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导语：公募FOF上半年规模暴增，FOF第二增长曲线已然开启！ 今年上半年的新发基金中FOF绝对算得上一批黑马。 据Wind数据显示，上半年新成立公募基金共381只，募集规模6370亿元，其中FOF成立95只，募集规模超1177亿。 在此之前，FOF总规模截至2025年年底仅2441.88 亿元，也就是说FOF仅上半年的新发基金募集规模就占了历史存量的近一半。 相比2025年同期的新产品募集金额327.52亿元，大幅增长259.5%，增速遥遥领先其他类型基金。 01 FOF江湖地位攀升，开始从边缘走向核心 从所有新发基金规模占比来看，FOF从此前的6.18%升至18.48%。成为新发品类中的核心产品。 相比之下，上半年债券基金新发份额腰斩，发行占比从2025年同期的46.73%回落至19.98%。 从整体结构来看，今年基金发行明显更青睐含权益资产的产品。尤其是相对稳健的混合型FOF产品。 虽然历史上FOF也曾经历过短暂的规模快速增长期，但主要系养老金改革推动。 在养老目标基金的试点推广下，各类不同周期及策略类型的养老FOF集中发行，大量中长期的机构资金大举入市养老FOF。 然而今年FOF的增长，则更多源于资产配置需求的内生性爆发，也是近年来政策持续推动和权益市场回暖共同作用下的一次厚积薄发。 02 多重因素助推FOF迈入第二增长曲线 今年FOF能实现大规模发行和募集，离不开去年FOF的优秀业绩支撑。 在去年黄金资产上涨和权益市场回暖的带动下，FOF平均收益率达到13.94%，超九成产品实现正收益，其中业绩最好的FOF收益率高达66.14%。 除了业绩催化，规模高增更重要的一个核心原因是公募基金近年来的不断深化改革为FOF的可持续发展创造了诸多有利条件。 近年来，证监会陆续出台《基金中基金指引》《养老目标证券投资基金指引（试行）》等配套规则，逐步构

导语：新获批的公募REITs指数基金有望成为新的理财替代品。 7月份公募基金将迎来首批公募REITs指数基金。 根据证监会官网显示， 6月17日，首批由易方达、华夏、南方、中金四家基金公司集体上报的4只中证REITs全收益指数证券投资基金已正式获批，并于7月1日开始正式发售。 REITs基金（Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托基金）是由专业机构经营管理，主要投资于能产生稳定租金收入的不动产项目（如写字楼、商场、物流园、基础设施等），并将绝大部分收益定期以分红的形式分配给投资者的标准化金融产品。 REITs基金为投资者提供了稳定分红的配置型产品，让普通投资者也能“像收租一样”参与不动产投资，并获取稳定收益。 7月1日开始正式发售的4只REITs指数基金将紧密跟踪中证REITs全收益指数，底层标的包含超50只优质的REITs基金。 此次REITs指数基金的获批，不仅填补了国内REITs指数基金的空白，更是REITs发展的一个里程碑。 截至今年6月份，恰好是我国公募REITs正式发行5周年。 01公募REITs当前境况 国内的公募REITs起步较晚，发行初期曾一度火爆出圈。 多只产品一日售罄。由于个别基金大幅超额募资，最终导致公众配售比例以最低仅1.5%的比例配售。 然而2022年后REITs基金由于受宏观经济波动影响，尤其是房地产预期转弱，致使部分园区出租率下滑、租金单价出现负增长。投资者开始重估底层资产收益。 致使二级市场上市交易的REITs基金收益下滑，后续新发产品遇冷，甚至出现募集失败或大幅下调募集规模的情况。 直至2024年2月，证监会发布会计类4号文，明确REITs权益属性、允许FVOCI记账，为长期资金入市去除制度障碍；叠加无风险利率持续下行导致资产荒加剧，REITs作为高分红资产的比价

