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图片来源：Pixabay 6月13日，国家金融监管总局官网显示，江西银行（1916.HK）吉安分行因违规办理银行承兑汇票业务、违规处理银承垫款、虚列费用，被国家金融监督管理总局吉安监管分局罚款120万元；相关责任人被给予警告并罚款共计54万元。 两个月前，江西银行因违规处置不良贷款被萍乡监管分局罚款40万元，时任南昌银行副行长的陈勇被警告并罚款7万元。 此外，前几日，中国银行间市场交易商协会公布2024年度一般主承销商执业情况市场评价结果，江西银行因业务能力弱且合规性差被评为D类。 在业绩增速上，江西银行的营收增速从2021年的8.35%降至2024年的2.32%；净利润增速从2021年的11.36%降至2024年的2%。其收入占比超7成的利息净收入呈波动下滑趋势，非利息净收入中的手续费及佣金净收入也增长乏力。此外，江西银行的不良贷款率也高于城市商业银行平均水平。 多次收到罚单也体现出江西银行内部控制出现问题。江西银行能否走出业绩低迷？ 01 业绩承压、不良贷款难降 江西银行前身为南昌银行股份有限公司，2015年12月，合并景德镇市商业银行股份有限公司的全部股本权益，并更名为江西银行；2018年6月，江西银行在香港联交所上市。 近年来，江西银行的业绩明显波动。2021年-2024年，江西银行营业收入分别为111.44亿元、127.14亿元、112.97亿元、115.59亿元，分别同比增长8.35%、14.08%、-11.15%、2.32%；归属于银行股东的净利润分别为20.7亿元、15.5亿元、10.36亿元、10.57亿元，分别同比增长11.36%、-25.15%、-33.13%、2%。 尽管2024年江西银行收入与净利润实现微增，但其收入水平基本与2021年持平；净利润更是相比2021年“腰斩”。 值得一提的是，2024年的净利润增长来源于3.45亿元的所得税抵免——其

图片来源：Pixabay 6月11日，舍得酒业（600702.SH）发布《关于公司2024年年度报告的信息披露监管问询函》的回复公告，就问询函涉及的2024年公司主营业务、货币资金、存货规模、在建工程主营业务等问题进行回复。此前，舍得酒业并未对该问询函进行风险提示。 2024年，舍得酒业出现9年来的首次营利双降，营收同比下降24.41%至53.57亿元，归母净利润同比下降80.46%至3.46亿元。 在前两年，舍得酒业的业绩增速便明显放缓——2022年-2023年，舍得酒业的收入增速分别为21.86%、16.93%；归属于上市公司股东的净利润增速分别为35.31%、5.09%。 而今，舍得酒业的中高档产品收入下滑，拖累毛利率表现；货币资金充足却不断增加负债；产销量下滑，存货不断攀升，却布局扩产工程。舍得酒业暴露的这些问题能够解决吗？ 01 中高档产品收入下滑 2024年，舍得酒业酒类业务收入47.89亿元，同比下降27.08%，酒类业务成本13.92亿元，同比下降1.04%，收入下降幅度明显超过成本；酒类产品生产量3.13万千升，同比下降28.21%，销售量3.1万千升，同比下降28.7%。 上交所要求舍得酒业说明酒类业务收入和产量明显下滑的情况下，酒类业务成本变动较小的原因及合理性。 根据舍得酒业的披露，营业成本虽同比减少1.04%，但单位营业成本（元/500ml）却同比上涨38.8%，为22.43元/500ml。其中，单位材料成本同比增长39.18%、单位人工工资同比增长31.34%、单位制造费用及动力同比增长47.62%、单位运输费用同比增长50.63% 因此，酒类业务在收入和产量下滑的情况下，受材料成本价格、生产量等因素的影响，酒类业务成本变动较小具有合理性。 2024年，舍得酒业酒类产品毛利率70.93%，同比减少7.65个百分点。2021年-2023年的毛利率分

