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美国证券交易委员会对市场交易规则进行了变更，取消了PDT认定和散户日内交易25000美元最低资产要求。 在美股市场中，PDT全称是Pattern Day Trader。当投资者在5个交易日内实施了不少于4次的日内交易行为，而且日内交易占比超过总交易的6%，则标记为PDT账户。 针对PDT账户，有一个硬性的门槛，即投资者账户必须维持在25000美元资产以上。否则，将会有包括限制交易等处罚行为。 根据SEC的新规，不再要求最低账户资产要求，意味着散户投资者也可以实施高频交易，日内交易次数将不受限制。25000美元的资产要求门槛将成为过去式。 SEC取消了日内交易限制，最直接的影响是散户交易门槛大幅降低，市场的活跃度会有所提升。不过，考虑到美股市场本来实施T+0交易制度，原来散户投资者允许日内交易的次数并不少，真正实施高频交易行为的散户并不占多数，所以SEC新规对市场交易量、市场活跃度的提升影响会比较有限。 SEC取消日内交易限制，相当于为散户投资者提供了高频日内交易的机会。最重要的是，通过这一个规则变更，让散户投资者与机构投资者享受到公平的交易规则。 放开散户投资者的高频日内交易限制，对散户投资者而言，未必意味着以后更容易赚钱了。然而，此次新规的意义，在于为散户投资者提供公平的交易规则，减少市场中不必要的规则套利现象。 截至目前，A股市场依然实施T+1交易制度，T+1的结算制度。 早在三十年前，A股市场曾经实施了T+0交易制度，但因当年市场的波动率太高、投机性太强，由此导致了A股市场的T+0交易制度匆匆落幕。 然而，时隔三十年，A股市场的容量规模已经大幅攀升，股市交易额也出现了大幅度增长。随着越来越多的市场创新工具推出，单向做多和T+1交易模式显然无法提升散户投资者的竞争力。与散户投资者相比，机构投资者拥有丰富的风险对冲工具，例如转融券、量化交易等，机构投资者与散户投资者之间的

今天，港股市场迎来了一家备受关注的科技企业 ——群核科技（00068.HK）正式启动全球招股，并将于 4 月 17 日登陆港交所主板。 作为杭州六小龙首家 IPO 企业，同时也是全球空间智能第一股，群核科技的上市进程备受瞩目，不少投资者也在关心，这家顶着多重光环的企业，到底值不值得参与打新？ 从最新招股信息来看，群核科技本次全球发售约 1.61 亿股，最高发行价 7.62 港元，预计募资不超过 12.3 亿港元。本次招股最亮眼的地方，莫过于引入了全明星基石阵容，泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset Securities、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等机构合计认购 4.55 亿港元，覆盖保险、公募、外资、产业资本等多方力量，基石资金的大举入场，也体现出长期资金对公司空间智能赛道的认可。 可以看出国际资本也对群核挺感兴趣，比如Mirae Asset（韩国未来资产金融集团）的入局，在一定程度上表明了国际长线资本对空间智能赛道以及群核科技自身价值的高度认可。Mirae Asset之前也参与宁德时代、MiniMax、澜起科技等数千亿乃至上万亿市值的IPO项目。 根据券商数据，群核科技当前认购倍数逾百倍，这足以说明其市场热度。 在市场关注度极高的杭州六小龙阵营中，群核科技与宇树科技、云深处、强脑科技等企业齐名，均是杭州硬科技的代表企业。如今群核科技率先登陆资本市场，不仅是企业自身的里程碑，也为后续六小龙其他企业的资本化进程打开了想象空间。在人形机器人、物理 AI、具身智能持续爆发的背景下，作为六小龙第一股的群核科技，更容易获得市场的估值溢价预期。 从基本面来看，群核科技最大的亮点，是在 AI 企业普遍烧钱的阶段，实现了盈利。2025 年公司营收达到 8.2 亿元，毛利率高达 82.2%，经调整净利润 5710 万元，成功实现自我造血。

