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图片 图片来源：pixabay 3月26日，小马智行（2026.HK）发布2025年业绩公告，其总收入9000万美元，同比增长20%；亏损净额7680万美元，同比收窄72.1%；非公认会计准则下，亏损净额1.74亿美元，同比扩大31.52%。 在公告中，小马智行也表示，2025年是具有重要里程碑的一年，小马智行在这一年进入了快速增长与大规模商业化的阶段。其于2025年11月和2026年2月，分别在广州和深圳达成城市范围单车盈利转正。 小马智行能率先跑通Robotaxi商业变现模式吗？ 1 Robotaxi收入占比不足两成● 2025年，小马智行的自动驾驶出行服务（即Robotaxi业务）收入1660万美元，同比增长128.6%，占总收入的18.5%。2025年第四季度自动驾驶出行服务收入同比增长159.5%至670万美元，其中，乘客车费收入同比增长超过500%。 小马智行表示，这一收入增长得益于第七代自动驾驶出租车的量产及规模化部署。截至2026年3月25日，小马智行车队规模达1446台。截至2026年3月下旬，中国区总用户达100万，规模跃升至上一年同期的近3倍。小马智行预计，2026年，其自动驾驶出租车将达到3000台以上。 第七代车型的成本优化成为小马智行大规模商业化的基础。资料显示，2025年4月，小马智行推出分别与丰田、北汽集团、广汽集团共同研发的三款第七代Robotaxi车型。小马智行在其官网表示，第七代车型在成本效率方面实现重大突破：自动驾驶套件的生产物料（BOM）成本较上一代下降70%，其中自动驾驶计算单元（ADC）成本较上一代下降80%，固态激光雷达成本较上一代下降68%。 在公告中，小马智行表示，随着规模与运营能力持续提升，自动驾驶出行业务的单车盈利模型也在持续改善。其于2025年11月和2026年2月，分别在广州和深圳达成城市范围单车盈利转正。2026

图片 图片来源：度哥 3月20日，小鹏汽车（9868.HK）发布2025年全年业绩，其全年交付42.94万辆，同比增长125.9%；总收入767.2亿元，同比增长87.7%；净亏损11.4亿元，同比收窄80.31%。值得一提的是，小鹏汽车在2025年第四季度首次实现盈利，其单季净利润3.8亿元。 在2025年全年亏损收窄下，小鹏汽车对2026年第一季度的业绩预期并不乐观。其预计2026年第一季度汽车交付6.1万至6.6万辆，同比减少约29.79%至35.11%；总收入122亿元至132.8亿元，同比减少约16.01%至22.84%。 小鹏汽车能否在2026年实现全年盈利？ 1 销量带动收入增长● 小鹏汽车的收入主要由汽车销售收入和服务及其他收入组成。2025年，小鹏汽车的汽车销售收入683.8亿元，同比增加90.8%，主要是交付量增加所致；服务及其他收入83.4亿元，同比增加65.6%。 小鹏汽车表示，服务及其他收入增加主要是根据与汽车制造商签订的协议，在2025年实现若干关键里程碑后，向该制造商提供的技术研发服务增加；随着累计汽车销量增加，零件和配件销售的收入增加；以及碳积分业务收入增加所致。 值得一提的是，小鹏汽车与大众汽车集团的合作逐渐落地。2023年，大众汽车集团与小鹏汽车达成长期战略合作；2025年8月，双方宣布深化合作，双方联合研发的区域控制电子电气架构CEA应用范围将从纯电动车型拓展至国产燃油及混合动力车型。2026年3月，大众与小鹏首款联合开发车型与众08正式量产，预计2026年上半年上市；联合打造的第二款车型也将在2026年内进入市场。 小鹏汽车曾在2025年第二季度业绩说明会上表示，新拓展的电子电气架构合作，相关收入将在这些燃油车型和插电式混合动力车型开始量产后确认。基本上是在原有两项经常性收入来源之上，新增的第三项经常性收入来源。显然，随着与大众联合打

