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出品｜达摩财经 今年上半年，资本市场整体呈现AI行情高涨、传统板块承压的K线分化，追上科技的基金赚得盆满钵满，错失风口的基金经理则集体进入了反思阶段。 嘉实基金基金经理谭丽更是在基金中报中直言“在此轮产业趋势启动之前不能够识别趋势和介入投资是我们的失职。” 事实上，今年中报中表示错失AI行情的基金经理并不少，但像谭丽这般直接用“失职”一词的，在同业里确实不多见。 从产品中期业绩来看，谭丽今年上半年管理的7只产品（含7月卸任的嘉实价值创造三年持有）净值全线下滑，半年合计亏损约10.88亿元。 除嘉实新消费股票外，其余产品净值累计下跌均突破10%。一向被视为代表作的嘉实价值长青净值跌幅尤其突出，上半年跌幅达到15.74%，该基金半年内规模缩水约14.15亿元，基金利润录得2.8亿元的亏损。 对于业绩大幅下滑，谭丽在嘉实价值长青基金中报中也进行了详细的解释，表示能力圈所限，团队对于变化非常快的TMT行业的研究和跟踪不到位。即使是产业趋势启动之前，投研团队也很难接受TMT行业整体的估值水平，因此导致在景气发生剧烈变化的时候不能够快速跟上。 相较于笼统地将业绩不佳归咎于市场环境，谭丽的解释可以称得上“真诚”。但对于实打实亏损的基民来说，这份坦率显然并不能完全抚平投资者的情绪。部分投资者直言“这水平的收益还不如散户自己追涨杀跌。” “顶流”光环逐渐退散 事实上，谭丽的专业背景并不低，从北京大学光华管理学院学士毕业后，又前往英国曼彻斯特大学攻读硕士。2007年进入嘉实基金后，历任研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监，目前在嘉实基金担任价值风格投资总监、基金经理。 回顾过往，谭丽也曾是嘉实基金榜上有名的价值投资干将，被市场称为嘉实“价值一姐”。 在2017年至2020年市场偏向价值风格期间，其彼时在管的嘉实丰和、嘉实新消费、嘉实价值优势、嘉实价值精选在同类排名中均保持

出品｜达摩财经 自今年8月赛力斯（601127.SH）交出一份由盈转亏的半年报后，**与赛力斯间的合作模式就引发了市场广泛关注。如今，双方的合作模式变了。 9月15日，一则有关**与赛力斯智选车合作模式将调整的消息在社交平台上流传。随着事件发酵，当日下午，鸿蒙智行与问界汽车双双发布官方说明。 鸿蒙智行在官微发布声明称，问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，**终端参与赋能。鸿蒙智行还强调，问界仍然是鸿蒙智行大家庭的成员之一。 问界汽车的说明中同样包含上述内容，此外，问界汽车还表示，该品牌的专属专营将为用户带来更极致的高端智能电动汽车产品和更优质的全生命周期用车体验。 对于问界汽车而言，此次调整无疑将让其拥有更强的独立性。 有媒体报道，此后赛力斯将采取“专属专营”新模式，新模式下，问界的销售渠道独立，除了直营店、加盟店外，原来鸿蒙智行的部分店面也划归赛力斯，只陈列和销售问界车型。 作为**智选车模式的首家合作车企，赛力斯曾凭借**光环快速成长，在短短几年内跻身国内头部新能源车企行列。但随着鸿蒙智行逐渐拓展“朋友圈”，问界身上的“**”印记逐渐被稀释，加之原材料价格大幅上涨、车企内卷日益加剧，赛力斯的增长势头明显趋缓。 今年上半年，赛力斯营收同比下滑7.87%至574.93亿元，归母净亏损17.17亿元，同比由盈转亏。今年前8个月，问界汽车销量为20.19万辆，同比下滑14.07%。 在此背景下，赛力斯通过更新合作模式拿回更多自主权，或也是为了寻找更切合自身的发展节奏。 不过，独立进行产品设计、渠道运营、品牌营销，也意味着要独自承担更多经营压力，这对赛力斯自身的运营能力提出了更高要求。回看近年来赛力斯的发展历程，公司早已开始启动自有销售渠道建设，并不断提升研发资源投入。这一系列调整能否转化为市场竞争力，仍取决于未

