社区

出品｜达摩财经 10月30日，农银人寿披露2026年三季报，交出一份营收、净利润“双降”的成绩单。 今年前三季度，公司实现营收89.87亿元，同比下滑25.56%；净利润16.88亿元，同比下滑39.22%。而就在今年上半年，农银人寿净利润的同比增速还高达345.8%，以33.12亿元净利润拿下银行系险企第三、非上市寿险公司第四的好成绩。短短一个季度过去，公司业绩便来了一场“变脸”。 细看单季数据，农银人寿营收和净利润今年双双走出了“倒U”曲线，三季度的经营压力格外突出。Q1至Q3，公司营收分别实现30.7亿元、58.2亿元、0.97亿元；净利润为7.7亿元、25.4亿元、-16.22亿元。Q3单季营收几乎陷入停滞，更把上半年一半的利润亏了出去。 造成此次业绩下滑的主要原因来自投资端。财报显示，前三季度公允价值变动损益从上半年末的收益9.95亿元转为损失17.77亿元。以此计算，Q3单季亏损达到27.72亿元。 有意思的是，农银人寿今年上半年之所以能实现高增，权益投资功不可没。受益于市场行情利好，公司上半年公允价值变动收益较去年同期增长高达570%，直接拉动净利润冲高。如今，市场风向转变，公司的盈利也开始了摇摆。 投资失利 作为银行系险企，农银人寿保险业务天然对银保渠道有着较高的依赖。今年三季度末公司签单保费为405.76亿元，其中通过银保渠道实现约357.71亿元，占总保费比重达到88.16%；个险渠道实现39.62亿元，占比约9.8%。 然而，银保渠道的客户普遍偏好期限短、收益直观的储蓄型产品。而这类产品的新业务价值率相对偏低，未来能为公司创造的利润较少。 截至今年9月末，农银人寿前五大产品全部为普通型增额终身寿险、两全险这类储蓄产品，没有任何重疾、医疗、意外等新业务价值高的保障型产品。即便规模上去了，但长期性价比依旧不如分红险等高价值险种。 更值得警惕的是，农银人寿今

图片 出品｜达摩财经 10月30日，白酒行业上市公司股价迎来一波难得的反弹行情。泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）三家酒企强势涨停，另有多家酒企录得5%以上涨幅。 板块普遍大涨之下，曾被认定是行业季军有力竞争者的洋河股份（002304.SZ）却明显掉队，当日仅上涨1.20%，在当日A股重点白酒上市公司中涨幅垫底。拉长周期来看，今年以来洋河股份股价累计跌幅达36.70%，跌幅在A股主要酒企中位列第三，仅次于舍得酒业（600702.SH）和口子窖（603589.SH）。 图片 白酒反弹行情里，洋河为何被落下？ 仅从业绩角度来看，今年第三季度，洋河股份是A股重点白酒上市公司中业绩表现最糟的一家。 今年前三季度，洋河股份的营收为118.22亿元，同比下滑34.65%；归母净利润18.31亿元，同比下滑53.94%。而在第三季度，洋河股份的下滑趋势更为明显，公司营收为12.81亿元，同比下滑61.10%；归母净亏损7.71亿元，同比扩大109.12%。 图片 在三季报中，洋河股份将自身的业绩下滑，归咎于白酒市场承压，导致产品销售量和销售收入下降。然而，公司业绩的下滑幅度却远超同行。 对比其他重点白酒上市公司，洋河股份三季度61.10%的营收跌幅，是赛道内跌幅最大的一家，公司7.71亿元的亏损额同样位居首位。 作为赫赫有名的苏酒龙头，洋河股份一度被视作仅次于贵州茅台、五粮液的行业季军候选人，与前两家公司合称“茅五洋”，名噪一时。 但到了2026年第三季度，洋河股份仅录得12.81亿元的营收，这一营收规模不但被徽酒“老二”迎驾贡酒反超，甚至低于苏酒“老二”今世缘。同在三季度，今世缘营收22.30亿元，利润4.22亿元，业绩表现远超洋河。 这也意味着，洋河股份坚守多年的“苏酒老大”之位，正在面临严峻冲击。 顾宇就任一年考 洋河股份

