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伯克希尔二季报，关注度超前，甚至可以说，炸圈了。 为什么？ 其中最重磅的信息，就是伯克希尔时隔3年多后，首次重新开始净买入股票，并且，大举加仓的对象，还是站在AI风口上的超级科技股——谷歌的母公司Alphabet。 要知道，巴菲特一直是这轮AI科技行情中的“大空头”：连续14个季度净卖出股票，手上屯着史无前例的巨额现金；前不久他甚至还在采访中说，现在的美股，就像一座附带赌场的教堂。 市场都把这位“奥马哈的先知”，当做是美股的一项重要风向指标。如今，巴菲特不但出手了，甚至重仓拥抱AI，是不是意味着这轮AI行情还能继续？巴菲特，到底看上了Alphabet的什么？ 结合大家最关心的问题，我们这期准备了一本赠书，解读巴菲特理念的经典之作——《巴菲特之道》30周年全新升级版。也和大家一起聊聊，为什么在这本书里，或许藏着巴菲特和他的继任者的布局逻辑。 01 伯克希尔怎么“空翻多”了？ 自阿贝尔接管伯克希尔以来，最大手笔的买入，就是谷歌母公司Alphabet，投资金额合计达到300亿美元。 更让市场激动的是，巴菲特向CNBC证实： 买入Alphabet，是他做出的投资决定，阿贝尔也完全认同。 去年巴菲特刚建仓，今年一季度，阿贝尔就把持仓翻了三倍多；二季度，又通过私募增持100亿美元。Alphabet目前已成为伯克希尔的第三大持股，甚至超过了其长期投资组合中的核心企业可口可乐。 而阿贝尔自己，也在积极运用伯克希尔的超高现金储备。 他不仅大举买入Alphabet，还在加速回购。二季度，伯克希尔回购了约45亿美元自家股票，这是5年来最大规模的季度回购。 与此同时，现金储备下降了8%，至3655亿美元。 一位长期跟踪伯克希尔的机构投资者评价道，二季度伯克希尔的盈利超预期，与其说是业绩的功劳，不如说是阿贝尔积极运用巴菲特巨额现金储备的早期迹象。 他认为，巴菲特的继任者延续了伯克希尔在资本配置方面一

最近，好几个朋友跟我聊起同一个感受。 他们说，这两年科技涨了，黄金也涨了，但之后几次大幅回调，涨涨跌跌、一来一回，即使账户赚钱时，心里也越来越不踏实~  为什么？ 原因很简单，对大部分家庭来说，真正的大头，还是配置在房产、存款、银行理财上面，但现在利率越来越低，股市、黄金一涨，大家心里更慌了，不知道该把大部分“求稳”的钱，放到哪里去？ 刚好我上周参加了一场报告发布会，是中欧基金联合中金公司做的《1000个中国家庭稳健投资洞察报告》（以下简称报告）。 这份报告，可以说来得正是时候，它追踪了1793个中国家庭，其中35%的家庭可投资产规模在100万元以上，可以说是一本新鲜出炉的中国家庭理财白皮书，也恰好回应了当下大家最焦虑的三个问题： 1️⃣利率又降了，存款都在往哪里搬家？ 2️⃣黄金涨成了“风险资产”，股债跷跷板失灵，分散投资还有效吗？ 3️⃣各类资产波动都在加大，想要财富稳健增长，需要怎么做？ 报告里是怎么说的？我们一个个问题来看。 01 第一个问题：存款到底搬家没？ 先给结论：搬了，但不是一窝蜂冲进股市。 为什么大家都觉得"存款在搬家"？ 报告里摆出了这样一组数据： 截至2026年6月，五年期定存平均利率已降至1.55%。 2026年，约有67万亿元的中长期定期存款集中到期。 2026年前6个月，非银存款增加4.65万亿元，而去年同期仅增长2.55万亿元。 也就是说，低利率背景下，传统存款已经失去了原来的吸引力，巨量到期资金都在急着寻找新的去处。 那么，这些资金都搬去哪里了？ 大家可能对这个故事并不陌生，资本市场每隔几年都会讲“存款搬家”，有时候说搬去了房地产，有时候说搬到了股市，但真实情况是什么呢？ 这次，报告中给出了一组相当直观的行业数据，不是单纯的“讲故事”： 从2026年居民财富管理市场表现来看，“存款搬家”有一个显著趋势：主要流向具有避险属性的投资品类