导语：今年投资者风险偏好逐渐收敛，基金代销机构需要从规模竞赛转向比拼服务和配置能力！ 近期，基金业协会公布了截至2026年5月底165家公募基金管理机构的产品净值数据。 与市场预期比较一致的是公募规模又持续创出了新高，总计39.48万亿，首次逼近40万亿大关。 但细看发现，虽然公募增长数据整体看起来比较亮眼，可在细分结构上却显现出了一些端倪：股基减、债基增，资金净流入的风险偏好好像变了。 01 股票基金的规模增量变化率先显现出了收敛信号 5月份股票基金的资产净值与份额双降，其中股票型基金单月缩水3174.5亿元，环比4月下降6.01%，降幅是各类别中最大的。 而债券基金5月规模环比大增2741.26亿元，成了规模增长的绝对主力。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 从5月份的指数表现来看，市场整体还是不错的，核心宽基指数整体上涨：沪深300上涨1.76%、创业板指上涨9.81%、科创50上涨11.47%。 但股票基金净流入显然与指数趋势背道而驰了。细想背后的核心原因可能和市场风格的极致分化有关。 A股市场在经历2025年的大幅上涨之后，今年板块内的结构分化越发极致。 以双创指数为代表的科技成长风格屡创新高，而以消费为代表的红利价值板块却创出了近年来新低。 极致的分化行情叠加今年以来的指数高位震荡引发了基民的恐高情绪，部分投资者风险偏好逐渐收敛，从而选择将基金获利止盈。 而对于K型分化中，长期亏损的另一侧逆风基金，也同样出现了部分资金止损离场的情况。 股基和债基的资金净流入分化，如果只是单月的背离则不足为怪，然而今年的股票基金月度下滑不止出现在5月，它而更像是一种风格转变趋势。 今年除了4月份股票基金净流入为正外，其余月度均为负值，与2025年的持续大幅净流入完全背离。 相比之下，债券基金在跷跷板效应下规模环比获得正增长，资金净流入趋势显著。 如果拉长

导语：立足中长期产业逻辑、横跨全球市场的配置模式，正是可以穿越科技成长周期的关键所在。 2026年5月28日，由中国基金报主办的2026中国私募基金论坛在深圳盛大举办。 这场重磅行业盛会汇聚了全国头部私募机构、优质专业服务商以及资本市场各界精英，极具行业影响力的英华示范案例榜单也在现场正式揭晓。 在本次权威评选中，一家老牌私募机构——凯思博投资，凭借出众的全球资产管理能力及长期主义投资实践，成功斩获两项“2025海外英华示范案例”大奖。 凯思博旗下Keywise Mega-Trend Strategy 获评三年期海外股票多头英华示范案例，Keywise Penguin Development Fund（企鹅系列基金）斩获一年期海外股票多头英华示范案例，实现长短周期业绩双双斩获荣誉认证。 这家私募机构在跨境领域深耕多年，有着稳健、优异的业绩表现。 伴随本轮由AI引领的全球科技产业变革，凯思博通过前瞻性布局，成功抓住了核心科技资产的成长红利。 这次凯思博荣获英华奖双重荣誉，不仅仅是行业权威对其核心海外股票多头投资能力的认可，更是对公司多年积淀的全球视野、深度产业洞察与精细化组合管理能力的充分印证。 随着当前全球市场AI产业链生态的持续发展，海内外投资逻辑将迎来深度重构，这份荣誉也让资本市场再度聚焦这家深耕全球资本市场二十载、兼具实力与口碑的老牌私募基金。  01 二十载匠心积淀，全球化配置行稳致远 所有行业荣誉的背后，从来都不是偶然，而是长期深耕产业、坚持稳健投资理念结出的成果。 凯思博企鹅一号自2023年11月开始转换策略，全方位聚焦AI产业链。 旗下的企鹅一号基金在核心标的上的前瞻布局与组合中长期布局的投资理念形成了良好共振。这一实践过程，充分体现了凯思博通过配置高景气产业来获取资产增值的价值投

