恒指$恒生指数(HSI)$  经历5月15至19日的三连跌，同期大市成交金额持续减少，并于5月16和19日成交额分别约1,907亿和1,847亿股后，同是少于2,000亿元的2月7日以来交投活跃水平，出现「价跌量缩」后，周二起走势回顺，大升近350点，收报23,681点，为3月25日以来最高。 昨日 (5月21日) 恒指续升，于5月15日发布市评文章时表示，若见连续三个交易日收高于23,500点，后市可憧憬挑战二万四关口。观乎截至5月21日上午收报23,807点，较23,500点高出超过300点，认为已可确认企稳在23,500点之上。 欠利好消息恒指仍升 自5月12日中美联合宣布彼此关税暂缓实施90天的消息出现后，至今未见其他重大利好消息，故此从5月13至19日共五个交易日，其中四日见跌，恒指收市位普遍介乎23,100至23,500点之间，出现窄幅上落势态合理。 不过随著5月20日收报23,681点，自4月7日因美国公布「对等关税」详情令环球股市震荡以来，连同5月12和14日分别收报23,549和23,640点，是第三度收高于23,500点，昨日恒指续升，显然已上破近期窄幅上落区间顶部。到底为何没有重大利好消息加持，港股仍在向好呢？ 降准成效股市渐反映 回顾5月15日内地降准生效，当日恒指跌近190点，收报23,453点，维持在上述5月13至19日收市位普遍介乎23,100至23,500点的窄幅上落区间，显然令人将早前人民银行表示降准会向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币的观点抛诸脑后。 从5月15至20日历时六日，配合5月20日港股成交额约2,057亿元，重上2,000亿元以上，隐若见降准成效渐见在股市反映出来，配合同日人行宣布1年期和5年期以上LPR均减息0.10

自4月23日至今历时十一个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  出现两种走势，于4月23至30日有六个交易日，其中四日见升，虽然占比逾半，不过收市位介乎21,909至22,119点，差距仅约200点，徘徊在二万二关口上落。 从4月29日至5月9日暂见七连升，而自5月2日大升385点，收报22,504点，进入另一心理关口为22,500点水平，恒指由「上落市」，转为「单边升市」。然而，暂见上扬速度慢，单是位处22,800点左右的50天移动平均线，也已经历一番折腾后才上破，于5月7和8日分别高见23,197和22,979点，均见明显高于22,800点。 港股形势大好错觉 这两天却收报22,691和22,775点，50天线得而复失，直至5月9日收报22,867点，自4月7日以来，事隔超过一个月，才见首度收高于50天线。惟要留心当日50天线处于22,790点，收市位仅高77点，绝对谈不上已企稳此线之上，更应关注是未算企稳在22,800点之上。 目前容易予人港股形势大好的错觉，毕竟自4月29日起恒指暂见七连升，相对4月8至15日和1月14至21日同见六连升，并从去年5月7日计起，去年9月12至20日和9月24日至10月2日又再出现两次六连升，意味著期内超过一年，惟独近日见一次七连升。 七连升不足九百点 罕见的七连升出现，容易令人对后市走势过份乐观，不过若对比上述四次六连升和一次七连升的升幅，相信能令大家提高警觉。 按时序排列，从去年9月12日至今年4月15日出现四次六连升，相对升幅为1,149、4,196、1,232和4,337点，而今年4月29日至5月9日的七连升，升幅为895点，除了较以上四次六连升的幅度为小，较升幅最小的1,149点，差距也超过250点，七连升的上扬速度，不及六

