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图片来源：Pixabay 12月29日，中芯国际发布公告称，公司拟向国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投发行股份购买其持有的中芯北方集成电路制造（北京）有限公司（以下简称“中芯北方”）49%股权，交易总对价为406.01亿元。 除了大手笔收购中芯北方股权外，中芯国际还计划对中芯南方进行增资扩股。其全资子公司中芯控股与国家集成电路基金等订约方订立新协议，对中芯南方集成电路制造有限公司进行增资扩股。增资完成后，中芯南方注册资本由65亿美元增加值100.773亿美元。其中，中芯控股将增资36.63亿美元（约合人民币255.94亿元），其持股由38.515%增至41.561%。 中芯国际为何此时大手笔收购、增资？ 01 进一步掌控产能 草案显示，此次对中芯北方的评估采用市场法评估结果，其所有者权益账面值为418.08亿元，评估值为828.59亿元，评估增值410.51亿元，增值率98.19%，其49%股权对应的交易价格为406.01亿元。 交易方案为，中芯国际向国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投共发行5.47亿股的方式进行支付，发行价格为74.2元/股。中芯国际表示，最终发行股份数量尚需上市公司股东大会审议通过、上交所审核通过并经中国证监会注册。 此次交易后，中芯国际的总股本将增加至85.47亿股。其中，国家集成电路基金、集成电路投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投将分别持股4.18%、1.18%、0.75%、0.15%、0.15%，其股份锁定期为自股份发行结束之日起12个月。 中芯国际表示，交易完成后，其控制权不会发生变化，仍均无控股股东、实际控制人。在股权上，第一大股东为大唐香港及其一致行动人中国信科，共同持股14.01%；其次为，鑫芯香港及其一致行动人国家集成电路基金，共同持股8.66%。 资料显示，中芯北方作

图片 图片来源：征探君 12月27日，贵州珍酒宣布，战略级大单品“大珍·珍酒”将迎来焕新升级。 据悉，“大珍2020真实年份”将于2025年12月31日正式停产，“大珍2021真实年份”将于2026年1月31日后正式上市供应，新品将实现酒体升级和包装焕新。  同时，贵州珍酒表示，为保障市场平稳过渡以及合作伙伴权益，自2026年1月10日8时起，在售的“大珍2020真实年份”将进行价格调整，每瓶价格上调10元。  珍酒李渡董事长吴向东曾表态，大珍对标的是飞天茅台。作为珍酒品牌年中才推出的战略级大单品，不难看来出其承载着珍酒李渡业绩向上的希望。大珍·珍酒能为珍酒李渡的业绩带来变化吗？ 01 稳定渠道价格 2025年9月，贵州珍酒发布战略级新品大珍·珍酒，产品名为大珍2020真实年份，后缀数字指的是酒体基酒的酿造年份。贵州珍酒表示，“大珍”系列将坚持“每年推出基于5年基酒的真实年份产品”承诺，持续打造高端酱酒标杆。 资料显示，围绕大珍·珍酒，珍酒李渡推出了万商联盟这一全新的渠道模式。万商联盟通过“低保证金+限量供应+持续收益”机制构建利益共享体系，实行“不压货、全控价、严秩序”的管理策略。 为了保证利润空间，吴向东对联盟商提出了三**令，坚决不要线上销售；坚决不要低价倾销；坚决不能批发出货给同行。 通过万商联盟，大珍·珍酒迅速完成了市场覆盖，取得了一定的销售成绩。12月初，珍酒李渡集团董事长吴向东曾透露，“大珍·珍酒”上市200天，通过“万商联盟”模式，签约3816家联盟商，产品覆盖全国31个省份、280个城市，实现回款高达5.8亿元，成为中高档白酒全网新品销量第一。 但在背后，也隐藏着不少隐忧。尽管有线上销售的禁令，但大珍·珍酒也出现了电商平台上。淘宝平台内的部分售酒店铺售价仅650元/瓶左右，拼多多平台内部分店铺售价则低至620元/瓶左右。而大珍·珍酒的建