导语：在凯思博大举加仓谷歌后的一年中，谷歌上涨幅度超130%。 人类文明每一次重大跃迁，都伴随着对某种核心能力的解放：农耕时代解放双脚，工业时代解放双手，信息时代解放记忆。 而AI时代，我们正在解放的是大脑——不仅是计算能力，更是创造力、判断力和情感连接能力。 在这场解放大脑的竞赛中，谷歌正在构建的全栈生态，或许是最接近终极答案的尝试。 它不再仅仅是一个基础设施巨头，而是通过TPU芯片、Gemini模型和全系应用，将算力转化为数十亿人日常决策中的实际生产力，重新定义了科技公司的价值逻辑。 谷歌不仅是拥有自研TPU芯片和全球最大算力集群的基础设施巨头，更是通过Gemini模型、谷歌云以及搜索、Waymo等终端应用，将算力转化为实际生产力的场景定义者。 目前谷歌正在解决算力如何高效转化为智能的难题。凭借每分钟100亿Tokens的模型调用量和7.5亿月活的Gemini用户，谷歌向世界展示了其算力从基础设施向生产力转化的闭环能力。 而这场从算力爆发到智能转化的跨越，正是谷歌相较于其他算力持有者的核心护城河。 当不少企业还在为获取足够AI芯片而奔走、为搭建万卡集群而焦灼时，谷歌已凭借TPU v4/v5及即将到来的TPU v6，构建起全球最大规模的分布式训练与推理网络。 回想ChatGPT刚出来那会儿，满世界都在喊“搜索要死了”，谷歌看起来就像一头笨重的大象，在AI浪潮里慢吞吞地挪不动步子。 但总有一些专业投资者，能在市场噪音最大的时候，挖掘到优质企业的巨大潜力。伴随企业成长，他们相信，人类最厉害的地方，就是能看见并相信那些还没发生的未来。  01 嗅觉敏锐的投资人 手里有最牛的技术，不代表股价就会一直涨。恰恰相反，因为体量大、路线激进，谷歌在2025年初经历了一段典型的创新者的窘境。 回头看2025年初，谷歌的日子不太好过。2025年2月的财

导语：传闻许久的主动ETF今年很可能要落地了！ 今年ETF市场可能会迎来一个里程碑式的变革！ 据彭博社报道，摩根大通全球首席执行官加奇（George Gatch）近期表示，公司正在积极寻求中国证监会批准，预计今年能够获得开展主动管理型ETF业务的许可。 市场传闻首批可能有6家基金公司试点发行。 从监管层面看，发展被动投资一直是近年来政策鼓励的方向。监管层多次在公开场合强调要大力推动指数化投资，希望通过ETF等工具引导长期资金入市，优化市场投资者结构，提升市场稳定性。 在这一政策红利下，ETF作为被动投资的代表工具，规模近年来呈现爆发式增长，已成为公募基金行业最重要的增长极。 然而，随着市场有效性的提升和投资者需求的多元化，纯粹的被动指数产品逐渐显露出局限性：只能提供基于基准指数的Beta收益，无法在震荡市或结构性行情中为投资者提供Alpha。 市场迫切需要在保持ETF高流动性、高透明度优势的基础上，引入选股灵活的主动管理ETF，以填补纯被动”与传统主动基金之间的产品空白。 如果这一产品顺利获批，将标志着中国ETF市场从“被动工具时代”正式迈入“主动管理工具化时代”。 01 主动ETF的推出是趋势所需 截至4月底，境内ETF总规模已突破5万亿元，其中股票型ETF规模占比超50%，成为市场的绝对主力军。 被动型ETF主要为宽基ETF和行业、赛道ETF，均以被动跟踪指数为核心策略，成为高集中度、高流动性的市场投资工具。 随着Alpha需求的增强和被动策略的逐渐演进，指数增强型ETF应运而生。目前市场上已有55只增强型ETF产品，它们在跟踪指数的基础上，允许基金经理进行小幅度的偏离调整，以追求超越指数的表现。 但指数增强型ETF仍存在明显的局限性。根据监管要求，这类产品必须将80%以上的非现金资产投资于标的指数成份股及其备选成份股，并且日均跟踪偏离度绝对值不得超

