有一段时间没更新宏观数据解毒了，因为在择机的指引下宏观数据对经济政策影响基本没啥用了，但4月开始观察贸易战对经济数据的影响是非常必要的。4月官方制造业PMI为49.0，回落了，但是不多，主要看贸易对细分数据的影响如何展开。 细分数据（50以上扩张，50以下萎缩）： 生产指数52.6→49.8，生产端从节后复工的热情中冷却下来，略有放缓； 新订单指数51.8→49.2，新出口订单49.0→44.7，整体需求有所回落，出口需求大幅下降； 原材料购进价格49.8→47.0，出厂价格47.9→44.8，原材料库存47.2→47.0，产成品库存48.0→47.3，大宗商品价格下降+需求不足双击价格，降价清库存是很长一段时间来的主旋律，怎么都清不完； 企业规模看，大型企业51.1→49.2，中型企业49.9→48.8，小型企业49.6→48.7，春节后中小企业刚冒头就被击落了，大型企业也相对罕见的出现萎缩。 以上，看看数就得了，数字没有夸张的下滑，表明大市场有效抵御外部冲击（其实还得等下个月再看看），更坚定了择机的信心。 ps：节前最后一个交易日，上午感恩猛猛冲的资金，马上假期了，记得结账，祝米娜桑假期愉快~
因歪斯汀_小明
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假期并没有等来关税的进一步信息，焦点落在了“亚洲顺差地区对美货币大幅升值”，无论是海湖庄园协议，还是贸易顺差美元资产抛售回流，有一点非常确信，这不是自然行为。看不懂的题，尽管存在着大棋大机遇，但往往不是简单题。周四美联储议息会议，尽管可以继续预期6月会议，但仍然在这两日构成不确定性。以上，不因为假期因素结束而回补仓位，不因为行情大涨而回补仓位，仍然按照结构性震荡行情来处理，自主线（绊倒体AI）和反制线（内需跨境）哪里跌了补哪里，哪里涨了卖哪里，题目难度没降，低欲望做题。
4月制造业PMI：了解一下贸易冲击对经济数据的影响
4月制造业PMI：了解一下贸易冲击对经济数据的影响
本来期待万国来朝用东大做筹码，结果却都等着东大先出价，甚至连日韩都不着急，于是用非正式的消息来试探口风，市场风偏大幅回升，探明立场是一贯的，所以又摇摆回去了，美方不会单方面降低对个别经济体的关税，市场风偏再受压制。 所以，你信特朗普还是信我是秦始皇？ 4月底必然不会直接开启刺激，更倾向于准备好打反手牌，而达成协议需要很久（贝森特说两三年，那太久了人都又要换了），第一轮正经谈判甚至还没开始，基于市场情绪顺着做会被消息和量化反复爆头，拉拉扯扯带来的是震荡主旋律，不要思考任何价值，不跌不捞，不涨不抛，无效时间很多，没必要强行做题，距离假期还有五个交易日。
A50圆满完成任务，随着事件发展陷入拉扯，情绪冲击带来的缺口回补了，然后，就没有然后了，收尸队的作用是托底不是送钱。依然锚定内需、跨境、自主三个方向，不要思考任何价值，不跌不捞，不涨不抛，还有一周又是长假了，苟
告别指数基金选择迷茫，ETF分类解析
随着指数投资越来越常用于投资者的资产配置中，如何快速检索、比较不同的指数基金成为大家都会面对的一个难题，尤其当前国内和国际产品分类好像不太一致，非常容易陷入选择困难。最近学习了易方达基金结合本土实践与国际标准梳理的ETF分类体系，以求能够更清晰寻找适配的产品。其将指数ETF分为规模指数（宽基）、风格因子指数、行业指数、主题指数四大类，按此来看： 规模指数（宽基）海内外定义有所差异，海外通常将表征整体股票市场的大盘/全指指数定义为宽基，而国内通常将规模指数统称为宽基，然后还有宽基、窄宽基、创新宽基等新概念可能也会让投资者云里雾里。易方达基金按照市场和市值两个维度来梳理，更客观地展示规模指数（宽基）的实际特征，举例来讲，如图所示，中证A500是A股大盘指数、科创板50是科创板大盘指数。 风格因子这类近年发展较快的产品，投资者比较熟悉的是红利。风格一般指成长、价值，因子则包括动量、市值、质量、红利和低波等，从学术研究发展而来，易方达基金此次结合市场认知度和产品发展情况，将风格因子梳理为成长、价值、红利和其他四大类，其中，成长和价值进一步叠加了大中小盘维度进行划分，例如，沪深300成长是大盘成长，中证1000价值是小盘价值，两者风险收益特征完全不同。 