2026年4月回首去看，碳酸锂供给和需求较2026年初写文章时发生了亿点点变化，有效供给进一步下修，需求预期进一步上修，几个区域供给减量带来影响的时间节点多数指向未来两个月，当下有必要进行补丁更新，以更好的理解市场变化。 关注今年碳酸锂供给下修的问题，【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：澳洲柴油、津巴布韦、尼日利亚、江西宜春】对供给造成重大影响，并对供给与需求数据进行修正。 【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：澳洲柴油】 柴油短缺导致澳矿复产项目或有延后，尤其是三个等待重启的项目均为柴油能源。如果考虑柴油断供带来停减产的风险，潜在的时间节点在5月。细节内容参见前文《柴油短缺对澳洲锂矿的影响》。 【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：津巴布韦】 津巴布韦2月底开始禁止锂矿出口直至4月才达成11项协议，矿企在建设硫酸锂工厂前，各类综合成本10%→20%，且根据价格提升而非固定值，津巴赚钱津巴花，整体矿业成本大幅上移，延缓了资源开发扩张的资本开支。 当然，深加工有效打击了走私，几家大型矿企可以兼并周边中小矿企获得额外份额（可能在硫酸锂工厂建设完成后开始体现在企业资源提升上），同时也抑制了碳酸锂表外供给。 4月中旬几家中资矿企均获得了与产量大致匹配的出口配额，2月底禁止出口后海上在途货物约于4月中下旬完成到港进入真空期。据了解出口程序可能要耗费近1个月时间，根据华友和中矿的口径海上运输时间约为2-3个月，即3个月+的时间，至8月才可能再度到港补充供给，年内约带来2个月的供给缺失。 【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：尼日利亚】 2026年初尼日利亚超大幅提高了权益金，每吨原矿征收9万奈拉（约440RMB），按50吨原矿出1吨碳酸锂，每吨碳酸锂对应权益金成本2.2万元，其他隐性费用也跟随大幅提升，低价手抓矿的历史一去不返。 尽

赣锋锂业，从上游资源做到全球锂王，然后切入电池，人称小宁德。 宁德时代，从中游电池做到全球电王，然后切入锂矿，人称小赣锋。 $宁德时代(300750)$ 正儿八经谈一下时代矿业，锂资源部分。 宁德海外矿业最惨痛的教训是刚好踩中了玻利维亚，小一百亿投资直接没收当了唐罗主义的投名状，目前排除掉南美、澳洲和非洲之后，没有特别好的投资项目。 毫无疑问目标是国内资源，安全稳定，妇产科的枧下窝卡在环评难产，江西锂云母也不是好的资源种类。先把现有的资源整合起来，年初四川负责人那什么了，请来行业泰斗主持局面，四川锂辉石是非常好的方向。 如果说讨论对整个锂业的影响，未来的资本开支威武雄壮，枧下窝案例摆在这加速开发谈不上，主要是国内自主资源的整合开发。当然，更关键的是，除了赣锋锂业，二线电池厂拿头去比？

【战后能源转型（大摩闭门会）】预期战后全球会对新能源重新开始大规模投资，进行能源转型，不希望再依赖于进口化石能源，作为新的宏大叙事，新能源与储能是绑定的，建设电用铜，输送电用铝，储存电用锂。 【锂行业：超预期】 需求非常好，比预期的更好。 储能方面，央企对储能回报率的要求从6.5%降至5%，有更强的动机投资储能项目，去年150GWh中40GWh为央企，目前250GWh中央企比重提升至100GWh，68-90GWh为地方国企。电价补偿新政策提升参与意愿，一方面是KPI，一方面是卖地给储能项目获得收入。 储能项目与碳酸锂价格的联动，再涨10万到25万左右的碳酸锂价格，储能的IR才会开始出现一些压力，碳酸锂25万之前应该没有IR下降带来投资增速下降的情况。 动力方面，新能源汽车单机带电量提升，纯电占比提升，整体需求提升。 锂供应方面没有预期的好，津巴布韦5月以后反应到港量的下降，宜春锂云母其他矿后续换证停产，枧下窝本身一直在推迟，目前已经推迟到四季度，澳洲柴油供应比较紧张，首先影响复产项目的计划。 从5月份开始，旺季来临时，会出现阶段性供应紧张，比此前预期乐观很多。 【铝行业：面临确定性紧缺】 原油天然气外影响最严重的资源，710万吨产能已经关闭了360万吨，或将关闭400万吨产能，其中接近一半因为设施被炸毁，战争结束后损坏设施复产时间至少12个月，未损坏设施复产时间至少6个月。 【铜行业】 此前担心中国库存高，但只反映了交易所库存，折算成消费量约15天左右，问题不大。 下游库存处于非常低的状态，3月下旬进入旺季后开始补库，带来铜库存出现下降。 去年三个大型国际矿难带来铜精矿产能下降，但电解铜产量被废铜弥补，但废铜库存和政策出现变化，今年会反应铜精矿产能下降的影响。 下游冶炼加工费目前仍然较大的负数-70~-80，依靠加工费赚钱，随着原料供应紧张，会带