公募行业正从比拼规模转向深耕能力、优化结构，而中型公募能否实现从规模驱动向能力驱动的转型，将是行业未来十年的核心看点。 图片 随着公募基金2026年一季报披露完毕，围绕行业最新格局的讨论也再度升温。 从数据来看，管理规模排名第10至第40位的中型公募正经历一轮结构性分化：一方面，部分机构持续向上突破，有望迈过5000亿元门槛，跻身准头部行列；另一方面，也有机构规模回落至2000亿元以下，开始向尾部滑落。 这一现象的背后，同时也反映出中型公募当下的困境：向上突围，需要直面头部机构多年积淀的品牌溢价、渠道深度和投研规模——头部机构一款明星产品的首发规模，可能便相当于中型公募一整条产品线全年的合计体量；向下收缩，则意味着现有规模架构将触发裁员、降薪、产品线收缩等一系列连锁反应。 在高质量发展的主旋律下，面对同一道转型考题，不同“基因”的中型公募交出了迥异的答卷。 要理解中型公募，不能把它们当作一个整体，因为中型公募分属三个完全不同的“基因”阵营——银行系、券商系、外资合资系。其中，银行系无疑是最受关注的。 01 银行系：破解“含权”考题 作为中型公募中占比最高的群体，银行系公募面临的转型压力尤为直接。在利率持续下行的背景下，其一直以来依赖的固收“护城河”越宽，所面临的考验就越大。 这种压力源于其独特的禀赋与约束。银行系公募的规模起点普遍高于券商系，底层逻辑主要倚仗股东银行的渠道红利。然而，这种“规模红利”亦有其代价：客户多来自银行渠道推介，其风险偏好普遍偏低，对回撤极为敏感，投资决策高度依赖理财经理。这决定了其产品结构必然以稳健为先，必须将固收、货基等低波动产品做到极致。 一季度的数据将这种矛盾与压力展现得尤为清晰。 一方面，固收端呈现明显的“风险收敛”态势：货币基金平均剩余期限缩短，30天内到期资产占比提升。在1年期LPR已降至3%、10年期国债收益率于1.8%-1.9%区间拉

导语：在极致的赛道行情下，固收+的权益资产配置在逐渐增强锐度的同时也将面临高波动的挑战！ 今年光模块（CPO）赛道赚足市场关注度。当市场目光聚焦于重仓该板块的通信ETF和权益基金时，不少布局光模块、风格偏激进的固收+基金，也收获了亮眼收益。 在经历了3月份的大幅回撤后，固收+4月迎来了业绩反转。截至4月22日，固收+基金4月份平均收益超1.8%，其中123只基金收益超5%，财通安盈、国泰可转债、金鹰元丰等基金4月收益超16%。 01 固收+里的“光”含量 4月以来的业绩强势反弹的固收+基金核心在于权益持仓的高度“科技化”，其中不乏对光模块的参与。 今年业绩领跑的固收+基金不少重仓硬科技赛道，持仓高度聚焦TMT与高端制造，AI产业链占据绝对主导地位。一季报中不少基金经理一致看好全球AI算力建设带来的光模块需求爆发。 光模块中的明星个股中际旭创、新易盛、天孚通信组成的“易中天”组合出现在绝大多数绩优固收+基金的十大重仓股中；源杰科技、太辰光、腾景科技、光库科技等光通信上游器件厂商也被频繁配置，形成完整的光通信产业链布局。 根据2026年一季报前十大重仓股测算，全市场固收+基金整体含“光”量达15.4%；剔除无法直接买卖股票的一级债基后，配置光模块个股的固收+基金占比升至21.24%，相当于每5只可投股的固收+产品中，就有1只持仓光模块成分股。 在这250只一季报含光模块的固收+基金中，214只今年以来收益位居固收+排名前50%，含“光”量直接成为业绩分水岭。 固收+大举布局光模块，除了追逐赛道行情外，另一核心原因是：多只光模块标的被逐渐纳入了固收+基金的业绩比较基准指数。 对于固收+基金而言，大部分权益仓位的业绩基准采纳沪深300指数或中证800指数收益率。而光模块指数的20只成分股中，有4只在沪深300成分股中；8只在中证800成分股中，其中重叠出现的4只个股新易盛

