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毛戈平化妆品股份有限公司（1318.HK）周二公布，控股股东毛戈平及所有执行董事将于六个月内减持公司股份，涉及股数1,720万，占已发行股份总数的3.51%。此次减持并不寻常，涉及整个董事会，所出售的股份数目不少，若按近日收盘价计算，预计可套现达14亿港元。公司解释股东是因财务需求而减持股份，所得款项将用于美妆相关产业链投资，以及改善个人生活。市场对此解释颇有意见，若大股东将售股资金发展美妆产业，为何不在上市公司内进行，而要以私人身份去发展？这项业务未来是否会与公司形成竞争？至于改善个人生活更加引发争议，公司上市才一年，整个董事会已急不可待大幅减持，为的是改善生活，予人感觉股东重视个人享乐多于为公司拼搏。而且大幅减持，是否因对股价或业务前景信心不足，才急于抛售？上市后短时间内大幅减持，可能影响股价，大股东又是否照顾小股东利益？公司于2024年以每股29.8港元上市，之后股价拾级而上，一度高见130.6港元，升幅338%，其后股价回软，近期回落至80多港元水平。周三毛戈平开盘跌0.3%报81.75港元。刘智恒文章原文

中国两家领先的芯片制造商中芯国际与华虹半导体上周相继宣布，将收购旗下非全资附属公司中由政府背景投资者持有的股份，显示中国半导体产业的整并进程正在加快Key takeaways:▶ 中芯国际与华虹半导体正透过买断政府持股的方式，整合旗下资产所有权，借此消除利润分成机制，并降低集团内部晶圆厂间的竞争▶ 国资主导的半导体投资策略成效参差不齐，既有成功的投资退场案例，也有重大的投资失败，例如武汉弘芯项目的崩溃当半导体产业参与者过多、资本配置效率低下，全球巨头竞争压力持续升高时，该如何应对？对中国而言，答案很明确：整并。这种政策取向的最明确讯号出现在上周，中国两大芯片制造商、合计占全球晶圆代工产能逾7%的中芯国际集成电路制造有限公司（0981.HK；688981.SH）与华虹半导体有限公司（1347.HK），几乎在同一时间宣布，将收购政府投资基金在其核心附属公司中持有的少数股权。这两宗交易的共同点在于，被买断的少数股东包括同一个核心投资者——中国国家集成电路产业投资基金（俗称“大基金”），以及多个地方政府投资平台。两项高度相似的公告几乎同时出现，显然并非巧合。随着产业参与者日益拥挤，这些国有背景基金也需要回收部分资金，用于下一轮投资部署。政府基金先行投入、扶植新项目成长，待企业成熟后再行退出，正是中国多年来打造半导体产业的既定模式。此次中芯国际与华虹半导体的交易，正好展现这套模式运作最顺畅的一面，也就是早期由国家资本协助建立本土龙头，随后在估值提升后退出，回收可观收益，再投入下一代技术的培育。中芯国际与华虹半导体的发展历史，都早于这套产业投资策略正式成形前。而在高度定向、政策主导的芯片投资年代，实际运作并非总是如此顺利。中国半导体产业同时背负着大量失败项目与投资失利的包袱，资金被困在表现平平的企业中，这些问题正是整并变得迫切的重要原因。相关挑战稍后将进一步讨论，在

毫米波雷达龙头承泰科技计划来港上市，创办人曾任职**Key takeaways:▶ 上半年收益大增464%，惟业绩仍亏损▶ 客户过度单一，正积极扩大客户群自动驾驶越来越普及，除用摄像头及激光雷达辅助外，毫米波雷达也是主要零件之一。内地第三大车载毫米波雷达供应商深圳承泰科技股份有限公司，近日刊发上市申请文件，盼趁近期香港科技股热潮，寻求在港交所挂牌。承泰科技于2016年成立，由曾在**任职的陈承文与在汽车电子开发行业超过20年经验的周珂创办。2020年集团开始批量交付乘用车型的角雷达，2021年更成为一家德国汽车企业指定供应商，2022年则夺得内地一家领先OEM指定供应商订单。在业务发展过程中，承泰科技已引入多位投资者，包括A股上市的宁波杉杉（600884.SH）持股的杉创中小微，以及新雷能（300593.SZ）等。目前大股东是主席陈承文，持有承泰科技15.48%股权。集团主要产品为毫米波雷达，该产品属非接触式传感器，通过无线电波发射信号，随即作出接收和处理，用作发现目标兼测定相关物体空间位置、移动方向、速度、距离以及形状特征等。虽然一般自动驾驶汽车已装上摄像头及激光雷达等，但毫米波雷达能在全天候运行，加上抗干扰性强，同时穿透性佳，配合成本越来越低，因此成为目前感知系统的重要组成部分。整体上，毫米波雷达产业链分上、中及下游。上游主要以零部件为主，包括射频前端组件（MMIC）、数字信号处理器（DSP/FPGA）、PCB板、天线及控制电路等；中游是毫米波雷达系统设计和制造；下游则主要用于智能驾驶、交通安全、机器人、低空经济等应用。据调研机构灼识咨询（CIC）指出，毫米波雷达正处快速增长阶段。该市场2020年规模仅178亿元，但到2024年已达291亿元，复合年增长率13.1%，主要驱动来源是汽车智能驾驶应用。随着智驾普及，预计到2029年整个毫米波雷达市场规模

