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隔夜，美联储如市场预期般按兵不动在5.25-5.5%，不过由于此前释放出点阵图年内3次的降息预期变2次的预期，结果出来依然是3次，令市场把结果解读为“鸽派”，于是，美元跳水，黄金走高，白银走高，美股走高，关于这部分的详细解读，今天我特意开了语音直播，以下是下午直播的A部分，还有B部分我设定为明天中午12点推送，届时请注意查收(之所以设定A与B是因为视频的上传必须小于等于60分钟)。 美联储最新的经济预测摘要将今年的GDP预期大幅上调，核心通胀预期也有所上修。 其中，2024年GDP预期从1.4%上调至2.1%，2024年核心PCE预期从2.4%上调至2.6%。另外值得注意的是，2025年联邦基金利率预期从3.6%上调至3.9%，2026年预期从2.9%上调至3.1%，长期预期从2.5%上调至2.6%。这反映出一些美联储官员的观点，即美国经济能够在未来整体上承受更高的利率。 图片 就像前文《0319：日本央行退出负利率，到底意味着什么？》日本央行明升暗降一样，美联储这一次也玩了一出明鸽暗鹰，所以我才会在下午的语音里面，谈到了近期几个重要基本面事件的“反常识走势”。 这种反常识，让我有种非常强烈的直觉认为，今夜的北美盘，极有可能发生与隔夜屠空头完全相反的剧本，即屠多头。 图片 至为什么呢？其实还是那熟悉的配方，相同的味道！我无论是下午的语音直播，还是早上的班级更新，都详细解释了到底问题出在哪里，凌晨6点钟的那根K线有问题！有大问题啊！！！ 图片 美联储主席鲍威尔的讲话，明确了本轮加息结束，也明确了今年年内会降息，但是就是不明确今年到底什么时候降。 那，这样就能解读成为鸽派吗？我认为，这就是资金借助消息，故意炒作的结果。 有什么因，得什么果。既然多头们选择了隔夜不给空头留后路，一杆子捅到顶创出纪录新高，打爆空头，那么反过来，今夜空头(其实就是原来的多头)就会选择一路砸下去，再次打

我在前文《0610：川普施压美联储降息100个基点，意欲何为？！》谈到，需要关注本周美债的售卖结果。 周二的3年期美债发行为本周三批标售中的第一批，招标结果表现平淡，对市场影响有限。 数据显示，580亿美元3年期美债发行中标收益率较发行前交易水平高约0.4个基点，而且其他标售指标也平淡无奇。一级交易商获配15.2%，略高于之前一次；直接投标人获配比例降至18%，间接投标人获配比例升至66.8%。投标倍数2.52倍，而前六次平均为2.62倍。 本周的关注重点，依然还是周四即将发行的30年期的国债，尽管它整体的规模是本周三批里面最小的(220亿)，但期限是最长的。 图片 加州的骚乱还在持续，洛杉矶的局面稍微有些失控，我在网络上已经看到零元购的视频，并且街头抗议的趋势已经逐渐扩散至纽约，芝加哥，亚特兰大，路易斯维尔，西雅图，达拉斯，休斯顿，圣安东尼奥，乃至于华盛顿特区等，截至6月11日，骚乱的范围仍然还在扩大，至少30场新抗议活动正在酝酿当中。 目前，这些街头骚乱还未波及美国的金融市场。 本周六，6月14日特朗普79岁生日当天，将举行大规模阅兵式庆祝，包括150辆战车、50架飞机、6600多名士兵参与，这是特朗普长期以来的心愿。 我十分怀疑那天，要爆出什么大新闻啊。毕竟如果想要打脸川普，制造轰动效应，那天绝对是个好日子。而以川普目前塑造的硬汉形象，正愁找不到靶子呢，谁敢跳就强硬按下谁。 你没见到马首富已经认怂了嘛？！ 图片 要我说啊，是人都会有上头的时候。大家哪次梭哈的时候不也是脑门充血。只要没爆掉，知错能改还是好孩子嘛。 比较有意思的是，经济数据再次给川普递刀子。 6月11日周三，美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期：总体CPI环比仅上涨0.1%，不及预期的0.2%，4月增幅为0.2%；CPI同比小幅上涨2.4%，符合预期，4月为2.3%。 图片 交易员加大对美联储降息

