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最近人民币太强了！12月25日，美元兑离岸人民币已经破“7”。看了一波大行的研究报告，几乎达成共识：人民币升值趋势还将持续。 可能有朋友会问，汇率涨涨跌跌，跟我们炒股买基金有什么直接关系吗？ 别小看这个变化！高盛在今年5月份就做过一个测算： 人民币兑美元每升值1%，预计将推动中国股市上涨约3%。 这意味着，人民币升值的大背景下，中国资产的价值重估行情，大概率还会持续。 如果再结合另一个反常的市场信号看，这个结论就更清晰了——年底本该“缺钱”的市场，一大波巨额资金却在疯狂扫货！ 01 年底钱根紧？这只指数竟被狂买740亿！ 熟悉市场规律的朋友都知道，每到12月，金融机构都在忙着冲业绩、算排名，资金通常会变得很紧张，市场流动性也会偏紧，算是全年里的“安静期”。 但今年12月，A股市场却出现了一波反常操作，甚至还“火”出圈了。 彭博上周五就发了一则新闻，提到A500ETF基金异常强劲的资金流入情况，并称“强劲的市场活动令交交易员们感到困惑”。 截至12月23日，全市场A500的指数基金近一个月居然流入了740亿元！这个数字有多夸张？折算下来，平均每天差不多有50亿元砸进来！ 截至12月24日，跟踪A500的指数基金规模已经超过3000亿元。 比如A500ETF基金（512050，联接A：022430，联接C：022431），从上个月就有资金开始悄悄潜伏，近一个月份额直接涨了143亿份，现在规模已经冲到377亿元了。 要知道，年底资金都是“精打细算”的，敢这么大手笔入场，肯定不是盲目跟风。 为什么资金都在冲A500？ 02 两大核心逻辑，看懂资金抢筹的原因 资金在当前大举抢筹A500ETF基金，核心原因主要有两个。 第一，“政策大礼包”可能要来了。 最近市场上有预期：A500的指数可能会成为A股第四只拥有ETF期权的宽基指数。 这意味着什么呢？简单说，以后机构做对冲策略，就能把A5

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：《武状元苏乞儿》 家人们谁懂啊！现在刷到白银相关的新闻，我都得先深吸一口气——毕竟3月份我就写文章看好白银了（又见“末日预言”！囤黄金、白银真的能保住钱包吗？），结果因为没下手，现在只能眼睁睁看着它涨上天，哭晕在地板！ 今年的白银行情，简直疯得超出想象。 全市场唯一一只白银LOF，一度被炒出70%的高溢价，套利圈的朋友都在疯狂进场，有小伙伴还秀出了日赚70%的盈利单！ 看着闺蜜赚钱，我的心更痛了。 今天又刷到一份全球大类资产统计，直接给我看沉默了：白银今年以来居然涨了148%！稳稳霸占全球资产排行榜第一的位置，比黄金还牛！这哪里是上涨，简直是“起飞”啊！ 写到这儿，我内心已经开始默默滴血了。 真不是马后炮，早在3月份的时候，我可是正正经经写了篇文章看好白银的。 当时我就梳理了白银的三大核心优势： 1️⃣ 估值洼地，历史上金银比约为15：1，而在金价大幅上涨之后，当时金银比已经超过90：1，白银被严重低估。 2️⃣ 白银是新一轮科技时代的工业必需品，布局白银也相当于卡位科技趋势。 3️⃣ 投资需求回升，美国贸易和外交的不确定性、创纪录的美国股市以及对美国公共债务水平的担忧，会增强人们对投资组合多元化的兴趣，这些因素有利于促进白银和黄金的投资。 逻辑都清楚，机会也看得明明白白，但最后还是错过了——核心原因就一个：当时没找到合适的投资标的，硬生生卡在了“想买却买不了”的尴尬里。 先看实物白银，又重又难保管，变现还麻烦，普通人根本没法操作； 再看银行的纸白银、白银积存业务，当时全被叫停了，想通过银行参与都没门路； 最后把希望寄托在基金上，翻来覆去只找到一只主投白银的产品——国投瑞银白银期货（LOF）。可查了下它的历史业绩，长期跑输业绩基准，当时心里就犯了嘀咕，总觉得“选个跑不赢基准的产