出品｜达摩财经 两年过去，渝农商行再陷核心高管“落马”风波。 近日，重庆市纪委监委发布消息，重庆渝富控股集团原党委书记、董事长谢文辉涉嫌严重违纪违法，目前正接受市纪委监委纪律审查和监察调查。 事实上，谢文辉“落马”早有迹象，今年8月21日，渝富控股对外公告称，公司收到重庆市政府相关文件，免去谢文辉的董事长职务。 目前官方尚未披露其涉嫌违纪违法的具体时间，不过谢文辉履职渝富控股董事长至今尚不满两年。 公开信息显示，渝富控股是渝农商行的第一大股东，持有该行8.7%股权，而谢文辉曾在渝农商行任职十余年。 1972年出生的谢文辉，早年曾供职于工商银行体系。2007年，谢文辉进入渝农商行前身——重庆市农村信用联社，先后担任科技部总经理助理、副总经理；重庆市农村信用联社改制为渝农商行后，谢文辉继续在科技部任职，陆续担任该部门副总经理（主持工作）、总经理。 谢文辉职业生涯的转折点发生在2011年6月，彼时其获聘为渝农商行副行长，正式进入核心管理层；仅过去两年半，年仅41岁的谢文辉于2013年12月升任该行行长，掌舵经营工作长达八年。2022年4月渝农商行首任董事长刘建忠因年龄辞任，谢文辉接替董事长职务。直到2024年10月，谢文辉因工作调动，卸任渝农商行董事长等一干职务，此后调至渝富控股出任董事长。 可以说，谢文辉不仅全程参与了渝农商行改制、成长的整个过程，也是推动渝农商行成为国内首家A+H上市农商行的核心人物。彼时，渝农商行对其离任给予了高度评价，外界也对其调至大股东“一把手”的任命视为重要提拔。 然而，短短两年时间，这位曾经执掌万亿农商行的掌舵者便从“功臣”沦为被调查的对象。 不过，谢文辉并非渝农商行首任被查的核心高管。2024年3月，渝农商行前副行长舒静在年报发布当日被一同解聘，次日纪委便宣布舒静因涉嫌严重违纪违法被查。 根据调查，舒静在渝农商行任职期间累计犯下受贿罪、挪用公款罪及

出品｜达摩财经 120亿定增尚未落地，魏桥系上市公司宏桥控股（002379.SZ）又要拿20.5亿元收购新能源资产。 9月11日，宏桥控股发布公告称，计划通过全资下属企业云南宏桥新型材料有限公司（下称“云南宏桥新材料”），收购云南宏桥新能源有限公司（下称“云南宏桥新能源”）、云南魏桥新创科技产业园发展有限公司（下称“云南新创”）的100%股权。 云南宏桥新能源、云南新创主要在云南省红河州、文山州等地从事风电、光伏新能源发电业务，目前已有2527.82MW的光伏发电项目并网。此次宏桥控股收购两家公司的对价分别为18.10亿元、2.40亿元，合计对价20.5亿元。 作为魏桥集团旗下A股上市平台，宏桥控股近年来持续推进资产整合。此前公司收购关联方中国宏桥（1378.HK）旗下核心铝业资产宏拓实业，完成电解铝、氧化铝、铝深加工全产业链布局；今年7月，公司又抛出120亿元定增方案，投向风光发电与铝深加工项目。 本次宏桥控股再度斥资20.5亿元收购，意在进一步整合集团内部绿电铝产业链资产，并增强企业电力自给能力。 不过，资本市场对宏桥控股此次收购反映平平。9月14日，宏桥控股股价跌3.19%至17.58元/股，总市值约为2291亿元。 受重大资产重组及铝价上涨等多重因素影响，宏桥控股股价自去年以来一路上涨，至今年3月触及33.13元/股的历史新高。但随着铝价震荡回调，叠加部分投行预期未来铝供应增加，铝业上市公司股价集体下行，宏桥控股也在其中。与3月时的高点相比，公司最新股价跌近47%，总市值也蒸发近1700亿元。 资产腾挪 此次宏桥控股收购风光电资产，是魏桥系近年来一系列资产腾挪的延续。 魏桥集团的前身是1951年成立的邹平县魏桥棉纺织厂，在张士平的带领下，魏桥集团自纺织业起家，成长为“亚洲棉王”，此后公司将业务拓展到铝业领域。 2025年，宏桥控股电解铝产量654.50万吨，氧化铝产

