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北京时间11月4日晚，汽车之家（$汽车之家(ATHM)$  $汽车之家—S(02518)$  ）对外披露2026年第三季度未经审计的财务业绩。本季度，公司实现总营收13.1亿元人民币，归属于汽车之家的经调整净利润为2.53亿元人民币。公司持续扎实推进一站式汽车生态服务平台建设，在内容生态、产品工具、新零售交易、AI创新应用、二手车业务等领域多点突破——交易服务能力正从“单点试点”走向“网络协同”，一站式交易服务基础设施已具雏形，生态协同进入兑现前夜。 　　本季度，国内汽车行业竞争持续加剧，主机厂营销预算结构持续调整，传统广告投放、经销商线索业务收入承压，带动本期营业收入、经调整净利润同比有所回落。汽车之家正在从汽车内容平台向全链路汽车服务生态转型，持续加大对新零售等创新业务投入，不断优化产品与商业化能力，依托用户优势，打造可持续的新增长曲线。 　　用户体验持续提升 AI引用稳居榜首 　　以“内容+工具”守住选车决策第一入口 　　本季度，汽车之家以“内容破圈+工具精耕”双轮驱动，持续巩固选车决策环节的专业壁垒：内容端推动品牌年轻化与IP破圈，工具端以精细化创新降低决策门槛，用户规模与AI信源话语权同步提升，用户心智护城河进一步加深。 　　内容端，IP破圈与品牌年轻化并进，内容势能直导交易决策。公司携手芒果超媒打造“818全球汽车节”，借助台网联动、明星达人竞猜、AI数字编辑等创新形式推动汽车内容年轻化破圈，直播全域曝光量突破18亿。该项目打通汽车之家商城、卡泰驰等多条业务线，跑通“内容种草-购车服务-福利促转化”协同链路。由工业和信息化部新闻宣传中心与汽车之家联合发起的年度重点

白酒进入调整期，市场习惯追问下一轮增长什么时候回来。我看泸州老窖，还会多问一句：这段时间，公司准备怎么陪股东一起走？ 今年白酒行业仍在深度调整，双节动销偏弱，渠道去库存仍在继续。需求与渠道都在重新寻找平衡，也更加考验企业的经营定力和现金创造能力。 就是在这种大环境下，泸州老窖交出了三季报。前三季度公司实现营业收入146.68亿元，归母净利润56.71亿元，经营活动现金流净额44.45亿元。在行业普遍承压、公司主动控货去库存的背景下，虽然各项指标同比有所回落，但单季度看，Q3净利润13.32亿元，较Q2的6.31亿元环比增长约111%，说明主动出清的极值节点或已过去，下滑趋势在逐步缓和。公司依然保持了可观的盈利体量与现金流规模。 在拆利润表之前，有一笔已经兑现的回报，更值得先放到桌面上：2025 年度，公司累计现金分红约 85 亿元，分红比例达到 78.48%。 行业顺风时，增长最容易吸引目光；到了调整期，企业如何经营、如何回报股东，反而更能体现长期价值。 Image 比三季报数字更直接的，是85亿元已经兑现 投资者听过很多关于长期价值的表述，现金到账最直接。泸州老窖2025年度约85亿元分红已经实施，78.48%的分红比例，相当于当年每赚取100元归母净利润，约78元用于现金分红。对愿意陪伴企业走过周期的股东，这份回报有实实在在的意义。 Image 更值得关注的是背后的制度安排。《2024—2026年度股东分红回报规划》明确，三个年度现金分红比例分别不低于65%、70%、75%，每年度现金分红总额均不低于85亿元，原则上每年度可以进行两次现金分红。2025年的实际分红比例超过了当年规划要求。 Image 分红比例逐年提高、金额设有下限，让投资者对回报节奏多了一份可参考的依据。承诺写在公告里，执行落在账户里，两者接得上，信任才有积累的基础。 高分红之外，更要看现金流能不能跟上

