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图片来源：Pixabay 10月20日，燕京啤酒发布2025年第三季度报告，前三季度，其收入134.33亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比增长37.45%。其中，第三季度收入为48.75亿元，同比增长1.55%；归属于上市公司股东的净利润为6.68亿元，同比增长26%。 显然，燕京啤酒增利不增收的情况仍在持续。2022年-2024年，燕京啤酒分别收入132.02亿元、142.13亿元、146.67亿元，分别同比增长10.38%、7.66%、3.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为3.52亿元、6.45亿元、10.56亿元，分别同比增长54.51%、83.02%、63.74%。 燕京啤酒何时才能再度提升收入增速呢？ 01 中高档产品收入增速放缓 近年来，燕京啤酒的增长主要靠高端化推动。 2019年，燕京啤酒宣布启动五年增长与转型战略。产品上，燕京啤酒将改变品牌架构单薄与形象老化的现状，加速高质量中高端产品的推陈出新；渠道上，燕京啤酒将填补当前诸多空白和弱势渠道，继续加强高利润与全国性的渠道建设；区域上，燕京啤酒将扭转基地市场量小分散的格局，因地制宜提升区域市场的销量和市占率。这一年，燕京啤酒推出了大单品U8，成为延续至今的爆款产品。 2021年，燕京啤酒提出了“二次创业，复兴燕京”的口号，继续推动公司变革与高端化发展。在财报中，燕京啤酒曾表示，公司大力实施大单品营销战略，形成以燕京U8、V10、漓泉1998、狮王系列为中高端产品代表，以鲜啤、清爽系列、惠泉一麦为腰部产品代表、以各区域特色产品为基础产品的产品矩阵。 中高端产品也逐渐成为了燕京啤酒的收入支柱。2022年-2024年，燕京啤酒的中高档产品收入分别为76.58亿元、86.79亿元、88.65亿元，分别同比增长13.77%、13.32%、2.15%。其收入占比从2022年的62.8

图片来源：Pixabay 据上海证券交易所公告，上市审核委员会定于10月24日审议沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦股份”）的上市申请。 在招股书中，沐曦股份表示，其为国内高性能通用GPU产品的主要领军企业之一，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，重点布局教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业应用场景。 沐曦股份计划发行不超过4010万股A股普通股，募集资金39.04亿元。募集的资金将用于新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。 目前，沐曦股份仍处于亏损状态。2022年-2024年，其营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。2025年第一季度，其收入、归母净利润分别为3.2亿元、-2.33亿元。 持续亏损的沐曦股份，能否走通国产GPU盈利的道路？ 01 依赖单一产品 资料显示，2020年，陈维良与彭莉、杨建一同在上海创办了沐曦股份，三人都曾在AMD工作超过10年。 陈维良出生于1976年8月，于1995年进入电子科技大学攻读微电子专业，本科毕业后考入清华大学微电子学研究所，并于2002年获得工学硕士学位，随后返沪投身集成电路产业。其曾任职AMD上海公司高级总监，主要负责GPU设计及产品研发，主导并完成15款高性能GPU产品的流片与量产。 招股书显示，上市发行前，沐曦股由上海骄迈、陈维良、上海曦骥作为前三大股东，分别持股13.3%、5.59%、4.05%。同时，上海骄迈、上海曦骥的执行事务合伙人均为陈维良，根据《上市公司收购管理办法》，上海骄迈、上海曦骥以及陈维良构成一致行动人。 陈维良作为公司创始人，担任董事长、总经理一职；彭莉、杨建作为联合创始人，担任副总经

