ATFX：隔夜USDJPY暴跌，市价从最高点163.72下跌至最低点157.95，击穿158关口，创出5月15日以来新低。财经日历看，昨日公布的关于美国的数据包含二季度GDP增速年率和6月核心PCE物价指数年率，这两项数据对于研判美国经济非常重要，但根据以往经验无法对行情产生如此大规模的冲击，可能存在其他外部因素。 图1，美元指数分钟级别走势图-ATFX 从美元指数的分钟级别走势来看，当日主体的下跌阶段开始于北京时间21:35，价格从100.63下跌至22:22的99.83，然而在这段时间内并没有重要的美国经济数据发布。美国的二季度GDP增速年率和6月核心PCE物价指数年率公布时间为20:30，无法与行情的波动完全匹配。 从数据结果看，美国6月份核心CPI年率从3.4%下降至3.3%，降幅不明显，对行情的影响性走弱。美国二季度实际GDP增速年率初值为1.5%，远低于前值2.1%，意味着美国的经济增长速度显著下降，美联储采取宽松货币政策提振经济的可能性升高，利空美元指数。 我们认为，隔夜USDJPY之所以出现如此大幅度的下跌，核心原因是日本央行和日本政府的干预。根据媒体消息：日本政府和日本央行于周四美国交易时段在外汇市场进行了干预。按照惯例，日本财务省通常不会在干预发生的第一时间确认行动或披露具体金额，相关确切数据往往需要等待数周后。从行情波动的剧烈程度来看，日本央行此次动用的外汇储备规模数额可能相当巨大。 图2，美国和日本十年期国债收益率曲线叠加-ATFX 上图中绿色线为日本十年期国债收益率，曲线出现了明显的快速下降特征。由于日本是美债的最大持有国，总额将近1.14万亿美元，所以日本央行进行汇率干预时最可能采取的操作是卖出美债将持有的美元转换为日元后买入日本国债。买入日本国债会导致日本国债价格升高，国债收益率迅速下跌。上图印证了上述操作流程特征。 需要提醒的是，日本的国债市

本周市场行情整体处于震荡调整走势。受韩国股市踩踏式下跌、韩国综合指数多次熔断影响，近期A股科技股调整幅度有所加大。周三科技股探底反弹，沪深两市主要指数悉数翻红。科技股持续下跌吸引部分资金入场布局。韩国股市此前出现全民加杠杆现象，此前已提示相关风险，韩国股市开启暴涨暴跌走势，预示崩盘式下跌风险临近。 截至当前，韩国首尔综合指数较高点回落约40%，三星、海力士两大明星股股价近乎腰斩，大量加杠杆韩国投资者遭遇强制平仓。此前已提示市场参与者务必降低杠杆、缩减仓位、分散资产配置，不可集中押注单一板块。杠杆会放大市场调整带来的亏损，投资者难以承受深度回撤。A股本轮下跌过程中，部分加杠杆投资者已出现被动平仓情形，十年前相关历史教训具备参考意义，因此持续提示降低杠杆。无杠杆前提下，即便满仓持仓，遭遇大幅回撤，所持优质标的长期仍具备修复上涨空间；若叠加杠杆，投资者可能无法持有至行情回暖。近期市场出现风格切换，符合前期预判。 2026上半年市场行情表现极端，资金集中涌入热门板块，积累大量风险。该情形容易引发抱团资金松动，催生深度调整，此前市场走势已印证该逻辑。市场前5%个股成交额一度占据全市场50%，属于交易拥挤的明确信号。经过阶段性调整，板块获利回吐压力显著缓解，科技股调整周期或已临近尾声。5月自美国巴菲特股东大会返程后，已建议投资者保持谨慎，规避单一行业集中持仓带来的大幅回撤风险，同步建议降低杠杆、缩减仓位，均衡配置科技与红利板块，规避贪婪情绪应对潜在大跌。 当前市场进入理性布局阶段，具备稳定业绩、行业龙头地位的科技企业后续存在修复上涨空间。高位未完成减仓且无杠杆持仓的投资者可长期持有等待下一轮行情，优质科技龙头存在再度创出新高的可能；仅依托题材、概念炒作的科技标的，修复行情空间有限。前期已提示板块泡沫破裂风险，当前部分科技龙头股价近乎腰斩，板块泡沫充分出清，现阶段应当理性布局。市场环境发