对于行业和主题ETF，目前存在GICS、中证、申万等较多行业分类体系，而行业和主题的界限也不是特别清晰。易方达基金先厘清了二者的概念，前者以行业分类为基础、反映某一特定行业内股票表现，后者则围绕某一长期趋势、主题或概念，通常跨多个行业。并且在整合境内外常用行业分类体系的基础上，形成八大行业分类，并基于我国产业优势和行业发展趋势，形成六大主题类别，涵盖了市场上全部行业和主题指数产品。 以上，简单的股票指数基金分类小科普，希望能够帮助大家在选择产品时能够更清晰快捷的定位到目标投资所属的大类，随后再从细分上做更进一步的选择。
告别指数基金选择迷茫，ETF分类解析
整体而言，聚焦在特朗普所面临的约束而不是揣测其目的，把美国经济和美债利率作为预判关税走向和节奏的关键变量，预计中期选举前全面蔓延到金融领域的概率不大，4月国内的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容。A股短期的“筹码底”已经见到，4月、5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现2021年以来最重要的一次风格切换。 这段讲的逻辑不错吧，可惜是中信策略... 回到现实来看，周末翻来覆去反转的事件是豁免，仍然围绕关税来讨论，没有进一步越界到诸如除名中丐这种手段上，那么事件整体的风偏随之下降，单纯围绕关税展开都可以认定为price in了，但依然保持着高度不确定性的信息冲击，没有什么比推一下反转更快。So...在此处达成一个短期底部，但并不支持重回上行，“平准”入场的一系列手段不是用来造牛市的，故而主旋律是震荡，主旋律是震荡，主旋律是震荡。指数层面可以用此前“十姐妹” $科技HK50(159750)$ （场外A：021633，C：021634）来做南向充钱的仓位回补，猜黄金坑，但其实对应港指的修复空间在10cm左右，需要注意一下。 指数隐含着风险震荡，那么一定是结构性行情，防御向选内需+跨境，个股为主没有一篮子配置的指数，进攻向选自主链的绊倒体，可以try一下 $半导体设备ETF(561980)$ （场外A：020464，C：020465），相比于其他设备ETF好处在于这是唯一有村龙且超配了村龙的。Anyway，不论哪个方向怎么配置，震荡行情不追涨只捞跌。
第一个周末，以现在的事件发展强度很难风平浪静，那可太无聊了，传统价值投资受到的影响因子过大以至于无法正常思考，除了凭跌幅带来的黄金坑没有其他支撑上行的基础，尤其是这条线需要规避不确定性。市场整体节奏以当前的事件发展进度，思考一下强势上行的虚无概率，以及隐含向下的风险（从关税数字加码到中丐等其他方向），主旋律是震荡，主旋律是震荡，主旋律是震荡。 4月本身是有zzj会议来定调的（传提前），存在刺激出台的基础条件，是不是引而不发当做奉陪到底的后手牌来用都行，在关税来回堆筹码的过程中，反制这条线（内需+跨境）逐渐呈现出正负反馈通吃，适配于指数震荡或下行阶段，科技自主这条线更偏进攻方向很难逆指数。无论哪条线，由于事件的发展具有魔幻色彩，波动幅度带来的收益甚至大于正经思考，莫得感情。
关于抄底，先让别人做题 当前一切抄底的欲望来自于短期指数巨大的跌幅（尤其对于之前高开低走和低开高走的量化模式），而不是东升西落真实上涨，因为关税用看上去草台的小表格做了简单有效的毁灭。 所以，然后呢，短期内如果没有逆转性信息刺激大上大下（难道还在盼择机？讲真那个择机落地也没多大用），跌下来这一段大概会是用震荡上行缓慢修复的，除了确认探底那一天不会有踏空性收益，这就牵扯到为了指数4%的暴涨要吃多少跌幅的问题。 如果非要做题首选跨江指数，当日天线宝宝晚上再接一个美股暴跌，这种时候日内认错保本出是非常必要的（指数幅度够大，t0）。由于与西边市场的联动，需要考虑当日抢反弹成功，次日保本出不来的情景，核心就是保本出，其他都是次要的。 更多时候，先让别人做题，等待赌场营业标准——5日线。