出品｜达摩财经 股价触底反弹之际，具身智能龙头宇树科技（688836.SH）交出了上市后首份财报。 10月28日，宇树科技发布三季报。今年前三季度，宇树科技实现营收18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润为3.87亿元，同比增长270.54%；不过，公司扣非后的归母净利润同比下降了18.78%至3.49亿元。 具体到第三季度，宇树科技的营收增长持续加速，利润水平却同比下滑。第三季度，宇树科技营收同比增长69.93%至6.65亿元，归母净利润同比下滑17.37%至1.13亿元；扣非归母净利润也同比下滑17.42%至1.05亿元。 宇树科技在招股书中表示，公司利润水平下滑，主要源于公司销售费用、研发费用大幅增长。今年前三季度，公司研发费用同比增长191.48%至2.63亿元；销售费用同比增长202.45%至2.30亿元。 业绩发布后，宇树科技的股价反弹节奏随之放缓。10月29日，宇树科技股价跌4.82%至662.39元/股，总市值降至约2679亿元。 作为国内最知名的具身智能公司之一，宇树科技于今年8月在科创板上市，发行价为150.8元/股。上市首日，宇树科技股价大涨，最高达1100元/股，但自第二个交易日起股价便持续下行。 10月15日，公司股价最低触及404.15元/股，虽然并未破发，但较上市首日高点也跌逾六成。此后，宇树科技股价开始反弹，仅不到半个月时间就回调逾60%，总市值也回升约1000亿元。 随着宇树科技股价回调，公司实控人王兴兴的身价随之回升。目前，王兴兴直接持有宇树科技21.44%的股份，并通过上海宇翼间接持有公司8.58%的股份，合计持股30.02%。以最新股价计算，王兴兴的持股市值约为800亿元。 押注物理AI 今年以来，具身智能赛道掀起一轮热潮，随后热度逐步回落。行情起落之间，具身智能行业仍有两大难题待解：智能化不足、商业化推进缓慢。 市场同样对宇

出品｜达摩财经 10月29日，中金公司（601995.SH）盘中一字跌停，收盘报27.12元/股，单日跌幅达到9.9%；总市值2151亿元，单日蒸发超200亿元。这一股价不仅创下“924”行情以来新低，也是中金公司自2020年登陆A股以来为数不多出现跌停现象。 港股市场也未能幸免，截至今日收盘，中金公司（03908.HK）报16.52港元，单日下跌6.19%，股价已跌至近一年低位区间。 引发本**跌的直接导火索，是中金公司A股于今日解禁的11.36亿股股份。 10月26日，中金公司发布公告表示，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已完成实质**割。此次新增发行A股31.04亿股，其中11.36亿股于10月29日上市流通，剩余19.68亿股为限售股，锁定期3年，由中国东方、东富国创和中国信达通过换股取得；且锁定期间不能转让、委托他人管理，中金公司也不得回购该部分股权。 同日，公司还披露了2026年中期利润分配方案来回报股东，计划以合并后79.31亿股总股本计算，每股拟派发现金股利0.26元，合计约20.62亿元（含税）。而且还在公司官方微信公众号上对外发出了一封“新中金 新篇章”信函，表达了对公司未来发展的信心，可以说充满诚意。 然而仅过去数日，市场便回送了一份“大礼”。 事实上，不论是放到公司自身，还是整个A股市场，中金公司此次的抛售压力都不低。 A股市场今日共有13家公司解禁，以前一日收盘价计算，合计市值约355.9亿元，而中金公司一家就达到342.37亿元；且本次解禁股份**金公司发行后总股本14.327%，约占流通股27.99%，体量并不小。 若赶在行情好时解禁，压力或许还能减轻一些。但券商概念板块自2025年9月以来跌幅已超26%，叠加三季度权益市场调整冲击了券商当季投资收益，导致不少券商前三季度盈利水平下滑，让行情本就一般的券商板块更加低迷。 而中金公司的跌停也迅速

