2025年，公募基金行业迎来新一轮人事震荡。 根据网络公开报道和市值深研社梳理，截至7月1日，以“老将”洪流离职为标志，嘉实基金年内已有数十位位基金经理离职，涉及权益、固收、REITs等多个业务条线。 一. 离职潮全景扫描：权益线成重灾区，明星经理批量“清仓式”卸任 2025年1月至7月，嘉实基金共有12位基金经理离任。 其中，2月成为离职高峰期，洪流、金猛、曲盛伟等8人集中卸任，涉及产品数量超20只。部分经理如洪流、金猛甚至“清仓式”卸任所有在管基金，引发市场对嘉实基金投研稳定性的质疑。 离职名单中，权益类基金经理占比超70%。 典型案例包括： 洪流，原平衡风格投资总监，管理嘉实品质优选、嘉实价值成长等明星产品。其2021年市场高点发行的嘉实竞争力优选，认购规模超300亿元，但截至2024年12月卸任时，任职回报率低至-51.07%，排名垫底。 曲盛伟，管理嘉实逆向策略股票、嘉实主题新动力混合等4只基金，任期内产品盈亏分化显著，嘉实策略精选混合A亏损47.84%，而嘉实逆向策略股票回报达40.44%。 金猛，量化投资老将，卸任嘉实量化阿尔法混合等4只基金，市场推测其离职与个人职业规划相关。 固收团队方面，林洪钧、左勇因业务调整离任嘉实稳怡债券；张庆平、顾晶菁退出嘉实方舟系列债券基金管理。REITs领域，曹昶于7月1日卸任嘉实中国电建清洁能源REIT，成为年内首位离职的公募REITs基金经理。 二. 离职动因深度解析：业绩压力、体系困局与行业变革共振 多位离职经理管理的产品长期跑输业绩基准。例如，洪流管理的嘉实阿尔法优选混合任职回报-48.66%，显著落后于同类平均；曲盛伟管理的嘉实策略精选混合A在同类排名中处于尾部区间。 2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求对三年业绩低于基准超10%的基金经理绩效薪酬“明显下降”，这一政策加速了绩差经理的

继洋河集团之后，洋河股份再现重大人事变动。7月1日，洋河股份公告，董事长张联东因工作调整离任。 据洋河股份官方微博，此番卸任前一周，张联东还和老乡刘强东相聚沙漠为自家新推的光瓶酒站台。   公开资料显示，刘强东的家乡宿迁，正是洋河白酒的主要产地。从2024年的产量上来看，宿迁的白酒行业产值占据江苏全省近八成、全国的5.8%。   左一为张联东 7月1日晚间，洋河股份公告，于近日收到公司董事长张联东的书面辞职申请。张联东因工作调整，申请辞去公司第八届董事会董事、董事长及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。张联东原定任期至公司第八届董事会届满时止，辞职后不在公司及控股子公司担任其他职务。   公开资料显示，张联东于1968年9月出生，历任宿迁市宿城区经济开发区管委会主任，宿城区副区长，宿城区委常委、宿城经济开发区党工委书记，宿迁市政府副秘书长、宿迁市城管局局长，宿迁市政府副秘书长(正处级)，宿迁市洋河新区党工委书记，苏酒集团贸易股份有限公司董事长，江苏洋河酒厂股份有限公司党委书记、董事长以及江苏双沟酒业股份有限公司董事长。 2021年2月，张联东出任洋河股份董事长。彼时，洋河股份已经历连续两年营收下滑，这位“空降兵”上任力挽狂澜，但在白酒行业深度调整下，终难挽颓势。 财报显示，2021年至2024年，洋河的营收分别为253.5亿元、301.05亿元、331.26亿元、288.76亿元，同比分别增长20.14%、18.76%、10.04%、-12.83%；归属于上市公司股东的净利润分别为75.08亿元、93.78亿元、100.16亿元、66.73亿元，同比分别增长0.34%、24.91%、6.8%、-33.37%。 2025年一季度，洋河股份营收110.66亿元，同比大降31.92%；归属于上市公司股东的净利润36.37亿元，同比更是下跌3

