$圣贝拉(02508)$ 热度这么差，万万没想到，看来大家对月子中心很排斥啊！

昨日，港股新消费集体大跌，泡泡玛特跌超6%、老铺黄金跌超6.6%、蜜雪集团下跌近6%！ $泡泡玛特(09992)$ $蜜雪集团(02097)$ $老铺黄金(06181)$ 今日，蜜雪集团延续下跌趋势，再跌2.2%；老铺黄金续跌1%；泡泡玛特微涨1.6%。 从趋势上看，蜜雪集团已经连续数日下跌，情况不妙： 老铺黄金和泡泡玛特的走势要强势一些，但市盈率皆超过80倍！ 稍有风吹草动下，不少媒体喊出港股新消费即将崩盘的言论。 从价投的角度来看，港股新消费三姐妹涨势到头了吗？大跌后是上车还是跑路？ 先来看泡泡玛特。 从业绩上看，泡泡玛特最近有加速的迹象，去年下半年营收85亿，同比增长143%： 在盈利能力提升下，泡泡玛特去年下半年净利润增速更夸张，达到了264%: 今年一季度，泡泡玛特营收同比增长165%-170%，其中中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。 分析师预期今年上半年营收103亿，同比增长125%，但考虑到今年二季度Labubu火爆出圈，超级明星贝克汉姆无偿带货，多国出现排队抢购，预计上半年业绩将大超预期！ 按照分析师对全年63亿的净利润计算，泡泡玛特当下的市盈率为51倍。 从绝对数上看，51倍的估值不便宜，但从业绩上看，目前又看不到成长性大幅下滑的可能，毕竟泡泡玛特在海外的扩张刚刚有所建树，尤其是欧美市场，收入还没有东南亚高，这不科学： 除了全球化红利外，泡泡玛特新推出的毛绒产品也非常火爆，去年营收达到28亿，同比大增1289%： 泡泡玛特的乐园业务及积木也有发展潜力，未来是有机会成为新的增长极。

$海天味业(03288)$ 海天要是这么个走法，三花智控首日涨幅将大大压缩了$三花智控(02050)$  

$海天味业(03288)$ 感谢海天，以后酱油就买你们家的了！

目前有5家新股招股，哪家最有看点？ 周六福是黄金首饰股，直接对标周大福，破发风险低，但首日涨幅可能也有限； $周六福(06168)$ 曹操出行是网约车概念股，收入增速快，但巨额亏损，而且负债率超级高，参考滴滴，盈利挺难的； $曹操出行(02643)$ 香江电器是小家电公司，贴牌生产，而且主要卖到美国，关税影响不可忽视； $香江电器(02619)$ 颖通控股就是个卖香水的，IPO市盈率在18倍，主业不够性感。 $颖通控股(06883)$ 唯一有亮点的是圣贝拉，网红品牌，主做月子中心，被誉为月子中心界的爱马仕。 $圣贝拉(02508)$ 关于圣贝拉的基本面，我在之前的文章中有关详细阐述，详见历史文章： 《圣贝拉IPO：月子界爱马仕，值得搞吗？》 从业绩上看，圣贝拉表现还可以，去年收入增长43%： 虽然去年亏了5个亿，但主要是股权激励及公允价值变动带来的损失，调整后，圣贝拉去年倒是小幅盈利4226万： 从费用率上看，假设未来圣贝拉的收入能从8个亿增长到10个亿，毛利率维持在34%，费用率在24%左右，净利率能拿到10%都算是优秀的： 按照IPO39亿港币市值算，圣贝拉未来市盈率在36倍左右。 这个估值肯定不算便宜，尤其是月子中心