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”逆向投资大师约翰·邓普顿对市场的这段总结，堪称经典。 最近一直在跟踪创新药板块，发现它似乎正踩中邓普顿所说的第二阶段： 在半信半疑中成长。 01 反弹超20%！科技巨震时，创新药已经悄悄酝酿行情 先看一组数据。 从6月份的低点算起，中证香港创新药指数累计上涨超过21%，中证创新药产业指数上涨接近20%。 市场的大背景，大家不要忽略了。 同一时间里，创业板指和科创50正经历深幅回调。也就是说，在科技板块剧烈震荡的这个夏天，创新药已经悄悄从底部爬了起来。 当然它也不是一路狂飙，大盘急跌的时候，它也免不了被情绪拽着往下走，但大家发现没有？近期只要市场稍稍喘息，创新药往往会率先发起反攻，韧性尤其突出。像今天这种创新药反攻的行情，近期已经出现过好几次了。 更耐人寻味的，是机构的态度。 一方面，公募对医药的整体配置，已经来到近五年的低位。 招商证券统计显示，截至2026二季度末，非医药主动型基金对医药的持仓比例已降至约4.51%，处于历史极低水平。 也就是说，大部分场外资金，对医药还抱着谨慎观望的心态。 但另一方面，资金已经在细分赛道悄悄动手，真金白银加仓创新药产业链。 从二季度主动医药主题基金的持仓结构看，创新药的仓位占比已经提升到了37%，为第一大持仓方向，传统制药与CXO分别占30%和24%，三者合计占主动医药基金仓位的九成，聚焦度进一步提升。 华创证券用AI梳理二季度基金季报也发现，在大规模基金经理的十大核心关注点中，创新药排名第8。不少大规模基金经理认为，创新药出海与CXO景气回升成为医药板块确定性主线。 与此同时，二季度获得高申购的基金，在调仓布局偏价值方向时，也把化学制药作为重要的加仓方向。创新药出海与红利策略再平衡，成为他们在价值端配置上的重要主线。 一边是整体仓位依旧冷清，一边是细分赛道资金的悄然布

科技板块这波下跌有点猛。 看着回撤的账户，很多人都在焦虑： 行情是不是到头了？要不要赶紧跑？ 这种情绪，蔓延得特别快。 但7月17日，在华夏基金主动投研5.0发布暨中期投资策略会上，我却看到了一种另一种景象：站在全球视野下的基金经理们，表现出截然不同的淡定。 在他们看来，这一轮调整不是行情的终点，而是全球科技产业周期中，一次正常的波动，一场有必要的压力测试。下半年的投资主线，科技依然是主角。 这也是我看完后最想分享下来的原因：越是焦虑找不到方向的时候，越要聆听专业的声音，尤其是那些视野足够宽广、产业耕耘足够深入、冲锋在市场一线的声音。 华夏基金这场策略会，正好解答了当前我们对于科技投资的很多疑问，我们一个个来看。 01 科技股调整加剧，行情是不是结束了？ 先说结论：当前是波动放大期，而非趋势拐点。 为什么这轮调整如此剧烈？ 经济学家刘煜辉教授指出，短期波动的根源，是当下三大核心周期博弈的结果，包括：地缘格局、货币金融周期、AI产业周期。 尤其是当下，AI产业核心矛盾爆发：一方面，上游的“生产者”（芯片、硬件）正在大口吃肉，红利如日中天，毛利率高达70%、80%比比皆是；另一方面，下游的“消费者”（五大云厂商）却在勒紧裤腰带，现金流被极致地榨干。 这就好比中国的太极图，黑鱼和白鱼纠缠到了极致，必然要寻求一个新的平衡。这个平衡的过程，就是市场剧烈波动的来源。 但是，把眼光放长远，刘煜辉教授坚定地认为，AI的产业周期才刚刚开始。他甚至给出了一个惊人的判断：AI的尽头，大概率属于中国。 为什么？因为AI革命不像互联网时代只是软件的狂欢，它的本质是一场“重资产工业革命”。它需要电、需要芯片、需要服务器、需要散热，背后是一整套庞大而精密的工业体系。而这种强大的工业底层能力，正是中国最深厚的底蕴。 这才是这轮科技投资的大背景。理解了这一点，我们才能看懂当下的波动。 近一年创造3倍收益、聚

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

最近，全球股市又起波澜，A股更是相当考验操作，科技和价值两极分化不说，波动还都特别大。 追高还是抄底？好像都不对劲。想挣点钱真是太难了。 和朋友聊天，焦虑也是出奇地一致： 是不是该止盈了？ 是不是该离场了？ 要不要先停掉手里的定投，等“局势明朗”再说？ 择时，果然是投资的第一大难题！ 但与其着急下结论，不如看看专业投资者在这种时候，是怎么应对的？ 01 摩根·豪泽尔：最懂人性的投资者，选了最“反人性”的方法？ 先来看美国的专业投资者。 摩根·豪泽尔，《金钱心理学》的作者、行为金融学专家，同时也是一位专业投资者——合作基金（The Collaborative Fund）合伙人。 按理说，这样的人应该是交易高手、择时大师，但摩根·豪泽尔的家庭理财策略，却简单到令人意外： 定期定额，买入低成本的指数基金。 为什么？ 他在书里算过这样一笔账。 他设想了三位投资者：苏、吉姆、汤姆。 背景是从1900年到2019年的美股市场，整整119年，期间经历了衰退、危机、牛熊转换。 三位投资者的策略各不相同。 苏：每月定投1美元，雷打不动。 吉姆：一遇经济衰退就清仓，等结束再回来。 汤姆：经济衰退后6个月才卖，结束后6个月再进场。 结果挺意外的。 苏最终拿到了44万美元。吉姆26万，汤姆23万。 苏的投资回报遥遥领先。 在这119年里，美国经济衰退的时间占了22%。而苏什么都没做，她只是在别人最恐慌的时候，依然冷静地、机械地、甚至有点“笨”地坚持定投。 摩根·豪泽尔在书中写道： “所谓的投资天才，其实就是那些在周围人都失去理智时，依然能保持平常心的人。” 普通人积累财富的途径，不在于预测市场，也不是精准抄底逃顶，而是靠两样东西：复利的滚雪球+尾部的胜利。 坚持定投的好处就在于，牢牢握住这两大 “法宝”，高概率地赢得长期投资的成功。 02 华夏定投团：4年，用真金白银画出的“本土微笑曲线” 有小伙

