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图片来源：征探君 2月11日消息，因节前茅台酒旺销，贵州茅台包装车间近期进入满产运行状态，公司多个部门员工分批次被安排到包装车间临时支援生产，春节期间也安排了加班与生产。 事实上，自2026年1月53%vol 500ml飞天贵州茅台酒在i茅台上架销售以来，茅台酒就一直处于热销状态。 2月2日，i茅台数据显示，过去一个月，i茅台新增用户628万，月活用户超1531万。随着飞天53%vol 500ml贵州茅台酒及其往年酒、53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）、53%vol 500ml贵州茅台酒（鼓乐飞天）、53%vol 500ml陈年贵州茅台酒（15）等产品陆续上架，超过145万位消费者购买到了相关产品，成交订单超212万笔。其中，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒的成交订单超143万笔。 此举也带动了飞天茅台批价上涨。据今日酒价数据，2026年1月1日，25年飞天原箱批发参考价为1550元/瓶；散件批发参考价为1540元/瓶。到2月12日，两者的批发参考价分别上涨至1715元/瓶和1660元/瓶。 贵州茅台此次的市场化改革能否带动白酒市场回暖呢？ 01 启动全面市场化 在陈华自2025年10月担任贵州茅台董事长后，围绕贵州茅台的市场化改革酒逐步开始进行。 在同月召开的茅台集团党委（扩大）会议，陈华就表示，要主动维护渠道生态韧性，持续构建完善的现代化市场管理体系，有力保障渠道体系的良性协同和市场的总体平稳。 两个月后，2026年贵州茅台酒全国经销商联谊会召开，其主题为“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”。 贵州茅台副总经理张旭在《贵州茅台酒2025年度市场报告》中指出，2026年，茅台将紧紧围绕“市场化”转型和高质量发展主线，动态统筹产品投放量与市场需求适配，全力维护投放结构与产品定位适配，通过进一步明确各系列产品的差异化定位，让消费者对各类产品认

图片来源：Pixabay 2月8日，杉杉股份发布公告称，公司控股股东杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（以下简称“朋泽贸易”，与杉杉集团合称“债务人”）、杉杉集团管理人（系浙江省宁波市鄞州区人民法院指定的杉杉集团和朋泽贸易合并重整案管理人）与重整投资人安徽皖维集团有限责任公司（以下简称“皖维集团”）和宁波金融资产管理股份有限公司（以下简称“宁波金资”）签署了《重整投资协议》。 根据协议，皖维集团用于直接收购股票和按上限计算的即期出资股票的破产服务信托优先受益权的投资总额上限不超过约71.56亿元。皖维集团通过直接收购股票、保留股票等安排合计控制债务人持有的21.88%杉杉股份股票的表决权或与债务人达成一致行动。 杉杉股份表示，若本次重整成功，公司的控制权将发生变更，公司控股股东将变更为皖维集团，公司实际控制人将变更为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（以下称“安徽省国资委”）。 01 安徽国资委将成为新的实控人 2025年1月，中国建设银行股份有限公司宁波市分行、宁波鄞州农村商业银行股份有限公司宁穿支行、兴业银行股份有限公司宁波分行向人民法院申请对杉杉集团进行重整。2月，法院受理了对杉杉集团的重整申请。3月，杉杉集团及全资子公司朋泽贸易被法院裁定进行实质合并重整。6月，启动重整投资人的招募。 2025年9月，江苏新扬子商贸有限公司、江苏新扬船投资有限公司（以下简称“新扬船”）、厦门TCL科技产业投资合伙企业（有限合伙）和中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司等重整投资人组成的联合体签署了《重整投资协议》。重整投资人拟通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”三种方式合计取得杉杉集团、朋泽贸易持有的杉杉股份23.36%股票的控制权，总对价约32.84亿元。 在此次重整方案中，杉杉股份的控股股东将变更为投资人持股平台，公司实际控制人

