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好消息是，经历7月港股IPO淡季后，递表的公司已经补充上半年财务数据，8月IPO恢复正常节奏。坏消息是，港股IPO股份分配机制已经正式生效，银诺医药是新规后的第一股，分配方式选择的机制B，公开发售比例固定10%，不管超购多少倍也不会回拨，散户打新中签更难了。一、招股信息二、公司概况银诺医药成立于2014年，是一家以创新导向的生物制药公司，处于开发糖尿病和其他代谢性疾病创新疗法的前沿地位。其核心产品依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻）是中国首个获批的国产人源长效GLP-1受体激动剂。该药物于2025年1月获批用于2型糖尿病治疗，仅5个月内即实现3814万元营收，毛利率高达89.3%。其核心优势在于204小时超长半衰期，优于诺和诺德司美格鲁肽的168小时，理论上可支持两周一次给药，显著提升患者便利性。更大的想象空间来自减肥适应症。公司已在2025年3月启动针对肥胖/超重的IIb/III期临床试验，预计2026年底完成。中国肥胖药物市场正处于爆发前夜，2024年仅42亿元规模，但到2028年预计将飙升至207亿元，年均增速高达171%。若获批，依苏帕格鲁肽α有望成为国产减肥药主力军。财务数据显示，银诺医药2025年前5个月营收3814万元，首次实现商业化突破。2023年巨亏7.33亿元，2024年收窄至1.75亿元，显示研发投入高峰期已过。截至2025年5月公司账上现金5.57亿人民币，叠加IPO募资净额6.1亿港元，以及产品商业化带来的持续性收入，公司未来运营没有问题。从行业竞争格局上看，GLP-1赛道已成“红海”：国际垄断：诺和诺德与礼来占据全球90%市场份额，司美格鲁肽在中国糖尿病GLP-1市场占有率高达67.4%。国内混战：中国共有52款GLP-1在研药物，其中21款为长效制剂。信达生物（双靶点GLP-1）、恒瑞医药等企业进度领先，九源基因的司美格鲁肽仿制药已报产。价格压力：

去年12月份，港交所刊发《建议优化首次公开招股市场定价及公开市场规定》的咨询文件，引发市场各方广泛探讨。如今终于尘埃落定，8月1日，港交所宣布新规将在8月4日正式生效。 当时我还发文《坚决反对！港交所拟减少IPO回拨比例》呼吁“大家团结起来投反对票，让港交所听到散户们的呼声”。从即将实施的新规看来，散户的强烈反对让港交所有所顾忌，做了部分妥协，没有对散户赶尽杀绝。 此次改革聚焦多个方向，包括优化新股配售比例分配、降低公众持股量门槛、便利“A+H”股发行人。这个新规大部分内容和打新没啥关系，只有新股配售比例分配对散户的影响至关重要。 新股配售比例分配分为A与B两个方案，港交所允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招股发售的分配机制。 机制A下，分配至公开认购部分的最大回拨比例由原来最高50%降低到35%。 热门新股因回拨比例降低，散户分到的股份更少，中签率会进一步下降，中签难度增加。 机制B下，是新设立的机制选项，要求上市公司事先选定一个分配至公开认购部分的比例，下限为发售股份的10%，上限为60%，没有回拨机制。 这意味着，以后好票机构抢购不愁卖，上市公司可能就选择公开发售股份的10%，压低公开配售比例。还有一种情况是差票想进港股通，可能也会选择公开发售10%的比例，散户手里货少，方便维护市值。 以前是为作弊留暗门，现在是直接开作弊器，套路回拨以后也用不上了，毕竟套路回拨是20%，现在可以直接选择给散户10%，比例更低方便控价不说，也不用费尽心机搞国配0.99倍了，资本主义制度果然是对资本最友好。 有人说，如果上市公司选择公开发售60%的比例，那岂不是比原来最高回拨50%的比例更高，更好中签了。 话说，真有公司“良心发现”给散户60%，你敢认购吗？镰刀不割韭菜就好比让猛虎不猎食，让狼不吃肉一样难。 大多数新股IPO可能会选择机制A，选择机制B的发行方式意图过于明显

两倍做多恒生科技ETF（07226），现在规模是97.4亿，环比上周一101.4亿，减少4亿港元。 两倍做空恒生科技ETF（07552），现在规模是62.3亿，环比上周一59亿，增加3.3亿港元。 恒生科技指数现在是5480点，环比上周一5640点，下跌160点。 上周恒科指连跌三天，周五晚美股大幅下跌，就在大家都为周一的港股捏把汗的时候，今天恒科指强势翻红，说明跌多了自然有钱进场买，这也是牛市的基本特征之一。下半年美联储不管是降息一次还是两次，这个降息放水的大趋势不变，这对处于估值洼地的港股当然是好事。$南方两倍做多恒科(07226)$  $南方两倍做空恒科(07552)$  $恒生科技指数(HSTECH)$  

