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出品｜达摩财经 11月4日，苏农银行（603323.SH）发布公告称，该行收到行长庄颖杰提交的辞职报告。由于工作变动，庄颖杰申请辞去本行董事、行长职务，庄颖杰已于10月31日离任。 庄颖杰现年50岁，原本任期到2026年12月末，属任期内提前辞职。庄颖杰从吴江农村信用联社财务科办事员开始，经历了公司从信用联社到吴江农商行，再到苏农银行各个时期的转变。2017年，庄颖杰担任苏农银行行长，至今已超过8年。 苏农银行的前身为上世纪50年代成立的吴江农村信用社，2004年改制为吴江农商行。2019年，经原银保监会批准，公司更名为江苏苏州农村商业银行股份有限公司。 苏农银行财报显示，2024年，庄颖杰的税前薪酬为180.39万元，并持有93.4万股苏农银行股票。截至11月5日，苏农银行股价为5.29元/股，总市值为106.78亿元，庄颖杰对应的持股市值约为494万元。 苏农银行同日亦公布了行长的接任人选，董事会同意聘任王亮担任该行行长一职。 王亮是一名“80后”，2008年参加工作后曾在中信银行任职，后加入吴江农商行担任投资银行部总经理，2019年该行更名为苏农银行后，王亮继续留任，担任金融市场总部总监兼投资银行部总经理。2022年后，王亮曾先后在江南农商行和扬州农商行担任副行长，直至此次回归苏农银行担任行长。 值得一提的是，苏农银行还一次性增补了两位副行长费海滨和耿植。二人均为“85后”，费海滨现任苏农银行公司银行部总经理兼绿色金融部总经理，耿植则是从常熟银行调任，曾在常熟银行担任授信审核部总经理。 加上现有的副行长邱萍、沈志超、夏立军三人，苏农银行将形成“一正五副”的格局。 近几年，苏农银行的业绩表现虽谈不上特别突出但也相对稳健。今年前三季度，苏农银行实现营业收入32.21亿元，同比增长0.08%；实现归母净利润17.08亿元，同比增长5.01%，净利润增速在10家上市农商行中处

出品｜达摩财经 智能驾驶市场的两家明星公司，即将双双在港二次上市之际，突然爆发口水仗，也给行业前景蒙上阴影。 11月3日，小马智行发布公告称，公司将于本月6日在港上市，发行价为139港元/股。行使发售量调整权后，公司预计发售4824.9万股股票，对应的募资额为67.1亿港元。 这一发行价较小马智行此前公布的最高配售价180港元/股有不小距离。公告显示，小马智行在确定发售价时考虑了多项因素，其中包括公司的美股股价。 最近一个月，小马智行的美股股价持续走低，股价缩水近30%。截至11月4日，小马智行股价为16.58美元/ADS，总市值为63.88亿美元。即使港股发行价定在139港元，对比美股仍有一定溢价。 小马智行公布发行价后，另一家同期赴港二次上市的智驾公司文远知行将发行价定至27.1港元/股，其此前公布的最高招股价为35港元。 同为智能驾驶赛道的明星公司，小马智行和文远知行在成立背景、上市历程等方面颇为相近，也常常被外界放在一起比较。 两家公司的创始人均出自百度系，其中小马智行成立于2016年，创始人彭军曾任百度自动驾驶部门首席架构师。文远知行成立于2017年，创始人韩旭曾任百度自动驾驶事业部首席科学家。去年10月及11月，文远知行、小马智行先后在纳斯达克上市，如今又齐聚港交所，将于11月6日同步上市。 就在两家公司紧锣密鼓推进二次上市时，小马智行的一次路演，却引发了两家公司间的“口水仗”。在路演材料中，小马智行对友商的运营情况进行了对比，其中文远知行的运营区域仅包括北京一个地区，且“已完成单数为0”。 10月30日，文远知行CFO李璇发文“回怼”，称小马智行的路演材料涉嫌虚假陈述。李璇表示，小马智行目前在北京、广州两地提供纯无人Robotaxi服务，且公司拥有700+ Robotaxi车队，超过2200天的公共运营记录，小马智行所谓“文远知行仅在北京1个地区运营”“已完成