恒指$恒生指数(HSI)$  经历4月23至30日超过一周在22,000点水平的胶著「闷局」后，最终在5月首个交易日 (5月2日) 见突破，大升超过380点，收报22,504点，近乎全日高位22,532点。 本周二 (5月6日) 再下一城，升近160点，收报22,662点，高于4月3日低位22,638点，意味著4月3及7日之间接近1,600点的下跌大裂口，随著恒指收高于裂口顶部，已是成功回补裂口。参考4月3日收报22,849点，较22,662点高出不到190点，距离全然消化美国对中国实施「对等关税」消息于港股的冲击，仅一步之遥。 终见人行降准减息 昨日 (5月7日) 港股再有利好消息刺激，先是中美均表示本周五双方在瑞士就贸易关系展开会谈；继而港股开市前人民银行宣布降准0.5个百分点 (与过去两次幅度相同)，以及下调政策利率0.1个百分点。 此乃去年9月24日后，再度宣布降准减息，事隔超过七个月，而从2021年起每年均见降准两次，自2022年起是上、下半年各进行一次，相信今年也是如此，较有可能于11月或之后再有一次。 人行表示今次降准向市场提供长期流动性约1万亿元人民币，连同贸易会谈消息，昨日恒指高开逾500点，并于开市首分钟高见23,197点，升幅扩大至近535点。 美国难定减息路径 事实上，自4月7日受「对等关税」消息冲击以来，港股市场未见重大利好消息出现；但于4月8日起港股走势上则持续见修复失地，认为除了受惠于市场对美国经济前景忧虑，资金离开美股转投其他股市；本身港股估值吸引，截至今年4月底恒指为11.20倍；标指则为27.80倍。 市场一直认为美国「关税战」不具长期维持条件，皆因首当其冲受害者是美国人，要面对高昂物价成本。高通胀风险亦令联储局难以制定减息路径，目前预

继4月7日恒指$恒生指数(HSI)$  大跌逾3,000点，收报19,828点，失守二万关口后，从4月8日至今共十个交易日，有九日见升，昨日 (4月23日) 收报22,072点，重上二万二关口，期内累升逾2,200点，已修复之前跌幅接近3/4。 受惠于隔晚美股显著造好，三项主要指数均升逾2.50%，升幅最大是纳指$纳斯达克(.IXIC)$  的2.71%，道指$道琼斯(.DJI)$  也升逾2.65%，升逾千点，将4月21日下跌971点完全消化，收报39,186点，又回到去年7月水平。港股则在复活节长假后见二连升，恒指继周二升近170点后，昨日更大升逾500点，两日合共升近680点。 交投活跃续利修复失地 就著目前港股走势，较受美国对华实施「对等关税」消息影响前，于4月3日恒指收报22,849点，相距不足800点，证明此消息对股市的负面影响已接近被完全消化。 因著自2月7日大市单日成交金额上破2,000亿港元后，至今超过两个半月保持交投活跃水平，所以虽于4月9日恒指一度低见19,260点，日内最多跌近870点，却迎来大量趁低吸纳买盘，最终倒升近170点，收报20,264点。从1月24日至今历时三个月，除了4月7日，恒指一直收高于20,000点，未尝回到1月20日内地AI大模型DeepSeek面世前的19,600点以下水平。 对内地经济仍充满信心 故此可理解为面对「关税战」，在DeepSeek加持下，市场依然对今年内地经济表现充满信心，具备可达3月初「两会」之上提

自4月7日以来，港股走势见剧烈波动，当日恒指$恒生指数(HSI)$  挫逾3,000点，收报19,828点，自1月24日起首度收低于20,000点，却仍未见底，于4月9日低见19,260点，为1月16日以来最低。 虽然如此，紧接六个交易日 (4月8至15日) 恒指表现实则不俗，录得六连升，反弹逾1,600点，相对上述挫逾3,000点，已收复失地近五成半；惟后市仍未许乐观。 毕竟近期港股剧烈波动，始于美国总统特普朗在4月初宣布要向多达185个国家和地区实施「对等关税」政策，不少于10%的基准关税，消息引发4月7日主要环球股市震荡。 后市未许乐观原因 之后又宣布向其中70个更高税率国家 (不包括中国) 和地区暂缓实施，不过进口美国的商品仍要缴纳10%的基准关税。由于中国作出反制，对中国税率由34%激增至最终达125%，连同2月初和3月初各加10%，合共145%。 周末美国却再宣布对进口电子产品暂缓实施征收关税，意味著中国的相关进口货那高达125%关税同样暂缓。与关税相关的利好和利淡股市消息来来回回出现，令市场无所适从，正是后市未许乐观原因。截至4月14日收市，恒指一直受制于10天移动平均线，后于4月15和16日分别收高于和收低于10天线，受制格局未变。 重税下或仍要再加 目前恒指六连升后止步，昨日 (4月16日) 回吐逾400点，相对之前累计反弹逾1,600点，现时调整约1/4，认为暂时幅度少于1/3，属正常走势。参考4月14日恒指10天线在21,561点，自4月7日以来均收低于21,500点，继续可留意此阻力位。 至于支持位，由于昨收21,056点，现已逼近21,000点关口，配合白宫表示因应中国反制，中国进口美国货品将面临245%关税，故不排除复活节前后港股有沽压，若见连

