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作者：何以明 出品：全球财说 近日，上海证券交易所官网显示，易思维（杭州）科技股份有限公司（简称“易思维”）的科创板上市申请获受理。 易思维是一家在工业智能视觉赛道一路高歌猛进的公司，专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售。据弗若斯特沙利文的统计，2024年公司在中国汽车整车制造机器视觉产品市场的占有率已达22.5%，超越伊斯拉、伯赛等国外厂商，位居行业第一。 但是，光环背后，冲击IPO的易思维也面临资本市场的拷问：当政策输血退潮、汽车行业周期性下行，这家以技术著称的“视觉AI先锋”，将何以为继？ 税收优惠+政府补助：光鲜业绩背后的隐形拐杖 翻开易思维招股说明书，2022年至2024年（以下简称“报告期内”），易思维营业收入分别为2.23亿元、3.55亿元、3.92亿元，年均复合增长率为33%；净利润分别为0.05亿元、0.58亿元、0.84亿元，年均复合增长率高达296%。 但是，这些靓丽的数据外，还有一组数据格外刺眼：报告期内，公司获得的税收优惠金额分别为0.24亿元、0.32亿元、0.34亿元，公司计入当期损益的政府补助金额分别为0.21亿元、0.36亿元、0.39亿元。 报告期内，易思维合计实现净利润1.47亿元，而同期获得的税收优惠及政府补助合计高达1.86亿元，数额高于同期净利润总和。 单看2024年，全年税收优惠+政府补助就占到当年净利润的87%。 这意味着，报告期内，易思维的发展深度依赖政策输血。 招股书对公司获得高额税收优惠及政府补助解释为：报告期内，公司及部分子公司享受增值税即征即退和高新技术企业所得税优惠（15%税率）等税收优惠政策，并适用研发费用加计扣除政策；公司主营业务与国家产业发展规划相匹配，属于国家鼓励重点发展的高端装备制造领域，因此通常能获得较多支持。 但同时易思维也表示，若未来国家主管部门对相关税收优惠政策、政府补助政策调整，或公司不

作者：潘妍 出品：全球财说 2025年，国产机器人迎来一波上市热潮。 在春晚舞台惊艳亮相的宇树科技近几个月从更名到股改，频频被传即将IPO；估值超150亿元的智元机器人近期急招证券主管；汉阳科技、云鲸智能等也正开启Pre-IPO轮疯狂输血。 2025年6月刚刚过半，便有3家机器人企业递表港交所。 其中，卧安机器人（深圳）股份有限公司（简称：卧安机器人）正式向港交所提交上市申请，向“AI具身机器人第一股”发起冲击。 招股书显示，卧安机器人是全球最大的AI具身家庭机器人系统产品提供商，也是在该领域首家实现商业化的机器人企业。 据了解，为卧安机器人背后站台的是港科大教授李泽湘，这位一手助力孵化大疆、云鲸智能等多家科技独角兽企业的“创业教父”，能否再次发掘机器人行业“千里马”？ “创业教父”背书，60亿细分市场走出的全球第一 在卧安机器人的成长轨迹中，“贵人”李泽湘的身影始终清晰。 八年前，卧安机器人创始人李志晨带着创业项目进入粤港澳大湾区“黄金铁三角”李泽湘、高秉强、甘洁联合设立的松山湖机器人研究院（XbotPark）孵化体系，自此获得技术与资本的双重赋能。 2017年10月，创立两年的卧安机器人迎来首轮外部融资，由XBOTPARK基金领投天使轮，同时引入启赋资本、朗科投资、云泰创新投资等明星机构。 此后，李泽湘本人及旗下控股公司又先后参与了卧安机器人Pre-A轮、A轮及B轮等多轮融资项目。 截至招股书披露日，创始人李志晨（董事会主席兼CEO）、联合创始人潘阳（CTO）及万德创新雇员持股平台为卧安机器人的一组控股股东集团，合计持股44.53%。其中，李志晨持股21.82% ，潘阳持股14.47%，万德创新雇员持股平台持股8.24%。 同时，李泽湘通过松山湖机器人研究院、盈湖智能及东莞蕴和合计间接持有卧安机器人12.98%股份，高秉强通过Brizan Ventures V间接持股9

作者：吴栖 出品：全球财说 “黄金时代不在过去，仍在将来”。 时代，即指全球化竞争格局深度重构下产业不断更替。从刀耕火种到机器轰鸣，从蒸汽机到人工智能，每一次产业更替都不是简单的此消彼长，而是迭代升级。 在这场永不停歇的浪潮中，真正的投资黄金时代从未真正结束——它永远存在于产业交替之中，等待智者以远见为钥、执洞察之炬，照亮时代的机遇。 当投资者感叹"投资机遇越来越少"时，往往是因为认知框架仍困于旧产业周期。 国内人形机器人已构建"大脑-小脑-肢体"完整架构；“北脑一号”最快有望在2025年底正式走入注册临床试验阶段；到2028年基本实现全国公共算力标准化互联；成功构建四个节点间300公里级的全连接量子直接通信网络；冷泉装置在广州南沙正式开工；天问二号探测器成功发射升空，等等。 以上种种变革都在提示我们：黄金时代从未远离，只是等待投资者完成认知系统升级。 近日，易方达基金推出“未来已来”投资主题，锚定六大未来产业，从中筛选出代表性的ETF产品，帮助投资者通过ETF便捷布局六大未来产业发展机遇。 “人工智能、机器人与智能终端、未来计算、未来健康、未来能源、未来空间”，未来产业具有显著战略性、引领性、颠覆性，毋庸置疑的是，未来产业已成为推动经济高质量发展新引擎，是引领科技进步和发展新质生产力的战略选择。 在未来产业具有较大不确定性的前提下，需要技术、市场、资本和制度四个方面的有力支撑，从四重维度进行精准评估。作为普通投资者，难以对企业进行全方位了解分析，指数投资要更加方便，也可以有效实现风险分散。 人工智能：从感知到认知赋能千行百业 提到未来，必然离不开人工智能，而AI也将会贯穿于所有产业之中。 根据贝恩公司发布的《2024年全球高科技行业报告》，人工智能软硬件市场预计将以40%至55%的年增长率持续增长，到2027年市场规模将达到7800亿至9900亿美元。而沙利文则更为大胆预

