11月5日，赛力斯（9927.HK）正式登陆港交所主板，市值超2200亿港元，是迄今为止规模最大的中国车企IPO，也是2025年以来全球规模最大的车企IPO。 一个年销量刚刚突破40万辆的车企，凭什么获得如此惊人的估值？答案早已写在全球汽车产业的新估值逻辑里。 电动车时代，销量规模正在让位于科技潜力与成长潜力，成为新的估值锚点。最直观的例子是，特斯拉以科技股的估值体系引领全球车企，全球汽车销量冠军丰田集团，如今美股市值仅为特斯拉的17%。 而赛力斯，恰恰交出了一份符合新估值逻辑的高分答卷： 盈利能力经过验证：继特斯拉、比亚迪、理想之后，全球第四家实现盈利的新能源车企。2025年前三季度归母净利润53.12亿元，同比增长31.56%。 高端市场占据制高点：2025年三季度毛利率高达29.9%，超越特斯拉及BBA传统豪华品牌。上半年单车成交均价超40万元，其中问界M9和问界M8分别问鼎50万元级和40万元级市场销量冠军。 高研发投入：港股上市70%募资用于研发，强化自研能力，并前瞻性布局机器人等前沿领域。 全球化战略加速落地：首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企，对接国际资本。2025年上半年，赛力斯境外营收同比增长145%，海外业务已成为毛利率最高的业务板块。 这些数字勾勒出赛力斯的竞争力轮廓，也解释了资本市场的热烈反应。 更重要的是，问界品牌的高端化布局，正通过扎实的产品力和服务力赢得用户信任。据杰兰路《2025年度上半年新能源汽车品牌健康度研究》，问界品牌获得2025年上半年品牌发展信心指数第一名，问界M9以85.2分位列新能源车型净推荐值NPS总榜第一名。 赛力斯的估值逻辑，是多重势能叠加的结果：背后有资本市场的信任加持，也有产品盈利模式的成熟验证，更有全球化与智能化布局带来的成长预期。本文将从资本信心、产品韧性与全球化三条主线，进一步拆解赛力斯的“估值底气”。 49

2025年四季度智驾赛道热度持续攀升，行业竞争逐步聚焦于技术商业化落地速度与全球化布局进展。作为国内智驾科技领军企业，地平线机器人-W（以下简称“地平线”）再次成为行业瞩目的焦点：根据CounterpointResearch数据，地平线成为2025年全球前五大智驾芯片厂商，已然全球智驾行业不可忽视的中国力量。 恰逢一周年之际，地平线也传来多项利好：博世中阶智能辅助驾驶批量交付，拿下日本TOPOEM车型订单，HSD高阶方案落地在即。这些成果的背后，是其深耕多年的能力体系在持续释放价值。 技术引领，软硬结合生态构建护城河 地平线如今的行业地位，根植于深厚的技术积累与前瞻的生态战略。依托深度整合的芯片、算法、工具链和系统工程能力，地平线形成了稳定、可交付、可规模部署的技术底座。 公司自主研发的征程6系列芯片，凭借高集成度架构显著降低系统开发复杂度，依托专用计算单元实现算法效率质的飞跃，更以开放生态大幅缩短量产验证周期，成为地平线在智能驾驶领域的核心竞争力之一。 技术突破叠加市场快速验证，地平线正加速构建宽阔护城河。新一代产品征程6系列投产即取得市场认可：在其推动下，地平线中高阶产品解决方案（支持高速NOA及城区辅助驾驶功能）上半年出货量达98万套，较去年激增6倍。 以征程6为计算底座，地平线软硬一体自研推出的HSD（HorizonSuperDrive）城区辅助驾驶系统，被誉为“中国版FSD”。该方案搭配征程6P的560TOPS算力，系统具备低延时、防御性驾驶、横纵向耦合控制、自我进化的能力，首款量产落地车型星途ET5即将正式上市。目前，HSD方案已获得多家车企的定点合作，并明确未来3-5年千万级量产目标。 前瞻布局清晰落地，增长确定性持续验证 技术优势最终需通过量产落地兑现价值，地平线已构建起行业领先的规模化交付能力：2025年8月，征程系列芯片累计出货突破1000万套，成为国内

