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一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 本周连拉三根大阳线，沪指都创年内新高了，这波反弹力度相当可以。 账户也是狠狠回了一波血。 上周市场调整的时候，我们一直坚持定投【港股千千阙歌组合】，尤其是科技和创新药，一个是调整充分，蓄势待发；另一个是全年超级主线，基本面+估值的戴维斯双击。 这两天市场大涨，创新药再一次成为弹性最高的急先锋。 很多小伙伴在问创新药还能不能布局？怎么布局？ 今天分享一下我们的思路，从ETF到主动医药基金，把我们重点关注的标的都梳理一下。 内容有点多，可能会分成几期更新，有兴趣的小伙伴可以关注起来。 01 周一市场的大涨中，多只创新药ETF涨幅超过3%，跟踪的主要是港股通创新药、恒生创新药、恒生港股通医疗保健指数、港股创新药（CNY）和恒生生物科技等指数。 其中，汇添富国证港股通创新药ETF、广发中证香港创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF等7只ETF今年以来累计回报都超过50%，无疑是今年表现最强的ETF系列。 在这波创新药行情中，我们也是首选通过ETF参与，算是比较及时地把握住了底部反弹的这波行情。 大家可以收藏上面的表格，选择费率低、流动性好、交易活跃的品种就可以。 但另一方面，我们也加大对主动医药行业的研究。 其实，在这波创新药行情中，一些主动医药基金的弹性比ETF更大，并且，在这波调整中，有些基金在回撤控制上还更胜一筹！ 我们考虑的是，后续随着创新药进入上涨的第二阶段，行情也会出现分化，这时选股的重要性就会凸显出来，如果在创新药的组合中加入一部分主动医药基金，有利于更好地把握下个阶段的机会。 在创新药的赛道中，有哪些基金经理值得关注？ 02 先来看锐度。 我们以周一（6月23日）的大反攻为锚，筛选出了反弹力度最大的医药主动基金（2024年年报医药行业持仓占比超过70%的主动权益类基金）。 一共有1

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 看到兴业证券的一份统计，今年外资和南下资金的投资思路似乎有些“反着来”。 港股市场中，港股通今年以来累计净流入超6600亿港元，南下资金成为了这波港股行情的主力资金； 而另一边，蓝色的线掉头向下，意味着外资今年一直在持续流出港股，减仓金额达到847亿港元。 在今年最火的港股创新药板块上，外资与南下资金的分歧更加明显。 红色线（南下资金）与蓝色线（外资）在3月份之后就出现分歧。在南下资金加速流入创新药的时候，外资已经开始默默减仓。 面对中国资产重估的机遇，外资真正的投资思路是什么？ 这两天刚好听了一期播客，是柏基投资中国成长信托（Bailie Gifford China GrowthTrust）的投资经理Sophie Earnshaw的一期年度投资复盘。 柏基投资（Baillie Gifford）是一家英国百年投资机构，总部坐落于爱丁堡，是国际上罕见的长期押注成长型股票的投资巨头，其投资标的包括特斯拉、亚马逊、ASML、SpaceX、字节跳动等超级成长股。 在这波中国资产重估的行情中，柏基投资也是提前捕捉到了市场机遇，抓住了中国市场的反弹。 旗下的中国成长信托在2024/3/31~2025/3/31年度表现中，净值上涨了39.7%，跑赢了同期MSCI中国指数。 作为一家专注成长型机会的老牌外资机构，柏基投资是如何看待当前中国的投资机会？ 他们在买入什么，又在抛弃什么？ 在当前这个时点上，我觉得柏基投资的思路还是有一定的借鉴意义的，包括他们调仓的方向、选股的思路、关注的重点，也能帮助我们从另一个角度审视当前的投资组合。 01 他们的中国投资逻辑：用5年的眼光挑 “优等生” 在中国买股票，柏基的目标很清晰： 找到未来 5 年甚至更长时间里，盈利增速能跑赢市场的中国公司