图片来源：征探君 2月5日，美团公告称，将以7.17亿美元的初始代价完成对叮咚买菜中国业务的100%股权收购。同日，叮咚买菜在公告中表示，公司的国际业务不在交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。 收购完成后，叮咚买菜中国业务将成为美团的间接全资附属公司，并入美团财务报表。 资料显示，叮咚买菜由梁昌霖创办并控制，是中国领先的生鲜电商企业。截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万。 美团表示，此次交易符合公司在食杂零售领域的长期发展规划，将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。 在外卖逐步形成三足鼎立局面下，美团再度加码即时零售，意欲何为？ 01 外卖大战屡被约谈 2025年7月，市场监管总局约谈了饿了么、美团、京东三家企业，要求相关平台企业严格遵守法律法规规定，严格落实主体责任，进一步规范促销行为，理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。 次月，美团、淘宝、饿了么、京东等先后在官方网站等发布声明，承诺将“规范促销”，同时提出多项限制补贴行为的举措，包括规范促销行为、合理规划发放补贴、不做非理性促销活动、不以显著低于成本的价格销售商品和服务等。 尽管如此，三个企业均面临外卖大战带来的利润流失。2025年2月，外卖大战逐渐开启，2025年上半年，美团收入1783.98亿元，同比增长14.7%；经营溢利107.92亿元，同比减少34.5%；期内溢利104.22亿元，同比减少37.7%。到了第三季度，美团直接出现亏损——收入954.88亿元，同比增长2%；经营亏损197.59亿元；期内亏损186.32亿元。 2025年第三季度，阿里收入2477.95亿元，同比增长5%；经营利润为5

图片来源：Pixabay 2月3日，寒武纪股价大幅下跌，其以1128元/股收盘，跌幅9.18%，市值蒸发近500亿元，盘中跌幅更是一度高达13.38%。 此次股价下跌源于一则“小作文”，市场传言，寒武纪小范围交流给出2026年营收200亿元的估计，远低于市场300亿-500亿元预期。随后，寒武纪发文回应称，“公司关注到今日网络传播的关于公司近期组织小范围交流等信息为不实信息，公司近期从未组织任何小范围交流，没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据，相关信息请以公司公开披露的信息为准。” 2月4日，寒武纪股价再度下跌5.32%，以1068元/股收盘，总市值4504亿元。 而此前，寒武纪还交出了一份扭亏的业绩预告。寒武纪预计2025年收入60亿元到70亿元，同比增长410.87%到496.02%；归母净利润18.5亿元到21.5亿元，扣非后净利润16亿元到19亿元，实现扭亏。 寒武纪能否向市场证明自己的赚钱能力呢？ 01 从政企类客户转为商业客户 在此次业绩预告中，寒武纪表示，报告期内，受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，本期营业收入较上年同期大幅增长，进而带动公司整体经营业绩提升，净利润实现扭亏为盈。 不过，从单季度来看，寒武纪的业绩增长有所降温。2025年第一季度，寒武纪收入11.11亿元，同比增长4230.22%；归属于上市公司股东的净利润3.55亿元。2025年上半年，寒武纪收入28.81亿元，同比增长4347.82%；归属于上市公司股东的净利润10.38亿元。到了第三季度，寒武纪的收入增速明显放缓，单季收入17.27亿元，同比增长1332.52%；归属净利润5.66亿元。 根据此次寒武纪发布的2025年业绩预告计算，2025年第四季度的收入13.92亿元到23.93亿元，净利润预计在2.45亿元到5

图片来源：征探君 1月30日，酒鬼酒2025年业绩预告，其预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损3300万元-4900万元，同比减少364.1%-492.2%；扣非后净利润为亏损2900万元-4300万元，同比减少860.2%-1227.2%。 酒鬼酒在公告中表示，2025年，白酒行业仍处于深度调整期，存量竞争加剧背景下，中小酒企经营压力更大，公司受到市场需求减弱带来的各方面挑战，公司高端和次高端价位段产品承压较大，公司预计报告期实现营业收入11亿元左右，同比减少22%左右。 这是酒鬼酒十年来首次出现亏损，酒鬼酒何时走出业绩低谷？ 01 业绩持续承压 2023年，酒鬼酒首次出现近年来的业绩大降。2023年，酒鬼酒收入28.29亿元，同比减少30.14%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比减少47.77%。 面对业绩压力，2024年，酒鬼酒进一步细化产品策略，围绕“1+3”的产品策略，形成高中低全价位段产品体系。在市场方面，全国建立15个样板市场，湖南大本营重点聚焦建设长沙、湘西、岳阳、永州四个市场，打造以红坛18+紫坛+黄坛12+内品为主的产品组合进行市场布局。资料显示，酒鬼系列包括红坛、紫坛、黄坛，也就说，酒鬼酒将着力打造酒鬼系列。 值得注意的是，这一年酒鬼酒的经销商数量明显减少。2024年，酒鬼酒共有1336家经销商，而在上一年，共有1774家经销商，净减少438家。而在2023年年报中，酒鬼酒曾表示，扩大持续扩大经销商覆盖面，已实现全国省级市场97%覆盖，市级市场覆盖73%，显然，在业绩压力下，酒鬼酒也开始收缩经销商网络。 在2024年业绩说明会上，酒鬼酒表示，2024年公司重点工作之一是提高经销商质量，部分低效经销商不再续签合同；另外受行业周期影响，经销商获利难度增加，部分小型经销商主动退出。经过梳理，目前公司整体经销商队伍质量明显提升，稳定性增强