2025年，A股迎来了连续上涨的第二年。截至12月15日，宽基指数中创业板指，年度涨幅接近50%。公募基金赚钱效应明显，截至9月30日，近99%的主动权益基金在今年前三季度都录得了正收益。（数据来源：财信证券，主动权益类基金包括普通股票型基金+偏股型基金+灵活配置型基金，基金过往表现不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎） 站在年末，大家更关心的是： 2026年，A股是否还能继续红火？ 近期举行的长城基金2026年度策略会，刚好给我们划了重点。会议就市场当前的热门议题进行了深入讨论，比如：A股火热能不能继续？科技投资图谱怎么布局？AI到底有没有泡沫？ 干货很多。 基金经理苏俊彦豪不含糊地指出：“未来几年A股的估值还会有比较大的上升空间。” 对AI、创新药、商业航天这些热门赛道，长城基金“科技+”基金经理们更是逐一把脉，详细阐述了产业趋势和投资逻辑。 对近期市场最关心的AI“泡沫”之问，刘疆的答案很清晰：“现在AI还远远没有到谈论‘天花板’的阶段。”赵凤飞也力挺A股科技，称“明年科技股仍有望延续上涨行情”。 当不同投资风格的人指向同一方向，这背后的逻辑，还是值得我们认真倾听。 在这一轮科技股的价值重估中，长城基金“科技+”投资队伍一直是奔跑者，多只产品中长期业绩排名靠前。策略会上，骨干基金经理集中亮相，老将与新锐，全球视野与本土深耕，均衡配置与主题挖掘。如此多元的阵容，并非偶然，而是一场持续多年的“长周期布局”的集中呈现。 他们的答案，或许可以总结为四个字： 和而不同。 与时代趋势共舞，但保持独立判断；拥抱热门赛道，同时坚守投资坐标。长城基金的“科技+”投资图谱正在徐徐展开。 01 和：刻入基因的“科技+”投资烙印 关于长期战略眼光，贝佐斯说过这样一句话： “如果做每件事都需要在3年内完成，那么你就要与很多人竞争。但如果时间拉长到7年，那么只需要与一小部分人竞争。” 段永平

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 2025年，A股迎来了连续上涨的第二年。截至12月15日，宽基指数中创业板指，年度涨幅接近50%。公募基金赚钱效应明显，截至9月30日，近99%的主动权益基金在今年前三季度都录得了正收益。（数据来源：财信证券，主动权益类基金包括普通股票型基金+偏股型基金+灵活配置型基金，基金过往表现不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎） 站在年末，大家更关心的是： 2026年，A股是否还能继续红火？ 近期举行的长城基金2026年度策略会，刚好给我们划了重点。会议就市场当前的热门议题进行了深入讨论，比如：A股火热能不能继续？科技投资图谱怎么布局？AI到底有没有泡沫？ 干货很多。 基金经理苏俊彦豪不含糊地指出：“未来几年A股的估值还会有比较大的上升空间。” 对AI、创新药、商业航天这些热门赛道，长城基金“科技+”基金经理们更是逐一把脉，详细阐述了产业趋势和投资逻辑。 对近期市场最关心的AI“泡沫”之问，刘疆的答案很清晰：“现在AI还远远没有到谈论‘天花板’的阶段。”赵凤飞也力挺A股科技，称“明年科技股仍有望延续上涨行情”。 当不同投资风格的人指向同一方向，这背后的逻辑，还是值得我们认真倾听。 在这一轮科技股的价值重估中，长城基金“科技+”投资队伍一直是奔跑者，多只产品中长期业绩排名靠前。策略会上，骨干基金经理集中亮相，老将与新锐，全球视野与本土深耕，均衡配置与主题挖掘。如此多元的阵容，并非偶然，而是一场持续多年的“长周期布局”的集中呈现。 他们的答案，或许可以总结为四个字： 和而不同。 与时代趋势共舞，但保持独立判断；拥抱热门赛道，同时坚守投资坐标。长城基金的“科技+”投资图谱正在徐徐展开。 01 和：刻入基因的“科技+”投资烙印 关于长期战略眼光，贝佐斯说过这样一句话： “如果做每件事都需要在3年内完成，