图片来源：征探君 12月20日，顺鑫农业旗下牛栏山战略新品——36度/500ml金标牛轻口味白酒在抖音牛栏山官方旗舰店正式开启预售，售价78元/瓶。 据悉，金标牛轻口味白酒采用光瓶形式，消费者扫描产品瓶身二维码，即可进入官方小程序，获取详尽的品饮指导、特调配方与互动游戏，将饮酒从单一的社交仪式，拓展为个性化、趣味化的轻松日常体验。 显然，牛栏山希望通过新品获取更多年轻消费者。在这背后，是牛栏山母公司顺鑫农业的业绩压力。2025年前三季度，顺鑫农业收入58.69亿元，同比减少19.79%；归属于上市公司股东的净利润7698.28万元，同比减少79.85%。 推出新品的顺鑫农业，能否重回增长呢？ 01 低档酒贡献超7成白酒收入 目前，顺鑫农业拥有白酒和猪肉两大业务。在2025年上半年，白酒业务占顺鑫农业收入近8成，猪肉业务收入占比不足两成，可以说，白酒业务表现在很大程度上决定着顺鑫农业的业绩表现。 但近年来，顺鑫农业的白酒业务增长乏力。2019年，顺鑫农业的白酒业务收入102.89亿元，正式进入A股上市白酒企业百亿阵营。 在接下来的两年时间里，顺鑫农业的白酒业务收入稳定100亿出头。2022年，顺鑫农业白酒业务收入掉出百亿阵营，为81.09亿元，同比减少20.7%。此后，顺鑫农业的白酒业务基础上属于下滑状态。2023年，顺鑫农业白酒业务收入68.23亿元，同比减少15.86%；2024年白酒业务收入70.41亿元，同比增长3.19%；2025年上半年，白酒业务收入36.06亿元，同比减少23.25%。 顺鑫农业旗下有牛栏山和宁城两大白酒品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。按照价位，分为≥50元/500ml的高档酒，包括经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列；≥10元＜

图片来源：征探君 近日，贵州金沙窖酒酒业有限公司（以下简称“金沙酒业”）发布人事任命，韩玉国出任公司副总经理兼营销中心总经理，全面执掌市场、销售与品牌等核心业务板块。原营销中心总经理王维龙离职。 作为“实战派”，韩玉国曾带领团队，在五年时间里将金沙酒业在遵义市场的年销售额从418万元大幅提升至1亿元；花费三年，将湖北打造为金沙酒业在省外市场的增长标杆，销售额从1500万元跃升至1.6亿元。 金沙酒业能否重回增长呢？ 01 高端化不稳 在华润啤酒的白酒业务布局中，金沙酒业是重要的一环。 2022年10月，华润啤酒以123亿元的总代价收购了金沙酒业55.19%的股权。次年6月，金沙酒业提出了三年内成为迈向百亿的全国领先酱酒企业，维持高端行业品牌地位的目标。 然而，金沙酒业的业绩增长却不如人意。2019年-2021年，以及2022年上半年，金沙酒业收入分别为8.78亿元、17.67亿元、36.41亿元及20.01亿元；净利润分别为1.56亿元、6.15亿元、13.15亿元及6.7亿元。 2023年，华润啤酒将金沙酒业纳入财务合并范围，其成为华润啤酒财报中白酒业务业绩的主要贡献者。2023年，华润啤酒白酒业务营收20.67亿元，未计利息及税项前盈利1.3亿元。如剔除因收购金沙酒业所产生的无形资产摊销的影响，未计利息及税项前盈利7.97亿元。 2024年1月，金沙酒业发布了“摘要+金沙回沙”的双品牌战略，要形成以摘要为高端引领，金沙回沙酒为大众产品，金沙小酱作为年轻化与轻量化产品的全价位产品矩阵。 然而，重新梳理了产品矩阵的金沙酒业也并未实现业绩的爆发。2024年，华润啤酒的白酒业务营收21.49亿元，同比增长4%；未计利息及税项前盈利为1.21亿元，同比减少6.9%。不过，华润啤酒在财报中表示，高端大单品摘要销量较去年同期增长35%，贡献了白酒业务的营业额70%以上。 2025年上

