FSYB，边打边撤。指数保持着强势，几个主要指数甚至踩着3日线高斜率上行，科技的资金如期踩着5日线回流，一切都很完美，但也要时刻提醒自己，科技板块此轮是按照2027年来估值的。你是否担心4000点牛市起点？是。你是否担心93时间节点？是。你是否长期看好市场？是。接下来，不再保持超高的仓位，各种各样原因机缘巧合减掉落袋的，卖飞的割肉的，就让它先落袋。

昨天日内完成调整，指数踩着3日线往上续创新高，3/5日线上行趋势只踩3日线实属强势，4000点之前的点位都不重要，4000点关口可能与9.3时间轴玄学相扣，需要判断9.3之后是否结束任务牛，加之4000点牛市起点的心理压力位，将迎来看好后市vs短期调整的一段墙裂分歧期。既降波动又防踏空的方式就是，等指数再调整时逐渐把各板块美好未来的仓位移动到恒互恒科这类宽基上。

此前特朗普各种换血美联储，已经形成了鲍威尔正经美联储+特朗普影子美联储双重观点，一旦鲍威尔松口转向鸽派，降息预期就会放心的倾泻而下。经历了一些奇奇怪怪的宏观经济数据之后，终于迎来了杰克逊霍尔央行年会，很多时候这个重要的发言窗口并不会透露太多，但这次不一样。 相较于此前议息会议的新增观点： ①就业与通胀双重使命去判断，风险平衡似乎正在发生变化。 ②关税对消费者价格的影响现在已清晰可见，合理的基准假设是一次性水平跃升，引发持久通胀的结果被认为不太可能。 ③就业的下行风险正在增加。 整体观感来说：不确定性，突然没了。至于是降25bp还是降50bp，那就看金融机构们怎么做市场预期铺垫了。 站在此时此刻，如果觉得科技板块来的太汹涌澎湃，那么资源板块亦是中期趋势受益的，以铜和稀土、钴等小金属为代表，是最有空间和动力来承接牛市情绪溢出资金的。

金融科技行业经历了三年规范整改后，金融的归金融，科技的归科技，在常态化监管下已经平稳运行了一年有余。然而，2025年4月“助贷新规”的发布以及7月底北京地区助贷业务管理征求意见稿下发，趋于平静的金融科技又掀涟漪，这次，又会给行业带来怎样的变化？ “助贷新规”推行名单制，马太效应凸显 2025年4月发布的“助贷新规”主要旨在加强商业银行互联网助贷业务管理质效，要求商业银行对合作机构实行“白名单”管理，严禁与名单外机构合作。这一轮合规洗牌毫无疑问又是强烈的马太效应，诸如奇富科技这类金融科技头部机构早已布局，中小平台的市场空间将被挤压。 “助贷新规”将于2025年10月正式实施，多家商业银行都表示将加强与头部助贷机构的合作。此前部分助贷通过嵌套式流量分发流入到未被金融机构准入的中小助贷平台，这其中一部分市场份额将回流至头部助贷机构。财报显示，奇富科技连接了包括国有银行和城商行在内的165家金融机构，为超过6000万的授信用户提供数字化信贷服务。 “意见稿”规范融资成本，中小平台被多重压力挤出 2025年7月北京下发了首个地区征求意见稿，进一步强化了对变相提高综合融资成本的规范。据了解，当前助贷平台按规模有较为明显的分级：600亿规模以上的助贷平台，无论是自有流量的头部平台，还是客群稳定的非自有流量平台，定价普遍在24%以下；600亿以下的腰部平台多以利润为导向，大多以36%资产为主、24%资产为辅；规模低于300亿的平台，仍在追求规模扩张，坚持高定价策略，风险水平相对偏高。 在此前三年整改过程中，头部助贷机构早在2021年就将平均贷款利率压降至24%以内，奇富科技2025年二季度平均贷款利率为21.4%，与上季度持平，预计未来几个季度亦将在此水平附近波动。 中小助贷机构就是另一番场景了，由于资源有限、技术投入不足，难以实现精准获客与风险定价，由于信用风险和监管压力，商业银行已经停