岭南十月，秋风拂过永庆坊的砖瓦街巷，一场跨越110年的“好彩之约”，伴着醒狮的鼓点拉开帷幕，将汾酒的清雅芬芳，注入广州千年商都的烟火气中。 10月17日—19日，“恰如其汾 好彩好彩”——2025汾酒城市巡游计划广州站启动，以“分享、交友、微醺、文创”的创新模式吸引众多年轻人前来打卡，创意市集、脱口秀、酒咖品鉴、舞狮表演……传统与潮流，在此完成了一次“恰如其汾”的完美交融。 清香南渡、好彩当头 一场跨越百年的双向奔赴   活动现场，中央电视台主持人任志宏细数汾酒与广州的渊源，勾勒出一幅汾酒与广州绵延数百年的情感地图：   早在清代光绪年间，广东文人红杏主人所著的《美味求真》中，就记载了十多种运用汾酒烹制的腊味菜品，以其“甘香”口感深受喜爱；时间拨至1915年，汾酒从广州十三行出海，以卓越的品质，在巴拿马万国博览会上荣获最高大奖甲等大奖章。 从百年前扬帆出海，到百年后“故地重游”，于永庆坊“潮趣焕新”，汾酒此次南渡，可谓一场跨越世纪的“回归”与“重逢”。此次前来，汾酒旨在与最懂生活、最富活力的广州青年齐聚，将清香名酒恰到好处地融入当代城市生活。   汾酒相关负责人在致辞中指出，“恰如其汾”这一生活主张，源于汾酒“清香纯正、口感怡人”的特质，代表的是一种不浓不烈、恰到好处的生活智慧，这与广州人“食不厌精、脍不厌细”的生活美学高度契合，汾酒希望通过此次活动，走进岭南这片热土，与广东的美食、美景相互融合，共同谱写“清香南渡”新篇。 在形式上，汾酒精心打造“好彩”主题展陈与艺术装置、广州狮源堂的醒狮表演、戏佰嘉粤剧团的粤剧快闪，与年轻人“花式互动”，将“广式生活艺术”发挥得淋漓尽致。   活动现场，汾酒与谱造司联名艺术装置《瓶内乾坤》，让来访者充分领略汾酒的艺术之美；结合广府民俗设计的《好彩投》投壶游戏和《猜谜有礼》环节，则吸引了一众身着潮牌的

图片来源：Pixabay 10月15日，美丽田园医疗健康（2373.HK，以下简称“美丽田园”）发布公告称，公司、上海美丽田园医疗健康、SYL Holding及上海安妍订立股份购买协议，将“现价+配发股份”的方式以12.5亿元的对价收购上海思妍丽实业100%的股权。 交割前，思妍丽由SYL Holding、上海安妍分别持有74%、26%权益。交割后，思妍丽将成为美丽田园间接全资附属公司。 值得一提的是，独立估值机构金证评估采用市场法，参考包括美丽田园自身在内的四家上市公司数据，思妍丽最终估值13.95亿元。由此计算，美丽田园的收购价是估值的89.6%。 此次收购成为2025年中国美业最大的一笔收购。美丽田园在公告中称，交割后，门店网络将迅速扩张，门店数量将达到734家，同时带动会员基数实现显著增长；依托独特的“双美+双保健”商业模式优势，将推动美丽田园的行业龙头地位的巩固与市场占有率的拓展实现双重跃升。 2024年，美丽田园收购了美容服务品牌奈瑞儿健康科技有限公司。据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，美丽田园、奈瑞儿和思妍丽占据中国美容行业前三大席位。 美丽田园接连并购行业老二、老三，能否进一步巩固其市场地位呢？ 01 美容保健贡献5成收入 资料显示，1993年7月，李阳的妻子王莉在海南创立了第一家美丽田园门店。1998年，美丽田园将总部迁至上海发展。2003年，李阳辞去了海南国有资产管理办公室副局长一职，与妻子一起经营美丽田园。2006年，王莉去世，李阳接手了美丽田园的管理。2023年1月，美丽田园在港交所上市，成为美容连锁第一股。 据2025年半年报，李阳及其女儿李方雨、公司CEO连松泳、牛桂芬、崔元俊及苑惠敏为一致行动人，共同控制美丽田园，合计持有48.77%的股份，其中李阳持股15.93%，李方雨持股17.98%。 从业务构成来看，美丽田园主要有美容和保健服

