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近期，特朗普政府正与多家美国量子计算公司洽谈入股事宜，这一消息如同催化剂，迅速引发了量子计算概念股的大幅上涨，再次展现了特朗普“点名行情”的威力。然而，在这波涨势背后，投资者是否应该跟风押注，还需要进行深入的分析和思考。 据报道，参与洽谈的公司包括IonQ、Rigetti Computing、D - Wave Quantum等，这些企业正考虑让美国政府成为其股东，以换取政府的资金支持，部分企业寻求的最低资助金额为1000万美元。这一举措是特朗普政府扩大对关键经济领域直接干预的体现，其模式类似于今年8月美国政府对英特尔的投资，当时政府宣布向英特尔普通股投资89亿美元，收购该公司9.9%的股份。 受此消息影响，10月23日美股盘前，量子计算概念集体上涨，Quantum Computing Inc.、Rigetti Computing、IonQ和D - Wave Quantum公司的股价盘中一度分别暴涨14%、16%、13%和23% 。尽管白宫随后发表声明否认了正在进行股权谈判，但相关概念股的涨势仍在持续 。Rigetti Computing公司的回应更是给市场热情添了一把火，该公司表示正在与美国政府持续就融资机会进行接触 。 从行业发展来看，量子计算被视为下一代关键技术，具有巨大的发展潜力 。谷歌在10月22日宣布其“柳树”量子芯片实现了首个在硬件上获得可验证量子优势的算法，运算速度比最快的经典超级计算机快13000倍，这进一步凸显了量子计算的发展前景 。此外，全球多国都在加紧布局该领域，中国是目前世界上唯一在超导量子和光量子两种物理体系上都实现“量子优越性”的国家，而IBM、微软等美国科技巨头也对量子计算投入了巨额资金。 然而，投资者在考虑跟风押注时，也需要谨慎对待。一方面，目前还没有一家公司能够实现任何意义上可精准控制量子态且实现大规模商业化的实用“量子计算”，并且与实现这

央行、金管局、证监会联合释放的“降准+降息+结构性工具”组合拳落地，恒生指数应声重上23000点关口，开盘即大涨2.24%，地产、互联网等权重板块集体冲高。这场政策驱动的反弹，既印证了港股对流动性宽松的敏感，也引发市场核心追问：在内外复杂环境交织下，恒指的回升能持续吗？答案藏在政策力度、基本面支撑与外部变量的三重博弈中。 政策强心针：流动性与信心的双重注入 此次一揽子金融政策的核心特征是“总量宽松+结构精准+跨部门协同”，为港股提供了直接的流动性托底。总量层面，降准0.5个百分点释放长期资金约1万亿元，7天期逆回购利率下调10个基点至1.4%，叠加个人住房公积金利率下降0.25个百分点，形成“量价齐松”的宽松格局。这种力度虽不及2024年9月的全面宽松，但精准性显著提升——3000亿元科技创新再贷款、5000亿元服务消费与养老再贷款等结构性工具，直接对接恒指成分股集中的科技、消费板块。 更关键的是跨部门协同形成的信心共振。证监会明确支持中央汇金发挥类平准基金作用，金融监管总局则扩大保险资金长期投资试点并再批复600亿元增量资金，这种“货币政策+资本市场维稳”的组合，有效缓解了此前市场对“流动性空转”的担忧。历史数据显示，当政策形成跨部门合力时，港股反弹的持续性会显著增强：2024年9月类似政策组合推出后，恒指在20个交易日内涨幅达17.55% 。 从市场反应看，资金已出现快速响应。政策落地当日，快手、龙湖集团等权重股高开超5%，互联网金融、消费电子板块领涨，港股通资金虽未出现单日爆发式流入，但已连续多日维持净流入态势，与此前缩量观望形成鲜明对比。成交量数据显示，恒指在反弹期间成交量回升至1800亿港元以上，较4月低位的940亿港元显著放大，印证市场活跃度正在修复。 持续性之辩：支撑因素与隐忧并存 恒指能否站稳两万三并向更高位突破，取决于政策红利能否转化为基本面改善，这需要审