一阳指点击蓝字 关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 在A股市场，长期持有基金，真的能够赚到钱吗？ 今年市场行情比较好，很多基金收获不错的涨幅，甚至是翻倍，手上有货的老铁大部分今年都能回血或者赚到钱。但今年赚钱，不代表明年也能赚钱，甚至可能由于市场风格切换，业绩大变脸。从长期来说，基民们是否真能够从A股赚钱，有必要仔细来看看。 一年太短，这次我们就从3年期的维度来统计一下市场的主动管理型基金，看这波牛熊转换的行情中，哪些真正把握住了底部布局的机会？ 数据统计不易，老铁们记得点个赞~ 截至2025年12月19日，在三年的时间里，市场走过了低谷，也走过了今年的总体上涨，A股的主动型基金有63只成功翻倍，更有4只甚至翻了两番。 其中华夏北交所创新中小企业精选两年定开领涨，三年累计上涨253%；东吴新趋势价值线混合、东吴移动互联混合A、德邦鑫星价值灵活配置混合A等都翻了两番；其它华商润丰混合A、易方达科融混合、易方达信息产业混合A、工银新兴制造混合A、融通产业趋势臻选股票A、富国新兴产业股票A/B等都成功实现翻倍。 Choice数据显示，全场成立满3年的3801只主动管理基金中，近三年实现正收益的多达2825只，占比高达74.3%。 这63只翻倍基金，有买到的老铁吗？ 实际上，这份表单中有多只基金或者基金经理，我们前面都有较为详细的介绍过。 1、工银新兴制造混合A 我们前面的文章2024绩优主动基金逐浪科技革命在挖掘2024年绩优的主动基金就发现，第一批上车AI的投资人已经赢麻了，当时发现了这只工银新兴制造A在2024年持仓了半导体设备和AI芯片环节，全年累计回报达到50.28%，超越业绩比较基准（11.3%）。晨星数据显示，该基金2024年度业绩在1714只同类（中国开放式基金-积极配置-大盘成长）基金中排第一（1/1714）。 今年以来，该基金又再度上

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品  赠书  在文末留言 我们将选出三则精彩评论 各送出《中国风险投资史》一本 截止时间：2025年12月22日10:00 符合条件的小伙伴 请在公众号对话框回复“赠书”，联系“小财迷” 《中国风险投资史》 作者： 董力瀚 等 出版社：中信出版集团 2016年，字节跳动战略投资部负责人何愚，突然递了辞职信。 彼时正是移动互联网风口最盛的VC2.0时代，明星投资人扎堆赛道，人人都想分一杯流量红利。但何愚偏要逆着来——他想做一只专注消费的基金。 现实很”骨感“：首只基金目标5亿，他磨了一年半，只凑到3.8亿。为了撑住机构运营，他甚至卖掉了上海一套价值几百万的学区房。 不过，谁也没想到，这场“孤注一掷”的背后，藏着后来震动创投圈的大机会。 2017年，黑蚁的首只基金终于落地，但却砸向了一个“不被看好”的项目——泡泡玛特。 当时风投圈对泡泡玛特的创始人王宁的评价是：“学历一般，没正经上过班，说话没感染力，团队里也没个精英。“ 主流基金集体绕道，没人相信“成人玩具”能成气候。 但黑蚁偏要“反着来”，连续三年坚定加注。 2020年，泡泡玛特在港股上市，首日市值直接冲破1000亿港元！黑蚁一战成名，坊间疯传：单靠泡泡玛特的部分退出，黑蚁就成了近几年国内回报率最能打的基金之一。 这就是风险投资最迷人的地方：90%的投资可能血本无归，但一次精准的“非共识下注”，就足以覆盖所有损失，赚得盆满钵满。 这样的故事，只是《中国风险投资史》里的冰山一角。 过去20年，中国经济一路狂飙，多少商业奇迹横空出世，而他们背后，都绕不开一群关键推手——风险投资人。 《中国风险投资史》选择让人物成为历史的坐标，让资本开口讲故事，还原这个时代的温度：这里面藏着过去20年中国创投的风云变幻。 那些创投圈的标志性人物，靳海涛、张磊、沈南