图片 图片来源：度哥 3月18日，奇瑞汽车（9973.HK）发布截至2025年12月31日止年度业绩公告，其收入3002.87亿元，同比增长11.3%；公司拥有人应占利润190.19亿元，同比增长34.6%。 收入与利润增长背后，来源于奇瑞汽车的销量增长。2025年，奇瑞汽车整体销量261.14万辆，同比增长8%。 但拉长时间线来看，奇瑞汽车的业绩增速有所放缓。2022年-2024年，奇瑞汽车的营收分别为926.18亿元、1632.05亿元、2698.97亿元，复合年增长率为70.7%；年内利润分别为58.06亿元、104.44亿元、143.34亿元，复合年增长率为57.1%。 增速放缓的奇瑞汽车将如何“提速”？ 1 新能源“拖累”毛利率● 奇瑞汽车旗下共有奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五个乘用车品牌。其中，奇瑞、捷途、星途提供多种动力的车型；iCAR主打纯电动SUV车型；智界目前提供纯电和增程式电动汽车。 2025年，奇瑞汽车来自乘用车的收入为2723.52亿元，同比增长11.3%。奇瑞汽车表示，其大部分收入来自燃油车销售——燃油车收入1743.29亿元，同比减少7.22%；新能源汽车收入980.23亿元，同比增长66.33%，两者在奇瑞汽车总收入中分别占比58.1%和32.6%。 新能源汽车收入的提高，来源于奇瑞汽车对新能源的重视。在财报中，奇瑞汽车表示，其在燃油车与新能源汽车之间维持均衡产品组合，并持续加速混合动力与智能电动汽车的布局。奇瑞汽车曾在招股书中表示，其港股上市所募资金的20%将用户发展及扩充新能源汽车产品；10%用于投资电动化技术及汽车平台架构升级；15%用于投资辅助驾驶解决方案及智能座舱解决方案等。 此外，奇瑞汽车也在推动相关业务的整合。2025年5月，奇瑞汽车将旗下子公司雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务进行整合，统一成立“奇瑞智能化中心”，下设智

图片 图片来源：度哥 3月10日，大众汽车集团（以下简称大众集团）发布2025全年业绩报告，其2025年销售收入为3219.13亿欧元，同比下降0.8%；营业利润为88.68亿欧元，同比下降53%，该营业利润水平创下2016年以来新低；营业利润率从2024年的5.9%下降至2025年的2.8%。 大众集团表示，营业利润下降主要受到美国关税、保时捷产品战略调整相关费用、汇率等因素影响，成本控制措施在一定程度上抵消了这些负面影响。若剔除重组费用及保时捷产品战略调整相关费用等特殊项目，包含美国关税影响，2025年大众集团的营业利润为148亿欧元，营业利润率为4.6%。 展望2026年，大众集团预计全年销售收入同比增长0%至3%，营业利润率在4.0%至5.5%。汽车业务板块，预计2026年的投资比例为11%至12%；汽车业务的净现金流预计在30亿欧元至60亿欧元，净流动性则将维持320亿欧元至340亿欧元区间。 营业利润腰斩的大众集团，何时走出低谷？ 1 持续降本● 大众集团首席财务官阿诺·安特利茨表示，在充满挑战的环境中，大众集团希望继续保持燃油车的技术竞争力，持续投入打造富有吸引力的电动车及最新软件解决方案，并拓展区域布局。只有持续严格降本、发挥集团协同效应、精简业务复杂度，从而实现盈利能力的可持续提升。这也将是未来几个月的工作重心。 而降本已是大众集团近年来的重点。2024年6月，大众集团为旗下所有公司设立了一项名为“KI 10”的绩效项目。该项目设立了一个明确的目标：与2023年相比，未来三年将实现降本20%，包括固定成本和人员成本。 2024年9月，大众集团宣布考虑大量裁员并关闭德国部分工厂的计划。同年12月，大众集团与德国工会达成协议，大众集团计划减少德国工厂产能73.4万辆；到2030年，大众集团在德国至少裁员3.5万人。这一降本计划主要涉及大众品牌。 2025年12