资本市场没有永远的大佬，都是过去式，只要我没走，它就是好公司，回头一看，粉丝不知所踪，当然，应该去AI财富自由了吧。所以我没有多少粉是很正常的事情。 我一直觉得资本市场赚钱是一件很小众的事情，也是一件特别反人性的事情，不要去教导别人，要尊重他人命运，因为每个人的阅历、经验、见识，对于同样的事情和判断区别非常大。 赛力斯三季报：优秀 都觉得远低于预期，但我觉得极其优秀，如果多点跟踪这些公司的成才历史，就会知道高速发展期，这个非常正常，所以我也没预测三季度多少，当然，我以前经常预测，偏差挺大的，需要纠偏，但这也就是发展中的一个小插曲，对于目的地来说，是不变的。 二季度我都说净利润低点没关系，干掉对手先，利润太高不是好事，营收同比基本没什么区别。 看看税高了3亿，销售费用高了20亿，管理费用多了3.8亿，研发费用多了7亿，所得税费用多了5亿，全部加起来前三季度对比去年前三季度多了38亿！！！如果这部分没有高这么多，是不是多了30多亿利润。只有成熟期的公司才不需要加大投入。成熟期去计算，按照这个营收大致就是53亿+30亿=80多亿 当然，除了以上的费用增加，单独将销售费用列出来，还能增加不少，前三季度销售费用合计高达14.5%了，今年刚好M8和全新M7出来，销售费用有所增加也是正常的，但是明显比较高，到底怎么回事呢？ 24年Q2到25年Q3，每个季度销售费用率分别为：13.7%、12.6%、13.5%、13.9%、14.5%、14.6%，品牌做起来后，这个会逐步降低的，这是必然的，但也有必要分析下这个数据为什么这么高。 赛力斯港股招股书有写明，和**的合作，其不参与分成，但会花钱采购广宣服务，这个也不会多高，逐步降低是必然的。 我一周前提出疑问，但没有人回答我，我就自己去找答案，大概率是找到了。 目前**智驾是3.2万一套，优惠价是1.2万，车企补贴2万，问界前三季度卖了27万辆，

10月27日，赛力斯开启港股招股，招股期持续至10月31日，计划于11月5日正式以“9927”为股票代码在港交所主板挂牌，上市后将成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企。 赛力斯计划在本次IPO中基础发行规模1.002亿股H股，其中香港公开发售1002万股H股，国际发售约9018万股H股（以上可予重新分配、视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定）。按最高发售价每股131.50港元计算，假设发售量调整权及超额配售权未获行使，预计公司募资净额129.249亿港元。 据招股书披露，赛力斯本次发行吸引了多达22家基石投资者，其中包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、施罗德、中邮理财、星宇香港等。此次募资计划将用于公司的研发投入、多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务，以及用作营运资金及一般公司用途。 赛力斯定位是一家以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业。自2021年与**跨界合作推出高端智慧新能源品牌问界以来，已形成包括问界M9、问界M8、问界M7和问界M5四款车型的产品矩阵，通过差异化定位实现市场覆盖，以期通过精准价格梯度与场景化功能组合，全面抢占高端用户市场。 产品热销也推动公司业绩实现跨越式增长。根据赛力斯在港股招股书中披露，按照国际会计准则，2024年，赛力斯实现收入1451.14亿元，同比增长305.47%；归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元；新能源汽车毛利率提升至23.8%，成为全球第四家实现盈利的新能源车企。2025年上半年延续高增长态势，实现收入623.59亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03%。 业内认为，此次港股上市，不仅为赛力斯未来全球资源整合、技术研发协同、品牌价值提升开辟更广阔空间，更将向国际资本市场展示中国新能源车企在高端市场的核心竞争力，助力“中国智造”在全球高端新能源领域进一步突破。