Wind 数据显示，截至 2025 年 6 月 30 日，公募基金上半年 “期中答卷” 揭晓，结构性分化显著。年内超 50% 收益的基金达 40 只，多为主题型产品。 主动管理基金领跑，前两名收益超 80% 主动管理基金超额收益优势突出，年内收益前十均为主动管理型。其中： 汇添富香港优势精选 A以 86% 收益夺冠，其前十大重仓股全部押注创新药（据 2025 年一季报），虽投资风格激进，但业绩亮眼，需警惕追高风险。  中信建投北交所精选两年定开 A以 82.45% 收益居次，依托北交所政策红利，一季度末前十大重仓股中 8 家为北交所公司（如五新隧装、青矩技术等），收益远超北证 50 指数。 此外，长城医药产业精选 A、华夏北交所创新中小企业精选等超 60% 收益的基金，多聚焦医药细分赛道或北交所特色板块。 （图片来源：华尔街见闻） 创新药主题霸榜，追高需谨慎 创新药基金成最大赢家：前 20 强中超 15 只为创新药主题。行业驱动逻辑包括人口老龄化、政策支持及研发突破，且前期三年大跌后的超跌反弹也助推收益。但需警惕： 创新药研发周期长、投入高、成功率低，研发失败易致股价暴跌； 当前赛道估值偏高，若业绩不及预期，可能面临回调。 （图片来源：华尔街见闻） 人形机器人主题退潮，市场轮动加剧 曾在一季度领跑的人形机器人主题基金，因技术瓶颈、需求不及预期等因素，净值较年内高点普遍回撤 20%，凸显资本市场不确定性。 后市展望 创新药能否持续强势、人形机器人能否反弹、北交所 / 港股能否孕育新机会，仍存变数。但具备专业投研能力、精准把握趋势并控制风险的基金，更可能为投资者创造长期收益。    

最近市场这个轮动速度，用“电风扇”行情来形容都不为过！ 昨天港股创新药、新消费直接涨上了热搜，labubu火到连“歪果仁”都要大打出手！ 有股民实在受不了了，直接“茅台换labubu”，发帖称自己已经清仓茅台，全仓泡泡玛特！ 昨天转发的时候，就有网友留言，说，“这波操作搞不好是两边挨耳光。” 结果今天，市场真的就是“六月的天气”，风向说变就变！ 港股“三姐妹”集体回调。 老铺黄金暴跌9%，蜜雪集团暴跌7.72%，泡泡玛特也下跌了1.22%。 而另外一边，这段时间一直被“压抑”着的科技板块倒是开始启动了。 算力产业链走强，申万一级行业中，通信、电子、计算机、传媒等行业涨幅居前，创业板指上涨超过1%。 这样的行情，实在让人有点无所适从了。 到底有没有哪些行业还处于爆发前夜呢？ 01 我觉得在这个位置上，我们选择行业板块，应该把握住三点。 第一，行业要处在时代脉搏上，产业趋势是向好的，政策环境是鼓励支持的； 第二，短期情绪不过热，最好是在拥挤度、市场情绪等“温度”指标合适的时候介入； 第三，有“催化剂”加持，比如产业行业的利好消息等等。 当前科技板块还是比较符合这些要求的。 一方面，前段时间资金都在集中追逐银行、新消费、创新药等方向，科技已经被“冷落”了一段时间，拥挤度有所缓解。 另一方面，从长期趋势上看，科技中很多行业的前景和趋势并不比新消费、创新药弱，也是国家大力支持的方向，是“东升西降”的叙事主线之一。 还有一点，从日历效应上看，6月份科技股的投资胜率也比较高。 兴业证券统计了一份过去十年的风格数据，发现，每年6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。 TMT在6月往往能跑赢。6月下半月，TMT板块的历史胜率高达70%，其中TMT-硬件的历史胜率高达90%！ 02 那么，哪些行业有“催化剂”加持呢？ 5月25日，海光信息公告，拟通过发行股份+现金支付方式吸收合并中