我在前文《0609：澳深双城联动，黄金短线遭遇两大利空！》谈到，市场目前普遍预期美联储会按兵不动。 那么，为什么川普要屡次施压鲍威尔，让美联储赶紧降息呢？！ 图片 我在昨天晚上的直播课上解释过，川普不但施压鲍威尔降息100个基点，甚至以提名下一任美联储人选作为要挟，准备用影子美联储主席来影响未来美联储的决策，推动降息，其目的川普写得非常清晰，即—— “可以大幅降低即将到底的长期和短期债务的利率。” 截至2025年5月26日，援引债务时钟的数据显示，美国总负债已经达到36.89万亿美元。 图片 如上图所示，截至2024财年，美国政府债务/GDP突破130%，联邦政府债务/GDP突破120%。 2024财年利息支出总额超1万亿美元，近三年年均利息增长1900亿美元。 图片 如上图所示，从净利息支出的角度，2024财年联邦政府净利息支出8811亿美元，占GDP比重约为3.1%。 根据美国国会预算办公室预测，2025财年联邦政府净利息支出将达到9523亿美元，占GDP的比重将进一步上升至3.2%。但在美国削减政府非必要支出作用下，预计联邦政府支出约7.03万亿美元，占GDP比重降为23.3%，2024财年23.4%。 图片 如上下图所示，目前10年期和30年期的美债收益率在4.5%-5%，假如美联储能降息100个基点，假定美国今年的全部融资总规模为11.2万亿美元左右，降息100个基点就意味着可以减少1120亿美元的利息支出。 图片 大家可别小看这一千多亿美金啊，之前马首富大刀阔斧的改革，号称要削减一万亿的支出，实际上最终DOGE宣称砍了1600亿美元，然后经过第三方核查，有效节约仅240亿美元左右，并且还有一些被隐形成本抵消。 因此，除了关注中美的伦敦会谈以外，大家要特别留意一下本周的美债拍卖，周二将会发行580亿美元3年期国债，周三发行390亿美元10年期国债，周四发行220亿

美国5月非农数据落地后，市场更加笃定美联储在6月份的利率会议上按兵不动。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为99.9%，降息25个基点的概率为0.1%。美联储7月维持利率不变的概率为83.4%，累计降息25个基点的概率为16.5%。图片目前市场普遍预计，美联储年内只有两次降息，分别为9月和12月，每次25个基点。只不过花旗目前预计美联储今年将降息75个基点，其中9月、10月和12月各降息25个基点；预计美联储将在2026年1月和3月(累计)降息50个基点。许导认为，花旗目前的这个预测还是比较激进的，目前华尔街的主流预期，就是下半年只有两次，倘若在花旗说的这段期间，美联储就有75+50=125的空间，预计我们国内也会相应的出政策，届时大家就在大A里面躺赢吧。当然，对于黄金来说，美联储的降息预期推迟，这只是利空之一，真正的利空，也是近期的核心因素，是上周中美元首通电话，里面有一条，我们邀请对方来访问，这个邀请估计双方接下来要协调各种细节，不过新一轮磋商开始了，这对黄金短期的走势解读为短线利空。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$

川普所采取的关税政策，负面冲击正在接踵而至。第一，美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。进口指数39.9，创2009年以来新低，下降了7.2点，创下历史上最大单月跌幅之一。出口指数创五年新低。第二，美国5月ISM服务业PMI指数将近一年来首次陷入萎缩。美国5月ISM服务业PMI指数49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6。第三，小非农数据爆冷。美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平。这一数字距离预期的11.4万相差5个标准差，是自2022年8月以来最大的预期落空。图片美国就业市场突然刹车，企业招聘速度放缓至两年来的最低水平，远低于所有经济学家预期，降息预期飙升。图片在“小非农”数据公布之后，美国总统特朗普迅速发帖开喷鲍威尔，其写道：“ADP就业报告出来了，‘太迟先生’美联储主席鲍威尔现在必须降息。他令人无语！！欧洲已经降息了九次！”受此影响，黄金价格脱离3343美元/盎司的日内低点，拉升至3373的日内新高——-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄金主连 2408(GCmain)$

