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$海伟股份(09609)$ 量化派和海伟股份是冲突的 图片 图片 港股打新近日又新上了两家，量化派公布中签并解冻申购资金是在11月25日（下周二）下午，而海伟股份申购截止是在11月25日上午9:30,（视不同券商略有出入），所以这两家是冲突的。至于本周五或者下周一，还有没有新上的票，就不得而知了。 海伟股份香港招股 海伟股份（09609.HK）于2025年11月20日至11月25日在港招股，预计11月28日挂牌上市；发行价固定为14.28港元，全球发售3083.14万股，设15%超额配股权；引入基石投资者汇兴丽海有限公司，拟认购约2.182亿港元对应股份，占发售股份总数约49.1%；中金公司为独家保荐人。 图片 公司简介 根据灼识咨询的资料，以2024年的电容器基膜销量计，我们是中国第二大的电容器薄膜制造商。我们的电容器薄膜产品主要包括(i)电容器基膜及(ii)金属化膜。该等产品为薄膜电容器的关键组成部分，而薄膜电容器以其出色的耐电压性、高频稳定性及长使用寿命而著称。薄膜电容器的终端应用场景广泛，包括(i)新能源汽车，(ii)新能源电力系统，(iii)工业设备及(iv)家用电器。于2024年，按电容器基膜的收入计，我们于中国的市场份额为10.9%。 图片 图片 收入的第一大项来自于电容器基膜中的薄型基膜，一直占一半以上；近两年金属化膜的收入占比占到20%，但是这块毛利很低，所以摊低了毛利率。 发行数据 图片 图片 本次发行19.95%，融资4.39亿港币，发行后总市值约22.02亿港元，静态PE倍数约为23倍。 主要财务指标 利润表： 图片      收入CAGR13.9%，净利润负增长，就不算GAGR了。毛利率近三年在显著下降，其他各项费用占比都很低，研发费也仅

大道评价茅台 2025年10月16日，知名投资人段永平（“大道至简”）在访谈节目《方略》中，回答了雪球创始人方三文关于投资理念、企业经营、个人成长等话题的一系列提问。 当被方丈问及“茅台这样的，你认为这个稳定性很强啊，50倍市盈率，你会把它卖掉吗？”时，他表示“市盈率是讲的在某一个时刻，投资不是由PE来决定的，是由你未来的现金流来决定。” 图片 他坦言，在极端情况下，例如股价在已经不便宜的基础上继续上涨数倍，他也会考虑卖出，并分享了一段亲身经历：“其实茅台在2600、2700块的时候，我可想卖了，因为当时觉得它相对来说是贵的。” “我不能跟你讲，就是说它PE要是到了50倍，我就要卖啊。这个当然如果是它是正常的情况下，它就是疯涨到了50倍。就比方说今天的茅台的价格，突然再涨个3倍。” 真正阻止他行动的，并非是对公司的判断，而是机会成本的权衡。“我当时最犹豫的是，我们的仓位太大了，卖了之后我买什么？”他解释道，自己是一个“满仓主义者”，无法接受持有大量现金，因为现金利息低，而盲目转换投资标的很可能导致更大亏损。“那还不如拿着茅台，知道它早晚会回来。” “我当时最犹豫最犹豫的就是我们的仓位太大了，我卖了以后，我买什么，我就开始折磨自己，然后放眼看去，我什么都买不下手。” 即便茅台股价曾经腰斩，段永平也表现得十分从容，他表示“一个股票要是扛不住掉50%，就不应该买入。”基于对茅台内在价值的深度认同，他在回调期间不仅继续持有，更在有余钱时持续加仓。 “当然了，你事后诸葛亮你也没想到到他会一下掉那么多，我从2600掉到1200，掉了50%嘛，其实是没多少啊，你一个股票你要是扛不住掉50%，你就不应该买。” “所以我们后来其实还买了不少啊，我们其实一有闲钱，我们会一直买，我觉得茅台将来一定会回来，但是呢什么时候我不知道，可能5年10年，没有人知道这件事。” 大道投资的基本理念 段永平是受