图片来源：征探君 10月13日，珍酒李渡发布公告称，颜涛将离任首席执行官职位，但仍将继续担任执行董事兼董事会副主席，辅助董事会主席吴向东的相关工作并负责湘窖的业务运营及发展。汤向阳将接任首席执行官一职，负责集团的整体管理及旗下子公司珍酒及李渡的业务运营及发展。 资料显示，颜涛在珍酒李渡担任高管近20年，2024年以1538.8万元的年薪成为白酒行业“最贵CEO”。新任CEO汤向阳也是珍酒李渡的老将，其在1989年便进入珍酒李渡工作，并在2014年开始担任江西李渡酒业有限公司总经理，2023年4月出任珍酒李渡集团副总裁。汤向阳在中国酒业拥有多项权威专业资格，包括被认证为中国酒业大国工匠、中国白酒特邀国家评委及高级酿酒师。 相比颜涛的高薪，汤向阳的薪酬“降低”不少。根据聘用函，汤向阳任期三年，年薪及酌情花红合共每年人民币500万元。 在更换CEO背后，珍酒李渡正面临着业绩下滑的压力。2024年，珍酒李渡收入70.7亿元，同比增长0.5%；公司权益股东应占净利润13.24亿元，同比减少43.1%。2025年上半年，珍酒李渡收入24.97亿元，同比减少39.6%；公司权益股东应占利润5.74亿元，同比减少23.5%。 汤向阳能否止住珍酒李渡的业绩下滑趋势呢？ 01 核心品牌承压 珍酒李渡主要有珍酒、李渡、湘窖和开口笑四个白酒品牌，其中，珍酒和李渡两个品牌是珍酒李渡的主要收入来源，但都面临收入下滑的压力。 2025年上半年，珍酒品牌收入14.92亿元，同比减少44.8%，占总收入的59.7%。销量从2024年上半年的6932吨下滑至2025年上半年的4612吨，平均售价从38.98万元/吨下滑至32.34万元/吨。 同时期，李渡品牌收入6.11亿元，同比减少9.4%，占总收入的24.5%。销量从2024年上半年的1371吨增加至1752吨，但平均售价从49.2万元/吨降低到34.89

图片来源：Pixabay 10月12日，闻泰科技发布公告称，公司子公司安世半导体有限公司以及安世半导体控股有限公司收到荷兰经济事务与气候政策部下达的部长令和阿姆斯特丹上诉法院企业法庭的裁决，要求安世及其下属所有子公司、分公司、办事处等全球30个主体对其资产、知识产权、业务及人员等不得进行任何调整，有效期为一年。 同时，安世半导体的首席法务官、首席财务官等外籍高管向法院提交请求，要求启动调查。目前，企业法庭已实施紧急措施，暂停张学政在安世半导体控股的非执行董事和安世半导体的执行董事职务；任命一位独立于安世的企业法庭指派的外籍人士担任安世半导体控股及安世半导体的非执行董事，拥有决定性投票权；同时裁定，该董事有权独立代表安世半导体控股及安世半导体；将安世半导体的所有股份（减去一股）出于管理目的托管给稍后指定并公布的人员。 闻泰科技在公告中表示，企业法庭做出的裁决直接导致裕成控股（闻泰科技的全资子公司，安世半导体控股的唯一股东）除了保留的一股之外，暂时失去对安世半导体控股享有的剩余的99股的股东权利（如治理权和投票权等），公司对安世的控制权暂时受限，公司作为股东的经济收益权仍不受影响。 随后，闻泰科技召开投资者说明会，其表示，目前首要任务是确保安世业务稳定，积极与供应商、客户沟通，全力维持员工队伍、生产秩序和销售渠道稳定，最大限度缓解外部冲击；同时，与顶尖国际律所团队合作，积极论证并准备可行的法律救济方案，用法律手段坚决维护公司及全体股东合法权益；此外，闻泰科技已主动向中国相关政府部门汇报沟通，积极寻求必要的指导和支持。 安世是闻泰科技半导体业务的承载平台，2025年上半年，闻泰科技收入253.41亿元，其中来自半导体业务的收入78.52亿元，贡献3成左右的收入。闻泰科技何时才能走出此次阴霾呢？ 01 300多亿元转型半导体 作为昔日全球ODM代工巨头的闻泰科技，近年来正在向半导体