出品｜达摩财经 股市行情大好，麦高证券30亿元增资却没了。 10月31日，指南针（300803.SZ）发布公告表示，经过公司董事会审议，决定终止向特定对象发行股票事项，并撤回申请文件。这场筹备了三年多的定增计划随之终止。 指南针的该项定增计划最早在2022年5月就已提出，彼时，指南针刚刚收购麦高证券。 时年4月，指南针斥资15亿元，通过参与重整获得网信证券（麦高证券前身）100%控股权。这一举措使指南针成为业内第二家拥有证券牌照的互联网金融信息服务商。 根据指南针今年5月发布的最新修订稿，此次定增计划向不超过35名特定对象发行不超过30%的股票数量，募集资金不超过29.04亿元。 此次募集资金也将全部用于增资麦高证券，其中8亿元用于发展财富管理业务，5亿元作为融资融券业务的启动资金，3亿元用于投资银行业务，4亿元用于证券投资业务，5亿元用于信息技术和合规风控建设投入，4.05亿元补充运营资金。 对于此次定增计划终止，指南针表示，经综合考虑公司内外部客观环境、自身发展战略目标等多种因素，并经相关各方充分沟通和审慎分析论证后，公司决定终止本次向特定对象发行股票事项并撤回相关申请文件。 原因很好理解：即使指南针定增计划不终止，过高的股价也很难吸引到意向投资者。 自2023年至今，指南针的股价涨幅近400%，截至11月5日，指南针的股价为136.03元/股，最新市值827亿元。而三年前第一次提出定增计划时，指南针的股价还在30元（前复权）左右徘徊。 值得一提的是，指南针当前的市盈率已经达到250倍。而行业龙头东方财富的市盈率仅为31倍。 麦高证券补充资本“换招” 麦高证券的前身网信证券也是一家老牌券商，成立于1995年，指南针参与重整前，由沈阳盛京金控、沈阳恒信租赁和联合创业集团共同持股。由于长期经营不善，资不抵债，网信证券于2021年被沈阳中院裁定进入破产重整程序。 在此局面下，

出品｜达摩财经 五大险企三季报出炉，保险公司赚翻了。 今年前三季度，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保和新华保险五家A股上市险企前三季度归母净利润合计达4260.39亿元，较去年同期增长超过千亿，增幅达到33.54%。 分季度来看，五大险企第三季度的净利润表现尤为突出，单季度净利润合计达到2478.47亿元，同比增长68.3%。今年第三季度，上证指数上涨12.73%，股市行情的上涨，使各家保险公司投资端大放异彩，成为利润大涨的最直接的原因。 得益于在股票和基金的大比例配置，中国人寿和新华保险前三季度的归母净利润分别增长60.54%和58.88%，增速在五家险企中大幅领先。 从上半年披露的情况来看，五大险企均不同程度上增配了股票资产。其中，新华保险对股票的资产配置达到1992亿元，占比达到其投资资产的11.6%，为五大险企中最高。 值得一提的是，各险企股票投资中FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）占比较高，股价浮盈直接计入当期利润。2025年上半年，新华保险股票FVTPL占比达81.2%，中国人寿为77.4%。这种结构使得二者在股市上涨时能更充分地享受投资收益。 随着上市公司三季报的披露完成，中国人寿和新华保险的投资路径也跟着浮出水面。 中国人寿“千亿”持股账户 中国人寿三季报显示，2025年前三季度，公司实现营业收入5378.95亿元，同比增长25.9%；归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%。 其中，仅第三季度中国人寿归母净利润就达到1268.73亿元，同比增长91.52%，这也是其历史上单季度归母净利润首次超过千亿。按此计算，中国人寿三季度每日的利润就超过14亿元。 对于净利润的高速增长，中国人寿表示，今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续