图片来源：Pixabay 不久前，华润啤酒宣布总部正式由北京迁入深圳雪花科创城，180米总部大厦同步启用。 资料显示，2013年华润以约53.84亿元收购金威啤酒业务后，2019年启动总投资约100亿元的雪花科创城建设。雪花科创城总建筑面积约115万㎡，集总部办公、精酿工厂、啤酒博物馆、研发中心及5万㎡BREWTOWN啤酒小镇于一体。 搬迁总部的华润啤酒，将讲出怎样的新故事？ 01 收入微增 最近半年来，华润啤酒经历了一次重要的人事变动。 2025年6月底，华润啤酒公告称，侯孝海因有意投入更多时间于个人安排而决定辞任执行董事及董事会主席，并且不再担任董事会辖下财务委员会主席、执行委员会以及购股权总务委员会各自的成员。华润啤酒执行董事及总裁赵春武将暂时承担董事会主席的工作与责任。9月，赵春武正式由总裁调任为华润啤酒董事会主席。 同月，赵伟因其他工作安排辞任华润啤酒执行董事及首席财务官。 11月，华润啤酒公告称，金汉权获委任为华润啤酒执行董事及总裁，以及董事会辖下执行委员会、财务委员会及购股权总务委员会成员；李楠获委任为非执行董事；阳红霞获委任为首席财务官。 公告显示，新任总裁金汉权2012年加入华润集团，其职位多为审计监察与纪委书记等，2022年开始担任华润啤酒纪委书记。因此有观点认为，金汉权担任华润啤酒总裁传递出华润啤酒将强化公司治理、内部风险控制等。 人事变动背后，华润啤酒正面临着一定的业绩压力。 2025年上半年，华润啤酒营业额为239.42亿元，同比增长0.8%；股东应占溢利57.89亿元，同比增长23%。华润啤酒表示，受益于啤酒业务高端化战略的持续发展和原材料采购成本的节约，2025年上半年本集团的毛利率同比上升2.0个百分点至创新高的48.9%。 2025年上半年，华润啤酒的啤酒业务营业额231.61亿元，同比增长2.6%，未计利息及税前项盈利72.41亿元，同比

图片来源：Pixabay 12月15日，重庆啤酒发布公告称，公司、重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称“重庆嘉威”）拟在二审阶段达成调解，如顺利达成调解，则诉讼程序将以调解结案。 拟签署的《调解协议》主要内容为，重庆啤酒或其子公司向重庆嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款人民币1亿元（不含税）；就重庆啤酒与嘉威2026年至2028年期间产品包销方面的合作方式进行约定，以及约定嘉威分红等相关事宜。 长达数年的诉讼纠纷如果能够顺利解决，“卸下包袱”的重庆啤酒未来能否走得更顺呢？ 01 陷入诉讼纠纷 重庆啤酒与重庆嘉威的渊源始于多年前。 2009年，重庆嘉威和重庆啤酒签署了为期20年的《包销协议》，双方约定在协议期限内，重庆嘉威将仅生产山城牌商标系列啤酒，且应将其生产的全部啤酒交由重庆公司包销。2015年-2016年，双方又陆续签署了《补充协议》《备忘录》等。 2020年9月，重庆嘉威向重庆市第一中级人民法院提交民事诉讼状，将重庆啤酒、嘉士伯啤酒（广东）有限公司在内的7家单位列为被告。诉讼状称自2011年起，重庆啤酒存在诸多违约行为，且重庆啤酒与本案其他被告，采取委托加工、授权生产、外购酒在重庆区域销售、品牌调整及推广等多种关联交易行为，挤占山城啤酒的市场份额，损害重庆嘉威的利益。诉讼请求金额暂计6.39亿元。 2021年2月，重庆啤酒公告诉讼进展，原告重庆嘉威新增加了6个被告，诉讼请求金额变更为8.22亿元。2022年6月，重庆啤酒公告称，重庆嘉威向法院撤回起诉。 2023年10月，重庆嘉威再次起诉重庆啤酒，要求重庆啤酒赔偿多年来因违反《包销协议》等所造成的损失，合计超过6.32亿元。 2025年3月，重庆五中院对该案作出一审判决，判令重庆啤酒在判决生效十日内，赔偿重庆嘉威各项损失共计3.53亿元。重庆啤酒在公告中表示，基于一审判决认定事实不清，适用法律错误，

