【比特币】 ★ 截止下午3:30，比特币最新报价88300美元，过去24小时上涨1.03%，交易金额57.7亿美元，资金净流入1.44亿美元，市值1.75万亿美元； $博时比特币(03008)$ 【以太币】 ★ 截止下午3:30，以太币最新报价1592.23美元，过去24小时下跌3.13%，交易金额19.0亿美元，资金净流出0.27亿美元，市值1920.1亿美元。 $博时以太币(03009)$

■ 核心观点 “抢出口”与“以旧换新”政策驱动25Q1及3月经济资料大超预期，关税冲击将在Q2开始显现，财政有望延续积极扩张态势。美元流动性担忧有所缓和，但鲍威尔声称美联储不急于降息，衰退和滞胀叙事下，美股风险偏好仍承压。 ■ 基本论据 海外方面，上周VIX、信用利差等指标回落，美元流动性担忧有所缓和，但鲍威尔声称美联储不急于降息，衰退和滞胀叙事下，美股风险偏好仍承压。 国内方面，“抢出口”与“以旧换新”政策驱动25Q1及3月经济资料大超预期，关税冲击将在Q2开始显现，财政有望延续积极扩张态势。 ■ 市场策略 债券：本周债市多空博弈加剧，收益率曲线呈现横盘震荡态势。尽管政策预期升温且超长国债供给压力显现，但央行维持资金面均衡偏松格局，叠加外部关税政策预期反复，市场在宽货币预期与稳增长政策发力间反复博弈。短期来看，短端受益于流动性宽松支撑，调整空间有限；长端受制于政策预期升温与超长国债发行节奏前置影响，建议把握波段交易机会。中期看，中美关税谈判实质进展缓慢，关税抑制出口带来的基本面压力将会先行体现，给债市带来支撑。 A股：一季度经济资料超预期，后续稳增长增量政策或仍需等待，叠加特朗普关税谈判的不确定性上升，以及一季度进入密集披露期，市场风险偏好将进入回落期。但中央汇金“类平准基金”托底下，预计指数下行空间有限。结构上，短期防御性较强的大盘、红利占优，中期仍看好风险偏好回升带动的科技成长行情。 港股：美国关税政策反复，短期全球risk off情绪还可能延续，AH溢价过低也需要逐渐消化。结构上，港股红利在未来一段时间跑赢港股科技、消费、医药的概率更大。 原油：美国大幅加征关税拖累全球原油需求，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱。 黄金：关税带来的短期不确定性预期、中长期美元信用质疑都有利于黄金价格上行。 风险披露：本资料所载的资料

博时基金（国际）有限公司（”博时国际”）与HashKey Capital Limited（“HashKey Capital”）今日联合宣布，双方联合推出的博时 HashKey 以太币 ETF（股票代码：3009.HK/9009.HK，以下简称"该ETF"）正式获得香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）的批准，将于2025年4月25日起获准开展以太币质押活动，以增厚投资收益*。这将使得该ETF成为亚太首只支持以太币质押的虚拟资产现货ETF。此举不仅填补了市场的空白，也为投资者参与以太坊生态开辟了创新路径。2024年4月30日，博时国际与HashKey Capital于香港发行了亚太首批以太币ETF，为投资者提供安全、便捷的投资工具，无需自行处理资产存储和安全问题，即可轻松持有以太币。该产品的推出标志着香港虚拟资产行业进入全新发展阶段。在该ETF上市一周年之际，博时国际与HashKey Capital再次引领业界创新，获批对其最多30%的持仓进行质押操作，以获取以太坊质押奖励。在扣除相关服务费用后，所获得的奖励将再次投入ETF中，进一步推动产品的复利增长^。作为投资价值发现者，博时国际一直致力于为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。以金融创新助力金融普惠、以金融科技赋能投资者服务是博时国际的重要战略之一。该ETF的质押服务将由 HashKey Cloud 提供。其旗舰质押产品 ETF Staking Pro，通过 HashKey Exchange，助力香港首批以太坊现货ETF—博时HashKey 以太币ETF，推出安全、合规的质押解决方案*。依托业内领先的托管方案、健全的合规体系与专业的风控措施，HashKey Exchange 可为投资者提供充分保障，确保ETF资产与质押收益的安全。中银保诚信托凭借高度专业的ETF业务知识及能力，在严格遵守

■ 核心观点 短期看，海外存在衰退预期升温的现象，国内政策端对冲政策预期又相对充分。指数达到相对高位，叠加对等关税引发市场担忧，近一周指数有所回调。考虑到1-2月经济数据整体稳定，且政策仍呵护经济增长和科技创新，预计下跌空间有限，关税担忧落地后指数有望再度上行。结构上，Deepseek引发的科技产业趋势加速和风险偏好抬升中期来看仍是利好，在经济基本面大幅回升前，科技成长仍将占优。红利资产短期受益于风险偏好的小幅回落。后续关注关税风险。 ■ 基本论据 海外方面，3月美联储FOMC会议维持基准利率在4.5%，并宣布从4月起将每月缩表步伐从600亿美元降至400亿美元，整体立场偏鸽，市场对美联储今年的降息次数预计为2~3次，10Y美债利率震荡在4.27%附近，美元指数略有反弹。 国内方面，1-2月的工业增加值同比维持韧性，受益于近几月“以旧换新”政策扩容及部分地区消费券的提振，社零同比增速边际上行至4%，餐饮、通讯设备类消费较为旺盛投资方面，基建、制造业投资高位上行，地产投资降幅收敛。 ■ 市场策略 债券：本周央行流动性投放与回笼交替操作主导债市波动，叠加股市震荡加剧收益率双向波动。1-2月经济金融数据表明当前经济延续温和修复，对债市影响偏中性，央行流动性投放情况是影响债市的核心因素。短期关注央行对跨季资金需求呵护情况反映的央行态度。中期来看，二季度基本面是否延续将是债市走势的重要参考。债市波动下建议做好组合流动性和久期管理，关注部分具备“正Carry”资产的票息价值和超调品种的波段交易机会。 A股：短期指数达到相对高位，叠加对等关税引发市场担忧，近一周指数有所回调。考虑到1-2月经济数据整体稳定，且政策仍呵护经济增长和科技创新，预计下跌空间有限，关税担忧落地后指数有望再度上行。结构上，Deepseek引发的科技产业趋势加速和风险偏好抬升中期来看仍是