3月2日港股收盘后，MiniMax发布了上市以来的首份年度业绩公告。截至2025年12月31日止年度，公司总收入为7904万美元，同比增长158.9%；毛利2008万美元，同比大增437.2%；毛利率从2024年的12.2%提升至25.4%。IFRS口径下年内亏损18.72亿美元，同比扩大302.3%。剔除股份支付费用、金融负债公允价值亏损及上市开支后，经调整净亏损为2.51亿美元，较上年的2.44亿美元微增2.7%，核心经营亏损已基本企稳。 对比卖方预期，大摩分析师Gary Yu此前预估MiniMax 2025年收入约7500万美元，实际7904万美元略高于该预测。摩根大通分析师徐文韬给予“增持”评级及700港元目标价，看向2030年以30倍预期市盈率估值。 瑞银更为激进，以ARR的125倍给出1000港元目标价。大摩则给予930港元目标价，核心逻辑是押注Minimax的模型技术持续位居全球第一梯队，以及海外收入结构能否支撑国际科技公司的估值锚定。 MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰在2025年全年业绩电话会上抛出两句话，一句谈技术迭代速度，一句谈增长速度： “我们只用108天，就把M2系列从第一代迭代到了第三代。” “截至2月底，公司年化收入（ARR）已经超过1.5亿美元。” 两个速度打开了新的预期。 图片 01 海外收入占比继续提升 支撑投行逻辑的核心数据来自收入地域结构：2025年中国内地收入2138万美元，占比27.0%；海外收入5766万美元，占比73.0%，较2024年的69.8%进一步提升。海外收入占比越高，越容易被放进“全球开发者市场”和“国际云生态”的估值框架里讨论。 AI原生产品（Talkie/星野、海螺AI、MiniMax Agent等）贡献收入5308万美元，同比增长143.4%，占总收入67.2%；开放平台及其他企业服务收入259
徐君论财
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MiniMax交卷，闫俊杰瞄准三大战场
MiniMax交卷，闫俊杰瞄准三大战场
问界M8一举斩获两项大奖 赛力斯超级增程树立行业新标杆
近日，在由汽车评价研究院主办的“2025世界十佳动力系统评价”评选中，问界M8凭借“增程+纯电”双技术路径，一举斩获“首届世界十佳增程系统”与“第五届世界十佳电驱动系统”两项重磅大奖，印证了其在动力技术领域的全能实力。 问界M8增程版所搭载的赛力斯超级增程系统，在油电转化率、发电工况NVH、行驶工况NVH及智能能量回收等技术指标上均表现卓越，彰显其在增程技术领域的“标杆”级创新实力。 据悉，全新一代赛力斯超级增程系统基于“赛翼（C2E）增程架构”与“RoboREX智能控制技术”赋能，实现智能主动能量管理，其综合油耗降低15%，实际效率达到3.65kWh/L，相当于1L油可发电超3.65度，处于行业量产增程器领先水平。 在用户最直观也最敏感的NVH控制方面，赛力斯超级增程系统通过超过120项NVH专项优化，将噪音感知频次降低90%，实现超越同级的NVH效果，而且增程模式与纯电模式噪音差异可控制在1dBA以内，为用户带来图书馆级静谧出行体验。 作为行业增程技术的开拓者与领导者，赛力斯早在2016年便投入增程技术研发与布局，在2019年率先提出行业首创“油电转换率”概念。目前，赛力斯增程器业务已与25家行业企业达成深度合作。完成了从“自研自用”向“技术输出”的跨越，仅2025年上半年，赛力斯增程器销量已突破20万台，稳居市场前列，在增程动力领域持续以领先技术实力促进产业良好发展。 为持续推动增程技术的迭代升级，赛力斯保持高强度的研发投入。2025年上半年，赛力斯研发投入高达51.98亿元，同比激增154.9%。在前不久的广州车展上，赛力斯首次在国内车展展出两项重磅成果——2.0T增程器和14合一超大集成增程系统，二者在集成度、NVH控制与能效表现上均实现跨越式突破，进一步巩固并拓展了其在增程技术领域的领先实力。 作为增程技术的开拓者与领导者，赛力斯正以