天齐锂业2025年业绩会内容合集 【碳酸锂产业观点】目前产业紧平衡到非常紧张，希望产业链每个环节都能够获得相应的利益，才是健康的，目前15万并没有对下游环节产生不可接受的影响。 【碳酸锂价格机制】希望引入多一些报价机构，体现产品质量，包括ESG元素融入到定价机制，跟随市场变化给到产业合理的定价模式。 【海外矿规划】泰利森三期项目计划2026年完成爬坡，四期项目处于前期研究评估阶段，虽然是可选方案，但目前并不是优先推进项目。 【国内矿规划】雅江措拉尾矿库进一步取得进展（见置顶文章），正在进行增储工作达到中到大型，并开展建设工作。时间表会在后续的可研报告中披露。 画外音：看这意思，融资大概可能应该是解决烧炭沟采矿和上都布探矿锂矿资源注入（2027年5月28日前完成），唯一绕圈子的是在外面融美元换回来跟集团买矿。同时也给海外收购留了个口子：对短中期海外资源端的态度，如果有好的机会，资源禀赋好，在相对安全的国家，矿源来自ESG评分高的区域，收购价格合理，可以自行排除区域。 【澳洲柴油问题】格林布什矿山燃料供应通过长期合同保障，目前供应稳定暂未影响生产经营，后期对不确定性做好应对，柴油短缺更体现在短期供应节奏上的波动，而非供应链的中断。 【钠电路线问题】电池市场容许很多路线，钠电是其中一个，还有氢电池之类的。钠电发展比较快，现在应该是在向商业化过渡推广的阶段，但暂时没有商业化。从化学元素上来讲，锂是不可替代的。中长期，锂电池的地位不会动摇。  $天齐锂业(09696)$

赣锋锂业年报交流信息摘要： 【经营指引】2026年锂盐产量指引23万吨，电池指引40+GWh（2025年27GWh里6GWh为自用），电池业务预计2026年满产满销。当前电芯比较紧俏，预计矿端和锂盐端有望成为下一个更紧俏的环节。未来需求包括动力电池在内，预计可能会超预期。 【澳洲柴油】澳洲柴油问题再拖两周，会在锂矿运输和生产的各个方面显现出来，赣锋锂业marion矿山是电网供电，但物流方面可能会受到短缺影响。非洲马里目前为止没有出过安全状况，由于采用本地能源，所以受石油危机的直接影响不大。硫酸价格波动受到冲击，但本身供应暂时没有太大问题。 【资本开支】塞拉利昂的锂矿项目将在2027年形成供给，折4万吨碳酸锂当量。后续的资本开支不会因为锂价回暖立刻大幅扩张，保持冷静，后续关键项目在马里，CO二期和PPG。PPG本身还有额外的融资计划，马里将会做到比澳矿成本还低，二期还在可研过程中。

