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2020年，蓝帆医疗净利润17.58亿元，创下历史新高。那一年，全球手套需求激增，蓝帆医疗作为PVC手套龙头，赚得盆满钵满。 然而，盛极而衰。 2022年，亏损3.72亿元； 2023年，亏损5.68亿元； 2024年，亏损4.46亿元； 2025年，预计亏损6.5亿元至8.5亿元。四年累计亏损超过20亿元。 从年赚17亿到年亏8亿，蓝帆医疗经历了什么？ 2025年的业绩预告显示，公司健康防护业务受国际贸易形势影响订单波动、销售价格承压，叠加固定资产减值、补缴税款等多重因素，亏损进一步扩大。 但在这至暗时刻，也有一线曙光：心脑血管业务重回盈利，手套业务2025年Q4毛利率回正，2026年有望明显盈利。 问题来了：蓝帆医疗能否走出亏损？核心业务存在哪些风险？ 01 业绩滑坡：从年赚17亿到亏8亿 先来看看蓝帆医疗这些年的业绩变化。 数据来源：iFind 2015-2020年，蓝帆医疗经历了高速增长期。尤其是2020年是蓝帆医疗的高光时刻。全球手套需求激增，公司PVC手套和丁腈手套销量暴涨，净利润同比增长258.66%。 但红利不可持续。 从毛利率看，2020年高达64.40%，2022年跌至10.23%，2024年回升至16.48%，但仍远低于疫情前水平。 数据来源：iFind 另外，ROE从2020年的19.31%跌至2024年的-5.19%，股东回报大幅恶化。 资产负债率也从2020年的低水平上升至2024年的41.67%，财务风险增加。 02 健康防护业务：手套龙头的周期之痛 蓝帆医疗的亏损，主要源于健康防护业务（手套业务）的拖累。 2025年，健康防护事业部呈现明显亏损。受国际贸易形势影响，公司健康防护事业部2025年订单形势波动。美国关税政策收紧，公司对美订单锐减。 虽然公司推进"去美国化"调整，但市场切换和成本优化需要时间。 2022-2024年，全球手套行业经历

白云山发布2024年年报的时候，引起轰动。因为它的王牌产品“金戈”销量急剧下滑，甚至有人称，中国进入了“性萧条”。 其实金戈的问题不是消费端不行了，而是它的对手太强了。 一边是集采2块钱一片的同款西地那非的千威，另一边是蜂拥而至的各大品牌的新一代他达拉非挤占了其生态位。 2026年3月20日，白云山发布2025年年报。 这家拥有王老吉凉茶、金戈等知名品牌的老字号药企，交出了一份喜忧参半的成绩单。营收776.56亿元，同比增长3.55%；归母净利润29.83亿元，同比增长5.21%。与此同时，经营现金流净额为-2.32亿元，同比下降106.8%，现金流居然是负的！ 白云山"增收不增利"的背后，到底发生了什么？ 01 营收776亿：增速放缓的尴尬 白云山2025年3.55%的营收增速，放在医药行业里，只能算是"蜗牛爬"。 要知道，很多中小药企的增速都在20%以上。而白云山作为行业龙头，增速却只有个位数，确实有点说不过去。 数据来源：iFind 值得关注的是，第四季度公司营业收入为160.5亿元，同比仅上升0.7%；归母净利润自去年同期亏损3.23亿元变为亏损3.27亿元，亏损额进一步扩大。 也就是说，白云山的业绩在逐季恶化。一季度还好，四季度就不行了。 白云山的增速为何放缓？ 02 金戈、王老吉：两大支柱还能打吗？ 说到白云山的两大支柱，就不得不提金戈和王老吉。 金戈，国内首个"伟哥"仿制药，在男科用药领域具有较高知名度。 王老吉，凉茶界的"老字号"，市场份额稳步扩大。 年报显示，公司拥有近2000个品种规格，独家品种140个，在产独家品种近90个，部分核心产品市场占有率位居行业前列。保济系列、阿莫西林系列、安宫牛黄丸、消渴丸等品种的销售收入实现同比较快增长。 问题来了：金戈和王老吉的增速还能维持吗？ 星空君认为，有两个风险需要注意： 第一，金戈面临仿制药竞争。随着专利到期，越

