翻开全球上市公司的市值榜单，我们会发现一个不容忽视的事实： 截至今年9月，全球市值前十的上市公司中，有9家都是科技企业。 不得不承认，科技已经是这个时代最具潜力的成长领域。 但科技同时也是一个高风险的行业，要精确挑选到最终的“赢家”，很难。 当前，AI被视为人类第四次技术革命。回望上一轮互联网革命，诞生了一批回报丰厚的科技公司、互联网巨头，在这一次的AI机遇面前，投资应该怎么做？ Facebook的首席运营官谢丽尔·桑德伯格有一句话经常被引用，她说， 如果有人给你提供一张火箭飞船的票，不要问几等座了，先上船再说。 还有一句投资谚语是，当闪电落下来的时候，你必须在场。 问题在于，在这一轮科技成长的大行情中，如何才能保证有效在场？ 科技成长赛道变化快、定价难、波动大，这三大难题又应该如何应对？ 01 寻找科技成长赛道的高胜率选手 我们可以从高胜率的投资选手身上找找答案。 华安基金的栾超，就是一位典型的高胜率成长派选手。 他目前是华安基金北京权益投资负责人，入行12年，他沉淀下来的长期业绩还特别能打。 先看他的成名作新华鑫益灵活。从2018年9月到2023年9月，任期内的5年时间里，基金净值涨了137.39%，大幅超越同期业绩基准（50%）和中证800指数（9.86%），超额收益相当显著。在海通证券基金评价中心同类排名中位居前6%（73/1344）。（数据来自：业绩来自基金定期报告，统计区间2018.9.30-2023.09.30，同类排名来自国泰海通证券基金评价中心，截至2023-09-30，同类标准指主动混合开放型—灵活策略混合型，栾超于2023-11-28日卸任） 去年加入华安基金后，栾超在科技成长领域的判断力再度得到了验证。 他从自2024/07/01开始管理华安优势龙头，产品近1年净值上涨58.61%，跑赢同期业绩比较基准、万得偏股混合基金指数的33.50%和48.60

最近市场波动比较大，不少小伙伴都慌了： 手里的持仓到底是砍还是加？ 其实，调整期恰恰给了我们梳理持仓的好机会。 我最近花了更多的时间研究主动权益选手，原因很简单，当前A股的估值修复走了一大半，之前闭眼赚贝塔的阶段已经过去了，随着市场波动加大，投资会从贝塔驱动转向阿尔法博弈，主动权益的主战场已经开启。 从数据上也可以发现，自4月7日的那次大波动之后，有选股能力和组合管理思维的主动权益选手，反而跑到市场前面来了。 我们统计了今年以来回报前100名的主动权益类基金，惊喜地发现，这里面藏着不少潜力值满满的黑马选手。（数据来源：Choice，截至20250930，统计范围包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，只统计A份额） 其中让我感到惊喜是挖掘到融通产业趋势臻选（A类009891 C类018495）的基金经理李进。 李进打动我的有三个地方： 1️⃣ 不押注单一行业的“科技+”投手，今年88%的回报靠的是“多维成长”。今年超高回报的背后，李进除了抓住人工智能这条科技主线，还布局了互联网、创新药、新消费等赛道，产业嗅觉敏锐，是一种视野更广泛的成长。（注：截至2025年9月30日，融通产业趋势臻选今年以来的回报为88.20%，同期业绩比较基准为17.84%，基金业绩已经托管行复核。） 2️⃣ 牛股挖掘力UP，组合持仓中“牛股浓度”极高。深入了解之后发现，李进从研究员时期就是融通基金的“牛股挖掘机”，4年研究员期间每年都是研究部考核的前2，选股硬实力相当在线。 3️⃣ 清华电子博士出身的科研型选手，持续迭代的“学习型AI”。李进是清华电子专业博士，典型的学霸+科研型人才，不仅懂科技懂技术，学习能力更是爆棚，从组合演变中就能看出他的进化力十足。 现在的他，正处于投资经验积累到一定程度之后的“爆发期”，这种“持续进化”的能力，在快速迭代的成长赛道里，太重要了！