继美国时间周三中午12:00起特朗普就任美国总统短短两个多月第四度对华加征关税生效，合共104% (10% + 10% + 34% + 50%)，特朗普表示因著内地作出反制，宣布对华关税进一步增至125%，其后却说更正为145%，拖累周四美股下挫，道指$道琼斯(.DJI)$  跌逾千点，跌幅2.50%。 标指$标普500(.SPX)$  和纳指$纳斯达克(.IXIC)$  跌幅更大，分别是3.46%和4.31%，当时市场预期周五港股表现欠佳，不过恒指$恒生指数(HSI)$  仅低开124点，报20,557点，并于开市后不足五十分钟录得全日低位20,444点，仍跌少于240点后，跌幅逐渐收窄，并于上午收市前不足十五分钟倒升，收报20,798点，倒升116点。 本周有望回补上周初重大裂口 下午升幅进一步扩大，一度高见21,127点，最多上升445点，收市仍升逾230点，收报20,914点。诚如4月9日发布市评文章时表示，参考2月4至6日恒指收市位介乎20,597至20,891点，若见少见连续两日或以上收高于20,600点，下一步留意20,900点会否遇阻。 如今收高于20,900点，本周有望回补4月3及7日介乎21,047至22,638点，接近1,600点的重大下跌裂口。不少投资者在揣摩上周五港股倒升原因，暂却未见重大利好消息出现。笔者则想指出美元兑人民币离岸价

昨日 (4月9日) 港股走势见戏剧性发展，先是低开，并于开市后不足一小时倒升；但不久又回软，午后初段依然偏软，约半小时后走势回顺，最终倒升收市。表现较弱的恒指$恒生指数(HSI)$  也升近0.70%，国指$国企指数(HSCEI)$  和科指$恒生科技指数(HSTECH)$  则升逾1.40%和2.60%。 虽然恒指升幅较小，却收报20,264点，暂见连升两日，并均收高于20,000点。诚然面对美国向全球逾50个国家实施「对等关税」消息影响，恒指在周一挫逾3,000点，录得历来点数上最大跌幅，当日跌逾13.20%，历来仅次于1997年10月28日的13.70%，当时正值亚洲金融风暴。 期指开市险守万九关 由于内地实施反制措施，美国对华再加征高达50%进口关税，为1月下旬特普朗就任美国总统以来，短短两个多月第四度对华加征关税，合共104% (10% + 10% + 34% + 50%)，并于美国时间周三起生效。 消息令昨日清晨3:00港股夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  收报19,300点，跌近620点；并且临近上午8:30新加坡黑期曾见最多跌逾1,200点，所以昨日上午9:15期指开报19,073点，下跌845点，以及于不足一分钟后低见19,063点，录得全日低位，仍没见挫逾千点，算是有「惊喜」。之后跌幅渐见收窄，并于下午4:

