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隔夜，美联储如市场预期般按兵不动在5.25-5.5%，不过由于此前释放出点阵图年内3次的降息预期变2次的预期，结果出来依然是3次，令市场把结果解读为“鸽派”，于是，美元跳水，黄金走高，白银走高，美股走高，关于这部分的详细解读，今天我特意开了语音直播，以下是下午直播的A部分，还有B部分我设定为明天中午12点推送，届时请注意查收(之所以设定A与B是因为视频的上传必须小于等于60分钟)。 美联储最新的经济预测摘要将今年的GDP预期大幅上调，核心通胀预期也有所上修。 其中，2024年GDP预期从1.4%上调至2.1%，2024年核心PCE预期从2.4%上调至2.6%。另外值得注意的是，2025年联邦基金利率预期从3.6%上调至3.9%，2026年预期从2.9%上调至3.1%，长期预期从2.5%上调至2.6%。这反映出一些美联储官员的观点，即美国经济能够在未来整体上承受更高的利率。 图片 就像前文《0319：日本央行退出负利率，到底意味着什么？》日本央行明升暗降一样，美联储这一次也玩了一出明鸽暗鹰，所以我才会在下午的语音里面，谈到了近期几个重要基本面事件的“反常识走势”。 这种反常识，让我有种非常强烈的直觉认为，今夜的北美盘，极有可能发生与隔夜屠空头完全相反的剧本，即屠多头。 图片 至为什么呢？其实还是那熟悉的配方，相同的味道！我无论是下午的语音直播，还是早上的班级更新，都详细解释了到底问题出在哪里，凌晨6点钟的那根K线有问题！有大问题啊！！！ 图片 美联储主席鲍威尔的讲话，明确了本轮加息结束，也明确了今年年内会降息，但是就是不明确今年到底什么时候降。 那，这样就能解读成为鸽派吗？我认为，这就是资金借助消息，故意炒作的结果。 有什么因，得什么果。既然多头们选择了隔夜不给空头留后路，一杆子捅到顶创出纪录新高，打爆空头，那么反过来，今夜空头(其实就是原来的多头)就会选择一路砸下去，再次打

好了，最近贵金属市场行情的波动，主要围绕两个人的动向展开，一是美国财长贝森特，二是美联储主席沃什，关于这方面的细致解读，待我们明天晚上非农直播课讲解，我在前文《0901：沃什释放鹰派立场，黄金重挫！》所提醒的，2日和3日黄金的反抽也如期到来，对不对？！ 图片 昨天，华夏时报关于贵金属的主题进行采访，前文《华夏时报的采访：国际金价两日大跌160美元，“乱世买黄金”为何失灵？》已经推送给大家了，不过里面的内容删减了不少，我接下来把完整版分享给各位—— 近期金价显著下行，受到了多重因素的影响，包括美债收益率上行、美联储主席沃什鹰派表态、中东地缘冲突推升油价重塑通胀预期三者共振的结果。 传统 “地缘避险买黄金” 逻辑失效，根源在于能源通胀带来的加息预期压制力度，短期超过地缘避险溢价。 美债市场供需矛盾尚未解除，美联储内部政策观点分化，下半年加息概率抬升，金银价格同时承受宏观利率与实物需求双重约束。 本轮金价大跌的核心锚点依旧是美债实际收益率。黄金作为无息资产，美债实际收益率上行直接抬升持有黄金的机会成本，美元同步走强进一步压制美元计价黄金价格。 美伊的冲突再起，油价继续拉升，通胀压力下，长债端收益率纷纷走高，美国10期国债突破4.8%，创20个月新高；美国30年期逼近5.3%，是2007年以来的高位区域；日本10年期飙到3%，创30年以来的新高；德，法，英10年期也分别创出15年，18年，18年新高，国债收益率飙升，就意味着无风险收益率攀升，金价重挫，股市承压。 当然，美债深层次问题依旧客观存在，美国联邦债务规模持续走高，财政赤字压力居高不下，利息支出不断膨胀，债务可持续性的长期担忧没有消失，但短期市场交易主线已经切换为通胀与货币政策，债务担忧被利率交易掩盖，短期没有转化为利多黄金的主导力量，更多表现为中长期潜在支撑因素。 从最新美债拍卖表现来看，短端美债需求尚可，但长端美债拍卖已

