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隔夜，美联储如市场预期般按兵不动在5.25-5.5%，不过由于此前释放出点阵图年内3次的降息预期变2次的预期，结果出来依然是3次，令市场把结果解读为“鸽派”，于是，美元跳水，黄金走高，白银走高，美股走高，关于这部分的详细解读，今天我特意开了语音直播，以下是下午直播的A部分，还有B部分我设定为明天中午12点推送，届时请注意查收(之所以设定A与B是因为视频的上传必须小于等于60分钟)。 美联储最新的经济预测摘要将今年的GDP预期大幅上调，核心通胀预期也有所上修。 其中，2024年GDP预期从1.4%上调至2.1%，2024年核心PCE预期从2.4%上调至2.6%。另外值得注意的是，2025年联邦基金利率预期从3.6%上调至3.9%，2026年预期从2.9%上调至3.1%，长期预期从2.5%上调至2.6%。这反映出一些美联储官员的观点，即美国经济能够在未来整体上承受更高的利率。 图片 就像前文《0319：日本央行退出负利率，到底意味着什么？》日本央行明升暗降一样，美联储这一次也玩了一出明鸽暗鹰，所以我才会在下午的语音里面，谈到了近期几个重要基本面事件的“反常识走势”。 这种反常识，让我有种非常强烈的直觉认为，今夜的北美盘，极有可能发生与隔夜屠空头完全相反的剧本，即屠多头。 图片 至为什么呢？其实还是那熟悉的配方，相同的味道！我无论是下午的语音直播，还是早上的班级更新，都详细解释了到底问题出在哪里，凌晨6点钟的那根K线有问题！有大问题啊！！！ 图片 美联储主席鲍威尔的讲话，明确了本轮加息结束，也明确了今年年内会降息，但是就是不明确今年到底什么时候降。 那，这样就能解读成为鸽派吗？我认为，这就是资金借助消息，故意炒作的结果。 有什么因，得什么果。既然多头们选择了隔夜不给空头留后路，一杆子捅到顶创出纪录新高，打爆空头，那么反过来，今夜空头(其实就是原来的多头)就会选择一路砸下去，再次打

今晚是10月匠鑫学院第四节直播课，我分别从“IMF年会与债务经济”，“做空美股与央行增减持”，“9月进出口与通胀数据”，“新能车出口退税与337调查”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合曼谷，沃什，CPI，IMF，对冲基金经理，财政赤字，哈萨克斯坦，金银油，进出口，CPI，PPI，东盟，欧洲，美国，新能车等给出了接下来的布局思路。 图片 说我在前文《1013：磨底进行时，需要的就是耐心！》提及了我A和黄金当下正在处于磨底的阶段，日内的这波回调仍然是受到当下基本面主线的影响，即通胀走高，美债收益率高企，美联储潜在货币政策缩紧的预期。 美国劳工统计局周三公布数据显示，9月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.7%，为五个月来最大涨幅，高于市场预期的3.6%，较前值3.4%进一步扩大。 同时，核心CPI同比上涨2.6%，同样超出预期的2.5%，创五个月来最快涨幅，通胀压力的持续性超出市场此前预判。 环比方面，美国9月CPI环比上涨0.6%，与预期持平，前值为0.4%。核心CPI环比上涨0.3%，高于预期的0.2%，与前值持平。 数据落地后，美元指数走高，金银下挫，美股期货开盘前承压下行。 交易员大幅上调对美联储10月加息的押注，10月加息概率飙升至50%，同时预计到2027年底美联储还将累计再加息三次。 图片 此次数据是美联储10月27日至28日利率决议前最后一份CPI报告，其结果将直接影响决策层的利率路径判断。 此外，美联储主席沃什将于周四在曼谷国际货币基金组织会议上发表讲话，市场将密切关注其最新表态。 许导认为，9月份CPI数据高于预期并不意外，中东局势给之前油价的上行注入了动能，能源价格是当月数据超预期的主要核心驱动力，商品和服务的价格涨幅在9月份都出现加速。 由于能源价格的上行压力短期难以消退，这就意味着，美联储未来货币政策进一步缩紧是大概率事件，利率处于更高，乃至更久的

