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2022-01-25
潮起潮落
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2022-01-01
又一年，买的都跌了
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2021-10-20
顺差扩大
中金：人民币为何如此强劲
中金认为，中长期来看，在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。
中金：人民币为何如此强劲
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2021-10-19
茅王弱，宁王昌
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2021-10-19
If I have more money
科技板块未来机会在哪？这三个行业最值得关注！
由于兼具消费、科技双重属性，消费电子过去十年一直是“牛股摇篮”，诞生了一批十倍股。随着智能手机增速趋缓，消费电子还能延续强势吗？电子行业未来的机会在哪里？哪些细分行业，有最广阔的前景？ 针对这些问题
科技板块未来机会在哪？这三个行业最值得关注！
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2021-10-14
一起去做工人吧！yeah
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2021-10-07
我觉得美元指数不可能跌破90的。猜想，不是行情预测。大家觉得呢？
2022年六大宏观猜想：关于油价、美债、股市
2022年宏观猜想一：布油价格明年升破90美元/桶，未来3年升破100美元/桶。明年全球原油需求或超过疫前高点0.7%；OPEC虽于8月开始增产，但却以疫前产量为增产天花板；去年7月以来页岩油未增资本
2022年六大宏观猜想：关于油价、美债、股市
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2021-08-04
patience
巴芒组合里消失的第三人
你有听说过Rick Guerin这位投资者吗？ 没有？ 没有就对了。 众所周知，巴菲特和芒格是黄金二人组，他们联手创下多个传奇投资项目，打造了超级复利机器伯克希尔哈撒韦。 但很少人知道的是，在1970
巴芒组合里消失的第三人
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2021-07-22
FF在2021年7月21日完成之前宣布的与Property Solutions Acquisition Corp. (纳斯达克股票代码：PSAC）的业务合并，此次交易将为FF提供约10亿美元资金。FF将于今晚在纳斯达克挂牌上市。代码FFIE！MARK一下。
恒大汽车为何持有法拉第未来20%股份？
今日，FF合伙人陈喆接受第一财经记者采访时称：“恒大一直是我们的股东，持股很正常。” 美国时间7月22日，法拉第未来（FF）将在纳斯达克挂牌上市，恒大汽车持有FF20%股份。今日，FF合伙人陈喆接受第
恒大汽车为何持有法拉第未来20%股份？
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2021-07-09
cool！
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强势的中国出口。</b>最近数月，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，中国商品的出口势头强劲。据海关总署公布数据显示，第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元，相较去年同期增长约19%。贸易顺差的扩大带动了出口企业的结汇需求，卖出美元，买入人民币的交易在近期相对频繁。</p>\n<p><b>3) 资金的流入。</b>黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。</p>\n<p><b>我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。</b></p>\n<p><b>1) 今后的美元走势。</b>我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。</p>\n<p><b>2) 今后的中国出口。</b>近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。</p>\n<p><b>3) 今后的中国货币政策。</b>我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。</p>\n<p>综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。</p>\n<p><b>图表1：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de27920bdfa59d64faee359cf992c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表2：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/608eaa505dd390617dcaf4b8284a946c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3：美元/离岸人民币技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e9dcf867f304518dfc15de871ea232\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表4：近期美元指数的走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5d85a01627dbc8afe48282e932f0e24\" tg-width=\"652\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac9d7e319cfb18bdda1e4da0c0eb6898\" tg-width=\"609\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30aa002e9ac6b6d3c2de45696b6e3172\" tg-width=\"648\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表7：美元兑人民币波动率持续走低</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bccab26d6a45e9f20223e1d4364e0492\" tg-width=\"645\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表8：10月7天资金利率的变化（%）</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b5ef93c2f7d760f8d390290078fa513\" tg-width=\"635\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表9：人民币一篮子指数的走势</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2929076e73382fdaad0504d8cae2b29\" tg-width=\"620\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p>本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：人民币为何如此强劲</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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资金的流入。黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。\n我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。\n1) 今后的美元走势。我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。\n2) 今后的中国出口。近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。\n3) 今后的中国货币政策。我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。\n综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。\n图表1：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表2：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表3：美元/离岸人民币技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表4：近期美元指数的走势\n资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表7：美元兑人民币波动率持续走低资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表8：10月7天资金利率的变化（%）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表9：人民币一篮子指数的走势资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1172,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":850790047,"gmtCreate":1634623597987,"gmtModify":1634623597987,"author":{"id":"3574653117500087","authorId":"3574653117500087","name":"jcman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/303e93736a0619dc0a713dd8907ee719","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574653117500087","authorIdStr":"3574653117500087"},"themes":[],"htmlText":"茅王弱，宁王昌","listText":"茅王弱，宁王昌","text":"茅王弱，宁王昌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/850790047","repostId":"1159649652","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2278,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":850423630,"gmtCreate":1634618805849,"gmtModify":1634618805849,"author":{"id":"3574653117500087","authorId":"3574653117500087","name":"jcman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/303e93736a0619dc0a713dd8907ee719","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574653117500087","authorIdStr":"3574653117500087"},"themes":[],"htmlText":"If 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class=\"title\">\n科技板块未来机会在哪？这三个行业最值得关注！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-10-19 09:20 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/yI5KhuUr548VvY5Ilkh-lA><strong>证券时报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>由于兼具消费、科技双重属性，消费电子过去十年一直是“牛股摇篮”，诞生了一批十倍股。随着智能手机增速趋缓，消费电子还能延续强势吗？电子行业未来的机会在哪里？哪些细分行业，有最广阔的前景？\n\n针对这些问题，证券时报记者采访了了天风证券副总裁、研究所所长、新财富白金分析师赵晓光先生，来看看他对于电子行业以及大势的观点。\n证券时报记者：电子行业包含的产业链特别多，手机、触摸屏、VR、机器人、锂电池、汽车...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/yI5KhuUr548VvY5Ilkh-lA\">Web 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，所有的科技巨头都来了，我认真听后发现这么一个规律，比如大型建筑央企，有100万个工人，要怎么管理呢，未来毫无疑问得进入精细化管理的阶段，靠信息化。过去的信息化很粗浅，没有解决根本的问题。举个例子，过去的精细化可能就是工头每天下了班在电脑前打上一行字，告诉你完成进度，有无违规等，仅此而已。但通过物联网，各种传感器、摄像头可以进行实时监测，就可以高效率、智能化的对当天所有的工地、进程、原材料的调配进行管理。有位知名企业家也非常强调以后的管理就是精准、深度的数据化。这个过程中物联网起到的作用就是非常重要的。\n第二是我们跟踪了很多物联网行业上下游，包括下游的养殖、水、电力等行业，可以看到他们今年开始这方面明显快速的增长；还有我们跟踪的一些上游的供应商，一些核心芯片零部件的供应商，发现他们今年上半年出货量差不多有200%的增长，从上游到下游的交叉印证了我们所说的第一个逻辑。\n第三个逻辑很简单，现在整个智能终端主要是以手机为代表，一共30亿个终端，但是未来到物联网时代，长期看是3000亿个终端的时代，哪怕按1000亿个终端看，这也是30倍空间的增长，对整个行业的需求拉动非常大，从芯片到模组、组件、系统集成到云，是个全方位的拉动。无论是下游需求、技术进步、成本下降，规模效应都到了一个比较好的阶段，长期有个远大的空间，短期有个明确的拐点。\n至于第三个未来的机会，就是要重视汽车智能化。现在市场对整个汽车电动化行业都没什么分歧了，宁德时代这样的龙头已经到了上万亿的市值。那么我们认为汽车电动化后，下一个比较大的机会就是智能化。过去汽车供应链是不太向中国人开放的，中国人没有机会介入这个产业，因为会破坏这个领域的利益格局。全球汽车零部件前一百强一共有七万多亿人民币的收入，这里面96%都是欧美为主，美国人为主导，排名第45的企业都有400亿的收入。