导语：科创创业赛道成为新进资金布局主战场！ 今年以来，A股市场在震荡中寻找方向，而公募权益基金正悄然掀起一轮规模可观的建仓浪潮。 截至2026年4月14日，年内新成立基金规模超3400亿元。其中股票型、偏股混合型及指数型（包含ETF）等权益基金合计募集规模超1900亿元，占比56%。 随着密集成立的产品逐步进入建仓周期，数以百亿计的增量资金正有序入场，成为市场不容忽视的支撑力量。 01近2000亿新基金落地，建仓资金分阶段释放 2026年开年至今，公募基金发行持续回暖，权益类产品成为发行主力，282只新基金顺利成立，为市场带来近2000亿增量“弹药”。 按照行业常规建仓节奏，被动指数型基金，尤其是ETF基金通常在1个月内完成核心配置，股票型基金和偏股混合型基金建仓周期多在1-3个月，不同成立时点的基金，正呈现出清晰的资金释放节奏。 1月成立的基金已基本完成建仓，资金影响逐步消退；2月成立产品进入建仓中后期，仍有20%-30%资金待配置；3月成立基金正处于建仓高峰期，50%-70%资金集中入场，直接支撑4月市场行情；4月上旬新成立产品刚启动建仓，80%-90%资金将在4月下旬至5月持续流入。 经测算，当前市场待建仓权益资金规模约450-800亿元，中性估算下稳定在600-700亿元，相当于A股日均成交额的1-2%，为市场提供实打实的增量支撑。 02资金流向高度聚焦，科创创业赛道成核心方向 与以往均衡布局不同，本轮新基金建仓呈现出鲜明的结构性特征，科创创业主题成为资金扎堆布局的核心方向，相关ETF与指数增强基金密集成立、快速建仓。 科创板赛道热度居高不下，国泰、南方、浦银安盛等多家公募密集布局科创板200、人工智能、芯片设计等主题ETF，单只产品募集规模多在2-9亿元；创业板方向，新能源、创业板指数增强等产品同步发力，覆盖新能源、创新药等核心赛道；科创综合指数增强基金也批量成立

从“炒预期”向“看兑现”过渡。 经过近半年的震荡调整，创新药板块近期吸引了资金关注。3月24日至4月8日，港股创新药指数区间涨幅超16%。 在业内看来，随着政策、产业、基本面等多重共振，市场对创新药板块的价值重估预期正在升温。2026年二季度将成为创新药全年行情的首个关键验证窗口，汇集了全年最密集的基本面催化起点。 全球顶级学术大会扎堆召开，成为核心的数据验证节点。其中，AACR（美国癌症研究协会）会议将于4月17日至4月22日召开，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议将于5月29日至6月2日召开，两大会议将依次进入摘要披露、数据预热、正式发布三个阶段，形成持续的市场催化。 展望2026年下半年，中国首批基于原创靶点的创新药将陆续公布海外三期临床结果，若数据达标，有望诞生中国第一批完全自主创新的海外上市新药，推动更多国产药企在2027年步入海外商业化分成时代，整个创新药板块或将迎来新一轮估值重塑。 01 出海加速：创新药产业迎来密集催化期 近期中东地缘政治博弈持续，对全球多个行业产生影响，但创新药板块的核心逻辑在于创新的研发以及管线的出海和BD，受地缘冲突影响较小，具有一定的避险属性，因此吸引了部分资金切入该板块。 从产业实际运行情况看，过去半年，中国创新药行业的产业逻辑和趋势并未发生变化，反而得到了进一步的加强。 最为核心的印证指标便是中国创新药行业的出海进展加速，BD出海金额与数量持续创新高。根据医药魔方数据，2025年中国创新药共完成187起BD出海授权交易，交易总额高达1377亿美元。 这一趋势在2026年得到延续。2026年一季度，中国创新药已达成33起BD交易，总金额达571亿美元。仅第一季度，交易总额已超2024年全年，并明显高于2025年全年总额的1/3。 这构成了板块坚实的基本面支撑，表明国际制药巨头正用真金白银为中国企业的临床分子买单。 数据来源：医药魔方