科技板块这波下跌有点猛。 看着回撤的账户，很多人都在焦虑： 行情是不是到头了？要不要赶紧跑？ 这种情绪，蔓延得特别快。 但7月17日，在华夏基金主动投研5.0发布暨中期投资策略会上，我却看到了一种另一种景象：站在全球视野下的基金经理们，表现出截然不同的淡定。 在他们看来，这一轮调整不是行情的终点，而是全球科技产业周期中，一次正常的波动，一场有必要的压力测试。下半年的投资主线，科技依然是主角。 这也是我看完后最想分享下来的原因：越是焦虑找不到方向的时候，越要聆听专业的声音，尤其是那些视野足够宽广、产业耕耘足够深入、冲锋在市场一线的声音。 华夏基金这场策略会，正好解答了当前我们对于科技投资的很多疑问，我们一个个来看。 01 科技股调整加剧，行情是不是结束了？ 先说结论：当前是波动放大期，而非趋势拐点。 为什么这轮调整如此剧烈？ 经济学家刘煜辉教授指出，短期波动的根源，是当下三大核心周期博弈的结果，包括：地缘格局、货币金融周期、AI产业周期。 尤其是当下，AI产业核心矛盾爆发：一方面，上游的“生产者”（芯片、硬件）正在大口吃肉，红利如日中天，毛利率高达70%、80%比比皆是；另一方面，下游的“消费者”（五大云厂商）却在勒紧裤腰带，现金流被极致地榨干。 这就好比中国的太极图，黑鱼和白鱼纠缠到了极致，必然要寻求一个新的平衡。这个平衡的过程，就是市场剧烈波动的来源。 但是，把眼光放长远，刘煜辉教授坚定地认为，AI的产业周期才刚刚开始。他甚至给出了一个惊人的判断：AI的尽头，大概率属于中国。 为什么？因为AI革命不像互联网时代只是软件的狂欢，它的本质是一场“重资产工业革命”。它需要电、需要芯片、需要服务器、需要散热，背后是一整套庞大而精密的工业体系。而这种强大的工业底层能力，正是中国最深厚的底蕴。 这才是这轮科技投资的大背景。理解了这一点，我们才能看懂当下的波动。 近一年创造3倍收益、聚

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

在风格切换频繁，热点更迭迅速的资本市场，"追涨杀跌" 的博弈往往难敌周期浪潮的冲刷，而坚守长期价值的投资者，愈发像沙漠里的胡杨——扎根深、立得稳。 汇添富基金蔡志文，正是这样一位以深度价值为信仰，不被短期情绪裹挟，不被热门题材诱惑的基金经理。 他所管理的产品，始终带着低换手、低估值、高股息的鲜明特质，却绝非传统认知中机械的“红利因子复制器”。在严密的选股框架之下，他通过稳健的回撤控制、动态的多主线覆盖，巧妙平衡组合的进攻性与防御，在固收 + 赛道交出了一份令人惊艳的答卷——其管理的汇添富添添乐双盈 A 自 2023 年 2 月成立以来，累计回报达 19.20%（同期基准13.81%），历史最大回撤仅1.56%。（数据来源：回撤数据来自Wind，业绩经托管行复核，基准来自汇添富，截至2025/11/13） 这份 "高回报 + 低波动" 的成绩单，不是运气的偶然馈赠，而是蔡志文多年磨砺的投资体系结出的果，是汇添富垂直一体化投研平台搭起的台，更是深度价值投资在震荡市中 "风雨不动安如山" 的生动实践。当固收+ 赛道愈发拥挤、回撤考验像暴雨般频繁来袭，蔡志文的投资哲学，正为追求稳健的投资者递上一把 "遮雨伞"。 投资信仰：不卷风格，只守价值本质 当多数投资者沉迷于赛道轮动、热点捕捉，蔡志文的投资逻辑显得格外 "反潮流"。"市场上真正把低估值作为前提选股的人并不多，大部分还是追随趋势或者赛道，但我是一个只买低估值股票的选股者。" 这句看似朴素的宣言，正是他投资体系的 "定海神针"。 他心中的理想标的，必须先过 "两高一低" 的底层关：高现金流、高分红、低估值

5月底，首批新型浮动费率基金正式发行，一出场就带着“打破常规”的标签。 它的核心创新点在于：基金管理费不再是“旱涝保收”，而是和业绩强挂钩。只有实现了一定的超额收益，基金公司才能收取“超额管理费”。换句话说，基金公司与基民的利益，实现了深度绑定。 如今这批基金已运作几个月，刚好遇到市场回暖，最近券商中国做了一次统计： 截至10月27日，首批26只浮动费率基金平均涨幅约为14.3%，其中，成立以来跑赢业绩基准的有9只。（资料来源：首批浮动费率基金“成绩单”来了，券商中国） 当然啦，这批基金运作时间还比较短，我们还需要多一点时间和耐心做进一步的观察。但正如格雷厄姆在《聪明的投资者》中提到的一个观点： 在证券投资领域，通过基本的理性操作即可获得市场平均回报，而超额收益则需要极大努力。 获取超额收益，很难，但这也恰恰是主动权益基金的价值所在。并且，拉长时间周期，我们可以发现，能够持续积累超额收益的基金仍然不少。 根据Choice数据，在全市场统计范围内的4060只主动权益类基金中，近1年跑赢业绩基准的达到3173只，占比达到78%。（数据来源：Choice，截至20250930，主动权益类基金统计范围包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，剔除成立不满1年的次新基金，只统计主代码） 在新型浮动费率机制之下，基金追求超额收益的目标更明确，方向更聚焦，长期的业绩表现还是很值得期待的。 01 如何持续跑赢业绩比较基准？ 什么样的基金具备持续跑赢业绩比较基准的能力呢？ 在本月即将发行的新基金名单中，中银品质新兴混合（基金代码：A类 025184  C类025185）就是一只浮动费率基金。该产品即将于11月10日正式发行。 我们研究发现，拟任基金经理李思佳就是一位擅长在不同风格的市场中捕捉超额收益的选手。 李思佳是剑桥大学金融硕士，有9年证券从业经验