但现在无论是特斯拉为代表的造车新势力，还是传统势力的自我革命，都需要导入中国的供应商，这些供应商就是在智能化这个环节进去的，中国现在已经有一批公司在汽车供应链中证明了自己。所以我觉得汽车智能化也是刚刚开始，但是空间足够大。刚才说了整个供应链7万亿的收入，15%的净利率，就有万亿的利润，对应的就是20万亿市值的机会。\n所以我觉得这三个行业都是未来最核心的、值得重视的行业。XR行业刚开始，目前大概涉及50家上市公司，物联网和汽车智能化各自涉及100多家上市公司，这三个行业对于产业拉动效应都是比较强的。\n这两年表现最好的半导体和新能源汽车行业，他们依然还会有着比较好的机会，但现在也在逐步从春秋时代进入战国时代了，在这两个行业里大家需要精挑细选，要有个区分。我觉得很可能明年的XR、物联网和智能汽车行业，就是这两年的半导体和新能源汽车行业，成为市场中比较主流的机会。\n证券时报记者：智能手机市场今年前八个月增长了12.3%，但是相比疫情前还是下降的，5G换机会不会带来智能手机的二次成长？\n赵晓光：智能手机现在还是要等，因为现在市场已经渗透完了，后面的增长主要来自于换机，但目前整个手机的创新都是一种边际的创新，没有根本的变化。下一波智能手机大的创新我觉得还是会由5G来带动，当5G带动手机从单机的功能变成云的功能的时候，手机就可以更好的进行输入输出的互动，这时候手机可能会有一波大的机会，现在还是要观察。\n证券时报记者：军工电子怎么看？\n赵晓光：刚入行的时候我就深入研究过这个行业，其实军工电子行业的研究并不难，因为军工有个非常严谨的采购体系，某一个环节用谁的产品基本是比较清楚的。大家可以重点研究军工行业上游公司的景气状况。上游采购了下游才会出货，下游也有个很明确的出货规划，不会无缘无故的去向上游出货。通过上游看下游其实都是公开的数据，可以让我们清晰的看到军工行业未来一个景气的走向。目前去观察上游的数据，后面应该整体还是一个比较明确的景气状态。而且军工后面主要的发展方向也是电子化和信息化，这个行业虽然估值高，但是因为这个行业的竞争格局比较清晰，不像很多行业是一将功成万骨枯，这个时候我们就只要去看需求的逻辑，通过上游看下游是看军工最好的方法。\n证券时报记者：对于大势您最近一直都在强调不用过于悲观，为什么？\n赵晓光：分析市场一般都是基于四个方面，基本面、政策面、资金面、技术面。基本面在疫情带动的全球波动中，中国也不会太差，甚至是明显受益的，两年前我们有多少担心啊，东南亚的崛起，美国的打压，但是现在这些担心反而都得到了缓解；资金面居民财富从买房买银行理财开始明显转向配置基金，有一个居民财富配置明显的转向；政策面上，由于资本市场牵一发而动全身，所以目前对资本市场是高度重视，高度呵护。技术面上现在这个位置也不是有特别大的泡沫或特别的高估，我们也研究过PE的估值水平，整体还是相对比较安全的。\n但毫无疑问，市场已经经历了两三年的上涨，这个时候整体会处在一个震荡上行的阶段，可能波动会加剧，但整体是往上走的，面对这种波动，还是要精挑细选；不要在一个行业下行时去买入，也不要在股价特别高的时候去追高，而是要去寻找处于拐点，能持续成长的行业。这个过程中更加需要深度科学的研究来对抗一些不确定性，对于没有这个研究能力的普通投资者，可以借助行业ETF来分享相关的机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1660,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":825992318,"gmtCreate":1634186327129,"gmtModify":1634186327129,"author":{"id":"3574653117500087","authorId":"3574653117500087","name":"jcman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/303e93736a0619dc0a713dd8907ee719","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574653117500087","authorIdStr":"3574653117500087"},"themes":[],"htmlText":"一起去做工人吧！yeah","listText":"一起去做工人吧！yeah","text":"一起去做工人吧！yeah","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/825992318","repostId":"1131930475","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1434,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":829760906,"gmtCreate":1633558951845,"gmtModify":1633569362304,"author":{"id":"3574653117500087","authorId":"3574653117500087","name":"jcman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/303e93736a0619dc0a713dd8907ee719","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574653117500087","authorIdStr":"3574653117500087"},"themes":[],"htmlText":"我觉得美元指数不可能跌破90的。猜想，不是行情预测。大家觉得呢？","listText":"我觉得美元指数不可能跌破90的。猜想，不是行情预测。大家觉得呢？","text":"我觉得美元指数不可能跌破90的。猜想，不是行情预测。大家觉得呢？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/829760906","repostId":"1132077544","repostType":4,"repost":{"id":"1132077544","kind":"news","pubTimestamp":1633491938,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132077544?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-06 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）页岩油未增资本开支，明年全球原油大概率进一步去库存</b></p>\n<p>OPEC自8月开始每月增产40万桶/天直至恢复至疫前供给水平，换言之，OPEC的产量仍以疫前为天花板水平。而去年7月以来美国原油已开未完钻井数骤降表明过去一年多美国页岩油方面未增加资本开支，这也是今年高油价背景下美国原油供给始终未能快速恢复至疫前的主因。但由于拜登新能源战略将约束页岩油长期发展并加剧了传统能源投资风险，因此无论是能源企业亦或是风投基金均会在页岩油领域实施止盈甚至止损动作。</p>\n<p>此外，页岩油油井衰减期及生产周期极短，完井后3-6个月为出油峰值，再往后两年油井出油量就会衰减到峰值的25%附近，因此只要没有足够的资本开支，页岩油供给很快就会减少。疫前美国原油供给峰值为13.0百万桶/天，截至今年7月美国原油产量则仅为11.3百万桶/天。由美国原油已开未完井数及完井数估计，明年美国原油产量也难以回升至疫前高点水平，乐观情形是明年美国原油供给恢复至略高于12.0百万桶/天水平。</p>\n<p>综上所述，供需缺口约为2百万桶/天之间。那么假若伊朗原油供给全面恢复能否弥补这一缺口？答案是否定的。过去20年伊朗供给峰值也仅在3.9百万桶/天，今年8月已经高达2.4百万桶，换言之，明年全球原油大概率供需吃紧，原油库存亦将进一步回落。