$蓝思科技(06613)$  小肉小肉！

$英伟达(NVDA)$   🚀 一、核心竞争优势与增长动力 1. AI芯片领导地位 ◦ 技术壁垒：英伟达在AI训练芯片（如Blackwell系列）和软件生态（CUDA平台）上具备绝对优势，市占率超80%。新一代Blackwell GPU已占数据中心收入的70%，且产能供不应求，预计将持续至2026年。 ◦ 需求爆发：全球云服务商（如微软、谷歌）每周部署近1000个NVL72机柜，推理需求激增（如Azure OpenAI处理量同比增长5倍）。2025年科技巨头AI资本支出预计达3500亿美元，支撑长期订单。 2. 业绩超预期增长 ◦ FY2026Q1营收441亿美元（同比+69%），净利润236亿美元，均超市场预期。 ◦ 全年指引乐观：Q2营收预期450亿美元（±2%），毛利率有望恢复至75%。2025财年营收1305亿美元（同比+114%），净利润721亿美元（同比+142%）。 3. 多元化业务布局 ◦ 数据中心（占比89%）持续高增长，游戏、汽车（同比+72%）等业务复苏，降低单一依赖。 ------ ⚠️ 二、潜在风险与挑战 1. 地缘政治与出口管制 ◦ 美国对华芯片出口限制导致H20芯片减值45亿美元，预计Q2损失80亿美元收入，长期或失去500亿美元中国市场。 ◦ 关税政策（如特朗普全球关税）可能冲击供应链成本。 2. 估值泡沫与高管减持 ◦ 高估值压力：当前动态市盈率52.4倍（2025年7月），远高于历史均值；市净率46.35倍，存在回调风险。 ◦ 高管套现：CEO黄仁勋6月多次减持，套现3320万美元，并计划2025年内减持600万股，引发市场担忧。 3. 竞争加剧与技术迭代 ◦ AMD等对手以低价策略抢占市

$纳斯达克(.IXIC)$  $标普500(.SPX)$  $英伟达(NVDA)$   一、美股7月创新高的核心动因 1. 就业数据超预期提振信心 ◦ 6月非农就业新增14.7万人（预期11万），失业率降至4.1%，时薪增速温和（同比+3.7%），缓解通胀担忧。 ◦ 劳动力市场韧性支撑消费和经济软着陆预期，抵消ADP私营就业数据疲软的影响。 2. 政策红利释放 ◦ 财政刺激：特朗普政府推动的《One Big, Beautiful Bill》法案在众议院通过，内容包括延长减税、提高债务上限，未来十年或新增3.4万亿美元财政支出，刺激企业盈利预期。 ◦ 贸易风险缓和：加拿大撤回数字服务税，美越达成新贸易框架（越南商品征20%关税但开放市场），缓解供应链中断担忧。 3. 科技股主导市场情绪 ◦ AI算力需求爆发：英伟达市值逼近4万亿美元（单周涨1.3%），数据中心订单激增推动半导体产业链上行。 ◦ 苹果战略转向：放弃自研AI模型，拟采用Anthropic或OpenAI技术升级Siri，股价单日涨2.2%。 ◦ 科技巨头（微软、亚马逊、Meta）集体走强，贡献标普500指数超50%涨幅。 4. 季节性规律与资金回流 ◦ 历史数据显示，过去十年标普500指数在7月均上涨（平均涨幅3.35%），主因基金年中再平衡增配成长股。 ◦ 美债收

