赛力斯的财报表现符合预期，虽然目前从二级市场来看，可能没有达到大家心中的超预期。但如果长期关注这家公司就有理由相信，赛力斯的腾飞势如破竹，指日可待！！！ 一、2025年随着M8的上市，销量、营收、利润同步提升，营业收入增长15.75%，利润总额增长31.29%。营业收入利润率从5.45%提升至6.19%，净利润率从4.93%提升至5.31%。 图片 表注：摘自每月产销快报，仅统计赛力斯汽车（包含问界M9/M8/M7/M5车型） 图片 二、毛利率从去年第三季的27.06%，2025年上半年的28.93%，到第三季度毛利率的29.95%。单车盈利水平持续增强。 三、归属于上市公司股东的净利润呈现负增长，但莫慌，我们仔细看看财务数据，原来归母净利润下跌是受到2024年和2025年多轮公司股权架构调整影响。 其一，重庆赛力斯新能源汽车设计院有限公司在2024年11月12日前由重庆金康动力新能源有限公司控股，而赛力斯汽车在2025年8月19日前仅持有金康动力48.18%的股份。所以2024年因设计院所形成的亏损将由少数股东来分摊部分损益出去。（设计院净利润公开数据参考2024年半年报） 而2024年设计院并入赛力斯汽车后注销，2025年8月金康动力由赛力斯汽车全资持股。 在2025年赛力斯汽车引入的战略投资者包括工银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司等，赛力斯集团对赛力斯汽车的持股比例为93.63%.，归属于母公司股东的净利润要扣除少数股东损益，第三季度扣除1.88亿，同比2024年第三季度分摊-3.62亿（即反向增加归母净利润3.62亿）。     （数据均摘自公司官方公告的半年报或季报）     此消彼长之下，归母净利润下滑1.74%，完全可以理解。 四、销售费用、研发费用大幅增加，表明赛力斯汽车正在以积极拓展销售渠道

01 主线剧情并未下线 在许多热点领域，中国biotech正展示全球竞争力。例如MNC争相布局的KRAS G12D，刚刚结束的ESMO大会，为我们撕开了一个观察窗口。 具体而言，劲方医药的GFH375，在会上交出的答卷，足以冲击全球KRAS G12D抑制剂开发格局。 支撑这一判断的有两个关键。其一，在胰腺导管腺癌（PDAC）二线及以上治疗中，GFH375在59名可评估患者里实现了40.7%的客观缓解率（ORR），远高于当前标准治疗的化疗药物（6%-17%）。如下图所示，其已公布的样本数据最大，且ORR处于全球KRAS G12D靶向药的领先位置。在二线及以上人群中单药的领先疗效，也将为业已开展的GFH375、化疗一线PDAC联合疗法奠定基础。 和ASCO报告公布的23名PDAC患者样本数据相比，ESMO报告的样本量在一个季度内增长数倍，不仅展现了临床速度背后的患者需求、稳定疗效，且仍保持了稳定的ORR水准。对于存在高度未满足需求的“癌王”治疗，在开发周期不断内卷的全球竞速中，速度差+时间差+疗效优势，足以预示产品拥有BIC的实力和未来前景。 其二，尽管没有直接的头对头对比，但GFH375的入组患者当中的后线（三线及以上）比例显著偏高。一方面，95.5%的患者入组时已合并肿瘤转移（均为IV期），常见远处转移部位包括肝脏（78.8%）、肺部（28.8%）和腹膜（28.8%）；另一方面，68.2%的患者既往已接受过二线及以上治疗（以化疗为主），其中1/3患者还接受过免疫治疗。对于经多线治疗的患者，往往意味着更难治疗，而GFH375仍能展现优秀疗效，恰恰印证了突出的潜力。参考其他一线RAS抑制剂联合疗法的胰腺癌疗效数据，GFH375未来步入一线联合治疗的前景也更值得期待。 在10月27日劲方医药和合作伙伴Verastem Oncology举办的电话汇报会中，劲方医药展示的该研究二线和