一季度有个很明显的现象：资金正在撤出ETF。 根据公募基金2026年一季报的数据，多只核心宽基指数ETF（跟2025年年报相比）出现大额赎回，单单在一季度，ETF的规模就缩水了9506亿元。 而另一方面，震荡行情下，主动权益基金正在悄悄回暖。 主动权益产品的净赎回节奏明显放缓，含QDII在内的主动权益基金，一季度整体规模甚至还增长了611.4亿元，增量主要来自新发产品贡献。（数据来源：天相投顾，截至20260331） 今年市场反复震荡，资金开始恐高，结构化行情下，选股能力突出的主动权益基金，更容易捕捉细分机会，跑出超额收益。 主动权益怎么选？ 趁着一季报新鲜出炉，一起翻翻FOF这些专业买手的持仓，看看他们一季度都把真金白银投票给了哪些主动权益选手。 重要提示：文中涉及的基金仅为个人研究分享，不作为投资建议，欢迎一起探讨。 01 先简单说一下数据筛选逻辑。 根据Choice数据，2026年一季度，FOF重仓的主动权益基金（包括股票型、偏股混合型、灵活配置型）中，我们筛选出：季度持仓份额变动＞1000万份，且被3只以上FOF重仓的基金，一共27只。 不得不说，FOF的选基眼光还是很不错的。 这27只基金里，有26只今年跑赢了沪深300（截至4月27日，沪深300指数年内涨幅3.06%）。 其中，有10只年内涨幅超过20%，FOF的选品力还是相当在线的。 02 这27只里，表现最好的，年内涨幅已超35%。 这几位都是成长股选手，其中李进、陈思靖，都是我们去年重点分析过的科技基金经理，而祁禾的产品，更是成为FOF的“心头好”。 祁禾的易方达环保主题（A类和C类），一季度被FOF大举买入，加仓幅度分别达到3773万份和1028万份，共有19只FOF持有这只产品，堪称FOF“抱团”看好的头号成长股选手。 今年以来，易方达环保主题A涨幅超过39%，去年也涨了50%，整体业绩相当不错。 祁

“最近看了一下手里的基金，固收+果然比自己的组合强。” 前天，朋友专门跟我提起了“固收+”。 我这才想起来，去年我们就“固收+”的话题讨论过。当时他还坚持，“固收+”不就是股债搭配？自己选好债基+股基，简单一搭，效果也大差不差。 但他告诉我，那次回去后，还是研究了一下，入手了几只“固收+”，打算对比看看。没想到一年跑下来，果真比自己随便加一加要强。 我顺手转给他一则短视频，汇添富最近拍的，讲“固收+”到底是怎么“+”的。开头第一句就是他曾经的内心写照： “9成的人都觉得固收+很简单，债券配点股票，手拿把掐。” 谁说不是呢？ 我们以为的“简单加一加”，在专业人士手里，却是一套“精密设计的系统工程”。 不要轻易挑战专业的力量。 这句话放在“固收+”领域，一样成立。 01 机构“聪明钱”都在加码，“固收+”到底凭什么？ 对“固收+”改观的，不止朋友一个人。 中金公司的一组数据，把“固收+”从“小众选择”到“主流配置”的全过程，摆到了台面上。 1️⃣ 规模冲击3万亿，市场用真金白银投票。 市场对“固收+”的认可，是用真金白银在投票。 中金公司的数据显示，截至2025年末，“固收+”产品存量规模逼近3万亿大关，同比增长56%，创历史新高。 基金公司中，“固收+”管理规模超千亿元的机构，已有8家。 其中，有着“选股专家”之称的汇添富基金，凭借在“固收+”领域的全方位布局，规模冲到了全市场前列（1472亿元）。（注1） 2️⃣ 机构“聪明钱”，成为抢购主力。 更出乎意料的是，这一轮“固收+”的规模大爆发中，主力竟然是机构。 在规模增幅领先的二级债基中，中金公司的数据显示，2025年下半年，机构投资者持仓占比从68.4%上升至70.7%，提升了2.3个百分点。 也就是说，去年下半年，该品类7400亿元资金增量中，高达73%来自机构投资者。（注2） 那些具备专业判断能力的“聪明钱”，反而成为