创新药，尤其是港股创新药，又开启冲锋号了！ 挂钩香港创新药指数的港股创新药ETF（513120）早盘大涨4.76%，成交额快速突破26亿，最新规模已经达到98.55亿元，资金加速涌入。 现在的问题是，港股创新药又开启暴涨，盈利这么多，到底要不要止盈呢？ 先说我的答案。 继续坚定持有，并择机加仓！ 原因跟我们之前买入时的逻辑一样：本轮中国创新药的产业周期或许才刚刚开始！ 先来看看今天创新药的表现。 港股创新药ETF（513120）标的成分股集体大涨，写稿的时候，信达生物已经大涨超过16%，再鼎医药大涨超8%，石药集团、中国生物制药、百济神州等涨幅也超过3%。 如果按照年初以来的涨幅排序，可以看到，港股创新药ETF（513120）标的成分股中，三生制药、信达生物今年都是翻倍的行情，而这两只大牛股在指数中占比也不小，信达生物占基金净值比达到9.95%。 此外，百济神州、康方生物等权重股，今年涨幅也都相当犀利，这也带动了港股创新药ETF（513120）非常强势的表现！ 截至6月3日的wind数据显示，港股创新药指数今年以来累计涨幅已经超过40%，大幅跑赢A股的CS创新药指数（年内涨幅14.63%）！ 为什么港股创新药这么猛？ 首先，中国创新药已经进入了收获期。 本周就有多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，好消息的密集刺激之下，创新药板块关注度也会持续得到提升。 比如今天大涨的信达生物，公司在2025年ASCO年会上口头汇报了IBI363的临床数据，这药是全球首创的PD-1/IL-2α-bias双抗。这次报的是治晚期非小细胞肺癌的I期结果，这已经是它继结直肠癌、黑色素瘤之后，今年在ASCO上第三次口头报告了。 摩根大通也跟着发报告看好这俩药的潜力，将其列为生物科技板块首选股。 最新创新药板块的催化因素也会比较多，海外BD、ASCO大会

A股最近有点弱。 今天三大指数又是绿油油一片，倒是小盘股还在蹦跶。 北证50收盘涨了1.94%，万的微盘指数也涨了1.18%，科创50也是很顽强地翻红了。 人气也是有点低迷。 沪深两市继续缩量，但勉强守住了万亿关口，大盘主力资金净流出-120.26亿元。 为了鼓舞士气，大霄老师收盘前后连发了两条微博，又给我A创造了新词汇：中庸牛！顽强牛！ 不得不说，还是很贴切的，符合A股当前的精神状态。 回到正题。 其实我们做投资，没必要整天盯着市场涨跌，不仅累，投资效率不高，还容易受到短期波动的影响。 比如在当前这个市场阶段，影响市场表现的因素中，情绪占了很大一部分。 中邮证券做了一个研究，他们指出，A股自去年9.24行情开始以来，最大的特点在于，走势和个人投资者情绪之间极强的关联性。 受美国关税政策带来影响，当前个人投资者情绪指数已出现明显滑落。 截至5月23日，个人投资者情绪指数7日移动平均数报-8.0%，仍处于消极区间，说明个人投资者当前对A股整体走势缺乏信心。 但是，如果回顾一下924以来的逻辑，其实中国资产（A股+港股）的优势还是相当明显的。 国盛证券根据量化指标指出，中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构。 他们认为， 本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 那么，市场走牛到底需要什么条件呢？ 上周五参加了富国论坛，刚好有一个相关的话题，我觉得蛮有启发的。 富国基金权益研究部总经理陈杰研究了历史上的牛市，总结出产生牛市的三个因素。 1️⃣ 天时，基本面改善，盈利进入上行周期； 2️⃣ 地利，流动性改善，利率下行； 3️⃣ 天和，风险偏好

