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导语：商品ETF不经意间在极端行情演绎中推动了资金逆向流转。 42个交易日，ETF的收益对比起来像被撕裂成两个世界。 年初大家曾一致看好股票牛市，结果指数在顶部蓄力之时突然遭遇黑天鹅，振幅被显著扩大。尤其下沉到行业，震荡更是剧烈。由于极致的行业锐度，公募基金中的ETF在仅仅42个交易日中上演了一出极致的行情，让ETF的基金生态被加速重塑。 ETF是公募基金炙手可热的热门赛道，在年初规模创新高后宽基遭遇大规模赎回，ETF总体规模也随之缩水，截至3月，规模较年初下降0.74万亿。在ETF细分类型中股票型ETF规模下降较大，而商品ETF（1103.84亿）和跨境ETF（121.08亿）规模反而逆势增长，上演极端行情。 其中商品类的油气ETF一度涨超50%，遥遥领先；而恒生互联网ETF则受制于恒生科技指数的低迷，在榜单尾部持续霸榜，跌幅逾15%。同一个市场，两种温度。 01 剧震下的ETF 近期美以伊冲突引爆油气ETF领涨。除此之外，今年部分QDII、电网设备ETF、和商品ETF中大部分产品涨幅也都超过了25%。然而恒生科技ETF从去年10月初高点以来一路下探，最大回撤超30%，持续探底。 除了收益极致的分化，今年市场资金的博弈情绪也极其浓厚，导致部分ETF溢价率高企不下。5号中韩半导体ETF的溢价率一度冲到35%，IOPV（基金份额参考净值）3.02，场内价格却升至4.10。截至9号收盘溢价率依然在28%的高水位。 针对这种现象，基金公司频频发布风险警示，通过主动调高风险等级和临时停牌等方式降温，然而也难以抑制资金的非理**易。 资金流向极端割裂，主要是宽基ETF（沪深300、中证500等）持续大额失血，而能源（石油、天然气）、资源（稀土、有色）、电网设备等行业主题ETF获巨额净申购，呈现“弃宽基、追赛道”趋势。 这种资金流向的极端割裂，表面上是地缘政治‘黑天鹅’引发的

导语：当公募行业步入2026年的深度洗牌期，有人在高歌猛进，有人在悄然离场。 开年公募上演冰火两重天，一边是公募总规模持续创新高，一边是小基金公司开始出清。 2026年一开始，就有一家基金公司在成立十几年后即将迎来自己发展的终局。 1月26日华宸未来基金公告称将召开基金份额持有人大会，将旗下仅剩的一只债券基金变更管理人为富国基金。随着2月25日基金份额持有人大会结束，会议流程进入投票统计阶段，管理人变更是小切大，投票结果应该不会出什么意外。 等富国基金接手后，基金将更名为“富国丰泰债券”，正式由富国基金接管。相比于以往的公募基金直接清盘，通过“管理人变更”实现产品线平移，也不失一个良策。这或许会成为未来更多陷入困境的小型公募退出的“标准模板”。 01华宸未来的警示 华宸未来基金的离场并非突发事件，而是一场长达两年的“慢性衰落”。这家公司虽然已经成立十几年了，但是知名度一直比较弱，规模始终未能有效突破。 2023年因净资产低于5000万元被监管责令整改，并暂停公募产品注册申请。 2024年营业收入恶化，净亏损达2001.14万元；2025年三季度末，公司所有者权益为-388.63万元，已经资不抵债。 即便拥有当下炙手可热的公募牌照，但是持续的亏损再加上曾受到监管处罚，让所持有的公募牌照商业价值严重受损。这些年里大股东华宸信托也曾计划增资扩股拯救公司，但具体措施始终没有落地，随后彻底放弃挣扎，将所持的40%股权（对应8000万股）先后两次挂牌转让，股权转让价从1720万元下调至480万元仍未成功，让市场大跌眼镜。 02 中小基金公司的行业困局 华宸未来并非特例，它或许是未来中小公募基金在规模与盈利双重挤压下被迫出清的先头兵。 公募是一个具有显著规模经济特征的行业，在当前费率下移与渠道准入门槛的压力下需要有一定的规模才能达到可持续经营的安全线。 虽然近几年公募整体规模在

