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全球股市的集中度在AI爆发下都快速集中，美股是7大科技巨头，台湾是台积电一家占45%的权重，韩国的SK海力士和三星占30%权重，创业板宁德时代一家就占了15%，加上中际旭创、新易盛这些，创业板被锂电和CPO给绑架了！

昨晚，新能源汽车霸主比亚迪公布了三季报，暴雷了！ 其中，三季度比亚迪营收1950亿，同比下滑3%，为5年来首次下滑；净利润78亿，同比下降32.6%： 业绩虽然很差，但并非不可预测。 首先，比亚迪二季度净利润同比下降30%，已经给投资者敲响了警钟； 其次，在今年港A股市迎来大牛市的情况下，比亚迪股价持续低迷，在三季报发布前，股价从历史高点回落超32%，已经预示着三季报将暴雷： 最后，根据比亚迪公布的月度销售数据，今年三季度，比亚迪销量111.4万辆，同比下滑1.9%： 由此来看，比亚迪三季报暴雷在预期之中。因此，比亚迪今日股价并未暴跌，最大跌幅仅6%，分时走势出现低开高走！ 虽然股价反应温和，但比亚迪真的度过危机了吗？ 从毛利率上看，比亚迪三季度为17.6%，同比下滑4.3个百分点，但环比提升1.3个百分点，意味着比亚迪此前的价格战告一段落： 随着监管部门持续号召反内卷，车圈价格战大概率不会失控。 但是，如果比亚迪的销量数据不再增长，毛利率企稳依然阻挡不了业绩下滑，尤其是去年四季度，比亚迪营收暴增52.7%，季度销量高达152万辆！ 根据此前的媒体报道，比亚迪已将2025年销量目标从550万辆下调至460万辆，今年前三季度，比亚迪销量为326万辆，这意味着今年四季度，即使管理层的目标完成，销量也将下滑12%！ 由此来看，三季度未必是比亚迪的至暗时刻，业绩将至少低迷到年底。 明年一季度，比亚迪的销量依然存在高基数的问题，而分区域看，比亚迪海外三季度销量同比增长146%，问题主要出在国内： 从市占率的角度看，比亚迪9月的份额高达30.6%，遥远领先其他车企。这既是荣誉，也是负担，意味着未来比亚迪能维持住当下的份额即是胜利。 可惜，新能源汽车市场太卷了，新的竞争对手，如小米增长迅猛，头部玩家市场份额被侵蚀，加上新能源汽车渗透率超过50%，未来国内市场的增量空间并不大。 唯一能指望

刚刚，凯莱英公布了三季报，暴雷了！ 其中，单三季度营收14.4亿，同比下滑0.2%；净利润1.83亿，同比下滑13.5%： 这个业绩令人非常意外，毕竟同行业都在复苏，龙头老大药明康德三季度净利润暴增53%、康龙化成大增43%、博腾股份扭亏为盈，到了凯莱英这里，竟然大幅下降13%？ 从股价走势来看，业绩暴雷已经昭告天下。10月13日至今，凯莱英股价下跌7.6%，同期，康龙化成、博腾股份、昭衍新药等都是上涨的。如果不是药明康德大股东昨晚宣布减持，今日大跌8.5%，CXO前14大公司中，就只有凯莱英和九洲药业是下跌的，而且，凯莱英的跌幅是最大的： 不得不感慨一句，在A股，还是内幕消息靠谱，最近这几天跑掉的资金，都是聪明的投资者！ 为什么全行业都在复苏，唯独凯莱英暴雷？ 从数据上看，今年前三季度，公司总收入46.3亿，同比增长11.82%，其中，小分子业务同比持平；新兴业务收入同比增长71.87%，其中，化学大分子业务同比增长150%。 对比半年报，上半年，公司总收入同比增长18.2%，其中，小分子业务同比增长10.6%，新兴业务同比增长51.2%，化学大分子同比增长130%。 由此来看，三季度暴雷的是小分子业务，新兴业务（多肽减肥药）依然在加速增长！ 分客户类型看，前三季度，来自大制药公司收入20.53 亿元，同比增长1.98%，来自中小 制药公司收入25.77亿元，同比增长21.14%。 对比今年上半年，来自大制药公司收入15.08亿元，同比增长14.68%；来自中小制药公司收入16.80亿元，同比增长21.55%。 由此来看，中小制药公司客户三季度增速正常，出事的是大型制药公司。 结合半年报中，美国客户同比增长0.45%；来自境内市场客户同比增长3.44%；来自欧洲市场客户收入同比增长超200%的信息，判断下来，是美国某大客户取消了订单导致凯莱英三季度业绩暴雷。 至于是客户转