在风格切换频繁，热点更迭迅速的资本市场，"追涨杀跌" 的博弈往往难敌周期浪潮的冲刷，而坚守长期价值的投资者，愈发像沙漠里的胡杨——扎根深、立得稳。 汇添富基金蔡志文，正是这样一位以深度价值为信仰，不被短期情绪裹挟，不被热门题材诱惑的基金经理。 他所管理的产品，始终带着低换手、低估值、高股息的鲜明特质，却绝非传统认知中机械的“红利因子复制器”。在严密的选股框架之下，他通过稳健的回撤控制、动态的多主线覆盖，巧妙平衡组合的进攻性与防御，在固收 + 赛道交出了一份令人惊艳的答卷——其管理的汇添富添添乐双盈 A 自 2023 年 2 月成立以来，累计回报达 19.20%（同期基准13.81%），历史最大回撤仅1.56%。（数据来源：回撤数据来自Wind，业绩经托管行复核，基准来自汇添富，截至2025/11/13） 这份 "高回报 + 低波动" 的成绩单，不是运气的偶然馈赠，而是蔡志文多年磨砺的投资体系结出的果，是汇添富垂直一体化投研平台搭起的台，更是深度价值投资在震荡市中 "风雨不动安如山" 的生动实践。当固收+ 赛道愈发拥挤、回撤考验像暴雨般频繁来袭，蔡志文的投资哲学，正为追求稳健的投资者递上一把 "遮雨伞"。 投资信仰：不卷风格，只守价值本质 当多数投资者沉迷于赛道轮动、热点捕捉，蔡志文的投资逻辑显得格外 "反潮流"。"市场上真正把低估值作为前提选股的人并不多，大部分还是追随趋势或者赛道，但我是一个只买低估值股票的选股者。" 这句看似朴素的宣言，正是他投资体系的 "定海神针"。 他心中的理想标的，必须先过 "两高一低" 的底层关：高现金流、高分红、低估值

一阳指点击蓝字 关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：AI生成 2025年进入最后一个月，复盘一下今年的收益，“养基”的老铁们应该有所收获。A股一度冲破4000点，正如我们之前一直提到的，随着行情展开，主动权益基金经理开始领跑了。 根据Choice数据，今年涨幅最大的主动权益基金无论从数量还是涨幅，都已经超越指数基金。截至12月7日，市场成功翻倍的主动权益基金已经多达32只，同时翻倍的指数基金仅2只。更让人意外的是，涨幅最大的基金已经翻了两番，涨幅与第二名拉开近60个百分点，很可能提前一个月已经锁定了今年的冠军。 自2007年，由王亚伟管理的华夏大盘精选以超过200%的收益率夺得当年基金桂冠之后，再没有能一年番两倍的基金出现，当年王亚伟以炸裂的226.24%收益率，成为A股多年无法超越的神话，那么今年的冠军基能成为18年来的例外，甚至挑战曾经“公募一哥”的传说吗？ 1、 永赢科技智选混合发起A 基金经理任桀，截至12月7日，年内涨幅已经达到202.1%，这是公募行业多年来非常接近王亚伟创下的226.24%收益神话的一次。 任桀毕业于复旦大学，2018年加入永赢基金，开始从事研究工作，直到去年10月份开始担任永赢科技智选基金经理。作为行业新人管理的新基金，一开始显然并不被市场看好，24年Q4规模仅0.26亿元，随着业绩大幅增长，最新的25年Q3规模已经高达115.21亿元，暴涨443倍！ 基金三季报显示，前十大重仓股包括“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）等热门科技类股票。 三季报中，基金经理表示，基金基本维持高仓位运作，基于二季度做出的“全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB 厂商分享全球 AI 发展红利”的判断，继续聚焦全球云计算产业链的投资，这一逻辑在5-8 月得到验证，海外算力板块