临近6月底，新股扎堆上市，今日又有3家公司开启招股，加上昨日的3家，可谓是乱花渐欲迷人眼！ 在这几家新股中，周六福值得关注。 此前，我已经写过周六福的基本面分析文章，感兴趣的朋友可以点击下方标题查看： 《周六福IPO，会是下一个老铺黄金吗？》 从估值上看，周六福此次上市采取一口价模式，每股24港币，发行4681万股，融资11亿，总市值102亿港币。 2024年，周六福营收57亿人民币，净利润7亿，IPO市盈率为13.2倍： 周六福是一家黄金首饰股，在港股和A股市场有众多对标公司。 拿港股市场为例，有老铺黄金、周大福、六福集团、周生生等对标公司，其中，老铺黄金被誉为金饰中的爱马仕，在商业模式上和其他几家公司明显不同，盈利能力及成长性差异颇大。 因此，老铺目前的市盈率高达96倍，没有可比性。 从利润上看，和周六福利润规模接近的是周生生，去年净利润8个亿，略高于周六福的7.1亿。 周生生目前市值58亿，市盈率7.3倍，远低于周六福： 但是，周生生去年净利润下滑了20%，而且净利润规模已经多年停滞，成长性较弱，这跟周生生扎根港澳，在内地市场拓展缓慢有关。 六福集团和周生生有相似的问题，比如营收和净利润规模长期停滞、过于依赖港澳市场、内地发展缓慢，因此在市盈率上，和周生生处于同一水平。 周六福与这两家公司相比，成长性要好，而且周六福大本营是在国内，海外收入占比不高。 由此来看，周六福估值不应对标周生生和六福集团，在成长性及内地布局方面，比较接近的是周大福。 周大福目前市盈率21倍，比周六福13倍的估值高了不少，对比去年的业绩，周大福净利润下滑了9%，不及周六福同比增长7.6%的业绩。 再对比A股，多数公司的市盈率在15-20倍之间： 由此

$海天味业(03288)$ 中签结果出来了！

海天味业最近的走势真操蛋，几乎是11连阴！ 按照申购热度及市场传闻来看，估计上限定价了！ 如此，H股仅比A股便宜了17%左右。 如果不是港股迎来牛市和宁德时代一骑绝尘的表现，海天这个折价率是不太够的。 三花智控的走势虽然比海天好一些，但也是跑输大盘的货色，这上市节点选的不如宁德和恒瑞好！$海天味业(603288)$  $海天味业(03288)$  

海天味业是一家很好的公司，港股也给了20%的折价，加上AH股迎来大牛市，海天确实可以无脑申购！ 不过，从外资认可度上看，海天的沪深港通持股比例仅占流通盘的3.5%，远低于美的集团的20%、宁德时代的14%，甚至低于恒瑞医药的6% $海天味业(03288)$ $宁德时代(03750)$ $美的集团(00300)$ $海天味业(603288)$ $恒瑞医药(01276)$

$台积电(TSM)$ 希望这波能历史新高！

6月9日，圣贝拉通过港交所聆讯，上市在即。 圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年月子中心的收入计算）、中国增长最快的规模化产后护理及修复集团（以2022年至2024年收入增长率计算）以及中国内地首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商！ 圣贝拉月子中心提供产后护理和修复服务，这些中心的服务地点大多在租赁的高端酒店。目前拥有三个月子中心品牌，分别是圣贝拉（针对高净值家庭的超高端旗舰月子中心品牌）、艾屿（针对中高产家庭的高端品牌，通过营造舒缓的环境来关注心理健康）及小贝拉（针对年轻中产家庭的轻奢品牌）。 截止目前，圣贝拉在全球拥有96家月子中心，其中包括62家自营中心（及34家管理中心（即由第三方全资拥有或拥有大部分权益并由圣贝拉管理的中心）： 圣贝拉月子中心是国内高端品牌，2024年每名自营月子中心产后护理客户的平均收入为23.9万，被誉为月子界的爱马仕！ 除月子中心业务外，圣贝拉还有家庭护理服务及食品业务，其中，家庭护理服务通过旗下的予家品牌提供，公司会安排具备相应技能的婴儿护理人员，为客户提供所需的家庭护理服务，将专业服务模式扩展到产后护理之外。食品业务则通过于2021年收购的品牌广禾堂开展。 广禾堂在营养、健康及保健领域拥有20多年的历史，是中国女性相关食品行业领军者之一。产品创新以植物提取物和专利配方为核心，借鉴传统中药理论，开发全面产品组合。于2024年，圣贝拉的广禾堂旗舰店于天猫及抖音的产后营养品类别的销售金额排名第一。 目前，圣贝拉的收入主要来自月子中心，2024年营收占比高达85%，家庭护理服务及食品业务占比较低： 从业绩上看，圣贝拉去年营收7.99亿，同比增长43%： 2024年圣贝拉亏损5.4亿，主要是由于向投资者发行的金融工具（即向上市前投资者发行的附优先权的若干股份及认股权证）的公允价值变动所致。其公允价值的增加确认为公允价值亏损