2025年首季结束，恒指$恒生指数(HSI)$  累升逾3,000点，升幅超过15%，为1994年以首季表现最好，相隔超过三十年。虽然如此，若以3月19日高见24,874点，相对3月31日收报23,119点，不足半个月累跌逾1,750点，并已连续五个交易日收低于20天移动平均线，确认1月中以来的升浪被破坏了。 有著内地财政部斥资达5,000亿元人民币增持四间国有银行A股的重大利好消息加持，周一 (3月31日) 恒指仍跌逾300点，收报23,119点，接近下方二万三关口。观乎2月21日计起已逾一个月，除了3月4日收于22,941点，其余日子均收高于23,000点。 二万三关口打著擦边球 技术走势上反映23,000点有一定支持力度，惟考虑到2月7日以来大市成交金额表现，除了3月26日约1,998亿港元，其余日子均逾2,000亿元，交投活跃已维持逾一个半月，配合早前利好港股消息已消化，以及美股近期走弱，随时迎来较强沽压，或令港股较大波动格局持续。 4月中或之前恒指失守二万三关口续跌风险不小，暂对后市走势不宜掉以轻心。事实上，3月31日和4月2日 (昨日) 恒指同见走势「惊险」，分别于下午开市约一小时和上午开市约十分钟低见23,002和22,980点，于二万三关口打出「擦边球」。 十字星当道该如何解读 3月26日至4月2日共六个交易日，恒指可谓「十字星」当道，3月26、27日和4月1、2日看阴阳烛日线图，分别烛身为23、34、10和35点，均见少于50点，相比日内高低波幅为246、493、333和412点，普遍超过300点，少则也近250点，与烛身长度见反差大，故此视为六个交易日有四日见「十字星」。于3月31日发布市评文章时表示，恒指出现「十字星」形态，证明好淡争持激烈，最近两日

上周三和周四 (3月26和27日) 恒指$恒生指数(HSI)$  虽见二连升，但于阴阳烛形态均为「十字星」，笔者在3月27日发布市评文章时已表示，恒指出现「十字星」形态，证明好淡争持激烈。 按理恒指已跌逾1,400点 (3月20至25日期内四个交易日)，卖方动力见大消耗，买方动力反击条件大增，日内最大升幅却仅约250点，对近日跌幅消化最多之时约18%而已，根本买方反击乏力，只能与卖方维持拉锯状态。前文只有3月26日恒指表现作参考，如今连3月27日也是如此，进一步确认买方无力反击。 恒指走势暂难乐观 对比3月25和28日恒指分别收于23,344和23,426点，后者高80余点，可见上周三和周四的升幅尚未完全被消化，不过上周五夜期跌146点，收报23,284点，所以今日 (3月31日) 恒指走势未许乐观。 事实上，夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  走弱受美股表现拖累，三项主要指数同是近乎全日低位收市，道指跌715点，跌幅1.69%，已是三项指数中表现最好，纳指跌幅最大，达2.70%，收报17,322点，为去年9月11日以来第二低收市位，较3月13日的17,303点，相距不足20点；年初以来纳指暂时累跌近10.30%。因此港股夜期仅跌0.62%，已展示良好抗跌力。 忧虑美国通胀升温 市场解读美股大跌源于通胀数据高过预期，上周五公布2月核心PCE物价指数，按月升0.4%，高于1月的0.3%，亦高过预期的0.3%；按年表现相同，1月和预期均是升2.7%，2月则为2.8%。 数字反映2月4日美国对华进口货加征关税生效，并考虑到3月4日对华进一步加征关税

近日港股大上大落，自3月14日以来，恒指$恒生指数(HSI)$  先是四连升，累升逾1,300点；后是二连跌，累跌近1,100点，蒸发超过八成二升幅。上周五 (3月21日) 收报23,689点，维持了四日在二万四关口之上告失守，并见10天和20天移动平均线双双跌破。 其中自1月20日起恒指一直收高于20天线，历时超过两个月，如此强支持位见不保，后市不容乐观。周末夜期$恒生指数主连 2302(HSImain)$  上升55点，收报23,657点，继续处于20天线之下，而上周五恒指20天线于23,756点，较收报23,689点高出67点，与夜期升幅相若，故此暂时未能断言20天线已成阻力位。 大升幅配短烛身见玄机 或许部份投资者觉得费解，上周三收市后以来，港股不见得出现重大负面消息，为何短短两日累跌近1,100点。 其实在3月14至19日恒指四连升之际已隐若见线索，分别上升497、185、595和30点，日内收市位和开市位差距 (阴阳烛的烛身) 为306、-80、61和73点，3月17和18日的升幅和收开差距分别明显。 3月14日的大升幅配长烛身为健康升市；3月17和18日的大升幅配短烛身则不健康，烛身长短反映日内动力，所以3月17和18日的表现为缺乏动力的升市；正好道出3月19日为何上升仅30点，为翌日跌市埋下伏线。 议息之后美汇持续走强 至于为何过去两个交易日未见重大负面消息却跌幅大，认为与美国公布议息结果有关，乎合市场预期维持利率不变，结果于香港时间3月20日凌晨2:00公布，距离港股夜期收市还有一小时，期内抽升约100点，亦令3月20日上午9:15期指开市