导语：招行、建行下场 “带货”。 公募FOF正在经历一场静默革命。 近一年平均收益17.9%，头部产品狂揽超90%收益，2025年末规模突破2441亿——这个曾在熊市中被质疑“名不副实”的品类，乘着牛市的东风，已然走出了一波逆袭行情。 但真正值得关注的，远不止这些数字。 01 三重蜕变 在发行端，公募FOF的火爆行情有目共睹——仅过去一个多月，新发FOF数量就达到36只。 市场认可度也显著提升，多只产品首发募集规模突破40亿元，总发行份额高达335.75亿份，使其成为今年以来继混合型基金和指数型基金之后的第三大发行主力。 与几年前动辄锁定三年、五年的“养老FOF”不同，如今新发的产品普遍将持有期缩短至3个月或6个月。 流动性的大幅“松绑”，只是表象。 更深层的变化藏在名称里：“多元配置”“稳健”“多资产”成为高频词，背后是FOF配置逻辑的彻底转向——从传统“固收+”单一赛道，加速拓展至A股、港股、黄金、REITs、QDII等全谱系资产。 今年的多元化配置之所以更有底气，一方面得益于慢牛与结构性行情营造的良好环境；另一方面，公募基金产品线已来到一个相对完备且丰富的阶段，可供FOF挑选的底层子基金越来越多，为大类资产配置提供了前所未有的便利，这也是今年FOF募集火爆的核心支撑之一。 此外，机构投资者近年来对FOF的认可度也在持续提升。 Wind数据显示，截至2025年末，全市场公募FOF的机构持有比例已升至26.82%，较2024年末的16.34%大幅提升10.48个百分点，机构增配意愿显著。 从结构上看，这一增长主要由混合型FOF驱动。而随着今年混合型多资产FOF的持续发行，机构资金有望成为支撑FOF走出第二增长曲线。 02 三次命运转折 然而，FOF的故事从来不是一帆风顺，其在国内的发展可谓是一波三折。 FOF在我国起步比较晚，2017年开始新发第一批产品，结果一开局就步入

导语：国投瑞银白银LOF事件是一场由产品设计独特、极端行情冲击及信息披露滞后共同引发的风波。 周末国际白银价格单日暴跌26.93%，创有纪录以来最大单日跌幅，这场白银风暴把全市场唯一拥有白银LOF基金的国投瑞银推上了风口浪尖。 事情的起因是白银价格开年以来持续上涨，最高涨幅超60%，资金疯狂涌入全市场唯一一只白银LOF基金，不断催生的场内外套利需求和极大地赚钱效应让资金短期大幅涌入。 01 两难抉择 国投瑞银这次显然没有预料到旗下白银LOF爆火后带来的一系列风险和危机。 国投瑞银对白银LOF的处理多少有点慌乱，从限购的频率就能看出来。国投瑞银自12月19日以来接连发布四次的基金限购公告，其中有两次间隔不到一个完整交易日。包括A、C份额的限购金额及限购时间差都透露着慌乱。 然而慌乱不可怕，最让国投瑞银难受的是这次估值调整事件的决策后果激怒了一众投资者且至今难以平息。 在这件事情的处理上国投瑞银显得既考虑不周又思虑过度。 在白银现货价格大幅下跌后的第一个交易日，也就是2月2日的周一，部分投资者选择果断离场，场内白银LOF不出意料的10%跌停，然而一个炸裂的数字让场外LOF的赎回者大为吃惊——就在赎回的当日场外白银LOF产生了一个公募基金历史单日最大跌幅31.5%。 大幅下跌的核心原因是盘后国投瑞银发布的一则公告，宣布将估值参考标准由国内沪银期货临时切换为国际伦敦银价，并按下跌后的国际银价重估净值。 由于公告发布于下午3点收盘之后，所有在交易时段内提交的申赎申请均按新净值结算，导致持有人在毫不知情的情况下承受了远超预期的损失。 这种由规则变更与滞后披露叠加产生的“先斩后奏”操作，让投资者在交易结束后才知晓结算规则巨变，彻底失去止损或撤单机会。 然而，这个看似为依然坚持持有的投资者考虑的估值调整，也没让国投瑞银产生正面风评，主要是这波回撤太大，离场的和留下来的心里都不是滋味。 0

