社区

近日，俞敏洪在直播间的一则重磅宣布再次引爆舆论：东方甄选首家线下门店将于4月在北京中关村正式开业。这不仅是东方甄选从直播间走向物理世界的关键一步，更标志着互联网流量巨头对线下实体商业的又一次大规模“入侵”。 从阿里、京东、美团早已布局的盒马、七鲜、快乐猴，到如今俞敏洪的入局，商超这一看似传统的赛道，已然成为互联网大佬们争夺的“第二战场”。这场从线上到线下的战略转移，绝非一时兴起，而是流量红利见顶、消费习惯变迁与商业模式进化共同作用下的必然选择。 为何线上电商纷纷进军线下？ 东方甄选进军线下，最直接的动因是其线上业务面临的严峻挑战。财报数据显示，其订单量已从2024财年的1.81亿单高点，在2025财年“腰斩”至不足亿级规模，并在2026财年上半年陷入停滞。这一断崖式下滑，固然与头部主播董宇辉的离开有关，但更深层次的原因在于，单纯依赖直播间的“流量力”模式已难以为继。 过去十年，互联网巨头们享受着人口红利，在流量的跑马圈地中高歌猛进。然而，当线上用户规模逼近天花板，获客成本急剧攀升，流量模式便走到了尽头。东方甄选的困境正是这一趋势的缩影。当“产品力”开始取代“流量力”成为竞争核心，巨头们迫切需要寻找新的增长空间，巩固自身的“基本盘”。线下，这个占据社会消费品零售总额绝大部分的庞大市场，自然成为了必争之地。 此外，单一渠道的风险也日益凸显。无论是直播电商还是平台电商，都极易受到算法变动、平台政策调整乃至舆论风波的冲击。布局线下实体，相当于为自己的商业帝国修建了“防空洞”，能够有效分散风险，构建更为稳固的护城河。 如果说线上流量的枯竭是“推力”，那么消费习惯的深刻变迁则是吸引巨头们下场的“拉力”。今天的消费者，尤其是年轻一代，正变得越来越理性。他们不再盲目追求品牌溢价和“面子消费”，而是更加关注商品的“质价比”——即“可以买贵的，但不能买贵了”。 这种消费理念的转变，为“硬折扣”

净利润增长506%，听起来很爽。 然后上汽的股价连跌了三天。 市场在用行动告诉你：这506%，不全是真的。 4月2日，上汽集团发布2025年财报：营收6562亿元，同比增长4.6%；净利润101.1亿元，同比增长506%；扣非净利润74.23亿元，同比增长237.23%。 财报当天，股价大跌3.44%。2025年全年跌20%，2026年至今（截至4月10日收盘）再跌7%。最新市值1627亿元，排在比亚迪、吉利和长城之后。 业绩越来越好，市值却越来越低。这道题的答案，藏在利润结构里。 ▲ 上汽集团2025年财报核心数据（来源：上汽集团2025年年报） 【2025年上汽核心业绩数据】 ▶ 营收：6562亿元，同比+4.6%（来源：上汽集团2025年年报） ▶ 净利润：101.1亿元，同比+506% ▶ 扣非净利润：74.23亿元，同比+237.23% ▶ 截至2026年4月10日收盘市值：1627亿元 ▶ 2025年总销量：450.7万辆，同比+12.3%（来源：上汽官网） ▶ 净利率：2.7% 来源：上汽集团2025年年报、上汽官网 投资收益撑起七成利润 把财报一层层剥开，上汽2025年利润增长的真正来源，并不是卖车卖出来的。 ▍第一大来源：投资收益134亿 2025年，上汽投资收益高达134.33亿元，比上年的71.78亿元多了62.55亿元，直接超过了归母净利润总额。其中，对联营和合营企业的投资收益，从上年亏损13.27亿元翻转为盈利57.76亿元，一进一出增加了71.03亿元。 换句话说，上汽大众、上汽通用分红的钱，以及卖掉子公司股权的一次性收益，构成了利润增长的主力军。 ▲ 上汽集团2025年投资收益构成（来源：上汽集团2025年年报） ▍第二大来源：公允价值变动收益66亿 公允价值变动，直白说就是：手里持有的股票、基金、股权还没卖掉，但价格涨了，账上记一笔浮盈。 2