出品｜达摩财经 星巴克中国股权转让迎来结局，知名投资公司博裕资本成为最终赢家。 11月4日早上，星巴克中国正式宣布，星巴克（SBUX）与博裕资本达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。 按照协议，博裕资本将在新成立的合资公司中持有至多60%股权，星巴克保留40%股权。作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，星巴克将会向合资企业进行授权。据星巴克公告，在完成必要监管审批后，该合资企业预计于2026财年第二季度成立。 星巴克中国的企业价值是40亿美元（无现金无债务）。这一估值较此前市场传闻有所缩减，此前有媒体报道，星巴克中国业务估值约为50至60亿美元。 不过，星巴克方面称，中国业务的总价值超过130亿美元。这一价值由三部分构成，一是向博裕出让合资企业控股权所得，二是星巴克在合资企业中保留的权益价值，三是未来十年或更长时间中，支付给星巴克的授权经营收益。 博裕资本是知名投资公司，今年更以收购高端商场SKP百货约45%股权而引起市场侧目。 工商资料显示，北京华联（SKP）百货有限公司（简称SKP百货）在今年8月完成工商变更，华联集团、Radiance Investment等原有股东退出，博裕资本等新晋股东通过一家名为瑞得时尚的公司全资持股SKP百货。 此次收购星巴克中国股权，博裕资本的代表是合伙人黄宇铮。黄宇铮也是博裕资本收购SKP百货的代表，目前担任SKP百货、瑞得时尚两家公司的董事。 黄宇铮曾在2018-2023年担任港交所上市委员会委员。履历显示，他拥有香港中文大学学士学位，曾在麦肯锡、高盛任职，2011年后担任博裕资本合伙人。 博裕资本布局大消费 博裕资本成立于2011年，由张子欣、马雪征、童小朦等知名金融及投资人士联手创立，目前管理总资产近100亿美元。博裕资本的LP包括新加坡主权基金淡马锡、李嘉诚基金会等。 据博裕资本官网，公司专注于在

又一年双十一购物节开启，美妆产品仍旧是最为拥挤的赛道之一，在众多价格不菲的护肤品中，一款二十多年没涨过价、二十多块钱一大瓶的千纤草丝瓜水，悄然成为无数年轻人购物车里的“必囤项”。在拼多多平台上，它的销量一路飙升，甚至达到每分钟卖出数十瓶的速度。 作为诞生近20年的国货美妆品牌，千纤草丝瓜水如今在拼多多的爽肤水品类中长期霸榜，而这个定价二十多元、500毫升大容量的“亲民货”，如何在竞争激烈的化妆品市场屹立二十年不倒？ 朴素的护肤初心 千纤草品牌创始人蔡明勇从小就对植物充满了好奇，大学之后加入一家化妆品公司开启职业生涯，负责研发天然护肤品。而千纤草的故事，则始于其对女儿的牵挂。 2005年，蔡明勇发现正值青春期的女儿脸上反复长痘，换季时还会泛红干燥，尝试过不少护肤品却不见好转。一次偶然，他听闻当地农民说“丝瓜能降火”，又恰逢韩国客商来扬州收购丝瓜时，随口提及“丝瓜藤滴出的汁液是天然护肤品”，蔡明勇便尝试将丝瓜藤剪断收集汁液。谁也没想到，这个朴素的尝试，竟催生了一个影响数百万人的国货品牌。 “我第一次用丝瓜水，两三天后脸上就不红了。”创始人的女儿梦苇回忆。当时正值青春期的她，成了千纤草的第一个试用者。 创业之路并非一帆风顺。2007年，因保存技术不成熟，一批丝瓜水在运输途中霉变，不得不全部召回，损失近八万元——这当时几乎是品牌的全部启动资金。 蔡父没有怨天尤人，反而坚持给所有代理商换货，自己则带着女儿去了红山动物园“庆祝”。“那天父亲喝了点酒，带着我去红山动物园后山爬野山。”梦苇笑着回忆，“我们舍不得买门票，就带着一堆吃的在山坡上野餐。父亲对着空旷的山谷大喊发泄，第二天又继续投入工作。” “那时候没什么宏大的目标，就想把一瓶水做好。”早期的千纤草，靠着这份执拗扎根线下，从CS渠道到商超百货，再到夫妻老婆店，一点点铺陈终端，巅峰时覆盖了上万家门店。 尽管导购们因利润微薄不愿主动推荐