我在前文《1012：聊两个消息，一坏一好！》提到了两个基本面消息的解读，无论是好消息，还是坏消息，都与油价有关，油价会影响通胀预期，而通胀预期又会影响央行的货币政策，货币政策反过来又会作用于经济基本面，最终给汇率，给金银油走势带来指引。 那么油价，各位心里都门清，一边是俄乌冲突还在继续，另一边中东那边也并不消停。 G7在2026年10月2日宣布，通过国际能源署协调，在4个月内释放最多‌1亿桶战略石油储备‌，其中前20天优先、大规模投放柴油，以应对中东冲突等引发的油价和成品油供应紧张。 库存被不断的消耗，如果今年的冬天在冷一点，各位可以试想一下四季度会是怎样的一番场景。 因此，也别老吐槽近期欧美的长债收益率为何不断走高，除了财政纪律失调以外，油价的高企，何尝不是给全球未来的经济前景蒙上一层阴霾。 行文至此，也许有人会举起小手问：许导，是不是跑题了啊？ 你说了半天油价，现在油价是在磨底嘛？！ 图片 如上图所示，还真别说，我昨天直播的时候，看到WTI日图的震荡上行结构，假如中东各方不准备收手，俄乌那边也不出现缓和，搞不好油价这里震荡结束后，又是一波上行的走势，世界的痛苦指数又得加一层。 我是真心希望世界和平，希望油价能往下走的啊。 当然，我标题所要说的标的物，其实是我A和黄金。 详细的基本面解读我就不展开了，咱们的直播课一直有在跟踪，就日内我A的走势来看，上午盘虾仁，下午盘猪心，近期可以关注一下宽基的走势，关键点位和关键时刻，正在放量中。 图片 如上图所示，大的方向在政策文件里面写得明明白白，隔夜的直播课程的解读也清清楚楚，当下这个阶段的磨底，考验的是我们的耐心，毕竟高油价的外部大环境，多头何来的底气肆无忌惮的往上冲？！ 至于选择向下破位嘛，主观上不希望，客观上是小概率，毕竟基本面上没这样的信号，而某队也不可能放任这样的场景出现。 难不成，要重演一回，爱在深秋？！ 至于黄金嘛，6

今晚是10月匠鑫学院第三节直播课，我分别从“横扫两院与美俄协议”，“法债风波与通胀预期”，“中欧16项共识与新质生产力”，“人民币汇率立场与钠离子电池”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合参众议院，消费者信心，柴油，俄乌，法债，欧元，通胀预期，金银油，16项共识，混动，稀土，新质生产力，人民币，钠离子电池，固态电池等给出了接下来的布局思路。 图片 说一个坏消息和一个好消息。 坏消息是，综合各方消息，也门胡塞武装袭击了沙特首都的国际机场，导致13死300多人受伤。中东局势不平稳，原油价格就会高企，给全球经济带来通胀和加息压力。 美国总统特朗普上周六表示，在沙特首都利雅得的主要机场遭到致命袭击后，美国正在考虑加入沙特对也门胡塞武装的军事行动。 当然，有分析指出，美国若重返战场，将面临持续作战能力考验。 英国目前正在研究援助方案，但暂不参与进攻行动。 如果美国直接参战，冲突可能进一步扩大；但沙特若独自应对，也面临防空资源和军事成本的双重约束。 凯投宏观的数据显示，沙特经济非石油部分第二季度较第一季度收缩。沙特财政部目前预计，2026年国内生产总值将萎缩3.6%。战争造成的财政负担和关键设施安全风险，正进一步考验沙特摆脱石油依赖的经济战略。 以上，中东的混乱局势力挺了油价，这也导致黄金在冲击4200-4230阻力区域后失败，重新回落至4150附近震荡。 好消息则是，美俄两国最新于10月9日达成柴油供应合作协议，美国临时放松对俄罗斯柴油的贸易制裁，俄方也提前解除此前实施的柴油出口禁令，这是当前双方在柴油领域最受关注的核心动态。 一方面，美国国内柴油供应极度紧张：截至2026年10月9日，美国全国柴油平均零售价约为每加仑6.3美元，较美伊冲突前上涨近70%，国内柴油库存处于1982年以来同期最低水平，高柴油价格直接推高货运、农业等领域成本，成为共和党中期选举的重大政治包袱。 另一方面