核心要素是狙击东大及其在东南亚的转口贸易。实际上，924以来对关税price in的程度很低，本以为是对全世界开战约等于没开战，结果一看是精准大棒。上涨的逻辑可以千奇百怪，但出海链下跌的逻辑正儿八经，消费电子果链达链光伏都是重灾区。 谁还记得出海的初心是国内卷不动了，那么内需消费从收入端继续受到冲击，仅靠择机来对冲是不够的，更大力度的一揽子刺激可能在时间轴上还没上桌谈判来的快，等随后谈判会面消息带来的回暖。 anyway，指数形态继续保持赌场系列经典款，不怕踏空，怕保本出不来，落地是落地了，先等别人做题吧。
3月美联储议息会议：《择机降息》
经济数据稳健，但体感有点差，创造新词汇解释经济，把箱子里的工具掰碎了用，年度两次降息择机实施，对，你想的没错，这是精通预期管理的美联储。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，从去年12月以来美联储一直在等后手，本期会议依旧在等，但用放缓缩表的行为意思了意思。 变化1：此前认为实现就业和通胀目标的风险大体均衡，现在更不确定了。 【原文摘录】Uncertainty around the economic outlook has increased.【译】经济前景的不确定性增加。 变化2：不降息，但是放缓缩表了，有种滴灌喷灌的美。 【原文摘录】Beginning in April, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly redemption cap on Treasury securities from $25 billion to $5 billion. The Committee will maintain the monthly redemption cap on agency debt and agency mortgage-backed securities at $35 billion.【译】从4月开始放缓缩表步伐，将国债的月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，其他维持不变。 变化3：美联储内部分歧依旧。 美联储理事沃勒反对放缓缩表。 本期会议尽管维持了年内降息两次的利率路径，但是细节上有差异，更多人转鹰，支持降息高于两次的人减少，支持降息低于两次的人增多。 关税冲击显著影响了通胀和经济前景预期，2025年GDP增速预期下调至1.7%，远期甚至低至0.6%陷入停滞，通胀预期上调至2.7%，失业率预期上
3月美联储议息会议：《择机降息》
最近对南北市场运行差距的吐槽越来越多，北边市场科技资金松动之后题目难度飙升，一天一百篇作文一千个方向，题材轮动发散不可怕，可怕的是门外全是狙击手等着爆头，反观南边市场，long only选了十姐妹出来，跨江过去几乎不需要做选择题，必选题就把持仓填了大半，这种资金聚焦显著降低了题目难度，大家都没得选就是都选了一样的答案。尽管北边市场也到了突破的临界点，但如果真的展现传统艺能，那么账户不得不进一步向南充钱了。 跨江ETF的选择上可能也略有选择困难，一般来讲最常用的是恒科、恒互联网，虽说都大差不差吧，但权重配比方面差异也不小，想找一个代码通吃所有的指数配置方便操作，有没有可能？翻了一下各家产品，重点聚焦港股十姐妹，还真有个契合当前long only风格的——$科技HK50(159750)$ ，该指数为市场唯一全覆盖“十姐妹”的港股科技类指数（真的是唯一），且权重占比超70%。没账户的可以用联接基金（A份额021633，C份额021634）。 对比常用的恒科，港股科技指数成份股数量为50只，恒生科技为30只，港股科技指数在中小型市值上的数量更多，但十姐妹权重占比七成，算是兼顾核心科技企业与中小型科技成长企业。行业方面比恒科多配了一些汽车人与医药，如比亚迪、吉利汽车等新能源汽车龙头，百济神州、药明生物、再鼎医药、微创医疗等医药领域明星企业，都是港股科技指数成份股，但不包含在恒生科技指数中。 最重要的是指数历史表现回测，近一年、近三年和基日以来，均小幅跑赢恒生科技指数，如果希望账户向南充钱，与long only一起上“十姐妹”，港股科技指数的编制确实更契合一点点，当然，就一点点，更重要的是选择向南充钱。