导语：跳出单一赛道的线性思维，以“科技+”模式替代纯科技投资，本质上是一场投资理念的升维进化。 去年四季度，美股科技巨头集体回调，“AI泡沫论”应声而起，迅速席卷整个投资圈。 尽管市场对“泡沫”的讨论此起彼伏，但资金并未止步——持续涌入的增量资金推动估值上行，市场情绪居高不下，“美股七雄”合计市值占标普500指数总市值比重一度突破三分之一。 究其根本，在产业革命的宏大叙事下，本轮AI浪潮具备更强的潜力。技术落地的成熟度、资本投入的量级、真实商业需求的爆发，三重因素叠加，让这股趋势的确定性远超以往。 这一市场共识在2026年得到进一步夯实。 Wind数据显示，截至1月12日收盘，A股沪指实现“17连阳”，全市场成交额达到3.64万亿元，一举刷新去年10月8日3.45万亿元的历史纪录。与此同时，“AI应用+商业航天”双主线浮出水面，科技赛道的热情再次被点燃。（指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资需谨慎。） 01 三层能力 事实上，早在去年，有机构就曾指出，模型能力的跨越和成本的下降，将为AI应用的繁荣提供重要支撑。技术上的突破也在催生产业链的密集变革，以商业航天为代表的众多前沿领域正迎来从实验室验证到规模化应用的关键拐点。 作为科技领域的一个重要细分赛道，商业航天产业化进程明显提速。低轨卫星组网、可回收火箭运载、太空制造与深空探测等细分领域，正从概念验证迈向规模化运营。政策端对空天经济的战略扶持，与民营资本的活跃参与形成共振，使得相关标的在资本市场获得溢价式关注。不少机构将其视为继新能源之后的又一长期成长赛道，预期未来三至五年将迎来订单与业绩的双重释放。 在此背景下，多家机构纷纷加大布局力度，密集推出商业航天主题基金产品，不少公募基金也在去年四季度开始加持商业航天领域；而一些较早布局该领域的机构，早已凭借先发优势完成卡位，比如长城基金旗下的长城久嘉创新成长（

导语：买在分歧、卖在景气。 在股票市场中，多数人喜欢追逐热点、拥抱风口，而宏利基金研究部总经理兼基金经理孟杰认为，有时可能需要离市场共识远一些。 在孟杰看来，投资上，行业景气、公司优秀和低估值三者是不可兼得的，他只取后两者。“我不是做景气加速的，我喜欢买有分歧的行业，如果某个行业人人都看好，我就会质疑，到底我要赚什么样的钱？” 穿越市场牛熊周期见真章，截至2025年9月30日，孟杰掌舵的首只基金——宏利睿智稳健混合，从2020年9月他任职以来，A类份额近五年收益率为100.60%；而他管理的宏利睿智成长混合，2024年5月成立以来A类份额收益率为45.96%。（备注：数据来源2025年基金三季报，截至2025年9月30日，宏利睿智稳健混合近5年同期业绩比较基准收益为18.02%；宏利睿智成长混合成立以来同期业绩比较基准收益为30.75%。基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。完整业绩展示详见备注页。） 展望2026年，孟杰重点关注三条投资主线：一是科技，关注云侧算力、苹果引领的端侧硬件产业链、半导体设备产业链；二是“反内卷”下制造业的盈利复苏，包括化工、光伏、养殖；三是出口板块，关注出口到美国的消费品，出口到新兴市场的资本品。 01“周期+成长”，赚能力圈内的钱 从个人履历来看，孟杰是北京大学凝聚态物理学博士，2015年7月毕业后就作为研究员加入宏利基金，先后钻研基础化工、电子等行业，打下了扎实的研究基础；2019年他成为基金经理助理，2020年9月开始担任宏利睿智稳健混合的基金经理，开启投资生涯。 由于在研究员期间深耕研究化工、电子等板块，跟随中国制造产业结构转型升级不断精进，在深度研究新能源、电子等产业发展浪潮后，孟杰形成了一套“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星”的投资体系。 他将自己的能