这家小核酸药物公司一直专注于小核酸药物尤其是siRNA疗法的研发，目前已建立全球最大的siRNA药物管线之一Key takeaways:▶ 瑞博启动香港IPO，其核心产品是全球首款针对血栓性疾病的siRNA药物▶ “中国研发+欧洲临床注册”的协同模式为未来公司产品在中国、欧洲等全球主要市场的获批与商业化奠定基础近年，RNA（核糖核酸）领域连续获得诺贝尔奖认可，mRNA和miRNA的相关发现分别在2023年、2024年获奖，其科学价值与产业潜力备受关注。以RNA为基础的小核酸药物凭借其靶点选择范围广、临床开发成功率相对较高、作用持久等优势，有望成为继小分子药物、抗体药物之后，现代新药第三次浪潮的引领者。如今，国际投资者即将可以参与投资中国小核酸药物领域的领军企业。在小核酸药物领域深耕18年的苏州瑞博生物技术股份有限公司，自我定位是siRNA（小干扰核糖核酸）疗法领域的世界领先者。瑞博生物于2025年12月31日启动香港主板IPO。计划发行股份数量约为2750万股，发行价57.97港元，计划募资约15.9亿港元（约2.05亿美元）。此次上市由中金公司和花旗银行担任联席保荐人。股票申购期将持续至1月6日，交易首日定于1月9日。成立于2007年的瑞博生物一直专注于小核酸药物，尤其是siRNA疗法的研发，目前已建成全球最大的siRNA药物管线之一，有七款自研药物处于临床试验阶段，涉及心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病的7种适应症，当中有4款药物正在进行二期临床试验，另有超过20个临床前项目储备。首款治疗血栓性疾病的siRNA药物瑞博生物核心产品RBD4059是全球首款用于治疗血栓性疾病的siRNA药物，也是全球进展最快的siRNA药物，目前已完成2a期临床试验患者入组，预计将于2026年启动2b期试验，以拓展更多适应症。目前的标准血栓治疗抗凝剂都存在让患者严重出血的风

中国AI芯片制造商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）周五在港挂牌上市，早盘高开82%，至中午休市报33.88港元，较发售价高72.86%。该公司是2026年港股首支上市新股，亦是港股第一支GPU股。公司公布，此次全球发售2.84亿股，每股定价19.6港元，为上限定价，集资总额55.83亿港元（7.17亿美元）。香港公开发售获2,347倍超额认购，据报吸引约47.1万人认购，创下近一年来港股散户申购人数纪录。国际发售部分则获24.95倍超额认购。有“国产GPU四小龙”之称的壁仞科技，由曾任商汤科技总裁的张文创立，其研发的BR100系列芯片宣称性能可媲美英伟达（Nvidia）的H100。下一代旗舰芯片BR20X计划2026年商业化上市，其单卡运算能力、内存容量、互连带宽均实现大幅升级，将进一步提升大模型训练与推理效率。根据规划，募资净额中约85%将用于研发投入，重点推进下一代产品迭代与技术创新，约5%用于商业化拓展，10%用作营运资金及一般公司用途。李世达 文章原文