四季度的开局，又是一只“黑天鹅”。 新一轮关税威胁袭来，这几天市场波动也在加大。 但市场是有记忆的。 回顾4月，那一轮关税冲击，后来被证明是一场典型的“TACO交易”。 当时，上证指数在4月7日单日大跌7%，但顽强守住了3000点的关键心理关口。次日，多部委联合出手，“中国版平准基金”亮相，市场走出了“V型”反转。回过头来看，当时的下跌，就是一次“别人恐惧我贪婪”的经典时机。 而这一回，A股的表现，其实比很多人预想的更坚挺。面对外部压力，市场并未陷入过度恐慌，整体走势坚韧，可以说是挺超预期的。 但跟4月份不同的是，在经历了一波上涨之后，A股当前的估值已经有所抬升；再加上，历年四季度本就是风格切换的关键窗口，在当前想要抓住机会“贪婪”一把，可能得重新考虑一下资产配置的天平。 最近翻了翻自己的持仓，我逐渐意识到，既然市场波动在加大，或许该给组合加点“压舱石”。比如那些四季度风格更占优的价值型品种，既能抵御震荡，又能确保在这轮权益行情中“不掉队”。 01 市场波动加大，是时候重视价值风格了 这两天市场调整，指数级别伤害不大，但前期涨得猛的科创板、创业板跌得揪心，反倒是红利、白酒、银行这些价值板块逆势走强。 是不是有点风格转换的味道了？ 其实不难理解，经历连续6个月的上涨之后，A股的情况已经悄然发生了变化。 东方财富证券整理了一份当前A股市场与4月份的各项数据对比，可以发现，市场的估值已显著回升，融资余额也处于高位。 这意味着，市场已经攻守易势，前期涨幅过大的高弹性资产，波动风险正在加剧。 这个时候，价值风格的“高性价比”就显现出来了。 国盛证券的研究报告显示，当前价值风格，正展现出“中高赔率+中等趋势+低拥挤度”的组合优势，这在投资中，可以说是难得的“舒适区”。加上“反内卷”政策推动、内需复苏，资金“高低切”的过程中，价值品种的吸引力还是蛮大的。（资料来源：国盛证券2025年10

A股确实出圈了。 国庆长假期间，和亲戚朋友聚会，话题总会神奇地绕到股市上。 有个墨尔本的亲戚回国探亲，开始打听外籍人士可以怎么买A股。搭电梯碰到邻居，主动问我是不是在研究股市。 甚至，刚上大三的侄女，最近也发微信问我： 投资是不是越早开始越好？ 我觉得很有意思，就问她，你从哪里看到的？ 她告诉我，看到一篇文章，说复利是第八大奇迹，越早开始投资，越能通过复利积累财富。 事实真的这么美好吗？ 01 复利为什么没有让更多人“暴富”？ 复利可能是很神奇的。 巴菲特在1956年成立基金的时候，本金只有10万美元，依靠20%左右的年化收益率，在不到70年的时间里就实现了70万倍的财富扩张。 但是，神奇的复利公式背后，其实藏着一个隐秘的“敌人”，那就是高回报率的不确定性。 来看下复利的公式： 最终金额=初始本金×(1+r)^n 其中，r是每期收益率，n是期数（比如年数）。 在复利的魔法中，有两个重要的引擎， 一个是时间，时间越长，复利的作用越明显； 另外还有一个引擎，也很重要，那就是收益率。 只强调时间，而把收益率当成理所当然的确定性因素，这是非常危险的。这样开始的投资，就像是上了一辆漏油的卡丁车，再早启航，也跑不完财富积累的长途旅行。 更危险，是“负复利”。 投资中残酷的地方在于，r（收益率）不一定是正数，它有时候也可能变成负数，下跌带来的“负复利”，对复利的破坏力也是超乎想象的。 看下这张表， 在一笔10年的投资中，如果第一年回撤20%，假设未来9年复合回报都是12%，综合下来复合回报只有8.3%； 如果第一年回撤50%，同样的情况下，10年下来复合回报就只剩下3.3%。 并且，一旦回撤超过20%，就需要2~3年才能够回本。 成功投资的秘诀之一就是收益会随时间而以复利增长，但负收益会严重影响复利的魅力。 资产的“巨幅波动”，是复利增长最致命的杀手。一次深度的亏损，需要更高比例的盈利才