$量化派(02685)$ 量化派和海伟股份是冲突的 图片 图片 港股打新近日又新上了两家，量化派公布中签并解冻申购资金是在11月25日（下周二）下午，而海伟股份申购截止是在11月25日上午9:30,（视不同券商略有出入），所以这两家是冲突的。至于本周五或者下周一，还有没有新上的票，就不得而知了。 量化派香港招股 量化派（02685.HK）于2025年11月19日至11月24日在港招股，预计11月27日挂牌上市。发行价区间8.80-9.80港元，全球发售1334.75万股，发行占比2.6%。未引入基石投资者，联席保荐人为中金公司、中信证券。 图片 公司简介 量化派是一家中国线上市场营运商。公司的消费电商平台羊小咩自2020年11月起涵盖各式零售商品，如第三方市场供应商提供的消费电子产品、食品及饮料、家电、化妆品、珠宝、服装及个人日常护理用品，并透过在线购买将该等消费品与公司的羊小咩用户进行匹配。 公司亦自2022年4月经营汽车零售O2O平台消费地图，该平台目前主要与汽车零售商合作吸引在线流量，使其能够在当地实体店线下购车；及在较小程度上，消费地图亦可让消费者在在线购车。公司将(i)羊小咩上的市场供应商（包括商品供应商及POP商店经营者）及(ii)消费地图上的市场供应商（包括汽车零售商，且于往绩记录期间，包括汽车零售商及本地生活商品及服务商户）视为公司的业务伙伴。在极小范围内，公司为商业伙伴提供广告服务，同时也为金融机构提供撮合服务。如下图： 图片 图片 收入增长的CAGR约为43.3%，收入越来越集中在羊小咩。 图片 因为羊小咩毛利率最高，随着收入集中度越来越高，加权平均毛利率也越来越高。 发行数据 图片 图片 本次仅发行2.6%，按最高发行价计算，融资1.31亿港币，发行后总市值约50.31亿

中伟新材香港招股 中伟新材（02579.HK）于2025年11月7日至11月12日港股招股，本次全球发售1.04亿股H股，其中香港公开发售占10%、国际配售占90%，并设有15%超额配股权，发行股份占上市后总股份的10%；发售价区间为每股34.0-37.8港元。公司引入9名基石投资者，包括贵州新型工业化基金、宝达投资、中创新航、蓝思香港、欣旺达等上下游及投资机构，合计认购占比44.40%，本次IPO由摩根士丹利亚洲有限公司与华泰金融控股（香港）有限公司担任联席保荐人。 图片 中伟新材小作文索引 《港股打新——中伟新材，融钱续命！》 《中伟新材，暗盘破发，做好人，买好股！》 《培训视频——如何从招股书中的财务报表辨别是否是好公司、好价格？》 这家公司，喵老师事前喊了叫大家不要打，不仅是中伟新材，这次同时上的两家卧龙凤雏，喵老师都叫大家不要打。事后看，暗盘破发，首日临近收盘，摩根斯坦利的绿鞋上班，把股价拉回到发行价附近了。反正这种票不碰就对了。 图片 可笑至极的是，这票的A股还在涨，都50多块人民币/523亿总市值了！一家自由现金流基本没有正过的公司，A股上市5年，合计仅分红19.36亿，A股IPO圈了14个亿，再融资2次圈了93个亿，这次又在港股圈了35亿多港币。 这样自身不具备造血能力，靠不停融资续命的公司，在大A竟然给炒到了523亿的市值！ 骂归骂，筹码分配还是要复盘一下的，作业必须做！ 中伟新材分配方式复盘 认购倍数： 香港公开发售27.9倍，低得可怜，申购人数4.0万，猴子不会来这票。 图片 国际发售4.08倍，81名投资者，认购相当惨淡！ 图片 今天（11月17日）A股收盘价50.22人民币，H股收盘价33.96港币，目前打了6.2折。从国际发售的倍数来看，国际市场投资者相较于恶炒A股的投机者（叫他们投资者是侮辱了这三个字）而言，相对冷静。未来H股将继续承压，相较于