恒指$恒生指数(HSI)$  五连跌后迎来反弹，上周五 (3月14日) 大升近500点，日内曾高见24,113点，最多上升650点，于尾市十分钟才未能守住二万四关口，最终收报23,959点。上周三及周四大市成交金额同见减少，周五则见「价量齐升」，录得约2,906亿港元，惟未能重上3,000亿元以上。 不过自2月7日至今超过一个月，港股每个交易日成交额均逾2,000亿元，在港股历史上，除了去年9月24日至10月18日历时不足一个月曾是如此，此前未尝见这样持续的交投活跃景象，反映本月余下日子若新的有利好消息配合，再挑战3月7日高位24,669点不无可能。 大成交额福祸相随 诚然交投活跃是「双刃剑」，于升市时故然能提供续升动力；但好淡角力出现时，程度也较激烈，于沽压出现时，动辄回吐往往是200点或以上。以上周五为例，就算全日大升近500点，不过从下午开市不足1分钟高见24,113点，便见回吐，短短15分钟内便低见23,895点，跌近220点。 又可参考上周四上午收市前不足1小时高见23,712点 (升逾110点)，下午开市约40分钟却低见23,198点，跌逾510点。故此从恒指现近24,000点，处逾三年高水平的大好形势，要是淡友窥准利淡消息出现时机发力，届时沽压不容小觑。 关注三头马车数据 回顾上周一 (3月10日) 恒指跌近450点，日内最多更曾跌近600点，并非无迹可寻，周日 (3月9日) 内地公布今年2月CPI数据，因著去年2月增加0.7%的高基数原故，市场本预期今年2月减少0.4%，上回负预测已是去年1月值，可见是超过一年的最差预测值，但实数依然更低，为 -0.7%，乘著个别报导解读内地再陷通缩忧虑，淡友发力构成大沽压。 留意今日 (3月17日) 内地公布2月「三头马

上周五 (2月28日) 恒指$恒生指数(HSI)$  低开102点，报23,616点，已是全日高位，之后跌幅不断扩大，并于下午开市约一小时后首度失守23,000点，以及在收市前约一个半小时起，一直受制于二万三关口，并于收市前约二十分钟低见22,798点，最多跌近920点，之后跌幅略见收窄，仍跌近780点，收报22,941点，是2月18日以来第二低收市位，较期内最低收报22,576点 (2月20日)，仍高出超过360点。 不过未能保住23,000点收市，为后市走向添上阴霾。大市成交金额则连续两日超过4,000亿港元，留意这两日都是跌市下录得巨量成交，相信不少由沽盘产生。其实大家若有1月24日至2月14日，以及2月17至28日的恒指表现，不难看出走势上已见微妙变化。 今次升浪或快结束 前者共十三个交易日，只有四日跌市，占比约三成；后者共十个交易日，其中七日跌市，占比七成。 而于上周四 (2月27日) 发布的市评文章时，于2月17至26日共八个交易日，也有五日跌市，占比逾六成二，较1月24日至2月14日的跌市日数占比约三成，多出超过一倍，故此当日文章命题写到「恒指处逾三年高步步为营」，给予大家温馨提示。 前文已提供2021年11月22日至2022年2月21日共三个月的港股价量分析，有兴趣可重温，现不再覆述，只想带出前文一个重要观点，倘若由今年2月24日计起的两周，恒指见连续两日或以上收低于23,000点，要有今次升浪已结束的心理准备。 美国对华再加关税 从2月24日计起只在一周内，经已有一日收低于23,000点，要是今日 (3月3日) 也是如此，便触及上述今次升浪结束的观点。 虽于2月20日发布市评文章时指出，今次升浪较上回 (2024年9月11日至10月7日) 有更强基本因素

