指数从非常难看的下跌风险中解放出来，再次踏上新高的征程，祈福，感恩。 重点来看板块轮动风格的一些变化，昨天即便量能没有放大，国产链和新能源在午后也没有此起彼伏而是共同稳在了高位。但同时由于这种共同高位，继续携手上行需要再添加一点新元素，一直狗都不买的AI应用在昨天和今天出现了一些尝试。 以云栖大会为触发点，将大模型的重要性提到了很高的位置，A这边能看的应用确实不多，多数是在各个行业链接垂类数据做saas模式的ai升级版，与大模型相关甚至于出海全球化相关的很少。但无论如何，如果AI应用这个方向这两天试出来了能够跻身轮动中，那么一定要分配仓位过去，软件不行那就在硬件加大力度这种模式，最终一定要落在软件的星辰大海上，否则不够完整。 轮动中海外链的定位，更多处于一个高位震荡，跌多了给大资金提供安全边际的状态，上方空间有限下放安全较足。 So...新能源+国产链继续构筑指数上行的核心动能，海外链穿插其中，ai应用在当前轮动位置上worth a try。

海外链互相充钱的左脚踩右脚模式，吹泡泡力度MAX，无泡沫不主线，科技结束流动性就会退散。对应到nv链高开低走，在量化的脑回路里，nv链通过创业板某种程度上又绑定了新能源，导致了开局黄白线大劈叉的局面，微盘股率先掀桌子不做困难题了。体感上来讲，直到上证指数重回3/5日线上方震荡上行趋势，才能够重新做简单题。下方距离60ma核心支撑位3684还有100点，如果一步到胃急跌，那么居中点3740位置是比较适合捞的一个点位。进攻起手仍然摸科技的牌，主要指数里面科创还保有上行趋势，对应科技国产链。

高质量市场发展的KPI是什么？目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从18家提升至当前的24家。那么现在含科量够了吗？ top10点个名，工商银行、农业银行、中国移动、建设银行、贵州茅台、宁德时代、中国银行、中国石油、工业富联、中国海油，再看西大的top10，英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、Meta、博通、特斯拉、台积电。 无论是含科量还是总规模，都还差得远，是不是要硬拉升？如果是牛市，那就按照远期国产到全球化的路径硬拉升，泡沫即主线，如果不是牛市，那也没人看这些。 当前国产链成分配置最好的ETF就是 $半导体设备ETF(561980)$ ，全场唯一同时配置科创三巨头和核心设备商的被动指数基金。在此前的反弹中，持仓占比超六成的top5权重中，中芯国际、海光信息、中微公司、北方华创均创下新高，剩下没新高的那个更是一堆科技ETF的核心权重。绊倒体设备的重要性也随着村龙的逻辑展现出来，不仅仅是因为在科技中还处于相对低位，9月上旬大基金三期首个产业投资项目，就投给了绊倒体设备领域的拓荆科技。随后无论是国产技术突破还是扩产预期，都离不开设备。anyway，一个包含着本轮科技主线核心权重和一篮子设备商的配置组合，毫无疑问是科技国产链的最佳选择，没有之一。当前指数风险尚未消除，一旦确认重返震荡or上行，继续保持科技的配置主线地位。另外，南边的价值科技也可以通过 $科技HK50(159750)$ 打包带走，行业方面多配了一些汽车与医药，以业绩驱动为主，当前A股和港股的科技主线，基本这两个方向。

一直以来，国内AI应用都处于一买一个不吱声的状态，AI硬件发展→AI应用不及预期→加大AI硬件发展，软的不硬硬的不软。主流大厂都在蓄力大模型等着摘应用的桃子，这段真空期实际上为一些企业的垂类创新产品提供了萌芽空间，一旦契合用户需求商业化落地，将推动公司价值快速跃升。 如今AI应用的商业化尝试在各行各业百花齐放，放眼望去其实有不少已经入侵了现实生活，你一定曾在某时某刻与它擦肩而过，从好奇观察到日常使用，比如猎豹移动的机器人，但，不是人形。 机器人商业化，为什么不选人形？ 生物学上一个有趣的话题，猎豹为什么进化不出轮子？ AI解释说，轮子转动会切断生物组织，机械轴承结构无法被进化出来，而且在野外复杂地形中灵活性被四肢吊打，自然选择的核心是“适者生存”而非“最优设计”，在合适的场景下，轮子的效率才会更高。 有没有真的想过，除了科幻愿景和科学探索，人形机器人无法证伪的畅想在落地后究竟能做什么？是替你拧螺丝还是替你写PPT，这些大可不必用人形来做。人形在生物学上并非最优解，最合适机器人商业化落地的形态真的是人形吗？这是猎豹移动傅盛的非共识见解。 所以，以商业化思考为AI应用的出发点，猎豹移动选择了轮子，2016年AI爆发前已经布局深耕服务机器人行业，而在2023年AI大模型加持下，服务机器人真正开始产生质变。 第三方机构数据预测显示，2024年全球服务机器人市场规模为545亿美元，预计2025年将达到629亿美元，至2034年或可达到2128亿美元，复合年均增长率15%。市场规模宏大、增速可观、场景丰富，包括餐饮、酒店、展厅、展馆、超市、工厂、医疗、养老等。 尽管餐饮和酒店场景已经被人们广泛接受，但目前服务机器人的市场集中度非常低，AI浪潮开启后，科技运用和需求把握将带来差异化的产品占领市场，真正的叙事就此展开。 需求至上，“交互体验”的差异化 猎豹移动2016年成立人工智能公司猎户