12月10日，阿维塔12四激光版在重庆阿维塔数智工厂正式下线，标志着中国长安汽车成为最快达成中国品牌3000万辆的汽车企业。 中国长安汽车达成中国品牌第一个1000万辆花了30年，实现第二个1000万用了7年，如今，其完成第三个1000万仅耗费4.5年，这背后是阿维塔、深蓝汽车、长安启源、长安汽车、长安凯程五大子品牌完善的产品矩阵与持续的“爆款”输出，以及持续不断的技术投入，让中国长安汽车不断刷新着“长安速度”。 01 三次创业跑出长安速度 在中国汽车行业发展中，中国长安汽车是不可或缺的重要角色。上世纪80年代初，面对当时汽车产业“缺轻、少重、无微、没轿”的现状，国家积极发出“军转民”的号召，长安人自筹3500万元资金，通过技贸合作方式，进入汽车领域，开启了第一次创业。 1984年11月，长安牌SC112微型厢式货车和SC110微型载货汽车下线，造就了中国第一批微型汽车，把军工级品质带进民用车。2007年，长安之星累计销售突破100万辆，成为中国第一台累计销量破百万的微车。 面对汽车行业内乘用车需求的兴起，21世纪初，中国长安汽车启动“第二次创新创业计划”，从以商用车为主，全力向乘用车领域转型。2003年，成立海外技术分中心和驻意大利代表处，2006年升级为欧洲设计中心，是中国第一个在海外建立研发基地的汽车企业。 2017年，处于新能源汽车爆发的前沿，中国长安汽车开启第三次创业，要从传统汽车制造企业，转型为智能低碳出行科技公司。2017年发布新能源“香格里拉”计划，2018年发布智能化“北斗天枢”计划，2023年，发布全球化“海纳百川”计划，立足中国，拓展五大海外区域市场，开启全球化新篇章。 在三次创业下，中国长安汽车构建了生产能力提升、研发能力布局、产品能力创新、技术能力突破、生态能力拓展等5大价值基石。 其中，生产能力方面，中国长安汽车与**、联通打造了目前企业投资金额

图片来源：征探君 飞天茅台的价格再度下跌。据今日酒价，12月10日，25年飞天原箱批发参考价为1520元/瓶，散件批发参考价为1500元/瓶；在12月1日，两者的批发参考价分别为1575元/瓶和1565元/瓶。 半个月不到，飞天茅台批价就下降了50元，甚至接近了官方指导价1499元/瓶。近几日，飞天茅台在拼多多补贴后价格为1399元/瓶，海外版售价1430元/瓶，更是跌破指导价。 同时，在一个月多前，陈华成为贵州茅台新任董事长，换帅的贵州茅台还能如何稳住价格？ 01 电商平台出手治理 业绩方面，贵州茅台已经进入个位数增长状态。 2025年前三季度，贵州茅台收入1284.54亿元，同比增长6.36%；归属于上市公司股东的净利润646.27亿元，同比增长6.25%。而在2024年，贵州茅台收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归属于上市公司股东的净利润862.28亿元，同比增长15.38%。 在2025年第三季度业绩说明会上，贵州茅台表示，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。茅台酒方面，6-8月，为维护市场韧性与稳定，适度减少市场投放，力求科学精准。8月以来，终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。单三季度，营收同比增长7.26%。同时，四季度，将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。 系列酒方面，基于行业共同面临的消费场景缺失、渠道承压相对较大等问题，紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。9-10月，茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。四季度，保持渠道韧性仍是重点。 同时，有投资者提问，近期电商双十一补贴后的低价飞天茅台产品较多，真假难辨，对茅台的价格和声誉都造成影响。今年管理层有没有和相关电商平台