在AI硬件赛道日益内卷的当下，全球科技巨头纷纷押注穿戴式设备，试图抢占下一代人机交互的入口。然而，最先跳出常规思维、引发行业广泛关注的，却是传统的三大运营商之一——中国移动。 近日，中国移动推出了AI新品“灵犀屏”。这款产品将智能电视、智能音箱、学习平板、办公电脑、可视电话的功能融为一体，通过“去中介”的高效交互体验，直指当前家庭智能设备的痛点：电视开机率逐年走低，沦为客厅的昂贵摆设；平板电脑难逃“买前生产力，买后盖泡面”的宿命；智能手机虽功能强大，却因屏幕尺寸和私密属性，无法满足家庭共享的场景需求。 灵犀屏的出现，被行业视为目前市场上覆盖面最广、最有望率先普及到普通消费家庭的AI硬件。它不仅是一款产品，更折射出中国移动在AI时代的野心与布局。然而，回顾其过往历程，一个挥之不去的疑问始终萦绕：这一次，中国移动能否打破“起大早，赶晚集”的魔咒？ 六边形战士：中国移动 大众对中国移动的认知，长期停留在“传统运营商”的层面。然而，事实上，中国移动早已深耕AI多年，并悄然成长为少数能够打通模型、算力、云服务、软硬件及内容生态的科技企业。 它堪称科技公司中极为罕见的“六边形战士”。在上游，拥有自研的“九天”大模型矩阵和覆盖全国的智算中心网络，智能算力规模已超43EFLOPS，形成了坚实的技术底座； 在中游，凭借海量宽带入户的渠道优势和强大的硬件制造与整合能力，为AI技术的落地提供了物理支撑； 在下游，则依托庞大的应用矩阵，以及与爱奇艺、优酷、腾讯视频等内容平台的深度打通，构建了丰富的服务生态。 这意味着，一项AI技术从研发、训练、部署到最终触达用户，中国移动无需过度依赖外部合作，自身就能承接住每一个关键环节。这种端到端的全栈能力，是绝大多数互联网公司和硬件厂商所不具备的。 挥之不去的魔咒：“起大早，赶晚集”的过往 尽管实力雄厚，但中国移动在科技浪潮中“起大早，赶晚集”的案例，却屡见不

一天净赚1.2亿元，这是什么概念？ 国内A股5492家上市企业里，只有15家能做到这件事。强如中国石化，都不在这个名单上。 这15家里，银行5家、石油2家、寿险2家、运营商1家、煤炭1家，剩下4席是宁德时代、贵州茅台、紫金矿业——以及美的集团。 美的和宁德时代，是这15家中唯二的民营企业。 3月31日，美的发布2025年财报：营收4585亿元，同比增长12.08%；归母净利润439.5亿元，同比增长14.03%，折合日均净利润1.204亿元。同日还宣布现金分红323.6亿元，分红比例73.6%——大手笔回报股东。 ▲ 美的集团2025年业绩关键指标（来源：美的集团2025年年报） 然后问题来了。 日赚1.2亿、分红73.6%，美的的市盈率只有13倍。 A股一家年净利润439亿、连续多年稳定增长、大手笔分红的公司，市场给出的估值，比沪深300平均水平还低。这是市场对美的的误解，还是美的确实有解释不清楚的问题？ 【2025年美的核心业绩数据】 ▶ 营收：4585亿元，同比+12.08%（来源：美的集团2025年年报） ▶ 归母净利润：439.5亿元，同比+14.03%；日均净利润1.204亿元 ▶ 现金分红：323.6亿元，分红比例73.6% ▶ 净利率：9.75%，较上年下滑约1个百分点 ▶ 截至2026年4月9日收盘市盈率：13.21倍 ▶ 海外营收占比：43%；ToB业务营收：1228亿元，同比+17.5% 来源：美的集团2025年年报 13倍市盈率：市场在惩罚美的什么？ 美的自己也知道被低估了。 董事会秘书接受《中国企业家》采访时表示，公司估值被低估了。这话放在A股上市公司里极为罕见——大多数公司要么闭口不谈估值，要么憋在心里不说出口。 问题是，市场为什么这么定价？ ▍被"家电"两个字锁死 BT财经梳理了2025年国内各类科技公司市盈率：科技型互联网（阿里、腾讯、美团）