曾经，民营医院是资本市场一道靓丽的风景线：A股的通策医疗市值超千亿，港股的海吉亚医疗上市后涨超500%， 牛股辈出的民营医院被誉为资本市场的黄金赛道！ 然而，时过境迁，通策医疗股价从高点暴跌86%，海吉亚医疗也惨遭破发，民营医院成为弃子！ $通策医疗(600763)$ $海吉亚医疗(06078)$ $瑞尔集团(06639)$ $美中嘉和(02453)$ 行业尚未走出困局，佰泽医疗却迫不及待的选择上市，于6月6日通过港交所聆讯，招股在即！ 佰泽医疗是一家民营肿瘤医院集团，旗下拥有6家医院及托管2家医院，2024年营收超11亿，是国内第四大民营肿瘤医院集团！ 从业绩上看，佰泽医疗成长性不错，2024年营收同比增长10.9%，毛利同比增长16.9%，毛利率从2022年的9.9%提高至2024年的17.5%： 2024年，佰泽医疗亏损355.7万，较此前2年大幅减亏，有望迎来盈利： 虽然财务数据尚可，但佰泽医疗有点像是杂牌军。 目前，佰泽医疗旗下拥有6家医院，分别是北京京西肿瘤医院、太原和平医院 、天津南开济兴医院 、天津石氏医院 、武陟济民医院及合肥佰惠医院。 其中，除天津石氏医院外，其余5家医院皆是收购而来： 连番收购，感觉就是为了组队IPO。 相比另一家肿瘤医院龙头海吉亚医疗，佰泽医疗没有明确的品牌策略，而海吉亚医疗则在各地开设海吉亚医院，品牌命名一脉相承： 虽然佰泽医疗属于“杂牌军”，但当下港股IPO市场火爆，今日上市的荣大科技和新琪安双双大涨。除此

6月4日，三花智控通过港交所聆讯，即将上市。 三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，公司起源于1984年成立的新昌制冷配件厂，2005年登陆A股，市值968亿！ $三花智控(002050)$ 2024年，三花智控收入达279亿，上市至今年收入复合增速高达27.5%，在9个主要产品类别市场占有率为全球第一： 自2005年上市以来，三花智控股价暴涨26倍： A+H上市股近期受到投资者追捧，尤其是宁德时代和恒瑞医药IPO首日大涨，其中，宁德时代H股竟然比A股贵了近11%，实属罕见！恒瑞医药相比A股也仅折价2%： 同属行业龙头且在全球排名靠前的三花智控，能否复制宁德时代和恒瑞医药的辉煌？ 首先，A+H新股能否打新的关键在于H股折价率，如宁德时代港股IPO折价约6%、恒瑞医药折价27%。 三花智控的市值明显低于宁德时代和恒瑞医药，预计会有明显折价，但折价比率需要等正式招股时才能知道。 其次，三花智控在行业地位方面不输宁德时代和恒瑞医药。 三花智控主要是做制冷空调控制元器件，包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器、泵 类产品（如Omega泵）及控制器产品（包括变频控制器及压力传感器）。有关产品广泛应 用于空调、冰箱、工业制冷、冷链运输、热泵采暖及洗衣机等领域，如下图所示： 于2024年，按收入计，三花智控于全球制冷空调阀、换热器及泵市场排名第一，而于制冷空调控制器市场则排名第二。同年，按收入计，公司的四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换 热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀于其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为55.4%、51.4%、43.4%、39.1%、47.7%、53.6%及32.8%。同年，按收入计，压力传感器于全球传感器市场中排名第二，市场占有率

