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一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 大家还记得上半年那波赚钱效应有多猛吗？ 一波科技大行情下来，直接催生了200多只主动权益的翻倍基，历史罕见，看得大家心潮澎湃，当时有一个词特别火：FOMO，踏空恐惧症。都怕晚一步上车，错过了行情。 但这两个月市场一回调，果然周期有轮回，苍天饶过谁！一场净值大撤退轰然上演，一个月内净值回撤40%的，比比皆是，更甚者直接腰斩。涨的时候有多猛，跌的时候就有多慌。 这也是赛道基金的特点，爆发力确实强，短期暴涨，像坐火箭。但赚到的钱，可能还没捂热，又吐回去了。 对我来说，在市场里被鞭打过这么多次之后，还是更喜欢踏实一点的节奏：买入，持有，赚钱，然后卖出。时间线清晰，心里也安稳。所以选基金的时候，不但要选涨的时候能跟上节奏的，还要看跌了之后，能不能很快修复回来。 那么，上半年200多只翻倍基，经过两个月市场考验之后，哪些能真正守住胜利果实？谁的业绩修复更强？ 01 翻倍基战果留存率，中位数只有54.2%！ 我自己复盘的时候，算了一个指标：战果留存率。 什么意思？ 很简单，就是把基金现在的收益率，除以上半年的收益率，得到一个百分比。这个数越高，说明赚到的钱留得越稳；越低，说明利润被市场“收回去”的越多。 举个例子大家就明白了。 比如当前规模最大的主动权益基金东方人工智能。截至8月31日，基金今年的收益率是113%，看起来还不错。而上半年，基金涨了166.7%。两个数一除，得到这只基金历经市场两个月波动之后的一个“战果留存率”，67.8%。 也就是说，东方人工智能上半年的收益到了8月底，保住了67.8%，而上半年将近1/3的利润，已经还给市场了。 但另一只基金，上半年涨了132.3%，不算最猛，但战果留存率却高达83.9%，持仓也有110.9%的收益。同样是翻倍基，这只的持有体感就好很多。 那整体情况如何呢？ 截至8月底，

一阳指点击蓝字关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 讲真，上半年科技股行情的后劲真是足，翻了一下基金数据，发现A股顶流基金经理的排位已经发生了翻天覆地的变化。 截至二季度末，全市场已经有三位主动权益基金经理，管理规模齐齐突破500亿大关。分别是：易方达的郑希、财通的金梓才、华商的张明昕，三巨头正式登顶。 不止他们，还有15位基金经理，规模也站上了300亿，资金追捧势头很明显。 但资本市场哪有什么只涨不跌的剧本！ 7月一开局，全球科技板块突然变脸，这波巨震又急又猛，不少科技类基金净值大幅回撤，经历了一次严峻的市场考验。 好在8月总算给了一点甜头。微盘股率先反弹，国证2000、中证1000这些代表小盘股情绪的指数，已经在慢慢爬升，创业板指和科创50也稳住了阵脚。 那这些顶流基金经理们，在8月这波修复行情里，表现到底怎么样？我们一个一个来看。 01 郑希，这次不是易方达全球成长 先说郑希，8月份郑希表现最好的产品，已经不是让他火出圈的易方达全球成长了！ 郑希目前在管基金有4只，合并规模578.9亿元，全市场主动权益类基金经理中，规模最大，是新任“一哥”。上半年，他凭借易方达全球成长精选火速出圈，虽然产品早早限购，甚至直接关门谢客，但这只基金二季度末的最新规模还是飙到了194.6亿元。 但这只名声在外的基金，最近反倒不是他手里最靓的崽。真正闷声大涨的，是易方达科创板两年定开。 7月份易方达科创板下跌30.4%，在4只产品中，回撤控制相对较好；而8月以来（截至28日），这只基金反弹了11.2%，是4只基金中唯一涨幅上2位数的。这样一来，上半年涨幅一度落后的易方达科创板，反而逆袭成为郑希今年业绩最好的基金。截至8月28日，基金年内涨幅56.3%。 不过，这是一只两年定开基金，封闭期2年，期间不能申赎，最近一次开放时间要等到9月24日。 从二季报的调仓动作来看，郑希在易方