“狐狸知道很多事，而刺猬只知道一件大事。” 古希腊寓言中，狐狸应对挑战，总是诡计百出；而刺猬很简单，只用一个核心策略（蜷缩成刺球），就能频频化解危机。 管理学家吉姆·柯林斯将其总结为“刺猬理论”： 面对复杂环境，像刺猬一样，聚焦于核心优势，专注而坚定，反而能穿越周期。 这一理论，在今年A股市场中得到了生动的验证。 今年前三季度，中国资产迎来全面重估，那些在市场底部坚持深耕、敢于逆周期布局的“刺猬”们，终于迎来了自己的反攻时刻。 国泰海通的数据显示，今年三季度，165家公募基金公司的主动权益基金全部获得了正收益，平均收益为25.93%； 在最近三年的市场长跑中，超9成的公司取得了正收益，收益率均值为21.51%。 在这场业绩大反攻中，华夏基金更是频频霸榜，实现了全系列、多战线的集体突破。 主动权益阵营：102只主动权益基金跑赢市场（同期沪深300指数上涨18%），19只年内大涨超50%，华夏数字产业混合A年内收益翻倍，大幅领跑。（数据来源：Choice，截至20250930，主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，只统计A份额） 被动指数方阵：35只基金年内涨幅超50%，各个赛道板块均有领跑选手，恒生医药ETF年内收益翻倍，黄金股ETF和5G通信ETF均大涨86%，人工智能AIETF年内回报达到69%，创业板ETF华夏和科创50ETF年内涨幅超过50%。（数据来源：Choice，截至20250930，被动指数包括ETF，指数型股票基金、QDII股票型基金，只统计A份额） “固收+”领域：及时捕捉股市上涨收益，华夏可转债增强债券A年内回报达到33%，87%的产品在三季度创净值新高。（数据来源：Choice，截至20250930，“固收+”系列包括偏债混合型基金、二级债基、一级债基，只统计A份额） FOF系列：31只产品年内全部正收益，半数以上年内收益超过

“狐狸知道很多事，而刺猬只知道一件大事。” 古希腊寓言中，狐狸应对挑战，总是诡计百出；而刺猬很简单，只用一个核心策略（蜷缩成刺球），就能频频化解危机。 管理学家吉姆·柯林斯将其总结为“刺猬理论”： 面对复杂环境，像刺猬一样，聚焦于核心优势，专注而坚定，反而能穿越周期。 这一理论，在今年A股市场中得到了生动的验证。 今年前三季度，中国资产迎来全面重估，那些在市场底部坚持深耕、敢于逆周期布局的“刺猬”们，终于迎来了自己的反攻时刻。 国泰海通的数据显示，今年三季度，165家公募基金公司的主动权益基金全部获得了正收益，平均收益为25.93%； 在最近三年的市场长跑中，超9成的公司取得了正收益，收益率均值为21.51%。 在这场业绩大反攻中，华夏基金更是频频霸榜，实现了全系列、多战线的集体突破。 主动权益阵营：102只主动权益基金跑赢市场（同期沪深300指数上涨18%），19只年内大涨超50%，华夏数字产业混合A年内收益翻倍，大幅领跑。（数据来源：Choice，截至20250930，主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，只统计A份额） 被动指数方阵：35只基金年内涨幅超50%，各个赛道板块均有领跑选手，恒生医药ETF年内收益翻倍，黄金股ETF和5G通信ETF均大涨86%，人工智能AIETF年内回报达到69%，创业板ETF华夏和科创50ETF年内涨幅超过50%。（数据来源：Choice，截至20250930，被动指数包括ETF，指数型股票基金、QDII股票型基金，只统计A份额） “固收+”领域：及时捕捉股市上涨收益，华夏可转债增强债券A年内回报达到33%，87%的产品在三季度创净值新高。（数据来源：Choice，截至20250930，“固收+”系列包括偏债混合型基金、二级债基、一级债基，只统计A份额） FOF系列：31只产品年内全部正收益，半数以上年内收益超过

