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编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 中国人爱吃酸，广西的酸野，重庆的酸辣粉，东北的酸菜白肉，洛阳的酸浆面……，都让人垂涎欲滴。尤其在新消费时代下，酸性食物更是备受推崇。其实不光美食，饮料行业早已刮起了“酸爽风”，例如近两年山楂汁就备受消费者欢迎。 近期在第五届中国消博会上，国内知名山楂饮料品牌山楂树下携带旗下产品参展。值得注意的是，除了经典明星产品山楂果汁外，山楂树下还推出了迎合现代人养生需求的三款山楂草本植物饮料。 从去年开始，草本养生水赛道迎来爆发式增长，元气森林“好自在”红豆薏米水卖爆，康师傅、统一两大巨头也先后发布了枸杞菊花茶和天空大麦饮等多款饮品。山楂树下此举无疑想在养生水市场分一杯羹，不过新产品背后隐藏的是焦躁和无奈。 代工厂翻身成顶流 2010年由张艺谋执导的电影《山楂树之恋》在国内各大院线上映，凄美酸涩的爱情故事令人久久不能忘怀。恰巧在这一年，冠芳集团正式推出了山楂树下果茶饮料，借由电影热度，山楂树下迅速拉近了和消费者的距离。 与此同时，主打“鲜、浓、不添加”的山楂树下也正好符合大众对健康饮食的追求。短短几年山楂树下便坐到了赛道第一的位置。2018年销售额突破15亿元，2023年更进一步迈入25亿元大关。 今年1月国内知名行研机构尚普咨询为山楂树下颁发了“山楂饮品连续6年全国销量第一”的市场地位证明书。由此可见，在山楂果汁赛道，山楂树下绝对是妥妥的顶流。 在竞争激烈的饮料市场，山楂树下靠什么脱颖而出，实现长红呢？有精心策划之因，还在于厚积薄发。 get?code=MDdjOGRhMzllODFjZmE5ZjVkMGUxYzQyYTVhZWIwNmMsMTc0NjIzODI5MTE1Nw== 坐落在天津武清的冠芳集团，早在2010年就拥有8条国际先进生产线，每年能生产各种饮料、果汁、纯净水18万吨，不过彼时主要给可口可乐、娃哈哈等大品牌做代工业务。

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 2005年，六个核桃凭借“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语横空出世，以年销百亿的战绩缔造了植物蛋白饮料行业的传奇。然而，当时间指针指向2025年，这家曾经的行业标杆正面临着前所未有的生存挑战。 例如，其营收较2015年峰值下滑近1/3，市值蒸发超300亿元，核心产品核桃乳销量更是十年期间大幅锐减。而在消费升级与行业变革的双重挤压下，六个核桃的困境折射出中国快消品行业大单品模式的集体焦虑。 盈利困局：增长失速与现金流危机 一家企业的发展状况，首先可以通过其营收、净利润等核心业绩指标的增长情况，窥探一二。昔日百亿规模的六个核桃，如今已由盛及衰，通过其母公司养元饮品的财报便可找到踪迹。 据养元饮品财报显示，2024年公司营收60.58亿元，较2015年的91.17亿元下降33.5%；归母净利润17.22亿元，较2018年峰值腰斩。 get?code=Y2QwOGFmNDc4ZGYwZmE0MmEzODhjMWI1Mjc5MWQ5NDcsMTc0NjE0NDg3NzA1NA== 尽管2024年Q1其营收微增3.91%，净利润增长19.96%，但全年数据并未延续复苏势头。更值得警惕的是，核桃乳销量从2018年的85.68万吨骤降至2023年的59.33万吨，十年间减少30%。这种“量价齐跌”的态势，暴露出其核心产品的市场渗透率持续下滑。 与此同时，养元饮品的成本结构失衡，也在挑战其盈利能力。尤其是近年以来，其原材料成本占比持续攀升，2024年核桃采购价及易拉罐等包材成本也大幅上涨，更是让其净利润难以保障。 公司招股书显示，一罐六个核桃中核桃仁成本仅0.25元，易拉罐成本却高达0.57元。这种“重包装轻原料”的成本结构，在原材料价格波动时，也暴露无遗。从财务数据来看，养元饮品的毛利率在2020年前后曾稳定在50%左右，但如今已下滑至45%