6月3日，周六福通过港交所聆讯，上市在即！ 周六福是一家珠宝公司，主要提供黄金珠宝及钻石镶嵌，以门店数量算，周六福是国内珠宝市场前5大品牌！ 周六福的上市时间非常巧妙，恰逢黄金价格大涨，黄金股迎来超级大牛市，比如老铺黄金，从去年6月上市以来，股价暴涨22倍！ $老铺黄金(06181)$ 其他黄金首饰股也不甘示弱，周大福年内涨幅超过77%、六福集团涨超33%、周生生涨超31%！ $周大福(01929)$ $周生生(00116)$ $六福集团(00590)$ A股市场，潮宏基年涨幅超169%、曼卡龙涨118%、莱绅通灵涨超112%、菜百股份涨超58%： 黄金首饰股迎来超级大牛市，周六福此时上市，能否复制老铺黄金的辉煌？ 首先，从业绩增速来看，周六福比老铺黄金逊色许多，去年的营收57亿，同比增长11%，净利润7.1亿，同比增长7.6%，远低于老铺黄金254%的净利润增速： 其次，周六福的经营模式和老凤祥、周大福、周生生、六福集团一样，主要通过加盟的方式进行扩张，和老铺黄金全部都是直营店、定位高端奢侈品牌的模式不同。 从毛利率上看，去年周六福为25.9%，远低于老铺黄金的41%，和周生生28%、六福集团27%、周大生19.8%的毛利率接近： 由此来看，周六福不是下一个老铺黄金，但考虑到周六福的业绩好于其他竞争对手，且当下黄金首饰股迎来大牛市，只要IPO估值合理，仍是不错的打新标的。 具体来说，从收入和利润规模来看，周六福的体量接近周生生，净利润都在7亿左右：

随着关税冲突降级、AI需求强劲，半导体公司的股价重回巅峰，其中，博通率先创下历史新高，英伟达也重回140美元上方，逼近历史最高点的153美元，市值重回全球第一宝座！ $博通(AVGO)$ $英伟达(NVDA)$ 半导体巨头载歌载舞，但高企的股价和估值让很多人望而却步，在AI共识爆表的情况下，还有没有处于低位的芯片巨头呢？ 答案就是安森美，一家汽车芯片巨头，近两日股价大涨18%，同行意法半导体昨夜大涨11%！ $意法半导体(STM)$ $安森美半导体(ON)$ 集体躁动，背后的逻辑几何？ 先来看意法半导体，它是一家总部位于瑞士日内瓦的欧洲领先半导体公司，在意大利和法国设有主要运营基地，主要产品为汽车电子芯片及工业电源芯片。 和安森美一样，受制于汽车及工业市场客户去库存影响，这两年业绩不佳，股价从高点腰斩： 但是，昨日公司首席执行官Jean-Marc Chery在一场行业活动上表示：公司已经初步显现出上升周期的迹象，若非地缘政治因素扰动，这一趋势将在未来数个季度持续提振公司业绩。 此外，Chery 对当前的市场动态表现出浓厚的兴趣，他指出，本季度截至目前，公司的出货远高于平价水平，这正是处于上升周期中的重要表现。他强调，公司有信心实现第二季度营收预期中值27.1亿美元。 这位CEO预计，市场回暖势头至少延续至第三季度，该季度或将成为公司销量同比增长的一个重要转折点。 无独有偶，作为竞争对手的安森美，CEO Hassane El-Khoury本周二在2025年美国银行全球