</p>\n<p><b>（三）明年油价破90美元/桶，未来3年破100美元/桶或为大概率</b></p>\n<p>目前全球原油库存已降至2015年水平，而2014年是全球原油变盘点。2014年7月OPEC担心美国页岩油侵蚀其市场份额，进而大举增产，推升库存、压低油价。2011年-2014H1国际原油价格曾居100美元/桶上方，一旦库存降至2014年H1水平，国际油价恐再度调整100美元/桶。当然，就明年而言，供需缺口并不大，库存降幅或较为有限，进而理性评估，明年Brent油价大概率升破90美元/桶。</p>\n<p><b>但未来3年Brent原油价格重回100美元/桶或为大概率。</b>金融危机后页岩油的出现令原油经历了长达12年的熊市，拜登上任或意味着OPEC重新夺回原油定价权，原油12年熊市或已告终。始于金融危机后的页岩油具备三个特点：生产周期短、响应速度快；高度市场化；技术进步可以推动成本下移。页岩油的出现令油价进入熊市周期。拜登上任后不仅重回《巴黎气候协定》并推动各项新能源发展政策，还对原油等传统能源进行了政策性约束，比如冻结公共土地和近海水域上的新石油和天然气租赁以及2022财年及此后联邦资金不直接补贴化石燃料等[1]。这一做法虽是基于长期发展，但疫情也加速了美国落地相关政策的进程。页岩油供给大概率逐年下滑。此外，新能源取代传统能源的过程并非一蹴而就。根据2020年10月OPEC的预测，全球原油需求峰值出现在2040年[2]；今年2月EIA认为美国原油需求峰值出现在2025-2026年[3]。另一方面，各国的新能源推广政策也相当于是对传统能源进行供给侧改革，包括美国在内的部分非OPEC国家的原油产业相关资本开支或逐年下降。未来5-10年全球或迎来需求边际上升、供给边际收缩的局面，因此油价有望逐年抬升，就未来3年而言，Brent油价重回100美元/桶上方或为大概率。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）疫情趋缓及2022年货币政策偏鸽将引发美元指数贬值</b></p>\n<p>如前文所述，以当前速率线性外推2022H1全球疫苗接种率就会超过50%。随着明年全球疫情得到控制，经济不确定性降温，美元指数大概率将回落。</p>\n<p>此外，在考虑政治诉求的因素之下，货币政策节奏就会受政治因素驱动。比如，美联储于2010年实施QE2、2012年实施QE3、2014年虽然执行Taper但政策冲击出现在2013年、2016年大选前美联储均未实施加息。相反，2013年美联储释放Taper信号、2015年落地金融危机后首次加息靴子，上述事件均对市场造成冲击。其中，2010及2014年为中期选举年；2012及2016年为大选年。2018年中期选举年份美联储紧货币节奏偏快，上任前缺乏政治基础的特朗普就吃了大亏。因此，中期选举和大选年份，美国政府大概率希望货币政策偏向宽松，因此需要提前（或错后）收紧货币。由此可见，2022年中期选举，2024年大选，因此2021年Taper、2023年加息最符合政治诉求。</p>\n<p>美联储于9月议息会议点阵图中暗示明年或有加息可能。我们认为这是“欲擒故纵”的策略。为了给明年中期选举前预留政策空间，今年美联储给出更多鹰派信号是比较“聪明”的做法。近期美联储主席鲍威尔对于通胀的表态也不再如上半年般从容，而是强调未来数月仍有通胀压力，也是短期加码释放“鹰派”信号的表现。我们认为美联储甚至有可能在今年Q4的议息会议中进一步上调明年加息概率。但在中期选举前2022年Q2-Q3美联储货币政策基调则大概率偏鸽。美联储政策态度的变化也将影响美元走势，因此美元明年贬值概率较高。</p>\n<p><b>（三）2022年美元指数跌破90为大概率，不排除年中跌至85的可能性</b></p>\n<p>如图12-13所示，美元指数每年的涨跌幅及年内波动均很大。2001-2020年美元指数年内平均振幅为13.2%。目前美元指数在94附近徘徊，由以往的波幅评估明年一旦贬值美元指数大概率跌破90，年中低点甚至可能在85下方。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85e210027a0a03470e66897a680c3ecc\" 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href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>和空客航空补贴争端发表声明，称双方将暂停对彼此征收报复性关税，为期五年[6]。另一边，中美也多次表态正在积极进行经贸磋商等[7]。</p>\n<p>当然，拜登政府打压通胀预期的终极目标仍是为明年中期选举铺路。此外，为锁定中期选举胜局，民主党大概率会在年内落地基建与加税政策，加速打压通胀预期成为当务之急。而削减甚至取消对外关税可以在一定程度上缓解拜登政府目前所面临的燃眉之急。假若未来2-3个月美国通胀仍高烧不退，美国大概率将削减甚至取消对华关税，该举可视为拜登为内政铺路的前奏。</p>\n<p><b>（二）中期选举前拜登政府或将再度对外施压</b></p>\n<p>一旦内政落地，中期选举前拜登政府或将政策转变为对外施压。该政策基调的转变亦有可能对部分资产形成风险偏好的约束。</p>\n<p><b>五、2022年宏观猜想五：10Y美债收益率高点或在2022Q1</b></p>\n<p>奥巴马任期的2010年、2012年、2014年及2016年美联储货币政策均偏松，而2013年及2015年偏紧，这一节奏大概率与美政治周期有关。但凡有政治根基的总统上台，就会影响货币政策节奏，中期选举与大选年份会适度放松、而其他年份则需政策从紧。如前文所述，2022年为中期选举年、2024年为大选年，因此今年释放Taper利空影响、2023年首次加息符合政治诉求。当前10年期美债收益率与10年期TIPS收益率都处于极低水平，除非未来数月无风险利率走高否则明年亦没有下行空间。因此若未来数月有触发无风险利率走高的因素，美联储不会干预。</p>\n<p>此外，疫情退潮后实际利率将带动名义利率走高。去年以来每次疫情反弹，10年期TIPS收益率中枢都会下移，疫情消退后TIPS收益率亦会回升。9月中旬以来美国疫情出现了降温迹象，假若未来2-3个月美国疫情进一步降温，10年期TIPS收益率势必带动10年期美债收益率反弹。当下国际原油价格走强亦会对10年期美债收益率形成支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a0ead11e2bc81832ebd0c24e5de2cb2\" tg-width=\"797\" tg-height=\"669\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f1d11ae5172a11399df11ffd615d0c6\" tg-width=\"795\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而明年Q2-Q3随着2022年中期选举临近，美联储货币政策将转鸽，10Y美债收益率则有望小幅回落。当然，这一假设也隐含了明年Q2-Q3拜登政府或再度向OPEC施压，换言之，Q2-Q3国际原油价格上行斜率会受到一定约束，这也是我们认为明年国际油价或难突破100美元/桶的主因之一。</p>\n<p>综上所述，我们预计2022年10年期美债收益率高点或出现在Q1，且有望突破2%，Q2-Q3期间10年期美债收益率中枢则有望小幅下移，中期选举后再度反弹。</p>\n<p><b>六、2022年宏观猜想六：明年猪油共振，A股风格切换</b></p>\n<p><b>（一）猪肉价格有望于明年触底反弹</b></p>\n<p>农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》（下简称《方案》）提出，以能繁母猪存栏量变化率为核心调控指标，分级建立生猪产能调控基地，构建上下联动、响应及时的生猪生产逆周期调控机制。方案提出，十四五”期间，能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。