 📊 一、美股市场核心特征与投资环境 1. 市场成熟度高，机构主导 - 机构化程度：美股机构投资者占比超56.9%（2023年数据），市场定价效率高，个股信息充分反映在股价中。 - 监管完善：SEC严格监管，信息披露透明，市场操纵风险较低。 - 长期慢牛：标普500近十年涨幅达188%，波动率低于A股，呈“牛长熊短”特征。 2. 交易规则灵活但成本敏感 - T+0交易、做市商制度：提升流动性，个股交易便捷。 - 成本影响显著：主动管理型基金年均成本约2%，指数基金仅0.27%-0.3%，长期复利下成本差异导致80%主动基金跑输指数。  ⚖️ 二、买个股 vs. 买基金的优劣对比 买个股的潜在机会与挑战 - 机会： - 超额收益可能：优质个股（如苹果、英伟达）长期涨幅可达数十倍，远超标普500。 - 行业深耕红利：科技、消费等行业龙头增长确定性高（如纳斯达克100指数成分股）。 - 挑战： - 高波动风险：个股波动率显著高于指数，如特斯拉3年内振幅超300%。 - 选股门槛高：需深度研究财务、行业趋势，散户易受信息不对称影响。 - 集中风险：单一个股暴雷可能导致重大损失（如财务造假、政策冲击）。 买基金的核心优势与局限 - 优势： - 分散风险：指数基金（如标普500 ETF）覆盖多行业龙头，避免个股黑天鹅。 - 成本低廉：指数基金费率仅0.3%以下，长期复利优势明显。 - 被动收益稳定：近50年数据显示，持有标普500指数10年以上，90%主动基金无法跑赢指数。 - 局限： - 收益上限受限：难以捕捉个股爆发性增长（如小众成长股）。 - 行业配置被动：行业指数基金可能过度暴露于特定周期风险（如科技股回调）。  📈 三、历史数据验证：基金更适合多数投资者 1. 长期收益对比 - 个股成功率低：1970-2006年，仅2.5%的主动基金持续跑赢标普

《周六福或难复制老铺的高光之路》 $周六福(06168)$ $老铺黄金(06181)$  一、业务布局与市场定位 1. 老铺黄金：高端化+直营模式 ◦ 定位：专注高端市场，主打“古法黄金”工艺，对标奢侈品（如卡地亚、宝格丽）。 ◦ 门店策略：全直营模式，32家门店（截至2024年）均位于SKP、万象城等顶级商场，单店年收入达9390万元（行业第一），北京SKP单店日销近百万。 ◦ 产品定价：采用“一口价”非按克计价，强调文化溢价，均价远高于行业水平。 2. 周六福：大众化+加盟驱动 ◦ 定位：覆盖下沉市场，主打性价比，产品涵盖黄金、钻石、玉石等多品类。 ◦ 门店策略：加盟店占比97.8%（4129家门店中4038家为加盟），55.1%门店位于三线及以下城市，单店年收入仅66.5万元（不足老铺黄金1%）。 ◦ 扩张逻辑：通过加盟快速占领低线城市，但2024年加盟店净减少250家（因金价上涨导致需求收缩）。 二、市场份额与行业地位 指标 老铺黄金 周六福 门店数量 32家（全直营） 4129家（98%加盟） 单店收入 9390万元（2023年） 66.5万元（2023年） 市场排名 高端品牌TOP10（胡润报告） 门店数全国前五，黄金收入第十 城市分布 一线城市重奢商场 55%门店位于三线及以下城市 • 老铺黄金：以0.5%的门店数量贡献行业头部利润，高端市场稀缺性强。 • 周六福：规模优势显著，但品牌溢价低，面临周大福等巨头的挤压。 三、财务表现与盈利能力 1. 收入与增长 ◦ 老铺黄金：2023年收入31.8亿元（+145.7%），净利4.16亿元（+340.4%），年复合增长率33.4%。 ◦ 周六福

$蓝思科技(06613)$  📊 蓝思科技（06613.HK）港股打新综合分析 一、市场发展前景与行业地位 1. 三大业务赛道增长明确 ◦ 消费电子（营收占比约70%）：全球智能手机精密结构件市场稳健增长（2025-2029年CAGR 4.4%），折叠屏手机（2027年出货量4800万部）和AI手机渗透率提升，推动玻璃盖板需求增长（2030年市场规模182亿美元）。 ◦ 智能汽车（营收占比8.5%）：车载交互系统市场CAGR 18.2%，公司市场份额20.9%全球第一，为特斯拉、小米等提供智能座舱组件，单车价值量从800元跃升至4500元。 ◦ 新兴领域：人形机器人业务2024年收入14亿（+754%），AI眼镜/Rokid合作量产（预售25万台），预计人形机器人市场CAGR超54%。 2. 技术壁垒与客户资源 ◦ 技术优势：掌握超薄玻璃（UTG）、纳米镀膜等核心工艺（良品率92% vs 行业65%），专利2248项；垂直整合能力覆盖材料研发至整机组装。 ◦ 客户多元化：苹果收入占比从71%（2022年）降至49.5%（2024年），新增小米、特斯拉等客户，降低单一依赖风险。 ------ 二、财务表现：增长稳健但毛利承压 • 收入与利润：2022-2024年营收CAGR 22.3%（466亿→699亿），净利润CAGR 20.8%（25亿→37亿）；2025Q1净利润同比增38.7%。 • 毛利率下滑：受消费电子竞争加剧及低毛利整机组装业务拖累，毛利率从18.3%（2022年）降至14.6%（2024年）。 • 现金流充裕：2024年现金109亿，支撑研发投入（2025Q1研发费用7.9亿/+37.7%）及海外扩张。 ------ 三、市场份额与竞争格局 业务领域 市场份额 全球排