我在前文《0530：站着想赢叫川，躺着想赢叫三！》提及了阿三的骚操作，这个标题最终有网友给了个横批——横竖都要赢。 最近华尔街发明了一个新词，用于美国金融市场的获利模式，即“TACO”交易，这是“特朗普总是退缩（Trump Always Chickens Out）”的缩写。 用大白话讲就是，川普你就是虚张声势，你就是个大怂蛋。关键是这套交易策略被市场印证了，确实可以盈利。 野村策略师Charlie McElligott的研究显示，自2月初以来，每当特朗普发出贸易威胁时立即做空标普500指数期货，并在五天后反手做多，这一策略已经带来12%的丰厚回报。 相比之下，那些单纯持有基准指数的投资者在经历一系列令人心惊肉跳的波动后，几乎没有获得任何实质性收益，俗称做了个寂寞。 图片 因此，当记者真的忍不住拿“TACO”交易去提问川普，相当于直接贴脸开大，川普立马就炸了。人家塑造的可是英明威武的硬汉形象，你当人面骂川普是怂蛋，侮辱性极强啊。 于是乎 ......川普直接在节前放了个大招——从6月4日开始，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。 图片 距离7月8日“对等关税”的暂停期限，仅仅只剩下不到五周。当初信誓旦旦的几十家贸易谈判，目前也就是象征性的大不列颠给了点面子。 川普我知道你急，可是你先别急。 之前美国联邦法院裁定你“越权”的行为，要不要解释一下啊？就算是最终闹到了最高法，判决真下来了，你是执行还是不执行呢？ 各国现在心里跟明镜似的，谈判能拖就拖，抻到最后，持久战谁到底赢谁输都说不定呢。 川普这么个玩法，是有可能引发美国的宪政危机的，这个风险要是爆发了，带来的冲击不亚于股债汇三杀的局面。 除了有关税的因素以外，俄乌冲突近期恶化，如近期乌克兰宣称对俄罗斯腹地发动代号为“蛛网”的特种作战，加剧了地缘政治的紧张，故而推动了金价重新站稳3300美元/盎司，并触及到了3392的高点。

5月30日周五，美国商务部公布数据显示，美联储最爱的通胀指标——4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓，为四年多来最小的涨幅；核心PCE物价指数环比上涨0.1%，持平前值修正值和预期。 图片 美国4月PCE物价指数同比上涨2.1%，不及预期2.2%和前值2.3%；PCE物价指数环比上涨0.1%，持平预期，前值为0%。 值得一提的是，个人支出大幅放缓，经通胀调整后的实际个人支出在3月增长0.7%之后，4月环比仅增长了0.1%。个人消费支出(PCE)环比为0.2%，前值为0.7%。 对此，“新美联储通讯社”Timiraos发帖指出，随着特朗普关税的影响显现。 第一，预测人士估计，随着关税的影响显现，5月，尤其是6月，商品价格涨幅将会加快。 第二，2024年中期通胀已明显降温，因此同比基数本身已不占优势。 图片 许导认为，这样的经济数据进一步佐证了美联储即将在6月份采取按兵不动的行为，市场当下对于美联储降息的时间节点也已经推迟到今年的9月份。 市场短期的情绪指标，仍然还在于关税问题上。 短短两天，特朗普政府关税的命运一波三折，先是被美国国际贸易法院的裁决“叫停”，特朗普政府很快提起上诉，之后上诉法院又“叫停”了贸易法院的裁决。 图片 今天北美盘中，又传出有关于关税要撕逼的消息，导致今夜美股出现低开。 大家也要逐渐习惯川普的左右横跳和反复无常，咱们安心过节就是。 要我说，我今天看到的最冷的一个笑话是—— 站着想赢叫川，躺着想赢叫三。 还没反应过来是吧，来，我给你们配张图，你们按图索骥，去找一下相关的新闻看一看，权当是咱们假期的乐子吧。 图片 据印度媒体披露，印度代表团原计划在华盛顿进行长达两小时的演讲，吹嘘其“击落8架F-16”的“辉煌战绩”。 咱也不太理解阿三的这个脑回路，你宣讲就宣讲吧，非跑美国去吹击落了8架F16，你这不是当面打老美的脸吗，