图片来源：Pixabay 6月9日，杭州银行（600926.SH）发布公告称，公司收到新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”）提供的由中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，新华保险以协议转让方式受让澳洲联邦银行（Commonwealth Bank of Australia）所持公司股份3.3亿股已于6月6日在中国结算公司完成过户登记。 资料显示，2025年1月，澳洲联邦银行与新华保险签署《股份转让协议》，以13.095元/股的价格转让其所持杭州银行股份，总价43.17亿元。 本次协议转让完成后，新华保险合计持有杭州银行3.63亿股股份，占总股本的5.09%，澳洲联邦银行不再持有杭州银行股份。根据相关规定，新华保险本次取得的股份，自完成过户登记之日起5年内不得转让。 同日，杭州银行发布董事离任公告，Ian Park先生因澳洲联邦银行持有公司股权变动原因申请辞去公司董事会董事、董事会战略与可持续发展委员会委员职务。 除新华保险举牌杭州银行外，平安人寿、瑞众保险也在2025年举牌银行。在举牌背后，是险企看中了银行稳定的利润增长，以及高股息。但杭州银行也面临着下滑的风险——2022-2024年，杭州银行归属于上市公司股东的净利润增速分别为26.11%、23.15%、18.07%；净利息收益率分别为1.69%、1.5%、1.41%。 杭州银行能为新华保险带来更多的利润吗？ 01 外资股东退场 在过往的20年里，澳洲联邦银行是杭州银行重要的外资投资者。 2005年，澳洲联邦银行以每股2.5元的价格认购杭州银行定向增发的新股2.5亿股，持股比例达到19.91%。2006年11月，澳洲联邦银行以0.36亿元受让杭州银行的1420万股股份；2009年，澳洲联邦银行参与杭州银行的增资扩股，出资9.1亿元认购7000万股；2014年，杭州银行再度增资扩股，澳洲联邦银行

图片来源：Pixabay 2025年5月6日，财信证券更新提交相关财务资料，该券商的IPO进程重新恢复为“已问询”的审核状态。同时财信证券还交出了2024年财报。其中营业收入达到40.45亿元，净利润10.54亿元。 但实际上，财信证券仍存在着一定的债务结构与流动性压力以及合规漏洞与监管处罚频发等问题。 天职国际违规被处罚，导致财信证券IPO进程二度中止；审计机构风波致财信证券审核延迟；2024年“315新政”及新“国九条”实施后，IPO审核标准大幅提升，券商投行业务面临更严格审查；2025年市场环境趋紧，深交所一季度仅受理1家IPO申请，审核通过率持续走低，中小券商受罚严重。 虽凭借区域优势和特色业务实现业绩增长并重启IPO审核，但在审计机构风波余波、严苛审核环境、监管高压和行业整合浪潮的多重压力下，更重要的是，从2023年下半年起，IPO的审批明显趋严，对IPO的严格审查成为主流趋势，作为一个地方性小券商，财信证券的上市前景尚不明朗。 01 内控管理问题频发，面临诉讼压力 财信证券的前身财富证券成立于2002年8月，作为湖南省唯一的省属国有控股证券公司，依托湖南财信金融控股集团的资源优势，自成立初期便确立了服务地方经济发展的战略定位。 此后，财信证券不断谋求发展，2020年11月，公司完成了一次重要的增资扩股行动，通过老股东同比例增资25亿元，注册资本由39.65亿元大幅增至53.09亿元，总资产规模也达到370亿元，为后续业务拓展奠定了坚实基础。 2021年，财信证券成功取得科创板做市商资格，2023年又获批北交所做市资质，做市业务净资本规模达到80亿元，在业务资质和规模上实现了逐步提升。 在业务发展的同时，财信证券也在积极推进IPO进程。2025年5月6日，公司公布了2024年报，数据显示，2024年其营业收入达40.45亿元，同比增长10.96%，净利润10.54