背靠大树好乘凉。这句话对于被美的集团收购的科陆电子来说，再合适不过了。2025年3月21日，科陆电子正式发布被美的集团收购后的首份年度财报。这家曾经的"储能茅"，在经历了连续七年亏损后，终于看到了盈利的曙光。营业收入63.10亿元，首次突破60亿大关，创历史新高！储能销量暴增387.3%！但与此同时，资产负债率高达95.15%，资产负债率甚至比房地产企业还高。那么，如何看待美的入主后的科陆电子带来的结果？是"涅槃重生"还是"病入膏肓"？01储能销量暴增387%，还不赚钱？2026年3月20日，科陆电子正式发布2025年年报。星空君看完这份财报后的第一反应是：数据很亮眼，但问题也很突出。数据来源：iFind营业收入63.10亿元，首次突破60亿大关，创历史新高，同比增长42.41%。但归母净利润仍为-1.56亿元，虽然亏损同比大幅收窄66.33%，却仍未彻底扭亏。距离盈亏线还有一线希望。更值得关注的是，储能设备销量同比增长387.3%，带动储能业务营收增长160.74%，达到37.97亿元。然而，受市场价格下行影响，销量增长未能完全转化为同等幅度的收入提升，导致储能业务毛利率同比下降6.87个百分点，仅剩17.03%。换句话说：卖得越多，亏得越多？或者说，卖得越多，赚得越少？这就是典型的"增收不增利"困境。2025年年中，公司曾短暂实现扭亏，归母净利润达1.9亿元。但显然这一局面未能持续，全年下来又亏回去了。02资产负债率95%，比房地产还高！说完亮点，我们来看看风险。星空君认为，科陆电子当前最大的风险，是其极高的资产负债率。数据来源：iFind2025年，科陆电子资产负债率高达95.15%，这是什么概念？比恒大还高！比绝大多数房地产企业还高！与此同时，公司的总资产从2024年的197.61亿元大幅下降至158.03亿元，减少了近40亿元。资产缩水+负债率高企，说明公司正在进

2025年，中国矿业史上的一个传奇落下帷幕，陈景河正式卸任紫金矿业董事长，转任终身荣誉董事长。 32年前，他用6000元的借款盘下一家负债累累的县办矿产公司；32年后，他交出了一家市值8400亿、净利517亿的全球矿业巨头。 这是一个关于梦想、坚持和传承的故事。 而接过他手中接力棒的，是邹来昌。这位新任掌门人，能否扛起陈景河留下的大旗？星空君今天就来扒一扒，紫金矿业的新老交替，到底是"功成身退"还是"临危受命"？ 01 陈景河32年：从负债累累到全球矿业巨头 在说新老交替之前，我们先来回顾一下陈景河的传奇故事。 1992年，陈景河做出了一个让所有人都意想不到的决定——放弃福建地质队的"铁饭碗"，辞职下海，盘下一家负债累累的上杭县矿产公司。 那时候，没有人看好他。地质队的同事觉得他是傻子，亲戚朋友觉得他是在自毁前程。但陈景河有他的判断。他发现，紫金山金矿的品位虽然低，但储量惊人。只要用对方法，完全可以实现商业开采。 第二年，他用堆浸工艺让矿产公司起死回生，很快成为中国第一大金矿。 2000年，陈景河推动股份制改造，引入新华都等民营资本； 2003年，紫金矿业香港上市； 2008年，A股上市。 从此，紫金矿业开启了全国化与全球化布局。 32年间，紫金矿业从一家县办小厂，成长为全球矿业巨头。公司保有资源总量金超4600吨、铜约1.1亿吨、锌（铅）超1200万吨、当量碳酸锂超1800万吨。 这是一个关于梦想与坚持的故事。陈景河用32年时间，证明了一个道理：只要方向对了，路再远也能到达。 02 邹来昌接棒：新掌门人什么来头？ 2025年，邹来昌正式接棒，出任紫金矿业董事长。 这位新掌门人是什么来头？ 公开资料显示，邹来昌长期在紫金矿业任职，对公司的业务和管理非常熟悉。他见证了紫金矿业从弱小到强大的全过程，对公司的战略和文化有着深刻的理解。 紫金矿业董事长邹来昌在年报致辞中表示，在公司