中东局势一番动荡，全球股市又是集体买单的节奏。 上周五A股和港股都出现了调整，连最近表现最“头铁”的港股创新药也跌了~ 但大家发现没？上周五下跌的时候，港股创新药反而出现了逆市“抢筹”的情况！ 数据显示，港股创新药ETF（513120）上周五当天净流入6亿元，是最近一个月以来单日资金净流入最多的一天！ 从上周五资金的流向就能看出，很多资金都在紧盯着创新药的调整！ 这“黑天鹅”一来导致的下跌，反而成了很多资金进场的时机。 01 到底有多少资金在等着“抢”创新药呢？ 上周五中证报有一篇报道，说已经有私募把优质创新药资产视为“非卖品”，还有一些老牌价值派私募正在推出主打医药行业投资的主题基金。 当散户想着要不要“落袋为安”的时候，机构投资者或许正在跑步进场！ 公募基金的情况也是差不多。 医药股此前持续调整了三年多，最近两年公募基金在医药行业的配置比例也是偏低的。 资料来源：天风证券 根据天风证券的数据，公募基金25Q1医药持仓比例为9.5%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为4.6%，还远低于历史平均水平！ 也就是说，虽然一季度公募基金已经开始加仓医药，但整体配置权重仍处于历史相对低位，并且这里面还有比较大一部分是配置在传统医药赛道的，随着创新药赛道共识越来越强，公募基金的潜在加仓规模也是相当可观的。 再看看市场表现。 4月份以来，创新药一路走出了“逼空式”行情，截至6月13日，港股创新药ETF（513120）跟踪的港股创新药指数今年以来已经累计上涨了65%，同期恒生指数涨幅为19%，走势可谓在一众指数中一骑绝尘。 02 港股创新药都已经涨了这么多，为什么资金还抢着上车呢？ 一方面，之前不管是港股，还是医药股，都经历了一波很大幅度的调整，今年港股创新药的这波行情，目前来看还处于估值修复阶段。 我们把港股创新药指数的估值单拉出来看，可以发现，目前，港股创新药指数的市盈率（TTM）

印巴冲突的硝烟散去，A股的军工板块也消停了一阵。 但最近，几则国际大单的消息，让沉寂的军工板块又开始蠢蠢欲动啦！ 01 先是印尼大单来袭。 央视的消息：印尼正考虑买中国的歼-10战斗机！ 要知道，生意谈到官方层面公开说“可行性评估”，那十有八九是快成了。印尼作为东南亚最大经济体，买咱的战斗机看似正常，但背后有两个看点，很耐人寻味。 一个是印尼在2022年刚和法国签了个“大单”——42架“阵风”战斗机，总价81亿美元（算下来一架近2亿美元）！关键是这批飞机到现在还没交付，最早得明年才能拿到手。 这“新欢”还没捂热乎，怎么又看上了咱家的歼-10了？ 答案就是第二点，官方消息再次“盖章认证”：歼-10在实战中取得了战果——直接锤实了巴基斯坦用歼-10击落“阵风”的事实！ 这个消息一出，最痛的当然是印度（毕竟被击落的是自家的“阵风”）。但像印尼这样刚交完定金、货还在路上的买家，心里恐怕也是一万个后悔在奔腾！ 再来比比价格： 印度买“阵风”最新单价约2.85亿美元，而歼-10CE单机价4000-5000万美元，就算加上飞行员培训、后勤保障全配套，满打满算单价也不超过1亿美元。 价格香还不是最关键的！最让买家动心的是：歼-10CE可是实打实把“阵风”给揍下来了！这简直是真金白银的“战场买家秀”，说服力MAX！ 站在印尼角度，这时候就算亏点定金撕了“阵风”合同，转头买歼-10CE，怎么算都是稳赚不赔的买卖。 紧接着，6月6日当天，咱们的“巴铁”兄弟巴基斯坦，又在官方账号上秀了波“高端购物车”——一口气订了40架中国歼-35隐身战斗机！还打包了空警-500预警机和红旗-19防空系统，堪称“海陆空豪华套餐”！ 这单生意，可太有看头了！ 首先，歼-35可是咱们先进的第五代隐身战机。这笔订单要是落地交付，那就是中国隐身战机首次出口！妥妥的军贸史里程碑，意义非凡！ 其次，我们以前卖装备都是“单点”