但今年Q2末全国能繁母猪存栏量为4564万头，显著高于《方案》给出的目标值，因此政策层面并无进一步提高全国能繁母猪存栏量的意图。目前生猪养殖利润也降至冰点，而生猪存栏及同比却在较高水平；若猪粮比同时于2022年4月触底，明年猪肉价格有望于年中实现触底反弹。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d08383fdd95b5c405f88b23fda78686e\" tg-width=\"806\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abf1895224317c6a68cba57ac5c7212f\" tg-width=\"813\" tg-height=\"633\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）“猪油共振”下明年CPI同比大概率上破2%</b></p>\n<p>8月中国CPI同比仅0.8%，其中猪肉分项同比为-44.9%。由于猪肉权重2.43%，因此猪肉对8月当月CPI同比的拖累高达1.09%，也就是说剔除猪肉因素，8月中国CPI同比为1.9%。低基数下，只要明年猪肉价格不跌，对CPI同比就会变相形成1.1个百分点的正贡献；一旦猪肉价格上涨，且猪油同涨，则明年国内CPI同比大概率上破2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d085989d5ae807127684ba2939049718\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（三）PPI与CPI剪刀差收敛后，权益主题或有上游转向下游，大众消费品有望受关注</b></p>\n<p>基于前文，国内定价上游原材料价格暂遇瓶颈，明年猪油共振逻辑下CPI同比有望回升并上破2%，进而PPI与CPI剪刀差有望于明年大幅收敛。再从投资性价比的角度看，一旦PPI与CPI剪刀差收敛，大众消费品的风险收益比亦将明显好于上游原材料行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffcd96848ff0abcbb8f290329c382f64\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"lsy1571618842096","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/RpufZ86-Rhr79JebYbab8A><strong>静观金融</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2022年宏观猜想一：布油价格明年升破90美元/桶，未来3年升破100美元/桶。明年全球原油需求或超过疫前高点0.7%；OPEC虽于8月开始增产，但却以疫前产量为增产天花板；去年7月以来页岩油未增资本开支。明年全球原油存在大约2百万桶/天的供给缺口，即便伊朗全面恢复供给亦难填补，库存或将进一步降至2014年水平。\n2022年宏观猜想二：美元指数贬值至85下方。今年美元指数反弹与全球仍存不确定性及...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/RpufZ86-Rhr79JebYbab8A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1fc1f5e2fa377c378fa230c10e0849a2","relate_stocks":{"IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年","BND":"债券指数ETF-Vanguard美国","TLT":"20+年以上美国国债ETF-iShares","GOVT":"iShares安硕核心美国国债ETF","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 1-3年国债","IEI":"iShares Barclays 3-7 Year 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二、2022年宏观猜想二：美元指数贬值至85下方\n（一）今年美元指数反弹与全球仍存不确定性及美联储率先转向有关\n美元往往具备避险属性。当全球经济政策不确定性指数（EPU）攀升或高于美国经济政策不确定性指数的阶段，美元指数往往偏强；否则可能会偏弱。今年以来全球经济政策不确定性指数始终高于美国大概率与疫苗接种率有关。Q2美国就已进入疫苗接种加速期，Q3超过50%，而目前全球疫苗接种率尚未达到40%。加上Delta变种引发的疫情担忧也令Q3全球经济出现了诸多不确定性。\n此外，美国财政转移支付对个人收入的提振效应已然趋弱，叠加美国逐渐解除疫后封锁令居民增加服务消费，因此5月以来美国个人消费结构出现明显变化，耐用品消费降温、服务消费加速。这一变化大概率令美国贸易逆差有所收敛，对美元形成一定支持。此外，随着美联储主席鲍威尔在9月议息会议中几乎明示了美宣布Taper时间表的指引。在发达经济体中，美国率先货币正常化也给了美元指数一定反弹动能。\n\n（二）疫情趋缓及2022年货币政策偏鸽将引发美元指数贬值\n如前文所述，以当前速率线性外推2022H1全球疫苗接种率就会超过50%。随着明年全球疫情得到控制，经济不确定性降温，美元指数大概率将回落。\n此外，在考虑政治诉求的因素之下，货币政策节奏就会受政治因素驱动。比如，美联储于2010年实施QE2、2012年实施QE3、2014年虽然执行Taper但政策冲击出现在2013年、2016年大选前美联储均未实施加息。相反，2013年美联储释放Taper信号、2015年落地金融危机后首次加息靴子，上述事件均对市场造成冲击。其中，2010及2014年为中期选举年；2012及2016年为大选年。2018年中期选举年份美联储紧货币节奏偏快，上任前缺乏政治基础的特朗普就吃了大亏。因此，中期选举和大选年份，美国政府大概率希望货币政策偏向宽松，因此需要提前（或错后）收紧货币。由此可见，2022年中期选举，2024年大选，因此2021年Taper、2023年加息最符合政治诉求。\n美联储于9月议息会议点阵图中暗示明年或有加息可能。我们认为这是“欲擒故纵”的策略。为了给明年中期选举前预留政策空间，今年美联储给出更多鹰派信号是比较“聪明”的做法。近期美联储主席鲍威尔对于通胀的表态也不再如上半年般从容，而是强调未来数月仍有通胀压力，也是短期加码释放“鹰派”信号的表现。我们认为美联储甚至有可能在今年Q4的议息会议中进一步上调明年加息概率。但在中期选举前2022年Q2-Q3美联储货币政策基调则大概率偏鸽。美联储政策态度的变化也将影响美元走势，因此美元明年贬值概率较高。\n（三）2022年美元指数跌破90为大概率，不排除年中跌至85的可能性\n如图12-13所示，美元指数每年的涨跌幅及年内波动均很大。2001-2020年美元指数年内平均振幅为13.2%。目前美元指数在94附近徘徊，由以往的波幅评估明年一旦贬值美元指数大概率跌破90，年中低点甚至可能在85下方。\n\n三、2022年宏观猜想三：海运价格或将回落\n（一）去年H2以来海运价格大幅上行：需求端因素决定上行趋势，供给端因素解释斜率\n三点需求端因素：主要进口国需求自2020Q3起逐季恢复；疫后财政转移支付等因素共振下格外强劲的美国需求成为拉动海运价格的关键边际驱动力；大宗商品价格大涨，而商品价格上行期间海运价格易涨难跌。三点供给因素：去年H2欧美国家对自中国进口商品形成“单向”路径依赖、出口国集装箱船“有去无回”；大量集装箱在欧美港口堆积拥堵及港口等物流环节工作人员数量下降导致疫后欧美等区域港口效率下降；出口国运输业“招工难”、劳工成本上升。\n\n（二）海运的供需矛盾有望在未来半年得以缓解并在明年H2出现逆转\n首先，5月以来美国已经进入被动补库存阶段，一般而言被动补库存时间为1-2个季度，因此今年Q4美国将进入主动去库存阶段，届时美国商品需求斜率将显著放缓。