白酒进入调整期，市场习惯追问下一轮增长什么时候回来。我看泸州老窖，还会多问一句：这段时间，公司准备怎么陪股东一起走？ 今年白酒行业仍在深度调整，双节动销偏弱，渠道去库存仍在继续。需求与渠道都在重新寻找平衡，也更加考验企业的经营定力和现金创造能力。 就是在这种大环境下，泸州老窖交出了三季报。前三季度公司实现营业收入146.68亿元，归母净利润56.71亿元，经营活动现金流净额44.45亿元。在行业普遍承压、公司主动控货去库存的背景下，虽然各项指标同比有所回落，但单季度看，Q3净利润13.32亿元，较Q2的6.31亿元环比增长约111%，说明主动出清的极值节点或已过去，下滑趋势在逐步缓和。公司依然保持了可观的盈利体量与现金流规模。 在拆利润表之前，有一笔已经兑现的回报，更值得先放到桌面上：2025 年度，公司累计现金分红约 85 亿元，分红比例达到 78.48%。 行业顺风时，增长最容易吸引目光；到了调整期，企业如何经营、如何回报股东，反而更能体现长期价值。 Image 比三季报数字更直接的，是85亿元已经兑现 投资者听过很多关于长期价值的表述，现金到账最直接。泸州老窖2025年度约85亿元分红已经实施，78.48%的分红比例，相当于当年每赚取100元归母净利润，约78元用于现金分红。对愿意陪伴企业走过周期的股东，这份回报有实实在在的意义。 Image 更值得关注的是背后的制度安排。《2024—2026年度股东分红回报规划》明确，三个年度现金分红比例分别不低于65%、70%、75%，每年度现金分红总额均不低于85亿元，原则上每年度可以进行两次现金分红。2025年的实际分红比例超过了当年规划要求。 Image 分红比例逐年提高、金额设有下限，让投资者对回报节奏多了一份可参考的依据。承诺写在公告里，执行落在账户里，两者接得上，信任才有积累的基础。 高分红之外，更要看现金流能不能跟上

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接近4万亿美元市值的谷歌，因为一份不及市场预期的财报，盘后股价一度大跌超过10%。 针对谷歌的盘后走势，反映出两个问题，一个是美股市场的信息披露保密性很强，财报披露前后上市公司的股价表现呈现出“冰火两重天”的状态，财报数据几乎无法提前泄露；另一个是AI资本开支或进入阶段性的增长瓶颈，作为曾经的现金奶牛公司谷歌，也需要通过发债、股权融资等方式募资资金，缓解当前的资金面压力，对其他公司而言，资金压力会更加明显。当美国科技巨头也“烧不起”的时候，或意味着AI资本开支增速即将迎来拐点。 这一轮美股牛市，实际上从2009年开始启动，至今已经走了17年的牛市行情。然而，美股市场的牛市，却更倾向于指数牛市，而不是真正意义上的齐涨齐跌行情。 例如，在美股市场仍处于牛市趋势的背景下，谷歌一份财报却可以导致股价瞬间大跌超过10%。而且，谷歌并不是几百亿美元、几千亿美元的上市公司，而是拥有接近4万亿美元市值的巨头公司。数万亿美元市值的上市公司，股价瞬间下跌10%，有时候遇到超预期的业绩表现，股价瞬间大涨超过10%，似乎成为美股市场的常态化现象。 细看谷歌最新披露的财报数据，虽然季度营收与利润双双不及市场预期，但从整体上分析，这份成绩单只是考了95分，而不是考了59分。然而，从市场的角度来看，市场希望谷歌可以考出100分的成绩，但凡这份成绩单低于100分，都可能属于低于市场预期的表现。由此可见，针对美股巨无霸公司而言，市场对它们的要求是相当苛刻的。 从细分数据分析，谷歌2026年Q3营收高达1276亿美元，同比增长25%。经营利润达到405.8亿美元，同比增长30%。云收入方面，本季度谷歌在云收入的表现亮眼，也成为了这一份成绩单可以拿出手的数据。 作为优等生的谷歌，市场最关心的主要是两项数据指标，分别是资本支出的变化以及公司自由现金流的表现。 例如，在本期的业绩数据中，谷歌第三季度自由现金流由上年

