2025年行至年末，自动驾驶产业的资本化进程持续加速。 继文远知行、小马智行回港上市后，希迪智驾头顶“全球无人驾驶矿卡第一股”光环上市。不久之后，专注于物流运输场景的自动驾驶卡车公司，主线科技也正式向港交所递交招股书，为这场上市盛宴再添一把火。 然而，资本市场的反响并不热烈。先一步登陆港股的文远知行与小马智行，上市后股价持续承压，累计跌幅均接近20%；面向B端工业场景的希迪智驾上市即破发。 这揭示了投资者对自动驾驶板块估值逻辑的转变，从技术叙事转向商业预期，自动驾驶公司不再那么迷人。 智驾故事到了翻篇的时刻，继C端Robotaxi、B端矿卡的故事之后，“港口”驶来的主线科技，又一次引发如何穿越新兴产业商业化“无人区”的思考。 自动驾驶IPO热潮，难掩商业化叙事之困 进入2025年，行业商业化竞赛明显提速，呈现出Robotaxi与自动驾驶卡车两大路径群雄并起之势。 Robotaxi领域，特斯拉高调推进Robotaxi计划，百度Apollo的萝卜快跑持续扩张，文远知行、小马智行纷纷回港上市，备战“决赛圈”。 与此同时，以封闭场景为突破口的自动驾驶卡车领域也动作频频，小马智行宣布第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产，希迪智驾上市在即，如今主线科技也递交了招股书。 然而，这股热潮难掩内在的盈利困境。资本市场用脚投票，反映出对行业从技术验证迈向商业盈利“道阻且长”的预期。 招股书与财报不说谎，相关企业普遍陷入持续亏损与现金流消耗处境。此次主线科技招股书显示，公司在2022年至2025年上半年间累计亏损近8亿元，且已连续多年处于净负债状态。2022—2024年末及2025年上半年末，公司的净负债分别为5.98亿元、7.99亿元、9.82亿元及10.78亿元。 这是行业普遍性问题。即便是在技术积累和融资能力上更具优势的头部公司，也面临短期盈利困难的挑战。比如，小马智行和文远知行去年全年及今

近日，首程控股（00697）在资本市场上表现亮眼，午前股价一度涨超7%，截至发稿时，涨幅稳定在7.43%，报2.17港元，成交额达2.25亿港元。 消息面上，12月20日，加速进化Booster K1全球首批规模化量产交付仪式在首钢园融石广场举行，这一活动由首程控股主办。作为机器人产业生态的构建者，首程控股长期致力于以“资本+产业”双轮驱动，推动机器人技术从创新到规模应用的转化。Booster K1作为加速进化今年10月推出的入门级具身开发平台，截至目前全球累计出货量已近1000台，为超过200家海内外客户提供服务，其中海外市场占比超40%，成为行业内交付规模领先的企业之一。 此外，首程控股还打造了全国首个常态化运营的机器人消费体验品牌——陶朱新造局，目前已在北京等城市成功开设3家门店。未来半年内，公司计划在全国核心城市开设20余家门店，进一步拓展其机器人消费体验网络。

近日，美的集团在资本市场的表现持续稳健，获得美银发布的研报力挺。美银重申观点，认为美的集团（00300）在2026年全年有望实现正向增长，并维持“买入”评级及目标价92.1港元。 研报指出，美的集团的企业端业务与海外消费者端业务将成为其核心增长驱动力。其中，楼宇科技业务作为集团规模最大、盈利能力最强的板块，预计将在2030年前实现100亿美元的销售目标，占集团总销售额的10%以上，对应复合年增长率约为15%。 此外，数据中心制冷业务在中国市场同样潜力巨大。随着中国GPU芯片技术的蓬勃发展，业内专家预计中国将在两年内转向美国技术模式，未来市场规模有望扩大至100亿美元。美的集团目前已位列中国市场前五，凭借其在制冷剂系统领域的技术优势，有望在技术路径转型中进一步受益。

近日，越疆（02432）在资本市场上遭遇寒流，股价大幅波动，当前股价较今年3月高点已出现腰斩态势。截至发稿时，越疆股价报31.44港元，成交额为3.1亿港元。 消息面上，越疆即将迎来解禁期。据公司此前发布的公告，其大股东、IPO前投资者以及独立投资者须遵守的禁售承诺最后一天为2025年12月22日，这一消息无疑给市场带来了一定的解禁压力。此外，越疆在11月6日宣布拟配售1666万股新H股，配售价每股46.80港元，较11月5日收盘价52.2港元折让10.3%。本次配售所得款项净额约7.71亿港元，但值得注意的是，这是越疆今年第二次进行大规模配售募资，市场对此反应较为谨慎。 解禁与配售的双重压力，使得越疆股价近期表现疲软。投资者对于公司未来的发展前景和股价走势保持观望态度，市场交投活跃度有所下降。