如果许导说，8月28日和8月31日黄金的跳水走势，是预期中的事情，会不会有人跳出来说，马后炮？！ 事实上，我在公众号文章《0824：近期黄金上涨宏观分析及本周基本面关注重点！》提醒过，“......至于重要的风险和变盘点，预计是828和831。” 我在学院内部的直播课上，反复强调，黄金8月份的行情走势，非常像咱们今年1月份的走势，那么各位可以去看看1月末的那两个交易日发生了什么事。 当然，在学院APP的8月27日的资讯里面，许导就说得更加直白了，直接截图给大家看—— 图片 做完这些提醒和相应的布局之后，我就忙着去做我们学院线下的七周年庆了，很高兴能见到大家，又是一张张熟悉的脸庞，从下午到晚上，一直和大家畅谈了六七个小时，意犹未尽。 图片 图片 把目光调回杰克逊霍尔，美联储主席沃什整体基调偏鹰，重申2%通胀目标不容动摇，物价稳定为货币政策首要任务。 尽管夏季CPI、PCE数据边际好转，但他认为尚不足以证明底层通胀趋势实质性改善，提出必须确信潜在通胀正快速向目标回落，否则美联储 “还有工作要做”，保留进一步加息空间。 他判断美国经济、劳动力市场具备韧性，AI带动资本开支旺盛，信贷环境宽松，当前金融条件并未形成有效约束，通胀风险大于衰退风险。 政策框架层面，主张常态下大幅弱化前瞻指引，减少对市场的提前承诺，推动美联储沟通更加克制；强调短期利率为核心工具，慎用非常规政策，重新重视货币信贷总量信号。 针对AI，美联储设立工作组评估其长期生产力影响，但明确不干扰本轮周期利率决策。讲话未给出9月利率明确信号，显著抬升市场年内加息预期，美债收益率快速上行。 此外，美伊冲突再度升温，推高能源价格和通胀预期，市场进一步押注主要央行维持紧缩、甚至继续加息。美国、欧洲和日本等多地债券市场同步遭遇抛售，长期利率快速上行，利空黄金。 受此影响，黄金上周五一度还在4600美元/盎司上方，随后连续失守45

今晚是8月匠鑫学院最后一节直播课，我分别从“海峡通航与美加关税战重启”，“消费者信心与星舰发射基地”，“中美1.5轨与新型工业化产业布局”，“可控核聚变与AI短剧”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合中东局势，大使馆，美加关税，200亿，消费者信心，美债，黄金期货买盘，星舰，金银油，中美，非官方场合，新型工业化，EAST，AI短剧，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美联储“最爱的通胀指标”PCE落地，市场对于美联储9月份的加息预期从数据公布前的36%，上升至数据落地后的42%，故而这是一份略偏利空黄金的数据。 美国商务部经济分析局周三公布数据显示，7月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.2%，高于市场预期的0.1%，同比增幅维持在3.7%；剔除食品和能源的核心PCE指数环比同样上涨0.2%，同比增速持平于3.3%，符合市场预期。与此同时，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，此前5月和6月均录得强劲增长。 图片 上述数据与近期一系列经济报告相互印证，表明美国经济在经历初夏的强劲扩张后，于7月出现降温迹象。对于美联储官员而言，这批数据将进一步支持暂停加息的论点，但核心PCE仍远高于美联储2%的政策目标，通胀压力尚未完全消退。 接下来市场目前将焦点转向本周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度央行行长会议。投资者将密切关注美联储主席沃什的讲话，以寻求其对如何应对当前顽固通胀的最新表态。 我在前文《0825：美元武器化的反噬，黄金成香饽饽！》曾提及了美联储主席沃什需要解答的三大问题。 本届年会的特殊性在于，债市和美元均已处于脆弱状态。叠加此前"偏鸽"的7月FOMC会议、以及8月美国经济数据走弱，美元已连遭多重利空。目前市场最大的焦虑在于，沃什能否平息债市对通胀失控的担忧。 在通胀目标连续五年“脱靶”后，沃什迟迟未能拿出令投资者信服的回归路径，这直接推高了美