国庆假期归来，今晚是10月匠鑫学院第二节直播课，我分别从“非农跟踪与贸易逆差”，“中东局势与会议纪要”，“假期统计与数学大爆炸”，“增持黄金与中美AI对话”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合非农，加息，收贸易逆差，AI数据中心，石油产量，会议纪要，美联储，金银油，**高通，韬定律，数学证明，增持黄金，建设性战略稳定关系等给出了接下来的布局思路。 图片 上周五，美国公布了9月份的非农就业报告。 数据显示，美国9月非农就业人口仅增加2.9万，远低于市场预期的约9万；8月新增就业人数从16.2万下修至13.3万，7月则从增加2.1万人下修至减少1万人，7月和8月就业者合计下修6万人；9月失业率升至4.2%，未如市场预期持平8月的4.1%；9月平均时薪环比上涨0.1%、同比涨3.0%，均较8月放缓，市场预期持平8月涨幅0.3%和3.1%。 正如如我直播课上所言，这份非农就业数据的爆冷，断送了美联储10月底进一步加息的可能，市场倾向于押注美联储10月份按兵不动，不过12月份目前市场还计价可能还要在加息一次。 图片 美国9月就业增长远逊预期，失业率小幅上升，工资增速也继续放缓。 “新美联储通讯社”称，美联储高官本周已暗示10月加息可能并非其基本预测，本次报告的工资和失业率都未显示就业市场正在重新趋紧到足以明显增加价格压力的程度。 据CME“美联储观察”：美联储到10月维持利率不变的概率为79.5%，累计加息25个基点的概率为20.5%。美联储到12月维持利率不变的概率为15.5%，累计加息25个基点的概率68.0%，累计加息50个基点的概率为16.5%。 当然，一份爆冷的就业报告压低了短端加息预期，却未能撼动长端收益率——华尔街真正的焦虑已从下一次加息转向更棘手的问题：如果借贷成本拒绝下降，经济还能撑多久？ 房地产冻结、消费信贷日益惩罚性、弱资质借款人融资成本高企——5%利率环境下

这个周末恰逢中秋，与家人一起到公园赏月，这是今年11月份深圳即将举办APEC峰会的配套酒店，环境不错哟。 图片 今晚是9月匠鑫学院最后一节直播课，我分别从“拒绝和谈与收益率曲线倒挂”，“PCE数据与消费者信心”，“中美八点成果共识与规上工业”，“新型电池产业发展与私募持仓”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合核问题，美债，收益率曲线，PCE，PMI，消费者信心，金银油，八点成果，国常会，300亿，规上工业利润，19项任务，私募持仓，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美国总统特朗普周末拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的最新提案，伊朗外长阿拉格齐表示“已为战事重开做好准备”，这令上周五市场因外交谈判预期升温而积累的涨幅几乎全数回吐。 油价上涨，通胀压力升温预期再度压制债市，亚太股市普遍走低，美股同步下跌。 正如我直播中所言，10年期美债与2年期利差收窄至历史低位，曲线加速平坦化，通常指标如果出现倒挂，往往是经济衰退的先行指标。 图片 伴随着美联储9月份的加息，市场已经开始押注未来美联储进一步缩紧货币政策，这种预期主导了债市的走势，也推动了全球利率的定价逻辑，风险资产面临重估风险，贵金属的走势在潜在的经济衰退预期和加息终点博弈中放大了波动。 因此，短期之内，美债收益率大幅上行，市场当下正在重新定价美联储未来进一步加息的可能性，实际利率的抬升，是直接压制无息资产黄金的主要原因。 美债长端收益率冲高，提升持有黄金的机会成本，资金向美债迁移，这是本次金价下跌最直接诱因，行情本质是交易层面提前计价后续美联储的紧缩政策。 据CME“美联储观察”：美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为35.2%，加息25个基点的概率为64.8%。 图片 这意味着市场显著的押注10月份美联储利率会议上加息的概率，此前9月份的利率决议上，内部的委员一致同意进行加息。并且，多数