近日，泡泡玛特（09992）在尾盘交易时段表现抢眼，股价一度涨近5%，截至发稿时，涨幅稳定在4.613%，报201.8港元，成交额高达23.44亿港元。 消息面上，12月22日，泡泡玛特旗下人气IP星星人与喜茶的联名活动正式登陆喜茶全球门店，围绕“冬日有星星”的联名概念，双方共同带来了一系列丰富多彩的活动，包括订制联名星星人形象、联名饮品、联名周边等，吸引了大量消费者的关注和参与。 中银国际此前发布研报称，泡泡玛特在IP的打造和运营上正探索出一条自主、可复制的路径。以星星人为例，该IP由插画师大欣与阿力创作，泡泡玛特于2024年签约后，仅用1年时间就取得了显著的市场反响。这充分展示了泡泡玛特持续的IP挖掘和运营能力，也是其能够维持多个稳定粉丝群IP及具备高成长潜力新IP的关键所在。市场情绪弱势、前期回调幅度较大的背景下，泡泡玛特凭借其强大的IP生态孵化和运营能力，或已具备一定配置价值。

近日，大麦娱乐（01060）在尾盘时段表现强劲，股价一度涨超4%，截至发稿时，涨幅稳定在4.6%，报0.91港元，成交额高达1.02亿港元。 12月5日，大麦娱乐旗下的全球演出服务平台大麦国际（MAISEAT）正式推出了独立APP，并在全球各区的苹果应用程序商店成功上架。这一举措标志着大麦娱乐在国际演出市场上的布局迈出了重要一步。大麦国际业务负责人郑晓波表示，未来大麦国际将持续完善产品功能，以东南亚和日韩演出市场为起点，通过“全平台布局+顶流IP落地”的双引擎策略，升级全球跨境观演服务体验。 中信建投发布研报称，重点关注大麦娱乐新全球IP签约进展及海外头部艺人巡演主办项目落地情况。研报指出，2025年海外艺人演唱会场次和票房占比预计将有所提升，临近年末，跨年、新年演出的新增供给和需求强劲，这将为国内淡季演唱会市场提供有力支撑。整体来看，大麦娱乐凭借大麦国际APP的推出和全球市场的布局，有望在演出服务领域实现新的突破。

近日，AI互联网储能领域的佼佼者果下科技（02655）正式登陆港股市场，其股价表现异常抢眼，一度涨近15%，截至发稿时，涨幅仍稳定在14.97%，报42.4港元，成交额达到3680万港元。 果下科技此次全球发售3385.29万股股份，每股发行价定为20.1港元，成功募集资金净额约605.6百万港元。这笔资金将主要用于深化“AI+”储能核心技术研发、建设海外运营及服务网络以及扩大产品产能。 作为AI互联网储能领域的成长龙头，果下科技近年来营业收入保持快速增长。公司不仅在储能领域积累了丰富的AI算法、边缘计算等核心技术，更计划将这些技术战略迁移至“AI机器人安全”赛道，有望开辟出千亿级的新市场。 果下科技董事长兼执行董事冯立正表示，未来公司将继续深耕“AI+”储能赛道，构建从“云端大脑”到“具身智能”的全栈技术体系，引领行业创新发展。

近日，小马智行-W（02026）在资本市场上表现抢眼，股价再涨超10%，截至发稿时，涨幅已达10.68%，报127.5港元，成交额高达1.4亿港元。 这一股价的飙升，与小马智行在自动驾驶领域的重大突破密不可分。据公司联合创始人、CFO王皓俊透露，依托第七代Robotaxi的规模化投放，小马智行已在广州成功实现单车盈利（UE转正），日均营收每车高达299元。 小马智行计划到2025年底将车队规模扩大至1000辆，2026年进一步扩容至3000辆，远期目标更是设定为2030年达成10万辆的运营规模。同时，公司正式启动轻资产合作模式，携手全球多地合作伙伴，共同加速自动驾驶技术的商业化落地进程。此次在广州实现单车盈利，得益于第七代Robotaxi的技术突破与成本优化，其自动驾驶套件成本较上一代大幅下降70%以上。

近日，中国中免（01880）在资本市场上表现活跃，股价高开逾12%，截至发稿，该股报79.8港元，成交额达到7.29亿港元。 消息面上，海口海关12月19日发布的统计数据显示，12月18日海南自贸港正式启动全岛封关运作当日，海南离岛免税购物金额达到1.61亿元，购物人数2.48万人次，购物件数11.8万件，分别同比上涨61%、53.1%和25.5%。其中，三亚免税销售成绩尤为突出，全市免税销售额达1.18亿元。 兴业证券分析指出，新增城市市内免税店在Q3-Q4集中开业，免税引流与有税补充的布局实现了全客流覆盖。同时，离岛免税政策、口岸及市内免税政策的优化，进一步扩大了门店覆盖半径，拓展了客群，增加了销售范围和品类。