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：AI生成 AI到底是金矿还是泡沫？ 之前我们聊过AI大厂的“循环融资”（AI的泡泡是怎么吹起来的？），发现这波美股AI的万亿美元投资，藏着不少需要警惕的信号。 但其实，泡沫并不一定是坏事。 已故泉果基金创始人王国斌先生在他的书里写过一段话，非常适用于当下： “当泡沫来临时，市场上永远有两种人，一种人不断地指责这是泡沫，另一种人坚决参与泡沫、享受泡沫。前者越来越聪明，后者越来越富有。” 因此，投资的核心在于， “我们在参与泡沫时，记得一定要找好退路”。 今天想跟大家分享的，是来自英国百年资管巨头柏基投资（Baillie Gifford）关于AI泡沫最新洞察。作为全球成长股捕手，柏基也是这轮AI行情最早的布局者，持有英伟达、Cloudflare等AI产业链的公司。 柏基的投资专员本·詹姆斯（Ben James）在11月的报告里，聚焦美股AI泡沫，拆解了三个当下AI投资的三大核心问题： 美股真的高估了吗？ 泡沫藏在哪里？ 当下应该如何选择投资方向？ 01 美股真的高估了吗？答案很复杂 柏基认为，单从整体数据来看，美股估值确实比历史平均水平高，但不能因此就断定美股泡沫化了，关键要看高估值是怎么来的。 他们发现了一个核心现象： 少数几家全球平台公司，几乎掌控了除中国以外AI所需的计算、数据和分发渠道。这种规模优势更像是寡头垄断，而非淘金热。 也正是因为集中度高，导致它们的支出和估值，比以往周期末期的狂热更具合理性。 最典型的就是英伟达。它的基本面一直在实打实增长，现在的市盈率虽然略高于2022年的低点，但仍然低于近5年的平均水平。 这和互联网泡沫时期的思科（Cisco Systems）是完全不同的。当时思科的盈利能力不断下降，股价却疯狂飙升，崩盘前各维度的估值都贵得离谱。 当然风险也有，所以要盯紧“资本密集

AI到底有没有泡沫？ 最近看了很多研究，虽然还是看好AI的投资机会，但对于泡沫是如何形成的，也有必要保持一份警惕和清醒。 事实上，美股AI圈的操作，确实有点让人眼花缭乱。 图片来源：《大空头》 动不动就传出千亿美元级别的超级大交易，但去年全美财政收入还不足5万亿美元，这些动辄千亿、万亿的AI大单，钱到底是从哪里来的？ 纳指凭借AI叙事连涨三年，冲上24000点，真的是价值驱动，还是又一个美丽的互联网泡泡？ 01 AI大单的“循环魔法” 在AI的这场资本盛宴中，诞生了一个新的词汇：循环融资（round-tripping）。 意思是，供应商通过投资或借贷给客户，促使其持续购买自身产品，从而人为制造需求并推高营收与估值。 人们发现，那些看似震撼的千亿大单，其实是科技巨头们的财务魔法：你给我一大笔投资，我用这笔钱采购你的产品。钱转了一圈，股权有了，市值暴涨了，巨头们看似赚得盆满钵满。 最典型的，就是OpenAI万亿美元级别的人工智能建设计划，将“AI循环融资”的魔法玩到了极致。 来看这三个案例。 1️⃣甲骨文3000亿豪赌？ 9月10日，甲骨文和OpenAI达成3000亿美元云服务协议。 从2027年开始，OpenAI每年向甲骨文支付600亿美元租金。甲骨文为了建设AI算力中心，疯狂举债加杠杆，资产负债率要直接干到500%！ 而OpenAI的“点金手”，让甲骨文股价当日就暴涨36%，从一家三线云服务商，一举跃升到与头部的微软、亚马逊并驾齐驱。 2️⃣英伟达千亿“空转”？ 英伟达跟OpenAI有个数千亿美元交易协议。 英伟达分批给OpenAI投资1000亿美元，用于建设10吉瓦（GW）AI数据中心；但要求OpenAI用这笔钱采购自己3500-5000亿美元的芯片。 也就是说，钱从英伟达出去，在OpenAI绕一圈，又以“订单回款”的形式回来。 3️⃣AMD：股权换订单？ 10月6日，A