当华大智造（688114.SH）宣布以总额不低于1.2亿美元的价格，将其CoolMPS测序技术授权给瑞士企业Swiss Rockets时，市场多数解读仍停留在“一笔可观的收入”层面。笔者认为，这笔交易的分量远不止于此——它作为中国高端科学仪器领域首例具规模的License-out交易，是一次里程碑式的突破，其背后是华大智造全球一流的研发创新实力再获国际市场验证，并“借船出海”撬动下游应用的潜在增量空间。 ​一、标杆意义：从“产品出海”到“规则出海”，首例交易的范式价值​ 长期以来，国产科学仪器的全球化路径多以“设备出口”为主，核心优势往往集中于成本与效率。华大智造此次CoolMPS技术的授权，彻底打破了这一模式。 这标志着中国科学仪器公司首次将一套完整的、具备底层创新的技术体系，以国际通行的许可规则，嵌入全球生物科技产业链的上游。这不仅是一次商业交易，更是一次“规则出海”。华大智造通过严谨的协议条款（如瑞士法为准据法、首付款不可退还、里程碑付款等），展示了其参与并驾驭全球知识产权博弈的能力。这为后续所有有志于全球市场的中国科学仪器公司提供了一个可复制的范本——出海，可以从学习国际规则，升级到运用国际规则。​​ ​二、内核验证：1.2亿美元定价，是对CoolMPS技术创新价值的“定价锚”​​ 交易的金额本身，就是对其技术价值的权威背书。CoolMPS技术并非边缘改良，而是一种区别于主流技术路线的底层创新。其采用抗体识别天然碱基，避免了传统技术因化学修饰带来的测序误差，在数据准确性和读长上具有独特优势。 而这笔交易的定价，并非空中楼阁。根据北方亚事的独立评估报告，CoolMPS相关无形资产估值达1.06亿美元。这份由第三方权威机构出具的评估，与最终1.2亿美元的交易对价高度吻合，以市场化的方式为华大智造自有CoolMPS技术的创新价值进行了公允“定价”。这强有力地驳斥了市场对其

10月28日，家庭护理龙头圣贝拉与北京和睦家京北妇儿医院推出联合护理套餐。 本次的联合套餐，是北京和睦家在孕产养护领域与圣贝拉集团达成的一次深度专业协作，旨在共同探索医疗级孕产照护新模式。合作依托北京和睦家专业的医疗技术和圣贝拉集团定制化康养月子专业服务，旨在呈现出以“专业品质保障”为核心的闭环式照护，精准触达新生妈妈对“安全+专业”双重信赖的需求。本次合作也标志着圣贝拉集团与北京和睦家正式达成合作，成为其在月子中心领域的重要合作伙伴。 “1+3”孕产养护闭环背后的专业接力 圣贝拉集团与和睦家医疗本次推出的联合套餐名为“1+3孕产养护计划”，是基于新一代母婴家庭对‘医疗安全+专业养护’的升级需求所打造的顶配养护服务。 其中“1”是指在产后，也就是医养服务的前7天，由和睦家提供医疗级产后修复，依靠其“儿科/康复科/营养科/中医科”等遵循国际标准的多学科专业诊疗，每位用户可获得医疗团队综合诊疗以及护理团队24小时的全天候守护，用专业确保用户安心丝滑度过脆弱敏感期。和睦家医养体系已经过众多临床验证，获得客户高度认可。 而“3”是指新生妈妈在北京和睦家完成医疗级修复后，也就是医养服务的后21天，由圣贝拉集团提供定制化的康养月子，用户按自身需求可选择匹配以活力为核心的“小贝拉”、以愈疗为核心的“艾屿”、以高奢为核心的“圣贝拉”等不同的护理模式，从“医”“养”“护”“食”“愈”的五维体系为新生与母亲提供全面照护。 “1+3 孕产养护计划” 以 “7 天医疗守护 + 21 天定制康养” 的无缝衔接，将北京和睦家的专业医疗资源与圣贝拉的精细化照护体系深度融合。它既用多科专家团队与全天候守护筑牢母婴安全底线，又以多品牌、五维化的定制服务满足不同家庭的个性化需求，真正实现了 “医疗安全” 与 “专业养护” 的双重升级。 强强联合，携手专业集团巩固服务护城河 圣贝拉集团成立于2017年，始终致力

