要点
7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。
许多人是在更换市场，而不是更换押注，通过在美国上市的证券保留对人工智能和杠杆产品的敞口。
韩国资金不太可能左右整体美国市场，但可能放大个股和交投清淡交易的波动性。
一波韩国投资者正涌入美国市场，以规避本土市场的回调，尽管全球投资者也在纷纷买入。
根据韩国交易所数据，上周大部分时间韩国散户投资者净卖出国内股票，尽管基准指数已进入牛市区域。海外投资者则转变方向，成为净买家。
以下是关于这些投资者的五件事：
买入美国存托凭证（ADR）
根据韩国证券存管院数据，在韩国投资者7月净买入的45亿美元美国股票中，约8.4亿美元流入了这家芯片制造商在美国上市的存托凭证。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。
这些美国存托凭证的交易价格较韩国本土股票存在溢价。Acadian资产管理高级副总裁欧文·拉蒙特称，近期溢价约为10%。它们还表现出更大的波动性。
拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”
拉蒙特说，这种价格差异不同寻常，可能是投机过度的警示信号。“它们是泡沫的症状，”他说，并指出在互联网泡沫时期，台湾和印度公司也曾出现类似错位。
杠杆押注
本月韩国投资者中最受欢迎的10只美国股票之一是杠杆产品—— 2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares（QLD），排名第7。
根据韩国证券存管院数据，7月净买入最多的10只美国股票中有4只是杠杆产品。
数据显示，最受欢迎的是 三倍做多半导体ETF-Direxion Daily（SOXL），其目标是实现半导体指数每日表现的三倍。杠杆型 纳指三倍做多ETF（TQQQ）和2倍做多纳斯达克100指数ETF-ProShares（QLD）分别排名第四和第六。
相同策略
投资者可能正在更换市场，却未必更换押注。
Rayliant Global Advisors研究主管菲利普·伍尔表示：“具有讽刺意味的是，如果你仔细分析数据并看看他们在买什么，大部分仍与本土市场正在抛售的同一种人工智能硬件主题相关。”
Fibonacci资产管理创始人尹正仁（音）表示，一些因韩国半导体股或杠杆ETF亏损而受创的交易员，可能正在转向他们认为质量更高或流动性更好的美国人工智能股。
“他们未必在减少对人工智能主题的敞口，”尹说，“他们可能只是更换表达同一观点的地理工具。”
7月逆转
根据韩国证券存管院数据，韩国散户投资者上月净买入约45亿美元美国股票。这较6月大幅增加，并接近1月份50亿美元的净买入规模。
与此同时，韩国股市出现大规模抛售。此前，一轮引人注目的上涨行情吸引散户投资者涌入半导体股和杠杆产品，本月韩国股市才出现反弹。
根据韩国金融投资协会数据，韩国股市的保证金贷款余额在6月底约为37万亿韩元（260亿美元），随后在本月早些时候降至27万亿韩元，为今年最低水平。
拉蒙特表示，尽管7月的买入“强劲”但并非前所未有，但他补充说：“有趣的是，即便韩国市场当时正在暴跌，他们仍增加了对美国股票的买入。”
对市场的影响
韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。
伍尔认为这种风险很小。尽管散户投资者在韩国可能拥有巨大影响力，但美国市场由专业和机构投资者主导，因此即使较大规模的韩国资金相对整体成交额而言也很小。
拉蒙特则认为，在散户交易者青睐的个股和细分市场中，出现扭曲的可能性更大。他指出，韩国投资者在2024年底曾涌入美国“量子”股票，并表示杠杆ETF在韩国、香港和美国的扩散“可能正在增加波动性并放大市场震荡”。