美伊临时停火，成为全球股市大幅上涨的催化剂。虽然此次临时停火协议只有短暂两周时间，但随着霍尔木兹海峡的恢复通行，国际油价大幅下跌，全球股市也出现了大幅上涨的走势。 美伊临时停火，意味着中东地缘局势阶段性缓解，全球资金避险情绪开始显著降温。在全球市场资金风险偏好再次提升之际，股市等风险资产无疑成为了最直接的受益者。在临时停火协议发布之后，包括欧美股市、亚太股市等市场，都出现了大幅回升的行情。 临时停火协议的出台，是否意味着中东紧张局势已经告一段落？事实上，这一次临时停火协议只维持两周时间，而且在此期间，若存在某一方的意见不同，那么可能会导致临时停火协议的提前终止。 这几年，“TACO”交易机会的关注度越来越高。 所谓“TACO”，指的是阿川在极限施压之后，往往会突然退缩，让大家捉摸不透他的真实想法，由此产生出很好的交易机会。 从此次中东局势的变化分析，正当市场以为中东局势可能会持续升级之际，阿川却突然发文释放出缓和的声音。在短时间内，阿川在中东局势的态度上，发生了多次变脸，对全球资产价格造成了深刻性的影响。 从最近几次的“TACO”交易行为来看，“TACO”的套路变得越来越多，“TACO”的交易行为更是让人难以捉摸。在此背景下，中东局势会否再生变数，确实值得思考。也许，还未到两周时间，中东局势又再生变数，再一次扰动全球资本市场。 受到中东紧张局势短暂缓和的影响，国际油价出现了大幅下跌的走势，盘中跌破了100美元关口。油价高低，从很大程度上影响着美国的通胀数据，进而影响着美联储接下来的宽松政策预期。 在实际情况下，能源占美国CPI的权重只有7%左右，但能源价格的涨跌，对美国通胀的间接影响更明显。在油价大涨的影响下，将会带动交通运输成本、加工成本以及商品价格成本的上涨，因油价上涨而引发的成本传导效应对美国通胀的影响不可低估。 今年3月份以来，在国际油价大幅飙升的影响下，美国3月份

2025年4月3日三大交易所发布了《程序化交易管理实施细则》，并且在去年7月7日起正式实施。到了2026年4月3日，沪深北交易所发布《实施细则》已届满一年时间。 在《实施细则》中，将投资者交易行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上或者单日申报、撤单的最高笔数达到2万笔以上情形的，认定为高频交易。同时，细化了异常交易行为，实施了差异化的监管，特别是实行差异化的收费安排，以提升交易成本。 在量化交易新规发布一年之后，高频量化交易是否得到有效控制？ 其中，有一组数据值得我们去关注。 从公开数据显示，截至今年一季度，国内百亿量化阵营扩至61家，整体管理规模逼近2万亿元。从管理规模来看，目前的管理规模接近2万亿元，但较去年四季度末增长近4000亿元，而且较去年同期大幅增长约8000亿元。 从头部量化机构的投资规模来看，已经有多家头部量化机构的投资规模步入800亿元以上的梯队，距离千亿投资规模仅有一步之遥。 一方面是头部量化机构的投资管理规模越来越大，另一方面是中小量化机构的优胜劣汰节奏明显加快，整个行业呈现出明显的马太效应现象。 头部量化交易机构持续获得超额投资收益，凭借AI、大数据等方式在股票市场中取得持续性的投资优势，从而加大了散户投资者的赚钱难度，这也是近年来散户投资者感受最深刻的事情。 对股票市场而言，本质上是财富再分配的场所。如果有机构在股票市场中获得超额收益率，那么将意味着有投资者会在市场中亏钱。 A股市场的高频量化交易备受争议，投资者的关注焦点是高频交易的认定标准本身以及对高频异常交易、违规交易的处罚力度。 在量化交易新规的影响下，对单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上的，认定为高频交易。然而，对单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到299笔的交易行为，又如何认定它们的交易行为，无疑是市场关心的问题。 量化交易，在A股市场的发展时间也不过10