美国ITC启动337调查，多家公司涉及本次调查。其中，包括立讯精密、工业富联等中国公司。 什么是“337调查”？美国337调查是依据《1930年关税法》第337条开展的调查，并且由美国国际贸易委员会负责。337调查，主要针对进口产品涉及的知识产权侵权及其他法定不公平的贸易行为。最具代表性的是专利侵权行为。 这一次的337调查，实际上是对专利侵权行为的调查。然而，此次美国ITC启动337调查，并非国家层面上的调查，而是一次商业专利侵权的调查，背景性质并不相同。 Vicor Corporation已经不是第一次针对立讯精密和工业富联发起337调查。从最近几年的公开数据显示，Vicor Corporation分别在2023年7月和2026年9月先后对工业富联发起投诉。同时，Vicor Corporation分别在2026年1月和2026年9月先后对立讯精密发起投诉。 从前几次发起投诉的案件来看，2023年7月针对工业富联等相关企业的调查，主要牵涉到功率转换器模块以及计算系统。2026年1月针对立讯精密等企业的调查，主要牵涉到电源转换器、电路板组件及计算系统等。这一次针对立讯精密和工业富联的调查，主要牵涉到垂直供电系统及相关计算系统等。 我们先拆解一下Vicor Corporation这家公司的收入构成。 根据2025年的年报数据显示，公司收入主要由产品销售收入、专利许可及其他特许权使用费收入以及专利诉讼和解收入等组成。其中，专利许可及其他特许权使用费收入占公司总收入的12.6%，专利诉讼和解收入占公司总收入的9.94%。 虽然Vicor Corporation的产品销售收入对公司收入的贡献度很高，但专利诉讼和解收入的增加，却显著增加了公司的收入水平。从公司层面的角度考虑，积极通过专利许可和法律维权等方式获得专利诉讼和解收入，将会显著提升公司的收入水平，对公司业绩起到了积极提振的影

$纳斯达克(.IXIC)$ 美国9月非农数据意外“爆冷”，市场对10月份美联储加息预期大幅降温。然而，对12月份美联储是否采取加息措施，市场态度却存在明显的分歧。 从具体数据显示，9月非农新增就业为2.9万人，大幅低于市场预期的9万人。9月失业率为4.2%，较市场预期的4.1%失业率略高。薪资增速方面，9月份平均时薪环比增长0.1%，同比增速回落至3.0%，低于市场预期增速，也是2021年以来的最慢增长水平。 从总体上分析，美国9月非农数据意外“爆冷”，导致10月份美联储加息概率大幅下降。按照目前市场的共识，美联储可能会在10月份采取“按兵不动”的操作，由此为股票市场带来了阶段性的喘息机会。 继今年9月份美联储宣布加息之后，市场担心美联储会开启新一轮的加息周期。这一次美联储加息动作，到底是一次性加息还是开启加息周期，将会直接影响着市场的投资情绪。 当前，正处于A股国庆长假休市的时间点。从长假期间港股市场的表现来看，却并不乐观。从10月2日的市场数据显示，恒生指数和恒生科技指数的跌幅均超过2%，恒生指数再次回到24000点下方的水平。在长假期间，A50期指的表现也相对疲软，较9月30日的指数点位下跌了1%左右。 然而，距离国庆长假结束还有4天的时间，市场依然存在较多的变数。影响节后A股市场的走势，除了市场环境的因素外，还与长假期间政策环境、资金面环境等因素有着密不可分的联系性。 从过去十年时间的市场数据显示，在国庆长假后的首个交易日里，A股市场呈现出涨多跌少的运行格局。在过去十年时间里，有七次出现上涨走势，三次出现下跌的走势。再从国庆长假后的首个交易周走势分析，市场也是呈现出涨多跌少的运行局面，从概率分析，国庆长假后的首个交易日以及首个交易周，股市出现上涨的可能性比较大。 从美国9月非农数据表现