图片来源：Pixabay 6月3日，招商证券（600999.SH）公告称，聘任朱江涛担任总裁，并提名为公司执行董事候选人。在公司股东大会选举朱江涛为公司执行董事的前提下，增补朱江涛为公司董事会战略与可持续发展委员会委员。2021年9月至2025年5月朱江涛任招商银行副行长一职。 5月以来，招商证券高管变动频繁。5月6日，吴宗敏因到龄退休，离任总裁、董事、董事会战略与可持续发展委员会委员、董事会风险管理委员会委员职位；12日，原副总裁张浩川因个人原因辞职；26日，招商证券聘任合规总监、首席风险官张兴，总裁助理、首席投资官王治鉴担任公司副总裁。 值得一提的是，5月30日，中山纪检监察官方公告，招商证券财富管理及机构业务总部机构业务部总经理高翔因涉嫌严重违纪违法，正接受招商局集团纪委纪律审查和中山市监委监察调查。 2024年，招商证券财富管理和机构业务收入占营收入比例为48.98%，其增速仅2.22%。招商证券表示，具体情况以权威部门发布为准。而高翔负责该业务部不足一个月，不会影响业绩状况。有分析认为，财富管理和机构业务是招商证券的重要收入来源，业务部总经理被查可能公司声誉受到损害，导致客户信任度下降。 值得一提的是，由于财富管理和机构业务收入的放缓，招商证券近年来的收入增速也仅个位数。2022年-2024年招商证券的收入增速分别为-34.69%、3.13%、5.4%；2025年第一季度，增速为9.64%。 招商证券能否走出低增长呢？ 01 增速放缓 近年来，招商证券的业绩增速逐渐放缓。 2021年-2024年，招商证券的收入分别为294.29亿元、192.19亿元、198.21亿元、208.91亿元，分别同比增长21.22%、-34.69%、3.13%、5.4%；归母净利润分别为116.45亿元、80.72亿元、87.64亿元、103.86亿元，分别同比增长22.69%、-30

图片来源：Pixabay 5月27日，拼多多发布2025年第一季度财报。其收入956.722亿元，同比增长10%，低于市场预期的1016亿元；营业利润160.856亿元，同比减少38%；归属于普通股股东的净利润147.418亿元，同比减少47%；经调整净利润169.16亿元，同比减少45%，低于市场预期的278.84亿元。 在电话会议上，拼多多管理成表示，过去一年，拼多多加速推进高质量发展战略，从平台运营延伸至更广泛的生态系统，覆盖供给侧与需求侧。持续生态投资导致利润大幅下降，正如以前拼多多曾提及的，随着业务规模扩大与新挑战出现，增速放缓不可避免。 受此影响，5月27日股价大跌13.64%，次日再度下跌4.95%，目前股价为97.88美元/股，市值为1390亿美元。同时间，阿里市值2785亿美元。然而2024年拼多多市值一度超过阿里，让阿里和京东都感到了压力，相继将“低价”定位核心战略。 如今，拼多多利润大幅下滑，市值也不足阿里的一半，拼多多还能维持其竞争优势吗？ 01 错过“国补”红利 2025年第一季度，拼多多的在线营销服务及其他服务收入487.22亿元，同比增长15%；交易服务收入469.5亿元，同比增长6%。而在2024年第一季度，这两大业务的收入增速分别为56%、327%。 拼多多的线上营销服务及其他是为商家提供与平台上搜索或浏览器结果中出现的产品列表相匹配的营销服务。因此，外界也普遍认为这一业务反映了国内主站业务情况的指标。 在线营销服务及其他服务收入明显降速，也代表拼多多在国内的电商竞争中优势不再明显——2025年第一季度，淘天集团收入1013.69亿元，同比增长9%；京东集团收入3011亿元，同比增长15.8%。 持续的国补政策在某种程度上加剧了拼多多的压力。在2025年第一季度电话会议上，拼多多管理层表示，拼多多的第三方平台模式在享受部分政策激励时存在天然

