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一直以来，国内AI应用都处于一买一个不吱声的状态，AI硬件发展→AI应用不及预期→加大AI硬件发展，软的不硬硬的不软。主流大厂都在蓄力大模型等着摘应用的桃子，这段真空期实际上为一些企业的垂类创新产品提供了萌芽空间，一旦契合用户需求商业化落地，将推动公司价值快速跃升。 如今AI应用的商业化尝试在各行各业百花齐放，放眼望去其实有不少已经入侵了现实生活，你一定曾在某时某刻与它擦肩而过，从好奇观察到日常使用，比如猎豹移动的机器人，但，不是人形。 机器人商业化，为什么不选人形？ 生物学上一个有趣的话题，猎豹为什么进化不出轮子？ AI解释说，轮子转动会切断生物组织，机械轴承结构无法被进化出来，而且在野外复杂地形中灵活性被四肢吊打，自然选择的核心是“适者生存”而非“最优设计”，在合适的场景下，轮子的效率才会更高。 有没有真的想过，除了科幻愿景和科学探索，人形机器人无法证伪的畅想在落地后究竟能做什么？是替你拧螺丝还是替你写PPT，这些大可不必用人形来做。人形在生物学上并非最优解，最合适机器人商业化落地的形态真的是人形吗？这是猎豹移动傅盛的非共识见解。 所以，以商业化思考为AI应用的出发点，猎豹移动选择了轮子，2016年AI爆发前已经布局深耕服务机器人行业，而在2023年AI大模型加持下，服务机器人真正开始产生质变。 第三方机构数据预测显示，2024年全球服务机器人市场规模为545亿美元，预计2025年将达到629亿美元，至2034年或可达到2128亿美元，复合年均增长率15%。市场规模宏大、增速可观、场景丰富，包括餐饮、酒店、展厅、展馆、超市、工厂、医疗、养老等。 尽管餐饮和酒店场景已经被人们广泛接受，但目前服务机器人的市场集中度非常低，AI浪潮开启后，科技运用和需求把握将带来差异化的产品占领市场，真正的叙事就此展开。 需求至上，“交互体验”的差异化 猎豹移动2016年成立人工智能公司猎户

Good afternoon，25BP，预防式降息。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，重点是关注劳动力市场的变化吗？不，当然是吃瓜咯。 变化1：重新描述了宏观经济运行状态。 【原文摘录】Job gains have slowed, and the unemployment rate has edged up but remains low. Inflation has moved up and remains somewhat elevated.【译】就业增长放缓，失业率抬头但保持低位。通胀水平有所上升，依然有点高企。 变化2：降息主要受劳动力市场变化的影响。 【原文摘录】The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate and judges that downside risks to employment have risen.【译】美联储密切关注影响其双重使命的风险因素，并判断就业下行风险有所上升。 变化3：降息25BP。 【原文摘录】In support of its goals and in light of the shift in the balance of risks, the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point to 4 to 4‑1/4 percent.【译】为支持自身目标，并考虑到风险平衡的变化，美联储决定，将联邦基金利率目标区间下调25BP至4%-4.25%。 变化4：特朗普新塞进来的美联储理事米兰，投了反对票，希望降息50BP。 这期点阵图堪称灾难，美联储进来了脏东西，

科技2030估值法，等这波硬件断子绝孙牛之后，不要回头，之后去寻找AI应用的机会。

甲骨文通过未来五年至2030年的预期指引，一天就把市值冲到了近万亿美金，日内几乎涨出一个宇宙行的市值，所以要看到的是，2030年叙事估值法得到了市场认可，此前的2027年估值就显得保守了，注意，这不是段子。 再回到场内来看，指数此前的震荡局面已经被消除，创业板率先实现新高突破，科创踩的深弹的也快，科技板块松动的这段时间，固态+储能为代表的新能源等板块承接了溢出资金，但核心股异动规则压着影响了资金的进一步切换，新能源趋势这道简单题没有进一步扩大，而有好位置的科技在2030估值切换的带动下，迅速拿回了主线地位。 海外链和国内链这次是一起来的，包括板块内此前末班车最后补涨的容量标的，也都迅速在日内共识加持下完强势上行，科技主线辨识度和起跳的位置都无可挑剔。 遇事不决，先铺指数基金将账户方向对齐主线（这其实是昨天干的事情了），放眼望去场内的科技被动基金， $半导体设备ETF(561980)$ 我真的太爱了，主要成分股包含了寒武纪、中芯国际、海光信息科创三巨头，也就是绝对不会miss科技行情的三只权重，再加上设备本身重组和扩产预期的北方华创和中微公司，我是挑不出毛病的，遇事不决先上指数基金扩充对应方向的仓位，然后再精修账户的配置，这是相对稳健的思路。 另外，甲骨文可能带动云计算相关行情，想对齐的可以try一下对应的 $云ETF(159890)$ 。