撰文｜周公子 编辑｜周大富 6月16日起，创业板指数将迎来编制机制调整，引入ESG剔除与权重控制机制。这一变化虽然是结构性微调，但对市场而言，它释放出的信号却不容忽视——指数的“选股逻辑”正在发生变化，资本市场对企业的评价标准，也在往“可投资性”与“长期确定性”方向靠拢。 壹｜机制微调 指向更具约束感的成长逻辑 此次创业板指数调整的两个核心动作——ESG风险剔除与权重上限设置——背后本质上都在围绕一个核心目标展开：增强指数的可投性与稳定性。 首先，ESG负面剔除机制的引入，代表着指数样本筛选标准从“成长导向”走向“治理优先”。 此次改革后的ESG负面筛选机制，意味着发生重大违规、环境问题或公司治理争议的企业将被剔除出样本池，从而减少指数受突发事件影响的频率，有助于指数更真实反映可持续成长的企业。这也意味着，那些“成长很快但治理存疑”的公司，未来被纳入主流宽基指数的机会将大幅减少，从资产配置角度看，这种变化也贴合长期资金的风险偏好。 其次，个股权重上限机制可能改变当前创业板指数过度集中于少数巨头的现状。数据显示，截至2025年一季度末，创业板指数前两大权重股——宁德时代和迈瑞医疗，合计占比超过25%。这种结构既可能使指数高度依赖个别龙头的涨跌，也可能使得指数表现与板块整体成长性出现脱节。 新机制下，通过设置权重调整因子，单只样本股对指数的影响将被合理限制。虽然短期内部分大市值权重股可能面临边际下调，但指数波动性有望下降，整体“风格集中度”趋于均衡，为中盘成长类企业释放更多权重空间。 进一步去看，如果指数样本结构向“中小市值+治理优良+成长可持续”倾斜，这意味着，创业板指数不再是少数明星股的放大器，指数表现的弹性和分散性也将随之提升。 这对指数工具型产品提出了新要求：不仅要跟得上指数，还要反映其风格结构调整后的真实面貌。在指数机制逐步“变聪明”的过程中，投资者配置的不只是一个“

昔日高光不在，今日翻红无声。与诺安成长混合过往剧烈波动的风格不同，今年以来，诺安成长混合净值上涨5.36%，近一年累计涨幅达33.15%，与此同时，申购端却依然冷静，整体份额未见显著增长，甚至略有下降。自管理权更替之后，诺安成长混合基金经理刘慧影带领基金大幅跑赢同类产品，与蔡嵩松单独管理产品期间-15.90%的任职回报形成明显对比。然而，净值翻红，市场沉默，诺安的翻身仗为什么没人喝彩？壹｜信任塌陷后的情绪冷却2025年一季度公募基金季报披露完毕，在普遍低迷的权益市场中，诺安成长交出了一份还不错的成绩单：一季度净值上涨3.70%，跑赢同期业绩比较基准-0.36%。基金的重仓方向显著受益于一季度的行业轮动，诺安成长延续了其长期以来的科技制造重仓风格，重仓股中包括北方华创、中芯国际、中微公司等半导体板块核心标的，这一布局在半导体景气度边际修复的一季度内获得了阶段性回报。但与业绩回暖形成鲜明对比的是，诺安成长在申购端的表现依旧平静。根据同花顺数据显示，该基金一季度基金份额较2024年末略有下降，申购金额未见明显放量。与此同时，诺安成长在第三方销售平台如支付宝、天天基金的热搜榜中也鲜有上榜纪录，弹幕评论区更是冷清，与往年追星式的刷屏形成强烈反差。如果将时间线拉长，前任蔡嵩松与现任刘慧影两位基金经理任职期间的差异愈发清晰。蔡嵩松于2020年5月接管诺安成长，直至2023年2月独立管理期间，基金累计回报为-15.90%，据Wind，同期偏股混合型基金的中位收益约10%，期间诺安成长不仅净值波动剧烈，年化波动率远超同类中枢。然而，蔡嵩松执掌初期，诺安成长因半导体板块大热及高收益叙事推动，基金份额从80亿份迅速扩张至高峰时约190亿份。2023年9月，刘慧影开始独立管理诺安成长。截至2025年5月5日，管理期间基金累计回报达到11.86%，据Wind，显著高于同期偏股混合型基金7%的中枢水平