上周五 (2月21日) 恒指$恒生指数(HSI)$  大升900点，收报23,477点，继去年10月7日后相隔近四个半月，再度收高于23,000点，并且23,477点是创2022年2月24日至今历时逾三年收市新高，故此进入本周初期港股走势见疲态可以理解。 从今年1月13日低见18,671点，至昨日 (2月26日) 高见23,973点，不足一个半月由去年9月25日以来低位，上冲超过5,300点。配合去年10月7日高见23,241点，暂时恒指有酝酿「双顶」的利淡技术走势迹象。 不过自2月13日至今共十个交易日，其中八日 (除了2月19和20日) 大市成交金额超过3,000亿港元，断言港股升浪已结束，应该言之尚早；但也不得不为随时进入跌势作好准备，笔者认为于2月13日发布市评文章写到的分段减持获利部署再度适用。 再度考量分段减持操作 若于2月14日恒指收于22,616点，处于22,500点之上未有行动，那么昨日恒指未能收高于24,000点，又于收市前半小时见沽压，不足十分钟从23,973点落到23,678点，回吐近300点，短期是否有力企稳在在二万四关口之上难料 (紧记自2022年2月22日至今逾三年，恒指从未收高于24,000点)，故此现时经已适合开始分段减持获利操作。 笔者认为触发减持可用每500点市场看为「关口位」之处作参考，从22,000点计起，就是22,000、22,500、23,000和23,500点，如此类推，每次触及「关口位」便减注起始资本的20%至30%。 当然，于升市时进行此操作，心理包袱较恒指下跌时进行为小。不过大家就算未必考虑做分段减持操作，现于23,500点之上减持部份港股亦是合时。 现应攻或守数据道玄机 即或对于22,000点才开始入市的投资者而言，

相信上周五 (2月21日) 不少港股投资者感到振奋，皆因恒指$恒生指数(HSI)$  大升900点，收报23,477点，继2024年10月7日后再度收高于23,000点。此外，上周五收于全日高位，亦是自2022年2月24日至今历时近三年，第二度收高于23,000点，以及创出期内新高。 回看上周四 (2月20日) 发布市评文章时，文末写到在23,200至23,300点之间是淡友最后反扑机会，不排除见显著沽压，恒指波幅范围应在22,600至23,200点之间。而于上周五下午开市约半小时后，恒指于下午1:27高见23,350点后遇阻。 三只蓝筹股升约一成半 当日自下午1:38起恒指下行，至下午1:51低见23,160点，不足十五分钟回调190点，已是日内最显著沽压，依然不到200点，证明淡友完全无计可施。 还未出现前文写到至少连续两天收高于23,200点，当日港股沽压便消失了，继续上冲，下午余下约两小时，不断刷新日内高位，并以全日高位收市，证明港股表现气势如虹。 恒指五大权重股之一的阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  大升超过14.50%，创2021年11月22日以来最高收市位，报138.50元；但还不是最好表现蓝筹股，同日中国联通 (0762) $中国联通(00762)$  和联想集团 (0992) $联想集团(00992)$  分别上升1