图片 图片来源：度哥 3月12日，本田汽车发布公告，其修正了截至2026年3月31日财年（即2025财年）的业绩预测。其预计全财年收入21.1万亿日元，营业利润从此前预计的5500亿日元变为-5700亿日元至-2700亿日元；归母净利润从3000亿日元变为-6900亿日元至-4200亿日元。 根据此次公告，本田汽车将在2025财年录得自1957年上市以来的首次年度净亏损。 本田汽车表示，其决定取消原计划在北美生产的部分电动汽车车型的市场投放和开发。由于重新评估包括该决定在内的汽车电动化战略，公司预计将在2025财年录得亏损。 值得一提的是，本田曾在截至2025年12月31日止的三个季度业绩中披露，其三个季度总收入15.98万亿日元，同比减少2.2%；营业利润5915亿日元，同比减少48.1%；归母净利润4654亿日元，同比减少42.2%。其中，关税对利润造成了2795亿日元的负面影响；一次性电动车相关支出造成了2671亿日元的负面影响。 本田汽车能否走出困境呢？ 1 电动化战略调整● 在此次公告中，本田详细解释了其重估汽车电动化战略的相关考虑。 本田表示，公司设定了到2050年实现其所有产品及企业活动的碳中和目标，也因此公司将战略方向转向电动车的普及。然而，本田汽车业务的盈利能力正在下降，主要原因是美国政府政策变化（包括进口关税的征收）对内部燃油发动机（ICE）和混合动力电动汽车（HEV）造成的影响，以及由于更多资源投入到电动汽车开发中，导致本田产品在亚洲的竞争力下降。同时，美国取消电动汽车购买税收优惠以及放宽化石燃料规定也减缓了电动汽车市场的发展。 由于对汽车电气化战略的重新评估，本田预计将会确认包括对原计划用于生产已取消市场发布和开发的电动车型的有形和无形资产的减值及注销损失在内的损失，以及与开发和销售取消相关的额外成本损失。此外，还有针对中国竞争加剧导致的战略调整所带

图片 图片来源：度哥 3月10日，蔚来发布2025年第四季度及全年业绩公告。2025年第四季度，蔚来总收入346.502亿元，同比增长75.9%；其中汽车销售额316.062亿元，同比增长80.9%。经营利润8.073亿元；净利润2.827亿元。这是蔚来首次实现单季度盈利。 从全年来看，蔚来2025年收入874.875亿元，同比增长33.1%；汽车销售额768.839亿元，同比增长32%。经营亏损140.412亿元，同比收窄35.8%；净亏损149.426亿元，同比收窄33.3%。 首次实现季度盈利的蔚来，在2026年会有新的亮眼表现吗？ 1 预计交付量增长超90%● 2025年第四季度，蔚来交付12.48万辆，同比增长71.7%、环比增长43.3%。 在公告中，蔚来表示2025年第四季度，蔚来、乐道和萤火虫品牌季度交付量均创历史新高。其中，蔚来品牌交付6.74万辆；乐道品牌交付3.83万辆；萤火虫品牌交付1.91万辆。2025年全年，蔚来总交付32.6万辆，同比增长46.9%。蔚来预计2026年第一季度总交付量8万至8.3万辆，同比增长90.1%至97.2%。 从目前披露的交付量来看，2026年1月，蔚来交付2.72万辆，同比增长96.1%；2月交付2.08万辆，同比增长57.6%。两个月共交付4.8万辆，同比增长77.3%，实现蔚来定下的第一季度交付量目标难度不大。 在交付量增长下，蔚来的毛利率也在提高。2025年第四季度，蔚来汽车毛利率为18.1%，而2024年第四季度为13.1%，2025年第三季度为14.7%。整体毛利率也从2024年第四季度的11.7%提升至17.5%。 蔚来毛利率的提高一方面源于高利润车型的“爆火”。 2025年7月，乐道L90启动预售，整车购买27.99万元起，电池租用方式购买19.39万元起。这一售价高于乐道品牌的首款车型乐道L60——20