引子 今天在雪球上看到一位大V（雪球ID：liquidO）写的关于近期大宗商品期货的资讯，分享给大家： 今天翻了所有国内上市的大宗商品期货。 1.有色，金铜铝： 高位震荡，上市公司产能扩张，赚到了涨价和产量上升的双重收益，这几年有色牛股很多，也是去年以来的牛市主线之一。主要是大宗高位，判断不了能维持多久，也不知道什么时候跌，只是判断有色目前处于周期景气高位，不是周期投资的时机。 2.石油化工，煤化工： 全部是阴跌的熊市走势，都跟原油的走势差不多，所以化工整体不行，有一些定价能力强的公司，由于原油的下降，会有所获益。 3.农产品相关： 几乎全在走熊市。 4.地产链： 钢铁玻璃，全部是熊市走势。只有焦煤走出了底部，煤炭由于产能控制，基本面可能好一点。【喵老师注：钢铁玻璃和地产有直接关系，煤炭为什么放在地产链，没看懂。】 5.光伏新能源： 多晶硅和碳酸锂 多晶硅最强，底部3万，一波涨到5.67万，然后5万上方震荡。4.5-5万为行业成本线，现在行业已经单季度扭亏，协鑫年化20亿的盈利能力，但是还要大宗继续涨才能打出股价空间，否则也只是震荡走势。 碳酸锂6万反弹到接近9万，反弹幅度仅次于多晶硅。按照扣非利润看，天齐的成本大概6.5-7万，赣锋成本在7.5万左右，目前不到9万的价格，年化盈利在10-15亿。股价由于储能预期炒的太高了，或者需要碳酸锂继续涨50%才能支撑目前的市值。 所以无论多晶硅还是碳酸锂，目前都是预期在支撑股价，多晶硅透支了10-20%，碳酸锂透支了50%左右。这两个方向由于走出了底部，大宗也是上升趋势，震荡回落后应该还有机会的。 喵老师有话说 这篇关于大宗期货的短文，写得很不错。对这几个行业认知挺不错的，总结得比较到位，预判也比较make sense。笔者认为股价严重透支的几个行业，喵老师也有研究，观点和笔者比较一致。可能实际情况更糟糕一些，不过为了账号安全，还是

$创新实业(02788)$ 创新实业香港招股 创新实业（02788.HK）于2025年11月14日至11月19日在港招股，预计11月24日在主板挂牌上市。本次全球发售5亿股，其中香港公开发售占10%（5000万股）、国际配售占90%（4.5亿股），发行占比25%，招股价区间为每股10.18-10.99港元，最高募资额约54.95亿港元。 基石投资者阵容强劲，包括HHLRAdvisors（高瓴旗下）、中国宏桥集团、泰康人寿、GlencoreAG、景林资产、太保资管香港等多家机构，合计认购占发售股份近50%。本次招股由中国国际金融香港证券有限公司与华泰金融控股（香港）有限公司担任联席保荐人。 图片 公司简介 我们聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。铝产业链主要包括上游 铝生产和下游铝合金加工。上游铝生产主要包含三个阶段：铝土矿开采、氧化铝精炼 和电解铝冶炼。根据CRU的报告，按照吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附 加值最高的环节。  我们的业务主要分为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售。2022年、 2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日止五个月，电解铝的销售收入分别 占我们总收入的95.5%、90.5%、85.0%、89.7%及76.6%，氧化铝及其他相关产品销售收入分别占我们总收入的2.0%、7.1%、12.2%、7.6%及21.1%。  根据CRU的报告，按2024年产量计，我们位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼 厂是华北地区第四大电解铝生产基地。根据相同资料来源，按2024年产量计，我们是 中国第十二大电解铝生产商。我们的子公司内蒙创源于2024年获中国工业和信息化部 （「 工信部」）授予国家级绿色工厂荣誉厂荣誉。 图片 图片