图片来源：Pixabay 前段时间，杉杉股份发布公告称，公司控股股东杉杉集团有限公司（以下简称“杉杉集团”）及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（以下简称“朋泽贸易”）、杉杉集团管理人与江苏新扬子商贸有限公司（以下简称“新扬子商贸”）、江苏新扬船投资有限公司（以下简称“新扬船”）、厦门TCL科技产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“TCL产投”）和中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司（以下简称“东方资管深圳分公司”）等重整投资人组成的联合体签署了《重整投资协议》。 重整投资人拟通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”三种方式合计取得杉杉集团、朋泽贸易持有的杉杉股份23.36%股票的控制权，总对价约32.84亿元。如果重整成功，公司的控制权将发生变更，控股股东将变更为投资人持股平台，公司实际控制人将变更为任元林。 资料显示，任元林是国内民营造船企业扬子江船业的创始人，有“中国民营船王”之称。重整投资人入主后，能否让杉杉股份焕发新的生机？ 01 从服装切入新能源 杉杉集团由知名浙商郑永刚一手创立。1989年5月，郑永刚接手杉杉的前身——宁波甬港服装总厂，彼时的服装厂资不抵债，连续亏损。郑永刚毅然创立了“杉杉”品牌，并借款三万元在全国打起了广告。“杉杉西服，不要太潇洒”就此家喻户晓，杉杉品牌也迅速发展起来。 1996年，杉杉股份在A股上市，成为中国服装业第一家上市公司。 1999年5月，杉杉股份与鞍山热能研究院签署合作协议，共同投资成立上海杉杉科技有限公司，开始布局锂电池负极材料领域。2013年，杉杉股份的锂电材料业务收入首次超过传统服装业务——服装收入17.26亿元，同比减少4.25%；锂电池材料收入21.64亿元，同比增长28.29%。 2016年，杉杉股份又正式切入了光伏领域。这一年，杉杉股份的业务主要有锂电池材料、新能源汽车、能源管理、服装

图片来源：Pixabay 9月26日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所递交招股书。 同日，名创优品发布公告称，分拆TOP TOY在港股上市可更准确反映TOP TOY自身价值，并提升其运营及财务透明度；使TOP TOY业务更能吸引更看好潮玩产业高增长机遇的投资群体，此类投资取向与名创优品聚集全球生活零售商的定位存在较大差异；TOP TOY价值预期将获得提升，而名创优品作为TOP TOY的控股股东，可透过并入TOP TOY的财务业绩，享受TOP TOY业务潜在增值收益。 值得一提的是，在名创优品2025年中期业绩公告中，其提到TOP TOY近期完成了由总部位于新加坡的全球投资公司淡马锡领投的一轮战略融资。TOP TOY的交易后估值约为100亿港元。 目前，名创优品在TOP TOY中持股86.9%，是其控股股东。TOP TOY独立赴港上市后，会讲出怎样的潮玩故事呢？ 01 自研产品占近5成收入 2020年，名创优品成立TOP TOY品牌，开始布局潮玩业务。此次，TOP TOY在招股书中表示，港股上市后，其将成为一个独立运营的专业潮玩集合品牌。 据招股书，TOP TOY为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。2024年，其在中国内地实现GMV人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%。2022年-2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超过50%，根据弗若斯特沙利文，其为中国增长最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10亿元历时最短的中国潮玩品牌。 2022年-2024年，TOP TOY的营收分别为6.79亿元、14.61亿元和19.09亿元，复合年增长率为67.7%；期内利润分别为-3838.3万元、2.12亿元、2.94亿元。2025年上半年，TOP TOY营收13.6亿元，同比增长58.5%；期内利润1.8亿元，同比增长26.84%。 从业务来看，TOP T