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 在“智能智造”成为大趋势之时，九号公司用逆势增长，制造了“九号现象”。2024年，中国两轮电动车行业在存量竞争与政策调整中迎来分水岭。 传统巨头增速放缓，而九号公司（Segway-Ninebot）以营收141.96亿元，同比增长39%、净利润10.8亿元，同比大幅增长81%的亮眼成绩单，创下历史新高，成为行业“逆周期”增长的标杆。 财报数据显示，其电动两轮车业务全年销量达259万台，同比激增76.61%,市占率连续三年全球第一，更以六大权威认证确立“智能标准制定者”地位。这一成绩不仅彰显企业硬实力，更折射出中国制造业向“新质生产力”跃迁的深层逻辑。 营收与利润双爆发，智能化驱动的结构性增长 在全球市场，九号电动连续三年蝉联智能电动车销量第一，高端车型（4000元以上）占比达51.7%，远超行业平均水平。据分析，其成功密码在于，以智能化重构用户体验，以全球化突破市场边界，以生态化定义行业未来。 据分析，九号公司成功的核心密码在于以智能化重构用户体验、以全球化突破市场边界、以生态化定义行业未来。在定价策略上，九号公司大胆突破行业“价格内卷”的困局。旗舰车型F2z110MAX搭载的单通道阀式ABS、ALC全镜幕照明系统等前沿技术，不仅定义了行业技术标杆，更推动毛利率提升至21.1%。 get?code=MTJhMTQyNjQzNWU3MWZhOGM2MGVjODEzNjE2OTYxYmYsMTc0NjA1NTc0MDE0Nw== 与之形成鲜明对比的是，行业头部企业雅迪与小牛电动的毛利率均维持在15.2%。这种技术溢价能力的背后，是九号公司对用户需求的精准把握和对技术创新的持续投入。 除了价格维度外，九号公司的全场景覆盖与渠道下沉，也非常具有市场竞争力。截至今年2月28日，九号公司在中国区的电动两轮车专卖门店超7600家，覆盖1200

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 今年3月底，国家卫生健康委和市场监管总局联合发布了《食品安全国家标准灭菌乳》1号修改单。从今年9月16日以后，国内生产的常温牛奶不再允许使用复原乳。可以预见的是，未来乳企将会展开一场品质之争。 近期乳制品行业还发生了一件大新闻，知名牛奶品牌认养一头牛在各大城市投放的广告引起了极大争议。其中“跳槽吧！奶牛，听说你们场晒不到太阳”这句广告语被网友指出讥讽打工人。 对此认养一头牛表示，这则广告的寓意是通过招聘奶牛，表达对奶牛福利的重视，以及彰显优良的牧场环境。该系列创意广告暂时不考虑撤下。到底是网友过激还是认养一头牛有意为之呢？ 众所周知，营销向来是认养一头牛的强项，甚至一直被外界冠以“网红牛奶”的称号。如今灭菌乳新规到来后，乳企们不仅要面子，还要顾里子，那么认养一头牛还能继续“牛气冲天”吗？ 云认养之下IPO折戟 国内常温奶市场格局相对稳定，伊利、蒙牛双雄领跑，光明、新乳业、三元、君乐宝、完达山割据一方。如果说近十年来，谁是最大的搅局者，非认养一头牛莫属。 2016年认养一头牛横空出世，短短几年就在国内乳制品行业站稳了脚跟。在胡润研究院发布的《2024中国食品行业百强榜》中，有9家乳制品公司上榜，其中认养一头牛以110亿元的企业价值排名第81位，比“西南王”新乳业的排名还要高。 能够在竞争激烈的乳业赛道拥有一席之地，认养一头牛离不开资本的鼎力相助。从创立之初就获得了头头是道、云集、KKR、德弘资本、古茗、美团龙珠等多方的青睐。 除此之外，独特的“认养”概念也功不可没。2017年认养一头牛公开招募合伙人，推出两种认养模式。基础版支付2999元获得牧场奶牛的认养权；高级版为联合牧场主，在基础版模式上还可以享受牧场经营红利，但需要支付1万元。 get?code=NmIxOTQ4MWNhYTBjOTJmMDk5YWJmYmE4YmM2Nm