持续了一个月左右的中东紧张局势，终于出现了缓和的迹象。一旦中东实现了停火，那么意味着霍尔木兹海峡将会重新开放，全球航运秩序以及全球能源供应将会恢复至正常的水平。 在中东局势持续释放出缓和信号的影响下，国际油价开始出现了触顶回落的走势，国际油价盘中跌破了100美元。在油价大跌的同时，全球股票市场却大幅回升，收复了之前大跌的部分失地。 油价大跌，股市大涨，从市场资金的角度分析，更担心持续“高油价”所引发的一系列连锁反应。退一步思考，如果此次“高油价”现象延续较长的时间，恐怕会对全球市场带来实质性的通胀抬升压力，到时候会对全球货币财政环境带来不同程度上的影响。 这一次中东局势引发的油价大涨，称得上全球第四轮的“石油危机”。从前三轮的“石油危机”中，我们也可以从中发现一些规律。 在第一次石油危机中，当时因受到OPEC对部分国家与地区实施石油禁运，由此导致了国际油价的大幅上涨。其中，国际油价从禁运前的3美元大幅攀升至最高13美元左右，累计涨幅高达4倍左右。随后，石油禁运逐渐解除，但对当时全球经济的后续冲击影响依然较大。 在第二次石油危机中，因受到两伊战争的影响，导致了全球原油产量的显著下降，造成了全球能源供需状况的持续紧张。受此影响，国际油价从13美元附近大幅攀升至42美元左右，累计涨幅多达3倍左右。 在第三次石油危机中，同样受到地缘局势的冲击影响，国际油价从14美元飙升至42美元。随后，IEA协调释放出战略石油储备，加上多个主要产油国的快速增产，由此引发油价的快速回落。 与前两次石油危机相比，第三次石油危机的持续时间较短，高油价问题在较短的时间内得到解决。 从前三次的石油危机中，我们发现油价自低点涨至高点的平均涨幅在3倍左右。当油价累计涨幅超过了3倍，往往意味着油价开始步入阶段性的顶部。与此同时，从过去三次的石油危机中，油价大涨的关键因素还是在于地缘局势变动引发的供需紧张局面，供需

时隔三年，飞天茅台的出厂价再次上调。经过这一次的上调之后，53度500ml的飞天茅台酒销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，出厂价上调了100元/瓶。除了出厂价上调之外，这一次茅台酒的自营体系零售价也由1499元/瓶上调至1539元/瓶。换言之，这一次飞天茅台实现了出厂价与零售价的同步提价。 最近二十年，飞天茅台的出厂价经历了快速提价、冷静期和稳健提价三个阶段。 其中，从2004年至2012年，飞天茅台的出厂价提价频率比较快，几乎每1至2年提价一次，但考虑到当时飞天茅台的出厂价较低，基数较小，每次提价的空间并不大。 2012年之后，整个白酒行业经历了一场信用危机，而且在“禁酒令1.0”的影响下，白酒消费需求受到了冲击，飞天茅台从2013年至2017年，并未开展过提价的行为。在这四五年时间里，也称得上茅台最艰难的日子。 2018年，53度500ml飞天茅台的出厂价再次迎来了上调，从819元/瓶上调至969元/瓶。上一次提价的时间点是2023年11月，飞天茅台的出厂价从969元/瓶上调至1169元/瓶，在接近6年的时间里，先后提价了两次。 这一次，飞天茅台酒出厂价上调了100元/瓶，虽然此次上调的空间较前两次小，但提价的时间点却提前了。 按照市场的预期，也许要到27、28年才会迎来新一轮的提价窗口。然而，这一次的提价时间点却提前至26年3月，比市场预期提前了不少。 与以往相比，这一次飞天茅台还上调了零售价，并且从1499元/瓶提升至1539元/瓶。上一次飞天茅台零售价的调整，发生在2018年，当时的零售价从1299元/瓶上调至1499元/瓶。 时隔六年时间，飞天茅台的零售价出现了上调，实现了出厂价与零售价双提价的目标。对茅台来说，具有不一般的影响意义。 在飞天茅台出厂价与零售价双提价的背后，反映出茅台酒的市场价格已经逐渐趋稳，前段时间的非理性下跌走势基本上告一段落。只

