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7月初，协作设计平台Figma向SEC递交了S-1招股说明书，拟以“FIG”为代号在纽交所上市。作为一度被Adobe高价收购又中止交易的明星独角兽，Figma此次独立上市备受关注。读完其S-1，我想从财务表现、业务结构、AI战略以及潜在风险四个方面，聊聊Figma到底是一家怎样的公司，以及我们应如何看待这次IPO。财务表现：增长惊人，但背后也有“注水”成分？Figma的营收增长堪称SaaS典范。2024财年（截至2025年1月）营收达7.49亿美元，同比增速48%，LTM数据更是突破8.2亿美元。但在高增长的光环下，也需要拆解几个重要的财务细节。首先是盈利性。Figma在2024年出现了GAAP口径下的净亏损7.3亿美元，但这主要受制于与Adobe终止交易后发放的股票补偿。如果从非GAAP角度看，其2024财年的经营利润率已达18%，2025财年第一季度甚至实现了4,490万美元净利润，表现出一定的盈利能力。这对于一家仍在高速扩张的SaaS企业而言，是罕见的“利润+增长”双赢表现。其次是现金流方面，截至招股书提交，Figma账面现金超过15亿美元，几乎无长期债务。更关键的是，这15亿中包括Adobe为终止收购支付的10亿美元解约金，这也为其后续AI投资与平台建设提供了缓冲带。商业模式：设计工具还是协作平台？Figma的最大优势，是其产品的天然协作属性。很多人以为它只是个“更好的Sketch”，但其实Figma是将设计软件变成“多人在线编辑+内容可视化”的协作平台——这种模式注定了它具备超越设计师圈层的增长潜力。目前Figma月活用户中，有2/3是非设计师用户，说明它正成为一个跨团队的沟通与原型工具。此外，其客户覆盖95%的财富500强、78%的Forbes 2000企业，超过1,000家企业每年付费超过10万美元。客户粘性也非常高，净留存率高达132%，这说明Figma在企

$英伟达(NVDA)$ 老黄年内第二次访华，并带来了好消息：美国政府已批准出口许可，将开始向中国市场销售H20芯片核心驱动因素：AI需求强劲（尤其是云计算AI）、潜在关税豁免、新台币汇率影响及2026年晶圆涨价预期。 $台积电(TSM)$ 业绩被视为全球半导体景气度关键指标。Q2业绩潜在亮点根据此前的月报，Q2的营收应该也会超预期，初步营收约为9330亿新台币（约29.6亿美元），环比增长11%（以新台币计）或16%（以美元计），高于其此前的指引（28.4–29.2亿美元）和市场预期（+15% Q/Q）。增长部分源于客户为避免潜在关税而提前下单（贡献约3–4%增长）。毛利率可能为57.3%（预期58.1%），主要受新台币升值影响（1%新台币升值稀释毛利率0.4个百分点）。营收指引上调可能性高：2025年全年美元营收增长可能从此前的“mid~20%”上调至“+27%”。假设第三季度营收环比增长1%（美元计）、第四季度持平，这一目标可实现。2025年维持380–420亿美元指引（预计约390亿美元），2026年可能因先进制程投资而上升。上升驱动因素AI需求强劲。云计算AI半导体需求持续旺盛（预计2025年贡献台积电营收25%，2027年升至34%）。CoWoS封装产能扩张（如2025年CoWoS-L产能达390k）支持需求。产能利用率稳定：尽管智能手机和PC需求疲软，但加密货币和AI订单填补空缺（例如3nm PC CPU订单削减被挖矿需求替代）。新制程技术：2nm制程2025年下半年量产，预计产能从2024年10kwpm扩至2026年90kwpm，客户包括Apple、AMD、Intel和手机芯片商（MediaTek、Qua

618购物节表现总结618购物节期间GMV达355亿元人民币，同比增长35%，比2024年双11高出11%这一表现符合预期，相当于GSe预测的2Q25中国智能手机和AIoT收入的71%历史对比：2024年618占比69%，2023年618占比59%，2024年双11占比66%智能手机表现：在京东平台国内品牌中销量和GMV均排名第一10大畅销机型中占据4席(Redmi K80、Redmi Turbo 4 Pro、Redmi 14C和Redmi Note 14 Pro)超高端市场(6000元以上)表现强劲，小米15 Ultra进入前十折扣水平与去年持平，平均折扣约19%(不考虑国家补贴)，考虑补贴后可达33%AIoT产品表现：智能家电销售增长显著：空调(+52% YoY)、冰箱(+62% YoY)、洗衣机(+63% YoY)电视和显示器销售分别增长24%和90%厨房炉具销售增长150%服务能力提升：高峰日安装量增长20%，享受安装服务的消费者增长27%市场竞争分析市场份额变化：小米在中国市场份额连续三周(5月18日、5月25日和6月1日当周)扩大，为一年来首次苹果通过额外100元(5%)的折扣扩大市场份额价格区间表现：在0.5-1k、1-1.5k、1.5-2k、2-3k、3-4k、4-6k和6k+七个价格区间中，小米在70款畅销机型中占据15款未来产品计划即将发布的产品：汽车：YU7系列(重点关注前30分钟至24小时订单量)智能手机：小米MIX Flip 2和Redmi K80 Ultra便携式AIoT：小米Pad 7S Pro(搭载XRING O1 SoC，对标iPad Air)Redmi K Pad(搭载联发科Dimensity 9400+ SoC，对标iPad mini)Mi Band 10、Mi Watch S4、Mi OpenWear Stereo Pro可能发布小米