太久没经历向上的跳空缺口，几乎忘了它的含义，早间惊讶于上证指数留了个缺口没回补就拉起来了，再配上做了下跌中继的债市血包，只能继续选择相信，又是将信将疑的一次。消费没有爆头也没有逼空，科技继续散乱的震荡，没有提供明确的进攻方向，资金发散提供的选择很多，涨了自然会有资金先信后信，判断的标准简化为一个，科技不能熄火抛售，其他时候就是do了。
从智能体到AI医疗，爆头越来越频繁，无论是否长期看好，短暂的量化筹码博弈造成了你不爆头就被别人爆头的结局，除非是全新的代码，老代码已经把爆头刻印在灵魂中，原来打地鼠的模式已经变成了拼运气爆头别人，不可取。 北边市场博弈盘带来题目难度层层上升（反而北郊才是贝者正道），关注的核心仍然放在南边市场。南向持续的百亿净流入越来越吸走配置资金，同时收到海外美股市场抛售的扰动，回踩至5/10日线位置，构成了回踩入场的机会（亦或者向下做双头，至20日线的回踩为区间震荡，走出来才知道答案，看对科技的信仰了）。 跨江ETF类产品是目前阶段保持仓位比较好的品类，可以选更全面的恒科，也可以选AT权重更高的互联网。另外，美股和数字货币的抛售将迎来一个硬节点，下周美联储3月会议，时间临近可能提供纳指翻盘的机会。 南边市场配置与北边市场博弈的风格不同，但核心都聚焦在科技，H与科创是两个走势接近的核心指数，私认为可能会有一个标志性的切换点来开启A股的新一阶段正经上行（假设有）——未来某个节点A村龙放量突破区间新高，目前A村龙再次回踩60ma，量化的一致性指标简单有效，行就是新一轮，worth a shot。 anyway，题目很难，聚焦科技，用科技方向ETF类来防个股爆头保持仓位，直至方向明确再主动加弹性。
现在几乎完全盯着南边市场看风向，十姐妹、港美的阿里，海外市场环境前有海湖庄园协议、后有美联储会议，美版化债以往应当对南边市场冲击较多，但其反而刷出新高（虽然上影），午后回落造成双头的分歧。当下周看到继续上行，科技重估的信仰会进一步强化，相较于北边较为散乱的博弈盘，配置方面可能进一步吸引北边场内去躺 $恒生科技ETF(513130)$ 这类跨江ETF。
港美股科技左脚踩右脚，两天时间已经把震荡重新转为升势，北边市场从属南边市场，核心在十姐妹。量能与情绪回归，经历几天资金松动板块分歧之后，AI方向重新锁定，聚焦市场唯一主线（近期出去交流，主菜只有AI，否则不配赚钱不配说话，集中度过高的问题早已突破历史极限，或许通过泛AI大方向的内部轮动来解决不操心了）。泛AI的几个方向来看，此前预设的应对是市场震荡局部突破，但早间智能体新东西的传播迅速反馈到市场，应用方向从智能体进一步向其他应用细分扩散，软件硬件一起重回升势，各大方向也就没有选择先后的必要，科技更新的速度很快，轮一遍就回来了，主要方向平铺即可。AI方向继续锁定，追仓位靠高成交量的权重，弹性轮动靠消息刺激。
科创50是除去南边市场外，中国资本市场最先突破前高的主要指数，并在本轮调整中进行了箱体支撑位的回踩（暂时），体现了其在本轮科技行情的核心地位，属于必须要重视的两个指数。此前一直关注的科创全指（589770）于今日正式上市，该指数是一个覆盖AI、半导体、高端装备、创新药、新能源的宽基指数。 此前做过科创50和科创综指的历史数据对比，科创综指市值覆盖97%更加全面，绊倒体板块权重44.57%相较科创50的65.32%小了很多，但历史波动率41.51%反而要高于科创50的32.62%。近期两个指数的表现看来，科创综指的弹性也明显好于科创50，兼具行业均衡与进攻弹性，属于科技方向投资中编制非常神奇的一个，预计会成为科技行情的主流标配宽基。 面对越来越强的量化，ETF类产品是陪跑科技行情的简单题，除去宽基之外，在细分行业配置上也有不少好的进攻方向，比如AI科技企业价值重估依赖的云和软件。与此对应的是云计算ETF（159890），但其十大重仓并不是完全在云端，而是包含了应用、服务器、算力硬件等核心企业，这是非常好的分散配置，与头部AI科技企业capex方向完美重叠，可以视为科技行情的核心行业指数。更偏应用侧的话，可以储备一个软件龙头ETF（159899），涵盖了AI落地应用侧的几个主流行业的龙头股以及AI铲子股。