在福建漳州平和县的地头，一颗琯溪蜜柚今年的收购价，最低被压到了九毛钱一斤；而在千里之外的电商页面和水果摊上，它标着两三块，甚至更贵。这中间的落差，过去被当作生鲜流通的“必然成本”——果农认命，中间商吃肉，消费者买单。 今年，这条老链条里闯进了一个不按常理出牌的玩家。10月下旬，京东京喜自营与福建平和达成战略合作，挂牌“京喜农场”生鲜基地，推出京喜甄选琯溪蜜柚，本产季包销2000万斤，比去年翻了一番。 在一片价格崩塌、果贱伤农的哀嚎里，这颗订单显得格外扎眼。它的意义，远不止于“救活一批柚子”那么简单。 2000万斤订单打破“甜蜜烦恼” 平和是“世界柚乡”，种柚五百多年，全县种植74.2万亩，年产超260万吨，直接产值68.36亿元，产业规模和出口量都排在全国柚类第一。全产业链产值突破200亿元，品牌价值高达227亿元，蜜柚远销50多个国家和地区，30万人靠这一颗果子吃饭，全县人均从中增收2.3万元。 体量越大，价格对供需信号的反应就越剧烈。今年产季，平和挂果率高达九成，果子多得压弯了树。从8月下旬大规模上市起，产地收购价从每斤2.4元一路下滑，最低时只有9毛钱。 果贱伤农的剧本，几乎年年重演。盲目扩种导致供过于求，熟期集中导致扎堆上市，外地劣质果冒牌冲击品牌，加上直播电商不规范操作，把别处的柚子挂上“平和琯溪”的名头，退货率高企。丰产，不再是平和的福音，而是它的“甜蜜烦恼”。 过去果农面对的，是一个近乎无解的困局：上市窗口就那么短，除了被动接受收购商当天的报价，没有一条能绕开抛售的稳定出口。 京喜的2000万斤包销，正是在这个节骨眼上，以锁量的方式介入。它不是等价格崩了才去“救火”，而是在产季中段给一批果农递上一张确定性订单——不必再盯着当天地头报价赌行情。这张订单本身不创造利润，金贵的地方在于，它把“赌价格”的生意，变成了“锁订单”的生意。 “便宜20%”的真相：不是压价，

出品｜达摩财经 九阳股份（002242.SZ）不到一个月的时间暴涨近150%，却忽然传来控股股东减持套现的消息。 10月28日，九阳股份发布公告称，公司控股股东上海力鸿于10月26日以集中竞价交易方式累计减持公司股份1447万股，占公司总股本的1.90%。按照当日成交均价21.36元估算，本次套现规模约3.09亿元。 本次减持完成后，上海力鸿与其一致行动人JSGlobalCapital合计持股从67.42%降至65.53%，触及1%整数倍的权益变动披露线。 九阳股份可谓近日A股市场上的明星股，9月28日，九阳股份股价突然启动，走出一波强势上涨行情，13个交易日里拿下8个涨停板，成为近期A股小家电板块里热度最高的标的之一。 九阳股份在9月28日上涨前的股价为9.39元/股，截至10月29日，公司股价已经升至23元/股，不到一个月的时间，公司股价上涨144.94%。仅在这一轮行情中，上海力鸿和JSGlobalCapital持有的股票就赚了70亿元的浮盈。 拉动这波行情的核心，不是业绩回暖，而是市场持续流传的传闻：实控人王旭宁旗下海外资产SharkNinja，有望注入A股九阳股份。 九阳股份公告显示，本次减持完成后，上海力鸿持有公司48.5%股份，JSGlobalCapital持股17.03%，两者同为实控人王旭宁控制的公司，合计持有九阳股份约65.53%的股份。 很多人只知道九阳是豆浆机龙头，却未必清楚王旭宁一手搭建的资本棋局。王旭宁算得上国内小家电赛道最早的掘金者，1994年自研全自动豆浆机，依托这款单品站稳国内厨房小家电市场，2008年带领九阳股份登陆深交所。 但王旭宁的布局没有止步于A股。2017年，王旭宁联合鼎晖投资，斥资16.08亿美元拿下海外清洁家电品牌SharkNinja。随后搭建港股JS环球生活平台，装入九阳与SharkNinja资产。 2023年，王旭宁再把S