出品｜达摩财经 因为股权激励纠纷，寒武纪前高管一纸诉状将老东家告上法庭。 10月31日晚间，寒武纪发布公告称，公司收到了北京市海淀区人民法院送达的起诉状，原副总经理、CTO（首席技术官）梁军向公司提出劳动争议诉讼，请求确认双方于2017年10月至2022年2月间存在劳动关系，并赔偿其股权激励损失42.87亿元。目前，该案件已立案受理，但尚未开庭审理。 双方之所以会对簿公堂，源于寒武纪与梁军间的股权回购分歧。 寒武纪成立于2016年，公司在2020年7月登陆科创板，成为了A股市场“AI芯片第一股”。寒武纪也是目前国际上少数几家全面掌握了智能芯片、及其基础系统软件研发的企业之一。 梁军现年49岁，2003年至2017年间在**、深圳海思任职，2017年10月加入寒武纪，担任公司副总经理、首席技术官，是公司核心技术人员之一。寒武纪上市时，梁军间接持有公司股票1152万股。2022年2月，寒武纪宣布，梁军因与公司存在分歧而离职。 值得注意的是，梁军如果还持有这些股票，以10月31日寒武纪1375元/股的收盘价计算，其价值将高达158.44亿元。 在寒武纪任职期间，梁军为公司多款芯片的研发和量产做出了突出贡献。在寒武纪上市前，梁军的股份通过员工持股平台艾溪合伙、天津玄算九号间接持有。 梁军离职后，其间接持有的1152.32万股股票归属成为双方争议的焦点。 早在2022年离职时，寒武纪就公告称，梁军在艾溪合伙、天津玄算九号中的出资额合计5.26万元，公司将以实缴成本加5%年利率的价格，回购上述出资额。寒武纪之所以回购源于《持股计划》中的约定，持股主体在持股权益不得被处分的期间内离职的，其持有的持股权益应按约定被回购。梁军的离职时间恰好处于股票禁售期间，但彼时梁军并未配合寒武纪的回购安排。 梁军此次向寒武纪索赔的42.87亿元股权激励损失同样基于上述持股计算，索赔单价选取自2024年1月

出品｜达摩财经 又是一年“双十一”，京东卷入了“二选一”舆论风暴。 事情的起因，是外界盛传“美的因价格问题遭京东罚款500万元”。随着舆论的持续发酵，10月29日京东方面对媒体回应表示，所谓“京东对美的巨额罚款”、“京东二选一”都系谣言。 之后，该事件又有了反转，综合各方信息特别是一张后台截图看，京东确实曾对美的开出过罚款，只不过事件发酵后，美的通过后台申诉成功，京东又取消了罚单。 具体事情是发生在10月21号，京东发现美的某产品在抖音商城国补后到手价为4359.2元，认为这一价格明显比该产品在京东的价格要低，所以美的得支付违约金500万。但美的觉得很冤，这本身就是一个要清仓的下市机器，在京东就预备了12套，而且实际上价格也没啥差别，当即在10月24号申诉并成功了。 事说起来不大，但闹得很大，因为在一个敏感时间，戳中了一个敏感点。一个电商平台，要是动不动因为比价对商家进行罚款，这不就是大家常说的“二选一”吗？ 京东方面显然不认为这种“主动比价”是“二选一”，自己没有限制商家去别的平台开店，而是“确保销量大的平台价格具有竞争力”。 但事件的第三方抖音可就不干了。抖音大家电负责人直接跳出来说，你这就是二选一，指出京东的回应不仅“证实了京东主动限制商家在其他平台的自主经营权这一事实”，而且京东还以巨额罚款为威胁，禁止家居家电商家参与抖音电商的平台营销活动。 当年阿里京东“二选一”之争闹得那么大，京东最终赢了官司。现在，这是吃到了回旋镖？ “二选一”争议 电商平台“二选一”，指互联网平台滥用市场支配地位，通过惩罚性或激励性措施强迫商家进行排他性选择的限定交易行为，属于市场不正当竞争范畴。国家市场监管总局此前曾确立了一个标准，即“禁止平台内经营者在竞争平台开店或参加促销活动”可认定违法。 京东方面接受媒体采访时承认，本次事件是因为京东要求在自己平台上的售价不能高于其他平台，引发与抖音