科技2030估值法，等这波硬件断子绝孙牛之后，不要回头，之后去寻找AI应用的机会。

甲骨文通过未来五年至2030年的预期指引，一天就把市值冲到了近万亿美金，日内几乎涨出一个宇宙行的市值，所以要看到的是，2030年叙事估值法得到了市场认可，此前的2027年估值就显得保守了，注意，这不是段子。 再回到场内来看，指数此前的震荡局面已经被消除，创业板率先实现新高突破，科创踩的深弹的也快，科技板块松动的这段时间，固态+储能为代表的新能源等板块承接了溢出资金，但核心股异动规则压着影响了资金的进一步切换，新能源趋势这道简单题没有进一步扩大，而有好位置的科技在2030估值切换的带动下，迅速拿回了主线地位。 海外链和国内链这次是一起来的，包括板块内此前末班车最后补涨的容量标的，也都迅速在日内共识加持下完强势上行，科技主线辨识度和起跳的位置都无可挑剔。 遇事不决，先铺指数基金将账户方向对齐主线（这其实是昨天干的事情了），放眼望去场内的科技被动基金， $半导体设备ETF(561980)$ 我真的太爱了，主要成分股包含了寒武纪、中芯国际、海光信息科创三巨头，也就是绝对不会miss科技行情的三只权重，再加上设备本身重组和扩产预期的北方华创和中微公司，我是挑不出毛病的，遇事不决先上指数基金扩充对应方向的仓位，然后再精修账户的配置，这是相对稳健的思路。 另外，甲骨文可能带动云计算相关行情，想对齐的可以try一下对应的 $云ETF(159890)$ 。

整个盘面轮动的一塌糊涂，nv链每一次调整，能看到新能源这边逆风抬一点，但一阳指核心股先导智能被严重异动卡规则的太死，导致资金在哪边都深入不下去，情绪轮动的盘面非常典型，不深红追高不深绿割肉，这就回到了科技单边前最初的样子，慢牛轮动，往新能源和科技两个主要方向都铺一铺，一边提供了上升趋势，一边提供了超跌位置，只要指数没有风险，以躺为主。

经过了昨天的超额普跌和今天的普涨，指数目前运行的位置尚不能定输赢，几个主要指数都在3/5日线压制空间下反弹，一方面保留卖出权防走A，如果走A一定要按了，另一方面向上距离新高最近的是创业板（科技和新能源均能贡献），3cm不到的空间可以适当让行情先跑一段再回补仓位，顺便看主线的选择。早间最先进攻的是新能源板块固态储能，科技杀完之后回归且没有把新能源吸崩，从趋势上新能源变为了上升趋势而科技处于反抽状态，故而新能源有趋势而科技有位置，全凭喜好了。anyway，今天行情不走a是第一步，否则直接开启为期一个月的赌场系列。

8月初上次指数回踩20日线，这次信下次不信，9月初，这个下次可能来了。所以，市场强度的观察期不能放的太长，尤其是考虑到账户风险，如果本周指数无法企稳（震荡或上行），呈现出3/5日线压制状态，那么主动选择降仓位来降低波动。极端情况下，可能整个9月要做奥数题，来迎接旅游的时节（每年9月但凡确认弱势都会被黄金周放大）。考虑到寒武纪等国产链标杆回踩10日线支撑，国产链可以试一下反击（可用半导体设备etf替代个股来降波动），机器人板块刚启动就被调整干残，同样也只能在较短的时间窗口来看回流强度，另一个选项是固态电池，涨的好的大票，大家看看电池etf的成分股就知道了，还是权重左脚踩右脚的模式，没有一点子变化。