自上周五 (2月14日) 恒指$恒生指数(HSI)$  收高于22,500点后，至今已是连续四日收于其上，大市成交金额亦自2月7日上破2,000亿港元后，一直保持在高水平，更于2月13至18日均在3,000亿元之上。 暂见本周过了三个交易日，日均成交额超过3,338亿元，交投活跃回到去年9月下旬至10月上旬可比拟水平。故此继当时恒指高见23,241点后，目前高位也见相若，于2月18日高见23,141点。投资者显然关注上次未能企稳在二万三关口，今次到底又是「翻版」，还是较上回走得更远，能够染指二万四关口呢？ 两次升浪幅度比较 不妨先将两次升幅作比较，上回从2024年9月11日低见16,964点，至10月7日高见23,241点，不足一个月累升逾6,270点；今次从2025年1月13日低见18,671点，至2月18日高见23,141点，约一个月累升约4,470点，表面看来升浪与上回历时相若，但考虑到1月28日的半日市，以及1月29至31日的农历新年假期，实则交易时间暂较上回少一点。 就算视为历时相若，上回升幅较今次暂时多出超过1,800点，初步反映面对今次升浪，投资者概括而言较上次理性，于恒指处于22,500点之上较有戒心。 港股仍有向好条件 另可留意今次升浪较上回有更强基本因素支持，上回始于憧憬美国进入减息周期，人民币相对美元转强，继而去年9月下旬起一连串利好经济的国策加持。不过随著国策消息被市场消化，加上人民币再度转弱，导致升浪结束。 今次则是DeepSeek面世掀国产AI浪潮，全球对中资科技股价值改观，得以估值重塑，引发今次升浪。参考去年10月7日恒生科指高见5,451点，昨日收报5,672点，已高出超过4.00%。保守分析科指至少升上6,000点关口才遇阻，较现水平高近

过去两个交易日 (2月13和14日) 港股走势峰回路转，同见走势逆转，恒指 日内波幅分别是788和593点。今次升浪始于1月14日，至2月12日近乎全日高位21,858点收市，报21,857点，历时近一个月。 上周四 (2月13日) 高开100点后，开市约15分钟已企稳在22,000点之上，继而升幅渐见扩大，一直下午开市约一小时后高见22,523点，累升逾660点。 紧接却见走势逆转，更于收市前不足四十分钟失守22,000点，最终倒跌43点收市，报21,814点。大家若有在意笔者于当日开市前发布的市评文章，应对恒指在22,000点之上有戒心。 两度减注成功锁定利润 前文写到认为恒指由22,000点起每升500点便减注20%至30%为佳，就是于22,000、22,500和23,000点，如此类推，故此，单在上周四便触及22,000和22,500点两个减注位置。若大家有跟随此建议，应能成功锁定之前产生的利润。 接下来应考量当日港股为可出现戏剧性发展，上周四恒指大升后转跌收市，却未见有重大消息使然，我的看法是金融机构本身有大量港股程式交易，当恒指升至22,500点后，与去年10月初高位约23,200点差距不足3.20%，因而触发自动沽出机制。这个推测于观察上周五恒指走势后，认为进一步得以确认。 大量程式沽盘有迹可寻 由于沽压消失，配合于2月7日 (前周五) 开始每个交易日港股成交金额均逾2,000亿港元，证明港股近期投资气氛炽热，因此上周五 (2月14日) 重拾升轨，用「节节上升」来形容亦不为过。上述恒指升至22,500点触发沽压，不妨留意昔日收高于22,500点的时点，上回见于2024年10月2至7日共四个交易日，再上回见于2023年1月26和27日 (仅两个交易日)。 从2023年1月26日至2025年2月13日历时超过两年，只有六日收高于22,500点而已，足见此乃罕见的高

昨日 (2月12日) 恒指$恒生指数(HSI)$  五大权重股之二见异动，不过方向相反，单是截至上午收市，美团─W (3690) 跌逾6.10%，阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  则升逾6.60%，配合比亚迪电子 (0285)$比亚迪电子(00285)$  、比亚迪股份 (1211) $比亚迪股份(01211)$  和阿里健康 (0241)$阿里健康(00241)$   等成份股均升逾6.00%，带动恒指经历周二跌逾220点后，昨日反弹超过560点，收高于21,800点，为去年10月8日以来 (距今超过四个月)，首度上破21,800点收市。 观乎2月7日以来连续四个交易日大市成交金额超过2,000亿港元，上回多日交投活跃见于2024年11月6至12日连续五个交易日。 憧憬本月恒指续升 那时恒指在21,000点水平并渐见下移，现时则在21,500点之上，证明两个时期虽同见交投活跃，但从恒指一跌一升走势，已反映那时沽盘较多，现时则是买盘较多，相信本月余下日子仍有上升空间。 于2月10日发布市评文章时在文末表示，去年10月9日以来只有10月10日高位在21,500点水平之上，见于21,622点，所以能否上破21,500点关口