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 在过去的2024年里，白酒市场可谓是冰火两重天。茅台、五粮液、汾酒等一线酒企营利双增，而二线酒企们则明显掉队，深陷经营困境。近期酱酒新贵岩石股份公布了2024年年报，报告期内营收2.85亿元，同比下滑82.54%；归母净利润亏损2.17亿元，同比下降349.63%。 在年报公布的当天，岩石股份还发布了一份公告，因2024年扣非净利润为负值且营收低于3亿元，触及上交所股票上市规则，公司将于4月23日起被实施退市风险警示。 对于这一结果，很多投资者并不感到意外。早在1月份，岩石股份在业绩预亏公告中就提及在2024年年报披露后会有“戴帽”的可能。作为二级市场最有名的“不死鸟”，岩石股份再次来到退市边缘，这次还会创造浴火重生的奇迹吗？ 雷声滚滚，业绩变脸 上市公司改名字屡见不鲜，不过像岩石股份这样改名换姓如同家常便饭的，却是少之又少。1993年经营建筑陶瓷的福建豪盛成功登陆上交所，成为“泉州第一股”。然而上市不到4年，福建豪盛业绩急转直下。 2001年利嘉集团对福建豪盛进行资产重组，入局房地产市场，公司名称变更为利嘉股份。重组后抱紧房地产大腿，本应该扶摇直上，不想却成为动荡的开始。 2006年利嘉股份证券名称变更多伦股份，因四处拿地导致资金链吃紧，实控人陈隆基萌生退意，开始寻找下家。2011年资本玩家李勇鸿入主多伦股份，不过仅7个月后便匆匆离场，随后律师大佬鲜言成为接盘侠。 2015年多伦股份发布公告，拟将公司名称变更为“匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司”，进军互联网金融领域。然而因虚假申报、采用多种手段操纵公司股价、鲜言被13名投资者告上法庭，并以“损害上市公司利益罪”被刑拘，匹凸匹再次迎来新东家。 2016年，上海五牛成为匹凸匹新实控人。2017年为摆脱“P2P”不良影响，剥离互联网金融业务，公司名称变更为“上海岩石企业发展

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 福能源生物科技有限公司（以下简称“福能源”）作为好医生集团旗下大健康产业的核心载体，自成立以来，凭借“纯自然·大健康·好未来”的企业理念，在植物提取物、健康食品及美容护肤领域构建了完整的产业链。 公开资料显示，福能源依托好医生集团14家GMP制药厂的生产能力，以及位于成都高新区的3000平米研发中心，曾被业界视为西南地区大健康产业的标杆企业。 然而，近年来这家头顶“四川省唯一本土直销企业”光环的公司，却接连陷入合规危机、市场信任崩塌与战略转型困局。 从早年频繁被指涉嫌传销，到2025年第三方平台售假事件频发，福能源的发展轨迹，折射出中国直销行业在高速扩张中的深层矛盾。 合规风险仍在，直销模式的达摩克利斯之剑 福能源的直销业务，自2014年获得商务部牌照以来，始终游走在合规与违规的灰色地带。尽管其获批的直销产品仅包括部分产品，但市场实际流通的沙棘等产品却成为销售主力，这些产品通过康普生物等关联企业挂靠销售，形成“体外循环”的销售体系。 这种“合规产品背书+非合规产品创收”的模式，直接导致多重风险。例如，福能源在四川以外的重庆、江苏等地设立分支机构开展直销业务，涉嫌违反《直销管理条例》中“分支机构需单独申请牌照”的规定。 get?code=ZmFiMWYyMzZlNTFiYWFhMGY1ODcxMzllNmIxZDM4ZjAsMTc0NTcyMjY1Mjk5MA== 更严重的是，其经销商在推广沙棘类产品时，宣称具有“调节血脂”“提升免疫力”等功效，而这些普通食品包装上的保健功能描述，已被法院认定为虚假宣传。 无独有偶，此前来自判决文书网的资料显示，2015年5月10日，佟先生花费9400元人民币，在福能源河南分公司购买了由福能源生产的“福荞牌黑苦荞茶600克装”50袋。后因佟先生觉得其产品上标注的苦荞的一些功效是骗人的，而起诉该公