图片来源：度哥 3月5日，北京汽车（1958.HK）发布有关北京奔驰财务信息的公告。2025年，北京奔驰收入167.2亿欧元，同比减少23.12亿元；总综合收益15.19亿欧元，同比减少36.81%。 北京奔驰的业绩下滑也影响了北京汽车的业绩表现。财报显示，北京汽车通过北京品牌、北京奔驰、北京现代和福建奔驰四个品牌开展运营。而不久前，北京汽车发布盈利预警，其预计2025年归属于公司权益持有人的净利润为1.1亿元至1.3亿元，同比减少约86.4%至88.5%。 奔驰能否挽回其在中国市场表现呢？ 1 降价、换帅● 2025年，奔驰在全球销量1801.29万辆，同比减少9%。其中，中国市场销量55.19万辆，同比减少19%，是其下滑幅度最高的单一市场。这一销量数据也创下奔驰在华销量近十年来新低。 面对销量下滑，奔驰再次启动降价。2026年2月2日，全国工商联汽车经销商商会发文称，经向多家奔驰品牌经销商核实，奔驰品牌已于2月1日对部分车型的厂商建议零售价格做出了调整，涉及车型的调整幅度为10%左右。 据悉，奔驰此次调价涉及车型包括C级、GLC、GLB等主力车型，其中C 200 L降价3.3万元左右，GLB 200部分车型降价3.8万元左右，GLC 300轿跑车型降价6.8万元左右。 在此次调价背后，是奔驰经销商所面临的压力。2026年1月，全国工商联汽车经销商商会发文称，2025年年末，其陆续收到部分奔驰品牌授权经销商反映，企业在经营中普遍面临库存过高、价格倒挂严重、返利兑现周期过长、商务考核压力过大以及没有退网补偿机制等相关问题，企业经营持续承压。其向北京梅赛德斯-奔驰销售服务有限公司（以下简称奔驰销售公司）发出《关于建议调整商务政策的函》，明确提出将经销商库存系数控制在1以内、优化返利兑现机制、合理设定考核目标等具体建议。 随后，奔驰进行了厂家建议零售价格的调整。全国工商联汽车

图片来源：度哥 3月2日，广汽集团发布2026年2月产销快报，1-2月，其整体销量20.31万辆，同比增长3%；其中新能源汽车4.31万辆，同比增长48.08%。 值得一提的是，在2月召开的广汽集团2026年高质量发展大会上，广汽集团董事长冯兴亚强调，2026年是“十五五”开局之年，也是三年“番禺行动”承前启后的关键一年，全体干部员工必须锚定目标、精准施策、狠抓落实，全力以赴推动各项任务落地见效。 同时，这场会议提出，2026年广汽产销要重回200万辆级；海外销量要实现20万辆级的规模跨越。 在2025年，广汽集团产量174.44万辆，同比减少8.98%；销量172.15万辆，同比减少14.06%。要实现2026年产销200万辆的目标，广汽集团在2026年产量要增长14.65%左右，销量增长16.18%左右。 广汽集团能实现这一增长目标吗？ 1 自主销量大幅增长● 进入2026年，广汽集团的自主品牌恢复销量增长。1-2月，广汽传祺销量5.15万辆，同比增长39.92%；广汽埃安销量3.34万辆，同比增长48.69%。而在2025年，广汽传祺销量同比减少23.02%至31.92万辆；广汽埃安销量同比减少22.62%至29.01万辆。 面对销量下滑，广汽集团在2025年12月启动了自主品牌BU改革，昊铂埃安BU率先完成组建，两大品牌纳入统一事业部统筹运营。由张雄担任总裁，杨龙、冯煜担任副总裁，三人分别在技术、市场、产品方面有着丰富的从业经验。 根据规划，埃安以“国民好车”为定位，聚焦10-20万元主流市场，巩固销量基盘；昊铂则以“精英座驾”为方向，冲击20-30万元以上高端市场，提升品牌价值。 昊铂埃安BU首先便进行了渠道的融合。据媒体报道，两品牌渠道融合将分阶段稳步推进，第一阶段2026年1月31日前，首批昊铂与埃安销售与服务融合的销售网点将正式公布，预计将覆盖全国超30个城