$龙湖集团(00960)$ 油价大涨、金价大涨，各类原材料成本持续上涨，从一定程度上助推全球通胀压力的抬升。在通胀抬升的预期下，包括股市、楼市以及各类主要资产价格，都可能会受到或多或少的影响。 对房地产来说，在原材料成本上升、人工成本上升以及建筑成本上升等因素的影响下，从某种程度上会助推房价的上涨。否则，无法完全覆盖各项成本增加的压力。 过去，通胀抬升会助推房价的上涨。但是，在房地产“去金融化”的背景下，通胀抬升可否成为房价上涨的导火索，却增加了不少的变数。 这几年，房地产市场正处于加速去库存、加速去金融化的阶段。经过长达五年时间的深度调整，目前国内房地产市场已经开始呈现出筑底的迹象，但这个筑底过程还要持续多长时间，则取决于不同城市不同区域路段的投资价值。 判断房地产市场的投资价值，主要看四个因素，分别是库存规模或去化周期、产业配套程度、人口净流向以及租金回报率等。此外，房地产所处的城市、所处的区域路段，都会影响着房产自身的投资价值。 以库存规模与去化周期为例，一线城市、二线城市与三四线城市之间的去化周期有着显著的区别。 例如，根据不完全的数据统计，目前一线城市的去化周期约为12个月至18个月。如果处于一线城市的核心区域，相应的去化周期更短，库存压力更小。对库存压力小、去化周期短的地区，房地产具有较强的保值增值潜力。 再以二线城市为例，目前二线城市的库存压力高于一线城市以及部分新一线城市，从去化周期分析，目前二线城市的去化周期约为18个月至30个月，若身处二线城市边郊区域，相应的去化周期更长。 与一二线城市相比，三四线城市的库存压力更明显，去化周期更漫长。从普遍情况来看，目前三四线城市的去化周期长达24个月至36个月，更有部分地区的去化周期超过了36个月。 从投资者的角度考虑，想通过买房抗通胀

中东地缘局势持续反复，黄金市场、原油市场以及股票市场都出现了大幅波动的走势。在强势美元再度回归之际，黄金与股市出现了大幅下跌的行情。截至目前，国际金价已经跌入熊市，美股市场也处于加速下跌的走势。 美股七巨头的走势对美股市场指数形成了深度捆绑的影响，在过去的美股大牛市中，七巨头功不可没。然而，在这一轮调整行情中，七巨头走势也开始出现明显分化的迹象，包括微软、Meta、亚马逊等科技巨头，也出现了不同程度上的下跌走势。 在美股七巨头中，微软跌幅最为明显。根据最新数据显示，微软股价已经遭遇08年金融危机以来的最差表现，同时录得了自2008年第四季度以来的最大季度跌幅。自去年高位以来，微软累计跌幅超过了33%。 从年度涨跌幅分析，自2008年以来，只有2008年和2022年的跌幅大于今年。其中，2008年微软的年度跌幅约为44%，2022年微软的年度跌幅约为28%。从今年以来，微软的年度跌幅已经达到了24.3%，接近2022年的年度跌幅水平。 在微软股价大跌的背后，与市场担心AI时代会替代软件行业的预期有关。虽然目前只是市场的猜想阶段，但随着AI的高速发展，未来的事情也可能会随时发生。如果微软在AI时代下仍然不愿意主动求变，那么微软的护城河也会被不断削弱。 从本质上分析，微软并非单纯的软件公司，而是“AI基础设施+平台+应用”三位一体的公司。从某种角度来看，AI并不是替代微软的业务，而是更倾向于业务加持，为用户提供更具个性化的服务体验。 在美股七巨头走势持续疲软的影响下，美股市场出现了大幅下跌的走势。其中，纳斯达克指数自高位下跌超过10%，道琼斯与标普500的累计最大跌幅也接近10%。 实际上，由于市场权重过度倾向于少数巨头公司，所以对美股市场指数而言，难免会存在一些失真的风险。从某种程度上分析，美股市场指数对少数巨头公司的依赖度更高，市场指数的失真程度或远高于A股、港股市场。 美股