4秒能干什么？ 一次深呼吸、眨眼六到八次，说15个字，或者翻一页书。在日常生活里，4秒几乎可以忽略不计。 但在赛车场上，4秒最少能跑出200米——将近半个赛道的距离。在一个经常以零点几秒定胜负的项目里，这个差距已经相当悬殊。 2026年4月，张雪机车在WSBK世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站，以领先第二名约4秒的成绩包揽双回合冠军，打破了欧美日品牌在该赛事长期保持的垄断格局，并刷新了赛事纪录。 张雪的现实版"飞驰人生"彻底引爆资本圈：订单爆满，间接参股的宏昌科技连续两日触及涨停，摩托车及零部件板块整体走强。重庆、浙江、湖南等地对张雪IP的争夺也随之浮上台面。 然后，那些曾经闭门不见他的投资人，开始到处发同一条消息： 「有张雪的联系方式吗？」 但在张雪长达八年的创业历程中，几乎所有主流风险投资机构都选择了观望。是什么让他们集体错过？又是什么让浙江国资在夺冠前两个月，决定押下9000万？ 【张雪机车融资全景】 ▶ 天使轮：2000万元，高信资本（成立初期） ▶ A轮：9000万元，浙创投领投，2026年1月完成，投后估值10.9亿元 ▶ 夺冠时间：2026年4月——距A轮到账仅约两个月 ▶ 2025年亏损：2278万元；研发投入：6958万元，占营收9.33% ▶ 2025年产值：7.5亿元；2026年预计销量：5万台 来源：公开报道及公司披露数据 资本为何开始抢夺张雪？ 夺冠前，张雪机车的融资之路并不顺利。2024年，他带着自研发动机的梦想从凯越净身出户，创立个人品牌，四处求资，却因"学历低、赛道偏、亏损大"被多数VC拒之门外，最终仅靠高信资本2000万元天使轮和创始人自筹资金勉强启动。 然而2026年1月，浙创投以9000万元完成A轮领投，投后估值达10.9亿元。夺冠之后，局势彻底逆转。张雪在接受采访时透露："这几天，各种资本通过各种渠道铺天盖地找过来，把我们搞蒙了，我暂时接不

编者按： 2025年年报季，上市银行接连"翻车"：招商银行"加班是护城河"言论引爆舆论，交通银行分红公告将"每10股"误写为"每股"，差额超2500亿元，光大银行A+H股年报数据"打架"，华夏银行被投资者当面质问降薪……这些事件，暴露了部分银行在信息披露、企业文化与内部管理上的严重短板。当"严谨"成为奢侈品，存款人与投资者的信任何以安放？ ▲ 招商银行2025年度业绩发布会现场（来源：新浪微博/招行官方） 有一个问题，我最近一直在想。 你有没有认真看过自己存钱那家银行的公告？ 大概率没有。大多数人默认：银行是专业机构，它们发的东西总归是对的。 但就在这个3月，短短五天之内，这个默认被三家银行轮流打碎——先是交通银行的分红公告少了两个字，差出2582亿；接着招商银行董事长把员工加班说成了荣耀；最后华夏银行被投资者当场逼问降薪，现场一度无声。 本该严谨的年报季，成了一场连环翻车现场。 这三件事背后，指向同一个问题：部分银行的管理层，究竟把谁放在心上？ 一字之差，差了2582亿 故事从3月27日开始。 这一天，交通银行发布2025年度利润分配方案公告，把"每10股派发现金股利3.247元"——误写成了——"每股派发现金股利3.247元"。 少了两个字。 差额：2582亿元。 信源：交通银行官方更正公告（编号：临2026-013）| 中证网 cs.com.cn | 21财经 21jingji.com ▍2582亿，是个什么量级？ 按交行实际总股本883.64亿股计算： 错误版本：每股3.247元 × 883.64亿股 ≈ 2869亿元 正确版本：每10股3.247元 ÷ 10 × 883.64亿股 ≈ 287亿元 两者差额：2582亿元，相差整整10倍 交行2025年全年净利润：956.2亿元 换句话说，这份错误公告的分红金额，是交行全年净利润的近三倍——把家底掏空都不够。 数据来