机器人能接棒科技？牛市先试错。由于科技本轮的市场共识直接按照2027年拍估值，易中胜左脚踩右脚互为低估螺旋升天，所以情绪占比极高，可以震荡可以拉升，但不能开启下跌趋势，否则这种激进的估值共识将很难重新达成。雪上加霜的是，科创指数权重季度调整，寒武纪的权重将由15.4%被动下调至10%，很容易形成反向螺旋下降（信息来源是机构的研报）。 科幻的巧合接踵而至，机器人T链的奇怪信息承接了一部分科技流出资金，将信将疑之际，玄而又玄的是宇树科技紧接着宣布了四季度提交IPO申请，市场关注焦点已经挪动。 而机器人的叙事方法与科技基本一致，甚至连板块结构都类似分了海外链和国产链，放眼未来无证伪的市梦估值是最适合当前市场风格的，尽管偏向防守，但牛市试错总归是要试一试的，性价比很高。 大市值高成交的容量股是首选（三花、拓普这类），但如果在试错阶段想要进一步降低风险与波动，那么只能选etf了，好巧不巧，刚上线了一只机器人指数ETF（560770.SH），追踪中证机器人的被动指数。 尽管十大权重可能有些不是那么精确，但指数整体小盘风格显著，73只成分股平均市值169亿元，27家专精特新企业合计占比48.13%，覆盖行业贝塔还是够用的，而且机器人行业有且仅有此指数对标。 同样，在防守的另一侧，可以考虑用半导体设备ETF（561980.SH）来回补科技那条线的仓位，以此来降低波动控制风险，该ETF十大权重中不仅包含了设备核心的北方华创和中微公司，还有寒武纪、中芯国际、海光信息科创三巨头，非常精准对位国产链核心标的。

随着2025年半年报落地，市场看到了AI科技的高速发展，也看到了消费企业的负重前行，宏观消费数据既展现了韧性也藏着分化，复杂的环境中不乏细分领域的机会，消费企业找到自己的前进方向尤其重要。 在中国飞鹤半年报中看到乳企的一些尝试取得进展，就此探讨其开拓第二曲线的可能性。当然，在此之前先要保证基本盘的稳固，根据弗若斯特沙利文数据，中国0-3岁儿童数量从2019年的4710万人下降到2024年的2810万人，此前三年受冲击新增人口数量已经出现了历史极值，随着补贴扶持政策的持续推动，新生儿数量和婴配粉市场规模将受到支撑。 2023年奶粉新国标落地，企业产品双注册制的高门槛带来了中小品牌的二次出清，随着行业去库存进入尾声，量价齐跌的苦日子算是熬出头了，市场份额更加向头部集中，机构预期CR3可能提升至70%+。 对于头部企业而言，婴配粉市场整体规模稳住，只要自身运营不出什么大问题，这部分业务基本是符合预期的。2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。 主营业务预期稳定显然并不值得满足，那么飞鹤是否有动力、能力及方向去开拓第二曲线呢？——非常有。 银发经济的“人口红利” 机构预测显示，中国60岁以上人口占比将在2034年突破30%，2050年占比将达到40%，远期水平与当期日本老龄化程度已较为接近。但需要注意的是，中国老龄化斜率较高，早期银发经济的产品供给端建设远滞后于发达国家，供需错配会带来产业新一轮升级。 日本老龄化进程领先于中国30年，那必须狠狠的参考。首先要区分的是不同代际的老龄化群体，日本第二次婴儿潮“团块世代”享受了经济发展的红利，对应2007年后的银发市场，饮食、健康、悦己为关键词的消费结构显著提升。 老龄化带来了一系列的改变，比如：社会福利和财富积累使得朝气蓬勃的老年人反而具备更强的消费能力，对品牌更加忠诚；智能手机普及后，老年人网购渗透率逐年上升