赛力斯香港招股据悉将于下周开始接受认购。 $赛力斯(601127)$ $赛力斯(09927)$

劲方医药宣布GFH375联合疗法治疗KRAS G12D突变晚期实体瘤的Ib/II期试验首例患者在北京大学肿瘤医院完成入组。此项研究（GFH375X1202）于9月获得国家药品监督管理局临床试验批准，该研究包含GFH375（口服KRAS G12D抑制剂）联合西妥昔单抗或化疗两项联合疗法；其中GFH375联合化疗方案为一线胰腺导管腺癌（PDAC）治疗方案。 “不可成药”抗癌靶点再突破 沙利文数据显示G12D突变亚型在KRAS突变中占比最高（近30%），2025年全球KRAS G12D突变新发患者预计接近138万；同时，科研文献显示近四成胰腺癌患者存在KRAS G12D突变，未满足临床需求巨大，预计2025年全球胰腺癌药物市场规模将增至数十亿。胰腺癌当前标准治疗非常有限且效果不佳。化疗作为主流方案，其疗效已触及瓶颈，例如，对于局部晚期患者，吉西他滨联合白蛋白紫杉醇方案的中位总生存期仅能延长半年左右。免疫疗法等其他治疗途径也因胰腺癌独特的肿瘤微环境而屡屡受挫，响应率极低。 GFH375单药疗法于2024年6月获批进入I/II期试验，GFH375/VS-7375今年已获得FDA快速通道资格认定，可用于一线及后线治疗局部晚期、转移性KRAS G12D突变型PDAC患者。根据刚刚结束的ESMO会议口头报告，GFH375单药试验中59例晚期及后线患者（近70%为3线及以上）接受首剂GFH375治疗距数据截止日至少4个月、并接受至少一次治疗后评估：客观缓解率为40.7%，疾病控制率为96.7%，中位无进展生存期为5.52个月，4个月总生存率为92.2%。  港股18A近年来募资之冠 已达成多项BD授权 劲方医药为IPO阶段首个拥有上市产品及授权收入的18A板块新药企业。氟泽雷塞为国内首个、全球第三个上市的KRAS G12C抑制剂，劲方在氟泽雷塞开发经验的基础上已完成多靶点、多分子形

10月16日，光伏硅料企业协鑫科技（03800.HK）发布自愿公告，披露公司光伏材料业务在2025年第三季度实现扭亏为盈。 根据公告，协鑫科技期内光伏材料业务录得利润约9.6亿元，去年同期则亏损18.1亿元。该公司期内利润中，包含出售一家联营公司税后收益约6.4亿元。 公告数据显示，2025年第三季度，公司颗粒硅平均外部含税售价为42.12元/公斤，较第二季度的32.93元/公斤上升。同时，颗粒硅的平均生产现金成本（含研发成本）进一步下降至24.16元/公斤，较第一季度的27.07元/公斤继续下探。 $协鑫科技(03800)$