日债方面，日本40年期国债拍卖需求创7月以来最弱，引发全球债市进一步波动风险。拍卖结果公布后，日本30年期国债收益率跳升10个基点至2.93%。随着日本央行缩减债券购买规模，而寿险公司未能填补这一缺口，日本超长期收益率持续上升。图片受此影响，美债也掉头下跌，美债10年期收益率上涨3个基点至4.47%，接近2007年以来高位。伴随着近期日本债市的波动，日债大跌的最大受害者浮出水面——日本最大寿险公司账面巨亏3.6万亿日元。据公开披露的数据显示，日本最大的寿险公司——日本生命保险宣布，截至今年3月底，它持有的日本国债已经出现巨额账面浮亏，金额高达3.6万亿日元（约合250亿美元），比去年同期暴增两倍。更为关键的是，除了账面浮亏，他们上个财年还实际卖掉了一部分债券，确认亏了5000亿日元（约34亿美元）。图片除此以外，其他金融公司也很受伤。比如农林中金银行表示今后会非常谨慎购买日本国债。索尼生命保险公司也提出，如果日本利率继续上涨，它将采取措施，比如出售手里的国债，以避免出现账面亏损。很明显，之前的美债抛售风波与日本生命保险脱不开关系，如果接下来日债的风波持续，这也就意味着美债市场也要相应的受到波及。最后，美联储5月会议纪要即将揭晓——5月28日，北京时间周四02:00，美国联邦公开市场委员会将公布5月货币政策会议纪要。本次会议维持利率 4.25%-4.50% 不变，鲍威尔释放 “不急于降息” 信号。市场预期纪要或强化 “等待贸易政策影响数据” 的立场，若基调鹰派可能支撑美元。-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$

今年迄今为止，美股最大的波动几乎都紧跟特朗普的贸易政策——他强硬时市场大跌，态度缓和时市场反弹。 投资者期待特朗普已吸取教训，但谁也不能打包票。 随着本周欧美关税谈判的缓和，以及日本央行出手稳定债市，今夜美股目前高开高走，美元指数也反弹脱离98.69低点，刷出99.44的新高。黄金价格则自3350美元/盎司回落，日内一度触及3287美元/盎司的低点。 图片 如上图所示，我在上周直播课上所提到的图中这个品种，33.50进场做空，止损设置在33.80上方即可。实际波动的过程中，市场验证了这个密集交易区阻力的有效。 受商用飞机订单锐减拖累，美国4月份耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单（不包括飞机和军事硬件）下降1.3%，创去年10月以来最大跌幅。 在关税和税收政策不确定性的影响下，企业投资意愿正在减弱。 美国商务部周二公布的数据显示，美国4月耐用品订单环比初值暴跌6.3%，预期值为-7.8%，前值由9.20%修正为7.50%。 图片 波动性较大的商用飞机订单在4月份暴跌51.5%，此前3月份有所增长。 波音公司表示，4月份仅收到8架飞机订单，为2024年5月以来的最低水平，远低于3月份创下2023年以来最高水平的192架订单。 图片 很明显，美国的企业在评估需求前景时表现出明显谨慎态度，并将重点转向成本削减，这直接反映了特朗普贸易政策带来的不确定性冲击。与此同时，国会正在辩论的税收立法也让企业处于观望状态，进一步抑制了投资冲动。 旧金山联储研究人员5月发布的一份工作论文显示，高关税和其他国家的报复将使全美经通胀调整后的收入下降1%，加州、德州和关键政治摇摆州密歇根州受冲击最大。 图片 经济学家普遍预计关税将导致通胀，但其普遍程度取决于关税的规模和其他国家的报复程度。 经济学家们还表示，关税可能会拖累经济增长并导致裁员，这可能会导致所谓的“滞胀”，使美联储陷入两难境地：是维持高