2025年初比亚迪将高端智驾下放到10万级车型，全行业跟进共同推动了智驾元年的降临，仅半年时间比亚迪“天神之眼”车型销量便突破了120万辆，而智驾平权时代的卖铲人，也迎来了量价齐升的爆发式增长。 地平线2025年上半年营收15.67亿元，同比增长67.6%，其中产品及解决方案板块营收达到7.78亿元，同比暴增250%，主要由高速公路辅助驾驶功能的解决方案所贡献。 拆解地平线业务结构去看：产品及解决方案主要包含Horizon Mono（高级辅助驾驶ADAS），Horizon Pilot 3（高速公路NOA）和Horizon SuperDrive（HSD，全场景城市NOA）三个模块的解决方案和硬件产品；授权及服务业务则是向客户授权算法及软件以收取服务费用。此前地平线受益于汽车智能化，授权及服务业务持续扩张，智驾平权则实现了两大核心业务的双轮驱动。 智驾平权，智驾解决方案出货量乘风而起 我无需写出NOA的全称，屏幕前的你也大概知道高速NOA和城市NOA是什么意思，欢迎来到智驾平权时代。从高端溢价到中低端必配，以今年2月比亚迪将“天神之眼”下沉至10万元车型为标志性节点，小鹏、吉利、奇瑞、长城、广汽、长安等车企全面发力，推动10-20万价格区间高阶智驾渗透率迅速提升。 第三方数据显示，2025年1-4月高速NOA渗透率已经来到了12.6%，城市NOA也开始普及，随着主流车企的相继加入，后续数据规模起量会更快。高速NOA中低端市场下沉明显，仅仅是1-4月智驾平权启动初期，10-20万价格段已经成为NOA普及的核心区域，渗透率10.2%，市占率甚至反超了其他价格区间达到40%。中低端普及也会倒逼高端车型补齐NOA功能，推动智能化渗透率全面提升。 比亚迪计划60%+的车型搭载高速NOA及以上高阶智驾，从2025年1-4月统计数据来看，L2++标配市场中，比亚迪、**、理想市占率分别为29

从8月中旬开始，原本轮动前行的市场开始向科技集中，演绎到后来甚至3万亿的市场都容不下科技以外的板块上涨。指数本次长阴显然不预期会直接毁灭，围绕10日线构筑短期震荡区间是最容易的选项，毕竟还有大把踏空资金。nvda财报在没啥大毛病的前提下略有瑕疵，盘后跌幅给nv链降温，市场踏空资金在仓位调整时不至于继续火上浇油推动nv链吸血全市场，同时配上ft作文国产ai芯片产能提升三倍，国产链有盼头使得科技这边也不会完全陷入调整。由于科技本轮的市场共识直接按照2027年拍估值，所以情绪显得非常重要，可以震荡可以拉升，但不能开启下跌趋势，否则这种激进的估值共识将很难重新达成，反弹抄底大家首选可能也都是科技，但最次最次一旦形成普遍的下跌趋势，不要格局，除非你们再按2029年估一遍。与此同时，其他板块如果继续负重前行而不能参与到轮动中，那么更倾向于看全市场的调整，都动一动就还能回到曾经慢牛的样子。南边市场外卖大战最后还差阿里的财报，恒互也构成一个潜在的抄底选项。anyway，市场又到了fsyb的时间，防守一波才能放手一搏，maimaimai，买卖买，828纪念日，希望不再有纪念碑。

FSYB，边打边撤。指数保持着强势，几个主要指数甚至踩着3日线高斜率上行，科技的资金如期踩着5日线回流，一切都很完美，但也要时刻提醒自己，科技板块此轮是按照2027年来估值的。你是否担心4000点牛市起点？是。你是否担心93时间节点？是。你是否长期看好市场？是。接下来，不再保持超高的仓位，各种各样原因机缘巧合减掉落袋的，卖飞的割肉的，就让它先落袋。

昨天日内完成调整，指数踩着3日线往上续创新高，3/5日线上行趋势只踩3日线实属强势，4000点之前的点位都不重要，4000点关口可能与9.3时间轴玄学相扣，需要判断9.3之后是否结束任务牛，加之4000点牛市起点的心理压力位，将迎来看好后市vs短期调整的一段墙裂分歧期。既降波动又防踏空的方式就是，等指数再调整时逐渐把各板块美好未来的仓位移动到恒互恒科这类宽基上。

此前特朗普各种换血美联储，已经形成了鲍威尔正经美联储+特朗普影子美联储双重观点，一旦鲍威尔松口转向鸽派，降息预期就会放心的倾泻而下。经历了一些奇奇怪怪的宏观经济数据之后，终于迎来了杰克逊霍尔央行年会，很多时候这个重要的发言窗口并不会透露太多，但这次不一样。 相较于此前议息会议的新增观点： ①就业与通胀双重使命去判断，风险平衡似乎正在发生变化。 ②关税对消费者价格的影响现在已清晰可见，合理的基准假设是一次性水平跃升，引发持久通胀的结果被认为不太可能。 ③就业的下行风险正在增加。 整体观感来说：不确定性，突然没了。至于是降25bp还是降50bp，那就看金融机构们怎么做市场预期铺垫了。 站在此时此刻，如果觉得科技板块来的太汹涌澎湃，那么资源板块亦是中期趋势受益的，以铜和稀土、钴等小金属为代表，是最有空间和动力来承接牛市情绪溢出资金的。