英伟达不死，美股涨势不止！ $英伟达(NVDA)$ $纳斯达克(.IXIC)$

昨夜，高通大涨11%，盘中一度涨超20%，逼近历史最高点： $高通(QCOM)$ 消息面上，高通昨日宣布推出AI200和AI250芯片，瞄准AI数据中心推理市场。其中，AI200支持每卡768GB LPDDR（低功耗双倍速率动态随机存储器），为大模型提供高内存、低成本推理解决方案。 这个消息还是蛮令人意外的，在此之前，从未听闻高通有进军数据中心市场的计划。从股价上看，在昨日暴涨前，高通年内涨幅仅10%，远低于费城半导体指数43%的涨幅。 由此来看，市场从未将高通视为AI芯片股。 展望未来，AI数据中心芯片市场规模高达5000亿美元，纵使高通的产品无法媲美英伟达，但只需拿到少量市场份额，就有望贡献数十亿美元增量收入。 目前，高通已经和沙特AI云服务公司HUMAIN达成合作，后者计划从2026年起，打造200兆瓦AI200和AI250机架式解决方案。 根据高通的介绍，AI200和AI250机架功耗为160 kW，200兆瓦大约需要3万台左右的AI服务器，相当于一个中等规模的英伟达H100/H200数据中心。 考虑到科技巨头不想过于依赖英伟达，因而扶持了AMD、博通，出于风险分散的考虑，高通的AI解决方案有可能得到科技巨头的认可。 如果后续有相关的合作，高通的确有成为下一个AI芯片明星股的潜力！ 不过，大家也不要太乐观，高通的AI数据中心芯片并非GPU，它只是把移动端NPU（神经网络处理器，专门针对AI运算优化，效率更高、功耗更低）优势复制到了数据中心市场。 同时，高通并不具备英伟达CUDA类似的软件生态，也没有英伟达NVLink高速互联技术，其采用的768GB LPDDR内存方案，虽然存储量大、成本低，但远不及英伟达使用的HBM3E内存芯片所具备的高带宽能力，意味着高通在AI训练市场难有作为。 高通

今日，赛力斯开启招股，预计11月5日登陆港股。 $赛力斯(09927)$ 赛力斯是一家知名车企，也是一家A 股上市公司，当前市值2598亿。 $赛力斯(601127)$ 赛力斯前身为东风小康汽车，2021年和**合作推出问界品牌，一炮而红，目前拥有问界M5、M7、M8、M9等四款车型，横跨22-57万价格带SUV，是全球第四家实现盈利的新能源车企： 从财务数据上看，在与**合作前，赛力斯营收长期停滞在180亿左右，利润微薄，2020年更是巨亏17亿： 搭上**这趟快车后，赛力斯从2022年开始，营收大幅增长，2024年净利润更是达到59亿，实现逆天改命！ 虽然有了**助力，但作为整车厂，赛力斯把核心的智能座舱及驾驶辅助系统交给了**，甚至依赖**的线下销售渠道。 曾有整车厂董事长在谈及是否与**合作建车时说过：“我们的灵魂一定要掌握在自己手中”，凸显赛力斯与**合作的局限性。 从季度收入趋势来看，没有灵魂的赛力斯开始出现问题。今年二季度，赛力斯营收433亿，同比增长12.4%： 从销量上看，赛力斯月销停滞在4万辆左右，2025年改款车型上市后，似乎难以突破销量天花板： 赛力斯在增程技术上选择了摸着理想汽车过河，车型布局上也和理想存在同样的问题，即过于依赖某系列车型套娃，缺乏非SUV车型布局。 这就导致虽然问界M系列销量不错，但渗透率方面很难再提升，总销量难以再上一个台阶。 在销量增速维持低两位数的情况下，赛力斯今年及时能完成分析师预期的100亿净利润，市盈率也达到了26倍。 展望未来，赛力斯的天花板取决于新车型上市打开向上空间，而新车型布局上或受限于**，毕竟除了问界外，**还和其他车企合作推出了智界、尊界、尚