当第十一批国家组织药品集采将“反内卷”纳入核心原则，市场对医药产业的关注焦点从“降价幅度”转向“价值导向”。不再简单以最低价定胜负的规则调整，虽未直接将创新药纳入采购范围，却通过重构仿制药竞争逻辑、释放行业资源活力，为创新药产业注入了中长期政策红利。这场针对行业生态的精准“纠偏”，正在重塑医药板块的投资逻辑。 反内卷：仿制药竞争的逻辑重构 此次集采的“反内卷”并非否定价格改革，而是对“唯低价论”的系统性修正，其核心在于构建“价格-质量-利润”的平衡机制。规则设计上的三大调整直击此前内卷症结：一是优化价差控制“锚点”，当最低价低于入围均价50%时，以均价50%作为基准，模拟数据显示可使1/4高价差品种的锚点平均调高34%；二是建立低价合理性审查机制，企业报价低于锚点需公开成本构成，包括制造成本、期间费用等核心数据；三是强化质量权重，将生产线2年合规记录、临床认可度纳入中选优先条件，倒逼竞争从“拼价格”转向“拼品质”。 这一调整直接改善了仿制药企业的生存环境。过去集采中，头孢唑肟注射剂等品种40家企业同台竞价，部分企业报出低于成本价的“自杀式报价”，既埋下质量隐患，又压缩了全行业的利润空间。新规则下，仿制药企业得以保留合理利润，2023-2025年数据显示，集采品种毛利率虽较集采前下降，但头部企业通过规模效应仍能维持50%左右的健康水平，为产业升级提供了资金基础。 间接赋能：创新药的三重政策红利 “反内卷”对创新药的利好并非直接让利，而是通过生态优化实现的系统性赋能，具体体现在三个维度： 1. 研发资金的“腾挪效应” 仿制药利润的稳定为创新投入提供了“蓄水池”。集采前，医药行业销售费用率高达17.07%，大量资源沉淀在渠道环节；集采常态化后，销售费用率降至13.33%，而研发费用率从2.56%升至5.02%，形成“销售费用向研发费用”的转化趋势。反内卷规则进一步巩固了这一趋势—

当特斯拉第三季度财报交出“营收超预期、利润不及预期”的成绩单时，市场陷入了对其增长逻辑的重新审视。281亿美元的营收同比增长12%，49.7万辆的交付量远超市场预期，印证了其在全球电动车市场的份额优势；但非美国通用会计准则下净利润同比下滑29%的表现，又暴露了“以价换量”策略的短期阵痛。这份看似矛盾的财报，实则揭示了特斯拉在规模扩张与盈利平衡之间的战略抉择。 营收高增：销量驱动的规模优势兑现 三季度营收的超预期增长，核心动力来自汽车销量的突破性表现。49.7万辆的全球交付量同比增长7.4%，不仅远高于43.96万辆的市场预估，更创下历史同期新高，直接推动汽车业务营收从去年同期的200亿美元增至212亿美元，贡献了总营收的75%以上。这一数据背后，是特斯拉在价格策略与市场需求之间的精准拿捏——通过针对性的价格调整与融资激励，成功激活了主流消费市场的购买力，尤其在亚太市场，本地化生产带来的成本优势进一步放大了销量弹性。 值得注意的是，营收增长的质量并非完全依赖汽车业务。从业务结构看，虽然汽车业务营收增速（6%）低于总营收增速（12%），但能源生产与储存、服务及其他业务的快速增长正在形成新的支撑。财报隐含的业务多元化信号，与市场观察到的能源业务毛利率突破30%、服务业务随车队规模扩大持续增长的趋势形成呼应，这意味着特斯拉正逐步摆脱对单一汽车销售的依赖，为营收增长注入韧性 。 利润承压：价格策略与成本优化的博弈 净利润同比下滑29%的核心症结，在于“量增价减”引发的盈利空间压缩。三季度汽车业务营收增长6%，但销量增长7.4%，这一组数据的背离直接指向了单车平均售价（ASP）的下降。数据显示，特斯拉三季度单车ASP已从去年同期的4.38万美元降至4.16万美元，价格下调幅度约5%，而这一调整尚未完全被规模效应对冲。尽管特斯拉通过原材料成本下降、本地化交付节省运费及关税等措施，将单车成