近日，蜜雪集团（02097）在资本市场上表现抢眼，股价涨超7%，截至发稿，该股报423.6港元，成交额高达2.79亿港元。 消息面上，北京时间12月20日，蜜雪冰城洛杉矶好莱坞店正式开门迎客，凭借1.19美元的冰淇淋等平价美食以及贴合当地口味的菜单，迅速吸引了众多消费者的目光。这家门店坐落于星光大道“中国剧院”对面，地理位置优越，成为了当地新的打卡热点。 截至目前，蜜雪冰城的海外布局已经扩展至13个国家，展现了其强大的国际化发展实力。海通国际在近期发布的研报中指出，蜜雪冰城正致力于打造并强化以“供应链+品牌IP+门店运营”为核心的竞争力体系，力求实现“三位一体的总成本领先”。在国内市场，蜜雪冰城将继续填补市场空白，深入下沉市场；而在海外市场，公司则将在东南亚稳步发展的基础上，进一步拓展中亚、美洲等新兴市场。

近日，优必选（09880）在资本市场上表现活跃，早盘股价一度涨近4%，截至发稿，该股涨幅2.86%，报115港元，成交额达3.95亿港元。 据上证报中国证券网报道，优必选近日成功中标惠州市惠阳区人形机器人大湾区数据采集中心项目，中标金额高达5962.015万元，且中标产品全部为优必选自主研发的工业人形机器人Walker S2。 此外，优必选在人形机器人市场的布局也取得了显著进展。2025年，公司人形机器人的订单总金额已接近14亿元，工业人形机器人产能超过1000台，并成功交付超500台。更令人瞩目的是，公司预计到2026年，工业人形机器人的年产能将达到万台规模。

近日，国金证券发布研报，对布鲁可（00325）的股价前景表达了乐观态度，并维持“买入”评级。报告预计，布鲁可2025至2027年的归母净利润将分别达到6.78亿、9.16亿和11.54亿元，同比增幅显著，当前股价对应2026年PE为17倍，而国金证券给予其22倍PE的目标价，对应目标价80.74港元。 国金证券指出，布鲁可在授权IP类产品上的竞争力日益凸显，这主要得益于其在产品力、渠道力和用户力三方面的均衡发展。公司拥有丰富的授权IP和SKU，产品质价比突出，为终端动销和品牌口碑打下了坚实基础。同时，布鲁可积极拓展线下渠道，精准触达核心用户，并通过线上生态活动反哺用户体系，形成了良性循环。 此外，布鲁可还展现出强劲的中期成长动力。一方面，公司通过人群破圈策略，积极拓展女性和成人客群，带来新的增长点；另一方面，公司加速出海扩张，依托中国供应链优势和丰富的IP储备，在海外市场取得了显著成效。

近日，浙商证券发布研报，首次覆盖康耐特光学（02276），并给予其“买入”评级，这一积极评价对康耐特光学的股价构成了有力支撑。报告指出，康耐特光学作为全球领先的光学树脂镜片龙头，近年来业绩表现稳健。 据研报显示，康耐特光学2025年上半年收入达到10.84亿元，同比增长11.0%；归母净利润为2.73亿元，同比大幅增长30.7%，利润率表现十分亮眼。 尤为引人注目的是，康耐特光学在智能眼镜业务上的布局。随着AI技术的赋能，智能眼镜产品力快速迭代，公司先发布局这一赛道，卡位稀缺资源。当前，AI眼镜和AR眼镜全球销量持续增长，近视配镜作为智能眼镜落地的重要环节，镜片企业份额及ASP有望显著提升。康耐特光学凭借差异化SKU矩阵、高效C2M服务以及定制化车房能力，在智能眼镜领域占据有利地位。

近日，国金证券发布研报，对小米集团-W（01810）和泡泡玛特（09992）的股价前景表达了乐观态度。小米集团发布的MiMo-V2-Flash模型，以其优化的推理成本与速度，引发了市场的广泛关注。该模型依托小米人车家全生态闭环，加速了AI在物理世界的落地，覆盖手机、IoT、汽车等多场景赋能。 具体来看，小米在手机领域通过澎湃OS3 AI技术的全面融入，强化了跨设备智能协同能力，提升了用户体验；IoT领域，智能工厂的落地和Xiaomi Miloco的助力，使家庭场景从万物互联迈向物理世界解决方案；汽车领域，小米Mimo-Embodied大模型与L3级自动驾驶技术的结合，构建了人车家全生态产品力闭环，进一步拓展了小米的业务边界。 与此同时，泡泡玛特举办的Crybaby特展在上海举行，通过门票销售与社交裂变，成功延长了IP的生命周期。特展不仅吸引了大量参展者，还通过社交媒体平台的自发打卡分享，实现了信息传播裂变，为泡泡玛特的股价增添了积极因素。