出品｜达摩财经 基金公司旗下产品三季报陆续出炉，绩优基金的重仓股也随之浮出水面。 回顾整个三季度，科技板块接过了创新药的领涨大旗，AI相关产业链的全面爆发，使得一批提前布局AI及算力主题的主动权益基金突围，成功实现净值翻倍。 截至10月30日，通信、电子两大申万一级行业指数年内涨幅分别为68.75%和52.77%，分别位居指数涨幅榜第二和第三位。 年内已有逾50只基金实现翻倍收益，其中，百亿规模的永赢科技智选以219.37%的年内总回报登顶“冠军”。在“翻倍基”中，永赢科技智选也是唯一一只年内收益率上200%的权益基金。 冠军基仓位变动 永赢科技智选三季度能够创出如此高收益，主要是其对算力板块的重点聚焦。 永赢科技智选其实成立的时间不长，去年10月底才刚刚成立，而且也是任桀管理的第一只基金产品。 任桀毕业于复旦大学，2018年才加入永赢基金，历任TMT研究员、科技组组长。目前，除了永赢科技智选，任桀还与朱晨歌共同管理今年7月刚成立的永赢港股通科技智选。 永赢科技智选自去年第四季度成立后，今年一、二季度均进行了大幅调仓，前十大重仓股系数更换，可以看出，任桀的调仓可谓频繁。 任桀对永赢科技智选的调仓可谓神来之笔，年内大放异彩的光模块“易中天”（新易盛、中际旭创和天孚通信）被任桀全部押以重注，自二季度起，这三只股票在永赢科技智选的十大重仓股中位列前三。 今年三季度，“易中天”仍是永赢科技智选的前三甲，且任桀在当季对其大举加仓，在这**涨的行情中为该基金净值贡献良多。新易盛、中际旭创和天孚通信在当季分别上涨188%、177%和111%，使永赢科技智选在三季度就实现了99.74%的涨幅，几近翻倍。 永赢科技智选的高光表现使投资者趋之若鹜，永赢科技智选的份额从二季度末的7亿份飙升至三季度末的34.66亿份。在净值的翻倍表现下，该基金规模也从二季度末的11.66亿元增长至三季度末的115

出品｜达摩财经 金价狂飙带来压力，老铺黄金（6181.HK）开始动用资本杠杆。 10月30日晚，老铺黄金宣布成功向六名承配人配售317万余新H股（约占配售后公司股份的2.1%），共募资27亿港元。配售后，徐高明、徐东波父子仍持有老铺黄金股权58.03%。 此次配售的价格为732.49港元/股，10月30日当天老铺黄金收盘价为688.50港元，股价与配售价产生了约6.4%的倒挂。 这也是老铺黄金年内第二次配售募资。前次募资完成于今年5月，募资额为27.15亿港元，两次合计募资54亿港元。 老铺黄金上次募资主要用于扩大门店，包括开设新门店、扩建现有门店等。而这次再度募资主要是为了补充存货储备即买黄金。 今年以来金价狂飙，从年初约2600美元一路涨到4000美元以上。老铺黄金今年上半年开始大举囤金，截至今年6月末，老铺黄金的存货余额为86.85亿元，较上年年末的34.54亿元涨超150%。 囤货消耗大量资金。上半年老铺黄金的经营性现金流净流出额达22.15亿元。截至6月末，老铺黄金的计息银行借款余额为31.83亿元，较上年年末的13.73亿元增长逾130%。 为了平抑金价上涨的成本压力，老铺黄金今年频频调价。就在10月26日，老铺黄金（6181.HK）再次宣布上调金饰价格，这也是公司继今年2月、8月后，第三次宣布涨价。此前两次，公司产品分别调涨10%以内和10%-12%。 值得注意的是，虽然金价上涨之下老铺黄金流动性承压，但公司仍在高额分红，半年度分红超16亿元。公司控制人徐高明、徐东波父子也因此成为赢家，不但靠着股价上涨收获逾600亿元身价，还在半年度派息中分得逾10亿元现金。 徐氏父子分红超10亿 近两年，老铺黄金凭借“古法黄金”，受到消费者的追捧，公司的业绩也水涨船高。 2022年至2024年间，老铺黄金的营收从14.50亿元增至91.85亿元，归母净利润从1.06亿元增至