香港的《稳定币条例》马上就要在8月1日正式生效了，之后，香港金管局就会开始接受牌照申请，不久的将来我们就能在香港看到挂钩港币的稳定币。1、什么叫稳定币？稳定币（Stablecoin）是一种基于区块链技术的数字货币，它的价格不会像比特币那样大起大落，而是保持相对稳定。目前，主流稳定币大多锚定美元，并保持1:1兑换比例，代表是USDT和USDC，少数锚定黄金或采用算法机制调节价格。稳定币是法币信用在数字空间的延伸，通过链上发行和流通机制拓展法币的信用边界。2、目前稳定币市场格局截至2025年6月，有250多种稳定币，稳定币发行规模超2500亿美元，其中锚定美元的稳定币发行金额占全部稳定币的99.71%，具有压倒性领先优势。市场呈现出“一超一强，百花齐放”的格局，“一超”是泰达（Tether）公司发行的USDT，规模超1550亿美元，市场占比62%。“一强”为circle公司发行的USDC，规模达610亿美元，市场占比24%；USDT和USDC合计占据86%市场份额。“百花齐放”指USDe、DAI、USDS等其他250多种稳定币，总市值占比约14%。3、发行稳定币的公司是怎么赚钱的？稳定币不是随便印出来的——用户必须先存进真实货币（比如美元），公司才发行等值的稳定币。比如，你给泰达公司100万美元，它就给你100万个USDT。泰达手里就攒下了1550亿美元的现金，这笔钱零成本（公司不用付利息），他们拿去买美国国债或存银行，每年光利息就能赚70-80亿美元。然后，再用这些白赚的钱去投资比特币或区块链公司，去年泰达公司净利润达到130亿美元。这相当于腾讯半年的利润，而且公司只有150名员工，简直躺赚！稳定币业务增长很快，每年规模涨50%以上，是真正的朝阳产业。不过，这生意依赖美国国债的高利息——如果利息降了，利润也会缩水。但总体看，它还是门超级赚钱的好生意模式。4、稳定币主要有哪些使

两倍做多恒生科技ETF（07226），现在规模是101.4亿，环比上周一108.6亿，减少7.2亿港元。 两倍做空恒生科技ETF（07552），现在规模是59亿，环比上周一51.7亿，增加7.3亿港元。 恒生科技指数现在是5640点，环比上周一5560点，上涨80点。 上周空军大幅增加，多军且战且退。但现在是牛市，情况就完全不一样了，牛市有句话叫“空头不死，牛市不止”，持续的上涨会产生逼空行情，空头买入平仓，又会助推上涨。 需要关注的是，中美在瑞典举行的新一轮经贸会谈，只要不出坏消息就是好消息。$南方两倍做多恒科(07226)$  $南方两倍做空恒科(07552)$  $恒生科技指数(HSTECH)$  

港股最近几天高位震荡，恒生指数距离稳稳站在25000点就差那么一点点，这个位置之前套住了很多人，需要消化掉这些压力。 不过我觉得突破25000点是迟早的事，这波上涨的动力很明确——就是钱多！最明显的证据就是每天的交易额大大增加了，昨天港股总成交额高达2630亿港元，而去年7月的时候，平均每天成交额才990亿，现在是那时的2.6倍！ 一般来说，牛市分三个阶段： 牛一，底部反转，全面暴涨。 就像去年港股，比A股更早在9月12号启动，从17000多点一口气涨到10月7号的23000多点。那段时间十几个交易日里，只有两天稍微跌了点，其他天都在涨，反弹之猛烈惊呆众人。10月8号那天冲高回落，当时还有人觉得这是“死猫跳”（意思是短暂反弹后还会大跌）。 牛二，指数慢涨，个股和板块轮番表现。 从去年10月到现在，基本都算这个阶段。哪里有利好，资金就往哪里冲。这时候的策略最好是找那些还没怎么涨的、价格相对低的板块提前埋伏，等市场资金来炒热它，涨高了就卖掉，再去寻找下一个目标。说心里话，希望牛二能持续的久一点，牛三能来的晚一点。 牛三，群魔乱舞，集体疯涨。 一旦牛三来了，通常就意味着这波大行情快到头了。这个阶段涨起来很疯狂，但跌起来也更吓人。经历过港股牛市的老手都懂，虽然最后阶段看起来很诱人，但如果没把握好，亏钱的速度也会非常快。 在现在的牛二阶段，如果想赚快钱，就得不停地换板块，要么提前埋伏低价股，要么追热点。但这套玩法风险高，需要敏锐的判断和快速反应，不适合所有人。 目前港股共识较高的板块有恒生科技股、能稳定分红的高股息股、新消费品牌、创新药，以及最近热起来的稳定币概念股。这些板块的基本面逻辑都比较扎实，有长期发展的潜力。 创新药是港股的一大特色板块。这是因为很多创新药公司在研发初期，产品还没上市销售，普遍是亏钱的。按A股以前的规则，它们没法上市，但港股在2018年推出了特殊规则（18A规