图片来源：度哥 3月1日，奇瑞汽车（9973.HK）发布2026年2月销量，其在2月总销量14.72万辆，同比减少14.8%。 1-2月，奇瑞汽车累计销量33.77万辆，同比减少12.5%。具体到各品牌上，奇瑞品牌销量24.33万辆，同比增长3.9%，是奇瑞汽车旗下唯一实现增长的品牌。星途销量9292辆，同比减少35.5%；捷途销量7.04万辆，同比减少29.9%；iCAR销量9243辆，同比减少32.9%；智界销量5451辆，同比减少76.3%。 而在2025年，奇瑞汽车全年实现263.14万辆的销量，同比增长8%。其中，仅有星途出现15%的销量下滑，其余品牌均实现增长。奇瑞汽车在2026年为何出现增长乏力？ 1 高端市场不力● 就单月销量而言，2025年9月，仅星途和捷途分别出现31%和6%的销量下滑，彼时奇瑞汽车整体销量25.56万辆，同比增长9%。两个品牌的销量下滑持续到11月，该月分别下滑24%和13%，奇瑞汽车整体出现2%的销量下滑。 2025年12月，奇瑞汽车旗下五个品牌均出现不同程度的下滑，导致奇瑞汽车整体销量下滑16%。到2026年1月，奇瑞汽车仅奇瑞品牌出现增长，其余品牌均出现下滑，并延续到2月。 据奇瑞汽车财报，奇瑞是主品牌，面向大众和家庭用户，主要包括瑞虎、艾瑞泽及风云序列，以及针对海外市场的OMODA及JIAECOO。捷途面向家庭旅行及户外越野的用户群体。星途面向追求性能、沉稳雅致的用户群体，包括星途和星纪元两个产品序列。iCAR面向热衷科技和崇尚自由的Z世代客户。智界面向追求智能化、高性能与创新性的客户群体。 也就是说，在奇瑞汽车的规划中，星途和智界是面向高端市场的两个主要品牌，而这两个品牌的销量表现并不出色。 2025年7月，奇瑞汽车新成立奇瑞品牌国内业务事业群，下设星途事业部、艾虎事业部（艾瑞泽与瑞虎）、风云事业部、QQ事业部。奇瑞汽车执行副

图片来源：度哥 近日，捷豹路虎中国宣布重要人事调整。据内部信显示，原捷豹路虎中国总裁及首席执行官潘庆升任全球采购董事，同时继续兼任中国总裁；而中国区首席执行官（CEO）一职，则由现任首席财务官（CFO）Tim Howard（韩少帅）接任。 资料显示，2007年至2016年，潘庆先后担任大众汽车集团亚洲区高管、奥迪中国区副总裁等职务。2017年1月，潘庆加入捷豹路虎，被任命为捷豹路虎全球管理委员会成员、捷豹路虎中国区总裁，并进入奇瑞捷豹路虎董事会，成为首位进入该集团董事会的中国本土高管。2020年11月起，潘庆全面统筹捷豹路虎中国区业务决策，2023年3月继续保持全球董事及中国CEO职务。 新任中国区CEO韩少帅自2010年加入捷豹路虎，从英国总部审计岗位逐步成长为集团财务核心管理层，2020年出任中国区CFO后，聚焦财务效率提升与现金流管理，此次其以财务掌舵人的身份接掌CEO，将进一步强化品牌在华的成本管控与精细化运营。 进行高管调整的捷豹路虎，能否挽回中国市场？ 1 销量持续下滑● 此次人事调整背后，是捷豹路虎面临的销量压力。 2017年，捷豹路虎在中国创下最高销量——卖了14.6万辆，同比增长23%。随后，捷豹路虎在中国销量持续下滑。2023年，捷豹路虎的销量跌至10.64万辆，掉出中国豪华车市场前十阵营。2025年，捷豹路虎在中国销量3.73万辆，同比减少26.9%，是其下滑最严重的区域之一。 官方数据显示，2025年，捷豹路虎在全球销量32.4万辆，同比减少18.9%，其重要市场均出现不同程度的下滑。其中，英国销量7.5万辆，同比减少8.7%；北美销量9.35万辆，同比减少25%。 销量下滑明显影响了捷豹路虎的业绩表现。2026年财年前三季度（即2025年4月1日至2025年12月31日），捷豹路虎的总收入160.42亿英镑，同比减少24.45%；税前亏损4.44亿