话不多说，直接上图，蓝思首选！

$泰德医药(03880)$  一、公司核心优势 1. 赛道稀缺性与行业前景 泰德医药是全球第三大多肽CRDMO（合同研发生产机构），市场份额1.5%，专注于GLP-1类减肥药及糖尿病药物的原料药（API）代工生产。全球GLP-1药物市场规模预计从2023年的389亿美元增至2032年的1299亿美元，年复合增长率14.3%。随着司美格鲁肽等明星药物专利到期（中国2026年、美国2032年），仿制药需求激增，公司作为API供应商将直接受益。 2. 技术壁垒与盈利能力 公司掌握多肽合成、纯化等核心技术，毛利率长期保持在53%-57%，高于行业平均40%。2024年营收4.42亿元，净利润5917万元，调整后净利润1.72亿元，反映技术溢价和规模化生产能力。 3. 全球化布局与产能扩张 美国罗克林工厂预计2025年投产，可降低关税风险（美国收入占比55%）并提升交付能力。中国钱塘园区扩建计划将进一步增强产能，满足GLP-1仿制药原料需求。 ------ 二、潜在风险与挑战 1. 客户集中度与地缘政治风险 2024年前五大客户贡献50.3%收入，最大客户占比26.8%，依赖单一客户订单可能引发业绩波动。美国对华生物技术产品加征关税（部分税率或达20%），若客户无法承担成本，可能影响订单。 2. 估值争议与财务压力 按发行价中位数计算，公司静态市盈率约66倍，调整后PE约24倍，虽低于港股CXO行业平均（约30倍），但2024年59.1%的净利润依赖政府补贴，实际经营利润存疑。此外，未来需投入12亿元用于产能扩建，现金流压力较大。 3. 竞争加剧与行业格局 行业头部企业Bachem和PolyPeptide合计占据23.8%市场份额，泰德与第四名仅差0.3%，尾部竞争激烈。国内药明康德、凯莱英等

$周六福(06168)$  吃一口肉！

$安井食品(02648)$  安井食品（603345.SH/HK）即将在港股上市，其是否值得打新需结合行业地位、财务表现、发行估值及市场风险等多维度综合分析。以下是基于最新信息的综合评价： ------ 一、核心优势：行业龙头地位与增长潜力 1. 行业龙头地位稳固 安井食品是中国最大的速冻食品企业，2024年市场份额达6.6%。细分市场中，速冻调制食品市占率13.8%（第二名约五倍），速冻菜肴制品市占率5.0%（超过第二至第四名总和），均排名第一。行业集中度低（CR5仅15%），安井有望通过渠道下沉和品类创新巩固优势。 2. 产品矩阵丰富，预制菜成第二增长曲线 公司覆盖速冻调制食品、面米制品及菜肴制品三大品类，拥有39个亿元级单品。预制菜业务（如酸菜鱼、小酥肉）近年快速增长，2024年收入占比28.8%，成为重要增长引擎。海外市场（东南亚、欧洲）拓展加速，2024年境外收入1.68亿元，同比增长30.76%。 3. 供应链与渠道壁垒深厚 全国布局12个生产基地，采用“销地产”模式降低物流成本（运输费用仅3%，行业平均5%）。经销商网络覆盖97%地级市，深度渗透农贸市场及中小餐饮终端，形成强渠道护城河。 ------ 二、发行估值与折价吸引力 1. 港股发行价较A股折价26% 港股发行价上限66港元/股，按当前A股价格（约76.72元人民币，折合83.6港元）计算，H股折价约26%，估值更具安全边际。 2. 财务稳健，分红稳定 2024年营收151.27亿元，净利润14.85亿元，毛利率23.3%，净利率10%。公司连续多年高分红，2024年拟每10股派现10.15元，分红率19.97%。 3. 基石投资者加持 引入景林资产、华泰资本等基石投资者，认购金额7.06亿港元，占发行量26.