现在复盘来看，金价不但如期抵达了1H目标，甚至于现在正朝着2H的目标位在测试(4200+500=4700)，即双底的2H目标。 如果说，从3月份到6月份，黄金市场的叙事逻辑是，“美伊战争——油气价格飙升——输入性通胀上升——加息压制金价——实际利率的高企令无息资产的黄金遭遇市场抛弃”。 那么，自7月30日-31日美日联合干预汇市的那一刻开始，黄金市场的叙事逻辑就发生了改变，尤其是8月19日美国财政部试图下场“救市”后，整个叙事逻辑又重新回到了债务危机，即长端美债收益率按不住，财政部的出手其实还是无法逆转市场的预期，最终只能重回美联储宽松的老路，美元信用贬值，推动资金大量配置黄金用以对冲潜在的债券市场动荡。 去美元化，增持黄金的趋势，是一朝一夕形成的吗？ 并不是。 据IMF的数据显示，1999年以来，美元在全球外汇储备中的占比从历史高点72%一路降至57.13%，和历史高点相比，已经下降了约15%。 如果要选一个非常重要时间分水岭，我认为是2022年的俄乌冲突。 自那之后美国持续把美元武器化，例如把SWIFT变成制裁工具，冻结俄罗斯数千亿美元海外资产，没收阿富汗央行存在美国的资产，乃至于2025年所谓的“对等关税”，以及长臂管辖，逼迫各个国家选边站。 当整个金融体系被作为地缘政治武器来使用，各国央行唯有理性的去美元化，毕竟大家心里都清楚，今天美国可以用这样的方式对待某个国家，那么明天就可能用同样的方式对待我。 图片 数据说明了一切，如上图所示，截至2025年底，黄金占全球官方储备资产的比例升至27%，三十年来首次超越美国国债的22%。换句话说，黄金正式取代美债，成为全球第一大储备资产。 黄金的上涨，只是我们看到的这一趋势的结果，各国央行真正想要的，我猜应该是—— 安全。 黄金取代了美债，也就意味着大家的共识是美债不安全。 所以，从这个角度来说，我十分认同贝森特昔日恩师的看法，

今晚是8月匠鑫学院第七节直播课，我分别从“白宫内幕交易与美元美债美军”，“长债风波跟踪与本周展望”，“全面医保与mRNA”，“科技窗口与长存控股”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合长债回购，ETF，军舰断电，美元美债美军，10年期，实际利率，央行年会，PCE，金银油，医保十五五，mRNA，癌症，9月，北美算力链，钨与钼，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美国财政部下场“救市”所引发的冲击还在持续，黄金价格北美再次刷新近期反弹的新高，4680.92美元/盎司。 简单总结，贝森特下场救美债的本质，是财政部通过发短债置换回购长债的财政版扭转操作，以调整债务期限结构、干预市场预期来强行压制长端美债收益率，对冲巨额赤字与AI融资带来的利率上行压力，却并不改变美国整体债务规模，还要承受美元走弱的代价。 上面的话看不懂没关系，你只需要看懂，无论是7月底的美日联合干预，还是上周的美国财政部的扭曲操作，都会刺激黄金上涨。至于为啥会刺激，这个我在直播课里面已经把逻辑讲解得很清楚。 对此，美国总统特朗普表示，他并未指示美国财长贝森特干预债券市场。在被问及“面对美国长期债券收益率再回升还有什么干预手段”时，特朗普称，“终极干预手段是美军，如果需要，将出动美军”。 图片 听见没有？！ 再敢抛售美债，就问出动美军你怕不怕？！ 各位可以抓紧去查一查，最近大半年抛售美债的都有谁，这话是说给谁听的啊。 从本周的展望来看，需要关注8月26日7月PCE数据，以及8月28日杰克逊霍尔年会美联储主席沃什的首秀，前者是美联储最爱通胀指标”，后者则是华尔街急待沃什给出抗通胀路线图，至于重要的风险和变盘点，预计是828和831。 近期黄金的这轮上涨，本质上是美债流动性扰动、美元走弱、避险资金回流多重因素共振的结果，美财政部相关流动性操作是推动行情变化的重要导火索，不过并非唯一驱动。 近期由于美债遭