赣锋锂业2025财报信息速递： 锂盐满产满销18.2万吨，库存几乎没有只剩0.54万吨，储能电池库存9.86GWh，存货价值86亿→130亿，锂资源业务营收128.8亿占比56%，毛利率15.52%，锂电池业务营收82.3亿占比36%，毛利率14.60%，赣锋锂电营收106亿。 矿端较此前的增量信息： 澳洲：2026年计划对Mount Marion项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027 年末完成，升级后锂辉石项目产能预计为60万吨折6%高品质精矿。 南美：Cauchari-Olaroz二期4.5万吨项目于2025年12月提交环境许可申请。 非洲：邦巴利锂矿项目，塞拉利昂，已取得采矿证和环评，储量119万吨LCE，建设规模200万吨/年露天采选，基础建设中。 套保：盈利1.42亿。

飞鹤2025年全年营业收入181.1亿元，利润20.9亿元，符合此前业绩指引，其中海外营收2.3亿元，同比提升15%。尽管面临宏观波动，但乳企龙头仍然有相对清晰的发展路径可选。 中国不缺奶粉品牌，缺的是乳深加工能力。中国乳业一方面面临原奶产量快速提升，另一方面则缺乏深加工能力，乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料长期依赖进口，形成“低端过剩、高端短缺”的结构性问题。乳企向乳深加工方向发展，既能破解行业结构性困境，也为好产品创新筑劳根基，是企业拓展增长空间和提高市占率的重要支撑。 2025年年初，飞鹤发布了“乳蛋白鲜萃提取科技”，显著提升蛋白纯度与营养品质，基于此技术，衍生出了飞鹤牧场鲜萃乳蛋白营养粉和婴配粉迹萃&启萃等新品：飞鹤牧场鲜萃乳蛋白营养粉以小分子乳蛋白为基底，更适配乳糖不耐、肠胃敏感者、职场人群及中老年群体等多元人群，将奶粉业务拓展向全龄营养；婴配粉迹萃&启萃则凭借添加顶配活性乳铁蛋白实现活性营养与好吸收，契合新一代更适合中国宝宝体质的需求。 目前飞鹤已自主掌控脱盐乳清、乳铁蛋白等核心原辅料制备技术，实现乳铁蛋白、牛初乳粉、酪蛋白、脱盐乳清蛋白、酪蛋白磷酸肽、水解酪蛋白肽、水解乳清蛋白、浓缩牛奶蛋白、浓缩乳清蛋白、酪蛋白酸钠、牛奶碱性蛋白11种关键乳蛋白原料商业化生产，技术与产品双向赋能、螺旋上升迭代，是撬动持续增长的最佳模式。 以上，飞鹤的选择本质是跳出传统奶粉的同质化竞争，转向高附加值、高技术壁垒的乳蛋白深加工，并以此将产品从市场规模受限的婴配粉，跃迁至更广泛的全龄营养品。 $中国飞鹤(06186)$

【津巴布韦锂矿限制出口事件跟踪】近期津巴布韦的锂矿出口限制需要拆分两条线去解读： 【一条线是MMCZ（津巴布韦矿产营销公司）叫停锂矿出口，为的是遏制违规锂矿出口】这是前两天讨论的事情。津巴布韦将开发程序化出口系统，在此期间，出口许可会暂停，出口许可相关的手续，矿企至少提前1个月做好相应准备（约影响1个月左右的出口）。 【另一条线是矿业部叫停所有原矿和精矿出口，为的是逼迫矿企加速建设硫酸锂】这是今日突发事件，甚至几家中资今天在MMCZ开会都是一脸懵逼。此次一刀切暂停出口非常严厉，不存在存量额度可出口的概念。在津巴布韦的合规矿企除华友外都还没开始行动，华友也还没有出产品，理解为矿业新部长上任三把火，倒逼硫酸锂落地，新的出口许可需要明确硫酸锂落地的规模、进度、带动的就业等内容（约影响1-2个月左右的出口）。 两条线两件事，一个是规范化锂矿出口流程，一个是加速产业链延长的落地，二者是两个主体主导所以整体影响应该在1个月以上，津巴布韦20.5万吨碳酸锂产量规模，单月供给量约影响1.7万吨，1.7万吨单月供给缺失对上10万吨库存，大家心里应该有点13数这是什么概念。对津巴布韦当地几个中资上市锂企而言，会令出口硬性延后1个月左右，预计几个企业的库存要销售归零了，碳酸锂供给在短期内会迎来更硬的短缺。