1987年，年仅17岁的邓洪九在重庆朝天门码头当苦力，其后每周抽出两天时间贩卖橘子，逐步发展成自己的水果摊。2002年，他与妻子江宗英共同创立洪九果品。10年后，邓洪九押注泰国榴莲市场，筹集1亿元人民币（约1,430万美元），在当地兴建加工工厂。随着中国市场逐渐接受气味浓烈的榴莲，这场前瞻性的布局为邓洪九赢得“中国榴莲王”称号。他通过与大型超市签订长期供货合约，牢牢掌握高利润市场份额。至2021年，重庆洪九果品股份有限公司已成为中国最大榴莲分销商，并将业务拓展至火龙果、山竹、龙眼、葡萄及车厘子等高端鲜果品类。然而，这段水果王国的故事最终急转直下。过去两年间，在价格剧烈波动、虚构销售与管理失当交织下，邓洪九的商业帝国迅速崩塌。对于高度仰赖时效、易腐的水果行业而言，任何节奏失误都可能致命。这名水果大亨跳楼机般“慢慢爬升、急速坠落”的戏剧性人生，本周迎来象征性的终章——公司被港交所强制除牌。时间倒回到2022年9月，刚上市的洪九果品仍风光无限。当时公司在泰国、智利、越南及菲律宾设有附属公司，在中国17个城市设有分支机构，并拥有自建冷链物流体系。上市前投资者阵容包括阿里巴巴、招商资本等重量级机构，上市后亦让邓洪九与江宗英跻身当年中国富豪之列，合计身家估值约85亿元（约12亿美元）。但到了上周平安夜，港交所宣布于12月30日起取消洪九果品上市地位，局势已判若云泥。包括景顺长城基金与华安基金等大型机构随后表示，其所持洪九果品股份已确认为毫无价值。水果王国的崩解，其实早在一年多前便已出现裂痕。2024年3月，洪九果品宣布停牌，导火线是核数师毕马威对公司2024年全年业绩提出重大质疑，并于其后辞任。毕马威指出，洪九果品疑似涉及“循环资金”操作，即向虚构的供应商支付大额款项，再由这些资金以假客户交易的形式回流公司账上，用以虚增收入及应收账款。与此同时，邓洪九与妻子则持续对外借款，并将所持股份

全球最大装饰性塑料花盆生产商环球园艺正申请香港上市，收入逾九成来自美国，客户包括劳氏、沃尔玛及开市客等Key takeaways:▶ 公司上半年收入纯利齐跌▶ 主攻美国市场，产品不受关税影响中国一向以世界工厂著称，在多个制造行业都具有领导优势，主打装饰性塑料花盆的环球园艺有限公司，是全球最大装饰性塑料花盆制造商，最近向港交所递交上市申请文件。环球园艺由现任董事会主席兼行政总裁卢敬章于2004年创立，他曾任职程序员，随后认识到装饰性园艺行业潜力，2006年起在深圳生产园艺产品，于2011年开始向美国主要零售商进行直接销售。卢敬章为上市前最大股东，持有环球园艺78.2%股权。集团的产品包括户外及室内装饰性塑料花盆，分别占上半年收入的65.3%和21%。户外装饰性花盆一般直径为12英寸以上，适合露台及花园。至于室内装饰性花盆一般直径为12英寸以下，用于室内装饰及内部摆设。公司绝大部分收入来自美国市场，2022年至2025上半年占集团收入超过90%，与美国龙头零售商建立长期合作关系，包括劳氏（LOW.US）、沃尔玛（WMT.US）及开市客（COST.US）及家得宝（HD.US）。环球园艺仅按B2B（即企业对企业）基准，向零售商供应装饰性塑料花盆及园艺产品，并不直接面向终端消费者销售。美国园艺市场增长强劲美国园艺市场庞大，超过55%家庭拥有花园或庭院，单单装饰性园艺花盆零售额已达到15亿美元，预计在2024年至2029年仍会以6.1%的复合增长率上升，到2029年整个市场将有望达到20亿美元。尤其是随着城市人口密度增加，园艺逐渐成为缓解压力与提升心理健康的重要方式。2023年美国81%的家庭参与园艺活动，比疫情前高出10个百分点，可见消费者对营造自然氛围与可持续生活方式偏好不断增强。目前环球园艺在中国经营五个厂房，总面积12.38万平方米，每年产能足以供应超过1,

中国第二大网约车平台曹操出行近日股价突然崩塌，短短几天市值蒸发逾百亿，令散户措手不及 Key takeaways: ▶ 机构投资者半年锁定期即将解禁 ▶ 公司急忙出招，欲挽股价于既倒 本月初，曹操出行有限公司（2643.HK）CEO龚昕在Robotaxi（自动驾驶出租车）战略升级发布会上，意气风发地公布”十年百城千亿”战略计划，为Robotaxi定下十年愿景；除在全球设五大运营中心，业务推广至百座城市外，表示要累计实现1,000亿元的GTV（总交易额）。 目标纵然宏大，市场却未必认同，几天后曹操出行股价突然闪崩，一口气连跌六天，从52.3港元直插至32.8港元，足足下跌了37%，市值蒸发过百亿港元。 眼见股价如雪崩般下坠，公司先在本月15日发表公布，强调集团业务运营正常，基本面未发生任何不利变化，网约车业务保持稳健发展并符合管理层预期。同时，Robotaxi的中长期战略方向清晰，并按既定规划推进；集团亦正稳步加强国际化布局，探索海外市场合作机会。 虽然公司有自己一套说法，市场是否接受又属另一回事，这剂定心丸仍未能让股价止泻。曹操出行在16日再发公告，表示19位管理层成员向公司承诺，至明年6月24 前，不会出售激励计划下行权的股份。 至此，公司股价才暂时喘定下来，公告发出的翌日，股价回稳，微升0.7%，收报33.04港元。 平安夜后能否平安？ 对于曹操出行的股价突降，市场多番猜测，其中关注点是公司今年6月25日挂牌前，基石投资者及上市前期投资者们承诺的半年禁售期，将于今年12月24日届满，之后就可以在市场自由沽售。 上市前期的七家机构，当中有苏州市相行创合、苏州农银投资、天晟投资等，共持有8,065万股，占14.82%股权。另外有六位基石投资者，当中有未来资产、国轩高科、速腾聚创（2498.HK）等，亦持有2,264万股，占4.16%股权。 另外，大股东李