今年春节后，A股市场最强的行情主线是什么？ 毫无疑问，DeepSeek的横空出世，直接夯实了我国的科技底气，也引爆了这轮中国资产全面重估的行情，让科技成为了行情的超级主线。 虽然近期全球资本市场面临剧烈动荡，科技股也出现了一轮波动，但如果从本轮反弹起点“924”以来的市场表现看，每一次行情调整过后，反弹的急先锋总是科技。 数据来源： Wind， 统计区间2024/9/24~2025/4/15 以中证TMT指数为例，从上图可以发现，在过去三次反弹中，包括“924”反弹、年初春季躁动、关税风波，中证TMT指数在反弹中总是领先于沪深300和上证指数，“科技打头阵”的行情基调得到了市场的反复确认。 在这波科技股行情中，一部分长期深耕TMT赛道的基金经理也早早把握住了行情主线。 比如我们最近挖掘到一位深耕TMT领域超过11年的基金经理——国君资管的基金经理陈思靖，他不仅在左侧提前对超跌的科技板块进行布局，并且通过对行业细分领域的节奏把握，在市场波动中及时锁定了收益。 去年9月25日以来，陈思靖管理的基金国泰君安创新成长A（018325）净值上涨42.82%，同期沪深300涨幅为12.15%，中证TMT指数涨幅为34.96%，跑赢了大盘和行业指数。（数据来源：Wind，截至2025/4/14） 更难能可贵的是，拉长时间周期看，在TMT这个波动较大的行业里面，陈思靖也发挥了主动管理的优势，相对市场和行业指数，赚取了超额收益。 他曾经管理的国泰君安信息行业，作为一只成立于2021年12月24日大盘3600点高位的TMT行业基金，截至2024/12/24，在三年的产品存续期内，录得了9.51%的累计回报，超越沪深300指数28.77%（沪深300指数同期-19.26%），超越中证TMT指数21.91%（中证TMT指数同期-12.40%），超越科创50指数36.04%（科创50指数同期-26.

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近年来，QDII基金以其亮眼的业绩和便捷的全球投资属性，吸引了大规模的资金涌入，场内基金的频频限购、溢价率的居高不下成为了常态，令许多投资者欲投无门。 当前想要上车QDII基金，还有哪些选项？今天就来介绍一只近三年、近五年都排名第1的QDII基金——中信保诚全球商品主题A（165513）。 这只产品通过在全球范围内积极配置黄金、原油等各类大宗商品资产，在有效分散风险的基础上，追求基金资产的长期稳定增值，在2021-2024年每年均取得正收益，累计涨幅超141%。 01 连续4年正收益 累计涨幅超141% 作为一类相对小众的投资品种，且涉及到复杂的宏观经济分析，商品的投资难度并不低。 根据季报披露，中信保诚全球商品主题A（165513）已经连续四年获得正收益，累计涨幅超过141%，各年度收益如下： 优异的业绩得益于基金经理顾凡丁在不同经济阶段对原油、黄金等大宗商品资产进行不同比例的组合配置。 作为一只FOF类QDII产品，中信保诚全球商品主题近几年的重仓ETF大多围绕原油和黄金两大主题。 2024年末，全球商品前十大权重基金中，黄金主题ETF占基金资产净值比例达82.83%，原油等能源主题ETF占基金资产净值比例为6.81%。 02 动态配置原油和黄金等商品 捕捉商品资产上行机遇 谈到为何近几年专注于在这两类商品类ETF之间进行轮动，顾凡丁说道： “我们一直相信经济规律和市场规律，所以我们的理念就是随着经济周期和市场逻辑去做资产配置。” 投资中有一个刻画经济周期和市场逻辑的重要模型就是美林时钟，美林时钟将经济周期大致分为四个不同阶段——衰退、复苏、繁荣、滞胀。有别于传统的股债跷跷板，原油和黄金在大类资产的配置中也存在一定的跷跷板效应。 原油作为当今工业社会十分重要的生产资源和战略资源之一，能较好地反映经济需求，在全球经济繁荣时期通常会有较好表现。 而不同于传统商品，黄金的价值