出品｜达摩财经 10月28日，中国太保（601601.SH）披露2026年三季报显示，公司前三季度实现营业收入2915.64亿元，同比下降15.5%；归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%。 拆分财报来看，盈利压力集中在第三季度。公司上半年营收、归母净利润分别为2121.36亿元、307.75亿元，同比增长5.81%和10.36%。而第三季度单季营业收入为794.28亿元，同比下降45.0%；归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%。 对于三季度的“双降”业绩，中国太保归咎为主要是受资本市场波动影响。截至今年9月末，公司投资资产较上年末增长6.4%至3.24万亿元。前三季度实现投资收益487.45亿元，较上年同期增长约24.3%。 真正的拖累来自公允价值变动，从上年同期的收益418.93亿元转为亏损245.15亿元，同比减少约664.08亿元。结合上半年数据粗略计算，公允价值变动损益在第三季度单季亏损达到275亿元。 也就是说，太保在一个季度内不仅直接把公司上半年实现的29.85亿元浮盈全吐了出去，还亏了200多亿元。与此同时，公司的总投资收益率、净投资收益率也分别较上年同期下降了2.7、0.2个百分点。 不过，这番成绩也在市场预期内。 今年上半年，由于权益市场行情高涨，各大险企赚得盆满钵满；而步入7月后，AI算力、半导体等科技板块持续回调，沪深300、创业板指、中证800等大盘指数三季度均在下跌，直接冲击了险企当期投资利润。 华泰证券此前预测，上市险企第三季度税前利润可能会阶段性承压，合计税前亏损金额在乐观/保守情形下达1096亿/2002亿。即便在上半年利润丰厚基础上，各上市险企前三季度税前利润同比降幅也可能达到27%-73%。 申万宏源证券的预判更加悲观，预计前三季度上市险企合计归母净利润或同比下跌37%至2681亿元，增速较上半年增长78%的水平下跌11

出品｜达摩财经 定增预案未获股东会通过，OLED公司维信诺（002387.SZ）的资本运作再度遇挫。 10月23日，维信诺在公司总部所在地北京海淀和盈中心，召开了年内第五次临时股东会，以审议公司定增及配套安排相关事项。然而，在当日的投票中，相关提案全部未获通过，公司定增计划暂时遇阻。 对照表决结果和股东持股情况，导致维信诺定增相关议案被否的关键反对票，或来自公司前控股股东、现第一大股东西藏知合科技发展有限公司（下称“西藏知合”）。 此外，维信诺第二大股东合肥建曙投资有限公司（下称“合肥建曙”）、第三大股东昆山元创投资集团有限公司（下称“昆山元创”）并未参与此次股东会投票，或也是相关议案被否的原因之一。 维信诺是国内头部OLED公司，但近年来，受消费电子内卷加剧、大额固定资产投资拉高折旧等因素影响，维信诺持续录得亏损，公司现金流也愈发吃紧。 此次维信诺推进定增，也是为了给公司注入流动性。公告显示，维信诺计划向公司第三大股东昆山元创发行股份，募集不超过30亿元资金补流、偿债。若此次定增顺利落地，昆山元创的持股比例最高将升至30.33%，昆山经开区管委会将成为维信诺新的实控人。 议案被否后，维信诺的股价整体走低，10月28日，公司股价收于6.05元/股，总市值约为84.5亿元。股东会后的三个交易日，维信诺的股价累计跌幅达7.21%。年初至今，公司股价累计跌幅已达到30%。 谁投下了关键反对票？ 公告显示，在股东会当天，共有489位股东通过现场和网络参与投票，代表股份数合计4.02亿股，约占公司表决权的28.92%。其中中小股东485人，代表股份数量为1.34亿股，占表决权总数的9.65%。此次股东会上，共有10项和定增相关的议案需表决。 以首个议案《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》为例，同意票股数为1.32亿股，约占投票股份数的32.82%；反对票股数为2.70亿股