【全球宏观】 特朗普全球关税被最高法推翻，涉及千亿退税尚不明确，特朗普动用替补工具对全球加征15%关税（150天），并启动新301调查以实现差异化税率；此前对华的芬太尼+对等关税=34%将暂缓执行，又将掀起150天内新一轮抢出口；韩国称并不会影响其与美国的整体贸易协议。 美伊谈判指导原则达成一致，但红线区域仍有分歧，美考虑通过有限打击逼迫其达成协议，新一轮谈判定于2月27日，或与美联合开发油气与矿产。 5500亿美元“日本投资美国基金”启动，首批聚焦油气、发电、关键矿产。 特朗普去年空降的美联储理事米兰，不再认为应该大幅降息。 软妹币持续升值，货币地位提升展现出部分资产货币属性。 欧元区2月制造业PMI升至52.1创三年新高，德国制造业2022年6月来首次返回扩张区间（观察持续性）。 【AI专场】 AI资本开支黑洞股权融资难以支撑，美国债券融资创历史新高，AI泡沫关联信用市场（泡更大，但没破）。 谷歌和AMD效仿英伟达-CoreWeave的算力融资模式，用AI芯片换数据中心，数据中心从这些芯片厂获得融资购买对应芯片厂的芯片（闭环画饼）。 英伟达即将敲定对OpenAI300亿美元股权融资，取代此前1000亿美金的合作框架；Meta加码英伟达，未来数年部署数百万颗芯片，并首次采用英伟达Grace CPU。 Anthropic发布xx领域AI插件，xx领域软件暴跌。 英伟达3月15日GTC主题演讲，主要方向可能为Rubin系列和下一代Feynman架构芯片；苹果发布会定于3月4日，关注产品定价与AI新品。 存储库存水平降至警戒线以下，HBM扩产资本开支激增。 阿里发布千问3.5，性能媲美Gemini 3，但Token价格仅为其1/18；谷歌突然发布Gemini 3.1 Pro，核心推理性能直接翻倍。 春晚，机器人。 【锂电专场】 新能源迎来美关税变动的150天减税抢出口窗口期，各

悠悠球大师的副手出手了，主要是跌到位了。大师没说话，但副手针对美元和沃什的一些沟通问题展开了修补，起诉沃什只是个玩笑，“强美元政策”并非指干预汇率，而是通过正确的经济政策为美元创造强大的背景，税收、贸易、放松监管和能源政策，以及关键矿产都是这一政策的组成部分。意思就是【基本面稳中向好带来美元走强，不是有管理的汇率浮动】。从贵金属到币甚至到美股涨幅8cm的nvda，都是反包式反弹，是对过去非理性抛售的一个修正，银和币都是在腰斩附近的标准位置企稳。

【千问的一小步，社会AI的一大步】 无论你的奶茶送没送到，全民都会用千问下单闪购了，25块钱人头拉新+AI教学不要太划算，千问AI的一小步，社会AI基础的一大步。 对于大模型app来讲，元宝活动全程有几个人用过元宝ai功能？还是十年前老一套抢红包的玩法。千问这个无论留不留存，每个人都参与了一次AI互动，这对全社会AI进步都是有意义的。 企鹅这边，为什么元宝的体系没打通，你用元宝的时候为什么还要在微信和元宝两个app里反复横跳，这些东西难道没有agent来做吗，用千问下单的时候，是不需要点开闪购app的。 新BAT，企鹅得好好想想了，阿里的传播一直很炸，下一步看春晚豆包。