$云天化(600096)$ 《喵老师带你做上市公司健康体检》系列前言 《喵老师带你做上市公司健康体检——海尔智家篇！》 《喵老师带你做上市公司健康体检——海尔智家篇！——培训视频》。 《喵老师带你做上市公司健康体检——中金黄金篇！》 《喵老师带你做上市公司健康体检——美的篇！》 《喵老师带你做上市公司健康体检——美的篇！——培训视频》 因为不是专业投研机构，也没钱雇Junior Analyst，所有工作必须亲力亲为，所以不可能面面俱到。事先说好 《喵老师带你做上市公司健康体检》的重点领域和侧重在于：股东回报（不谈叙事、只看回报）、自由现金流、资产质量（好B坏B）、投资效率（砸多少钱出一吨金/铜、出一桶油、出一千瓦电）、健康体检、管理层诚信。 不专注于或者不擅长于：叙事逻辑、没有根据的增长（如线性外推、不谈砸多少CAPEX只谈增多少量）、行业分析、主要产品的未来价格预测。 图片 有请第四期选手——云天化！最近磷化工板块异军突起，股价嗖嗖上来了，很多群友纷纷要求喵老师写一期云天化。 图片 打算先写一期健康体检，再写一期投资价值分析。 基本情况 图片 图片 这是Q3的数据。因为每年Q4集中处理费用，Q4的业绩会显著低于前三季度的平均数，所以动态PE9.81失真。按照当前股价，2025年全年PE应该在10-11倍之间。 盈利情况 图片 前三季度收入同比-19.53%，净利润同比+6.89%，也只是在Q3归正的。 图片 多年度看，最近两年收入都是在下降的，10%上下，净利润先抑后扬，2025年还会继续略有增加。 我往前翻阅了之前二十几年的数据，发现这家公司以前连续二十几年盈利每年只有一两亿，亏损二三十亿，显然是强行做账做成盈利来保上市身份的。真正的脱胎换骨，大口吃肉也就是2021年（含）之后的事情了

$中伟新材(02579)$ $中伟股份(300919)$ 中伟新材香港招股 中伟新材（02579.HK）于2025年11月7日至11月12日港股招股，本次全球发售1.04亿股H股，其中香港公开发售占10%、国际配售占90%，并设有15%超额配股权，发行股份占上市后总股份的10%；发售价区间为每股34.0-37.8港元。公司引入9名基石投资者，包括贵州新型工业化基金、宝达投资、中创新航、蓝思香港、欣旺达等上下游及投资机构，合计认购占比44.40%，本次IPO由摩根士丹利亚洲有限公司与华泰金融控股（香港）有限公司担任联席保荐人。 图片 公司简介 中伟新材是一家新能源材料公司。公司主要从事于以正极活性材料前驱体(pCAM)为核心的新能源电池材料的研究及开发（研发）、生产及销售，以及新能源金属产品。公司是锂离子电池用镍系和钴系正极活性材料前驱体(pCAM)的全球领导者，自2020年起连续五年出货量排名第一，就2024年的镍系pCAM及钴系pCAM而言分别占市场份额的20.3%及28.0%。就全部pCAM产品的销量而言，公司于2024年全球排名第一，占市场份额的21.8%。 公司的新能源电池材料对广泛用于电动汽车、储能系统、消费电子以及具有更高电力需求并因此具有强大商业潜力的应用（如支持人工智能的消费电子设备、人形机器人及低空飞行器）的锂离子电池至关重要。 公司能够提供全面的产品矩阵，包括镍系、钴系、磷系、钠系和其他创新新能源电池材料，以及新能源金属产品。如下图： 图片 发行数据 图片 本次发行10%H股，按最高发行价计算，融资39.4亿，发行后总市值高达394亿港元，PE24.78倍。 主要财务指标 二婚股，看A股F1