2025年，大部分城市实现了燃油车的“达峰”。 大家都知道新能源车渗透率，但很少有人知道燃油车“达峰”。很长一段时间以来，虽然新能源车的渗透率是在不断增长的，但从汽车总量来看，燃油车基数大，尚未淘汰报废的燃油车多达数亿辆，总体占有率依然是缓慢增加。 而到了2025年，很多城市的燃油车占有率和总量开始下降，这就是“达峰”。 为了应对达峰，两桶油很久之前就在转型。 一个概念叫“油气氢电服”，意思是除了加油，还可以加气加氢加电以及购买服务；一个概念叫“油转化”、“油转特”，意思是炼制汽柴油转型为炼制化工品。 但是，对于两桶油这样的巨无霸企业来说，转型谈何容易？ 2025年，面对国际油价震荡下行、可替代能源冲击加剧等严峻挑战，中国石化交出了一份喜忧参半的答卷。 营业收入2.78万亿元，体量依然惊人；但净利润324.76亿元，同比下滑近四成。 这是什么意思？意味着老本行不好赚了，必须想办法转型。 那么，中国石化该如何"二次创业"？新能源赛道能否成为新的增长极？ 01 营收2.8万亿：体量大不如从前 2026年3月22日，中国石化发布2025年年报。按国际财务报告准则，公司全年实现营业收入2.78万亿元，公司股东应占利润324.76亿元，每股盈利0.268元。 这个营收规模，确实够大。但你要知道，2024年中国石化的营收更高。 数据来源：iFind 营收和利润都在下滑。为什么？ 第一，国际油价震荡下行。2025年，布伦特原油价格从80美元跌到70美元以下，对油气公司的业绩影响直接。 第二，可替代能源冲击加剧。电动汽车、天然气汽车、氢能源汽车...各种新能源产品正在抢占传统石油的市场份额。 第三，尽管在“油转化”，然而化工业务表现不佳。受宏观经济影响，化工产品需求疲软，价格下跌。 这就是中国石化面临的现实：老本行不好赚了，必须想办法转型。 02 油气产量创新高：老本行还能打 数据来源：i

众所周知，油价又要涨了。 需要注意的是，中国的汽油价格上涨，和原油储备足不足没关系。 汽油价格是用公式计算出来的。 根据发改委的计算公式，国内油价每10个工作日调整一次，以国际原油价格变化率为基准，挂钩布伦特、迪拜、米纳斯三地原油现货价。 由于这个公式非常透明，并且具有延迟性，只要不出大的意外，根据国际原油价格的变动情况，我们可以清晰的提前计算出，周一油价将出现较大幅度的增长，差不多折合1.6元（由于汽柴油涨幅不同，具体涨价价格可能有误差）。 那么，中国的原油储备到底足吗？ 事实上，油价涨归涨，中国现在压根没有用到原油储备。长期以来，中国的原油采购一直追求多元化。 除了中东，还有俄罗斯，还有非洲，还有挪威，甚至还从美国采购。 即便是在中俄关系最黄金的时期，对俄罗斯原油的采购占比也没有超过20%的警戒线。2025年中俄贸易甚至出现了轻微下降，主要原因就是俄罗斯的原油到上限了，中方没有松口加大进口。 所以，当中东的原油受到影响后，这种紧急情况下，适当拧大一点中俄原油管道阀门就够用了。 一个搞笑的国家是日本，号称原油储备254天。实际上只有14天，所谓的254天是包括购买的中东的期货原油。 甚至还有一些生活在日本的视频博主跑到加油站拍油价没涨的证据，可事实情况是，日本很多加油站确实没涨价，但是关门了。 （PS，此冈本非彼冈本） 很多人不知道的是，中国虽然是一个原油进口大国，但同时是一个成品油出口大国。炼制成品油出口是两桶油的日常操作，随着原油的紧张，中国停止了成品油出口。 受伤的是谁呢？ 依然是日本，中国成品油出口的很大一部分，就是出口给日本（还有越南等东南亚国家）。 一边是自己的原油储备压根不足，另一边是成品油进口断粮。 一根筋变成两头堵。 国内比较搞笑的是比亚迪，最近忙活半天整了很多活，无论是消费者还是投资者都不买账。 结果油价一涨，比亚迪的市值呼呼涨上来了。 同样躺赢的还有