变盘节点的两手准备，AH指数运行当前主要参考恒生和科创（即科技方向），二者均在3/5日线短期压制和20日线生命支撑的临界状态，20日线撑住将转入区间震荡，局部方向可以反弹新高，撑不住就是下跌中继这个大家都熟。H看十姐妹的企稳状态，A看能够破前高的科技细分。指数方向未确定时轻仓试水温（3日线与5日线之间），确认止跌后往进攻方向回补仓位（围绕5日线），3日线压制下行那就是标准的赌场系列（有些负反馈的小行情做不做大差不差吧）。进攻仓位倾向于选择N字反弹即将新高的细分，而不是绝大部分被3/5日线压制下行的反弹，核心原则就是上行趋势要比震荡和反抽题目简单。科技主要集中在绊倒体的光刻机和存储（与RISC-V重合度较高）以及部分应用，另外，女大定科技开局情绪，但女大链还是先放一放，云方向受海南华铁带动回暖聚焦，但担忧一致性容易被量化爆头，后手可以用运营商权重补位。新能源固态再跌一日则达成连续两日下跌退出资金分流的题目选项。
AI还在抛售，短期积累的快速下跌，将反弹转化为反抽，不值得参与那种，上行趋势已经结束，题目难度大了，泛AI这边需要等到某些细分方向再刷新高，多看少碰，优先观察南边市场的十姐妹。新能源固态这条线相较于上周，进一步吸收了AI流出的资金，但整体强度依然受制于指数情绪，还处于资金切换的临界状态，要么切换过来，指数震荡，要么指数重开赌场，一起无。
上周AI资金的退潮带来的资金题材切换并不显著，新能源固态电池方向由于某万亿企业没有起到带队作用，板块还是跟随了指数的恐慌情绪进行调整，主要是更细分的材料设备保持强势，承接不了泛AI巨量资金流出赏的饭。 周末AI方向一系列事件导致分歧增大，众所周知，在量化的加持下有分歧大概就都没有了，短期快速下杀后即便反弹也先做反抽处理（少参与），直至某些细分方向再刷新高。 本周开局反映了这种资金反射弧，固态电池方向不仅仅是细分的材料设备走向，而是整个板块（尤其是权重股）资金流入显著，形成了预想中的资金分流承接，电池ETF（561910）权重股起飞，参考该ETF走势斜率可以感受到从平稳上行到资金加速的变化。 此前持续强势的机器人板块，实际上与制造业中新能源产业链贴合度很高，现在终于想起来，人形机器人的能源是固态电池了，广汽已经推出了搭载固态电池的第三代具身智能人形机器人GoMate。技术上来讲，2025年基本可以视为半固态电池量产元年，大家比较喜欢的时间线也有个小表格，一直到4月上海车展都会有会议与预期。 头部电池厂、整车厂对固态电池的装车节奏预期逐步收敛——2027年小批量/示范性上车，2030年大规模量产，装车节点明确，根据我A惯例提前于2027年动手基本就是这轮开始了。 单论固态方向而言，追求弹性就是“琉璃矿”和相应设备的企业，但其体量不足以支撑板块性行情，想与泛AI那边battle一下带来持续资金增量的话，正儿八经需要调整许久的整体产业链都动一动，配置方面的核心就是电池ETF（561910）这类，其追踪的中证电池指数固态电池成分股含量近4成。 $电池ETF(561910)$ $赣锋锂业(002460)$
泛AI是本轮中国科技核心资产重估的资金与情绪源泉，当科技板块遭遇抛售，那么整个春季行情也宣告结束，而不是切换到其他板块继续嗨，科技板块挤出的海量资金没有顺势成为新能源固态电池和消费复苏预期的血包，顺手印证了本轮行情的核心只有科技，没有其他，对应了市场整体仓位水平的下降、题目难度提升，收摊降仓位。在经历抛售之后，科技板块高斜率的上行在量化加持下，会有一个走A的预期，后续的回暖反弹首先被视为反抽，唯一应当重点关注的，是哪些细分方向能够重新突破新高，那将是此后进攻的方向，在此之前，苟命性试探。
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