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美股上周末聊到近期美股的至暗时刻可能过去https://x.com/qinbafrank/status/1900711815379906597?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A：在于上周及上上周五的数据打消了市场对于衰退的担忧，同时2月通胀也在之前连续4个月向上翘头之后开始拐头向下，让市场情绪稍微缓解。本周重点在于周四凌晨的议息会议，联储继续按兵不动，上调通胀预期下调经济增速，同时4月开始进一步放缓缩表节奏透露出中性偏鸽的态度，让市场情绪再次稍稍修复。 1、当然引发2月以来币股大调整的核心因素政策的反复和不确定性并没有完全缓解，不确定性尤在，本周利率决议鲍威尔记者会上说的最多的就是不确定性，特别是4月2号是不是全面关税落地更需要等待观察。 财长贝森特周二表示4月2日每个国家都会收到一个美国针对各国贸易限制措施的“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。同时他也抨击了对美国征收高关税的国家，称之为“the dirty 15”，15%的国家将承担大部分关税，而其余国家的关税会很低。这些“the dirty 15”国家的名单还没有出来，但可以从对美国的贸易逆差、关税税率等推测出，大大概率是印度、欧盟、越南、韩国、巴西等国家。 2、川普的政策里：关税、削减开支（D.O.G.E在做的事情）属于紧缩性政策，减税，去监管、降息属于扩张性政策。上一任期内，川普是先松后紧（17年推动减税法案，18年发动中美贸易战），而在今年开始的第二任期内川普则是先紧后松（上任伊始就开始效率改革、削减开支，发动全面关税大战；而减税法案、去监管这些则还是流程中，需要时间）。 1月底-2月下旬如火如荼的效率改革引发的争议很多、3月初川普说要手术刀而不是大砍刀、意味着已经对之前过激的行动在做纠偏，有纠偏行为就意味着后续节奏可能不会那么激进，也意味着川普也会考虑市场和民众的态

特斯拉之前被喷的事都跟基本面没啥关系，这个季度交付高毛利的版本，然后成本费用压的很厉害，秀秀肌肉。存量订单还是40多万台，需求也挺好的，没啥毛病，神车，只要能做出来不愁卖，口碑是个加强的过程。 正常情况下价格红光能冲高，不过现在美国市场崩了，我也不知道能不能冲上去，再这公司股价和基本面没稳定关联，都是跟着消息随机波动 $特斯拉(TSLA)$

$易车网(BITA)$ $汽车之家(ATHM)$ 看到朋友转发的易鑫的招股说明书，一看是昨天晚上提交的，先粗略地看了看做个笔记。对易车来说应该是个好事 1、核心竞争力和行业 招股书指出，易鑫的竞争优势在于大型互联网汽车零售交易中心、汽车零售交易生态系统、一体化全渠道运营能力、高效的信息技术基础设施、数据分析能力及管理管队。未来，将扩大消费群体、提升生态和技术实力，并寻求战略联盟、投资及收购机会。 中国汽车市场发展迅速，汽车交易规模从2012年的1780万辆增至3160万辆，年复合增长15.5%，并且销售渠道进一步向三四线城市下沉，易鑫预计2021年汽车零售交易规模达4500万辆。 招股书显示，易鑫集团已是国内大型互联网汽车零售交易平台。2016年，易鑫促成160000多笔汽车零售交易和汽车相关交易，涉及的汽车总值260亿人民币；今年上半年促成160000笔汽车及相关交易。 2、易鑫业务情况 招股书显示，易鑫2017年上半年营收为15.5亿元；2014年、2015年、2016年营收为4799万元、2.71亿元、14.87亿元。2017年上半年净亏损61.05亿元，2014年、2015年、2016年净利润分别为6万元、-2820万元、-14.04亿元。 截止2017年6月30日，易鑫累计亏损达76亿元，产生累计亏损的主要原因是可转换可赎回优先股的公允价值大幅增加。 2017年6月30日，易鑫集团的应收融资租赁净额为197亿元。截止2017年6月30日，信用亏损准备金额分别为3070万元，占2017年6月30日应收融资租赁款净额的0.16%。M1、M3、M6的逾期率分别为0.89%、0.51%及0.23%；拨备覆盖率分别为