导语：“标的指数+ETF+管理人名称”的标准化范式，将成为场内ETF的统一“身份证”，困扰市场多年的名称混乱问题有望彻底终结。 中国公募基金行业正经历一场深刻变局，ETF命名“标准化”正是这场变局中的关键一环。 去年11月，沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，明确要求存量ETF扩位简称须包含基金管理人标识，并于2026年3月31日前完成更名。 事实上，截至去年末，已有十多家基金管理人先后完成旗下ETF简称的变更。 这一趋势，在今年初迎来标志性事件，规模超4000亿元的ETF即将更名。 1月7日晚间，华泰柏瑞基金发布公告，旗下沪深300ETF的场内扩位简称调整为“沪深300ETF华泰柏瑞（510300）”，该变更将于1月9日起生效。 从本次调整来看，产品在原有简称“沪深300ETF”的基础上，于末尾加入管理人名称，形成了“标的指数+ETF+管理人名称”这一标准化的三要素命名结构。 01 重名困局 在ETF市场高速发展过程中，“名称卡位”曾是不少基金公司的竞争捷径。 为了在交易终端抢占投资者的注意力，基金公司往往在取名上，采取“卡位”的策略，即通过占用通用名称，比如“中证500”“上证50”等，来模糊不同公司产品的品牌差异，从而能够占尽搜索端的自然流量。 这一问题在宽基指数ETF中尤为突出。比如，市场上挂钩沪深300指数的ETF产品（包含ETF及增强ETF），就多达30只，不少产品的场内简称存在冗余表述、与标的指数有差异等问题。 另据Wind数据，截至去年12月31日，市场上有174只ETF存在场内简称重合的问题，占ETF总体量近12.53%；319只ETF扩位场内简称与其他ETF重名，占ETF总体量近22.42%。 重名也给投资者带来了诸多不便，直接影响着投资决策的准确性与交易效率。比如市场上追踪“中证2000”与“国证2000”的产品，名称之间大多仅有一两字之差。但实际

导语：ETF进入6万亿时代，主动权益满血复活。 “年内收益率63%的黄金ETF、翻倍的主动权益基金、近93%的ETF实现正收益……”2025年的公募基金市场，几乎每一个数据都在刷新投资者的认知。 对于手握闲钱、渴望财富增值的普通人来说，这无疑是一场久违的“盛宴”——不用纠结个股涨跌，不管是选被动指数基金还是主动管理产品，大概率都能尝到盈利的甜头。 “盛宴”之下，以华夏基金为代表的头部机构凭借着“主动+被动”的均衡布局领跑市场。 这种布局并非偶然，其背后是一场深刻的行业变局。 01 ETF进入6万亿时代 翻开公募基金市场今年的成绩单，被动指数基金的“狂飙式”增长无疑是最亮眼的一页。 最新数据显示，中国ETF规模已经达到6.03万亿，较年初的3.73万亿增长了2.3万亿，增幅超6成。一年之内，ETF总规模连续迈过4万亿、5万亿、6万亿大关，标志着以ETF为代表的指数化投资正式跻身公募市场的主流阵营，从过去的“补充品类”，跃升为居民财富管理与机构资产配置“核心工具”。 这一里程碑式的成绩还表现在业绩上。Wind数据显示，截至12月28日，实现正收益的ETF产品数达1283只，占全部1391只ETF的92.24%，平均收益率高达25.65%。这在A股ETF历史上也能算是顶级行情之一了，仅次于 2014～2015 年上半年牛市约30%的平均收益率。 规模与业绩双爆发，体现了“贝塔收益”的强大号召力，也是投资者投资理念日渐成熟的必然结果。 实际上，贝塔收益高也与特定赛道的景气度直接相关。今年，随着通信设备、AI人工智能等板块的强势上涨，让跟踪指数的ETF找到了发挥空间。这种无需依赖基金经理的择时选股，就能获得可观收益的方式，恰好击中了普通投资者的需求。 除了通信设备、人工智能等ETF产品，跟踪红利策略、黄金等贵金属的ETF收益也颇为亮眼。Wind数据显示，今年34只跟踪红利策略的ET