10月下旬，中美经贸磋商在马来西亚重启的消息，为缩量震荡的市场注入了关键变量。从10月9日至23日，A股呈现“指数分化、成交萎缩”的特征，上证指数微涨1.02%，而创业板指、科创50指数分别下跌4.44%、6.29%，两市成交额更是跌至1.66万亿元的阶段性低位 。投资者普遍在问：这场持续三天的磋商能否成为市场转折点？全面反弹的预期是否能兑现？答案或许藏在“预期差博弈”与“结构性分化”的双重逻辑中。 市场预热：缩量背后的情绪与资金布局 当前市场的核心特征是“观望中蓄力”，这种态势已持续半月之久。一方面，成交额自8月以来首次跌破1.7万亿元，反映出投资者对外部不确定性的谨慎——在磋商结果明朗前，资金不愿贸然进场，形成典型的“消息真空期”缩量格局 ；另一方面，少数敏锐资金已开始提前布局，过去一周北向资金净买入出口类股票超80亿元，纺织、电子元件等对美出口依赖度高的板块逆势放量，某家纺龙头股成交额较此前单日激增40%。 这种“局部活跃+整体沉寂”的状态，与历史规律高度吻合。回顾2018年至2019年中美贸易博弈期间，每当磋商消息传出，市场都会经历“预期升温—缩量等待—结果兑现”的三段式反应：2019年5月中美达成阶段性共识前，A股连续缩量12个交易日，消息落地后沪指单日大涨2.57%；而2018年5月美方撕毁共识时，缩量后的沪指单日暴跌3.78% 。当前的缩量恰是情绪蓄能的表现，但能否转化为反弹动能，完全取决于磋商结果与市场预期的匹配度。 磋商博弈：三大核心议题决定行情成色 此次磋商并非简单的“贸易休战”谈判，而是围绕关税、结构性改革与采购数额的深度博弈，每一项议题的进展都将直接影响市场方向。 关税问题是最直接的“胜负手”。中方明确将“全面取消加征关税”作为谈判前提，而美方希望保留部分关税作为“执行杠杆”。从历史数据看，关税变动对企业利润的影响立竿见影：某对美出口20亿元的家纺企

近期，贵金属市场经历了一场显著的“降温”。在特朗普关于贸易协议的最新表态与美元指数走强的双重冲击下，此前长期盘踞高位的黄金、白银价格联袂大幅下挫，让市场对贵金属板块的后市走向产生分歧——这究竟是一轮上涨行情“赶顶”的终结，还是回调过程中孕育的买入机会？ 从此次下挫的直接诱因来看，外部驱动因素的叠加效应尤为明显。一方面，特朗普对贸易协议的表态打破了市场此前的预期平衡，贸易局势的不确定性边际下降，削弱了贵金属作为“避险资产”的配置吸引力，部分资金从贵金属市场流出，转向风险资产；另一方面，美元指数的走强直接对以美元计价的贵金属构成压制。作为全球最重要的储备货币，美元与黄金、白银等贵金属通常呈现负相关关系，美元升值意味着持有贵金属的机会成本上升，自然引发部分投资者抛售。 而从市场内部结构来看，回调的出现亦有其必然性。正如申银万国期货所指出的，黄金价格在前期快速上涨过程中，已经累计了大量盈利仓位。当市场情绪因外部消息面出现转向时，这些盈利盘的集中了结成为推动价格下挫的重要力量。这种“获利回吐+外部冲击”的组合，使得贵金属价格的调整不仅来得突然，且波动幅度显著加剧，短期内市场恐慌情绪有所升温。 那么，这轮下挫是否意味着贵金属上涨行情的“赶顶”已经结束？答案尚不能一概而论。判断行情是否终结，需穿透短期波动，审视支撑贵金属长期走势的核心逻辑是否发生根本改变。当前，全球经济复苏仍存在诸多不确定性，主要经济体货币政策维持宽松的大基调尚未逆转，地缘政治风险也只是阶段性缓和而非彻底消除。这些支撑贵金属长期走牛的底层因素并未因短期回调而消失，此次下挫更像是一轮高位震荡中的正常调整，而非趋势性逆转的信号。 对于投资者而言，更值得思考的是，此次调整是否孕育着新的买入机会。历史数据显示，贵金属市场在每一轮快速上涨后，往往会伴随不同程度的回调，而回调过程正是消化获利盘、清洗浮筹的过程，也为中长期投资者提供了