你有没有想过，为什么一些企业业绩承压时，另一些企业却在买“更贵的东西”？ 近日，财经圈与艺术圈同时被一则消息搅动——京东、腾讯两大科技巨头几乎在同一时间宣布进军文化领域，京东美术馆正式落户深圳湾超级总部基地，预计2027年底开幕；腾讯在深圳后海“腾创未来”基地筹建艺术空间，由深谙国际艺术机构运营之道的皮力操盘，直指科技与艺术融合前沿。这一系列动作看似突兀，实则背后隐藏着深远的战略布局与商业逻辑，只是大多数人在传统商业思维的框架下，难以理解其中的深意。 也许他们买的不是艺术品，是一种普通人看不见的“货币”。 中国企业涉足艺术领域并非偶然 中国企业涉足艺术品收藏，并非京东、腾讯一时兴起的冲动之举，而是早已有迹可循。早在2013年末，大连万达集团就在纽约佳士得以2816.5万美元（约合人民币1.72亿元）的成交价购得毕加索代表作之一《两个小孩》，这一大手笔成为中国企业购买西方顶级绘画作品的里程碑事件，随后万达集团旗下的艺术品收藏机构“万达玥宝斋”浮出水面。同年，北京保利拍卖会上，宝龙集团以1.228亿元拍得黄胄名作《欢腾的草原》，创下当年内地艺术品秋拍纪录。 再看美的集团创办的和美术馆，馆内拥有超过400多件国内外私人艺术品收藏，其中不乏重磅之作，如2019年在伦敦佳士得以1.07亿人民币成交的毕加索晚年作品《男子与裸女》便是其馆藏之一，此外还有赵无极、刘野等国内当红艺术家的创作。周大福郑裕彤家族创办的K11美术馆，自2013年开幕以来，举办了包括“印象派大师莫奈特展”“跨界大师鬼才达利”等多场当代艺术展，在艺术领域积累了深厚的资源与影响力。 这些企业并非单纯出于对艺术的热爱而投身其中，而是看到了艺术领域背后巨大的商业价值与战略意义。从全球视角来看，一些知名奢侈品公司如LV，国际顶级大银行如瑞银、德银等都在大量购入艺术品，在艺术收藏方面可谓是名利双收。它们通过艺术品收藏提升了品牌

近期农夫山泉发布2025年年报，财报显示，2025年农夫山泉营收525.53亿元，同比增长22.51%，营收首次突破500亿元大关。归母净利润158.68亿元，增长30.9%。优异的业绩表现，让农夫山泉不太坚挺的股价有所反弹，财报发布后至清明假期前最后一个交易日收盘，在此期间内农夫山泉股价涨幅达15%，最新市值5349亿港元。 连续多年中国首富、农夫山泉创始人钟睒睒，在不久前的《胡润富豪榜》中被张一鸣抢去了首富的宝座，但钟睒睒在2025年一年内财富增加了1100亿元，在前十的榜单中仅次于马化腾增加的1450亿元和张一鸣的1150亿元。 也就是说之前在负面舆情中挣扎的钟睒睒，一年增加的财富，比贵州茅台（以下简称茅台）全年净利润还要高。由于茅台2025年年报尚未发布（截至2026年3月），市场基于前三季度业绩及茅台目标给出预测，预计茅台全年归母净利润约在905亿元至915亿元区间，部分机构预估约930亿元或936.38亿元。 农夫山泉凭什么比茅台还会赚钱？ 高频刚需VS长周期 要看净利率，茅台远高于农夫山泉。 2024 年茅台净利率高达 52.27% ， 2025 年前三季度净利率为 52.08% （截至发稿，茅台尚未发布 2025 年财报），农夫山泉 2024 年净利率 28.26% ， 2025 年净利率提升至 30.19% 。 2024 年茅台净利润 826.3 亿元，农夫山泉只有 121.2 亿元。 2025 年前三季度茅台净利润 646.3 亿元，也远高于农夫山泉 2025 年全年 158.7 亿元的净利润，从净利率和净利润方面来看，茅台比农夫山泉更会赚钱。  农夫山泉的资产效率、周转速度、资本回报率（ROE）等多方面都全面优于茅台，更会赚钱不是赚得多，而是用更少的钱、更快的速度、更轻的资产，赚出更高的资本回报。 净资产收益率（ROE）农夫山泉44.2%，高