劲方医药宣布GFH375联合疗法治疗KRAS G12D突变晚期实体瘤的Ib/II期试验首例患者在北京大学肿瘤医院完成入组。此项研究（GFH375X1202）于9月获得国家药品监督管理局临床试验批准，该研究包含GFH375（口服KRAS G12D抑制剂）联合西妥昔单抗或化疗两项联合疗法；其中GFH375联合化疗方案为一线胰腺导管腺癌（PDAC）治疗方案。   港股18A近年来募资之冠 已达成多项BD授权 GFH375则位于口服KRAS G12D抑制剂开发第一梯队，中美多项单药及联合疗法研究展现了该产品治疗胰腺癌、非小细胞肺癌等瘤种的优秀初步疗效，国内单药疗法也将进入针对胰腺癌和非小细胞肺癌的关键性研究；通过自主研发及与国内外伙伴的临床、商业合作，目前劲方管线中多个原研产品的开发速度位于国内或国际同赛道领先。氟泽雷塞立项六年后获批上市、并率先获得KRAS抑制剂的国内上市优先审评资格；本月，公司管线中的分子胶泛RAS抑制剂GFH276也在国内临床获批进入I/II期临床研究，进度位于国内泛RAS抑制剂开发第一梯队。 劲方医药为IPO阶段首个拥有上市产品及授权收入的18A板块新药企业。公司在上市前私募融资总额为14.21亿元，多家优秀的领投方及跟投机构多轮加持，劲方也以高效的资金使用效率及自我造血能力，在八年的创业运营过程中不断突破、打造了与时俱进的“全球新”管线。氟泽雷塞为国内首个、全球第三个上市的KRAS G12C抑制剂，劲方在氟泽雷塞开发经验的基础上已完成多靶点、多分子形态的选择性及泛RAS抑制剂布局。氟泽雷塞同时开启了公司的商业合作之路、并持续获得授权收入，自2021年以来劲方已与信达生物、SELLAS生命科学、Verastem Oncology等国内外上市企业达成授权交易。   “不可成药”抗癌靶点再突破 GFH375单药疗法于2024年6月获批进入I/

2022年灰熊做空→蔚来独立调查澄清→SEC问询闭环，如今GIC拿旧账起诉，明显是蹭热度！美国诉讼流程拖个三五年是常态，这也能当“新闻”？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$

在“机器人服务智能体”赛道进入场景深耕期的当下，资本市场不再只关注令人兴奋的科技故事，而也聚焦到企业自身的成长性上。 10月8日，云迹（02670.HK）启动全球招股，成为港股今年首家启动发行的18C特专科技企业。公告显示，云迹拟发行690万股H股，其中95%为国际配售，5%为香港公开发售，另有15%超额配股权。每股招股价为95.6港元，入场费4828.21港元，预期将于10月16日挂牌上市。 截至10月11日约上午10：30，一众券商累计借出孖展额约921.72亿元，以其公开发售部分集资3,298万元计，孖展超额认购达2794.78倍。招股接近尾声，抓紧上车！ 营收表现上，云迹科技2022年、2023年、2024年营收分别为1.61亿元、1.45亿元、2.45亿元，年复合增长率达23.2%，2025年首五个月营收0.88亿元，相较于2024年首五个月的人民币0.74亿元进一步增长18.9%，增长动力十足；毛利分别为3927万元、3916万元、1.06亿元，2022年至2024年实现64.6%的年复合增 长率，2025年首五个月的毛利实现3490万元，相较2024年首五个月的3170万元进一步增长10.2%，这一串串良好的财务数据正在向我们说明，云迹科技盈利拐点已近在眼前。 当然，亮眼的公司业绩表现与高增长性离不开企业自身的硬实力。云迹科技是全球首批推出服务智能体全自主闭环学习系统的公司之一，该系统形成了感知、认知、决策、行动和反馈闭环，这将不断促进其AI能力的提升。在业务构成上，云迹科技的产品及服务组合主要包括机器人及功能套件，包括YJ-机器人、YJ-AIoT组件、YJ万物工具仓模块及智能控制模块；AI数字化系统，则包括AI驱动的机器人基础服务及智能体应用。 值得关注的是，2024年云迹科技同时在线机器人数量单日高峰超过36,000台，机器人智能体全年完成超过5亿次服务。

$大洋集团(01991)$ 面对大洋集团的深度转型，传统的估值方法如市盈率可能暂时失效，其价值评估需要切换到成长型和互联网科技公司的逻辑框架。核心在于关注其用户增长、生态规模和未来现金流的折现价值。 大洋集团设计了结构化的未来收入体系，包括引流层、融资层、交易层和出海层四层。这意味着其价值将不再依赖于单一产品，而是源于一个多元、协同且具有网络效应的生态。评估其进展的关键指标可能包括：AI数字人服务的用户数与活跃度、RWA平台上的资产规模与交易量、全球流量池的规模与转化效率等。 市场给予此类探索前沿领域的公司一定程度的估值溢价，反映的是对其潜在市场龙头地位和未来巨大成长空间的预期。因此，投资者在评估大洋集团时，应更侧重于对其技术落地进度、市场占有率、生态建设状况等先行指标的跟踪，而非纠结于短期的静态盈利水平。