近期引发市场波动的 GIC 起诉事件，本质是 2022 年灰熊做空报告的 “二次发酵”，并非基于新证据的实质性指控。从司法进程看，纽约南区联邦法院已于 10 月初裁定该案暂停审理，需等待 2019 年启动的集体诉讼结果落地 —— 这一程序性安排意味着，未来 6-12 个月内不会产生影响公司经营的判决结果，短期扰动已明确可控。​ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 回溯争议核心，GIC 质疑的 BaaS 模式收入确认与蔚能控制权问题，早在 2022 年 8 月就经第三方国际律所（富而德律师事务所）与法证会计师事务所（毕马威）独立调查验证：电池销售给蔚能时，所有权、风险已完成转移，完全符合《企业会计准则第 14 号》中收入确认的 “五步法” 要求；而蔚来对蔚能 19.84% 的持股比例，不仅未达到 50% 以上的控制标准，且蔚能董事会 5 席中蔚来仅占 1 席，业务独立性已通过连续三年的第三方审计确认。需要注意的是，GIC 选择在蔚来股价较年内高点回调 28% 后提起诉讼，更可能是基于投资损失的追偿策略，而非对公司价值的否定。​ 累计换电超8000万次，规模效应搭起护城河 剥离短期诉讼噪音，蔚来最核心的价值支撑之一仍是不可复制的换电生态。数据显示，目前蔚来用户50%以上的电量补充通过换电完成，累计换电次数已突破8000万次，日均服务接近10万次。截至 2025 年 9月底，蔚来全国累计建成换电站3513座，配合4759座充电站，形成超过8200个补能节点的服务网络，接入第三方充电桩超123万根，其在换电基础设施上的领先优势明显。以第四代换电站为例，其2分24秒的极速换电能力超越传统燃油车加油效率，而车电分离

在家庭护理行业快速发展与消费者权益保护并重的当下，“全球家庭品质护理第一股”圣贝拉集团与招商银行携手，正式启用【月子保障金安全账号】，为其月子护理项目设立专项资金监管账户。这一合作标志着圣贝拉基于上市公司规范的资金保障机制落地，通过银行级监管为消费者构建资金安全屏障，同时也为家庭护理行业的信用体系建设提供了新参考。 银行级监管设立行业信任新标杆 圣贝拉在招商银行开立专用监管账户，并实行严格的资金管理制度，确保了资金的独立性与安全性。这种监管模式的核心优势在于其全流程的闭环管理。客户预付资金直接进入银行监管账户，在服务开始前始终处于冻结状态，企业无法提前动用。只有当客户实际入住后，品牌方才能按约定程序向银行申请资金划转。客户也可通过招商银行官方渠道实时查询资金状态，实现了从签约到履约的全过程透明化管理。这种设计既保障了消费者的资金安全，也促使企业更加注重服务质量的提升。 与银行间的合作，反映了家庭护理行业正在从粗放增长向规范发展转型的趋势。近年来，随着市场的快速扩张，如何建立可靠的信任机制成为行业健康发展的关键。过去，月子中心主要依靠硬件设施和服务内容进行差异化竞争；如今，资金安全、信用保障等软实力正成为新的竞争维度。圣贝拉作为港股上市公司，首批引入银行级资金监管，这不仅是对消费者权益保护的实质性举措，更是其完善公司治理结构的重要体现，同时也引领整个行业设立新的服务标准。 预付式消费发展加速行业监管完善 一直以来，预付式消费在服务行业广泛应用。商家以“优惠”和“折扣”吸引消费者，使其享受便利与实惠。然而，近年来频频出现的商家跑路现象，严重侵害消费者权益，扰乱市场秩序，也削弱了公众的消费信心。 今年5月份，《最高人民法院关于审理预付式消费民事纠纷案件适用法律若干问题的解释》正式实施，进一步明确预付式消费中经营者和消费者的相关权利义务，对预付款退还、赔偿责任、卷款跑路等情形作出规