“存款200万，每月靠利息生活可行吗？” 最近，刷到一条热门提问。跟帖的网友们纷纷掏出计算机，分析得热火朝天。 其中有位网友贴了一个图，还挺让人感触的。 1996年，银行存款利率高达10%，存1万，一年利息1098元； 2007年，利率也还有4.14%，1万元存款，一年下来也能“吃息”414元； 而到了2025年，存款利率全面破1，同样1万元，一年只能拿到95元的利息，还不够下馆子搓一顿的。 把时间线一拉长，才能真切感受到：那个靠存钱躺平“吃息”的时代，早已经跟我们挥手拜拜了！ 怎样才能让我们的理财收益跟上来？ 一起来看看有哪些“解题思路”吧~ 01 应对低利率，跟着险资“抄作业” 先来看看，作为市场中最重视稳健与长期性的机构投资者，保险资金是如何应对这个局面的？ 这是险资这两年的投资占比数据，可以看出，他们有两大核心动作： 一是多元配置，存款、债券占主体，负责稳健生息；同时配置股票、基金和股权等资产，拓宽收益来源。 二是增配权益，过去一年，险资的股票投资余额同比增长47.57%，增速远超其它资产。 根据国家金融监督管理总局的最新统计，截至今年上半年，险资一年内对股票的直接投资金额激增了约10000亿元，其中2025年内增长了超6400亿元。 险资为什么这么做？ 中泰证券的一份报告标题直接道破了真相： 利差不够，股票来凑！ 言下之意，面对利率长期下行的大趋势，增配权益资产，已成为提升整体收益的关键策略。 再来看看这张图： 眼尖的小伙伴可能会说，险资的资产配置结构，不就是最近很火的“固收+”吗？ 更准确地说，它与偏债型FOF更加相似。 偏债型FOF的配置思路分为两步： 第一步，多元布局。大部分仓位投向固收类资产，少部分仓位参与权益和另类资产。 第二步，基金选优。确定资产配置比例之后，精选有超额潜力的基金。 这样的配置结构，好处在哪呢？ 这背后，其实就是塔勒布在《反脆弱》中提出

公募主动权益终于打了一场漂亮的翻身仗。 今年以来，全市场超过98%的主动权益基金录得了正收益，其中75%的产品跑赢了大盘（沪深300指数同期上涨14.95%）。（数据来源：Wind，截至20250916，统计范围包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，剔除2025年以来成立的次新基金，只统计主代码） 在公募基金权益大年，越早布局权益业务、产品线越齐全的基金管理人，越有机会分享到这场投资盛宴。从近年在公募管理人中声量渐大的券商资管机构来看，也是如此。 Wind数据统计显示，在持牌已发行公募基金的券商资管中，主动权益基金数量排名前三的分别是东证资管、财通资管和国泰海通资管。其中财通资管主动权益基金的布局从数量和品类上都相对完备，是近几年券商资管权益业务发展的又一样本。 数据来源：Wind，截至20250916，主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，A/C份额分开计算。 01 工具型+底仓型双线突围 今年以来，从财通资管数字经济到财通资管产业优选，从财通资管消费升级到财通资管先进制造，这家公司的产品频频出现在各大业绩榜单之中。不止是这些领跑产品，财通资管其它主动权益类基金整体表现也不错。 Wind统计显示，财通资管旗下20只公募主动权益基金（A/C份额合并计算），今年收益率全部超过20%，均跑赢了沪深300指数（14.95%），部分产品较沪深300的超额收益超70%； 拉长到近1年的维度，除1只新产品外，其余全部产品收益均超过50%，更有4只实现翻倍。（数据来源：Wind，截至20250916） 不仅有高收益弹性产品，同时旗下产品整体有较高的业绩下限，靠的应该不止是行情回暖的东风。 深入研究后发现，财通资管在产品线的布局上颇有看点： 一方面，全市场选股基金主打性价比，在追求合理收益的同时能有效控制风险、降低波动，已经积累了一批底仓配置型产品；