整个盘面轮动的一塌糊涂，nv链每一次调整，能看到新能源这边逆风抬一点，但一阳指核心股先导智能被严重异动卡规则的太死，导致资金在哪边都深入不下去，情绪轮动的盘面非常典型，不深红追高不深绿割肉，这就回到了科技单边前最初的样子，慢牛轮动，往新能源和科技两个主要方向都铺一铺，一边提供了上升趋势，一边提供了超跌位置，只要指数没有风险，以躺为主。

从“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）到“一阳指”（亿纬锂能、阳光电源、先导智能），市场这样的迁移类比，表面上是从人工智能到新能源三个涨得好的20cm核心票凑谐音传播，背后却是指数基金时代牛市资金运行的螺旋升天。 从去年924的科创芯片指数基金，到今年的人工智能指数基金，被动指数基金随着规模提升，在牛市中的作用愈发明显，在市场共识推动下，形成了左脚踩右脚螺旋升天的行业主升浪：牛市大资金买特定行业权重股→行业关联上行带来指数基金的市场关注→基民与股民配置行业指数基金投资→行业权重股进一步获得买盘→牛市资金追买行业权重股获得超额收益→∞。 这个螺旋如何收场，科技板块已经做了演示，尽管胜宏科技为代表的nv链反包新高，但包括国产链在内的科技整体仍然在反抽阶段，这种资金的犹豫分歧带来了新能源储能+固态的猛猛冲钱，推动新能源进入上行趋势。在做题的时候，上行趋势题目难度一般要比反抽简单。 市场经历了周四的超跌和周五的超涨，在这关键的两日主动上工的是新能源，被动抄底的是科技，暂时构成了以创业板为核心的两条主线行情，再带入到指数基金螺旋和量化基金的推波助澜中，你会发现，科技的位置变低了就慢了下来，新能源的位置变高了就快了起来。 本轮新能源行情围绕“储能+固态”展开，要业绩有业绩要科技有未来。 储能方面，欧洲储能爆单，加价也排不了单，一（电）芯难求，是近期引爆储能情绪的关键因素，实际上欧洲新能源汽车也是增速起飞，甚至如果你回想一下，欧盟经济规模赶超中国以微弱优势重夺世界第二大经济体。感叹一下，终究还是海外链真给业绩啊。 固态方面，吾愿称之为取得了巨大的突破——营销突破。二线厂商开始频繁在（半）固态做文章，毕竟bc两大企业的折旧摆在这里，船大难掉头提供了进攻时机，利用这个时机推出高性能的产品（不管是什么程度的固态技术）来重新占领用户心智，都是极好的，所以能够看到设备和二线商市场预期给了很多。

经过了昨天的超额普跌和今天的普涨，指数目前运行的位置尚不能定输赢，几个主要指数都在3/5日线压制空间下反弹，一方面保留卖出权防走A，如果走A一定要按了，另一方面向上距离新高最近的是创业板（科技和新能源均能贡献），3cm不到的空间可以适当让行情先跑一段再回补仓位，顺便看主线的选择。早间最先进攻的是新能源板块固态储能，科技杀完之后回归且没有把新能源吸崩，从趋势上新能源变为了上升趋势而科技处于反抽状态，故而新能源有趋势而科技有位置，全凭喜好了。anyway，今天行情不走a是第一步，否则直接开启为期一个月的赌场系列。