从1月13日恒指$恒生指数(HSI)$  低见18,617点 (去年9月25日以来最低，相隔近四个月)，至2月7日收报21,133点，不足一个月累升逾2,500点，升幅超过13.50%，相信不少投资者感到惊喜。 毕竟自美国时间2月4日对华进口货加征10%关税，理应新一轮中美贸易战展开，中港股市添上阴霾才对，但实则2月暂见港股恒指累升逾900点，升幅近4.50%；A股上证指数也累升逾1.60%，深证成指表现更佳，暂升逾4.10%。到底近日有何利好因素，带动中港股市于农历新年长假后，双双上扬呢？后市有否续升动力呢？ 美国征关税为舒财困 从美国时间1月20日特普朗正式上任总统，至2月4日对华额外关税实施，相隔仅约两周，除了可解读为特普朗再度上任早已有备而来，笔者留意美国急于实施新关税措施还有一个原因，皆因「非常莫财」。 参考截至2024年12月1日美国政府债务约36.2亿美元，较中国、德国、日本、印度、英国和法国的GDP总和还要高；而于2024年美国GDP约29.2亿美元，国债占GDP接近1.24倍，即一年的国家生产力不足以还清国债，要用上接近五个季度的方能成事。短期若要舒缓财困，自然要「开源」，于是透过关税向其他国家或地区「伸手」。 今轮贸易战中国有利 显然美国发动的新一轮贸易战，中国已非主要对象，更有美国贸易代表人选上周在参议院财政委员会的会议上表示，不排除推向所有进口美国商品都征收关税。 暂时未知措施会否真正落实，不过现时相对2018年贸易战，市场当时认为中国会被「孤立」的看法，如今似乎是相反，被视为是美国亲密盟友的「七国集团」(G7) 成员如英国和欧盟，近期与中国交流变得积极，并有报导指德国和丹麦等欧洲国家陆续有企业从OpenAI的ChatGPT转向深度求索 (Deep

龙年最后一个交易日，港股半日市表现反复，恒指$恒生指数(HSI)$  一度低见20,165点，下跌32点，最终倒升27点收市，报20,225点，相对2024年2月9日收报15,746点，全个龙年累升近4,480点，升幅超过28.40%；相对兔年累跌近6,300点，龙年表现一洗颓风。 今年自1月14日至今共十一个交易日，只有两日见跌，暂见三连升，较去年1月23日港股才转升，提早超过一周，相信与利好国策陆续出台有关。 1月23日中证监等多个部门联合举行记者会，宣布推动中长期资金入市买A股的详情，措施之一是要求险资由今年起每年投放30%新增保费以投资于A股。 内地促进中长期资金入市 监管机构预计此举每年可为A股市场带来最少几千亿元 (人民币，下同) 长期资金，规模1,000亿元将于上半年落实到位，春节前会先批出500亿元。此外，1月26日中证监官网发布消息，就促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案，提出12项措施，包括推出ETF的快速注册机制，原则上5个工作日完成注册。 相关措施目的是为中长期资金入市提供更便利的管道，协助建构资本市场「长钱长投」生态。虽见港股被带动造好，却暂时未见交投明显活跃，于1月24至27日大市成交金额分别约1,485亿、1,598亿和1,473亿港元，未能保持在1,500亿元以上。 人工智能竞赛中美大角力 另于1月27日发布市评文章时表示美国总统特朗普的5,000亿美元人工智能基建计划「星际之门」(Stargate)，由OpenAI、甲骨文及日本软银集团等共同投资，经已展开。 内地也为AI投资加码，于1月23日晚上中国银行在官方微信最新发布《支持人工智能产业链发展行动方案》，宣布将在未来五年为人工智能全产业链各类主体提供不少于1万亿元人民币专项综合金融