“以为最少也要调整一周，没想到周五就暴涨！” 周末和朋友们交流，最热的话题就是股市的这波大反攻。 行情实在太超预期了，一些“临阵退缩”的小伙伴直拍大腿，大家最关心的话题就是，现在怎么追？ 两种观点： 一种表示，强者恒强，人工智能、创新药等行情主线还远远没有到顶； 另一种则认为，牛市会扩散，更看好“高低切”，资金很可能流向那些还没被充分挖掘的低估板块。 大家吵得面红耳赤，我倒是觉得，这两种思路其实并不矛盾。 就像我们今年一直坚持的“杠铃策略”，在当前环境下，完全可以一边拿稳主线资产，一边开始“捡漏”低估优质筹码，做好两手准备。 另外，周末还看到一份研究报告，信达证券指出，历年四季度更容易出现风格的高低切！ 数据显示，金融板块在前三季度表现通常偏弱，而10-12月更容易出现反弹。消费和成长板块的超额收益大多集中在1-9月，四季度则可能出现一定回落。 主线我们聊过不少，“高低切”的机会上哪里找？ 低估的“牛市旗手” 信达证券提到了一个配置思路，就是非银金融。 非银金融向来被称为“牛市旗手”，在牛市周期之下，业绩改善的确定性高，在行情来临时“从不缺席”。 我对比了一下发现，港股通非银金融板块更符合“高低切”的特质。 首先，相对A股，港股近期涨幅相对落后。 恒生指数在7月22日收盘点位突破25000点关口，收于25130，近期一直在反复盘整，截至9月5日，收于25418点，累计涨幅仅1.7%。 同期上证指数连续突破3600、3700、3800等关键点位，同期累计涨幅达到7.1%，大幅领先恒生指数。 而创业板指走势则更加犀利，同期大涨28.8%。 港股这波走势明显滞后，补涨空间值得期待。 数据来源：Wind，统计区间20250722~20250905 其次，港股非银金融板块的性价比更高。 数据来源：Wind，截至20250905 我们曾经在6月11日的时候提到过港股非银金融板块的投资机

A股市场每一次迎来大级别行情，TMT板块几乎从不缺席。 计算机，向来是进攻的“旗手”。 2009年，创业板开闸，新兴产业叙事崛起，计算机板块强势向上； 2013~2015年，“互联网+”浪潮席卷，成为那一代投资者心中难以复制的记忆； 2019年，贸易摩擦倒逼自主可控，信创接过主线，计算机正式从“概念”晋级为A股的“战略资产”。 电子，则是行情中的“节奏大师”。 2013年的移动互联网浪潮中，电子板块涨幅居前； 2015年“互联网+”风口再起，电子上涨势头不减； 2019年经济企稳，行业迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，市场表现凌厉。 传媒，堪称市场的“情绪放大器”。 影视板块在2013与2015的并购大年分别实现248%（时间区间：2012/12/14-2013/9/30）和145%（时间区间：2015/1/5-2015/12/18）的惊人涨幅； 游戏更是在手游元年与杠杆牛中两度翻倍（时间区间分别为2013/2/4-2014/2/24、2015/1/5-2015/12/17）。 （以上资料来源：李美岑 等著，《大势投资：A股超额收益行业与选股策略》，机械工业出版社出版） 2023年以来，AI产业革命拉开大幕。DeepSeek的横空出世，更是开启了科技自主的叙事主线，TMT再次回到市场舞台的聚光灯下。 Wind数据显示，截至8月22日，中证TMT指数今年以来累计涨幅达60%，跑赢沪深300指数47个百分点。（数据来源：Wind） 新一轮行情已经汹涌袭来，这一次，如何才能抓住TMT板块的投资机会？ 01 如何识别趋势？ TMT投资，最难的是什么？ 不是研究不透公司，而是这一波的公司还没研究完，下一轮行情已经换了一茬新面孔。 从苹果链、移动互联网、“互联网+”，到自主可控、AI革命……每一轮TMT行情背后，都是一场产业的彻底颠覆。 它不像消费，你可以十年如一日地研究一瓶酒。 TMT