$理想汽车(LI)$  看了这么多事故，真是都不敢买电车了。

昨晚，英特尔公布了三季报，大超预期，盘后股价涨了7.7%： $英特尔(INTC)$ 英特尔曾是我的持仓股，当初因看好陈立武出任CEO，但等了几个月，也没看到啥动静，股价也来回震荡，就在25美元的时候卖掉了。 如今来看，真是后悔的拍断大腿： 从费城半导体最惨的成分股到年内涨超90%，英特尔是如何华丽转身的？ 首先，在我卖出之后，英特尔公布了一系列的好消息，如美国政府入股、与英伟达合作并获得数十亿美元入股、孙正义领导的ARM投资英特尔、出售Altera等非核心业务。 其次，从三季报来看，英特尔的业绩也有所复苏。 从收入上看，三季度为136.5亿美元，同比增长2.8%，超过管理层给出的126-136亿指引： 分业务来看，三季度客户端营收85亿，同比增长4.6%；数据中心营收41亿，同比下滑0.6%；代工营收42亿，同比下滑2.4%；其他业务9.9亿营收： 三季度超预期的功臣主要是客户端业务，从PC销量来看，三季度全球出货量7200万台，同比增长7%，Windows10停止更新、AI PC带动了销量提升。 数据中心方面，英特尔亦从AI趋势中获益，传统数据中心对CPU的需求有所回升。 总的来说，英特尔三季度业绩不错，毛利率端也随之回升，三季度达到38%： 与此同时，英特尔完成Altera股权出售，加上获得一系列投资，偿还部分贷款，英特尔三季度每股收益转正，达到0.9美元，非会计准则下每股收益0.23美元，大超分析师预期的0.1美元。 业绩会上，管理层表示下游需求旺盛，现有产能较为紧张，预计该趋势将持续至明年。预计2025年全球PC市场规模将达2.9亿台，为2023年新冠疫情结束后连续2年增长，且是2021年以来增速最快的一年。 展望四季度，英特尔预计营收在128-138亿美元之间，按照上限算，同比下滑0.

最近，泡泡玛特连续大跌，已经较历史高点回撤了32%！ $泡泡玛特(09992)$ 消息面上，泡泡玛特在10月21日盘后发布了三季度业务经营状况，整体营收同比增长245%-250%，其中，中国区营收同比增185%-190%；海外同比增长365%-370%！ 尤其值得注意的是，泡泡玛特三季度美洲区营收同比暴增1265%-1270%，相当劲爆！ 虽然三季度业绩炸裂，但泡泡玛特发布预告当天，股价跌超8%，这份业绩预告，颇有些救火的意味。 管理层对股价的呵护，仅仅维持了一个小时，10月22日开盘后，泡泡玛特迅速高开低走，虽然快速拉回，但最终还是没能顶住抛压，收了一根假阴线： 如此炸裂的绩预告也未能止住下跌趋势，似乎已经注定了今日的溃败！ 从走势上看，泡泡玛特今日直接大幅低开，然后一泻千里，最终大跌9.36%。 事后来看，新闻媒体将此轮回调归因于投资者担忧未来业绩增速放缓。 这个解释多少有些乏力，毕竟三季度的数据出来了，增速依然非常靓丽，这10月还没过完，就来探讨业绩放缓，是不是有点太早了？ 另外，泡泡玛特当下的估值并不昂贵，之前董事长曾经说过今年完成300亿营收的目标很轻松，因此，分析师预期今年的净利润有望达到120亿。 按照这个利润算市盈率，泡泡玛特不过24倍。 同为IP巨头的三丽鸥，毛利率和净利率都和泡泡玛特差不多，营收增速在40%左右，当下的市盈率可是37.7倍： 估值不贵、三季度业绩还很炸裂，莫非泡泡玛特明年的业绩要凉？ 从现有的数据来看，泡泡玛特一季度中国区营收增速约95%-100%；上半年为135.2%；第三季度为185%-190%，呈加速态势； 亚太区（除中国）一季度营收增速约345%-350%；上半年为257.8%；第三季度为170%-175%，呈放缓态势； 美洲区一季度营收增速约895

根据高盛(Goldman Sachs)策略师的一项研究，黄金在全球投资资产中所占比例在两年内已从4%跃升至6%，为1986年以来的最高水平。而在1980年那场通胀失控叠加泡沫的极端情况下，黄金占全球投资资产的比重曾高达22%。 $紫金黄金国际(02259)$ $老铺黄金(06181)$