今年1月29日，国际金价一度触及5626美元高位，但新高之后，金价却持续走低。国际金价从5626美元跌至近期低点4100美元，累计跌幅高达27%。按照技术性熊市的定义，当价格自高位下跌超过20%，则确立为技术性熊市。换言之，4501美元附近为黄金的牛熊分界线。 当国际金价有效失守4500美元，属于技术性熊市位置。当国际金价继续维持在4500美元上方，则仍然以多头作为主导。按照最新的收盘价计算，目前国际金价正处于牛熊分界线位置，勉强处于牛市行情。 金价重回4500美元，是否意味着这一轮黄金抛售潮将告一段落？ 在这一轮中东地缘冲突爆发以来，黄金并未展现出它的避险优势，反而在中东局势紧张的背景下，出现了加速下行的走势，黄金避险属性却被意外弱化。 实际上，黄金的避险属性并没有发生实质性的改变，只是与地缘局势变化相比，黄金价格更容易受到美元指数的波动影响。 在这一轮中东地缘局势爆发以来，美元指数却呈现出持续走强的走势。作为全球资产价格的重要锚定，美元上涨，将会对全球大多数资产价格构成一定的冲击影响。其中，黄金最容易受到美元指数的波动影响，当美元指数开始出现强势上涨的行情时，黄金价格最容易承压。 自今年3月份以来，全球资产价格的波动率显著提升，在强势美元回归的影响下，多数资产价格也深受冲击，面临着深度调整的走势。 从负相关程度分析，黄金与美元的负相关性最强，也是最容易受到强势美元的影响。紧随其后的是新兴市场股市。 至于石油价格，虽然历史上多数时间与美元指数呈现出负相关的关系，但在少数时间里，也会出现与美元齐涨的走势。在这一次中东地缘局势里，油价高歌猛进，与美元指数呈现出齐涨的行情。但是，在历年来的市场行情中，这种情况发生的概率非常低。 虽然黄金属于传统的避险资产，但在强势美元回归的影响下，地缘局势变化对金价的影响远低于美元走强对黄金价格的影响。所以，从影响优先级的角度考虑，美元是影响金

今年1月29日，国际金价一度触及5626美元高位，但新高之后，金价却持续走低。国际金价从5626美元跌至近期低点4100美元，累计跌幅高达27%。按照技术性熊市的定义，当价格自高位下跌超过20%，则确立为技术性熊市。换言之，4501美元附近为黄金的牛熊分界线。 当国际金价有效失守4500美元，属于技术性熊市位置。当国际金价继续维持在4500美元上方，则仍然以多头作为主导。按照最新的收盘价计算，目前国际金价正处于牛熊分界线位置，勉强处于牛市行情。 金价重回4500美元，是否意味着这一轮黄金抛售潮将告一段落？ 在这一轮中东地缘冲突爆发以来，黄金并未展现出它的避险优势，反而在中东局势紧张的背景下，出现了加速下行的走势，黄金避险属性却被意外弱化。 实际上，黄金的避险属性并没有发生实质性的改变，只是与地缘局势变化相比，黄金价格更容易受到美元指数的波动影响。 在这一轮中东地缘局势爆发以来，美元指数却呈现出持续走强的走势。作为全球资产价格的重要锚定，美元上涨，将会对全球大多数资产价格构成一定的冲击影响。其中，黄金最容易受到美元指数的波动影响，当美元指数开始出现强势上涨的行情时，黄金价格最容易承压。 自今年3月份以来，全球资产价格的波动率显著提升，在强势美元回归的影响下，多数资产价格也深受冲击，面临着深度调整的走势。 从负相关程度分析，黄金与美元的负相关性最强，也是最容易受到强势美元的影响。紧随其后的是新兴市场股市。 至于石油价格，虽然历史上多数时间与美元指数呈现出负相关的关系，但在少数时间里，也会出现与美元齐涨的走势。在这一次中东地缘局势里，油价高歌猛进，与美元指数呈现出齐涨的行情。但是，在历年来的市场行情中，这种情况发生的概率非常低。 虽然黄金属于传统的避险资产，但在强势美元回归的影响下，地缘局势变化对金价的影响远低于美元走强对黄金价格的影响。所以，从影响优先级的角度考虑，美元是影响金