据彭博社报道，在OpenAI宣布将关闭其AI视频生成器Sora后，快手旗下可灵AI、字节跳动旗下Seedance等竞争对手已开始抢占市场。 就在OpenAI宣布舍弃Sora的同一天，快手发布了2025年第四季度及全年业绩，财报中的可灵AI业绩格外亮眼。2025年第四季度，快手总收入达396亿元，同比增长11.8%，经调整净利润55亿元，同比增长16.2%。而旗下视频生成模型可灵AI四季度营收已达3.4亿元，成为一大业绩增长点。2025全年，快手总收入1428亿元，同比增长12.5%，经调整净利润206亿元，同比增长16.5%。可灵AI在快手业务中表现抢眼。 与快手不同，字节跳动因未上市暂无财报披露Seedance的详细财务数据，但从公开信息可窥见一二。Seedance作为字节跳动的AI视频生成模型，在市场应用上不断拓展。在用户方面，凭借字节跳动庞大的用户基数，Seedance拥有广泛的用户群体。在市场布局上，字节跳动凭借在内容领域的深厚积累，让Seedance在短视频等内容创作领域有着不俗的表现。不过，Seedance也面临着激烈的市场竞争和技术创新的挑战，需不断优化以提升用户体验和市场竞争力。 那么，快手可灵和字节Seedance谁能接住泼天富贵？ 快手可灵能不能撑起第二增长曲线？ 快手 2025 年第四季度及全年业绩颇为亮眼，第四季度总收入达 396 亿元，同比增长 11.8% ，经调整净利润 55 亿元，同比增长 16.2% 。 2025 全年总收入 1428 亿元，同比增长 12.5% ，经调整净利润 206 亿元，同比增长 16.5% ，经调整净利润率提升至 14.5% 。  从这些数据来看，快手整体经营状况稳健，收入和利润均保持增长态势，盈利能力也在不断增强。这不仅反映出快手在业务拓展上的成功，也为其在AI领域的发展奠定了坚实的财务基础，使其有更多资源

根据国家统计局数据，2025年全国商品房销售面积为8.81亿平方米，较2021年17.94亿平方米的历史高点累计回落超过50%。据机构监测，34个重点城市新房同盘同比价格较高点下跌31%，同比下滑10%。 在这样的大背景下，房企亏损已经成为常态，近期各大房企陆续发布2025年财报，其中头部房企大多都持续亏损，万科亏损885.56亿元一度引爆地产圈。 曾经的名角走下舞台，少了掌声，只留下唏嘘。仅仅数年，增量市场落幕，存量市场来临，房地产行业经历了史无前例的出清，2021年房地产销售榜单TOP10房企里，如今没有出险的企业只有“招保中华”四家央企与龙湖一家民企。 所幸的是，这些幸存的房企，在行业亏损的大潮中，都找到了活下去的出路。 房企平衡开发业务占比 2025年，央国企仍以重资产开发为主，占比普遍85%以上，保利发展的房地产业务占比90%，绿城中国约96%，中海地产占比93.3%，华润置地占比82%，招商蛇口占88%，而房地产业务占比过高，是优势，也是风险。 而重资产的房地产开发，必须要拿地，只是相比十多年前竞拍土地时的一掷千金，如今房企拿地逐渐理智。公开资料显示，拿地金额前五位都是清一色“国家队”，前两位分别是中海地产和保利发展，随后是绿城中国、华润置地和招商蛇口，拿地金额分别是907亿元、671亿元、592亿元、585亿元和514亿元。绿城中国是唯一一个不是央企的房企，但第一大股东中交集团为央企，一样具备央企背景。 在地产行业整体遇冷的情况下，大部分民营房企都暂缓拿地，龙湖是为数不多拿地的民营房企，2025年在上海、深圳、苏州、重庆、成都等高能级城市获取了7幅地块。而与土地市场上的收缩与聚焦相比，龙湖把更多力气花在了去库存上。截至2025年末，龙湖的现货库存较期初压降210亿元；全年累计清盘78个项目，并推动14个存量项目的全面焕新，去化超60亿元。 事实上，如今很多房企