近日，华西证券发布研报，首次覆盖锅圈（02517），并给予其“买入”评级。研报指出，锅圈以“在家吃饭”为核心定位，凭借其独特的经营模式和强大的供应链优势，正逐步成为行业内的领军企业。 在门店端，锅圈通过提供便利性、高性价比及多可选项的产品，精准匹配了在家吃饭消费群体的需求。其产品种类丰富，新增SKU数量逐年增强，2024年单年度新增SKU数量高达412个，创历史新高。供应链方面，锅圈通过自产与收购华鼎冷链，强化了业务覆盖半径并实现了成本优化。截至2025年6月末，锅圈已布局数字化中央仓库19个，产品配送范围和销量显著提升，存货周转天数明显优化。 此外，锅圈的加盟模式也取得了显著成效。标准店在精细化管理模式下经营能力持续加强，乡镇店则通过TOB/TOC双端展业，增强了门店渗透能力。值得一提的是，新业态“锅圈小炒”通过智能炒菜机优化人效，实现了标准化操作，并有望成为公司新的盈利增长点。

近日，珍酒李渡（06979）在港股市场上表现抢眼，盘中股价一度涨超7%，截至发稿，该股涨幅3.62%，报8.29港元，当日成交额高达7295万港元。 此次股价的显著上涨，与珍酒李渡集团董事长吴向东在12月9日的一场大型直播活动密切相关。直播中，吴向东以“我们的200天”为主题，详细透露了“大珍·珍酒”上市以来的辉煌战绩。据介绍，“大珍·珍酒”上市仅200天，便已在全国31个省、280个城市实现热销，回款金额高达5.8亿元，一举成为中高档白酒全网新品销量冠军。 吴向东还透露，公司正规划推出一款定位更高、价格再增百元的顶级啤酒新品，进一步丰富产品线，提升市场竞争力。中信建投发布研报指出，珍酒李渡等通过招商优化、产品创新拓展市场的企业，若能在阶段性招商调整中取得成效，动销超预期，则有望收获超额回报。

港交所即将迎来AI赛道的一座重要里程碑，已通过上市聆讯的北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱”）正式披露招股书，计划下月挂牌上市，有望成为“全球大模型第一股”。 智谱发展路径对标海外OpenAI与Anthropic，2019年由清华大学技术成果转化而来，是国内大模型研究开拓者。凭借原创GLM预训练架构，构建全栈模型矩阵，适配40余款国产芯片，技术路线与全球顶尖水平同步。 招股书显示，智谱营收年复合增长率达130%，毛利率持续超50%，2022 - 2024年收入分别为5740万、1.245亿、3.124亿，毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%，是中国最大的独立大模型厂商。 其新一代旗舰模型GLM - 4.5/4.6表现卓越，在12项权威评测中综合排名国内第一、全球开源第一。 自成立以来，智谱完成8轮融资，规模超83亿元，获众多知名投资机构认可。其核心商业模式MaaS已汇聚超270家企业及开发者，付费API收入超所有国产模型之和。

近日，希迪智驾科技股份有限公司（简称：“希迪智驾”，股票代码：“3881”）在港交所成功上市，成为全球无人驾驶矿卡领域的首只上市股票。 希迪智驾此次全球发售540.8万股，每股发售价定为263港元，募资总额高达14.22亿港元。但上市首日，股价开盘即与发行价持平，随后迅速破发，跌幅超过13%，市值缩水至99.58亿港元。 从财务数据来看，希迪智驾近年来营收虽有所增长，但亏损问题依然严峻。招股书显示，公司2022年至2024年期间，期内亏损持续扩大，2025年上半年更是达到了4.55亿元。尽管如此，希迪智驾在自动驾驶矿卡及物流车领域的硬科技实力仍不容小觑，其研发的高性能感知解决方案等产品具有广阔的市场前景。

近日，西藏智汇矿业股份有限公司（简称：“智汇矿业”，股票代码：“2546”）在港交所成功上市，其股价表现成为市场瞩目的焦点。智汇矿业此次发行121,952,000股，发行价为4.51港元，募资总额达5.5亿港元。令人瞩目的是，智汇矿业开盘价便飙升至10.8港元，较发行价大幅上涨139%，截至目前，公司股价仍上涨超过110%，市值一举达到46亿港元。 智汇矿业作为一家专注于西藏锌、铅及铜矿探采与精矿生产销售的矿业公司，其业绩表现同样亮眼。招股书显示，公司在2022年至2024年间营收稳步增长，2025年前7个月营收已达2.57亿元，期内利润为5174万元。 智汇矿业此次上市得到了招金矿业等基石投资者的大力支持，一共认购2.24亿港元，显示出市场对其未来发展前景的强烈信心。