图片来源：Pixabay 5月19日，富卫集团向港交所递交招股书。招股书显示，富卫集团由李嘉诚次子李泽楷在2013年创立，是一家泛亚洲人寿保险公司，业务遍及中国香港（及澳门）、泰国（及柬埔寨）、日本及新兴市场（包括菲律宾、印尼、新加坡、越南、马来西亚）。 按照NMG的资料，富卫集团在2023年为东南亚市场按年化新保费计的五大保险公司及顶尖银行保险公司。 从业绩来看，2022年-2024年，富卫集团净保险及投资业绩分别为4.93亿美元、4700万美元、9.11亿美元；净利润分别为-3.2亿美元、-7.17亿美元、1000万美元，2024年才扭亏为盈。 此次为富卫集团第四次递交招股书，其曾于2022年2月28日、9月13日及2023年3月13日三次向港交所递表，但均未成功。此次富卫集团能顺利上市吗？ 01 扭亏为盈 2012年，李嘉诚公布接班计划，“长和系（长江实业有限公司以及和记黄埔有限公司）”资产由长子李泽钜接管，次子李泽楷的公司业务将获得全力资助。 分家后，李泽楷将目光投向了保险业。2013年2月，李泽楷从荷兰国际集团收购了香港、澳门及泰国的寿险公司以及香港的一般保险、员工福利、强积金业务和财务策划业务，组成了富卫集团。 同年10月，Swiss Re Investments（瑞士再保险投资公司）收购富卫集团12.34%股权，李泽楷通过其持有的87.66%权益间接拥有并控制富卫集团。此后，富卫集团通过成立附属子公司、收购股权等方式，陆续进入了菲律宾、新加坡、越南、日本、马来西亚、泰国等市场。 招股书显示，目前，李泽楷通过其直接全资拥有的实体PCGI Holdings控制富卫集团约66.70%的投票权。 富卫集团的收入主要来自保险业务和投资回报。2022年-2024年，富卫集团的保险服务业绩分别为4.45亿美元、6.79亿美元、6.7亿美元；净投资业绩分别为4800万美元、-

图片来源：Pixabay 5月12日，中美发布联合声明，美方承诺取消2025年4月8日和4月9日对中国商品加征的共计91%的关税，并修改4月2日对中国商品加征的34%“对等关税”，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。 相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美国“对等关税”的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。 美国暂缓关税，也让中国汽车的出口迎来了喘息之机。事实上，自主品牌、合资品牌均将出口视为了新的发展机会。但对所有车企来说，其未来发展依旧要依靠产品本身，以及企业的长期定力。如何挖掘市场、找到稳定经营的途径，也将是一个长期议题。 01 不追求短期利益，坚守长期主义 在汽车出口逐渐增长下，合资品牌也逐渐将出口视为寻求增长的途径。 一方面，合资品牌在国内的生存空间逐渐被自主品牌挤压。据乘联会数据，合资品牌在中国的市场份额从2021年的58.8%下降至2024年的39.5%，与之对应的是，自主品牌的迅速上涨，其市场份额从2021年的41.2%上升至2024年的60.5%。2025年第一季度，自主品牌的市场份额进一步增长至62.9%，合资品牌市场份额降至37.1%。 另一方面，将中国市场作为“出口基地”或是技术研发阵地，成为了合资品牌的选择之一。 2018年，悦达起亚首次打开海外市场，之后悦达起亚持续推进整车出口业务，实现内销外销双线并行。据媒体统计，悦达起亚2024年销售24.8万辆，其出口量预估在17万辆到18万辆之间，占总销量的68.5%。 2023年之后，福特中国确定了聚焦商用车、电动车和出口业务战略。福特中国2024年销量为44.2万辆，其中长安福特总销量24.7万辆。福特中国出口量为16.8万辆，同比增长超60%