文远知行近期秘密提交香港上市申请引发市场关注，其后续表现需综合技术优势、行业前景及财务挑战等多维度分析： 一、短期市场表现：盈利压力与政策风险并存 1. 财务亏损与收入压力 公司连续两年营收下滑（2023年4.02亿元→2024年3.61亿元），亏损持续扩大（2024年净亏损25.17亿元，同比增29%）。尽管产品收入增长（如Robotaxi收入占比提升至22.3%），但服务收入萎缩抵消了增长动能。摩根大通将2025年收入预期下调35%至6.2亿元，显示市场对其短期商业化能力存疑。 2. 政策合规成本上升 工信部2025年4月发布智能驾驶新规，禁用“无人驾驶”等宣传术语，并增加测试与数据安全要求。文远知行需调整宣传策略并投入更多资源满足合规，短期内可能推高研发和运营成本。 3. 股价波动风险 公司美股股价三个月内暴跌67%，市值缩水至21亿美元（较峰值86亿美元减少71%）。港股上市可能面临相似流动性挑战，叠加全球自动驾驶板块估值回调压力，短期股价承压。 ------ 二、中长期潜力：技术优势与行业红利驱动 1. 技术壁垒与商业化落地 文远知行是全球唯一在5国获得自动驾驶牌照的企业，L4级技术覆盖出行、货运、环卫等场景，累计测试里程超4000万公里，且在北京、阿布扎比等地开启商业化收费服务。其端到端大模型（WeRide One）和与英伟达的算力合作，提升了技术迭代效率。 2. 行业增长空间广阔 全球自动驾驶市场预计2030年达1.7万亿美元，L4及以上市场增速超100%。公司多元产品线（Robotaxi、Robobus等）可覆盖不同场景需求，摩根大通预测2027年收入或达110亿元，2028年有望扭亏为盈。 3. 国际化先发优势 在阿联酋、法国等地的Robotaxi运营已与优步合作，并计划扩展至瑞士、美国等地。全球化布局可对冲区域政策风险，并吸引亚洲投资者通过港股增强资本基

综合当前市场动态与公司基本面分析，泡泡玛特面临的挑战与机遇并存，短期内存在股价波动风险，但中长期走势需观察其战略调整成效。以下从多维度展开分析： 一、股东减持与资本周期的博弈 1. 创始股东“清仓式减持”引发市场恐慌 2025年5月至6月，创始投资人蜂巧资本清仓1191万股套现22.64亿港元，董事屠铮累计减持套现超60亿港元。市场担忧此类减持可能传递对公司长期价值的负面信号，尤其在高估值背景下，投资者易产生“收割离场”的联想。 ◦ 减持原因解读：蜂巧资本称减持系基金到期退出，属正常资本周期操作。但从历史看，2024年减持后股价因业绩回升而修复，说明减持未必直接反映基本面恶化。 ◦ 市场反应：减持导致股价短期下跌超15%，但部分机构认为其IP价值和全球化布局仍具吸引力，如摩根大通上调目标价至330港元。 2. 高估值与机构分歧 泡泡玛特当前市盈率高达95倍，远超行业均值（如迪士尼23.78倍、孩之宝22.35倍），引发估值泡沫争议。晨星等机构警告其“无护城河”，依赖短期IP热度，而摩根大通则看好Labubu等IP的全球增长潜力。 二、商业模式隐忧与投诉危机 1. 盲盒模式可持续性受质疑 ◦ 产品同质化风险：盲盒依赖“限量+收藏”噱头，但竞品增多（如52TOYS、TOP TOY）削弱其独特性。 ◦ 黄牛扰乱市场：Labubu系列因黄牛囤货导致二级市场价格暴跌（部分单品从7800元跌至100元），损害消费者体验。泡泡玛特虽通过突击补货抑制炒作，但供应链压力凸显。 2. 投诉激增与用户粘性下滑 ◦ 售后问题：2025年上半年投诉量达395件（逼近2024全年总量），退款纠纷占比37.84%，虚假宣传、售后服务欠缺为主要痛点。 ◦ 复购率下降：会员复购率从2021年的56.5%降至2025年的50%，反映用户留存压力。 三、基本面亮点与战略突围 1. 业绩高增长与全球化布局 ◦ 财