问界M8一举斩获两项大奖 赛力斯超级增程树立行业新标杆
$禾赛(HSAI)$ 盘前都已经6个点了，今晚打算冲到25的吗？[开心]
年初至今韩资在港买入最多MINIMAX(00100.HK) 涉资2,070万美元
综合报道引述韩国预托结算院(KSD)旗下SEIbro数据报道，今年截至2月10日，韩国投资者在港交所买入金额最多的股份为MINIMAX(00100.HK)，净买入金额约2,070万美元；其次为华夏沪深300(03188.HK)及澜起科技(06809.HK)，金额分别达1,918万美元及1,865万美元。 另外，安硕恒生科技(03067.HK)、英诺赛科(02577.HK)、药明合联(02268.HK)及歌礼制药(01672.HK)等，亦跻身十大买入金额最高股份的行列。 报道指，相比起2025年，韩国投资者今年开始挖掘中国新兴产业机会，转向投资新兴科技公司。而去年韩国投资者买入金额最多的股份，包括小米集团(01810.HK)、GX中国半导(03191.HK)及优必选(09880.HK)等。 $MINIMAX-WP(00100)$
MiniMax通过港交所聆讯，即将上市
据报道，国产大模型企业MiniMax(稀宇科技)已获得中国证监会备案，并顺利通过港交所上市聆讯，计划于2026年1月正式挂牌上市。 若成功上市，MiniMax将以四年的时间成为全球从成立到IPO最快的AI公司，并作为“全球化AGI第一股”登陆资本市场。 图片 公开资料显示，MiniMax成立于2022年初，是一家全球通用人工智能科技公司。 中信建投证券研报显示，MiniMax是全球少数在文本、视频、音频三大模态均领先的公司。 目前，MiniMax的服务已覆盖全球200多个国家和地区，累计用户规模达2.12亿，企业客户数量超过10万家，在开发者与商业客户中均具备较高渗透率。 $恒生指数(HSI)$
MiniMax通过港交所聆讯，即将上市
极智嘉欧洲再交付千台级大仓，中金指其已进化为AI+场景化“综合智能体”
据悉，AI+机器人龙头企业极智嘉（02590.HK）近日在欧洲又成功交付一超大规模智能仓项目，单仓机器人数量近1000台。目前，极智嘉已在全球落地包括美国UPS、韩国Coupang在内的多个千台级智能仓。 相较于行业内普遍单仓部署数十至百余台的现状，千台级项目持续印证了极智嘉在超大规模集群调度等AI能力和复杂项目经验上的稀缺性和领先优势，并将进一步释放规模效应。 中金公司最新研报指出，极智嘉已从市场普遍认知的机器人产品与方案公司，发展成为具备AI+场景化能力的综合智能体，而且公司商业模式稳定，AI赋能将显著“增厚”其发展天花板，整体业务正呈加速放量趋势。 据悉，公司近期接连斩获多笔亿元级大订单，其中一家客户的总订单高达3亿元。PUMA、马士基、DHL等国际头部品牌的智能仓项目亦密集交付。其技术实力与商业认可度持续领跑行业。 InteractAnalysis报告显示，极智嘉已连续七年稳居全球自主移动机器人市场份额首位，在EMEA（欧洲、中东及非洲）、亚太及美洲等核心区域的市占率均稳居行业前列。 随着极智嘉正式纳入恒生综合指数、实质性锁定港股通标的池资格，未来有望获得南下资金的重点配置，加速兑现其作为港股稀缺“物理AI”核心资产的估值溢价。 $极智嘉-W(02590)$
工作日依旧猛猛卖车 单日狂定1400台 蔚来这波凭啥起飞？