国庆长假刚过，港股创业板的丰银禾悄悄放了个大招一一把每手交易股数从5000股砍到1000股。这一下，入场费直接从4.46万港元降到8920港元，对于想凑凑热闹的散户来说，门槛一下就从“踮脚够不着”变成了“伸手摸得到”。毕竟之前这价钱，加点钱能买小半手腾讯，或者凑齐阿里美团组合，谁愿盯着个陌生小票?这波操作，明摆着是要拉散户进场，给交投提提气。 说起丰银禾，这名字还是去年刚改的，老股民可能记得它以前叫“汇联金融”。2012年就上市的老牌子，早年靠典当贷款、短期融资混饭吃，典型的传统金融生意。可这模式早就不吃香了，2022年差点就退市，后来换了老板搞重组，才算捡回一条命，转头扎进了数据安全和WEB3.0的圈子。 真正让这只小票翻身的，是今年花2760万港元拿下的30%傲然技术股权。这笔买卖看着不起眼，实则是捡了块“香饽饽”一一傲然的核心团队是**出来的，手里握着中国、欧盟、英国等好几个地方的专利，光技术背书就够硬。更关键的是业绩能打，2023年利润才几十万港元，2024年直接冲到近千万，增长肉眼可见。 就在10月，傲然刚推了两款新APP:手机加密工具MOw ner和去中心化聊天软件OGene，后者还特意避开了内地市场，专攻海外。这OGene路子挺野，不走Telegram的免费流量路线，反倒学起了高端定制，主打“保密优先、轻社交”，堪称“收费版Signal”。要知道现在有钱人最怕信息泄露，Netf lix、高阶GPT都有人愿意花钱，高端保密服务自然有市场，这定位算是踩准了高净值人群的需求。 更巧的是，这生意刚好蹭上了网安行业的风口。麦肯锡说2025年全球网络犯罪损失能到10.5万亿美元，虽然不是直接市场规模，但足以说明安全需求有多迫切。机构预测更实在，全球网安市场2030年有望冲到5000亿美元，亚太地区增速还比全球快一截，2030年能破1400亿美元。丰银禾早早就在港澳、菲律宾

这两周盯义合控股(1662)一一从配股到收购Trio Al，再到复牌后两天破顶，股价从2.7摸到3.2，表面看是「减息+ Al」的风口推动，但细扒最新披露的承配人名单，里头藏着个关键人物:郭继军。 估计不少人对这名字有点耳熟一一没错，就是那个前阿里副总裁，管过阿里云智能销售和生态的郭继军。这人当年在阿里干的事，本质就是把云算力、AI解决方案铺到企业端，从互联网公司到传统行业，路径玩得贼熟。现在他掏出真金白银买义合，绝对不是看准「小盘股炒题材」那么简单，背后的盘算才是真东西。 先想第一层:他为啥选义合?别看义合以前是做土木工程的，这次收购TrioAI，捞到的是「非美国GPU算力集群+香港CAL算力中心独家合作」一一这两个点太戳痛点了。现在国内AI圈愁啥?一是怕美国算力卡脖子，二是香港要搞智慧城市、北部都会区，政府和企业的AI算力需求马上要爆，但能提供「私有化部署」的本土玩家没几个。TrioAl手上那千张国产GPU(还是和沐曦深度合作的)，正好踩在「国产替代+香港政策」的双风口上。 郭继军在阿里干了这么多年，最擅长的就是「把技术落地成业务」。当年阿里云能从AWS嘴里抢企业客，靠的就是懂国内客户的真需求一不是卖裸机算力，是连着解决方案、生态一起打包卖。现在他进来义合，大概率不会让Trio Al只做「算力出租」:一边是义合本身做土木工程，以后香港搞北部都会区、智慧楼宇，完全可以把AI算力、智能监控这些东西嵌进去，变成「工程+Al」的复合业务;另一边，他在阿里云积累的企业资源(不管是互联网公司还是传统行业客户)，说不定能导给Trio Al一一毕竟现在谁都缺安全、稳定的国产算力，这层资源嫁接才是真杀手锏。 再看第二层:股权结构的细节。这次配售只稀释了不到3%，大股东持股没动，郭继军这些「产业投资者」进来，不是来「炒股套利」的一一180天禁售期摆着，更像「带资带资源入场，帮公司做业务」。