培养“盘感”是交易者通过长期市场观察和经验积累形成的一种对价格走势的直觉判断能力，其核心在于将理性分析与潜意识反应结合。 🔍 一、每日复盘：盘感训练的基石 1. 全局扫描与分类分析 ◦ 涨跌幅榜解析：重点研究当日涨幅/跌幅前20-40名的个股，分析走强/走弱原因（如资金流向、消息面、技术形态），总结共性规律（如板块联动、政策刺激）。 ◦ 自选股验证：检查持仓或观察股是否按预期演绎，修正选股逻辑错误（例如误判突破信号或量价关系）。 ◦ 大盘多周期定位：结合日K线、周K线位置，判断趋势级别（上升/下跌/盘整），观察权重股对指数的影响。 2. 经典形态条件反射训练 ◦ 反复观察历史经典形态（如W底、头肩顶、旗形整理），通过图像记忆强化对启动点或转折点的敏感度。例如： ▪ 上涨中盘整：楔形/旗形整理后延续趋势； ▪ 假突破鉴别：突破后迅速回落为假，企稳震荡后突破为真。 📊 二、实盘盯盘：动态解读市场语言 1. 关键价位与盘口行为 ◦ 开盘价/收盘价：反映多空初始态度与当日胜负； ◦ 挂单与成交密度：真突破需持续买单推动，回调超1/2警惕趋势反转； ◦ 量价关系：放量滞涨或缩量下跌需结合位置判断主力意图（出货/洗盘）。 2. 时段规律与联动效应 ◦ 亚盘、欧盘、美盘的波动特征差异（如亚盘震荡、美盘活跃），观察跨市场联动（如A股与港股、美股）。 ◦ 板块轮动追踪：例如龙头股（龙一）异动时，及时捕捉跟涨股（龙二）或滞涨补涨机会。 ⚙️ 三、交易系统化：从直觉到规则 1. 模式固化 ◦ 选择擅长的形态（如打板、龙回头、趋势突破），持续优化单一模式至极致。 2. 止损止盈的机械执行 ◦ 止损：亏损超5%或破关键支撑位立即离场； ◦ 止盈：阶梯式上移止盈点（如盈利5%后设置保本单），尾盘不封板即获利了结。 🧠 四、心理与认知提升 • 脱离情绪干扰：每笔交易独立评估，避免“报复**易”或“侥幸扛

根据Chime的IPO表现、财务数据、商业模式及市场环境，是否值得继续买入需结合其增长潜力与风险进行综合评估。 一、核心优势与增长潜力 1. 用户增长强劲 ◦ 活跃用户达860万，年增长率23%，其中67%用户将其作为主账户，用户粘性高。 ◦ 目标市场明确：聚焦年收入低于10万美元的中低收入群体，覆盖传统银行服务不足的蓝海市场，用户需求稳定。 2. 财务表现改善 ◦ 营收增长稳健：2024年收入17亿美元（+30%），2025年Q1收入5.19亿美元（+32%），主要依赖交易手续费（占收入76%）。 ◦ 首次实现季度盈利：2025年Q1净利润1290万美元，亏损大幅收窄，毛利率达88%，运营效率提升。 3. 创新商业模式 ◦ “零费用”模式：无月费、无透支费、工资提前到账（MyPay）等差异化服务，吸引高交易频率用户（月均交易55次）。 ◦ 轻资产运营：通过与持牌银行合作，降低合规与运营成本，专注于用户体验和技术优化。 4. 行业前景广阔 ◦ 美国开放银行市场潜力：预计2030年市场规模达310亿美元，年均复合增长率27.9%。 ◦ 技术驱动：AI应用降低欺诈损失29%，客服成本减少60%，未来或拓展贷款与投资服务。 二、主要风险与挑战 1. 收入结构单一 ◦ 依赖交换费（占营收76%），若监管收紧（如Durbin修正案扩展至数字银行），收入可能受冲击。 2. 估值缩水与市场竞争 ◦ 当前市值135亿美元，较2021年私募估值250亿美元缩水46%，反映市场对金融科技股估值趋于理性。 ◦ 传统银行（如摩根大通）加速数字化转型，竞争对手如SoFi、Revolut亦在争夺市场份额。 3. 盈利可持续性存疑 ◦ 尽管Q1盈利，但公司提示未来可能因扩张投入重回亏损，且自由现金流仍为负（-5100万美元）。 ◦ 高获客成本：历史营销支出达14亿美元，用户增长能否持续需观察。 4. 监