中海油港股股价新高 2025年11月10日，中国海洋石油（00883.HK）港股表现强劲，当日收盘报22.44港元，较前一交易日上涨5.95%，成交量达1.86亿股，成交额40.75亿港元，股价（前复权）创下上市以来历史新高。 图片 前文索引 喵老师昨天写了一篇《中海油港股创历史新高，一扫阴霾、走向胜利！》，一石激起千层浪，很多跟随喵老师一起渡过至暗时刻的战友们，纷纷发来贺信和感谢信，共庆坚守带来的收获。 有些本来就是低位进入，长期坚守的朋友，喵老师的中海油系列文章，给他们带来了坚守的底气；有些是被其他大V忽悠，和喵老师一样，都是在高位进入的朋友，喵老师的中海油系列文章，给他们带来了坚守的勇气；有些是看到喵老师被深套，信任喵老师人品，认同喵老师眼光，觉得坐在喵老师下面很稳而进入的朋友，到现在则是收获了满满的幸福。 图片 群友晒的单股独吊中海油的截屏。群里也有不少朋友晒了中海油的收益率或者以中海油为主的组合的收益率，因为涉及个人隐私，就不转发了。 图片 这是喵老师在雪球上唯一的组合，也从未调过仓。细心的你或许一眼就能看出，两坨黑乎乎的各占组合的1/3，其中一个是石油，另一个是煤炭。 42.38%的收益率当然比不上各路神仙，不过一方面雪球的统计有点问题，总收益排行是不管时间长短的，应该用年化收益率来做统计比较，另外一方面，牛市里面牛鬼蛇神、魑魅魍魉涨的多，真金白银的红利股涨的少。 喵老师对中海油研究的贡献 早上和老朋友聊起喵老师对中海油研究的贡献，简答列了下面几点： 1）率先独家发现中海油CAPEX和产量之间的关系，时间跨度13年或以上，查询调阅了至少14年年报数据，推导出来公式，并用历史数据验证成功，后来几期预测的产量数据和实际数据高度一致。在我之前，那两个比我有名的大V，完全是在瞎子摸象，胡说八道。 2）率先独家搭建了正确的中海油盈利预测模型，这个难度说高不高，说低不低，需

$中国海洋石油(00883)$ 中海油港股股价新高 2025年11月10日，中国海洋石油（00883.HK）港股表现强劲，当日收盘报22.44港元，较前一交易日上涨5.95%，成交量达1.86亿股，成交额40.75亿港元，股价（前复权）创下上市以来历史新高。 图片 估值修复/价值回归 图片 与黄金、铜等有色类股票依附大宗商品价格上涨的逻辑不同，中海油港股在布伦特原油徘徊于60-65美元/桶低位区间时，前复权股价创下历史新高，核心是市场对其内在价值的重估与认可，属于典型的估值修复与价值回归。 这一过程中，市场不再单纯以短期油价波动定价，而是聚焦公司低成本海上油气资产、低油价下仍能覆盖资本开支与股息的现金流韧性，以及每年稳定的产量增加来消除或者部分消除价跌带来的影响，本质是对其长期稳健经营能力的“纠偏式定价”，而非依赖外部价格驱动的行情。 如果国际油价走出60-65美元/桶低位区间，中海油则会迎来新一轮的价值提升。 图片 喵老师语录 从2024年7月3日中海油到达23.90港元高点到2025年11月10日前复权之后突破这个高点创新高，中间经历了足足16个月的至暗时刻。 不少大V在23块的高点，还在招呼大家赶快上车；也有不少大V在至暗时刻，官宣自己已经在大跌之前全部清仓，完成胜利大逃亡；唯有喵老师秉持不吹不黑的原则，一直孜孜不倦的教导大家如何看待中海油的投资价值，中海油远远高于其他上市公司的优点是哪些，成为至暗时刻里的一盏指路明灯。 2025年4月5日——至暗时刻： 图片 图片 4月5日清明节（4月7日暴跌前夜），当某些吹子官宣已经清仓避险的时候，喵老师还在给大家massage，这些话今天又被粉丝朋友们翻出来点评。当时说要套两三年，今天来看这个估计保守了；当初伟人估计取得全国革命的胜利需要5年，最终