第二，随着防疫措施解除以及疫后财政补贴结束，美国港口工人已恢复至疫前水平，港口效率有望逐步提高。第三，欧美等发达国家产能利用率已恢复至疫前水平，海运“单行道”局面正在扭转。可见，海运价格的多重矛盾已经逐步化解。进一步，今年3月起船舶订单及集装箱制造业提速，预计明年H2船舶及集装箱供给压力将显著缓和。\n四、2022年宏观猜想四：中期选举前美国或再度对外施压\n（一）贸易缓和仅为拜登打压通胀预期的权宜之计\n自4月以来，美国5-8月连续4个月CPI同比不低于5%，说明目前美国通胀由输入型转为内生性。基数效应影响下，进口价格指数与能源分项同比均回落，输入型通胀压力缓解。但内生性通胀压力仍大。9月FOMC在经济展望中也大幅上调了年内PCE与核心PCE同比，鲍威尔也在讲话中强调供应压力导致美国短期通胀走高。高通胀预期、财政刺激退出以及疫情的反复扰动加大了民众对拜登政府的不满，导致其任期内支持率不断下滑。在此背景之下，打压通胀预期成为拜登政策的核心。\n\n为打压通胀预期，Q2-Q3拜登不惜推迟基建计划、压缩基建规模，与中欧缓和贸易关系以及对OPEC施压干预油价等。换言之，今年美国外政基调偏积极是打压通胀预期的权宜之计。4月底美国方面表示正努力解决与欧盟之间的钢铝关税问题和飞机补贴争端[4]。5月17日欧盟同意推迟对大约40亿美元美国出口商品加征50%的报复性关税，并表示欧盟将与拜登政府进一步就前总统特朗普施加的钢铁关税进行谈判[5]。6月15日美欧就波音和空客航空补贴争端发表声明，称双方将暂停对彼此征收报复性关税，为期五年[6]。另一边，中美也多次表态正在积极进行经贸磋商等[7]。\n当然，拜登政府打压通胀预期的终极目标仍是为明年中期选举铺路。此外，为锁定中期选举胜局，民主党大概率会在年内落地基建与加税政策，加速打压通胀预期成为当务之急。而削减甚至取消对外关税可以在一定程度上缓解拜登政府目前所面临的燃眉之急。假若未来2-3个月美国通胀仍高烧不退，美国大概率将削减甚至取消对华关税，该举可视为拜登为内政铺路的前奏。\n（二）中期选举前拜登政府或将再度对外施压\n一旦内政落地，中期选举前拜登政府或将政策转变为对外施压。该政策基调的转变亦有可能对部分资产形成风险偏好的约束。\n五、2022年宏观猜想五：10Y美债收益率高点或在2022Q1\n奥巴马任期的2010年、2012年、2014年及2016年美联储货币政策均偏松，而2013年及2015年偏紧，这一节奏大概率与美政治周期有关。但凡有政治根基的总统上台，就会影响货币政策节奏，中期选举与大选年份会适度放松、而其他年份则需政策从紧。如前文所述，2022年为中期选举年、2024年为大选年，因此今年释放Taper利空影响、2023年首次加息符合政治诉求。当前10年期美债收益率与10年期TIPS收益率都处于极低水平，除非未来数月无风险利率走高否则明年亦没有下行空间。因此若未来数月有触发无风险利率走高的因素，美联储不会干预。\n此外，疫情退潮后实际利率将带动名义利率走高。去年以来每次疫情反弹，10年期TIPS收益率中枢都会下移，疫情消退后TIPS收益率亦会回升。9月中旬以来美国疫情出现了降温迹象，假若未来2-3个月美国疫情进一步降温，10年期TIPS收益率势必带动10年期美债收益率反弹。当下国际原油价格走强亦会对10年期美债收益率形成支撑。\n\n而明年Q2-Q3随着2022年中期选举临近，美联储货币政策将转鸽，10Y美债收益率则有望小幅回落。当然，这一假设也隐含了明年Q2-Q3拜登政府或再度向OPEC施压，换言之，Q2-Q3国际原油价格上行斜率会受到一定约束，这也是我们认为明年国际油价或难突破100美元/桶的主因之一。\n综上所述，我们预计2022年10年期美债收益率高点或出现在Q1，且有望突破2%，Q2-Q3期间10年期美债收益率中枢则有望小幅下移，中期选举后再度反弹。\n六、2022年宏观猜想六：明年猪油共振，A股风格切换\n（一）猪肉价格有望于明年触底反弹\n农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》（下简称《方案》）提出，以能繁母猪存栏量变化率为核心调控指标，分级建立生猪产能调控基地，构建上下联动、响应及时的生猪生产逆周期调控机制。方案提出，十四五”期间，能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。但今年Q2末全国能繁母猪存栏量为4564万头，显著高于《方案》给出的目标值，因此政策层面并无进一步提高全国能繁母猪存栏量的意图。目前生猪养殖利润也降至冰点，而生猪存栏及同比却在较高水平；若猪粮比同时于2022年4月触底，明年猪肉价格有望于年中实现触底反弹。\n\n（二）“猪油共振”下明年CPI同比大概率上破2%\n8月中国CPI同比仅0.8%，其中猪肉分项同比为-44.9%。由于猪肉权重2.43%，因此猪肉对8月当月CPI同比的拖累高达1.09%，也就是说剔除猪肉因素，8月中国CPI同比为1.9%。低基数下，只要明年猪肉价格不跌，对CPI同比就会变相形成1.1个百分点的正贡献；一旦猪肉价格上涨，且猪油同涨，则明年国内CPI同比大概率上破2%。\n\n（三）PPI与CPI剪刀差收敛后，权益主题或有上游转向下游，大众消费品有望受关注\n基于前文，国内定价上游原材料价格暂遇瓶颈，明年猪油共振逻辑下CPI同比有望回升并上破2%，进而PPI与CPI剪刀差有望于明年大幅收敛。再从投资性价比的角度看，一旦PPI与CPI剪刀差收敛，大众消费品的风险收益比亦将明显好于上游原材料行业。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1892,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":807426651,"gmtCreate":1628051815573,"gmtModify":1628051815573,"author":{"id":"3574653117500087","authorId":"3574653117500087","name":"jcman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/303e93736a0619dc0a713dd8907ee719","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574653117500087","authorIdStr":"3574653117500087"},"themes":[],"htmlText":"patience","listText":"patience","text":"patience","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807426651","repostId":"2156732161","repostType":4,"repost":{"id":"2156732161","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"民间投资共享平台——汇集投资高手，发现投资好点子。","home_visible":1,"media_name":"阿尔法工场研究院","id":"1026500124","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a"},"pubTimestamp":1628044667,"share":"https://www.laohu8.com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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>工作。</p>\n<p>芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。</p>\n<p>盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。