盛世古董，乱世黄金，继续看好黄金回调后的上车机会。作为传统的避险资产，在冲突加剧和不稳定因素加强的时候，能够和风险资产起到良好的对冲效应。而且黄金本身长期的向上驱动力并为减弱！ 一、地缘政治风险持续推升避险需求 1. 短期冲突催化：中东局势（如伊以冲突升级、德黑兰爆炸事件）、俄乌冲突等地缘风险加剧，短期内直接刺激避险资金流入黄金市场，推动金价快速上涨。 2. 长期不确定性溢价：地缘政治风险的高持续性（如美国大选、欧洲政局动荡）为黄金提供了长期避险溢价，强化其作为“终极避险资产”的地位。 二、货币政策转向宽松，实际利率下行利好黄金 1. 美联储降息预期：美联储自2024年9月开启降息周期后，市场预计2025年全年可能降息50-100个基点。实际利率下行将降低持有黄金的机会成本，增强其吸引力。 2. 全球流动性宽松：美联储资产负债表扩张及多国央行跟随宽松政策，为黄金提供流动性支撑，叠加通胀预期回升，进一步利好金价。 三、供需结构偏紧，央行购金与投资需求主导 1. 央行持续增持：2024年全球央行购金量达1044.6吨，连续三年超1000吨，2025年一季度净购金244吨，占比总需求18.6%。中国、俄罗斯、土耳其等新兴市场央行持续购金，表外购金规模可能被低估。 2. 投资需求激增：全球黄金ETF及金条/金币需求同比大增170%，中国市场资金涌入推升内外价差。实物需求虽受高金价抑制，但投资与央行需求形成“双轮驱动”，支撑金价上行。 四、美元走弱与信用体系重构 1. 美元贬值预期：美元指数偏弱（目标看至95），叠加美国财政赤字扩大及“去美元化”浪潮，削弱美元信用，黄金作为替代储备资产的需求上升。 2. 美元与黄金负相关性：历史上美元贬值周期中黄金平均涨幅显著，当前美元走弱趋势与黄金货币属性形成共振。 五、技术面与市场情绪支撑 1. 突破关键阻力位：金价已突破3400美元/盎司，技术

综合评价：Coinbase（COIN）与 Circle（CRCL）的投资价值与上涨潜力 1. 业务模式与收入结构 • Coinbase（COIN） ◦ 多元化收入引擎：作为全球最大的合规加密货币交易所，Coinbase 的核心收入包括交易手续费（占比约60%）、质押服务、机构托管及稳定币合作分成（如与 Circle 的 USDC 分润）。其商业模式更依赖加密市场整体活跃度，尤其在比特币牛市周期中交易量激增，收入弹性较大。 ◦ 护城河：合规性强、用户基数庞大（5600万+），且在 Web3 生态中布局广泛（如 DeFi 和 NFT 基础设施）。 • Circle（CRCL） ◦ 单一收入依赖：99% 的营收来自 USDC 储备金的利息收益（短期美国国债和现金），商业模式高度依赖美联储利率水平和 USDC 流通量的增长。 ◦ 合规性与稳定币优势：USDC 是全球第二大稳定币（市占率 25%-29%），储备透明且符合监管要求（如欧盟 MiCA），在机构投资者中信任度较高。但需向 Coinbase 支付高额分成（2024 年分润 9.08 亿美元），导致增收不增利。 2. 财务表现与估值 • Coinbase：2024 年营收约 20.34 亿美元，净利润 6561 万美元（受市场波动影响较大），当前市销率（P/S）约 9 倍，市盈率（TTM）55.5 倍，反映市场对其行业龙头地位的溢价。 • Circle：2024 年营收 16.76 亿美元，净利润 1.56 亿美元（同比下滑 42%），市销率（P/S）约 4.3 倍，估值低于 Coinbase，但利率敏感性更高（降息 1% 或导致收入减少 4.41 亿美元）。 3. 增长驱动因素 • Coinbase： ◦ 加密市场回暖：比特币牛市（如突破 10 万美元）直接带动交易量和手续费收入增长。 ◦ 多元化战略：质押、托管和 Web3