$好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$ 注：在**上看到一篇对好未来三季度财报的分析，暴跌原因和我想一致，增长率在下降市场担心未来如果进一步下降那么这个增长率就撑不起130多的市盈率了。但是这篇的分析更加深入，已经到了好未来过去一年多业务暴涨的内在更深的逻辑了，应该是深度关注教育的大牛值得看看。所以就贴过来以下原文： 1、好未来昨天股价暴跌，Q2的业绩表现只占很小的因素，最主要的原因还是Q3的指引。根据财报数据，Q3的业绩预计增长58%~60%，按人民币计算大概65%左右。也许大家觉得这个业绩还是非常不错的，但是如果把上一财年（17财年）Q3的业绩做比较，你就能看出问题所在。上一财年Q3学而思收入增长83%，如果按人民币计算几乎接近100%，好未来股价过去一年的疯狂上涨很大程度是以这个数据作为参考，试想如果每年能业绩增长80%左右，四年就可以翻10倍，那么市盈率别说100倍了，200倍都是值得拥有的，毕竟买股票是买的未来的动态预期。2、那么重要问题来了，为什么好未来在去年Q3能增长100%（按人民币），是不是可持续的增长因素？做更深入的实地调查就可以知道，学而思在去年秋季一反以往的做法，不再限制产能走稀缺模式，大规模地开放了产品供给，设班量大幅提升。这在一定程度上释放了学而思过往因稀缺模式而没有变现的存量市场。过去有大量的学生抢报不上学而思的课程，大概占学而思在读人数的15%-20%，当设班数量大规模开放时，这部分学生就较轻松地报入学而思课程，直接带来15%-20%的学员增长。所以从去年Q3开始，学而思的课程已经明显没有以往那么难以报入，同时满班率数据也大幅下降。举一个实地调研的例子，学而思北京分校以往初一的班均人数在22人左右（满班25人），今年的秋季班均人数跌到了15人以下，由此亦可以看出学而思大规模增设了班级用于增加产品供给。过去学而思的稀缺打法很大程度上帮助了学

$迅雷(XNET)$ 最近迅雷涨的挺猛，特别是上周五暴涨20%多估计这个涨幅已经到了能让人改变信仰的地步，不过我也只是个看客，没有参与。上半年曾经看过迅雷的财报，当时有财报上有一个亮点就是那时候市值3个多亿，持有现金及等价物也是3个多亿（负债1个亿多点），这样算下来迅雷本身业务的市值也有不到一个亿，确实相当低估。不过因为各种原因也没有入。 迅雷现在的业务有这么几块： 1）下载业务，对应的收入差不多就是会员费，财报上定义为订阅业务营收 2）广告业务，这也算是互联网产品最常规的营收方式了 3）增值业务，早期是游戏相关的业务，现在更多的是云计算核心是星域CDN。看管理层的很多说法，游戏业务都想卖掉了，认为也不是自己的强项。 4）再有一个就是三季度在淘宝上开始众筹的玩客云业务，众筹效果很好。而且发行了玩客币，不知道三季度是不是会在财报单列出来。 周末花时间深度把近期迅雷的各种活动和新闻都深入看了看，个人以为近期暴涨的原因就在于： 玩客云众筹比较成功，而且也发行了自己的玩客币挂上了数字资产的概念。第二个是大家对于星域CDN发展的预期，7、8月份的时候还拿到了工信部CDN的牌照。从市场因素来看，玩客云的众筹和玩客币的发行应该是这波的关键驱动因素，在京东上看到玩客云私人云盘的预约已经超过32万人，评价也有53000多条了。 1、关于玩客云，我理解是想变身私人云盘，科技媒体品玩有一篇文章是玩客云的使用体验 原文链接 可以看看，还蛮专业。玩客云就是打了一个差异化，随着国内一众网盘的下架，关闭，用户的照片文件存储成了一个大问题，也有一些解决方案，比如给iCloud扩容，但是价格高，速度慢；国外网盘虽然一直