3.14万亿！ A股昨天成交额直接冲到了历史第二，仅次于去年10月8日，市场太火爆，资金已经全面躁动起来了。 查了一下今年以来全球大类资产表现，中国股票的回报仅次于黄金！成为全球最抢眼的资产之一。 全球主要股票市场中，中国股市跑赢了美国、日本，晋升涨幅榜第一梯队。 关键是，市场这一次的轮动相当均衡，各行业、板块、主题机会排队上涨，“你方唱罢我登场”，连券商都喊出了“健康牛”的口号！ 01 “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼” 作为一名上轮牛市存活下来的老股民，这点体会还是相当深刻的。 上周五科创板暴涨，持仓里的科创50ETF（588000）一天就挣了9.5%，很舒服。 昨天白酒启航，底部加仓的白酒指数也相当争气。 一轮牛熊下来缝缝补补的，仓位果然还是有点全面。 但说实话，市场越热，心里也越纠结。 有位小伙伴就忍不住在群里吐槽，说现在是， “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼，每天活在上涨的恐惧里”。 一边是手里的权益仓位其实不少，既想好好跟上牛市节奏，又怕压错方向； 另一边更纠结，总想着怎样才能把“账面财富”保住，别又像上次一样坐过山车，到头来空欢喜一场。 翻了一下持仓，手里的科创50ETF、芯片早有仓位了，这波牛市的主线很明确，科技热度不会轻易退潮，这部分持仓暂时稳住不动。 至于加仓方向，我们在前面几期文章中也一直强调，“找估值低、滞涨、基本面扎实”的板块。 上周先动手加了白酒和农业。 但其实还有个“隐藏选项”，一直躺在我清单里，那就是港股科技。 港股科技的估值可以说是全市场洼地了，本来是理想的加仓标的，不过之前港股走势一直比A股弱，信号也不明确，所以迟迟没有出手。 但上周五一个信号炸出来，我突然觉得，机会可能真的来了。 02 港股科技的配置价值已经藏不住了！ 没错，就是美联储主席鲍威尔突然“放鸽”，直接暗示可能要开启降息周期。 这对港股可是直接的利好！ 港股受海外市场的影响更

沪指十年新高！A股持续放量，热度还在攀升。 不少老股民却很纠结。 这几天股票社区里很热门的一个话题，就是： 如何在牛市中全身而退，保住收益？ 大伙分享了各种各样的解题思路，比如分批止盈法，监测情绪指标，采用期权对冲等等。 但是，这些解题方法对投资小白来说，门槛实在有点高。 那么问题来了： 对于只想安稳带走“市场红包”的普通人，有没有更容易上手的牛市打法？ 01 “固收+”的逆袭 其实，这个问题早已有人尝试解题了。 诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨就说过： “资产配置是投资领域唯一的免费午餐。” 而“固收+”基金，就是一个简易版的资产配置方案。 它的运作思路很清晰，以债券投资打底，追求赚取基本收益，并通过部分仓位主动参与权益市场投资。 在上行中力争赚取弹性收益，在下跌的时候控制风险，攻守有度，满足普通人“既要稳、又想赚”的资产配置需求，追求中长期的稳健回报。 最近股市回暖，这种策略的优势似乎就更明显了。 “固收+”基金成了公募产品净值创新高的主力军。 Wind数据显示，截至8月20日，今年以来，96%的“固收+”基金（包括偏债混合型、可转债基金、一级债基、二级债基）实现了正收益，66%的“固收+”基金在8月份创了净值新高。 这意味着，大部分持有“固收+”基金的人，手里的收益都是看得见的。 资金的流向也在验证着市场对“固收+”的偏爱。 华西证券的数据显示，今年二季度，“固收+”基金规模增加了1008.38亿元，从去年四季度到现在，已经连续三个季度在增长。 其中，招商基金的“固收+”团队更呈现出全系列领跑的姿态。 Wind数据统计显示，截至8月20日，招商基金旗下的“固收+”产品今年全部盈利，近一年回报超10%的就有17只，8月创新高的达39只。 关键是，无论你是不惧波动的进取派，还是求稳为主的稳健派，都能在招商“固收+”系列中找到相应赛道的“优等生”。 高波系列中，招商安本增利