出品｜达摩财经 9月11日，监管集中披露多份行政处罚决定书，涉及长江证券、国投证券、东方财富、浙商证券等七家券商，以及多名相关责任人。 本轮被处罚的当事人中，宗建树、马星瑞皆为证券从业者，而宗建树曾是长江证券的分析师。 公开信息显示，宗建树毕业于英国约克大学金融数学硕士专业，拥有8年计算机行业及1年传媒行业研究经验，研究覆盖人工智能、商业航天、网络安全、半导体及数据要素等多个领域。目前，宗建树已从长江证券离职。 证监会公告显示，经核查，证券从业人员宗建树在未曾考量及核实相关信息真实性的情况下，于2025年12月16日编造税率调整相关信息，并将“小作文”发布在微信群内。同一天，马星瑞在微信群内浏览到涉及税率调整的相关信息后，将原文转发至其他微信群。 二人身为证券从业人员，一人编造虚假信息并进行传播，一人在未曾考量及核实相关信息真实性的情况下即传播虚假信息，双双导致虚假信息在互联网平台广泛传播，扰乱证券市场。 根据二人的违法事实，证监会决定对宗建树采取5年市场禁入等处罚措施，并对马星瑞处以30万元罚款。 同日，湖北证监局对长江证券采取责令改正行政监管措施的决定，表示长江证券因未能严格规范研究所个别工作人员执业行为,湖北证监局决定对其采取责令改正的行政监管措施,并记入证券期货市场诚信档案。并要求长江证券高度重视上述问题,采取有效措施认真整改,严格规范工作人员执业行为,切实提高合规内控管理水平。 就在今年8月初，湖北证监局已因颂大教育持续督导核查不到位，对长江证券出具了警示函。 公告显示，长江证券作为颂大教育的主办券商，对颂大教育违规对外担保情况核查不到位，导致2018年2月出具的《关于武汉颂大教育科技股份有限公司股票发行合法合规性意见》与实际不符。并明确表示长江证券在持续督导阶段对募集资金违规对外担保情况核查不到位，未按照规定披露颂大教育2018年募集资金存放和使用情况的专项核查

出品｜达摩财经 今年上半年，公募行业交出一份盈利创历史新高的中期成绩单。数据显示，上半年，全市场公募旗下基金产品合计实现利润1.73万亿元，同比增幅达到172.27%。披露中报的163家机构中，共有159家机构基金整体利润取得正收益，其中有138家基金利润超过1亿元。 在同业机构为投资者赚得盆满钵满的时候，华宝基金、中泰证券资管、汇丰晋信、合煦智远4家录得亏损的机构却成了上半年的“显眼包”。截至6月30日，上述四家机构分别亏损-30.85亿元、-2.46亿元、-26.35亿元、-1582.33万元。 华宝基金不仅亏损最严重，还是全市场管理规模TOP30基金管理人中唯一一家亏损的公募机构。造成其基金利润垫底的主要原因，是公司的ETF产品。 上半年，华宝基金共有77只产品出现亏损，其中亏损达到1亿元的有26只，而ETF及联接基金就占了19只；且亏损金额前五的产品均为ETF，合计亏损达到138.32亿元。 曾经冲上行业ETF管理规模第二的华宝基金，如今却因为ETF成为行业中基金利润的“垫底王”，这般反差着实令人唏嘘。 与此同时，华宝基金人才流失问题日益突出。自去年公司核心管理层经历大幅调整后，胡洁、闫旭等投研条线人员在半年内集中离任，指数投资、主动权益业务线条均有人员流失。而就在今年9月，债券基金经理王慧一次性卸下旗下6只产品后离任，公司再度向市场输送了一枚人才。 ETF扛起规模半边天 华宝基金上半年亏损最多的五只产品分别是华宝中证银行ETF、华宝中证金融科技主题ETF、华宝中证医疗ETF、华宝中证全指证券公司ETF、华宝中证港股通互联网ETF，单只产品亏损金额在13亿元到46亿元之间。 值得一提的是，这五只产品去年大多数表现不错，华宝中证银行ETF、华宝中证金融科技主题ETF、华宝中证医疗ETF在2025年分别实现7.72亿元、4.61亿元、13.45亿元利润，全部跻身华宝基金