1月31日的两则消息，甲骨文大规模裁员来应对数据中心扩张的融资困难，OpenAI英伟达投资额度缩水，2月4日，英伟达向op投资从1000亿美金降至200亿美金。AI硬件还在扩张但是二阶导出现瑕疵。但抛售却是从软件saas开始，投资者担忧AI工具会取代过去软件公司的核心业务。主要抛售来自于被AI替代行业的恐慌，但软件的抛售扩散向硬件，是对过去拥挤交易的流动性连带。因为AI对现实的影响显现带来的恐慌，导致了AI泡沫的一次破裂，这看上去很魔幻，但现实都是魔幻的。道琼斯对应的人类吃喝玩乐主题不受影响。当过去两年最拥挤的交易开始展现出裂痕，全世界范围在这里做题的难度都会变成奥数题，但是否构成AI泡沫破裂还差一个关键人物，全宇宙最强股神还没有对此表态，那么它依然可以是悠悠球。西落的同时，东边的队长在1月完成了六千亿的抛售，回吐了2024年后的全部净流入，包括科技的顶部抛售与传统消费回暖，这种东西金融市场同频共振太过于真实，以至于有点不真实。再加上币的持续新低，和美联储从大水漫灌到滴灌喷灌的货币倾向，流动性收紧也是共振的。anyway，在美股确认之前，作为美股产业链的一环，A股科技属于不选题，其他板块是否会受到波及，取决于美国队这次科技抛售的应对，如果进一步扩散那么很快就会出现xx危机。但悠悠球大师4月会有一场非常成功的旅行，全都是正面信息，需要先等待他的出手，幸运的是，他会在网上告诉你他的想法的。

天齐锂业SQM和H都是美元融资，理论上应该是海外矿山并购，区域上来看，南美现在唐罗主义基本是明牌风险，澳洲上一次收矿已经被否，只剩非洲矿区，确实还有一些品质不错的矿山，但天齐一直以来都是锂矿投资运作而非锂矿开发运作，非洲那边开发无论是矿山还是进度对于天齐都是不小的挑战。 还有一个奇怪的选项是把美元融资兑回软妹币开发川西，川西措拉目前在与宁德时代共建尾矿库和配套设施，烧炭沟需要从集团买过来。如果融这么多钱只是为了开发自己已经在手的矿权，无论是稀释权益还是消耗储备资源，都是一步差棋。 来吧，让这个世界看看你是要再赌一把，还是套现买一张豪华的床。 

从这两年新能源车企的惨烈竞争，和不同品牌的起起落落，可以得出结论：没有成功的车企，只有成功的车型，新能源现在的打法更像消费而不是传统汽车。

此前很长一段时间大饼都是市场流动性的先行指标，但包括币的资产安全受冲击以及贵金属币权崛起等一系列事情，让过去数月大饼这种与流动性的关联钝化。 如果考虑沃什现在的货币政策框架，大水漫灌改滴灌喷灌，大饼的流动性叠加虹吸破位就合理了（包括一条线上的部分科技泡沫资金提前离场）。 但总有点不合理的地方，先将周五金银带来的波动视为一场杠杆意外，后续要来验证是否有脆弱的环节导致潜在金融危机。

【来面对这个疯癫的世界，但不要使用人类逻辑】 面对本轮全球资源品价格活久见的悠悠球波动，首先要抛弃传统宏观框架的解读那都毫无意义，只有宏大叙事和超越人类的情绪能匹配当前的行情，之所以要编这种宏大叙事，因为不管怎么编，现在资源价格无论是价位还是波动，都不在三界之内了，这是分析时务必要注意的。 瞎编：工业克苏鲁的工业规模遥遥领先于G7总和，同时又爱卷终端商品价格打价格战，让别人无路可走。最佳策略就是把资源品这些克苏鲁的口粮全都干上天，赚资源涨价的主要利润，同时自己只吃价格战后降了一部分的终端商品通胀。在遏制不住工业克苏鲁的既定事实下，这是划得来的。 资源品价格在这个平台大幅震仓，完全币化，请感受一下币圈代币化制造波动的能力。XAU和XAG直接用USDT开仓，量能柱可以看到币圈开始涌入白银合约是在前一个超长上影线，涌入黄金合约是议息会议后那根长阳。美股市场的代币化还在推进，很难想象这个世界的资产用币圈资金边际定义会有多癫。 因为搞钱效应，这俩金银代币合约的成交量已经仅次于大饼和二饼，并对币圈本身产生了流动性虹吸效应，其他传统资产诸如美股亦是如此虹吸，当大家眼睛被黏在暴涨10cm的铜上时，谁会注意暴跌10cm的微软呢，这倍率完全不是一个级别的。 资源品的疯癫还没结束，最癫的行情配最癫的人，是对传统投资的降维打击。由于资源品不具有币的市场风险隔离特性，能够积累足够诱发金融危机冲击的潜在可能，但不会立即展现出来。