标题是矿友起的喂给量化，主要聊一聊在当前环境下，从宁德时代枧下窝停产，延伸去看江西和青海低品位资源的供给缩减，如何加速供需平衡的到来。ps：本文请务必辅助阅读年初那篇《“锂” 解2025年供需变化，用什么姿势困境反转？》，懂的自然懂。 当看到宜春8家矿企被要求9月30日前完成矿种变更储量核实报告编制时，当看到藏格矿业被责令停止锂资源开发活动时，当看到采矿证过期半年仍然超产的中信国安终于停产时，应当重新审视以江西和青海为代表的低品位资源带来的供给缩减冲击，恰恰是这两个低品位资源地区，提供了国内八成以上的锂资源产能，而此前中国2025年预期产能大幅超越智利并将赶超澳大利亚，成为世界领先的锂资源供给国（具体数据参考年初文章）。 由于宁德时代的特殊性和枧下窝最大锂云母矿的规模，可以说是国内低品位资源的阵眼，本次临时采矿证到期未续，直接冲击的是江西13.7万吨碳酸锂产能，以瓷土矿为名挖锂矿，只有江西钨业的414钽铌矿和江特电机的茜坑锂矿名正言顺。 江特电机茜坑是首个自然资源部办理的锂云母型锂矿采矿证，办理耗时三年，氧化锂平均品位0.44%。以此为参考，宜春约六成含锂瓷土矿品味在0.4%以下，枧下窝的平均品味仅为0.27%（可以缩规模用富矿提高平均品位），更不用说其他一些中小企业手里不到0.4%品味的瓷土。核心要点1：低品位和G关系会缩减一部分供给。 低品位意味着尾矿库和锂渣等尚无解决办法的环保问题，抛开此前铊污染的故事不谈，诚然环保是一把好用的剑，只会迟到不会缺席的还有补钱。时间节点论证公告显示，推荐宜春瓷土矿回收利用氧化锂的采矿权出让收益起征时间为2021年4月。核心要点2：补缴锂矿权益金进一步提高锂云母成本线。 ps：从宁德时代视角来看，枧下窝停产影响不大，此前在低价时已经补库做多，并且提前挖了存货用来选矿和冶炼，再者，十几万挖出来六七万卖，何必呢，不想停的是宜春。 但凡涉及环保

按照此前会议的节奏铺垫，7月会议至少应当给9月降息做一个铺垫来平滑市场预期，但没有。平淡的讨论背后，是特朗普阵营终于开始影响美联储独立性，焦点不在鲍威尔，反而落在了两位理事身上。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，措辞变化意义不大，主要是吃瓜美联储独立性被特朗普撕开，两位理事投出反对票。 变化1：经济增长不稳健了，放缓了。 【原文摘录】Although swings in net exports continue to affect the data, recent indicators suggest that growth of economic activity moderated in the first half of the year.【译】尽管净出口波动持续影响数据，近期指标显示，上半年经济增长有所放缓。 变化2：因为没有看到（贸易谈判）不确定性进一步减少，故而删去了不确定性下降的措辞。 【原文摘录】Uncertainty about the economic outlook remains elevated.【译】经济前景的不确定性仍处于较高水平。 变化3：票委罕见大分歧，鲍曼和沃勒认为应当降息25BP并在接下来发布解释说明，该二人皆为特朗普阵营，美联储独立性从未如此被动摇过。 发布会要点：没有给出9月的指引。 货币政策：以目前的经济表现，通胀高于目标，就业处于目标，故而适度的限制政策是合适的；未对9月降息做出任何指引。 通货膨胀：关税对商品价格传导的过程比预期的慢，还需要观察；关税通胀无法被单独计算，只能看整体通胀。 劳动力市场：处于供需两端同时下降的平衡状态，稳健但存在下行风险。 一边是鲍威尔渲染限制性政策的合理性，另一边是两位理事的反对，美联储撕裂感拉满，7月会议开了，又好像没开（恩？这种感觉，我们究竟在聊7月的什么会议？）。先定一个

中美再次续杯90天，本周还剩下周四的美联储会议和zzj会议。慢牛向上的指数，不要试图去猜断头铡，第一次调整一定跑不掉，回踩均线还回不回来？这些都是很难回答的问题，在3674点位突突带来场外资金入场前，不要思考这些东西。

慢牛的市场策略逐渐从银行+微盘哑铃转变为科技+资源进攻，你会发现，哎哟创新药也不错呀，大家都有美好的未来，躺赢是简单题。所以主要看市场外的其他东西，本周是非常非常非常重要的一周：中美第三轮谈判在这两天，尤其在日欧之后看是否有态度的转变，目前口风主要还是继续延期。周四美联储议息会议，大概可能也许25BP降息一次，并且锚定可能年内只降一次。7月底zzj会议，重点关注反内卷提到怎样的高度，以及接下来的刺激计划。