伯克希尔二季报，关注度超前，甚至可以说，炸圈了。 为什么？ 其中最重磅的信息，就是伯克希尔时隔3年多后，首次重新开始净买入股票，并且，大举加仓的对象，还是站在AI风口上的超级科技股——谷歌的母公司Alphabet。 要知道，巴菲特一直是这轮AI科技行情中的“大空头”：连续14个季度净卖出股票，手上屯着史无前例的巨额现金；前不久他甚至还在采访中说，现在的美股，就像一座附带赌场的教堂。 市场都把这位“奥马哈的先知”，当做是美股的一项重要风向指标。如今，巴菲特不但出手了，甚至重仓拥抱AI，是不是意味着这轮AI行情还能继续？巴菲特，到底看上了Alphabet的什么？ 结合大家最关心的问题，我们这期准备了一本赠书，解读巴菲特理念的经典之作——《巴菲特之道》30周年全新升级版。也和大家一起聊聊，为什么在这本书里，或许藏着巴菲特和他的继任者的布局逻辑。 01 伯克希尔怎么“空翻多”了？ 自阿贝尔接管伯克希尔以来，最大手笔的买入，就是谷歌母公司Alphabet，投资金额合计达到300亿美元。 更让市场激动的是，巴菲特向CNBC证实： 买入Alphabet，是他做出的投资决定，阿贝尔也完全认同。 去年巴菲特刚建仓，今年一季度，阿贝尔就把持仓翻了三倍多；二季度，又通过私募增持100亿美元。Alphabet目前已成为伯克希尔的第三大持股，甚至超过了其长期投资组合中的核心企业可口可乐。 而阿贝尔自己，也在积极运用伯克希尔的超高现金储备。 他不仅大举买入Alphabet，还在加速回购。二季度，伯克希尔回购了约45亿美元自家股票，这是5年来最大规模的季度回购。 与此同时，现金储备下降了8%，至3655亿美元。 一位长期跟踪伯克希尔的机构投资者评价道，二季度伯克希尔的盈利超预期，与其说是业绩的功劳，不如说是阿贝尔积极运用巴菲特巨额现金储备的早期迹象。 他认为，巴菲特的继任者延续了伯克希尔在资本配置方面一

最近，好几个朋友跟我聊起同一个感受。 他们说，这两年科技涨了，黄金也涨了，但之后几次大幅回调，涨涨跌跌、一来一回，即使账户赚钱时，心里也越来越不踏实~  为什么？ 原因很简单，对大部分家庭来说，真正的大头，还是配置在房产、存款、银行理财上面，但现在利率越来越低，股市、黄金一涨，大家心里更慌了，不知道该把大部分“求稳”的钱，放到哪里去？ 刚好我上周参加了一场报告发布会，是中欧基金联合中金公司做的《1000个中国家庭稳健投资洞察报告》（以下简称报告）。 这份报告，可以说来得正是时候，它追踪了1793个中国家庭，其中35%的家庭可投资产规模在100万元以上，可以说是一本新鲜出炉的中国家庭理财白皮书，也恰好回应了当下大家最焦虑的三个问题： 1️⃣利率又降了，存款都在往哪里搬家？ 2️⃣黄金涨成了“风险资产”，股债跷跷板失灵，分散投资还有效吗？ 3️⃣各类资产波动都在加大，想要财富稳健增长，需要怎么做？ 报告里是怎么说的？我们一个个问题来看。 01 第一个问题：存款到底搬家没？ 先给结论：搬了，但不是一窝蜂冲进股市。 为什么大家都觉得"存款在搬家"？ 报告里摆出了这样一组数据： 截至2026年6月，五年期定存平均利率已降至1.55%。 2026年，约有67万亿元的中长期定期存款集中到期。 2026年前6个月，非银存款增加4.65万亿元，而去年同期仅增长2.55万亿元。 也就是说，低利率背景下，传统存款已经失去了原来的吸引力，巨量到期资金都在急着寻找新的去处。 那么，这些资金都搬去哪里了？ 大家可能对这个故事并不陌生，资本市场每隔几年都会讲“存款搬家”，有时候说搬去了房地产，有时候说搬到了股市，但真实情况是什么呢？ 这次，报告中给出了一组相当直观的行业数据，不是单纯的“讲故事”： 从2026年居民财富管理市场表现来看，“存款搬家”有一个显著趋势：主要流向具有避险属性的投资品类