最近A股有两则新闻挺出圈的。 一个是上证指数突破3600点之后，又创下了年内新高。 另一个是A股的融资融券余额（也就是常说的“两融”）突破2万亿。 要知道，上一次两融余额站上2万亿，还是2015年那波“杠杆牛”的时候。这个数据一出来，还是唤醒了不少人的牛市记忆。 这时候我就发现了一个特有意思的现象。 手上有仓位的朋友，聊天记录里全是纠结： 市场什么时候见顶？要不要先落袋为安？ 而被这轮“赚钱效应”吸引过来的小伙伴，则更急着问： 现在上车还来得及不？哪些还能加仓？ 其实，不管是持仓的还是想进场的，都在问同一个核心问题： 现在的A股，到底贵不贵？ 其实，判断股市“危不危险”，普通投资者也可以有简单的方法。有一个实用的参考指标，能帮我们大概摸个底，那就是： 股债性价比。 01 股债性价比怎么用？ 股债性价比，简单理解，就是把股票和债券放在一起PK，看看谁更加划算，性价比更高。 它还有个专业的名字，叫做“风险溢价”。计算公式也不复杂，就是用指数市盈率的倒数，减去十年期国债收益率，得出来的差值，就是当下市场的股债性价比。 这个数值越高，说明和债券比起来，股票的“潜在回报”更有吸引力；反过来，数值越低，就意味着股票相对债券没那么划算，甚至可能有点“虚高”了。 一般来说，风险溢价在“历史均值+1倍标准差”以上的阶段，股票就进入了高性价比阶段，可以“捡漏”；而当风险溢价跌破“均值-1倍标准差”，那就得悠着点，加仓前多打几个问号。 图：万得全A近十年风险溢价（%） 数据来源：Wind，截至20250808 以万得全A为例，过去十年风险溢价的中位值是2.64%。我们看图会发现一个规律： 当风险溢价超过“历史均值+1倍标准差”（红框时段），后面往往跟着一波上涨； 要是降到“均值-1倍标准差”（绿框区间），指数要么震荡，要么就该回调了。 当然，这个指标并不是“算命先生”，并不能精准地预测市场涨跌。

港股上周跌得有点狠。 恒生指数自本轮高点以来，一度回调超过4%，同期沪深300回调幅度才2.3%，恒生科技更敏感，一口气回调了6%。 有意思的是，这一次，港股越跌，资金反而越敢买。 一边是南向资金加紧补仓，上周单周净流入590亿港币，创下4月11日以来的单周新高。 另一边，根据EPFR数据，主动型外资时隔41周首度流入港股，趁机“捡漏”，实现单周净买入。 这说明，港股中长线趋势已经相当强势，短期跌了这么多，也很难拦住大家的热情。 我拉了一下数据，近一年来，港股在全球股市中排名第一，累计涨幅达到41%，远远跑赢了纳指、日经225等。 数据来源：Wind，截至20250806 神奇的是，涨了这么多之后，港股“全球估值洼地”的属性也并没有改变很多。 看下华西证券的这组数据，跟全球其它几个主要市场相比，恒生指数、恒生科技指数目前的估值水平，无论是绝对值、还是历史分位数，也都处于较低的位置。 难怪港股这波下跌，“倒车接人”的呼声不小。这不，这几天市场又蹭蹭蹭一路涨上来了。 那么，上车港股，有什么好选择呢？ 01 这批基金悄悄冲到了第一！ 不少小伙伴第一反应可能是港股指数产品，但最近翻数据时发现个有意思的点： 一批港股主动管理型基金已经悄悄突围了，不仅稳稳抓住这波港股反转的大行情，将市场贝塔稳稳拿捏，超额收益还相当亮眼。 就像我们之前聊过的，随着行情的发酵，优秀主动型基金经理的优势会越来越明显。 哪些港股基金经理值得关注呢？ 在排名榜单中，我发现了3只“领跑基”，基金经理都相当能打。 近一年同类排名第一的宝座，被富国全球消费精选（人民币A类012060；人民币C类012062；人民币E类022170；美元份额012061）拿下了。 基金近一年收益率飙到了84.30%，超额收益高达57.94%，而且净值也创下历史新高。 基金经理彭陈晨，清华经管硕士出身，入行超10年，专注全球消费和健康产