马年春节日渐临近，白酒消费迎来全年高峰。数据显示，酒水消费全面回暖，礼赠社交与家庭聚饮两大核心场景需求强劲，同比增幅显著。然而，一个更深层的趋势正在显现——消费者用舌尖投票，市场便给出了最真实的反馈。 在这场年度大考中，洋河第七代海之蓝市场表现，成为检验其战略执行成色的重要标尺。终端补货潮与全渠道销量同步攀升，不仅验证了其百亿大单品的市场实力，更折射出洋河通过系统化市场策略，将短期消费热点转化为长期品牌资产的战略体现。 三力协同，筑牢市场基本盘 作为洋河营收的绝对核心，第七代海之蓝稳居产品“腰部支柱”与品牌“传导中枢”的关键位置。面对节前市场，其通过产品、渠道、营销三维一体的系统化协同，成功构筑起穿透市场的强劲底盘引擎。 产品层面，在百元价格带这一容量最大、竞争最激烈的赛道，洋河海之蓝以“3年+5年，海7更绵甜”的品质升级为支点，不仅通过了严苛的质量检验，获得“百亿大单品 年销一亿瓶”等多项权威认证，更以“更多陈年老酒”迅速带动销量与自点率增长，成功占据百元价格带“性价比王者”地位，不断强化“国民团圆酒”的消费心智，夯实其大众消费市场的引领地位。 渠道层面，第七代海之蓝在上市初期，洋河就以核心烟酒店为支点，通过精准赠饮锁定终端、激活口碑，为后续规模化铺货奠定动销基础。紧接着又通过团购、宴席政策、品鉴会等消费者直达方式，推动产品真正被饮用而非在渠道空转。这种 “以促动销”代替“压货任务” 的方式，虽可能阶段性影响报表收入增速，但实质是渠道库存健康化的关键举措。 营销层面，省内精耕口碑，省外强化圈层，海外猛攻日韩泰。春节前夕，品牌战略性地推出“开盖扫码”赢现金红包和马年新春限定礼盒活动。这一系列动作直接触达消费者，为后续精准复购提供数据支撑，也让“过年就要嗨，海7喝起来”成为一种具有仪式感的消费共识。 跨界联动，品牌融入生活 如果说稳固的基本盘是海之蓝的“守正”，那么一系列品牌

图片来源：征探君 1月27日，金种子酒发布2025年度业绩预亏公告，其预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1.9亿元到-1.5亿元；扣非后净利润为-2.1亿元到-1.7亿元。而在2024年，金种子酒的归母净利润和扣非后净利润分别为-2.58亿元，由此对比，金种子酒的亏损有所收窄。 在公告中，金种子酒表示，白酒行业仍处于深度调整态势，缩量特征表现更加突出，市场渠道变革加剧，销售承压。公司2025年对业务模式、费用管理模式进行优化，在消费者培育方面取得一定突破。但因行业环境和消费者培育等方面的持续投入，未能在2025年实现扭亏。 值得一提的是，白酒板块在午后突然爆发。截至1月29日收盘，金种子酒、皇台酒业、迎驾贡酒等20只个股涨停，金种子酒以10.3元/股收盘，总市值67.75亿元。 股价突发涨停，金种子酒的业绩何时才能回暖？ 01 高端酒仅贡献10%的收入 自2022年华润入主以来，金种子酒还未摆脱亏损状态。 2022年-2024年，金种子酒收入分别为11.86亿元、14.69亿元、9.25亿元，分别同比增长-2.11%、23.92%、-37.04%；归属于上市公司股东的净利润分别为-1.87亿元、-2206.96万元、-2.58亿元。2025年前三季度，金种子酒收入6.28亿元，同比减少22.08%；归属于上市公司股东的净利润-1亿元，同比减少0.97%。 在2025年第三季度业绩说明会上，金种子酒管理层在回复投资者提问时表示，公司将在产品规划上“两端发力”，一是持续优化高端产品的结构，增加高端产品销售占比提高盈利能力；二是推出新品光瓶产品，增加与消费者互动，提高产品认知，从目前新品推广节奏和市场、消费者反响来看，具备了进一步扩大销量的趋势；三是梳理现有的底盘产品，从费用管控和价格管理上，增强渠道和终端的获利水平和能力。 然而，金种子酒的高端化并不顺利。华润