出品｜达摩财经 9月11日，燧原科技（688801.SH）登陆上交所，成为“国产GPU四小龙”中最后一家登陆资本市场的公司。 上市首日，燧原科技股价大涨179.22%，收于397元/股，总市值达到1708亿元。燧原科技也成为当日国产AI芯片赛道中表现最亮眼的公司。 同在9月11日，摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、天数智芯（9903.HK）、壁仞科技（6082.HK）以及寒武纪（688256.SH）股价均较前一交易日有所下跌。其中，摩尔线程、沐曦股份盘中股价均创下上市以来新低。 近段时间以来，国产AI芯片赛道整体回调，与年内高点相比，赛道内上市公司股价均有所下跌，寒武纪股价回撤约35.80%，其余几家公司的回撤幅度更大，幅度约为五至六成。 GPU公司股价集体“哑火”背后，全球AI算力产业链自7月以来经历了一轮深度回调。此外，随着越来越多的AI芯片企业登陆资本市场，相关标的的稀缺性越来越低，市场给出的溢价也有所下降。 在这一节点上市的燧原科技同样受到影响。去年12月，摩尔线程、沐曦科技两家公司先后在科创板上市，首日涨幅分别为425.46%、692.95%，均远高于燧原科技上市首日涨幅。彼时两家公司的市值也远高于如今的燧原科技。 随着先上市的几家国产AI芯片公司出现一轮回撤，如今燧原科技的市值已经实现了对天数智芯、壁仞科技、摩尔线程的超越，在“四小龙”中仅次于沐曦股份。 燧原科技的上市，也为其创始团队及投资方带来了可观的浮盈。目前，公司创始人赵立东、张亚林身价均突破百亿，公司最大的外部股东腾讯，浮盈也接近300亿元。 燧原造富 随着燧原科技登陆资本市场，投资者共享财富盛宴。 以燧原科技上市首日盘中最高价475元计算，打新投资者中一签（500股）浮盈约16.6万元。以当日收盘价397元计算，中一签的浮盈约为12.7万元。 燧原科技的创始人团队、上市前

出品｜达摩财经 刘彦春花了数十年时间从研究员走到千亿顶流基金经理，却在短短一年时间跌落至“全员亏”基金经理。 今年5月1日，公募基金信息披露制度新规正式实施，成立满一年的主动权益产品需在半年报及年报中披露过去一年的盈利投资者数量占比。也就是要向大众公布，这只产品在过去一年里为多少投资者赚到了钱。 如今，公募基金2026年中报已收官，主动权益基金的基民盈利情况也随之出炉。数据显示，在目前已披露该指标的5600多只基金中，过去一年（代指区间统一为2025年7月1日至2026年6月30日）有120只产品实现全员盈利，五成以上基金的盈利投资者数量占比达到90%，平均盈利投资者占比约79.15%。 而在本轮统计中，有8只产品的表现却不如人意，盈利投资者数量占比为0%，出现全员亏损。 管理这些0人盈利产品的基金经理中，不乏有景顺长城顶流明星基金经理刘彦春、信达澳亚清华学霸基金经理李博等被市场熟知的基金经理。 其中，刘彦春在管的景顺长城集英成长两年定开上半年末持有人户数约4.7万，个人投资者占比达到99%以上，散户成为了这场亏损中最大的输家。 这只产品此前一向以消费风格为主。过去一年里，前三个季度重仓股高度稳定，几乎清一色是消费、医药龙头。到2026年Q2，前十大重仓股中大部分席位已被AI产业链个股占据，贵州茅台也从第一大重仓股掉至第十位。 此番大幅调仓，源于产品投研团队的调整。景顺长城集英成长两年定开在今年6月初新增的共管基金经理孟棋，正是一位科技赛道的投研选手。不过孟棋接手的时机不是很好，彼时科技高涨行情已接近尾声，即便景顺长城集英成长两年定开二季度重仓股大幅新进了科技股，但从业绩来看显然没有赶上科技上涨行情。 景顺长城占据两席 过去一年里，部分景顺长城的基民有些不太好受。8只全员零盈利产品中，景顺长城就占据了两席。 除了刘彦春管理的景顺长城集英成长两年外，还有一只是刘苏管理的景顺长