图片来源：Pixabay 2024年，42家A股上市银行总计营收56511.98亿元，同比增长0.08%；总计净利润21440.7亿元，同比增长2.35%。 在资产规模上，42家上市银行资产规模合计302.13万亿，同比增长7.5%；其中吸收存款204.12万亿；发放贷款及垫资169.41万亿。 如今，银行领域净息差持续收窄，大部分银行依旧依赖利息净收入，非利息净收入重要组成部分手续费及佣金净收入也面临费率下降，这也导致银行业营收压力凸显，负增长的风险正在逼近。 01 业绩增速分化 在收入体量上，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行五个国有银行均超过3000亿元，分别为8218.03亿元、7501.51亿元、7105.55亿元、6300.9亿元、3487.75亿元，另一国有银行交通银行收入体量稍微落后，为2598亿元。 同时，招商银行、中信银行、兴业银行、浦发银行、平安银行、民生银行和光大银行，收入体量也均超过1000亿元。 净利润体量上，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行以及招商银行超过1000亿元，且均在增长。 从整体来看，42家银行业绩增速分化比较严重。瑞丰银行、西安银行、南京银行、常熟银行营收增速均在10%以上，是增速幅度最高的4家银行。同时，10家银行营收出现下滑，其中平安银行同比下滑了10.93%，是下滑幅度最大的。 此外，共有10家银行净利润增速高于10%，浦发银行、青岛银行净利润增速更是分别高达23.32%、20.16%；厦门银行、平安银行、贵阳银行、民生银行的净利润增速出现下滑，分别为-2.6%、-4.19%、-7.16%、-9.85%。 在资产规模上，42家上市银行资产规模合计302.13万亿，同比增长7.5%；其中吸收存款204.12万亿；发放贷款及垫资169.41万亿。 具体来看，银行发放贷款及垫款的增速普遍高于吸收存款的增速。17家

2025年4月29日，四川水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”）正式发布《2024环境、社会及公司治理（ESG）报告》，系统披露了企业在环境责任、社会责任与公司治理领域的战略规划、实践成果及未来目标。 作为中国白酒行业上市公司，这是水井坊继2022年首次披露ESG报告以来，对外发布的第四份ESG报告。 在本次报告中，水井坊积极响应国家“双碳”战略，正式明确2030年碳减排目标；并首次以“双重重要性”框架梳理ESG议题，全面升级低碳转型路径，彰显了其以可持续发展驱动长期价值的坚定决心。 01 首次明确碳减排目标 全价值行动加速中和进程 在全球应对气候变化的背景下，水井坊率先迈出关键一步——首次完成覆盖范围一、范围二及范围三的全价值链温室气体盘查，并发布面向2030年的碳减排目标。 根据报告，水井坊计划自2024年至2030年，累计减少范围一（直接排放）和范围二（间接排放）温室气体至少6万吨二氧化碳当量；同时，通过深化与上下游伙伴合作，推动范围三（价值链相关排放）的全面低碳转型。 这一目标的制定不仅契合国际气候行动趋势，更标志着水井坊将减排责任从自身运营延伸至全产业链。 为实现这一目标，水井坊构建了“从一粒种到一滴酒”的全生命周期低碳转型方案。在原料端，企业推动100%原粮订单种植，扩大绿色食品认证规模，并通过再生农业实践减少种植环节的碳足迹；在生产端，邛崃工厂与土桥工厂通过设备升级、能源结构优化及废弃物循环利用，显著降低碳排放。 2024年，土桥工厂通过替换老旧高能耗酒泵，有效减少生产电耗；邛崃工厂则利用沼气发电技术，将污水处理产生的沼气转化为清洁能源，年发电量可满足部分厂区用电需求。 此外，水井坊持续扩大可再生能源使用规模，2023年7月至2024年6月期间，通过购买国际可再生能源证书（I-REC）抵消电力碳排放，相当于减少温室气体排放11,773.54吨二氧化碳当量。