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”逆向投资大师约翰·邓普顿对市场的这段总结，堪称经典。 最近一直在跟踪创新药板块，发现它似乎正踩中邓普顿所说的第二阶段： 在半信半疑中成长。 01 反弹超20%！科技巨震时，创新药已经悄悄酝酿行情 先看一组数据。 从6月份的低点算起，中证香港创新药指数累计上涨超过21%，中证创新药产业指数上涨接近20%。 市场的大背景，大家不要忽略了。 同一时间里，创业板指和科创50正经历深幅回调。也就是说，在科技板块剧烈震荡的这个夏天，创新药已经悄悄从底部爬了起来。 当然它也不是一路狂飙，大盘急跌的时候，它也免不了被情绪拽着往下走，但大家发现没有？近期只要市场稍稍喘息，创新药往往会率先发起反攻，韧性尤其突出。像今天这种创新药反攻的行情，近期已经出现过好几次了。 更耐人寻味的，是机构的态度。 一方面，公募对医药的整体配置，已经来到近五年的低位。 招商证券统计显示，截至2026二季度末，非医药主动型基金对医药的持仓比例已降至约4.51%，处于历史极低水平。 也就是说，大部分场外资金，对医药还抱着谨慎观望的心态。 但另一方面，资金已经在细分赛道悄悄动手，真金白银加仓创新药产业链。 从二季度主动医药主题基金的持仓结构看，创新药的仓位占比已经提升到了37%，为第一大持仓方向，传统制药与CXO分别占30%和24%，三者合计占主动医药基金仓位的九成，聚焦度进一步提升。 华创证券用AI梳理二季度基金季报也发现，在大规模基金经理的十大核心关注点中，创新药排名第8。不少大规模基金经理认为，创新药出海与CXO景气回升成为医药板块确定性主线。 与此同时，二季度获得高申购的基金，在调仓布局偏价值方向时，也把化学制药作为重要的加仓方向。创新药出海与红利策略再平衡，成为他们在价值端配置上的重要主线。 一边是整体仓位依旧冷清，一边是细分赛道资金的悄然布

科技板块这波下跌有点猛。 看着回撤的账户，很多人都在焦虑： 行情是不是到头了？要不要赶紧跑？ 这种情绪，蔓延得特别快。 但7月17日，在华夏基金主动投研5.0发布暨中期投资策略会上，我却看到了一种另一种景象：站在全球视野下的基金经理们，表现出截然不同的淡定。 在他们看来，这一轮调整不是行情的终点，而是全球科技产业周期中，一次正常的波动，一场有必要的压力测试。下半年的投资主线，科技依然是主角。 这也是我看完后最想分享下来的原因：越是焦虑找不到方向的时候，越要聆听专业的声音，尤其是那些视野足够宽广、产业耕耘足够深入、冲锋在市场一线的声音。 华夏基金这场策略会，正好解答了当前我们对于科技投资的很多疑问，我们一个个来看。 01 科技股调整加剧，行情是不是结束了？ 先说结论：当前是波动放大期，而非趋势拐点。 为什么这轮调整如此剧烈？ 经济学家刘煜辉教授指出，短期波动的根源，是当下三大核心周期博弈的结果，包括：地缘格局、货币金融周期、AI产业周期。 尤其是当下，AI产业核心矛盾爆发：一方面，上游的“生产者”（芯片、硬件）正在大口吃肉，红利如日中天，毛利率高达70%、80%比比皆是；另一方面，下游的“消费者”（五大云厂商）却在勒紧裤腰带，现金流被极致地榨干。 这就好比中国的太极图，黑鱼和白鱼纠缠到了极致，必然要寻求一个新的平衡。这个平衡的过程，就是市场剧烈波动的来源。 但是，把眼光放长远，刘煜辉教授坚定地认为，AI的产业周期才刚刚开始。他甚至给出了一个惊人的判断：AI的尽头，大概率属于中国。 为什么？因为AI革命不像互联网时代只是软件的狂欢，它的本质是一场“重资产工业革命”。它需要电、需要芯片、需要服务器、需要散热，背后是一整套庞大而精密的工业体系。而这种强大的工业底层能力，正是中国最深厚的底蕴。 这才是这轮科技投资的大背景。理解了这一点，我们才能看懂当下的波动。 近一年创造3倍收益、聚