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 印巴冲突的硝烟散去，A股的军工板块也消停了一阵。 但最近，几则国际大单的消息，让沉寂的军工板块又开始蠢蠢欲动啦！ 01 先是印尼大单来袭。 央视的消息：印尼正考虑买中国的歼-10战斗机！ 要知道，生意谈到官方层面公开说“可行性评估”，那十有八九是快成了。印尼作为东南亚最大经济体，买咱的战斗机看似正常，但背后有两个看点，很耐人寻味。 一个是印尼在2022年刚和法国签了个“大单”——42架“阵风”战斗机，总价81亿美元（算下来一架近2亿美元）！关键是这批飞机到现在还没交付，最早得明年才能拿到手。 这“新欢”还没捂热乎，怎么又看上了咱家的歼-10了？ 答案就是第二点，官方消息再次“盖章认证”：歼-10在实战中取得了战果——直接锤实了巴基斯坦用歼-10击落“阵风”的事实！ 这个消息一出，最痛的当然是印度（毕竟被击落的是自家的“阵风”）。但像印尼这样刚交完定金、货还在路上的买家，心里恐怕也是一万个后悔在奔腾！ 再来比比价格： 印度买“阵风”最新单价约2.85亿美元，而歼-10CE单机价4000-5000万美元，就算加上飞行员培训、后勤保障全配套，满打满算单价也不超过1亿美元。 价格香还不是最关键的！最让买家动心的是：歼-10CE可是实打实把“阵风”给揍下来了！这简直是真金白银的“战场买家秀”，说服力MAX！ 站在印尼角度，这时候就算亏点定金撕了“阵风”合同，转头买歼-10CE，怎么算都是稳赚不赔的买卖。 紧接着，6月6日当天，咱们的“巴铁”兄弟巴基斯坦，又在官方账号上秀了波“高端购物车”——一口气订了40架中国歼-35隐身战斗机！还打包了空警-500预警机和红旗-19防空系统，堪称“海陆空豪华套餐”！ 这单生意，可太有看头了！ 首先，歼-35可是咱们先进的第五代隐身战机。这笔订单要是落地交付，那就是中

今天券商股集体起飞！ 早盘A股券商板块主力资金净流入超20亿元，信达证券、光大证券等获大单资金密集抢筹，信达证券盘中一度涨停，兴业证券、东兴证券涨幅紧随其后。 这也带动了整个非银金融行业的上涨，在申万一级行业中，非银金融早盘大涨1.69%，成为今天整个A股市场中最靓的仔！ 但其实，最强的非银还不是A股，最近港股势头非常猛，恒生科技已经直接步入了技术性牛市，而在“港股三姐妹”的聚光灯后面，港股非银也已经悄悄完成了突破。 在今天的券商股行情中，港股券商股表现更为强劲，盘中多只中资券商股都出现显著上涨。 港股通非银指数的成分股中，广发证券大涨6%，中国信达、光大证券上涨超5%，走势比A股品种更为犀利。 同样的，这也带动了港股通非银指数更加强势的表现。 早盘，港股通非银指数已经上涨超2%，唯一跟踪该指数的港股非银ETF（513750）也上涨了2.13%，截至11:00，该ETF盘中成交额已经突破3.9亿元，换手率超过17%；资金抢筹特征相当明显，已经连续15个交易日持续获资金净买入，目前ETF最新规模突破22亿元，创下了历史新高！ 为什么今天券商股、非银金融集体起飞？ 这其实和昨天一则消息有关。 中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》。深圳作为改革创新试点城市，将允许港交所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定，在深圳证券交易所上市。 昨天市场很多人看到这个消息，觉得A股又要增加IPO了，一开始有点担心。但今天“牛市旗手”们一通表演，也直接给出了信心，说明了资金对政策利好和交易活跃度提升的积极预期。 与此同时，中央汇金新晋多家券商实控人，也点燃了市场的并购预期。 根据证监会的消息，核准中央汇金投资有限责任公司成为长城国瑞、东兴证券、信达证券、东兴基金、信达澳亚基金、长城期货、东兴期货、信达期货8家公司的实际控制人。 但如果看进一步复盘港股非银指数的走