今晚是8月匠鑫学院第六节直播课，我分别从“6月TIC报告与长债收益率走高”，“打击驻欧美军与会议纪要”，“7月工业生产与消费数据”，“增量政策与城市新基建”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合美债，减持，日本，无风险收益率，中东，特朗普，阿联酋，美联储，金银油，装备制造业，高技术制造业，通讯器材，汽车建材，增量政策，六网建设，城市新基建，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，黄金亚洲盘受股市弱势影响，盘中一度触及4324低点，随后维持震荡走势。进入北美早盘后，中东和美国财政部的消息刺激金价走高，价格自4360一线快速拉高，涨幅逾130美金，触及4498美元/盎司的高点，也是日线6月和7月构筑双底反弹以来的新高。 一方面，据伊朗国际电视台报道，伊朗议员Abbas Moghtadaei表示：“伊朗和阿曼即将发布一份联合声明，宣布一条独立于南部航线的新霍尔木兹海峡通道。” 这部分消息我在前文《0817：什么是对冲美元贬值，债券崩溃和资产通胀的最佳工具？》已经提到过，目前的中东僵局有所进展。 同时，伊朗称若利益受损，将通过提高霍尔木兹海峡关税等方式反制。 至于川普说霍尔木兹海峡是美国的领土，伊朗反击说加州是伊朗的领土，咱们看个热闹就好。 图片 如上图所示，比较有意思的事情则是沙特阿美突然提到欧洲9月原油足额供应，这很大程度上缓解了欧洲炼厂对供应进一步收紧的担忧。 另一方面，刺激黄金真正走高的原因，在于美国财政部实在是绷不住了，直接下场“救市”。 美国财政部发布公告，正将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，涉及10年至20年期以及20年至30年期两个期限区间。 目前每次操作的最高规模为20亿美元，未来每次操作规模将至少提高至至少40亿美元。调整将于2026年9月9日生效，并将在本轮再融资季度剩余时间内实施（截至2026年11月4日）。 财政部将

今晚是8月匠鑫学院第五节直播课，我分别从“海峡控制权与通胀降温”，“韩央行购金与全球定价权”，“7月社融与Q2货币执行报告”，“先进封装与双碳战略”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合控制权，油价回落，加息概率，黄金ETF，纳斯达克，金银油，M2，剪刀差，政策基调，未来展望，黄金赛道，30/60，双碳，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美国上周公布的CPI和PPI数据，其中，7月PPI增速放缓，CPI连续两个月降温。 交易员正在削减对美联储加息的押注，目前市场隐含的9月加息概率已降至40%以下，年内加息幅度约为23个基点。 据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为66.9%，累计加息25个基点的概率为33.1%。美联储到10月维持利率不变的概率为53.6%，累计加息25个基点的概率为39.8%，累计加息50个基点的概率为6.6%。 图片 各位应该记得我在前文《0810：非农爆冷金价涨势未结束，重点关注本周通胀数据！》提到过—— “如果美联储最终9月份要选择的是按兵不动，那么当下依然存在着44.4%的加息概率，就意味着黄金价格仍有进一步上行的空间，这里指的是，比非农后创出4371更高的高点。” 同理，目前我们看到这个概率从44.4%降到了33.1%，也就意味着这个预期如果继续削弱，金价仍然还会创出新高。 我在前文《0813：美联储内部鹰派逼宫，年内是否加息成悬念！》提到美联储几位支持加息官员的态度，不过重点可以关注两周后的杰克逊霍尔，这将是主席沃什就任以来首次公开发言，市场将从中寻找关于经济前景与货币政策路径的明确信号。 历史上，美联储主席惯于利用该论坛为9月政策行动预先铺垫，或宣布重大框架调整。 从黄金短期走势来看，受到以下中东消息的影响，北美盘再次拉高至4427.60，留意上方的阻力依次位于4450，4500和4550。 图片 目前中

我在前文《0812：CPI数据落地，金价震荡后刷出新高！》提到—— “明天PPI数据也即将公布，抵达这一区域(4450-4500)后，各位就要小心多头的获利回吐，短线的超买行情有可能会迎来回落，恰好日线的变盘窗口就是8月13日。” 从黄金的价格复盘来看，日内高点落在4449.73美元/盎司，盘中最低下探至4358，截稿前价格有所回升。 8月13日，美国劳工统计局数据显示，7月PPI环比持平，低于市场预期的温和上涨，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%。剔除食品和能源后的核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比增速降至4.2%。 图片 数据公布后，利率期货隐含的加息预期基本没有变化，与前一日CPI数据公布后的水平大致持平。 市场似乎认为，当前通胀走势尚未给美联储带来明显的政策压力，短期内调整利率的紧迫性有限。 图片 与CPI和PPI通胀数据显示出来的降温不同，美联储内部鹰派官员则继续口头逼宫。 美联储官员巴尔金最新表示：“美联储是否需要加息以恢复2%的通胀目标，或者通胀是否已经走上下行之路，仍然是个悬而未决的问题。因为美国经济的某些方面仍然是个谜，因为消费者和整体经济活动并未受到冲击的影响。目前美联储‘许多人’认为目前的利率水平已经足够紧缩，足以抑制通胀。鉴于补偿压力适中，且关税、石油和其他冲击可能消退，有充分理由认为通胀将会缓解。但也有理由认为价格压力已经根深蒂固，可能需要通过需求减弱或加息来实现美联储的目标。” 简单一句话总结，巴尔金认为，美联储想要实现通胀目标，需要加息。 美联储官员洛根最新表示：“虽然总体通胀已明显回落，但潜在价格压力仍未完全消退，货币政策需要继续发挥抑制需求、确保通胀最终回归2%的作用。” 美联储官员哈玛克最新表示：“美联储现在必须加息，因为现在的政策并不具有限制性，近期冲击下通胀上升。过快的增长可能会对价格施加额外压力。加息可能会带来

