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华泰证券认为，中国AI已经告别对标美股的“映射”行情，全AI产业链有望迎来价值重估。大厂CapEx、AI应用商业化、模型能力迭代等三大因素，有望驱动中国AI产业持续加速，看好2025年中国AI资产的价值重估与业绩兑现。

　　这个春节，DeepSeek的横空出世成为中国的一件大事。而从另一个独特的视角来看，DeepSeek的出现，也给中国股市蛇年开盘后的走向带来了一系列值得深入探讨的影响。　　DeepSeek的诞生，无疑是中国科技创新领域的一大壮举。我们在充分肯定DeepSeek的伟大意义和幻方量化的科技创新贡献的同时，也不能忽视量化交易对中国股市可能带来的负面影响。

昨晚老鲍没讲什么新东西，不过一句翻译过来的适时考虑降息，引出很多帖子欢呼美帝撑不下去了，也欢呼大A要解放了。 美国市场上越来越多的讨论开始谈到—美元利率正常化。 什么是正常化？ 我们大多数人接触美股都是在近十多年，09年次贷危机之后，伯南克祭出QE法宝，美元从此就一直处在极低利率环境下，所以美股市场上很多人认为低利率甚至零利率是常态。 其实真正的正常化是有利率，而且不低的利率，就好比现在5.25的利率，这在2000年前，就是常态。 人民币也是这样，以前存银行是有利息的，5、6、8这样的利率是正常的。 所以，越来越不能排除美元保持High for Longer，而降息也成为第二只靴子，迟迟不肯落地。 当然这里同样有老鲍作为GOP老党员的一颗忠诚之心。 美帝还很能撑，压在大A大锅上的盖子，也不是那么轻易会被揭掉的。 股票方面，没有消息就是好消息，显示出市场已经消化了不降息的预期。昨天小票表现稳定，在不降息的预期下，就慢慢涨，降息了，就快快涨，反正一个字，要涨。 $标普500(.SPX)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克100指数(NDX)$

在美股突飞猛进之时，曾经的股王苹果却连续下挫，年内跌幅高达11.64%，远远跑输纳斯达克6.18%的涨幅，更落后于微软、英伟达、谷歌等科技巨头： $苹果(AAPL)$ $微软(MSFT)$ 苹果这是怎么了？ 从近期的消息面来看，苹果遭遇两重利空，一是此前欧盟对苹果处以约20亿美元罚款，称iPhone给音乐流媒体应用开发商制定了不公平的规则。 这笔罚款是欧盟有史以来最大的反垄断处罚之一，市场担忧两者之间的较量刚刚开始。 二是根据市场调研机构Counterpoint Research最新公布的中国智能手机市场每周销量追踪报告显示，2024年前六周中国智能手机市场整体销量与去年同期相比下跌了7%，其中苹果同比大跌了24%，华为则同比大涨了64%： 科技巨头被监管机构处以重罚并非新鲜事，2017年6月27日，欧盟曾对谷歌开出27亿美元的罚单，理由是存在违反欧盟竞争监管规定的行为。 这笔罚单打破了欧盟于2009年开出的10.6亿欧元罚款的纪录。 从股价上看，这笔罚款对谷歌的影响几乎为0： $谷歌(GOOG)$ 之所以监管机构的处罚对股价影响不大，背后的逻辑是罚款为一次性事件，不会改变公司的基本面。 因此，纵使欧盟最终处罚了苹果，对股价的影响并不大。 苹果在中国区销量下滑，确实令人担忧，但大中华区只贡献了苹果17.4%的收入，同时，华为对苹果的冲击也局限在中国，其他区域并不受影响： 但可惜的是，苹果在其他区域的表现也并不好，根据分析师的预测，今年一季度，苹果在美洲的收入增速预计为0.1%，较上一季2.3%的增长明显放缓；欧洲的收入增速预计为下滑6.2

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.13万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.13万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.17万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量0.69万辆。注：周销量与每月1日发布的交付量数据统计口径不同。来源：微博 理想汽车

$美图公司(01357)$ 美图老板还是很看好视觉大模型的，在他看来，AI视觉大模型带来的不仅仅是更好的视觉呈现，还有对工作流的效率提升，但目前大模型与工作流的结合仍在探索阶段，抓住应用场景的核心需求更为重要。MiracleVision将落地电商、广告、游戏、动漫、影视五大行业，希望能帮助五大行业“工作流提效”。