最近市场这个轮动速度，用“电风扇”行情来形容都不为过！ 昨天港股创新药、新消费直接涨上了热搜，labubu火到连“歪果仁”都要大打出手！ 有股民实在受不了了，直接“茅台换labubu”，发帖称自己已经清仓茅台，全仓泡泡玛特！ 昨天转发的时候，就有网友留言，说，“这波操作搞不好是两边挨耳光。” 结果今天，市场真的就是“六月的天气”，风向说变就变！ 港股“三姐妹”集体回调。 老铺黄金暴跌9%，蜜雪集团暴跌7.72%，泡泡玛特也下跌了1.22%。 而另外一边，这段时间一直被“压抑”着的科技板块倒是开始启动了。 算力产业链走强，申万一级行业中，通信、电子、计算机、传媒等行业涨幅居前，创业板指上涨超过1%。 这样的行情，实在让人有点无所适从了。 到底有没有哪些行业还处于爆发前夜呢？ 01 我觉得在这个位置上，我们选择行业板块，应该把握住三点。 第一，行业要处在时代脉搏上，产业趋势是向好的，政策环境是鼓励支持的； 第二，短期情绪不过热，最好是在拥挤度、市场情绪等“温度”指标合适的时候介入； 第三，有“催化剂”加持，比如产业行业的利好消息等等。 当前科技板块还是比较符合这些要求的。 一方面，前段时间资金都在集中追逐银行、新消费、创新药等方向，科技已经被“冷落”了一段时间，拥挤度有所缓解。 另一方面，从长期趋势上看，科技中很多行业的前景和趋势并不比新消费、创新药弱，也是国家大力支持的方向，是“东升西降”的叙事主线之一。 还有一点，从日历效应上看，6月份科技股的投资胜率也比较高。 兴业证券统计了一份过去十年的风格数据，发现，每年6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。 TMT在6月往往能跑赢。6月下半月，TMT板块的历史胜率高达70%，其中TMT-硬件的历史胜率高达90%！ 02 那么，哪些行业有“催化剂”加持呢？ 5月25日，海光信息公告，拟通过发行股份+现金支付方式吸收合并中

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 最近市场这个轮动速度，用“电风扇”行情来形容都不为过！ 昨天港股创新药、新消费直接涨上了热搜，labubu火到连“歪果仁”都要大打出手！ 有股民实在受不了了，直接“茅台换labubu”，发帖称自己已经清仓茅台，全仓泡泡玛特！ 昨天转发的时候，就有网友留言，说，“这波操作搞不好是两边挨耳光。” 结果今天，市场真的就是“六月的天气”，风向说变就变！ 港股“三姐妹”集体回调。 老铺黄金暴跌9%，蜜雪集团暴跌7.72%，泡泡玛特也下跌了1.22%。 而另外一边，这段时间一直被“压抑”着的科技板块倒是开始启动了。 算力产业链走强，申万一级行业中，通信、电子、计算机、传媒等行业涨幅居前，创业板指上涨超过1%。 这样的行情，实在让人有点无所适从了。 到底有没有哪些行业还处于爆发前夜呢？ 01 我觉得在这个位置上，我们选择行业板块，应该把握住三点。 第一，行业要处在时代脉搏上，产业趋势是向好的，政策环境是鼓励支持的； 第二，短期情绪不过热，最好是在拥挤度、市场情绪等“温度”指标合适的时候介入； 第三，有“催化剂”加持，比如产业行业的利好消息等等。 当前科技板块还是比较符合这些要求的。 一方面，前段时间资金都在集中追逐银行、新消费、创新药等方向，科技已经被“冷落”了一段时间，拥挤度有所缓解。 另一方面，从长期趋势上看，科技中很多行业的前景和趋势并不比新消费、创新药弱，也是国家大力支持的方向，是“东升西降”的叙事主线之一。 还有一点，从日历效应上看，6月份科技股的投资胜率也比较高。 兴业证券统计了一份过去十年的风格数据，发现，每年6月份，科技成长往往会再度进入到一个相对占优的窗口。 TMT在6月往往能跑赢。6月下半月，TMT板块的历史胜率高达70%，其中TMT-硬件的历史胜率高达90%！ 02 那么，哪些行业有