我们有三大交易所，截止6月30日，上交所总市值‌约55万亿，‌深交所总市值‌约45万亿，A股上市公司总市值历史性首次突破100万亿人民币，上市公司数量5420家。北交所的体量还比较小，本文暂且不表。截至2025年6月30日，香港证券市场总市值达42.7万亿港元，较去年同期的32.1万亿港元大幅增长33%。上市公司总数达2645家，这其中约2000家是中国内地上市公司（包括160家AH两地上市公司）。同时，中国还有250多家公司在美国以及其他金融市场上市，中国上市公司总数量已经高达7500家，在数量上已经遥遥领先美国的7000家，但在质量和市场表现上还有很大差距。美国三大交易所上市公司的数量约7700家，其中美国本土公司约6900家，还有约100家在全球其他金融市场上市。美股市场总市值高达64万亿美元，以不足全球20%的上市公司数量，贡献全球股市40%的市值，单公司平均市值密度远超中日等市场。有投资者吐槽，港交所为了业绩也是脸都不要了，阿猫阿狗都让上市，割苦了散户。其实港交所也有自己的难处，香港是一个离岸金融市场，在某种程度上弥补了蒙代尔不可能三角中的资本自由流动，以此吸引外资，和A股市场有一定的互补性。但同时，港交所也和A股市场存在竞争关系。很多到港交所上市的内地公司其实是达不到A股更严格的上市要求，没办法才选择到港交所上市。如果有的选，肯定是在A股上市给的估值更高，募集的资金更多，流动性更好，因为A股的交易更活跃。例如，现在有180多家公司在北交所排队上市，就是因为北交所的上市门槛低，如果没有北交所这个选择，这些公司很有可能就一股脑涌向港交所了。所以港交所处境挺尴尬。要是把上市门槛定得太高，很多公司可能就选择在内地A股排队死等（即使时间很长），或者干脆跑去上市规则更宽松（尤其对盈利要求不高）的美国市场了。门槛低不是病，管得松才要命！其实，上市容易本身并不是问题。看看美国，

两倍做多恒生科技ETF（07226），现在规模是108.6亿，环比上周一100.4亿，增加8.2亿港元。 两倍做空恒生科技ETF（07552），现在规模是51.7亿，环比上周一49亿，增加2.7亿港元。 恒生科技指数现在是5560点，环比上周一5280点，上涨280点。 上周五上峰约谈外卖三傻，要求不要内卷。外卖是个存量行业，卷来卷去大家也不可能一天多吃两顿饭，只要不卷大家都有钱赚，所以今天可以看到美团、阿里、京东领涨恒生科技。没有外卖大战拖后腿，恒生科技本周还能涨。$南方两倍做多恒科(07226)$  $南方两倍做空恒科(07552)$  $恒生科技指数(HSTECH)$  

韩国股民扫货中国资产，韩国交易所数据显示，今年以来韩国股民对中国内地与香港股市的累计交易额已超过54亿美元，买入最多的是小米、比亚迪、宁德时代、泡泡玛特。 中国市场成为韩国股民的第二大海外投资目的地，仅次于美国市场。 主要买的是港股，这也是今年港股领涨A股的原因之一。 $小米集团-W(01810)$  $比亚迪股份(01211)$  $泡泡玛特(09992)$  

中国结算的数据显示，2024年底投资者总数为2.37亿。今年上半年至少新增420万投资者，也就是说，截至今年6月底，A股投资者数量已经超过了2.4亿。 A股有2.4亿用户，活跃用户大概5000万。 港股有500万用户，活跃用户大概150万，其中中国内地活跃用户约50万。 $香港交易所(00388)$  $美团-W(03690)$  $阿里巴巴-W(09988)$