导语：截至12月26日，公募基金行业高管变动已高达453人次，涉及161家机构。 今年以来，公募基金行业正在经历一场前所未有的高层人事变动潮。 据Wind数据显示，截至12月26日，全行业高管变动已高达453人次，涉及161家机构。 如此大规模、高频次的顶层调整实属罕见。 但这场变革并非偶然。 在监管持续深化、竞争日趋白热化、转型步入攻坚期的多重压力下，整个行业集体开启了求变模式。其背后折射出的，正是各家基金公司在新背景下必须直面的核心命题：如何重塑竞争力，真正实现向“以投资者回报为核心”的高质量发展模式转型。 一场艰难却势在必行的转型，已然拉开序幕。 01 交棒时刻 今年的公募基金行业，见证了一个时代的集体谢幕。 信达澳亚基金朱永强、交银施罗德基金谢卫、华安基金朱学华等一批开创性人物，在完成历史使命后相继离场。他们的职业生涯，几乎与中国公募基金行业从无到有、从小到大的发展历程完全重合。 作为一位在资本市场驰骋21年的老将，朱永强在信达澳亚基金5年8个月的任期内，带领公司实现了管理规模从百亿至千亿的跨越；而谢卫27年的从业历程，更是堪称一部“活的行业史”——从参与筹建“老十家”之一的富国基金，到带领交银施罗德基金在激烈竞争中站稳脚跟，他亲历并推动了行业的每一个关键发展阶段。 这些元老的离场，表面上是到龄的自然规律，但实质上是行业生命周期进入新阶段的必然标志。 与元老谢幕相呼应的，则是新掌舵人的登台。 他们之中，既有股东方派驻以强化协同效应者，也有兼具跨界和实战经验的精英派。 在资源整合需求凸显的当下，股东方空降高管已逐渐成为一种趋势。 例如，中加基金新任董事长杨琳来自大股东北京银行，兴银基金新任董事长黄德良由股东华福证券的董事长直接兼任，交银施罗德基金新任总经理袁庆伟此前历任交通银行多个要职岗位。这类人事安排反映出，在行业竞争日趋激烈的背景下，股东方正着力推动与基金公司之

导语：硬科技上位。 A股市场正经历一场资金迁徙——数据显示，2024年10月以来，沪深300ETF合计净流出669亿元，同期中证A500ETF却逆势吸金2105亿元。资金“用脚投票”揭示了一个重要信号：机构投资者正在重新定义A股核心资产的配置逻辑。在这一趋势中，A500ETF南方（159352）作为跟踪中证A500指数的代表性产品，正成为资金布局硬科技主线的高效工具。 作为去年9月才发布的新指数，中证A500自问世以来迅速成为继沪深300之后，A股市场跟踪规模第二大的宽基指数，目前全市场相关ETF规模已超2600亿元。其中，A500ETF南方（159352）凭借出色的跟踪精度与完善的配套策略，已吸引大量投资者关注，成为把握经济转型机遇的优质配置选择。 01 用调仓定义A股新核心 资金扎堆中证A500的背后，是经济结构转型的深刻映射，关键点是中证A500指数一直在紧跟经济转型的步伐，不断调仓迭代，把更多科技公司纳入进来。 实际上，自去年9月中证A500指数面世之后，一直遵循着“淘汰落后、吸纳优质”的原则，保持着每半年调整一次成分股的节奏。3次调整下来，科技公司的占比越来越高，也越来越聚焦到半导体、高端装备这些硬科技赛道。 第一次调整时，降低了指数对部分传统行业、强周期性行业的暴露，重点增加了4家电子、3家医药这类硬科技领域的龙头；今年6月第二次调整时，又增加了综合算力公司“润泽科技（300442.SZ）”这类优质科技公司，让新兴科技公司占比涨到46.5%； 而在12月12日的第三次调整中，更是一次性更换了20只样本股，比如国内芯片定制设计服务领域的龙头企业“芯原股份（688521.SH）”、生产人形机器人核心精密传统部件的“绿的谐波（688017.SH）”，以及高端数控机床制造商“创世纪（300083.SZ）”等。这一举措让新兴行业的权重直接增加到了51.2%，也意味着其正