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腾讯未必拿AI第一，却已练成AI时代的“不败金身” 最近重新看完腾讯控股（00700）的AI布局，我发现市场一直在问一个问题： 腾讯的混元，到底是不是国内最强模型？ 我认为，这个问题问偏了。 对投资者更重要的问题应该是： 无论AI最后由大模型、智能体、云服务、应用入口还是国产芯片主导，腾讯能不能分到钱？ 把腾讯2026年一季报、WorkBuddy和Hy3的最新进展，以及燧原科技、云豹智能的招股材料放在一起看，我的答案是： 腾讯未必是AI时代最锋利的矛，却可能是最难被击穿的盾。 它不需要每一场都赢。 因为几乎每一条可能胜出的路线，它都提前站了位置。   图1｜腾讯AI的五层收益路径：现金流、模型、智能体、生态与国产算力 一、腾讯最可怕的，不是模型，而是“五层都下注” 第一层，是现金流。 2026年第一季度，腾讯收入1964.58亿元，同比增长9%。 同期自由现金流567亿元，现金净额1468.60亿元。 资本开支319.36亿元，研发投入225.4亿元。 这意味着腾讯不需要靠融资讲AI故事。 游戏、广告、支付和企业服务产生的现金，足以支撑它不断买算力、招人才、试产品。 很多AI公司是在和融资窗口赛跑。 腾讯是在用成熟现金牛，购买未来十年的入场券。   图2｜腾讯AI投入的资金底盘，以及新AI产品对当期利润的影响 第二层，是自研模型。 混元Hy3采用总参数2950亿、激活参数210亿的混合专家架构，支持256K上下文。 它未必已经是全球最强模型，但追赶速度明显加快。 Hy3发布一周后，总调用量较上一代Hy2增长超68倍。 在WorkBuddy自选模型的用户中，选择Hy3的占比达到60%。 4月开源的混元3D世界模型2.0，社区下载量已超过300万。 7月，腾讯又把大语言模型与多模态团队合并为基础模型部。 这说明腾讯已经结束分散试验，开始用统一组织打基础模型的

$DSC Holdings Ltd(DSC)$ 割韭菜的，下次去打断这个董事长的狗腿！融这么多资金，一点不护盘

$草姬集团(02593)$ 必须大涨

$MicroAlgo, Inc.(MLGO)$  This is a company where the boss is running away. Are you sure you can make money in this company, retail investors? According to research data, the actual controller of this company is the same as WIMI and HOLO. Looking at the trends of these two stocks, are you afraid? Run away while high, don't