</p>\n<p>一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。</p>\n<p>其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52f329e84a87441d848944c18aace666\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"845\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。</p>\n<p>巴菲特的演讲原文是：</p>\n<p>“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。</p>\n<p>从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a530fa110d1b4e7cade302af9f350327\" tg-width=\"888\" tg-height=\"1218\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。</p>\n<p>最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。</p>\n<p>盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。</p>\n<p>在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。</p>\n<p>从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。</p>\n<p>喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称，“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p>盖林为什么忽然“消失”了？</p>\n<p>故事讲完。问题来了。</p>\n<p>Rick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？</p>\n<p>进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？</p>\n<p>这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。</p>\n<p>但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91b5c56db83a4cf6b00da5c8c7af81bc\" tg-width=\"650\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2008年，帕伯莱和盖伊联手拍下巴菲特的午餐，在见到巴菲特后他，他抛出了这个问题——“Rick Guerin怎么了？”</p>\n<p>巴菲特没有回避这个问题，他告诉帕布莱和盖伊，盖林用保证金贷款（margin loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。</p>\n<p>据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。</p>\n<p>这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。</p>\n<p>相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。</p>\n<p>巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"</p>\n<p>帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p>后记。</p>\n<p>我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。</p>\n<p>这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。</p>\n<p>不，高手也没法例外。</p>\n<p>当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。</p>\n<p>此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。</p>\n<p>粗略地翻译下，以分享他的看法。</p>\n<p>Justin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则: 在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p> “盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get rich.”？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>工作。</p>\n<p>芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。</p>\n<p>盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。</p>\n<p>一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。</p>\n<p>其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52f329e84a87441d848944c18aace666\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"845\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。</p>\n<p>巴菲特的演讲原文是：</p>\n<p>“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。</p>\n<p>从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a530fa110d1b4e7cade302af9f350327\" tg-width=\"888\" tg-height=\"1218\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。</p>\n<p>最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。</p>\n<p>盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。</p>\n<p>在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。</p>\n<p>从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。</p>\n<p>喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称，“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p>盖林为什么忽然“消失”了？</p>\n<p>故事讲完。问题来了。</p>\n<p>Rick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？</p>\n<p>进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？