最近网上针对蔚来4月份新的销售政策有了不少解读，也有博主披露了蔚来新政出来之后整体的进店量表现，当然，具体的成交量如何目前没有数据公布。为了了解真实的线下蔚来进店量和成交情况，4月9日我们探店了蔚来某核心门店。 虽然是工作日下午，但8个客户洽淡位的上座率始终能在60%以上。划重点：客户基本都在拿着纸笔忙着算价格，针对车型的了解其实大多数客户已经心里有数了。而这一点也体现在成交流程上。 “以前其实很多时间是用在带领自然进店的客户去介绍产品功能和试驾上，成交率不高，不过这波政策出来之后，大家对于价格的关注显然更急切。基本上都是在仔细了解产品功能之后，有了心仪的车型直接来定向询问价格”该店的店长这样和我们介绍。 事实上，就我们直观观察，不少fellow（蔚来家销售称呼）聊天时也一改上月愁容，“日子好起来了”，一位销售抽空和我们笑着说道。 侧面了解到，上周的两日高峰期订单量突破100台，甚至在4月6日的工作日，进店量不减反增，杭州部分门店单日销售88台。按照日常摸索的规律，基本意味着对应全国订单量在3000台以上。加之现在处于平稳销售期，订单的90%能尽快提车，明显的，连店里的展车都变得紧俏起来。 4月蔚来公布的全新销售政策从实地来看对销量有明显的促进作用，5年免费换电（形式为240张换电券），叠加5年0利息，以及部分展车优惠和优选车源优惠以及换电补贴、置换补贴、地方消费补贴，以热门车型ES6为例，其综合优惠在7-8万元，如果选择租电甚至20万出头就能落地。不少网友已经开始在网上晒单自己的蔚来新车。 实际探店得知，实际价格方案也比公布的更灵活，240张换电券可以置换成2万现金优惠，5年0利息也可以置换为2万现金优惠（并且依然有2年0利息）。 $蔚来-SW(09866)$
工作日依旧猛猛卖车 单日狂定1400台 蔚来这波凭啥起飞？
天数智芯：算力落地兑现期，估值洼地待填平
在 AI 算力赛道的喧嚣里，不少标的靠着概念炒作冲高，而真正沉下心做技术、做落地的天数智芯，估值却始终处于相对低位，这种价值与价格的背离，在我看来正是布局的机会。从最新披露的商业落地成果、产品技术迭代到生态布局，这家公司正一步步把通用 GPU 的技术优势转化为商业价值，当前的估值显然没有反映其真实的发展潜力。 落地成果超预期，商业价值已兑现 市场对算力企业的担忧，始终围绕着技术能否落地、商业能否变现，而天数智芯已经交出了一份实打实的成绩单。截至 2025 年底，产品落地超 20 个行业，服务近 300 多家客户，完成 1000 多次模型部署，从互联网、大模型到金融、医疗、交通，全场景的落地验证了其产品的实用性。 不同于部分企业只谈纸面算力，天数智芯的产品在实际应用中交出了亮眼数据：互联网领域将每 Token 处理成本降低一半，单机性能提升两倍；金融领域研报生成效率提升 70%，量化分析响应速度提速 30%；医疗场景结构化病历生成压缩至 30 秒每份，病灶定位精度提升 30%。这些实打实的效率提升，让客户的付费意愿有了坚实支撑，也让公司的商业价值从概念走向现实。 技术硬实力打底，全栈自研筑壁垒 做 GPU 赛道，技术是根，天数智芯七年坚持全栈自研，从架构、核心 IP 到编译器、驱动自主可控，补全了国内通用 GPU 设计的全栈能力，这一壁垒在当下的算力市场尤为珍贵。四代产品迭代下来，每代应用性价比至少提升一倍，自研的 ix-Attention 结构让长序列处理能力大幅提升，反馈延迟降低 50%，多流并行技术更是让单位算力性能优于国际产品。 近期发布的彤央系列边端产品，更是填补了公司云边端算力的版图，100-300TOPS 的稠密算力实测性能对标并超越 Orin，在计算机视觉、自然语言处理等场景的表现亮眼，且已在瑞幸咖啡、车路云一体化试点城市等场景落地。而在架构层面，天枢架构已对
问界卖到100万辆了，还有多大想象空间？