8月初上次指数回踩20日线，这次信下次不信，9月初，这个下次可能来了。所以，市场强度的观察期不能放的太长，尤其是考虑到账户风险，如果本周指数无法企稳（震荡或上行），呈现出3/5日线压制状态，那么主动选择降仓位来降低波动。极端情况下，可能整个9月要做奥数题，来迎接旅游的时节（每年9月但凡确认弱势都会被黄金周放大）。考虑到寒武纪等国产链标杆回踩10日线支撑，国产链可以试一下反击（可用半导体设备etf替代个股来降波动），机器人板块刚启动就被调整干残，同样也只能在较短的时间窗口来看回流强度，另一个选项是固态电池，涨的好的大票，大家看看电池etf的成分股就知道了，还是权重左脚踩右脚的模式，没有一点子变化。

机器人能接棒科技？牛市先试错。由于科技本轮的市场共识直接按照2027年拍估值，易中胜左脚踩右脚互为低估螺旋升天，所以情绪占比极高，可以震荡可以拉升，但不能开启下跌趋势，否则这种激进的估值共识将很难重新达成。雪上加霜的是，科创指数权重季度调整，寒武纪的权重将由15.4%被动下调至10%，很容易形成反向螺旋下降（信息来源是机构的研报）。 科幻的巧合接踵而至，机器人T链的奇怪信息承接了一部分科技流出资金，将信将疑之际，玄而又玄的是宇树科技紧接着宣布了四季度提交IPO申请，市场关注焦点已经挪动。 而机器人的叙事方法与科技基本一致，甚至连板块结构都类似分了海外链和国产链，放眼未来无证伪的市梦估值是最适合当前市场风格的，尽管偏向防守，但牛市试错总归是要试一试的，性价比很高。 大市值高成交的容量股是首选（三花、拓普这类），但如果在试错阶段想要进一步降低风险与波动，那么只能选etf了，好巧不巧，刚上线了一只机器人指数ETF（560770.SH），追踪中证机器人的被动指数。 尽管十大权重可能有些不是那么精确，但指数整体小盘风格显著，73只成分股平均市值169亿元，27家专精特新企业合计占比48.13%，覆盖行业贝塔还是够用的，而且机器人行业有且仅有此指数对标。 同样，在防守的另一侧，可以考虑用半导体设备ETF（561980.SH）来回补科技那条线的仓位，以此来降低波动控制风险，该ETF十大权重中不仅包含了设备核心的北方华创和中微公司，还有寒武纪、中芯国际、海光信息科创三巨头，非常精准对位国产链核心标的。

随着2025年半年报落地，市场看到了AI科技的高速发展，也看到了消费企业的负重前行，宏观消费数据既展现了韧性也藏着分化，复杂的环境中不乏细分领域的机会，消费企业找到自己的前进方向尤其重要。 在中国飞鹤半年报中看到乳企的一些尝试取得进展，就此探讨其开拓第二曲线的可能性。当然，在此之前先要保证基本盘的稳固，根据弗若斯特沙利文数据，中国0-3岁儿童数量从2019年的4710万人下降到2024年的2810万人，此前三年受冲击新增人口数量已经出现了历史极值，随着补贴扶持政策的持续推动，新生儿数量和婴配粉市场规模将受到支撑。 2023年奶粉新国标落地，企业产品双注册制的高门槛带来了中小品牌的二次出清，随着行业去库存进入尾声，量价齐跌的苦日子算是熬出头了，市场份额更加向头部集中，机构预期CR3可能提升至70%+。 对于头部企业而言，婴配粉市场整体规模稳住，只要自身运营不出什么大问题，这部分业务基本是符合预期的。2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。 主营业务预期稳定显然并不值得满足，那么飞鹤是否有动力、能力及方向去开拓第二曲线呢？——非常有。 银发经济的“人口红利” 机构预测显示，中国60岁以上人口占比将在2034年突破30%，2050年占比将达到40%，远期水平与当期日本老龄化程度已较为接近。但需要注意的是，中国老龄化斜率较高，早期银发经济的产品供给端建设远滞后于发达国家，供需错配会带来产业新一轮升级。 日本老龄化进程领先于中国30年，那必须狠狠的参考。首先要区分的是不同代际的老龄化群体，日本第二次婴儿潮“团块世代”享受了经济发展的红利，对应2007年后的银发市场，饮食、健康、悦己为关键词的消费结构显著提升。 老龄化带来了一系列的改变，比如：社会福利和财富积累使得朝气蓬勃的老年人反而具备更强的消费能力，对品牌更加忠诚；智能手机普及后，老年人网购渗透率逐年上升