海天味业（03288.HK）于2025年6月19日在港股上市首日表现高开低走，暗盘阶段虽上涨12.4%至40.8港元，但正式交易后股价回落至36.25港元（截至10:26），较发行价36.3港元微跌0.14%。针对其后续投资价值，需从以下多维度综合分析： 一、基本面与业绩分析 1. 业绩修复与增长潜力 ◦ 2024年业绩回暖：公司2024年营收269.01亿元（同比+9.53%），净利润63.44亿元（同比+12.75%），结束了2022-2023年的连续下滑。核心产品酱油收入占比51.14%，毛利率44.7%，仍保持较高水平。 ◦ 新管理层战略调整：新任董事长程雪推动国际化战略，计划通过港股募资（约101亿港元）投入产能扩张、技术研发及海外市场拓展，目标3年内海外收入占比提升至15%。 2. 风险与挑战 ◦ 国内市场瓶颈：酱油渗透率接近天花板，叠加“双标门”事件后消费者信任修复仍需时间，竞争对手（如千禾、李锦记）持续抢占份额。 ◦ 海外扩张不确定性：当前海外收入占比仅7%，需突破供应链本土化、品牌认知度低等难题，与日本龟甲万（海外收入占比76%）差距显著。 二、估值与市场情绪 1. AH股溢价与估值对比 ◦ H股定价合理性：H股发行价36.3港元对应PE约28倍，较A股（动态PE约35倍）折价约20%。但港股消费板块整体承压，当前动态PE仍高于行业平均25倍。 ◦ 流动性折价风险：港股市场流动性较弱，且系统性风险（如恒指波动）可能传导至个股，需警惕短期波动。 2. 市场情绪与技术面 ◦ 短期情绪分化：暗盘大涨反映打新资金热情，但首日破发显示部分获利盘兑现及市场对长期增长存疑。 ◦ 技术支撑与压力：若股价站稳36港元（发行价附近），或形成短期支撑；中长期需突破40-42港元压力位以确认上行趋势。 三、后市策略与建议 1. 短期谨慎观望 ◦ 上市初期受情绪主导，叠加港股流动性

周六福更具有申购价值，得益于贵金属价格持续偏强，可结合暗盘表现灵活操作！ 一、核心优势 1. 业绩持续增长 2022-2024年，公司收入从31.02亿元增至57.18亿元，复合增长率35.8%；净利润从5.75亿元增至7.06亿元，复合增长率10.8%。尽管2024年增速放缓（收入增11.04%、利润增7.07%），但整体保持稳健。 亮点：黄金品类收入占比76.5%，受益于金价上涨，2024年黄金采购价同比上涨21.6%（487.5元/克）。 2. 渠道网络与线上布局 ◦ 截至2024年底，线下门店达4129家（加盟店占比97.8%），覆盖全国305个地级市，门店数量位居行业第五。 ◦ 线上收入占比40%，三年复合增长率46.1%，在主流电商平台保持领先地位。 3. 行业赛道红利 中国黄金珠宝市场规模2024年达5688亿元，预计2029年增至8185亿元（复合增长率7.6%）。黄金股近期受市场热捧，赛道吸引力较强。 4. 估值水平对比 按发行价24港元计算，周六福PE约13倍，低于周大福（22倍）、老凤祥（15倍），与行业均值相比具备一定性价比。 二、风险与挑战 1. 加盟模式依赖与稳定性问题 ◦ 加盟收入占比超50%，但加盟商年流失率达250家（2024年关店674家），库存周转天数增至182天，存在管理失控风险。 ◦ 加盟协议仅一年期，且不限制加盟商代理其他品牌，潜在竞争和品牌稀释风险较高。 2. 金价波动与成本压力 2024年黄金采购成本同比上涨21.6%，存货跌价风险加剧（2023年损失1.2亿元）。若金价回调，可能挤压毛利率（已从38.7%降至25.9%）。 3. 线上业务盈利困境 线上毛利率仅14.7%（线下为24.5%），退货率25%叠加直播让利，利润侵蚀明显。 4. 定价争议与破发风险 发行价24港元被部分分析师认为“略显偏高”（对比周大福12.98港元