图片来源：Pixabay 12月2日，江波龙公告称，公司董事会审议通过了公司2025年度向特定对象发行A股股票的相关议案。其计划向特定对象发行股票数量不超过1.26亿股（含本数）（即不超过本次发行前总股本的30%），且募集资金总额不超过37亿元（含本数）。 定增的资金将用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目、半导体存储主控芯片系列研发项目、半导体存储高端封测建设项目以及补充流动资金。 从2022年上市以来，江波龙的业绩尚未能稳定增长，经营活动现金流也为净流出状态，此番补充资金后，江波龙能否更进一步？ 01 行业周期导致业绩波动 江波龙成立于1999年，深耕半导体存储产品行业二十多年，是全球领先的独立品牌半导体存储器厂商。2022年其在A股上市，东方财富网显示，12月4日，其以238.73元/股收盘，总市值达1001亿元；2025年3月，江波龙向港交所递交招股书，计划“A+H”上市，9月获得境外发行上市备案通知书，但几天后江波龙港股招股书失效，目前也暂未递交新的招股书。 在2024年年报中，江波龙表示，根据灼识咨询的数据，公司是全球第二大独立存储器企业及中国最大的独立存储器企业。公司是少数在存储器B2B和B2C市场均拥有独立品牌的中国公司，各品牌业务处于国际领先地位。公司旗下FORESEE品牌2023年B2B收入在全球独立存储器品牌中排名第五；Lexar品牌2023年B2C收入在全球独立存储器品牌中排名第二；Zilia品牌2023年收入在拉丁美洲和巴西的独立存储器企业中位居第一。 不过，近年来，江波龙的业绩并不稳定。2022年，江波龙收入83.3亿元，同比减少14.55%；归属于上市公司股东的净利润分别为7279.7万元，同比减少92.81%。 彼时，江波龙在财报中表示，2022年以来，由于受相关宏观不利因素影响，导致全球各主要国家经济增长乏力，全球经济下行风险加剧，市

图片来源：征探君 11月28日，美团发布2025年第三季度业绩，其收入954.88亿元，同比增长2%；经营亏损197.59亿元，上年同期为盈利136.85亿元；期内亏损186.32亿元，上年同期为盈利128.65亿元。由此计算，美团2025年第三季度利润减少了超300亿元。 而在2025年上半年，美团还保持着盈利。2025年上半年，美团收入1783.98亿元，同比增长14.7%；经营溢利107.92亿元，同比减少34.5%；期内溢利104.22亿元，同比减少37.7%。 显然，对外卖的投入已经让美团出现明显亏损。 在2025年第三季度业绩说明会上，美团管理层表示其认为外卖业务的亏损已在第三季度达到峰值，但预计第四季度仍将出现较大亏损。公司也将进行必要的投资以保持领先地位，但美团无意参与行业的“价格战”，将根据行业竞争格局动态调整投资策略，同时，继续强化平台在服务体验以及运营效率方面的优势。 不过，除外卖以外，美团还面临到店业务的竞争，美团能否保住自身的行业地位呢？ 01 外卖市场份额下降 据瑞银8月发布的研报，阿里系（含饿了么与淘宝闪购）市场份额从竞争前的11%跃升至28%，京东虽从13%回落至7%，但美团的份额已从85%降至65%。 近期摩根大通报告称，美团、阿里、京东的市场份额分别为50%、42%、8%。显然，美团在外卖市场的份额逐渐被蚕食。 在财报中，美团表示，其面对激烈的竞争，加速供给侧创新，同时提升服务质量。对于创新供给模式，包括“拼好饭”、“神抢手”和“品牌卫星店”等，深化了与品质商家的合作，扩展了全价格带高品质产品的覆盖范围。此外，推出了“准时宝”和“1对1急送”等品质服务。 美团即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，平均送达时间34分钟。平台用户结构优势进一步扩大，更多中低频用户向高频跃迁，用户消费频次和黏性显著提升，消费场景持续多元化。10月，美团闪购