图片东南亚电商大战到了至关重要的时间节点。 $Sea Ltd(SE)$ $阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$ 九月末，一道惊雷在东南亚最大经济体印尼炸响：当地政府以避免个人数据被算法用于商业目的为由，正式禁止社交媒体平台从事电商交易业务，其今后只能作为商品促销的渠道。这直接冲击了近年来在印尼市场强势崛起的TikTok Shop，该平台过去三年以GMV同比翻3-7倍的速度，成功跻身东南亚电商Top5。面对外部环境带来的巨变，TikTok表示将全力配合并尽快推出独立电商App。前后相差不到一个月，拼多多旗下的跨境电商平台TEMU也火速切入东南亚市场，不过似有预感般绕开了印尼，选择落子菲律宾和马来西亚。就在TikTok Shop大起大落之际，东南亚电商排名第一、第二的Shopee和Lazada由防御转为进攻的同时，彼此也陷入了更为激烈的缠斗，Lazada曾因内部管理问题被Shopee利用闪电战反超，但在阿里蒋凡的带领下，Lazada自去年开始的反击已初显成效。反倒是Shopee在TikTok、TEMU、Lazada等一众劲敌的追赶下显得有些力不从心，在长达一年的自救式降本增效后，身心俱疲的Shopee在兵临城下、四面楚歌的焦灼情势中，唯一的选择是应战。由中国互联网公司引发的东南亚电商大混战一触即发。TikTok Shop是直播电商时代崛起的Shopee2023年9月15日，Shopee母公司冬海集团创始人李小冬发布了一封全员信，号召全体员工准备进入“全面战斗模式”。李小冬表示Shopee正面临来自高维世界对手的强劲挑战，为此集团将重新把增长

三次IPO折戟后，第四范式终于在9月底闯关成功，成为继商汤科技之后，第二家登陆港股的AI独角兽企业。 前有商汤科技跌落，第四范式的上市也让市场为其捏一把汗。虽然第四范式与商汤科技处于不同的AI应用赛道，但二者都有着上市前高额融资，估值被拉满，以及主营业务商业化受挫的底色。上市后，第四范式也没能摆脱市值跌落的魔咒，截至发稿前，其股价已比上市高点跌掉17%。 2015年至今，第四范式已经进行了11轮融资，融资额约66亿元，估值超过30亿美元，短短几年间估值增长上百倍。疯狂融资背后，不仅有红杉中国、腾讯投资、高盛集团等知名投资机构，而且还有五大国有银行的身影。 资本的热衷，取决于对第四范式通用能力模型的期待，然而透过其亏损的业绩和主营业务结构可以发现，通用AI能力的想象很难落地。即使第四范式在决策类人工智能细分领域中，占据着领先市场份额，但其标准化AI业务产品先知平台营收占比逐年下滑，定制业务反而一跃成为公司占比最大的业务。 今年上半年，受大模型红利刺激，AI市场回暖，第四范式营收实现一定涨幅，先知平台及产品收入占比有所提升，但业务权重较高的高定制化开发业务，对其收入规模增长和毛利水平的抑制影响依然存在。 赶上大模型风口，第四范式立马推出自己的大模型战略“AIGS战略”，在第四范式大模型产品“式说3.0”发布会上，创始人戴文渊高调地宣称AIGS将是一个十万亿量级的市场。 抛出生成式AI重构企业软件的概念，第四方式再次回到曾经描绘的通用型AI构想中。事实证明，这个构想资本可能会相信，但客户不会。 困于高定制化 从AI实现的功能来看，有决策类和预测类两个类别。 决策类，即判断式AI，主要用于根据输入的数据或信息做出决策或预测，并确定实现的方式和路径，如移动路线规划。预测类是指通过计算来预测行为和结果，根据历史数据来预测未来的趋势或行为，如广告推荐、歌曲推荐等。 而从具体的应用场景来看

三次IPO折戟后，第四范式终于在9月底闯关成功，成为继商汤科技之后，第二家登陆港股的AI独角兽企业。 前有商汤科技跌落，第四范式的上市也让市场为其捏一把汗。虽然第四范式与商汤科技处于不同的AI应用赛道，但二者都有着上市前高额融资，估值被拉满，以及主营业务商业化受挫的底色。上市后，第四范式也没能摆脱市值跌落的魔咒，截至发稿前，其股价已比上市高点跌掉17%。 2015年至今，第四范式已经进行了11轮融资，融资额约66亿元，估值超过30亿美元，短短几年间估值增长上百倍。疯狂融资背后，不仅有红杉中国、腾讯投资、高盛集团等知名投资机构，而且还有五大国有银行的身影。 资本的热衷，取决于对第四范式通用能力模型的期待，然而透过其亏损的业绩和主营业务结构可以发现，通用AI能力的想象很难落地。即使第四范式在决策类人工智能细分领域中，占据着领先市场份额，但其标准化AI业务产品先知平台营收占比逐年下滑，定制业务反而一跃成为公司占比最大的业务。 今年上半年，受大模型红利刺激，AI市场回暖，第四范式营收实现一定涨幅，先知平台及产品收入占比有所提升，但业务权重较高的高定制化开发业务，对其收入规模增长和毛利水平的抑制影响依然存在。 赶上大模型风口，第四范式立马推出自己的大模型战略“AIGS战略”，在第四范式大模型产品“式说3.0”发布会上，创始人戴文渊高调地宣称AIGS将是一个十万亿量级的市场。 抛出生成式AI重构企业软件的概念，第四方式再次回到曾经描绘的通用型AI构想中。事实证明，这个构想资本可能会相信，但客户不会。 困于高定制化 从AI实现的功能来看，有决策类和预测类两个类别。 决策类，即判断式AI，主要用于根据输入的数据或信息做出决策或预测，并确定实现的方式和路径，如移动路线规划。预测类是指通过计算来预测行为和结果，根据历史数据来预测未来的趋势或行为，如广告推荐、歌曲推荐等。 而从具体的应用场景来看