沪指突破3600点之后，股市的场子是肉眼可见地热闹起来了。 就拿上周来说，A股日均成交量已经达到1.8万亿元，换手率4.15%左右，这个水平已经很接近牛市的标准了。要知道，去年最低迷的时候，两市一天的成交额还不足5000亿元。 但市场的分歧也在加大。 有机构吹响了A股要上万点的号角，也有资金边打边撤，觉得短期风险聚集，想要趁机落袋为安。 所以啊，这几天，股市波动也明显加大了。 有位小伙伴给我看了他的持仓，说最近的走势是：一天KTV，一天ICU，把他都整分裂了。 3600点的反复横跳，也让不少跑步进场的资金心里七上八下的。 行情到底能持续多长时间？  想从股市的上涨中分一杯羹，有什么更妥当的参与方法？ 01 本轮行情还未到“下车”时刻 对于资本市场的波动，价值投资大师约翰·邓普顿爵士有一句名言： “行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在乐观时成熟，在陶醉中结束。” 当前市场明显已经度过了“绝望”的时刻，短期震荡调整、波动加剧，恰恰是“半信半疑”的阶段。 行情能不能持续？我们要看看，推动这轮行情上涨的三大因素是否已经发生变化？ 1️⃣ 政策底色不变 本轮行情始于“9·24”的政策大转向，股市成了稳增长的重要抓手，资本市场被摆到了更关键的位置上，这是支撑行情走强的核心逻辑。 7月的政治局会议继续提出，“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。 这其实是给大家吃了颗“定心丸”，说明整体政策大方向没变。 说到底，资金敢进场、行情能稳住，背后的底气来源于跟着国家大方向走，这个逻辑没变，大趋势就值得期待。 2️⃣ 中国资产重估的叙事主线依旧强势 本轮行情为什么能够一下子引起各路资金共振？ 核心在于，市场找到了一个强势的叙事主线：中国资产的全面重估。 从港股的“低估值洼地”的全面爆发，紧接着，产业层面新动能、新亮点的持续涌现，行情的热度

英国登山家乔治·马洛里一生致力于攀登珠穆朗玛峰，创造过人类登山的新海拔纪录。在他准备第三次挑战珠峰的时候，记者问他，为什么执着于登上珠峰？ 马洛里给了一句流传至今的经典回复： “因为山在那里。” 在投资的版图中，科技股也是一座险峻的高峰。 作为华尔街最著名的互联网分析师和投资人之一，马克·马哈尼在《高增长科技股投资法》中写道， 市场对于高增长科技股总是会存在偏见，认为这些股票的质量并不高，只是处于风口之上。 但这只是一小部分原因，很多高增长的科技股最终变得非常赚钱，时间拉长后，回报率更是惊人。 去年以来，DeepSeek轰然炸响的惊雷，震碎了蒙在中国科技股上空的云翳，在资本的旷野上，中国科技的喜马拉雅正一点点显露出清晰的轮廓，召唤着逐光者踏雪而来。 这份清晰，在2025年世界人工智能大会（WAIC）上变得触手可及。 7月26日的上海，中国科技的“国货之光”们集体亮牌。 展馆里，100+全球首发新品成了最炸的主角：****384超节点挑战算力天花板，阿里夸克AI眼镜让人置身未来场景，还有那些身手矫健的机器人——全是来自“中国制造”的硬核底气。 当天，“人工智能大会上的科技敢”冲上热搜，成了全网热议的焦点。 这个刷屏的词条背后，藏着公募基金行业第一份中国科技投资全景报告——《中国科技——敢！2025年诺安基金科技投资报告》。 这份报告发布于今年一季度，当时诺安基金就以公募基金行业科技攀登者的姿态，率先锚定了中国科技股投资这座高峰。 他们在报告中写道： “DeepSeek的工程化创新正在复刻电气革命的神迹……我们看到的不仅是硅基文明的曙光，更是一场正在改写人类文明底层逻辑的链式反应。” 如今再看，这份报告里的预见正在一点点变成现实。中国科技投资的“奇点时刻”已至，主战场的战鼓早已擂响。 支撑这份远见的，是诺安基金背后一支专业化、精锐化、体系化的“科技登山队”，他们致力成为中国科技