图片来源：征探君 9月22日，金种子酒召开2025半年度业绩说明会，有投资者询问其是否有计划结合华润渠道推出更贴合市场的产品，金种子酒回复称，“因地制宜借助华润啤酒相关资源，正在筹备、研发适合啤酒渠道的专用产品。” 2022年，华润系旗下的华润战投受让了金种子酒的控股股东金种子集团49%的股权，华润系管理层开始入驻金种子酒，试图将华润啤酒的渠道赋能给金种子酒。 但金种子酒的业绩却始终没有明显起色。2022年-2024年，金种子酒收入分别为11.86亿元、14.69亿元、9.25亿元，分别同比增长-2.11%、23.92%、-37.04%；归属于上市公司股东的净利润分别为-1.87亿元、-2206.96万元、-2.58亿元。2025年上半年，金种子酒收入4.84亿元，同比减少27.47%；归属于上市公司股东的净利润-7219.68万元，更是同比骤降750.54%。 筹备、研发适合啤酒渠道的专用产品，能否拯救金种子酒的业绩？ 01 业绩明显承压 自入股后，华润系对金种子酒进行了全方位的调整。 在2022年年报中，金种子酒表示，公司以“组织重塑”为抓手，全面开展组织架构重塑、制度梳理完善、业务流程再造等工作。其中，金种子酒进行组织架构重建，成立营销中心，建立起服务一线的统一的销售支持后台，完成了安徽省内以及环安徽四省一市的销售组织布局。2023年，金种子酒将产品细分为高端酒、中端酒和低端酒。 同时，金种子酒还确立了“一体两翼”的品牌组合战略，并构建了以金种子馥合香为体、醉三秋高端文化白酒、头号种子酒和柔和种子酒等中低端产品为两翼的产品架构。 值得一提的是，从2022年报开始，金种子酒就提到其市场势能优势为借助与华润战略重组机遇，嫁接华润啤酒渠道、终端掌控优势加持金种子渠道布局提速。 但不管是市场布局还是高端化，金种子酒都没有取得突出的成绩。 金种子酒在2024年年报中表示，继续坚

九月的吉林省四平市梨树县，大地正披上一袭红装。近十万亩高粱挺拔如戟，穗浪翻涌，将天际染成一片绯红。这片位于北纬43度、被誉为“耕地中大熊猫”的黑土沃野，如今正以最炽热的色彩，回应着自然丰饶馈赠。 9月16日，2025“走进汾酒第一车间”活动在这片黑土地上正式启动，这是汾酒继今年七月新疆奇台基地之行后，再度踏上原粮溯源之旅。专家学者、行业代表们走进田间，聆听风与穗的低语，共同见证汾酒“从一粒粮到一滴酒”的品质升华。 01 黑土地种出的清香：追踪汾酒“原生家庭”！ 为什么汾酒不远千里，将原粮基地布局于梨树县？这要归功于这片土地得天独厚的自然禀赋与农业生态。 松辽平原是世界四大黑土地之一，而梨树县地处松辽平原腹地，素有“东北粮仓”和“松辽明珠”美誉，黑土肥沃、粮源丰沛，加之昼夜温差大，极为适合高粱的生长。这里产出的高粱颗粒饱满、容重高，淀粉含量丰富，为酿造带来了更高的出酒率和更优的酒体品质。 基于此，这里是“好粮酿好酒”的源头，更是汾酒品质宇宙的起点。早在十余年前，汾酒开始在全国优选优质粮食产区、自建原粮基地之初，梨树县就是其东北高粱版图的重要落子。本次活动中，行业专家们走入田间低头，席地而坐，开展了一场关于“粮心品质”的深度对话。 谈及高粱对白酒品质的影响，中国科学院遗传与发育生物学研究所研究员谢旗指出，中国白酒酿造，最关键的就是高粱： 为什么高粱这种口感偏涩的粮食能酿出好酒？谢旗科普道，高粱的涩味主要来自单宁，正如酿造葡萄酒的葡萄往往口感酸涩，在发酵过程中，单宁能通过微生物作用转化为醛类、醇类等香味物质，最终成就了酒体的丰富香气。 而用不同的高粱、不同的酿造方式，可以酿出不同的美酒。谢旗强调，良种是酿造清香型白酒的关键，汾酒所使用的“粳高粱”支链淀粉含量高，非常适合清香型白酒工艺的需要。“这种高粱籽粒大、壳薄，在酿造过程中更容易破碎，发酵效率更好，是为品种带来的品质优势。”