$特斯拉(TSLA)$ 华尔街日报说特斯拉已经与上海方面达成协议落地上海建设工厂，扩大生产能力。特斯拉的国产化

最近在看一些美股公司提交给SEC的报告，一般重点是看10Q（季报）、10K（年报）、8K、20F（中概股年报）这几个文件，但是也会看到其他格式的文件/ 正好在网上看到有人已经做了功课，就贴过来。纯科普下： SEC文件是由上市公司、上市公司内部人士、券商提交给美国证券交易委员会（SEC）的财务报表或者其他正式文件。投资者可以查阅这些文件获得最新的上市公司信息。大部分SEC文件可以通过SEC官网获取。 文件格式 说明 F-1 部分美国以外公司注册上市声明 Form D 规则D下的证券发行豁免注册公告 3 首次持股声明 4 持股变动声明 5 持股变动年度报告 S-1 注册上市声明 POS AM 招股信息更正说明 13D 股东单独或合并持有5%以上公司股份公告 144 证券拟出售报告 20-F 美国以外上市公司的年度报告或过度报告 ARS 股东年报 6-K 美国以外上市公司的临时报告 10-Q 季报 10-K 年报 8-K 季报发布期间的重要事件或公司变化临时报告 11-K 员工持股变动年度报告 DEF 14-A 股东委托书决议

$百度(BIDU)$ #跟踪研究# 近期百度又创新高，又看到了一大票吹水的文章，市场开始按照人工智能给百度估值之类的，对于我们来说要关注一家公司最好需要持续去看，股价涨跌只是结果要去关注背后最关键的驱动因素，核心还是业务方面的发展。 从6月底到现在百度股价上涨了50%多，但仔细去看其实是有两个阶段的。 第一阶段，是7月初到8月初从170美元涨到220美元左右，这一阶段我个人感觉核心的驱动因素有这么几个： 1）7月5号的百度开发者大会，发布了自动驾驶的阿波罗计划，Dueros系统等，这是陆奇加盟之后第一次主持面方位展现了百度在AI上的布局和进展。当然市场开始对此买单了 2）7月底的百度二季度财报披露，二季度营收增长率提高到14.3%而且营业收入达到单季历史最高，净利润增长率提高到83.5%。让大家开始觉得百度走出了16年四季度到17年一季度的业绩低谷， 3）陆奇加盟之后二季度在百度内部制定的主航道和护城河战略开始被大家所知晓。 具体来讲，主航道指Feed流和人工智能两大业务，代表百度的未来；护城河是指能够让主航道业务航行更稳健的业务，起到护卫舰队的作用，是百度的现在。不在这个战略之外的业务则是该关就关，该卖就卖。 总结就是，大牛加入，战略开始清晰，财报业绩好转，新业务阶段性成果综合导致。 之后其实百度股价一直在220到230多之间徘徊，一直大9月底直到最近创了新高。 这个第二阶段我觉得有这么几个要素在发挥走用: 1）9月下旬,Apollo也如期推出1.5版本，兑现了此前承诺的迭代计划，新增五大能力，包括障碍物感知、决策规划、云端仿真、高精地图服务以及端到端的深度学习，同时支持支持昼夜定车道自动驾驶。当日，百度Apollo也宣布了「双百计划」，将在未来三年投资 100 亿元人民币，实现超过 100 个项目的投资。其投入无人车力度之大，落地之快是远远超过投资者预期