近两周全球科技股波动明显加剧，无论港股的 $恒生指数(HSI)$ 、 $恒生科技指数(HSTECH)$ ，还是美股的 $标普500(.SPX)$ 、 $纳斯达克100指数(NDX)$ ，都出现不同程度的震荡：开源大模型持续迭代、算力需求未见松动，费城半导体指数率先经历急跌，于本周才出现超跌反弹。韩国杠杆踩踏与美股AI硬体拥挤交易同步发酵。投资者普遍关心三个问题：本轮震荡的驱动是什么？产业景气是否受损？调整是否接近尾声、应如何配置？ 一、理解本轮科技震荡的原因，以及调整是否接近尾声? 1、核心是高仓位下的技术性去杠杆 本轮行情的主线不是单边崩塌，而是高波动。根据彭博数据显示，费城半导体指数自6月22日附近高点回撤一度超过20%，进入技术性熊市阈值；7月21日又单日上涨约5.2%，创6月高点以来最大单日涨幅，存储等硬体股领涨，呈现典型的超跌反弹。急跌与急涨交织，恰恰说明矛盾仍在交易结构：仓位拥挤、杠杆与动量策略同向进出，价格弹性被显著放大。 韩国方面，杠杆成为科技股波动的放大器。韩国股市的调整由基本面担忧与行业轮动触发后，杠杆ETF自动再平衡与对冲基金平仓进一步放大跌幅，投资韩国资产的杠杆ETF规模，由6月底约500亿美元回落至约260亿美元。 图：韩股杠杆规模不断攀升 (资料来源：Bloomberg，截至2026/7/8) 美股方面，矛盾更集中在AI硬体仓位。此前资金高度集中于半导体、算力基础设施等主线，根据高盛portal数据截至2026年7月17日，全球对冲

$A南方国指备兑(02802)$ 本次月度派息0.15港元/股，目标年化派息率约25%*。 回顾2026年第二季度，恒生中国企业指数有所承压； 展望第三季度，随著资金轮动，港股低估值板块有望迎来新的配置机遇。 * 请参阅南方东英资产管理有限公司2026年7月16日于网站刊发的公告。目标年化派息率计算方式为四舍五入基金在首年自成立以来每单位月度派息的平均值*12除以上一个除净日2026年6月30日的单位资产净值。 免责声明及重要提示本文件所述目标年化派息率计算仅为示例用途，基于首年内平均派息可代表每月派息水平而作出的简化推算。实际派息金额将因市场状况、基金可分派收益及其他因素而有所不同，本示例不构成未来派息水平、收益率或回报的预测或保证。本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。投资涉及风险。过往的业绩资料并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本文件并不授予收件人任何使用所载资讯的版权或知识财产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本文件内之任何资料或任何部分。本文件所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组

“不投AI投什么？难道去买石油吗？”巧了，今天这份盘面拆解，就是专门来回答这个问题的——因为就在昨晚，油价正式刺破了那个让所有人都胆寒的整数关口。 见证历史。昨夜布伦特原油一举击穿100美元大关，单日暴涨+6.36%。紧跟着，美债收益率创下2025年1月以来新高，纳指直接自由落体-2.15%，恐慌指数VIX更是飙了+12.38%，干到18.7。 最诡异的一幕是：当你打开板块涨跌榜，会发现大多数板块其实是红的，只有少数巨头在跌。指数崩了，个股好像还行？这到底是怎么回事？今天咱们就用一条完整的死亡传导链，把这轮诡异暴跌的底裤扒干净。 一、指数大跌，板块却普红？别被障眼法骗了 很多老铁一看盘面，懵了：怎么大多数板块是红的，纳指还能跌2%多？这就是市值加权指数的欺骗性。科技巨头（苹果、微软、英伟达）在纳指里的权重太大了，大到它们打个喷嚏，整个指数就得躺进ICU。而剩下的中小盘股，虽然很多是红的，但它们根本拉不动指数这艘大船。 这背后揭示的真相，比指数大跌本身更可怕：资金在做最极端的防御性轮动。它们从高估值、高权重的科技巨头里夺路而逃，躲进了能源、必选消费、公用事业等少数几个避险山洞。这不是普跌，这是精英的坠落。市场在用真金白银告诉你：在油价破百的冲击波面前，AI信仰也得先靠边站。 二、最致命的信号：连能源股都在跌 如果说科技股崩盘还在意料之中，那另一个细节，简直让人后背发凉。按理说，油价暴涨，能源ETF（XLE）应该大涨对吧？但昨天，它反跌了-0.38%。为什么？因为市场此刻交易的不是能源股的暴利，而是滞胀式的绝望。 如果油价上涨是因为经济火热、需求旺盛，那能源股会带着大盘一起嗨。但昨天，布油破百纯粹是因为霍尔木兹被人掐住了脖子，是供给端的物理断裂。这种涨价，不会刺激生产，只会扼杀消费、推高通胀、逼死制造业。市场看到的不再是卖油能赚更多钱，而是这么贵的油会把全球经济拖进深渊。所以