刚刚，蔚来公布了一季报，全面不及预期： 其中，一季度营收120亿，低于分析师预期的123.5亿；调整后每股亏损3.01元，大超分析师预期的2.54元。 一季报发布后，蔚来股价直线跳水： $蔚来(NIO)$ 具体来看，蔚来一季度营收120.35亿，同比增长21.5%，但低于分析师预期的123.5亿，亦低于管理层给出的123.67-128.59亿指引： 收入增长的原因主要是汽车销量带动，一季度为42094辆，同比增长40%： 虽然销量增加很多，但收入只增长21.5%，主要是销量提升靠低价的乐道品牌带动，而乐道的售价远低于蔚来。 从单车收入来看，一季度为23.6万，大幅低于去年同期的27.9万： 随着售价更低的第三品牌萤火虫上市，蔚来的单车收入还将继续下滑！ 收入稳健的情况下，蔚来的盈利状况堪忧。 首先是毛利率方面，一季度为7.6%，大幅低于理想的20.5%,亦低于分析师预期的8.93%： 蔚来汽车销售毛利率10.2%，略高于去年同期的9.2%： 其次，蔚来一季度净亏损67.5亿，亏损幅度大幅高于去年同期的52亿： 销量增加、收入提升的情况下，净亏损大幅增加，主要是销售及管理费用大幅增长，一季度为44亿，同比增长46.8%，远高于21.5%的收入增速。 蔚来现在的销量并不大，但却有3个品牌，新上市的乐道，每月销量只有几千，但为了扩大知名度，必然会大肆投放广告。刚刚上市的萤火虫，也需要大量投入销售费用才能让用户知道这个品牌： 蔚来多品牌发展的策略，虽然能降低对主品牌调性的影响，但费用急速增加，隐忧也很多。 从资产负债的情况来看，蔚来流动负债高达595亿，而流动资产只有498亿： 在手的类现金资产只剩下260亿，大幅低于去年末的419亿： 现金流紧张的情况下，蔚来罕见在财报中进行风险提示，但强调目前的资金能

最近，车圈异常热闹，先是长城汽车创始人魏建军警告“汽车界恒大已经存在”，暗指比亚迪。 而后，比亚迪某重要经销商暴雷跑路，引发市场对车企负债率的担忧。 恒大论还未消退，另外两家车企也掐了起来。**消费者业务CEO余承东在某会议上暗讽小米汽车靠流量取胜，但产品质量堪忧，引发雷军发文反击！ 新能源汽车行业喧嚣的背后，是激烈竞争带来的生存焦虑，从刚刚公布的销售数据来看，车企压力山大！ 比如蔚来5月销量为23231辆，同比增长13.1%： $蔚来(NIO)$ 两位数的增长似乎预示着蔚来蒸蒸日上，但是，一年前，蔚来只有NIO这一个品牌，而去年9月，第二品牌乐道上市，今年5月，第三品牌萤火虫上市，有了这两个品牌助力，销量理应更好。 从5月的情况来看，乐道销量为6281辆，较此前几个月有所回升，但对于22万左右的车型来说，这个销量远远称不上爆款： 刚刚上市的萤火虫，售价在12万左右，5月销量为3680辆，考虑到刚刚上市，且看后续能否成为爆款。 理论上来说，低价车型销量更容易爆发，但从蔚来5月的情况来看，13%的增速远不及预期，考虑到新品牌拉低单车均价，从收入端来看，蔚来5月大概率是下降的！ 表面的繁荣难掩收入下滑的不堪，另一造车新势力理想的日子也不好过，5月的销量为40856辆，同比增长16.7%： $理想汽车(LI)$ 今年一季度，理想总销量同比增长15.5%，营收仅增加1%。管理层预计二季度销量在12.3-12.8万辆之间，取中位数计算，理想6月销量需要达到50205辆才能完成目标。 理想销量不佳的背后跟车型改款有一定的关系，从MEGA来看，改款之后销量有所提升，在5月销量简报中，管理层称MEGA Home订单量远超预期，产能提升也正