创新药赛道在经历短期回调后，仍具备显著的中长期投资价值，但需结合行业基本面、政策环境、估值水平及风险因素综合判断： 🔍 一、政策与行业动态：核心支撑未变 1. 审评审批加速 国家药监局近期发布《关于优化创新药临床试验评审批的公告（征求意见稿）》，明确符合要求的创新药临床试验申请30个工作日内完成审批，大幅缩短研发周期。此举直接降低研发时间成本，推动优质管线加速落地。 2. 支付环境改善 ◦ 医保支持：医保谈判对创新药降价幅度趋缓，2024年创新药医保支付额达920亿元，占统筹基金比例仅3.7%（远低于美国的13%），未来提升空间巨大。 ◦ 商保扩容：商业保险支付占比突破15%，"按疗效付费"模式逐步覆盖肿瘤、罕见病领域，缓解企业对医保的单一依赖。 3. 国际化突破（BD交易爆发） 2025年5月以来，国产创新药License-out（对外授权）交易密集落地，例如： ◦ 首付款创新高：某药企达成60.5亿美元授权协议，首付12.5亿美元创纪录。 ◦ 技术认可：ADC、双抗等前沿技术获跨国药企青睐（如科伦博泰SKB264、康方生物AK104）。 📊 二、估值与基本面：回调后性价比凸显 1. 估值仍处低位 ◦ 港股创新药指数（如国证港股通创新药指数）PE-TTM为33.64倍，低于近10年66%的时间，处于23.3%历史分位点。 ◦ 对比全球创新药企业，中国公司估值溢价有限，且盈利拐点临近。 2. 盈利拐点确认 ◦ 2025年行业集体盈利：百济神州、信达生物等头部企业带头扭亏，预计80%创新药公司将在2025年进入收入放量期，利润表显著改善。 ◦ 技术转化收入：ADC、细胞治疗（如CAR-T）等平台型技术进入商业化阶段，例如CAR-T成本降至传统疗法的1/10，加速市场渗透。 🚀 三、未来增长驱动：技术+全球化双主线 1. 技术迭代加速 ◦ ADC 2.0/双抗：科伦博泰SKB2

稳定币法案的通过为Circle（CRCL.US）的股价走势提供了多重驱动因素，但其未来能否继续上涨需综合利好与风险因素分析： 一、短期利好驱动因素 1. 监管明确性带来的市场信心提升 美国参议院通过的《GENIUS法案》首次为稳定币建立了联邦层面的监管框架，要求发行方持有100%现金或美债储备并接受审计。Circle的USDC因早已符合这些标准（储备中80%为美债、20%为现金），被视为“合规标杆”，直接受益于法案落地。监管清晰化将吸引更多机构资金流入合规稳定币，推动USDC市场份额提升（当前市占率25.06%，仅次于USDT）。 2. 行业增长与市场份额争夺 法案通过后，市场预期稳定币将加速应用于跨境支付、DeFi等场景。花旗预测2030年稳定币市场规模或达3.7万亿美元，而USDC作为合规首选可能进一步挑战USDT的主导地位。例如，USDT因储备透明度问题面临合规压力，部分交易所可能转向USDC。 3. 传统金融机构的参与与生态扩展 摩根大通等机构推出类稳定币产品（如JPMD），表明传统金融加速入场，这虽带来竞争，但也验证了稳定币的长期价值，并可能通过合作扩展Circle的支付网络（如与德意志银行、Coinbase的合作）。 二、中期风险与挑战 1. 高估值与市场情绪波动 Circle当前市盈率（P/E）高达174倍，市值为USDC储备规模的45%，显著高于行业平均水平。若未来收入增速不及预期（如利率下降导致储备收益减少），股价可能出现回调。例如，美联储若在2025年下半年启动降息，Circle的年收入可能减少4.41亿美元。 2. 竞争加剧与护城河压力 USDT仍以63%的市占率占据主导地位，且PayPal、传统银行等巨头可能通过自有稳定币分流市场份额。此外，香港、欧盟等地的监管框架开放可能催生区域性稳定币，稀释USDC的全球优势。 3. 政策执行与立法变数 法案仍需