$宁德时代(03750)$ 作为“创业板一哥”的宁德时代，自今年5月份以来，股价出现了大幅下跌的走势。宁德时代股价从今年5月份最高的467.35元下跌至近期299元，累计跌幅超过了35%，总市值缩水了7000亿元人民币。 在宁德时代股价持续下跌的背后，实际上与公司基本面、公司的盈利增速表现呈现出背离的现象。在宁德时代股价下跌了35%的背后，宁德时代今年中报营收与净利润的同比增幅依然达到了54.80%和41.98%。宁德时代的股价下跌，并非业绩增速显著放缓或者估值太高等原因所导致的。 宁德时代股价大跌的背后，最好的解释是车企不愿意把宁德时代作为单一的供应商，这也是市场担心的“去宁化”。一旦“去宁化”成为了事实，那么宁德时代的议价权将会被削弱，价格话语权也会有所下降。从中长期的角度思考，市场担心的是，随着宁德时代议价权的下降，未来可能会导致宁德时代的业绩增速有所放缓，市场担心宁德时代很难保持当前的业绩高增长速度。 然而，针对“去宁化”的现象，市场可能会产生出一种误解。从市场的角度考虑，所谓的“去宁化”是车企们不再选择宁德时代作为供应商，由此给二级市场股价带来了比较大的抛售压力。事实上，并非车企们不选择宁德时代作为供应商，而是部分车企不把宁德时代作为单一供应商，部分车企会选择多个供应商来提升车企自身的成本控制能力。也有部分车企选择了自研，或者用二线电池厂作为替代。 从单一的供应商变成了多元化的供应商，车企们做出这种选择的背后，一方面或考虑到成本控制的因素，另一方面或通过引入更多的供应商来降低对宁德时代的依赖度，当越来越多的车企做出了同样的调整策略，那么对宁德时代而言，也将会从单一供应商的身份转变为某重要供应商的身份，从一定程度上削弱了宁德时代的议价权。 不可否认的是，从产能利用率与产品质量分析，宁德

美国8月CPI正式公布。其中，美国8月CPI同比增长3.4%，核心CPI环比上涨0.3%。根据这一份CPI数据，下周美联储加息概率进一步提升，从交易员的预测数据来看，下周美联储加息的概率从70%大幅提升至90%。 从美国8月CPI数据来看，CPI同比涨幅与CPI环比涨幅均符合市场预期。核心CPI数据，同比涨幅同样符合市场预期，但从核心CPI的环比涨幅来看，却略高于市场预期，环比涨幅为0.3%，高于市场预期的0.2%环比涨幅。 从影响美国8月CPI的主要因素分析，汽油价格持续上涨，助推了CPI数据的上升。从公开数据显示，8月汽油指数上涨3.9%，占所有项目指数当月涨幅的三分之一以上。受到油价上涨的影响，航空煤油成本、航空票价出现了环比上涨的表现。房租与酒店客房同样出现价格上涨的走势。 当前，影响美国CPI数据表现的关键因素，来自能源价格波动的风险。从市场的角度考虑，担心国际油价高居不下，并且促使美国通胀压力持续攀升，通胀问题甚至会扩散至更多的领域。 虽然美国8月CPI数据同比与环比涨幅均符合市场预期，但8月核心CPI环比涨幅高于市场预期。在国际油价高居不下的影响下，高油价对美国通胀以及全球通胀的影响不可低估。在接下来的时间里，如果国际油价持续保持在高位水平，而且在未来一段时间内保持在100美元上方，那么对全球股市和全球经济带来更深刻的冲击影响。 截至目前，美联储加息的概率已经攀升至90%，市场预期美联储大概率会采取加息的措施。然而，从市场的角度考虑，关心的不仅仅是单次加息幅度的问题，而且还会担心美联储会否采取持续加息的策略。 相关数据显示，自1990年代以来，美联储仅有一次“一次性”加息。在其余时间段，美联储采取了持续加息的措施。换言之，一旦美联储选择了加息，那么可能会开启美联储新一轮的加息周期。 当美联储开启新一轮的加息周期，那么将会对全球股票市场构成新一轮的估值体系重构风