</p>\n<p>这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。</p>\n<p>但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91b5c56db83a4cf6b00da5c8c7af81bc\" tg-width=\"650\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则: 在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p> “盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get 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Guerin。\n巴菲特的演讲原文是：\n“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。\n从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”\n\n19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。\n最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。\n盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。\n在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。\n从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。\n喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称，“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”\n02\n盖林为什么忽然“消失”了？\n故事讲完。问题来了。\nRick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？\n进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？\n这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。\n但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。\n\n2008年，帕伯莱和盖伊联手拍下巴菲特的午餐，在见到巴菲特后他，他抛出了这个问题——“Rick Guerin怎么了？”\n巴菲特没有回避这个问题，他告诉帕布莱和盖伊，盖林用保证金贷款（margin loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。\n据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。\n这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。\n相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。\n巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"\n帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。\n03\n后记。\n我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。\n这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。\n不，高手也没法例外。\n当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。\n此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。\n粗略地翻译下，以分享他的看法。\nJustin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则: 在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）\n其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”\nJustin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”\n “盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”\n“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。\n\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”\n最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get 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(纳斯达克股票代码：PSAC）的业务合并，此次交易将为FF提供约10亿美元资金。FF将于今晚在纳斯达克挂牌上市。\n陈喆接受第一财经记者采访时称，原计划大概在2021年4、5月就会实现交易关闭，真正实现IPO，但因为美国证监会SEC突然出台了新的权证会计准则，所以上市流程稍有推迟。交易关闭后约12个月，FF会开始量产。日前，FF91正式开启预订活动，订金为5万元，新车将于明年上半年正式量产上市。陈喆谈到，FF的新车在加州汉福德生产。\n早在2017年，FF91就已经开启预售，订金同样是5万元。令业内关注的是，一直难产的FF91，这次在FF上市融资10亿美元之后是否能如期而至？\n受FF将在纳斯达克挂牌上市的消息拉动，股价多日下跌的恒大汽车，今日股价快速上涨，午间收盘价为 16.66 港元，涨幅为26.21%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2592,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":143156774,"gmtCreate":1625784445898,"gmtModify":1625784445898,"author":{"id":"3574653117500087","authorId":"3574653117500087","name":"jcman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/303e93736a0619dc0a713dd8907ee719","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574653117500087","authorIdStr":"3574653117500087"},"themes":[],"htmlText":"cool！","listText":"cool！","text":"cool！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/143156774","repostId":"2148880525","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":938,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}