出品｜达摩财经 周亚辉又一次敲响IPO大门。 近日，OPay向美国证券交易委员会（SEC）提交修订版招股书，申请在纽交所挂牌上市，拟使用股票代码“OPAY”。 与10月9日最初递交的版本相比，修订版进一步明确了发行方案和定价区间。公司计划发行1600万份美国存托股份（ADS），每份代表10股普通股，定价19-21美元。以此粗略计算，预计基础募资规模在3.04亿至3.36亿美元，估值最高或超40亿美元。 外界对OPay或许不太熟稔，但这家公司背后的操盘者周亚辉，不仅是全球领先的互联网科技公司昆仑万维的实控人，还是一位知名的“资本高手”。 周亚辉早年靠网页游戏起家，于2008年创办了昆仑万维，彼时的昆仑万维还是一家游戏公司。自昆仑万维2015年登陆创业板后，周亚辉的资本版图便开始扩大，将资金撒向P2P、影视等行业，陆续投资了趣店、银客网、O2O平台e保养、映客等公司。 也是这一时期，周亚辉开始加速向海外布局。2016年，他牵头联合奇虎360等中方资本，斥资约5.75亿美元从Opera Software ASA（挪威欧普拉软件公司）手中收购了浏览器公司Opera；并在2018年7月成功推动Opera在纳斯达克挂牌上市。截至今年9月，昆仑万维持有Opera约67.9%股份，是Opera的控股股东。 OPay是Opera体系孵化出来的数字金融平台。公司成立于2018年1月，注册地为开曼群岛，不过主要营业地在西非的尼日利亚；目前主营数字支付、数字银行及信贷服务等业务， 一向被外界称为“非洲版支付宝”。 也就是说，OPay此次若能顺利上市，将成为继昆仑万维、Opera之后，周亚辉主导推向资本市场的第三家上市公司。 只不过，比起游戏公司，如今的昆仑万维更像一家向AI迈进的“投资公司”。自AI算力崛起后，昆仑万维便将AI视作核心发展方向，先后推出了基座大模型天工AI、视频模型SkyReels

出品｜达摩财经 10月19日，珠海市格力技工学校举办开学第一课，格力电器（000651.SZ）董事长董明珠以校长身份登上讲台。在课堂上，董明珠提及了一件趣事：有一位学生叫她“奶奶”，她听后感到很不开心，“你怎么能喊我奶奶呢？我还很年轻，人的价值不用年龄来衡量，是精神来衡量”。 今年72岁的董明珠认为自己还在“当打之年”，但由她掌舵的格力电器正面临不小的挑战。 10月26日，格力电器发布2026年三季报。今年前三季度，格力电器实现营收1260.75亿元，同比下滑8.10%；归母净利润172.74亿元，同比下滑19.51%。 压力集中体现在第三季度：当季格力电器营收366.78亿元，同比下滑7.97%；归母净利润39.96亿元，同比骤降43.31%，利润近乎腰斩。这也创下格力上市以来三季度单季利润最大跌幅。 今年三季度的业绩下滑，是格力电器近年来业绩承压的集中体现。早在2024年，格力电器就陷入营收增长下滑的局面，到了2025年，公司的营收、净利润水平开始双双下滑，这一趋势持续至今。 在三季报发布后，格力电器股价走低。10月27日，公司股价跌1.56%至36.60元/股，总市值约为2050亿元。 得益于格力电器的业绩规模以及高股息率，公司近年来的股价走势尚算稳定，年初至今股价累计跌幅仅约2%。但与2019年、2020年时的高点相比，公司股价仍回撤了约10%-20%。 格力电器如今的第一大股东高瓴，正是于2019年入股。靠着格力的高股息，高瓴持股7年收获分红超百亿，但考虑到股价上的浮亏，高瓴这笔投资的实际回报率并不亮眼。对高瓴及其创始人张磊来说，对格力的投资，也让他们真切体会到了何为“做时间的朋友”。 高瓴“套牢”，雅戈尔“抄底” 高瓴与格力间早有渊源。 早在2006年，高瓴资本就开始投资格力电器股票，2019年初，高瓴已经是公司的第八大股东。同在2019年，格力电器开始混改，公