2025 年一开年，车企们就开始加速冲刺，一个个战略调整大动作接连推出。 聚焦核心业务，成为众多车企提升竞争力的关键策略。广汽集团启动 IPD 及数字化变革项目，推进“番禺行动”，以需求为导向进行平台化开发，提升产品竞争力，应对合资板块下滑的困境。上汽集团组建 “大乘用车板块”，整合旗下多个品牌和部门，强化自主板块决策，持续推进自主品牌建设与技术创新。吉利则以《台州宣言》为指引，聚焦汽车主业，致力于实现从产品制造到生态服务、从规模成本优势到绿色智能科技优势的转变。 组织架构调整为战略落地保驾护航。国企率先行动，一汽集团在 2024 年底就开始调整一汽 - 大众的领导班子及中层干部，涉及众多业务板块。东风公司在 2024 年最后一天宣布大规模组织机构调整，推动总部转型，整合资源发展自主乘用车，新年伊始还进行了一系列人事变动。上汽集团、广汽集团也纷纷进行组织架构调整和人事改革，通过竞聘上岗、任期制和契约化管理等方式，提升企业运营效率。跨国车企如丰田中国，也通过人事调整加速本地化进程。 智能化成为车企发展的战略高地。吉利自研大模型与DeepSeek已率先完成深度融合，此外还在吉利还在1月发布行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，有望抢占智能化高地。比亚迪夏、汉 L 等车型，搭载 “天神之眼” 高阶智能驾驶辅助系统，力求在 2025 年实现更好的市场表现。众多车企都将 2025 年视为智能驾驶发展的关键节点，理想、小鹏、蔚来、奇瑞等车企纷纷加快高阶智能驾驶功能的研发和量产，上汽大众也将在未来新车中搭载高阶智驾系统。 合作共赢成为行业发展新趋势。上汽集团传出与华为合作的消息，飞凡品牌或率先搭载华为智能驾驶解决方案。广汽集团更是发布公告，与华为共同打造全新汽车品牌，在多领域展开全面合作。跨国车企也积极寻求合作，丰田与小马智行合作推进无人驾驶出租车发展，上汽大众在智驾方面也将与华为合作。

如果说过去几年对我们有什么启示，那就是，你永远不知道接下来会发生什么。 不确定性，成为全世界的最大主题。 图片来源：网络 黑天鹅可能突如其来，周期从一个极端到另一个极端，当然，我们的账户也都受到了影响。 “9·24”之前，很多朋友都笃定，这辈子再也不碰A股；国庆之后，画风大变，身边总有认识的人因为买股票赚了一笔。 关键是，这种兴奋的情绪会传染，当这样的故事越来越多，没有股票仓位的小伙伴又开始焦虑： 我的养老金是不是也应该适当参与些权益资产了？ 这里不得不提到今年很热的一个词：FOMO，它是“Fear of Missing out”的缩写，意思是错失恐惧症，比如股市暴涨但你不在场，担心踏空错过致富的机会，就会FOMO了。 FOMO往往导致许多投资者做出突然的决定，而这些决定又常常是亏损的开始。 那么，有什么办法能让我们在不确定的市场当中，既不“FOMO”，又能够参与复利效应带来的财富增长呢？ 从2018年开始，张芸就不遗余力地给投资者普及大类资产配置的理念。她的PPT里永远放着诺贝尔奖得主马科维茨的那句名言： “资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。” 张芸曾经在光大保德信资管先后担任FOF/MOM投资经理、FOF投资总监，多年任职期间她一直在国内实践真正的多元化资产配置，经历了A股的牛熊转换，债券市场的起伏波动以及海内外各大类资产的周期变换。 她发现，在种种不确定性当中，适时调整及再平衡的大类资产配置组合是真正获得长期收益和控制风险的主要驱动力。 张芸现在就职于光大保德信基金，担任FOF投资部副总监（主持工作），当前正在发行公司首只养老FOF产品——光大安选平衡养老目标三年持有期混合型FOF。 当前，全球经济面临新一轮的周期变换，张芸认为，养老FOF布局正当时。 “从三年维度来看、考虑到国内政策的变化以及美联储开启降息周期、我们已经历了A股市场情绪较最谨慎悲观的阶段，当下或可