出品｜达摩财经 2026年，具身智能行业热度飙升。 在一级市场，大量热钱涌入具身智能行业，据IT桔子数据，今年上半年，具身智能赛道融资额已达到近935亿元，而2024年全年，该行业总融资额才刚过百亿。大量投资浇灌下，行业内涌现出一大批创业公司，其中估值超200亿元的独角兽就达到8家。 但在二级市场，具身智能概念却上演另一番景象。 宇树科技（688836.SH）是当下具身智能行业中最知名的标的之一，今年8月上市首日，宇树科技股价最高触及1100元的高点，但此后公司股价持续下跌，至9月10日股价已跌破500元关口，总市值也较高点蒸发约2400亿元。与之类似，港股“人形机器人第一股”优必选（9880.HK），最新股价较年内高点也已腰斩。 赛道热度“冰火两重天”，一位具身智能业内人士公开对行业现状提出反思，引发市场广泛关注。 近日，一张梅卡曼德机器人（9615.HK）创始人邵天兰的朋友圈截图在社交平台上流传。截图中，这位出身清华系的创始人直言，现在有许多“攒局型”具身智能公司，包括一些位于北京、上海，名气很大估值很高的，上过春晚的公司。这些公司利用“数采中心”及与地方政府、投资方、供应商间的关联交易制造不可持续的收入。 邵天兰直言，这种做法不仅仅是试图快速做上市，同时也是给自己“挖坑”。在朋友圈评论区中，邵天兰更是直接点名了知名具身智能公司银河通用。 近段时间以来，围绕具身智能公司商业化实际情况的讨论层出不穷，许多具身智能企业在二级市场上遭遇股价“滑铁卢”，背后原因之一正是市场对其未来商业级前景存在疑虑。 以宇树科技为例，2025年前三季度，宇树科技人形机器人收入规模合计5.95亿元，其中73.6%来自科研教育领域，即用于科学研究、二次开发等；17.39%来源于商业消费领域，即用于表演、展示等用途；仅有9.01%的收入来自企业导览、智能巡检、智能制造等行业应用领域。 其他具身智能公

出品｜达摩财经 徽商银行行长孔庆龙独挑大梁后，交出首份中期业绩报告。 今年上半年，徽商银行实现营业收入217.44亿元，同比增长2.01%；归母净利润92.03亿元，同比增长1.03%。截至6月末，该行资产总额达到2.49万亿元，较上年末增长7.06%，半年内增加1641.34亿元。 整体而言，这是一份规模、盈利都在稳步增长的成绩单。 但对比往年来看，这份成绩却有些失色。归母净利润1.03%的增速已到了近年历史低位区间。放在长三角上市城商行中，徽商银行的表现也不突出，同期的江苏银行、杭州银行、苏州银行等银行归母净利润均实现5%以上的增长。 值得一提的是，今年上半年徽商银行“降本增效”的力度十分明显。旗下对外营业机构、网点整体较上年末新增了近30家，但员工数量却缩减了268人。 若以财报中的员工费用为口径计算，该行的人均薪酬也较上年同期出现1.9万元的微降。尤其是关键管理人员的薪酬，较上年同期660.8万元下滑至今年的381.9万元，减少278.9万元，薪资缩水超四成。 虽说该行原董事长严琛、原董事会秘书廉保华皆在去年下半年离任，会导致本期关键管理人员薪酬出现下滑。但即便是扣除二人去年全年领到的189.61万元薪酬，也还剩89万元的差额。 此外，该行在半年报中一同披露了上半年人事变动情况，副行长、行长助理均有更迭。其中，原副行长徐广诚因工作调动于今年5月15日正式辞任；十日后，该行新聘杨国强为副行长，同时内部提拔了叶翔出任行长助理。 管理层的补位动作可谓迅速，但该行空缺时长已超一年的董事长岗位却迟迟未有人接替。自时任董事长严琛调走后，核心掌舵者目前仅剩行长孔庆龙一人独挑大梁。 这家规模逼近2.5万亿元的上市行，在先后经历戴荷娣、李宏鸣、吴学民三任原董事长落马后，核心决策岗位的稳定性再度引发外界关注。 规模增，效益弱 作为安徽唯一省级法人城商行，徽商银行业务与当地经济深度绑定。