距离上篇洛神赋已经过去3年（传送门：为矿工谱一曲洛神赋，洛阳钼业的价值认知），预期都已变成现实，该续上新的预期了。 铜，洛钼的核心金属属性 目前刚果（金）TFM和KFM铜产能已经分别达到了45万吨和15万吨，将继续推进新一轮扩产，在2028年实现80-100万吨铜产能，计划至2026年提升20万吨，2028年底再提升20万吨。 铜资源基本面分析跟前些年相比其实没什么太大变化，勘探开支提升缓慢找矿困难约束新矿供给，老矿部分面临一些品味下降和地缘扰动，需求层面与全球经济增长契合，电力建设推动传统需求增长，新能源和人工智能提供边际增量，贸易扰动对经济带来负面影响，兜兜转转算下来保底是比较有韧性的。 铜长期价格中枢上移，至少保持高位运行是可靠的，洛钼在T矿和K矿还有50%+的产能增量释放，铜板块提供了稳健增长的基本盘，在钴过剩无法反转的背景下，也成为洛阳钼业的核心金属属性。 钴，配额约束供给与搭便车 目前刚果（金）TFM和KFM钴产能分别为3.7万吨和5万吨，高品位的KFM将洛钼推上了世界钴王的位置，同时也亲手葬送了钴的供需格局。全球钴需求25万吨，消费结构主要依赖三元动力电池和消费电子，锁死了低速稳健增长的需求曲线，只能试图从供给端缓解。 2024年全球钴产量29万吨，其中刚果（金）占22万吨，印尼占2.8万吨，2025年印尼或将进一步增长至4.5万吨，变动因素在刚果（金）今年2月开启的钴出口禁令，延长至9月22日为关键节点，或将开启出口配额限制供给。印尼对资源的出口控制主要在镍矿，钴出口不进行协同限制的话会成为最大的搭便车受益者（华友钴业）。 洛钼作为全球最大的钴生产商，最好的结果是价增量减，钴板块有一丢丢潜在的弹性，但这部分显然不如搭便车的量价齐升舒适。 金，新的方向 洛钼2023年底出售了品位下降的澳大利亚NPM铜金矿，2025年6月以5.81亿加元收购了Lumina黄金，

计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税，各国将于8月1日开始支付这些关税。原本定于7月8日的贸易二阶段节点松动了，越南率先落地，其他在谈的再获得一个月窗口期继续推进，那么对于市场而言，等待下周节点选方向再入场的资金将会如何处理？这段时间的“慢牛”，指数很强但账户不强，大板块之间的轮动切换太看运气了，目前能够锁定的是，金融和军工为传统指数进攻方向，绊倒体渣男，AI海外链进入后排补涨阶段，国内链大概受阿里腾讯南边市场影响，新能源内卷链跟随指数强度，创新药表现为防守风格，游戏仍然偏独立，银斯达克不予置评。继续保持高仓位，并期望自己运气好一点。

指数向上的步伐毫无问题，有问题的是板块进三退二的轮动，板块间切换的内耗让账户收益率变慢了，从关注的几个板块运行来看： 金融还吊着指数向上突破的一口气，3500点关口至少还得用一次；牛市伴飞的军工是高标里唯一幸存的了，但成交量最高的红箭并没有摆脱影响，类似于上周四的分歧，板块需要看下一日的承接来决定能不能续上；绊倒体，祖训还是祖训；固态，查无此人；游戏板块仍然偏独立防守向；创新药，正主休市。 眼前贸易二阶段还有一周，节点如果顺利度过构成新一轮踏实资金入场，目前是指数维持强势逼着你将信将疑的状态，上证季线金叉这辈子这是第五次，信总归是要信的，水上金叉偏慢牛，指数行情最怕的是跑不赢，尤其是板块进三退二轮动的内耗，主线板块尚未定论，那么其实可以考虑指数增强产品先来填仓位。 回看这段时间A股主流策略，银斯达克+微盘股的哑铃赢麻了，持续新高的中证2000吊打其他宽基，成交额已经占到全场的三分之一刷创历史新高，而 $2000增强(159552)$ 在下跌和震荡上涨的不同行情风格中均捕捉超额收益，自2024年中成立基日以来净值增长68%，撸了29%的超额收益，属于是跑赢+跑赢了，打不过就加入量化吧。如果随后更看好风格回拨到中大盘的指数行情，可以预埋 $沪深300增强ETF(561990)$ 或者 $500指数增强ETF(561950)$ 。