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 2024年，康师傅录得营收806.51亿元，同比微增0.3%。但是净利润增幅却达到了19.8%，交出了一份“增利不增收”的财报。 只是，这份看似稳健的成绩单背后，却暗藏危机一是其方便面业务连续两年萎缩。二是虽然其饮品业务已成增长引擎，但依赖茶饮单一品类的结构性失衡问题，却日益凸显。 业界的普遍感受是，这个曾经的“方便面大王”，在消费分级、健康化浪潮与新兴速食产品的多重夹击下，正在经历一场“中年危机”。 实际上，康师傅的困境，既是传统快消巨头转型阵痛的缩影，也是行业格局重构的必然结果。而我们通过康师傅近年的发展轨迹分析，也能窥见行业格局悄然变化的背后逻辑，更能看出康师傅业绩原地踏步的背后真相。 方便面市场萎缩，康师傅进退两难 便面市场整体“量缩价升”，以及传统需求被分流是康师傅面临的首要困境。据世界方便面协会数据，中国方便面消费量已从2020年巅峰期的472.3亿份降至2023年的431.2亿份，市场规模连续四年负增长。 与此同时，艾媒咨询报告显示，高端方便面（单价≥8元）增速达20%，功能性方便面市场规模突破50亿元。这种“量缩价升”的背后，是外卖、预制菜、自热食品的多重挤压，以及消费者对“健康”与“场景化”需求的重构。 get?code=MjRmYTczMzc0YWNiM2VhMDUwOWU3MmEwZGVkMTYzNGEsMTc0NTYyNTkzNDI4MA== 以外卖行业的冲击为例。据《方便面市场消费量的影响因素分析》等行业报告数据显示，外卖市场规模每增加1%，方便面消费量就减少0.0533%。 而预制菜2023-2024年，中国预制菜国内市场规模分别突破5000亿元及6000亿元，市场规模年复合增长率约20%，预计2026年中国预制菜国内市场规模将达10720亿。 根据数据显示，自热食品的市场规模也逐年增长，也在给方便

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 艺术不仅能陶冶情操，还可以提升审美品位。人类对艺术的追求孜孜不倦，不过自古以来，艺术虽然拯救了灵魂，但从来都没有喂饱过肚子。尤其在物欲横流的当下，大众艺术更是一门糟糕的生意。 今年4月，有“乐器第一股”之称的珠江钢琴发布公告，拟自有资金2亿元设立广州珠江文之旅投资有限公司，正式进军文旅赛道。之所以开启多元化发展，原因很简单，乐器生意的急转直下。 2024年，珠江钢琴实现收入6.77亿元，同比下降39.97%；归母净利润亏损2.36亿元，出现了4108.2%的暴跌。作为国内最大的钢琴制造商，珠江钢琴显然已经难觅知音。 行业寒冬，断崖下跌 今年2月，全球知名乐器厂商雅马哈宣布，受市场需求疲软影响，将关闭位于印尼的两家钢琴生产公司。其实早在去年雅马哈萧山工厂就被爆出停产传闻。钢琴巨头尚且如此，更不要说国内企业了。 去年刚开年，珠江钢琴就交出了一份暗淡的成绩单。第一季度营收2.13亿元，同比下滑42.88%；归母净利润由盈转亏，亏损1967万元。自此“双降”成了珠江钢琴2024年的主旋律。值得注意的是，去年也是珠江钢琴上市12年来首次出现亏损。 对于业绩“变脸”，珠江钢琴称受国内外市场需求严重不足，钢琴行业进入深度调整期等多种因素影响。2024年其钢琴销量为37743架，还不到2021年销量的三分之一。实际上，不光是珠江钢琴，国内“钢琴双雄”之一的海伦钢琴同样营收骤降，身处亏损泥潭。就连雅马哈2024财年净利润都大跌了39%。 按理来说，疫情过后各行各业迎来复苏，属于线下经济的琴行应该迎来转机才是，为什么恰恰相反，钢琴行业进入了寒冬呢？这个答案既复杂又简单。 get?code=NjI0NjFiMzUyMGM3M2QzMDJmZGY2ZWFkMzA1NGM5NDgsMTc0NTU1MjYxNzM5OA== 钢琴的受众大部分是小初高的学生