图片来源：Pixabay 1月23日，天合光能发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为2800.761万股，约占公司股本总额的1.2%。首次授予2520.68万股，授予价格为10.05元/股。 该激励计划在2026年至2028年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。设定的业绩考核目标是，2026年净利润不低于2亿元；2027年净利润不低于32亿元，或2026年-2027年净利润累计值不低于34亿元；2028年净利润不低于62亿元，或2026年-2028年净利润累计值不低于96亿元。 但目前来看，天合光能还处于亏损之中。据此前天合光能发布的2025年年度业绩预告，其预计2025年实现归母净利润为-75亿元到-65亿元，扣非后净利润为-79亿元到-69亿元。也就是说，天合光能计划在2026年扭亏，并在后续两年内实现净利润的大幅增长。 天合光能能实现这一目标吗？ 01 转型解决方案提供商 拉长时间线来看，天合光能在2024年出现了近年来的首次亏损。2022年-2024年，天合光能收入分别为850.52亿元、1133.92亿元、802.82亿元，分别同比增长91.21%、33.32%、-29.21%；归属于上市公司股东的净利润分别为36.8亿元、55.31亿元、-3.44亿元，分别同比增长103.97%、50.26%、-162.3%。 在2024年年报中，天合光能表示，中国光伏行业面临“内卷外堵”的挑战，2024年的月度组件出口金额均显著低于2023年同期。国内光伏制造端（不含逆变器）产值保持万亿元规模，同比也出现下降，价格快速下降的情况下，企业盈利空间被严重压缩，行业普遍亏损。 面对行业压力，天合光能在2024年启动战略升级，正式向全面解决方案转型，基于“以客户为中心，以场景为

图片来源：Pixabay 1月20日，燕京啤酒发布公告称，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为15.84亿元-17.42亿元，同比增长50%-65%；扣非净利润14.57亿元-15.61亿元，同比增长40%-50%。 燕京啤酒表示，公司坚定推进大单品战略，围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径，深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设，实施梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势。公司持续攻坚生产、营销、市场和供应链等关键业务领域变革，扎实推进各项战略举措，强健组织机制保障，以产品升级、市场升级和管理升级，全面提升管理质效，系统激活运营效率和增长潜力，企业经营效益持续向好。 在非经常性损益下，燕京啤酒确认了子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元。 但在净利润维持高速增长下，燕京啤酒的收入增速明显放缓，其何时能实现业绩的双重增长？ 01 高端化带来利润增长 近年来，燕京啤酒一直处于增利不增收的状态。2022年-2024年，燕京啤酒分别收入132.02亿元、142.13亿元、146.67亿元，分别同比增长10.38%、7.66%、3.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为3.52亿元、6.45亿元、10.56亿元，分别同比增长54.51%、83.02%、63.74%。 2025年前三季度，燕京啤酒收入134.33亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比增长37.45%。 利润增长首先是高端化带来的毛利率提升。 资料显示，2019年燕京提出“五年增长与转型战略”并推出大单品U8，正式开启高端化转型。2021年在此基础上制定并实施十四五战略，提出“二次创业，复兴燕京”的口号，强调抓住产品、渠道、区域市场三大增长机会，推进公司变革与高端化发展。 据燕京啤酒2025年12月30日发布的投资者关系管理信息，其表示，公

图片来源：征探君 1月20日，永辉超市发布2025年年度业绩预亏公告，其预计2025年归属于上市公司股东的净利润-21.4亿元；扣非后净利润-29.4亿元。 永辉超市表示，净利润预亏的主要原因有门店调改、供应链改革和对外投资及资产减值。在门店调改方面，资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元，门店关闭的相关损失；供应链改革导致公司面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入造成了一定的影响；公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌本年确认公允价值变动损益-2.36亿元；公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备，预计2025年将计提长期资产减值1.62亿元。 目前的永辉超市仍坚定学习着胖东来模式，而2025年也成为永辉超市近三年来亏损最大的一年。永辉超市何时才能收获学习成果呢? 01 仍处调改阵痛期 亏损是近年来永辉超市的常态。2021年-2024年，永辉超市归属于上市公司股东的净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元，营收规模从2021年的910.62亿元下降至2024年的675.74亿元。 在业绩承压背后，永辉超市曾多次创新业态，如主打“零售+餐饮+APP”的新零售品牌“超级物种”，主打社区生鲜超市模式的“永辉mini”，仓储会员店模式等，但均未获得理想成效。 随着胖东来的爆火，永辉超市在2024年5月开始进行胖东来模式的门店调改。在2024年年报中，永辉超市表示，2024年，公司以“品质零售”为核心启动战略转型：一方面全面学习胖东来模式调改门店及组织转型，截至2024年12月31日已完成31家门店商品结构调整与服务升级；另一方面加速关闭尾部门店超200家；同时，公司通过出售资产回笼资金达18.15亿元。调改门店的营业收