$易车网(BITA)$ 易车近经历了15、16年的业务转型，从媒体到交易，从大亏损到新业务的崛起，市场对于易车的看法也开始扭转，正在经历估值切换的阶段。前两年易车网转型的重点交易到汽车金融业务，今年也开始发力。 昨天看到了天风证券分析师王晨一篇国内汽车金融领域的大报告，里面有关于易鑫金融的分析 对于易鑫业务有几个重点的地方做个笔记，有助于对易鑫金融业务有个了解 1、易鑫的发展历程 2、易鑫的业务 易鑫车贷目前主要提供新车/二手车贷款、 经营性租赁、 车抵贷等业务。在新车贷款领域， 公司自营业务推出了一证贷、 鑫动融、 鑫享贷等等不同融资方案， 不同融资方案拥有不同 首付比例（最低零首付）， 贷款期限（最长 60 个月）和月供。 在二手车贷款领域， 易鑫车 贷拥有 3 种主流服务方案，易鑫自营的一证通和两证通方案和合作银行提供的贷款服务。 二手车的首付比例在最低在 20%-30%，贷款期限最长为 36 个月。 若消费者通过易鑫平台选 择银行贷款，则易鑫车贷可以从合作银行获得一定的抽成。 经营性租赁以“开走吧”产品为代表。 通常来说， 消费者需要首次支付 10%的首付，并且在未来的 12 个月里支付一定额度（大致与贷款买车月供相同）， 一年之后消费者既可以选择分期买车，或者也可以用相同的方案再开一年新车。对于易鑫车贷来说， 如果消费者选择换辆新车或者结束租赁，易鑫车贷就会把租赁车辆以二手车的形式拍卖或者出售 3、易鑫的新车贷款业务和二手车贷业务 4、易鑫金融的风控能力还是很强的 从上面的图来看，逾期率和坏账率都不高 5、易鑫租赁的业务发展很快 易鑫租赁（易鑫集团的业务一环）于 2014 年 8 月成立，15 年由融资租赁业务产生 RMB6,461万人民币收入。2016 年收入较 2015 年实现了 11.7x 的增长，17 年上半年实现收入 RMB12.

这是邱国鹭先生在南方基金投资总监的时候写的一篇文章，从产业格局的高度去看又是一番境地。 值得学习和琢磨 在股票投资中，宁做数月亮的人，不做数星星的人。 从行业配置的角度上看，有的行业集中度高，两三个龙头企业就占据了行业中绝大部分的市场份额，研究这样的行业就像数月亮一样简单；有的行业集中度低，参与竞争的企业多如繁星，要把行业的竞争格局搞清楚就像数星星一样困难。——研究后者肯定比研究前者困难得多了，但是投资收益的高低与研究的难易却常常不成正比。 如果比较长期的利润增长，数月亮的行业常常战胜数星星的行业。 为什么呢？原因很简单。数月亮的行业一般门槛高，参与竞争的企业少，所以竞争有序，坐地收钱，旱涝保收；数星星的行业，行业门槛低，谁都能进来，竞争激烈，经济好时担心成本上升，经济差时担心需求下降，好日子总是不长久。 前者是赚钱不辛苦，后者是辛苦不赚钱，比较之后，哪一类公司更适合投资，其实是一目了然的。 “月朗星稀”最好 最好也最容易研究的竞争格局是“月朗星稀”，就是一家独大，其他竞争对手都不成气候。 例如，有一家生产原材料的企业，所处的本来是生产同质化中间产品的烂行业，但是它占有了该细分领域的中低端市场近一半的市场份额，行业第二名的市场占有率还不到它的1/5。 因此，即使是在去年行业低迷、竞争对手纷纷亏损的背景下，它还能保持10%以上的净利润率。这就是得益于“月朗星稀”的行业格局。 第二好的竞争格局是“一超多强”，彼此之间虽然有竞争，但老大的优势还是很明显，例如工程机械、客车和某些汽车零配件，行业老大的市场占有率远超老二、老三，龙头企业的规模优势、品牌认知度和服务网络优势令竞争对手难以追赶。 再次的竞争格局则是“两分天下”和“三足鼎立”。空调是两分天下，所以过去六年空调龙头企业的股价涨了十几倍，比起同为家电制造但是竞争格局更为分散的电视企业来说不可同日而语。 最差的竞争格局就是“百