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

科技圈当前流行这样一句话： “只要多活十年。” 意思是，大家普遍相信，十年之后，人类的各项疾病，将被科技所攻破。 但十年后改变的，何止是健康，可能还有我们的钱袋子。 在华夏基金投研平台5.0的发布会上，华夏基金副总经理、投研总监阳琨说了这样一段话： “中国AI产业链的发展，给国内投资人带来了历史性的机遇，使得中国公募基金第一次有可能实现比肩国际一流投资机构。” 什么意思？ 过去几十年，我们一直是追赶者。但这一次，不一样了。 这轮AI革命，中国制造成为了影响全局的重要变量。全球AI产业链里，中国是“绕不开”的那一环。 这意味着什么？ 中国的投资机构、中国的普通投资者，可能将第一次参与一轮科技大周期的财富分配。 不再只是凑热闹，而是真正分享技术革命带来的长期财富创造。 不再只是陪跑，而是有机会打造出一流投资机构，让经济增长，真正变成基民账户里的财富增值。 打造比肩国际的一流投资机构，华夏基金的底气在哪？ 答案，藏在28年的进化里。 1.0时代，华夏基金在业内最早提出"研究创造价值"，打造专业化、体系化的研究团队，开风气之先。 2.0时代，伴随资本市场走向成熟，华夏基金构建起"理论+系统+专家"的投研体系，产品布局走向全面化、标准化、特色化。 3.0时代，资产管理模式从"单兵作战"向"平台化、体系化、模块化"深度进化，以资产配置为核心，搭建多层次投研架构。 4.0时代，华夏基金运作管理跃升至一体化、平台化、数字化、规模化、多账户的资管新模式。 到今天，5.0时代，华夏基金以"国际化、平台化、生态化"为核心，打造具备全球视野的投研团队，平台化一体化的投研模式，多资产全能生态平台。迎接的，是更为激烈的全球化的投资竞争。 华夏基金5.0投研体系的升级，究竟在布局什么？ 01 国际化：抓住属于中国资管的时代贝塔 当所有人都在关心“AI到底有没有泡沫”的时候，华夏基金看到的，是另一层机遇。

最近，全球股市又起波澜，A股更是相当考验操作，科技和价值两极分化不说，波动还都特别大。 追高还是抄底？好像都不对劲。想挣点钱真是太难了。 和朋友聊天，焦虑也是出奇地一致： 是不是该止盈了？ 是不是该离场了？ 要不要先停掉手里的定投，等“局势明朗”再说？ 择时，果然是投资的第一大难题！ 但与其着急下结论，不如看看专业投资者在这种时候，是怎么应对的？ 01 摩根·豪泽尔：最懂人性的投资者，选了最“反人性”的方法？ 先来看美国的专业投资者。 摩根·豪泽尔，《金钱心理学》的作者、行为金融学专家，同时也是一位专业投资者——合作基金（The Collaborative Fund）合伙人。 按理说，这样的人应该是交易高手、择时大师，但摩根·豪泽尔的家庭理财策略，却简单到令人意外： 定期定额，买入低成本的指数基金。 为什么？ 他在书里算过这样一笔账。 他设想了三位投资者：苏、吉姆、汤姆。 背景是从1900年到2019年的美股市场，整整119年，期间经历了衰退、危机、牛熊转换。 三位投资者的策略各不相同。 苏：每月定投1美元，雷打不动。 吉姆：一遇经济衰退就清仓，等结束再回来。 汤姆：经济衰退后6个月才卖，结束后6个月再进场。 结果挺意外的。 苏最终拿到了44万美元。吉姆26万，汤姆23万。 苏的投资回报遥遥领先。 在这119年里，美国经济衰退的时间占了22%。而苏什么都没做，她只是在别人最恐慌的时候，依然冷静地、机械地、甚至有点“笨”地坚持定投。 摩根·豪泽尔在书中写道： “所谓的投资天才，其实就是那些在周围人都失去理智时，依然能保持平常心的人。” 普通人积累财富的途径，不在于预测市场，也不是精准抄底逃顶，而是靠两样东西：复利的滚雪球+尾部的胜利。 坚持定投的好处就在于，牢牢握住这两大 “法宝”，高概率地赢得长期投资的成功。 02 华夏定投团：4年，用真金白银画出的“本土微笑曲线” 有小伙