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 这一里程碑式进展背后，是吉利系出行平台长达十年的战略布局——截至2024年6月30日，曹操出行在83个城市运营，构建起覆盖网约车、顺风车、企业用车的多元服务矩阵，2023年总交易额（GTV）达122亿元，市场份额4.79%，稳居行业前三。 然而，这份光鲜的成绩单背后，是三年半累计超78亿元的净亏损，以及资产负债率224%、短期债务54.41亿元的财务重压。 在网约车行业增速放缓、监管趋严的大背景下，曹操出行的上市之路恰似一场与时间赛跑的马拉松，既要应对外部竞争的白热化，更需破解自身商业模式的深层矛盾，未来如何破局也引发关注。 重资产与聚合平台依赖，竞争压力巨大 据了解，曹操出行的核心竞争力在于其“公车公营+认证司机”的B2C模式。通过自建车队、统一管理，公司在服务质量上建立起差异化优势。 截至2024年6月，定制车车队规模达3.3万辆，居全国首位， 据弗若斯特沙利文资料，与共享出行中使用的典型纯电动汽车相比，曹操出行定制车的平均TCO(持有成本)低36.4%。与此同时，其平均月司机留存率，也从2022年的68.7%提高到了2023年的74.5%。 这种模式在早期帮助曹操出行快速建立品牌口碑，2023年用户复购率较行业平均水平更高，而且企业用车业务收入占比较高，成为高端市场的标杆。然而，重资产模式的代价同样显著。 2021-2023年，曹操出行的销售成本占收入比例始终高于90%，其中司机相关支出占比超80%。除此以外，其定制车的折旧费用给其带来了巨大压力。 例如，招股书数据显示，曹操出行2023年的物业、厂房及设备的折旧开支为6.55亿元。在非流动资产项目中，物业、厂房及设备以及使用权资产一项为29.58亿元。 招股书显示，2023年曹操出行非流动资产中自有车辆价值累计达24.69亿元，较2021年的21.66亿元增长

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 在消费升级浪潮的席卷下，天然矿泉水市场需求一路高歌猛进，众多企业纷纷涌入这条充满潜力的赛道。黄山无极雪食品有限公司（以下简称“无极雪”）在这一竞争激烈的行业环境中，凭借自身独特的优势，逐渐崭露头角，在行业发展进程里，留下了属于自己的深刻印记。 通过对无极雪的行业地位、品牌及产品市场竞争力、公司盈利能力以及发展潜力等多个关键维度进行分析，或许可以“检验”这家公司的成色。 优质资源为本，产能加持插上双翼 据了解，黄山地区凭借优良的生态环境，为优质水源的孕育，提供了天然的温床。而无极雪有幸坐拥24平方公里的水源地规划区域探矿权，这里的地下裂隙流动活水历经漫长岁月，在深处花岗岩裂隙中，缓缓运移。 在这一过程中，活水与围岩亲密接触，充分溶入了岩石中丰富的矿物质和微量元素，从而造就了品质卓越的天然矿泉水。更为难得的是，目前获批的6口水井，每一口井的微量元素含量都各有千秋，这为无极雪实现产品的差异化生产创造了极为有利的条件。 相较于行业内的其他品牌，无极雪这种基于地域特色所拥有的独特资源，使其从产品原料的源头就具备了显著的差异化竞争优势，在天然矿泉水行业的资源领域稳稳占据了一席之地，成为其立足市场、持续发展的重要根基。 如果说优质的水源资源，是无极雪得天独厚的优势，那么其产能布局的加持，更是如虎添翼。实际上，从产能建设的成果来看，无极雪已经展现出了强大的实力。 公开数据显示，目前公司已拥有一条每小时产量可达24000瓶的天然活性矿泉水生产线，以及一条每小时产量为1600桶的高端生活专用水生产线。 不仅如此，据无极雪官网显示，企业还前瞻性地规划了每小时产量36000瓶的天然活性矿泉水生产线，以及用于生产4L桶装高端泡茶定制水的高端生活专用水生产线。就目前的产能而言，其年产高端健康饮用水的能力已达25万吨以上，而后期规划产能更是有望取得巨大突破