百万辆达成，张兴海向所有人证明了自己当初的选择。 1月13日问界100万辆下线仪式上，赛力斯汽车董事长张兴海操着一口重庆普通话说，“今天重庆天气挺好，主城大太阳，我们这里有点雾，一会儿100万一下线就出太阳了。” 这句话像是对问界、对赛力斯近五年历程的概括：从不被看好，走到拨云见日。 2021年赛力斯和**达成合作，开启了“车企+科技公司”的跨界探索——**输出ICT领域的技术积淀和终端能力，赛力斯贡献整车制造的全链条能力。这个合作最初并不被业界看好，赛力斯也一度被嘲笑揶揄。 但没想到问界却成了增长最快的新品牌，用46个月“跑步”进入百万俱乐部（理想用了58个月，零跑76个月，小鹏82个月，蔚来用了93个月）。 赛力斯汽车董事长张兴海在问界100万辆活动上 **常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG董事长余承东在活动上视频连线说，“**把30多年在ICT领域积累的技术，十几年来服务消费者积累的经验，都赋能给了车企”，并且赞问界“出一款，爆一款”。 问界的成功，为**在汽车圈的后续扩张树立了标杆，也让赛力斯经历了从连年亏损到扭亏为盈的巨变，去年赛力斯还成功登陆港股成为A+H两地上市车企。 赛力斯选择的这条路在汽车行业里称得上是“前无古人”，它证明了身处行业的巨变时代，一切皆有可能。 但在问界一百万辆过后，赛力斯还能给人多大想象空间？五界集齐，问界还能否独树一帜？就要看张兴海的下一阶段布局了。 NO.1 [跨界奇迹] 对中国汽车行业来说，问界的成功具有特殊的价值。 借助**的背书，问界重新定义了“新豪华”的价值标准——不再以品牌历史、机械性能为核心，而是以智能体验、用户场景为导向。这种价值重构打破了BBA的垄断。 上个月，赛力斯新能源汽车销量60981辆，同比增长63.4%，首次突破6万辆大关；去全年累计销量达47万辆，同比增长10.63%。旗下的问界M5、M7、M8和M9
问界卖到100万辆了，还有多大想象空间？
北大学霸吴明辉19天收获两个IPO 两家科技公司尚未盈利市值346亿
19天，两次敲响上市钟声，北大学霸吴明辉创造了常人难以复制的奇迹。 这是属于吴明辉的时刻。2025年10月16日，云迹（02670.HK）港股上市，11月3日，明略科技（02718.HK）以“全球Agentic AI第一股”之姿登陆港股。 被称为北大数学天才的吴明辉，在上学时就激发了商业天赋，赚取了人生第一桶金。他提出人生七次创业理论，并践行成为连续创业者。 2006年真正投身实业，历时19年，43岁的吴明辉编织了一张横跨数据智能、营销技术与AI硬件的商业网络，个人也完成了从“数据产品设计师”到“AI商业领军者”的蜕变。 吴明辉借助了资本力量，快速完成产业跃升和资本市场征战。目前，两家公司市值合计约为346亿元，吴明辉的持股财富超过40亿元。 AI浪潮席卷全球，站在全球AI坐标上，吴明辉正在加速前行。 “当不了”数学家转身创业 43岁的吴明辉，走出了一条难以复制的人生之路。 公开信息显示，1982年，吴明辉出生于山东烟台，他从小酷爱数学，每次遇到特别好的数学题都很兴奋。数理化成绩出类拔萃的吴明辉，在2000年凭借数学奥赛银牌得主的成绩被保送至北京大学数学系。 吴明辉曾有一个数学家梦想，但在上大学后，他动摇了。 吴明辉曾在接受采访时说，同一个宿舍六个同学，有四个奥赛保送的，还有一个国际奥赛获奖保送。更聪明的同学，让吴明辉受到挫折。 真正动摇当数学家决心的是考试，100分的试卷，如果特别认真听讲，并且还算有一定的天赋，应该是能得90分，但是不会超过95分。“总有5分是来检验你将来是不是数学家的，那个题我是肯定做不出来的。”吴明辉说，就在那个时间点，他对自己产生了怀疑，好像当不了数学家。 吴明辉还酷爱计算机。他初二时参加计算机竞赛就曾获奖，大学时，他对计算机等应用科学产生了浓厚兴趣。2004年，因为成绩优异，吴明辉再次被保送至北京大学计算机系人工智能实验室，开始了他的硕
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