2026年3月8日，胖东来创始人于东来通过社交平台公布了一项具有里程碑意义的资产分配方案：集团总资产379,290万元（约37.93亿元，报道四舍五入为"40亿"）将向全体员工进行系统性分配，创始人个人仅保留约2亿元，占总资产的5%左右。 不过，这不是一次性现金分红。 于东来明确说明："资金在公司继续使用，并由公司决策委员会负责管理"。 这个设计确保了企业运营的资本充足性，避免了大规模现金流出对流动性的冲击，同时使员工成为企业"准所有者"，分享未来发展的全部成果。 资产转化的直接动因与郑州"梦之城"门店建设有关，总投资50亿元、建筑面积42万平方米的综合体项目需要明确的权益架构，规避了未来财务分配争议。 星空君曾经表示，胖东来的分配模式是共同富裕的模板。 很多企业去胖东来学习，甚至永辉超市等企业还接受胖东来的调改，但只能学到皮毛，无法学到精髓。 胖东来的精髓就是分配机制。 有人认为，胖东来的分配机制过于理想主义了，对于很多企业家来说做不到。 星空君认真研究了这次40亿的分配方案，发现它和传统的企业的分红机制并没有明显不同，唯一一丁点的区别，就是给了一线员工少部分资产。 需要注意的是，于东来并没有采用“大锅饭”的分配机制。 他所谓的把钱都分给员工，依然是高管团队最多，管理人员其次，基层员工再次。 和其他企业家不同的是，他拿出了总盘子的一半给了基层员工。 管理团队构成第一受益群体，718人占总人数的7.0%，却分得15.14亿元资产（39.9%）。这一群体内部进一步细分：12名店长处于分配金字塔顶端，每人对应2,000万元资产份额，合计2.4亿元；其余706人涵盖店助、处长等中层管理岗位。 技术团队为第二受益群体，563人占总人数5.5%，分得4.68亿元资产（12.3%）。该群体包括采购专家、品控专家、IT系统维护人员等专业技术岗位，其中两名最高级别技术人员人均可分得1,00

2026年开年，中国车市的投诉榜单上，上汽荣威以刺眼的姿态占据C位。 投诉指数暴涨1042.73%，荣威D7车型因续航虚标、OTA升级承诺落空、售后推诿等问题引发集体维权，车主控诉其纯电续航冬季打一折、亏电油耗翻倍，同芯片车型却遭遇技术歧视，成为汽车行业最引人关注的负面事件之一。 这场风波像一面镜子，照出了上汽集团在高速发展背后潜藏的产品品控与用户服务短板。 回顾2025年，这家中国汽车工业的龙头企业，正交出一份看似亮眼的经营与财务答卷：全年销量同比增长12.32%，预计2025年度归母净利润同比增加438%到558%。 伴随自主品牌崛起、新能源与海外市场多点开花，上汽仿佛已成功穿越转型深水区。 然而，荣威D7的投诉危机并非偶然，其背后折射的产品力、服务力短板，正逐渐成为制约上汽集团长期发展的隐形枷锁。 01 利润表上的功臣，口碑榜上的罪人 在2025年的销量贡献中，荣威品牌无疑扮演了重要角色。作为上汽自主乘用车的销量基石，荣威D7等车型以极高的性价比迅速占领了市场，为集团贡献了可观的营收流水。然而，这种以价换量的策略，在2026年初引发了剧烈的反噬。 荣威D7被大量车主投诉续航虚标，尤其是在冬季低温环境下，实际续航达成率远低于官方宣传。这反映出上汽在电池管理系统的精准度上存在短板，更暴露了营销部门为了卖车而过度承诺的短视行为。 2025年，公司为了冲刺销量目标，部分宣传话术脱离了实际工况，导致用户心理落差巨大。夸大其词的营销，虽然短期内拉动了销量，促进2025年的营收增长，但却为2026年大规模维权埋下了隐患。 “买车时承诺的智驾功能，一年后还没影。”这是荣威车主最集中的吐槽。 在智能电动车时代，OTA（空中下载技术）能力是衡量车企技术实力的核心指标。荣威D7的OTA延期甚至取消，揭示了上汽内部软硬件协同的低效。 或许是软件团队研发进度滞后，或许是供应链芯片算力不足，但无