今晚是9月匠鑫学院第七节直播课，我分别从“谈判罗生门与川普联大致辞”，“历史加息周期与黄金报告”，“贴息传闻与北斗产业规划”，“阿里云栖大会与最强国产AI芯片”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合美伊，联大致辞，地缘政治，美联储，德意志银行，金银油，地产，隔夜逆回购，MLF，北斗，通讯，阿里云，AI芯片，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，黄金未能冲破4370-4400美元/盎司的阻力压制，掉头再次震荡回落，如下图所示，未来重点继续观察黄金分割位50%-61.8%区域的支撑力度，如果金价能够在这个区间企稳，那么未来仍有再次掉头向上的潜力，冲破4400之后，第四季度依然有刷8月25日前高4697的可能。 图片 美联储上周加息落地之后，市场短期情绪出现了利空出尽的走势。不过在高利率可能维持常态的大背景下，多头也找不到合适的借口掀起大幅度的反击，于是行情再次陷入了震荡焦灼中。 德意志银行最新的一份报告显示，据历史的统计数据，这次加息是美联储本世纪以来的第四次加息周期，也是自20世纪50年代中期以来的第十五次。从历史数据来看，以往的加息周期，平均持续时间为22个月(中位数为15个月)，平均收紧幅度为478个基点(中位数为313个基点)。 图片 如上图所示，统计的关键数据里面，有几个比较重要的数字值得关注，41个月，22个月，478个基点。 德意志银行在报告中指出，美联储紧缩政策周期的一个反复出现的特点是，其最终的幅度在政策启动之初很少显现出来。 如果从首次加息算起，历史上经济衰退平均会在3到3.5年后出现。因此，如果市场判断正确，这将是现代史上最平缓的一次加息周期。预计未来12个月将收紧95个基点。 据CME“美联储观察”：美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为45.8%，加息25个基点的概率为54.2%。 美联储到12月维持利率在3.75

今晚是9月匠鑫学院第六节直播课，我分别从“加息落地与美伊谈判”，“美债持仓与海运成本飙升”，“中美经贸磋商与首五规划”，“市场情绪冰点与**加速”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合通胀，加息，高利率，油价，美债持仓，外汇干预，海运，金银油，关税，访问，香港，人工智能，阶段底部，可以主线，**960，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，上周美联储加息25个基点，日本央行也加息25个基点，英国央行选择按兵不动，均符合市场预期。 图片 美联储释放鹰派信号，明确抗通胀为首要任务，高利率环境将持续更长时间。如上图所示，点阵图显示年内或再加息一次，并预计将4.1%的利率水平维持至2027年。 所以，从更长周期来看，美联储未来的利率路径会先短暂加息后降息的节奏。 图片 大家可以对照一下今年6月和9月，美联储对于未来实际GDP增速的预估，包括失业率，PCE通胀率，以及核心PCE，中长期目标利率指向3.2%。 当前的利率水平是3.75%-4.0%，相当于未来存在潜在的1-2次加息后，还要面临潜在4-5次的降息。 美联储9月议息决议落地，国际金价出现回落，核心驱动并非加息落地本身，而是美联储释放相对鹰派信号，市场重新定价高利率延续周期，美债实际收益率上行，无息资产黄金遭到资金抛售。 本次加息25个基点，联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，虽然加息预期此前已经被市场部分计价，但会后点阵图与官员表态，显著上调年内后续加息预期，成为金价下行的核心导火索。 美联储主席沃什在会后新闻发布会发表鹰派言论，他指出当前通胀水平依旧偏高，潜在通胀趋势并未出现实质性改善，美联储首要目标仍是将通胀稳定回落至2%。沃什强调，只有能够确认通胀以足够快、足够明确的速度向目标回落，货币政策才会转向，若通胀反复，继续加息仍在备选方案之中。 本次FOMC拥有投票权的12名委员全票支持本次加息，整体立

今晚是9月匠鑫学院第五节直播课，我分别从“投行预期与美债风暴”，“美伊战争与能源休战协议”，“8月社融与宏观数据”，“电子信息制造业十五五规划”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合沃什，华尔街投行，10年期美债，全球流动性，财政黑洞，通胀隐忧，军备告急，炼油设施，金银油，社融，社零，地产，房价，工业生产，电子信息制造业，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，市场目前聚焦美联储9月份的利率会议，因为这极有可能是沃什任期内首次加息。 北京时间周四凌晨2:00，美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要。半小时后，美联储主席凯文·沃什召开货币政策新闻发布会。 美联储本周加息似乎已经不是一个悬念，这将是沃什自今年5月执掌美联储以来首次加息。 此前7月会议，美联储仍以9比3投票维持利率不变；一个多月后，市场却已经几乎确定央行将重新进入加息通道。 图片 如上图所示，截至9月15日，华尔街投行中16家预计2026年累计加息50个基点，甚至有3家预计年内累计加息75个基点，只有一家认为美联储今年只会加息25个基点，市场对美联储政策路径的预期正明显转向鹰派。 与沃什交流过的人士曾表示，沃什认为鲍威尔时代的美联储因为说了一些“不必要的对抗性言论”而让局面更糟——比如公开描述关税如何推高价格，或者公开捍卫美联储独立性。 沃什的策略是“少说话，避免挑衅”。 然而，这种低调风格，在某种程度上维持了与白宫的和平。 白宫方面的态度暧昧——口头上说“100%尊重独立性”，却又暗示对加息“不会太高兴”。 事实上，今夜真正的焦点并不在于加不加这25个基点的利率，因为市场已经提前计价，并完全消化了，美联储如果选择按兵不动，反而是一种意外。 如果点阵图只体现有限的进一步加息，市场可能把9月行动理解为针对当前通胀风险的一次调整；如果更多官员开始支持连续收紧，9月加息就可能被定义为一轮新加息周期的起