上周，穆迪下调美国主权信用评级以及特朗普数万亿美元的“美丽大法案”再度掀起了抛售美元资产的热潮，引发了美股，美元和美债的三杀。尤其是上周五，特朗普威胁对欧盟、苹果征税，推动了金价攀升触及3365.89美元/盎司的高点。欧洲有四件事让特朗普极为不满。其一，在关税问题上，欧洲立场坚定，始终拒绝接受美方开出的苛刻条件，毫不妥协。其二，面对美国要求欧盟配合对华发起关税围攻，欧洲不为所动，无意配合美国的这一霸权行径。其三，在乌克兰停战这一关键问题上，欧洲并未与美国保持高度一致，展现出自身的独立判断和立场。其四，欧洲积极拓展国际合作，四处寻找合作伙伴，这一系列举动在外界看来，颇有与美国离心离德之意。与之前咱们的硬刚到底，寸步不让不同，经过周末的发酵，冯女士出来认怂，川普重新把欧盟关税截至期限延至7月9日。图片受此影响，市场对于关税大战升级的预期降温，尽管日内美国金融市场因阵亡将⼠纪念⽇休市，不过金价也回吐了上周五的部分涨幅，价格一度下探至3323.30美元/盎司的低点。目前，黄金投资者在美国和海外不断涌现。世界黄金协会（World Gold Council）的数据显示，2025年第一季度，全球金条需求攀升至257吨，较上年同期增长13%。图片世界黄金协会市场策略师Joe Cavatoni表示，他认为对美元、美国经济疲软、政府债务和赤字的担忧是黄金需求上升的几个原因。与此同时，特朗普乱挥“关税大棒”、穆迪下调美国债务评级等事件也导致人们对金条的投资兴趣大幅上升。当然，与关税相关的任何消息，继续成为黄金短线的主导因素。只不过，当前欧盟的让步，也有可能只是缓兵之计。当下，中美之间的关税问题暂时处于一种低烈度的僵持状态，而与其他国家的谈判协议也一项都未达成。同时，此前达成的90天“临时停战”协议已然过半。在这样的局面下，特朗普不仅对中国态度感到棘手，对其他国家的表现想必也是心烦意乱。短期之内，

我今天已经平安抵达宁波，中午见了一位快20年没见面的老同学，感慨时间过得真的是很快。明天下午在宁波会有一场线下活动，我在前文《0520：欧英对俄新制裁，金价重拾短线多头动能！》已经贴出过海报，感兴趣的朋友可以来线下做一下面对面的交流。 如果说本周二的那篇文章，只是和大家提到了黄金重拾短线多头的动能，盘面走到今天，直觉上来说，我认为有点连锁反应的意思了。 来，我今夜和大家聊几句，盘一盘里面的逻辑。 这件事要从日本国债的拍卖说起。 日本财务省周二进行的1万亿日元（约69亿美元）20年期国债拍卖录得灾难性结果。投标倍数仅为2.5倍，远低于上月的2.96倍，创下自2012年以来的最低水平。 图片 更为震撼的是，尾差（Auction Tail，即平均价格与最低接受价格之间的差距）从4月份的0.34飙升至1.14，为1987年以来最高水平。作为债券拍卖的“温度计”，尾差越大，意味着市场需求极为低迷，买家基本不愿意接盘长期国债。 讲人话就是，日债卖不动了，一副要崩盘的样子。 图片 如上图所示，这种收益率的飙升已经呈现快90度了，斜率过于陡峭。关键在于，日本债券市场连续第二天无人出价，30年期和 40 年期日本国债收益率均创下历史新高。20年期日本国债收益率一度上涨1.5个基点至2.57%，创下自2000年10月以来的最高水平。 然后，日债卖不出去的第二天，美债也卖不动了。 当地时间周三，美国财政部拍卖160亿美元的20年期国债。虽然不像上述日本20年期国债拍卖那样灾难性，但美国20年期国债的最新拍卖，几乎是该期限自五年前推出以来表现最差的一次之一。 图片 如上图所示，本次拍卖的最终得标利率为5.047%，这是第二次20年期美债拍卖的收益率突破5%大关。此次得标的收益率比4月的4.810%高出24个基点。此次拍卖的得标收益率较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最