这两天的调整确实让人有点措手不及，但这只是大盘系统性风险，禾赛本身是优秀的。把 K 线缩小，把逻辑放大——公司还是那个公司，赛道还是那条赛道，错杀下来的缺口，往往留给更坚定的筹码。在智能电动车和机器人快速渗透的当下，激光雷达作为核心传感器，正迎来前所未有的发展机遇。而在这个赛道上，禾赛科技已经率先跑出了“加速度”。 2025年9月底，禾赛科技官方宣布，其年度第100万台激光雷达正式下线，成为全球首家年产量突破百万台的激光雷达企业。这一里程碑不仅标志着禾赛在制造能力和市场拓展上的全面领先，也让其成为资本市场关注的焦点。 年产百万台背后：制造能力与核心技术双轮驱动 禾赛科技之所以能在短时间内实现百万台年产能，离不开其高度自动化的生产线。公司自建的生产基地核心工序自动化率达100%，每20秒就能下线一台激光雷达，这种效率在业内处于领先水平。更重要的是，禾赛掌握了激光雷达七大核心零部件的自研能力，从芯片到光学系统，形成了较强的技术闭环。 截至2025年第二季度，禾赛在ADAS和机器人领域累计交付量已超过137万台，全年规划产能超过200万台，预计年交付量将在120万至150万台之间。这一系列数据背后，是禾赛在产能、技术和客户结构上的持续优化。 客户结构优质，绑定头部车企与小米深度合作 在智能汽车领域，禾赛激光雷达已成为多款热销车型的标配。目前，公司已获得来自24家主机厂超过120个车型的量产定点，计划于2025至2027年间陆续交付。客户名单包括理想、小米、长安、吉利、长城、奇瑞、极氪、零跑、上汽奥迪、上汽通用、丰田旗下合资品牌等，几乎覆盖了中国主流车企。 其中，小米与禾赛的合作尤为紧密。早在2021年，小米集团就领投了禾赛D轮3.74亿美元融资，成为其战略股东。小米汽车首款车型SU7的激光雷达由禾赛独家供应，2026至2027年双方将继续深化合作。随着小米YU7发布即创下“3分钟

据港交所10月13日披露，赛力斯集团股份有限公司（以下简称“赛力斯”，601127.SH）通过港交所主板上市聆讯，中金公司和中国银河国际为联席保荐人。 根据公告，赛力斯计划发行不超过3.31亿股境外上市普通股。这意味着，在蔚来、理想、比亚迪等车企之后，港股市场将再添一家内地整车企业。 从弹簧厂到新能源巨头：三十九年的三次创业 赛力斯与**合作的问界汽车广为人知，但这家企业的故事远比近年来的合作更为悠久。其发展历程堪称中国制造业转型升级的缩影，背后是创始人张兴海近四十年的坚守与求变。 故事始于1986年，23岁的张兴海在重庆凤凰镇创办了一家电器弹簧厂。当时国内电器弹簧主要依赖进口，他的工厂在一年内攻克技术难题，将弹簧价格从1美元降至1元人民币以内，迅速占领全国九成市场份额。 不满足于零部件领域，2003年张兴海抓住机遇，与东风汽车合资成立东风渝安车辆有限公司，正式进军整车制造。2005年，第一辆东风小康面包车上市，凭借高性价比和耐用性，连续十年位居微车市场前列。 2016年成为企业发展的关键转折点。面对传统燃油车市场变化，张兴海果断押注新能源汽车，带领企业开启第三次创业。同年，公司前身"小康股份"在A股上市。2021年与**的深度合作成为重要里程碑，双方开创了从研发到销售的全链路合作模式。问界品牌随后发布，仅用15个月就实现10万辆车下线，创下行业纪录。2022年，公司正式更名为"赛力斯集团"，标志着全面聚焦新能源战略。 如今的赛力斯已实现华丽转身。2025年上半年，公司实现营业收入624亿元，净利润29.41亿元，同比增长81%。问界系列表现尤为亮眼，上半年交付超14.7万辆，单车均价突破40万元。 为何赴港上市？全球化战略与技术驱动双轮并进 对于此次赴港上市，赛力斯明确表示，旨在推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争力。据公告，募集资金将主要用于技术研发