杉杉这份中报，是真的让人眼前一亮。 上半年，营收98.58亿元，同比增长11.78%；归母净利润2.07亿元，暴涨1079%！扣非归母净利润也大涨605.24%。第二季度单季利润特别能打，环比增长426%。两大核心主业合计实现净利润4.15亿元。 业绩炸裂，十倍增长，逆境翻盘——在行业波动和股东重整的双重压力下，这份成绩单来得太及时。周婷董事长带领的新管理层，不仅稳住了局面，更是用实打实的业绩回应了所有质疑。 我之前对杉杉不算特别乐观。负极和偏光片，两个赛道都挺“卷”，技术迭代快、成本敏感度高，后来者其实很难突围。但这次中报，杉杉却让我看到了不一样的东西：韧性。 “负极+偏光片”的双核心布局，显示出极强的战略定力和业务协同能力。尤其在新能源行业整体承压的背景下，它能逆势跑出来，说明内部运营和成本控制确实下了硬功夫。 负极材料这块，杉杉的客户名单非常亮眼，几乎覆盖了全球头部电池企业。这不仅是市场份额的体现，更是技术、品质和供应链稳定的综合证明。快充产品持续领先，硅碳、硬碳等新材料也顺利量产，说明研发始终在线。 更关键的是成本。云南基地通过工艺升级大幅降低石墨化成本，自供率提升带来的是全链条的竞争力。在人造石墨这个红海市场，能做到全球出货量第一，靠的不是运气，是实打实的效率和规模。 偏光片业务则是另一个“隐形冠军”。全球大尺寸LCD份额占三分之一，电视和显示器用偏光片都是全球第一，这种市占率本身就是极深的护城河。 更重要的是，这个行业正在发生结构性变化：产能正加速向中国集中。未来几年，中国厂商的全球产能占比会持续提升，杉杉作为龙头，吃透这波红利是大概率事件。 即使在日元汇率波动和原材料上涨的背景下，偏光片业务依然实现了销量增长和盈利优化，说明公司的成本管控和产品结构升级非常到位。 当然，最值得说的还是“人”。去年底，周婷董事长临危受命，外界不乏质疑之声。但她几乎第一时间就进入状

8月下旬，两种相互交织的趋势点燃了数字资产行业。 一方面是将于8月28日至29日在香港举行的“比特币亚洲峰会”，这是一场汇集了科技巨头、金融领袖、政策制定者的数字资产行业盛会，由于美国前总统唐纳德·特朗普的儿子埃里克·特朗普的出席，受到了更多的关注。他的主题演讲“信号胜过噪音”不仅是会议的核心，而且被视为特朗普家族对加密货币领域立场的重要信号。 另一方面是美国上市公司西格玛公司（ALTS）的异常活动。美国)- 8月22日经历了近20%的单日涨幅，股价的“生命迹象”反映了市场对其对WLFI平台的15亿美元投资以及WLFI代币于9月1日在币安上市的强烈预期。 事件的核心：对WLFI的15亿美元投资为加密项目建立了“资本市场锚点”。 要理解ALT5最近的资本热，我们必须首先澄清它与WLFI的深厚联系。根据公司公告和市场披露，ALT5 Sigma扩大了资本基础，并宣布以约15亿美元的现金与代币对价，获取 WLFI 治理代币总供应量共计7.5%的持仓（当前已完成约3.75%注入），这不仅是 ALT5 在稳定币与数字资产生态上的关键布局，也为此前更偏社区驱动的 WLFI 建立了与主流资本市场的‘价值锚点’。将以前更“社区驱动”的WLFI平台和代币与主流资本市场连接起来。 从行业逻辑的角度来看，这种绑定的价值可以分为三个方面： 首先合规背书和信任注入。由于WLFI发行的是与美元挂钩的稳定币USD1，并带有“特朗普家族协会”的标签，此前由于名人效应而受到关注，但缺乏主流资本的公开认可。作为一家持有金融科技支付牌照的纳斯达克上市公司（股票代码ALTS）， ALT5向WLFI项目投资15亿美元，相当于为WLFI提供了“IPO级别”的合规信誉，减轻了普通投资者对该项目的“合规风险”的担忧，这在监管日益严格的加密货币市场中尤为重要。 其次是流动性和估值参考。加密代币的核心痛点之一是缺乏透明的估值锚