今晚是9月匠鑫学院第四节直播课，我分别从“美联储加息与双海峡锁喉”，“WGC报告与超级央行周”，“金融强国建设与通胀数据”，“AI三巨头与中美关税”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合持续加息，债务压力，AI产业，中东局势，黄金ETF，WGC，美联储，日本央行，金银油，金融强国，中长期资金，能源价格，算力需求，AI行业放缓，蒸馏指控，关税，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，上周美国8月份的PPI和CPI数据落地后，市场对于美联储9月份加息25个基点已经完全计价，推动了金价震荡下行，日内已刷出了8月底调整以来的新低，4252.70美元/盎司。 通胀压力的走高，让很多华尔街投行不得不连夜手撕报告。 高盛也加入华尔街"转鹰"阵营，将美联储9月加息纳入基准预测，华尔街主要投行在8月CPI数据公布后已基本形成"本周加息"共识，但对后续路径的判断出现明显分歧。 高盛此次调整预测的逻辑颇为特殊——该行明确表示，从经济基本面角度看，并不认为当前有加息的强烈必要性。 因此，高盛此次"改口"并非基于对通胀形势的根本性重新判断，而更多出于对美联储公信力的考量，即市场已经完全押注美联储9月份要加息了，如果美联储选择按兵不动，反而会出现一些无法预料的“意外”。 摩根大通也放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为9月和12月各加息25个基点。 该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，加息理由直接明了：核心PCE通胀今年每个月均高于3%，且近期向2%目标靠拢的进展极为有限。 花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计美联储9月加息25个基点，认为8月核心通胀高于预期叠加能源价格重新上涨，"很可能刚好足以促成共识"。 当然，对于9月份的加息华尔街投行已经形成共识，不过对于后续的路径，大家存在分歧。 有的投行认为只是单次加息，有的则

今晚是9月匠鑫学院第三节直播课，我分别从“沙特遇袭与日本央行加息”，“美债回购计划与27张AI图”，“8月外贸数据与黄金储备”，“农林牧渔与人民币国际化”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合沙特，胡塞武装，苏伊士运河，日本央行，贝森特，OT操作，月球，金银油，外贸数据，高新产品，黄金储备，荷兰，法国，全球航运，小麦，化肥等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，布伦特原油突破100美元/桶，霍尔木兹海峡航运梗阻加剧，撕碎局势缓和预期，需要留意一下明天油价的变盘窗口。 美国战略石油储备降至1982年以来新低，政策缓冲空间告罄。油价暴涨重燃通胀忧虑，市场押注美联储9月加息概率升至60.4%，美股与长债承压。 据CME最新数据，美联储到9月维持利率不变的概率为40.6%，累计加息25个基点的概率为59.4%。美联储到10月维持利率不变的概率为29.8%，累计加息25个基点的概率为54.4%，累计加息50个基点的概率为15.8%。 图片 油价的走高，进一步提升了输入性通胀的预期，令美联储未来加息预期升温，在上周强劲的非农数据落地后，市场关注的重点转向本周五即将公布的8月份CPI数据。 当前美国的核心经济痛点在于，高达3.7%的个人消费支出物价指数已接近美联储2%目标的两倍。这一核心通胀指标已连续五年半超标，且自2024年底以来去通胀进程基本停滞。 部分观点试图为高通胀寻找借口，将其归咎于美以与伊朗冲突带来的能源冲击，或是人工智能建设导致计算机设备价格飙升。然而数据显示，过去一年中仍有远超半数的PCE细分项目正以3%以上的速度高速增长。 因此，如果决策者在9月16日的会议上选择维持3.5%至3.75%的利率不变，公众极有可能认为这是在11月3日中期选举前向白宫的政治妥协。 这一点，恰恰是许导认为，接下来大概率会发生的事情。 上周五，美国总统特朗普在社交平台上直指由他任命的美联