金融科技行业经历了三年规范整改后，金融的归金融，科技的归科技，在常态化监管下已经平稳运行了一年有余。然而，2025年4月“助贷新规”的发布以及7月底北京地区助贷业务管理征求意见稿下发，趋于平静的金融科技又掀涟漪，这次，又会给行业带来怎样的变化？ “助贷新规”推行名单制，马太效应凸显 2025年4月发布的“助贷新规”主要旨在加强商业银行互联网助贷业务管理质效，要求商业银行对合作机构实行“白名单”管理，严禁与名单外机构合作。这一轮合规洗牌毫无疑问又是强烈的马太效应，诸如奇富科技这类金融科技头部机构早已布局，中小平台的市场空间将被挤压。 “助贷新规”将于2025年10月正式实施，多家商业银行都表示将加强与头部助贷机构的合作。此前部分助贷通过嵌套式流量分发流入到未被金融机构准入的中小助贷平台，这其中一部分市场份额将回流至头部助贷机构。财报显示，奇富科技连接了包括国有银行和城商行在内的165家金融机构，为超过6000万的授信用户提供数字化信贷服务。 “意见稿”规范融资成本，中小平台被多重压力挤出 2025年7月北京下发了首个地区征求意见稿，进一步强化了对变相提高综合融资成本的规范。据了解，当前助贷平台按规模有较为明显的分级：600亿规模以上的助贷平台，无论是自有流量的头部平台，还是客群稳定的非自有流量平台，定价普遍在24%以下；600亿以下的腰部平台多以利润为导向，大多以36%资产为主、24%资产为辅；规模低于300亿的平台，仍在追求规模扩张，坚持高定价策略，风险水平相对偏高。 在此前三年整改过程中，头部助贷机构早在2021年就将平均贷款利率压降至24%以内，奇富科技2025年二季度平均贷款利率为21.4%，与上季度持平，预计未来几个季度亦将在此水平附近波动。 中小助贷机构就是另一番场景了，由于资源有限、技术投入不足，难以实现精准获客与风险定价，由于信用风险和监管压力，商业银行已经停

标题是矿友起的喂给量化，主要聊一聊在当前环境下，从宁德时代枧下窝停产，延伸去看江西和青海低品位资源的供给缩减，如何加速供需平衡的到来。ps：本文请务必辅助阅读年初那篇《“锂” 解2025年供需变化，用什么姿势困境反转？》，懂的自然懂。 当看到宜春8家矿企被要求9月30日前完成矿种变更储量核实报告编制时，当看到藏格矿业被责令停止锂资源开发活动时，当看到采矿证过期半年仍然超产的中信国安终于停产时，应当重新审视以江西和青海为代表的低品位资源带来的供给缩减冲击，恰恰是这两个低品位资源地区，提供了国内八成以上的锂资源产能，而此前中国2025年预期产能大幅超越智利并将赶超澳大利亚，成为世界领先的锂资源供给国（具体数据参考年初文章）。 由于宁德时代的特殊性和枧下窝最大锂云母矿的规模，可以说是国内低品位资源的阵眼，本次临时采矿证到期未续，直接冲击的是江西13.7万吨碳酸锂产能，以瓷土矿为名挖锂矿，只有江西钨业的414钽铌矿和江特电机的茜坑锂矿名正言顺。 江特电机茜坑是首个自然资源部办理的锂云母型锂矿采矿证，办理耗时三年，氧化锂平均品位0.44%。以此为参考，宜春约六成含锂瓷土矿品味在0.4%以下，枧下窝的平均品味仅为0.27%（可以缩规模用富矿提高平均品位），更不用说其他一些中小企业手里不到0.4%品味的瓷土。核心要点1：低品位和G关系会缩减一部分供给。 低品位意味着尾矿库和锂渣等尚无解决办法的环保问题，抛开此前铊污染的故事不谈，诚然环保是一把好用的剑，只会迟到不会缺席的还有补钱。时间节点论证公告显示，推荐宜春瓷土矿回收利用氧化锂的采矿权出让收益起征时间为2021年4月。核心要点2：补缴锂矿权益金进一步提高锂云母成本线。 ps：从宁德时代视角来看，枧下窝停产影响不大，此前在低价时已经补库做多，并且提前挖了存货用来选矿和冶炼，再者，十几万挖出来六七万卖，何必呢，不想停的是宜春。 但凡涉及环保