在“机器人服务智能体”赛道进入场景深耕期的当下，资本市场不再只关注令人兴奋的科技故事，而也聚焦到企业自身的成长性上。 10月8日，云迹（02670.HK）启动全球招股，成为港股今年首家启动发行的18C特专科技企业。公告显示，云迹拟发行690万股H股，其中95%为国际配售，5%为香港公开发售，另有15%超额配股权。每股招股价为95.6港元，入场费4828.21港元，预期将于10月16日挂牌上市。 截至10月11日约上午10：30，一众券商累计借出孖展额约921.72亿元，以其公开发售部分集资3,298万元计，孖展超额认购达2794.78倍。招股接近尾声，抓紧上车！ 营收表现上，云迹科技2022年、2023年、2024年营收分别为1.61亿元、1.45亿元、2.45亿元，年复合增长率达23.2%，2025年首五个月营收0.88亿元，相较于2024年首五个月的人民币0.74亿元进一步增长18.9%，增长动力十足；毛利分别为3927万元、3916万元、1.06亿元，2022年至2024年实现64.6%的年复合增 长率，2025年首五个月的毛利实现3490万元，相较2024年首五个月的3170万元进一步增长10.2%，这一串串良好的财务数据正在向我们说明，云迹科技盈利拐点已近在眼前。 当然，亮眼的公司业绩表现与高增长性离不开企业自身的硬实力。云迹科技是全球首批推出服务智能体全自主闭环学习系统的公司之一，该系统形成了感知、认知、决策、行动和反馈闭环，这将不断促进其AI能力的提升。在业务构成上，云迹科技的产品及服务组合主要包括机器人及功能套件，包括YJ-机器人、YJ-AIoT组件、YJ万物工具仓模块及智能控制模块；AI数字化系统，则包括AI驱动的机器人基础服务及智能体应用。 值得关注的是，2024年云迹科技同时在线机器人数量单日高峰超过36,000台，机器人智能体全年完成超过5亿次服务。

9月2日，奥克斯电气正式登陆港股上市，发行价为每股17.42港元。 这家从家用空调制造起步的中国企业，已逐步发展为集研发、生产、销售于一体的全球化智能家电集团。凭借对消费需求的敏锐洞察与系统化的产业布局，奥克斯电气正不断强化其在全球暖通空调市场中的竞争优势，成为推动中国制造走向世界的重要力量。 在笔者看来，理解奥克斯电气上市背后的投资逻辑与战略机遇，关键在于把握其高成长基本面和当前资本环境之间的同频共振。 一、优质企业成功上市背后，业绩表现收获肯定 上市其实是一次严选，是对企业财务健康性、战略路径、商业模式、所处赛道前景的一次全方位检阅。所以奥克斯电气的成功上市，说明了其业务经营、财务数据等多方面表现获得了资本市场的充分肯定。 根据招股书信息，2022年至2024年，奥克斯电气营收从195.28亿元增至297.59亿元，复合年增长率高达23.4%；同期净利润从14.42亿元提升至29.10亿元，复合增速达到42.1%。 更值得关注的是，公司净利润率从2022年的7.4%提高至2024年的9.8%，到2025年前三个月，这一数字进一步提升至9.9%，呈现出持续向上的良好态势。 在“内外双循环”战略下，奥克斯电气展现了卓越的适应性与增长潜力。 一方面，公司依托中国市场的深厚根基，持续优化产品结构与渠道效率；另一方面，其全球化布局成效显著，海外收入占比从2022年的42.9%提升至2025年第一季度的57.1%，成为核心增长引擎。 这种双市场驱动模式不仅分散了单一市场风险，更抓住了全球空调市场的扩容机遇，实现了收入与利润的同步快速增长。 另一方面，奥克斯通过技术创新与智能制造体系升级，持续强化其全球竞争力。公司近年累计研发投入超16亿元，在宁波、珠海及海外设立研发中心，拥有超过12000项注册专利，并创新性构建了“网批新零售”模式，大幅提升渠道效率与成本优势。 这种贯穿研发、生产

$极智嘉-W(02590)$这份中报看着挺舒服的，收入做到10.25个亿，涨了31%，毛利也有3.6亿，增速更高。最亮眼的是亏损收窄了94%，差不多算盈亏平衡了。 海外这块做得是真不错，快80%的收入来自非大陆地区，说明老外也认他家的机器人。客户复购率超过80%，说明产品好用，用了还会接着用。订单量也挺稳，半年拿了17.6亿的单子，还啃下来食品杂货这些新行业。 技术上他们也在布局AI和具身智能，虽然还没完全放量，但算是个看点。这业绩走出来，估值也不算高，感觉可以多看看。