最失败的是港交所，投了几年收益才30% @爱发红包的虎妞

昨日美股盘前，理想汽车公布了一季报，业绩稳健： 其中，一季度营收259.3亿人民币，略超分析师预期的251亿；调整后净利润10亿，不及分析师预期的11.9亿。 一季报有喜有忧，但在业绩电话会上，管理层称近期单周汽车销量过万，未来有望恢复月销5万辆的水平，理想美股股价上涨2.11%: $理想汽车(LI)$ 从股价反应上看，理想一季报没啥惊喜！ 具体来看，理想一季度营收259亿，同比增长仅1%，是上市以来最慢的增长： 值得注意的是，理想一季度汽车销量达92864辆，同比增长15.5%： 两位数的销量增速也只是维持了去年同期的收入水平，说明单车收入出现了明显的下滑。 今年一季度，理想单车收入为26.6万，较去年同期30.2万的水平明显下降： 单车收入下降的主要原因是当前的销量主要来自价格更低的L6车型，该车型去年4月上市，预计未来的单车收入将保持稳定，收入和销量之间的匹配度有望提升。 收入失去高增长的情况下，理想的盈利能力有所改善，一季度毛利率20.5%，略低于去年同期的20.6%；汽车业务毛利率19.8%，略高于去年同期的19.3%；一季度净利润6.5亿，去年同期亏损5.9亿： 净利润表现较好的原因离不开降本增效，今年一季度，理想销售及管理费用同比下滑15%，研发费用同比下滑17.5%： 降本增效固然能够提升利润，但对于造车新势力来说，投资者最关注的是增长速度，如果丧失成长性，会导致投资者对估值的极度关注，会将新势力估值对标传统车企。 因此，理想目前的估值较低，市销率为1.4倍，略高于比亚迪、丰田的车企： 毛利率更低的蔚来，市销率已经跌破1倍，只有0.83，看齐丰田的0.75倍！ 不管你是不是新能源，也不管你是不是新势力，一旦增速放缓，估值便是传统行业水平！ 要想提升估值水平，要么把自己打造成科技巨头，

昨日港股盘后，快手公布了一季报，跟分析师预期相比，有喜有忧： 喜的是快手一季度营收略超预期，优的是调整后每股收益大幅低于预期！ 从股价反应来看，快手今日走势不温不火： $快手-W(01024)$ 具体来看，快手一季度营收326亿，同比增长10.9%，略高于分析师预期的322.8亿： 分业务看，快手最核心的线上营销服务收入180亿，同比增长8%，略超分析师预期的179亿，但增速只有个位数，远低于此前20%左右的增速： 直播业务营收98亿，同比增长14.4%，扭转了此前连续4个季度下降的趋势，快手的精细化运营取得效果，是本次财报最超预期的地方。 其他收入（主要是电商）营收48亿，同比增长15%，表现平庸。 在线营销服务受日活用户数及单用户收入的影响，从日活数据看，一季度创历史新高，达到4.08亿，但同比增速回落至3.6%： 考虑到日活基数较高及增长趋势放缓，日活用户数推动在线影响服务增长的动力日渐衰弱。 单用户收入方面，一季度每名日活跃用户平均线上营销服务收入为44.1元，略高于去年同期的42.3，但从趋势上看，单用户收入增速也明显放缓： 由此来看，快手的在线营销服务遇到了瓶颈，但管理层在业绩会上表示二季度增速有信心回到两位数，暂时给投资者吃了一颗定心丸。 国内用户数见顶，未来只有海外扩张带来第二增长曲线，从今年一季度来看，海外收入13亿，同比增长32.7%，经营利润2800万，首次扭亏为盈： 海外市场小有成绩，但依然集中在巴西市场，考虑到Tik Tok这个劲敌，快手海外能否扛起第二增长曲线大旗犹未可知？ 直播业务虽然通过精细化运营重回增长，但强监管重压下，靠直播很难重回高增长！ 寄予厚望的电商业务也略显疲态，一季度电商GMV3323亿，同比增长15.4%： 电商业务的竞争日趋白热化，抖音、腾讯视