今晚是8月匠鑫学院第四节直播课，我分别从“通胀数据与债市拥挤”，“削减资本利得税与出海3.0”，“反制RBA与煤炭工业发展”，“东数西算与五个中心建设”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合通胀，加息预期，10年期美债，空头回补，中期选举，支持率，金银油，RBA，煤炭，供应链标准，能源安全，算力，数据中心，创新药，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美国最新通胀数据整体温和，短期内缓解了市场对物价超预期反弹的担忧，但距离美联储政策转向所需的持续性降温信号仍有距离。 美国劳工统计局周三公布数据显示，7月CPI同比上涨3.4%，较6月的3.5%小幅回落，为3月份以来的最低水平。核心CPI同比增速从2.6%收窄至2.5%，两项指标均与市场预期一致。 图片 环比层面，整体CPI上涨0.1%，为3月份以来最低水平，核心CPI上涨0.2%，同样落在预期区间。 图片 数据公布后，交易员维持对美联储9月加息概率45%的押注，黄金价格一度下探4387低点，随后又拉高触及4441的反弹新高，反复震荡后，北美盘围绕4420-30区域高位震荡。 我在前文《0805：三方和解协议出现曙光，金银暴力拉升！》曾提醒过，日线级别双底的潜在目标位是4450-4500区域。随着今夜CPI数据的落地，明天PPI数据也即将公布，抵达这一区域后，各位就要小心多头的获利回吐，短线的超买行情有可能会迎来回落，恰好日线的变盘窗口就是8月13日。 此外，城堡证券的这份研报里面提到的一点，即CTA基金的净空头持仓为价格上涨提供了“燃料”。 也就是说，黄金价格一旦突破，会促使当前方向做错的趋势跟踪基金展开平仓，进而催生自我强化的上涨行情。 许导在另一份有关于美债的报告里面，看到了类似的CTA信号。 图片 如上图所示，伴随着10年期美债收益率的上市，当下全球债券市场已建立起创纪录规模的空头仓位，趋势追踪基金对全

今晚是8月匠鑫学院第三节直播课，我分别从“非农数据与中东局势跟踪”，“三国战略合作与本周展望”，“通胀数据与黄金储备解读”，“光伏政策解读与AI重塑科技”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合就业人数，失业率，六个条件，经济损失，沙土巴，伊斯兰版北约，金银油，CPI，PPI，央行购金，反内卷，光伏，AI三大趋势，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，美国上周五公布的最新一期非农就业报告爆冷，推动了美元指数跳水和金银价格的走高。 美国7月非农就业意外减少2.3万，远低于市场预期的增加8万，5月和6月数据合计下修10.3万，劳动参与率降至五年多最低。就业爆冷令9月加息概率从55%骤降至44%，10年期美债收益率从4.68%跳水至4.65%，美元指数一度跌破99.5。 图片 毫无疑问，这份数据直接令市场对于美联储9月份加息的预期出现削减，当然，截至今日，美联储到9月维持利率不变的概率为55.6%，累计加息25个基点的概率仍有44.4%。 如果美联储最终9月份要选择的是按兵不动，那么当下依然存在着44.4%的加息概率，就意味着黄金价格仍有进一步上行的空间，这里指的是，比非农后创出4371更高的高点。 有“新美联储通讯社”之称的经济报道记者Nick Timiraos认为，这份报告“几乎没有给美联储提供清晰答案”，报告的这种模糊性“不太可能实质性地改变”联储目前对通胀的关注重点，真正决定9月要不要加息的，不是就业数据，而是未来几周公布的通胀数据。 Timiraos指出，本次就业报告释放出两组方向相反的信号：7月新增就业疲弱、此前两月就业增长人数大幅下修，显示劳动力市场并未重新加速，同时失业率却下降，意味着就业市场仍未出现足以令美联储放心的松动。 因此，对于上周货币政策会议已有三位官员投票支持加息的美联储决策层而言，这份报告难以改变政策天平。 确实，中东的僵局目前还在持续