创新药，尤其是港股创新药，又开启冲锋号了！ 挂钩香港创新药指数的港股创新药ETF（513120）早盘大涨4.76%，成交额快速突破26亿，最新规模已经达到98.55亿元，资金加速涌入。 现在的问题是，港股创新药又开启暴涨，盈利这么多，到底要不要止盈呢？ 先说我的答案。 继续坚定持有，并择机加仓！ 原因跟我们之前买入时的逻辑一样：本轮中国创新药的产业周期或许才刚刚开始！ 先来看看今天创新药的表现。 港股创新药ETF（513120）标的成分股集体大涨，写稿的时候，信达生物已经大涨超过16%，再鼎医药大涨超8%，石药集团、中国生物制药、百济神州等涨幅也超过3%。 如果按照年初以来的涨幅排序，可以看到，港股创新药ETF（513120）标的成分股中，三生制药、信达生物今年都是翻倍的行情，而这两只大牛股在指数中占比也不小，信达生物占基金净值比达到9.95%。 此外，百济神州、康方生物等权重股，今年涨幅也都相当犀利，这也带动了港股创新药ETF（513120）非常强势的表现！ 截至6月3日的wind数据显示，港股创新药指数今年以来累计涨幅已经超过40%，大幅跑赢A股的CS创新药指数（年内涨幅14.63%）！ 为什么港股创新药这么猛？ 首先，中国创新药已经进入了收获期。 本周就有多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，好消息的密集刺激之下，创新药板块关注度也会持续得到提升。 比如今天大涨的信达生物，公司在2025年ASCO年会上口头汇报了IBI363的临床数据，这药是全球首创的PD-1/IL-2α-bias双抗。这次报的是治晚期非小细胞肺癌的I期结果，这已经是它继结直肠癌、黑色素瘤之后，今年在ASCO上第三次口头报告了。 摩根大通也跟着发报告看好这俩药的潜力，将其列为生物科技板块首选股。 最新创新药板块的催化因素也会比较多，海外BD、ASCO大会

首批新模式浮动费率基金来了，这是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，基金行业对于费率改革的积极落实。 关于管理费怎么收，近几天已有不少的文章进行科普和分析，归纳起来核心有两点： 第一，锚定“业绩比较基准”，将管理费与跑赢基准的表现直接挂钩。 第二，鼓励长期投资，追求可持续的超额。 5月27日起，首批16只新模式浮动费率基金开始发售。从拟任基金经理的人选来看，各家均派出了投研经验丰富、长期回报突出的实战派选手担纲。 很多人可能想问：这一次，监管煞费苦心推出新模式浮动费率基金，真能让基金行业产出更多既能跟上基准、又能赚到超额收益的优质产品吗？ 我们不妨来看看，这批新模式浮动费率基金的拟任基金经理到底实力如何？他们主要通过哪些方式来跑赢市场？ 01 长期战胜基准的基金长啥样？ 说到这批新模式浮动费率基金，大家刚开始讨论比较多的是管理费怎么收、基准怎么定，但在我看来，这里面最最关键的“灵魂考点”其实是——基金经理怎么选！ 毕竟我们买主动管理型基金，本质上就是在挑“理财掌舵人”。 那问题来啦：那些长期跑赢业绩基准的基金，到底有哪些特质？ 来看看中信建投证券统计的一组数据。 他们统计了过去十年的每年末，主动权益基金（包括偏股混合、普通股票、平衡混合和灵活配置，仅统计A类份额）滚动过去三年相对各自业绩基准的胜负情况。 在牛市的时候，主动权益基金大部分都能跑赢基准。 比如2021年，超过95%偏股混合、平衡混合和普通股票基金相对业绩基准均能跑赢。 但熊市里面，跑赢基准的基金比例就大幅下降。 从2021到2024滚动三年来看，2024年是最低点，全体主动权益基金仅有约17%的基金跑赢自身业绩基准。 所以，跑赢业绩基准的难点不在于一时跑赢，而在于能够持续、稳定地跑赢。 为了找到这类基金，我们做了两道筛选： 1️⃣ 选取Wind里面，基金经理任职满5年的主动权益基金（包括偏股混合、普通股票