自924以来3500点关口从未被站上，并在1108和1210以及后续的3450位置形成绝对压力位，本次牛市情绪酝酿已经站到了3455.97，上证距离3500关口还剩1.27%，无论以什么姿势抵达此处，都将面临人与机器人的抛压，尽管先信也没赚多少，但后信入场还是要掂量一下距离关口的距离。冲关做好震荡准备（做t爆头，板块切换，不降仓位），只要空头不出长阴断头铡这张牌一切都好说（如果被断头，至少保本这两天的利润，后面反包再说）。 与指数点位相关首先是金融板块的强度，老标里面起飞最快的指南针距离新高不足10cm，其他都还有足额空间，这里需要考虑的是金融再冲一次后，高位震荡滞涨的风险，这是金融炸裂与3500点突不突破之间的矛盾。 自古以来牛市在金融搭台之后，紧跟着军工板块都会起一波，此时此刻是阅兵+全球军备开支增加+军贸，逻辑不重要牛市全是逻辑，高标是北方长龙和长城军工，方向主要是围绕军贸展开的，弹药耗材、无人智能化。 再之后复刻924记忆就是绊倒体了，村龙距离常规反弹位还有10cm左右的空间，科创指数在今年2月率先突破新高后，在全部指数中走的最弱，但整体相对位置半斤八两，主要看后续市场风格偏哪个板块了。创业板近期走强但相对位置落后科创，主要看新能源板块，但固态电池更偏题材类定义，板块权重只能拎出来国轩高科当容量中军，再加上整车端内卷出了迪子这么个事情，双创带队的板块各有优缺。 科技AI方向，女大带领nv链新高，但nv链前期涨幅积累会成为“高切低”的一环，推动国产链轮流补涨，结果可能会是均富，低配版可以用恒科恒互联网替代（主要考虑到细分轮动不可控，轮到了有超额，轮不到会扭曲心态）。 游戏小板块偏独立防守向，有时间看看异环二测实机效果，其他没提到的实属关注不过来，牛市仓位大于一切，你不能决定哪个板块最强，但能决定你的仓位，仓位由你，富贵由天。 1.5万亿的成交量够几个板块浪，轮动电风扇

暂时撤掉了此前结构性行情比较顺手的游戏板块（若指数上攻失败则回来继续苟），用港创新药和村龙大幅回补了仓位，试一下做顺指数行情，上半场仓位上去了但账户数字还没有牛市气息，7月节点前最后试一次，先信先打满，不然后信没有减仓余地了。

本期会议，甚至不是择机，仅仅是耐心等待。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，陈述事实陈述后果，不是我的问题，这题我不做。 变化1：一季度数据都在抢进口，经济数据无法解毒。 【原文摘录】Although swings in net exports have affected the data, recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace.【译】尽管净出口的波动影响了数据，但近期指标显示经济活动继续稳健扩张。 变化2：不确定性增加，就业与通胀两难抉择。 【原文摘录】Uncertainty about the economic outlook has increased further...the risks of higher unemployment and higher inflation have risen.【译】经济不确定性进一步增加...高失业率与高通胀风险并存。 变化3：美联储内部达成一致。 这次没有反对票。 发布会要点：wait and see. 耐心等待。 货币政策：不急于降息。 通货与就业：两难抉择，不着急下结论；目前市场只是担心关税通胀，关税冲击的数据尚未显现。 经济增长：直觉告诉我经济不确定性很高，但目前数据还行；不知道贸易政策方向，等待。 其他：贸易谈判可能改变局势，也可能不会；政府债务增长轨迹不可持续，但这是财政的问题。 相比于过去很长一段时间，市场紧盯通胀数据变化来锚定货币政策，当前的决策与经济数据一定程度上脱敏（就业和通胀都变坏，两难抉择），美联储行动可以很迅速，但触发行动的条件更加模糊，6月年中会议可能给不出指引，毕竟贸易谈判的首个节点在7月。实际上美联储不做题了，市场主要靠降息预期来托底。 相

假期并没有等来关税的进一步信息，焦点落在了“亚洲顺差地区对美货币大幅升值”，无论是海湖庄园协议，还是贸易顺差美元资产抛售回流，有一点非常确信，这不是自然行为。看不懂的题，尽管存在着大棋大机遇，但往往不是简单题。周四美联储议息会议，尽管可以继续预期6月会议，但仍然在这两日构成不确定性。以上，不因为假期因素结束而回补仓位，不因为行情大涨而回补仓位，仍然按照结构性震荡行情来处理，自主线（绊倒体AI）和反制线（内需跨境）哪里跌了补哪里，哪里涨了卖哪里，题目难度没降，低欲望做题。

本来期待万国来朝用东大做筹码，结果却都等着东大先出价，甚至连日韩都不着急，于是用非正式的消息来试探口风，市场风偏大幅回升，探明立场是一贯的，所以又摇摆回去了，美方不会单方面降低对个别经济体的关税，市场风偏再受压制。 所以，你信特朗普还是信我是秦始皇？ 4月底必然不会直接开启刺激，更倾向于准备好打反手牌，而达成协议需要很久（贝森特说两三年，那太久了人都又要换了），第一轮正经谈判甚至还没开始，基于市场情绪顺着做会被消息和量化反复爆头，拉拉扯扯带来的是震荡主旋律，不要思考任何价值，不跌不捞，不涨不抛，无效时间很多，没必要强行做题，距离假期还有五个交易日。

A50圆满完成任务，随着事件发展陷入拉扯，情绪冲击带来的缺口回补了，然后，就没有然后了，收尸队的作用是托底不是送钱。依然锚定内需、跨境、自主三个方向，不要思考任何价值，不跌不捞，不涨不抛，还有一周又是长假了，苟