特朗普政府近期密集抛出的关税新政，以最高100%的税率覆盖药品、家具、重型卡车等关键领域，更传出拟对外国电子设备按芯片数量征税的消息。这场被市场称为"无差别关税攻势"的举措，正打破全球产业链既定格局，A股市场也随之进入板块轮动加速期，如何识别风险与机遇成为投资者核心命题。 一、关税冲击的结构性特征：谁在风暴中心？ 此次关税政策并非对所有行业均形成同等冲击，而是呈现出"精准打击与间接波及并存"的结构性特征，不同板块面临的压力差异显著。 （一）直接承压的高风险领域 1. 家具制造：出口依赖型企业首当其冲。美国2024年家具进口额达255亿美元，其中60%来自越南等国，中国亦是重要供应方。50%的厨柜关税与30%的软垫家具关税，直接抬高出口成本。对于此前已因关税压力缩减美国市场份额的企业而言，订单流失风险进一步加剧，尤其依赖欧美高端市场的中大型制造商短期盈利承压明显。 2. 跨国医药企业：本土建厂成"免死金牌"。100%的品牌及专利药品关税看似严苛，但附加了"美国建厂豁免"条款。这使得未在美国布局生产的跨国药企直接受损，日本住友制药、澳大利亚CSL等企业股价已应声大跌；而礼来、阿斯利康等早有美国建厂计划的企业则获得缓冲，行业内部分化加剧。 3. 重型卡车产业链：区域贸易协定成关键变量。美国进口重型卡车主要来自墨西哥，且多数符合《美墨加协定》的免税条件。25%的加征关税最终影响取决于豁免细则，若墨西哥产卡车被纳入征税范围，斯特兰蒂斯、沃尔沃等在墨设厂的企业将直接受冲击，而依赖进口零部件的美国本土制造商也将面临成本传导压力。 （二）潜在波及的预警领域 电子设备行业正处于"关税阴影"下的预警状态。拟议中的"按芯片数量征税"政策若落地，将打破全球电子产业分工格局。从消费电子到工业设备，终端产品成本将随芯片含量同步上升，既会冲击依赖美国市场的电子设备出口企业，也可能间接影响国内芯片设计与封

9月25日，雷军以《改变》为主题的年度演讲落幕，小米17系列的发布与玄戒芯片、汽车业务的进展共同构成了这场科技盛宴的核心。在智能手机市场竞争白热化、资本市场情绪敏感的背景下，小米17能否实现对iPhone 17的全面对标，集团股价又能否顺势重返60港元，成为市场关注的焦点。 小米17：参数突围下的对标边界 小米17系列以"跳过16，直奔17"的姿态完成了与iPhone 17的"数字序列对齐"，通过三款机型矩阵实现全价位覆盖，在硬件参数与价格策略上展现出明确的对标意图，但全面超越仍面临生态壁垒的制约。 在核心性能维度，小米17全球首发的第五代骁龙8至尊版采用台积电3nm工艺，安兔兔跑分突破400万分，配合6580mm²超大VC均热板，在高负载游戏场景中展现出优于iPhone 17的温控与帧率稳定性。影像系统上，其超大底传感器与徕卡双画质方案形成特色，Pro Max版本的200倍数码变焦更是刷新行业参数，而iPhone 17则凭借AI驱动的视频优化能力保持生态优势。续航与快充是小米17的显著突破口，7000mAh电池与100W有线快充的组合，较iPhone 17的3582mAh电池与35W快充形成代际优势，实测重度使用12小时仍剩20%电量。 价格策略的差异则划定了用户分层：小米17标准版4499元的起售价延续"性价比"基因，而iPhone 17标准版起价5999元，Pro Max顶配版高达17999元。但需正视的是，iPhone 17依托A19芯片的单核性能优势、iOS系统的长期流畅性以及生态协同能力，仍对深度生态用户保持强吸引力。因此，小米17实现了"硬件参数对标"，但"全面对标"尚需生态闭环的持续打磨。 三驾马车共振：股价重返60港元的支撑逻辑 小米17的市场表现并非股价的唯一变量，手机、汽车、芯片三大业务的协同进展，与机构的乐观预期共同构成了股价突破的核心动力，重返60