当美国观众开始为夸张荒诞的肥皂剧掏钱，网络文学数字出版商中文在线的资本故事也正被改写 Key takeaways: ▶ 以产出中国网络文学内容为主的A股上市公司中文在线，已通过赴港上市的计划 ▶ 大量中国网络文学形式改编的短剧在美国掀起热潮，短剧平台ReelShort下载量快速增长 当“龙傲天”成了Sebastian，“冷冰凝”变成Selina，一种带着浓厚中国网络文学色彩的“中式短剧”，在短剧平台ReelShort上迅速传播，带动该App一时间风头无两，短暂超越Netflix与TikTok，成为海外媒体争相讨论的文化现象。 其背后内容体系的重要源头—A股上市公司中文在线集团股份有限公司（300364.SHE），已正式启动赴港上市的工作。 这家成立于2000年、源自清华大学产学合作项目，是中国最早一批网络文学与数字出版企业之一，如今业务涵盖短剧平台、网络文学与IP授权。 影视预制菜 这类中式短剧，核心在于以30至90秒的极短篇幅密集兑现情绪高潮，反复使用“先婚后爱”、“阶级反转”等高辨识套路，形成高度成瘾的观看体验。 这类内容迅速在北美女性观众中走红，例如ReelShort的热门短剧《亿万富翁老公的双面人生》，累计播放量突破4.7亿次，甚至被拿来与Netflix热门作品《鱿鱼游戏》 做比较。 ReelShort背后的营运实体，是美国公司枫叶互动（CMS），正是中文在线在海外市场长期孵化的产物。 CMS创始人贾毅早年于中文在线体系内主导海外业务，透过Chapters、Kiss等互动小说平台，以数据反复验证情节与情绪节奏，逐步建立对欧美女性向内容的理解能力。CMS则是承接这套能力而独立运作的实体，从互动小说到短剧，打造出如今ReelShort的样貌。 ReelShort采用“付费解锁”模式，大多数短剧前数集可免费观看，一旦故事进入核心冲突或关键反转，用户便会

在投资人通过母公司吉利汽车提出的私有化后，电动车制造商极氪的股票于12月22日暂停交易，此时距离公司IPO尚不足两年 Key takeaways: ▶ 极氪周一在纽交所停牌，为后续退市及并入港股母企吉利汽车铺路 ▶ 退市决定既源于公司自身因素，也反映出对中资企业不再友善的华尔街市场环境 2025年对中国香港新股市场来说可谓是丰收之年，反观美国市场却正好相反。过去，不少中国民营企业在业务扩张阶段往往选择赴美上市，如今这条路径已明显退烧。 也因如此，当2025年步入最后一周，中资企业在华尔街留下的最鲜明一幕，并非上市敲钟，而是电动车制造商极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）的退场，更显得意味深长。 事实上，极氪早在今年5月便首次抛出退市构想，距离其于2024年在华尔街上市集资4.4亿美元，仅相约一年时间，是当年规模最大的中资新股之一。因此，该公司周一在纽约宣布退市，从技术角度来看，等同于从今年中资企业在华尔街的集资总额中扣除了4.4亿美元。 去年中资企业赴美上市本已表现惨淡，2025年情况更糟。根据德勤统计，今年全年预计仅有63家中国企业在美国上市集资，合共筹得11.2亿美元。作为对比，2024年共有59家中资企业赴美上市，集资总额达19.1亿美元。 这也反映出，今年虽然赴美上市企业数量有所增加，但单宗IPO规模明显缩水，平均集资额由2024年的3,200万美元，降至今年仅约1,800万美元。若进一步将极氪去年筹得的4.4亿美元因私有化扣除，则中资企业今年在华尔街实际筹得的资金仅约6.8亿美元。 极氪短暂的上市生涯可谓波折不断，其私有化过程同样并非一帆风顺。公司以每份21美元发行美国存托股份（ADS）后，股价一度跌至13美元，亦曾高见30美元，反映在竞争激烈的中国电动车市场中，投资者对其前景始终态度分歧。 令情况更复杂的是，母公司吉利汽车（0175.HK）