最近，星空君所在的城市新开了一趟地铁，距离家和公司都很近。恰逢天气不佳，让星空君习惯了乘地铁上下班，很少风雨兼程骑自行车。 地铁口有一个新楼盘，差不多比房价巅峰期便宜了一半。 房地产行业的降温，让众多相关产业跟着熄火。比如家居产业，家居类上市公司最近几年经营惨淡。 不过，现在有了新的带头大哥。 2025年中国GDP总量140.19万亿元，汽车制造业增加值占比约4.5%–5%（国家统计局工业核算口径，不含上下游），是制造业中第一大细分行业，增加值增速11.5%，显著高于工业平均水平。 汽车产业总产值约11万亿元，叠加钢铁、电子、橡胶、物流、金融、后市场等上下游，综合占GDP约10%，已连续两年超过房地产，成为国民经济第一大支柱产业。 这个数据的背后，是经济转型的必然。星空君一再强调，现在的经济大的方面没问题，现在出现的主要是经济转型过程中的问题。 深天马A发布了2025年年报，受到汽车行业的正面影响，在面板行业底部徘徊多年后，终于迎来了曙光。 01 春光满面的深天马 深天马A是国内面板行业的领军企业之一，主营业务涵盖中小尺寸显示面板、车载显示、专业显示等领域。 在全球面板行业，深天马A与京东方、TCL华星并列为国内三大面板巨头。 不同于京东方在大尺寸面板的优势，深天马A深耕中小尺寸领域，在智能手机、车载显示等细分市场占据重要地位。 公司成立于1983年，是国内最早从事液晶显示器件研发和生产的企业之一。经过40年的发展，深天马A已成为全球领先的中小尺寸显示解决方案提供商。 面板行业具有强周期性特点。2020-2021年，受疫情导致的居家办公需求激增影响，面板价格一度暴涨。2022-2023年，随着需求回落和产能过剩，面板价格大幅下跌，行业进入寒冬。深天马A也未能幸免，2023年亏损超过22亿元，2024年依然亏损，收窄至8.5亿元。 2025年深天马A实现营业收入368.5亿元

2025年中国的芯片产量已经突破4843亿块，平均每天生产13.3亿颗；出口量达到3495亿个，日均出口9.6亿颗，出口金额14442亿元，同比上涨27.4%。 即便不算台积电，内地芯片产能也已经接近全球四分之一。 这和很多人想象的似乎不太一样，中国不是芯片被制裁吗？ 实际上中国只是高端制程的芯片受到限制，大部分中低端制程并未受限。反而因为这几年的制裁突飞猛进，又抢走了更多的国内和国际市场。 逻辑是国产化替代给了中低端芯片大规模应用的机会，迅速成长、完善，反过来又降低了成本出口去和国际品牌竞争。 只要把中低端吃干抹净，这个行业的高端产品国产化、白菜化只是时间问题了。 就像面板。 01 功率半导体芯片之王：芯朋微 说起芯朋微，可能很多人不太熟悉。但如果告诉你，你家里空调的电源管理芯片、充电桩里的功率器件，很可能就来自这家公司，你是不是会多一份亲切感？ 芯朋微2005年成立于江苏无锡，2020年登陆科创板。公司的主业是功率半导体，简单来说就是管理电能转换的芯片。在AC-DC（交流转直流）这个细分领域，芯朋微已经做到了全球第二，仅次于国际巨头。 星空君拿到芯朋微的2025年年报时，第一反应是：这家公司上半年还在高歌猛进，怎么到了年底突然就蔫了？ 2025年前三季度，芯朋微营收同比增长超过25%，净利润更是大涨八成。然而第四季度单季度，营收同比仅增3.11%，净利润直接暴跌75.18%，扣非净利润更是亏损1618万元。这种前高后低的断崖式下跌，不得不让人警惕。 2025年全年，芯朋微实现营业收入11.43亿元，同比增长18.47%；归母净利润1.86亿元，同比大幅增长67.34%。 数据来源：iFind 这个数字看着挺漂亮，对吧？ 但你要知道，这1.86亿里面有8020万是意外之财，公司9月份出售了芯联越州的股权，产生了公允价值变动收益。 说白了，主业赚的钱其实没那么多。 发现问题