看得懂才能选得对，嘉实基金“超级ETF”22只指数产品集体更名

作者：尹柏 出品：全球财说 投资年限5至10年，可以被称为公募基金的中生代基金经理，在明星老将和新生代黑马之间，一群管理规模100亿左右的中生代基金经理正悄然成为公募基金的中流砥柱。 如中欧基金的袁维德、蓝小康等，大成基金刘旭、韩创等，嘉实基金张金涛、王贵重等，还有交银施罗德基金杨金金、南方基金李锦文、华夏基金屠环宇，都已成为各大公募的实力干将，甚至可以撑起主动权益团队大旗。 这也意味着，中生代基金经理正处于职业发展的关键阶段，所面临的核心挑战是在规模增长与业绩稳定性之间找到平衡点，并将短期优异表现转化为长期可持续回报。 中欧基金袁维德：中生代价值投资“养成记” 袁维德，投资年限8.46年，目前在管4只产品（AC合计），管理规模达102.67亿元。 回看袁维德的从业经历，从最初的行业研究员到加入中欧基金价值策略组，与曹名长开始共同管理首只产品中欧睿泓定期开放，再到开始独自管理中欧价值智选回报（A类：166019，C类：004235）等多只产品，袁维德的投资框架已在市场波动的考验中持续优化。 从业之初，袁维德主要专注于TMT、电子行业，如今能力圈已拓展至银行、新能源、大消费、金融地产等多个领域。 其将权益资产分为利率敏感的食品饮料、医药生物等大消费行业，风险偏好驱动的TMT、新能源等新兴行业，及短期景气驱动的金融、周期等传统行业三大类别，每类资产具有不同的风险收益特征和驱动因素，以这三类资产来构筑资产组合，可以平滑风险，让基金回撤控制更加有效。 在2025年一季报中，袁维德表示，当前组合以能够产能出海的高端制造业、大众消费品、黄金股三类资产组成，未来将继续根据公司的估值和质地的变化，不断进行平衡。 同时，袁维德称，秉承一直以来所坚持的“价值投资”理念，将安全性置于首要考虑位置，在估值合理的情况下兼顾成长，精选个股。未来也将在不同行业中力争挑选出质量成长与估值较为匹配的公司。

作者：宋涵 出品：全球财说 近日，一家老牌险企热度持续攀升。曾经以经营稳健著称的合资险企优等生招商信诺人寿，正在经历转型之痛，经营走向下坡路。 近4年，招商信诺人寿保费两位数增长态势下，盈利能力却节节败退。围绕新三年“大健康战略”，2025年公司力推健康险，结果却不如人意。首个季度保费罕见出现两位数下滑。 从未通过发行债券补充资本的招商信诺人寿，为提升偿付能力，促进业务发展，也不得不向命运低头，拟发行规模不超过41亿元的无固定期限资本补充债券。 首季保费后继乏力 2025年1季度，招商信诺人寿实现保险业务收入155.43亿元，同比下降15.01%。要知道自2021年起，招商信诺人寿保费收入已经连续4年保持了两位数增长，增速分别为10.97%、21.55%、30.65%、19.73%。期间虽然增速波动较大，但置于行业来看增长势头也算强劲。 不过，2025年1季度招商信诺人寿一改勃勃生机，保费增长显疲态。自2024年1季度起，一连5个季度规模保费增速一再下滑，分别为49.43%、24.17%、20.15%、12.98%、-18.49%。直至2025年1季度规模保费增速由正转负，这也是自2022年公司披露规模保费增速后首次负增长。 行业来看，2025年1季度人身险原保险保费收入达16590亿元，同比微降0.29%。10家银行系险企保险业务收入同比增长8.12%。其中，1季度保费收入规模居中的招商信诺人寿却因保费收入增速垫底，震惊市场。 尽管招商信诺人寿保费大幅下滑，但净利却同比有所扩大。2025年1季度公司净利达1.40亿元，较2024年同期增长1.16亿元。 既然净利增长不靠保费规模扩张，那很大可能就是在投资和严控成本两端发力了。2025年1季度，招商信诺人寿投资收益率0.98%，较2024年同期仅增长0.01个百分点；综合投资收益率0.68%，同比骤降1.25个百分点。可见，

作者：潘妍 出品：全球财说 IP潮玩市场正掀起一场资本狂欢。 作为中国首个登陆资本市场的潮玩企业，在二级市场沉寂多年的泡泡玛特自2024年2月起股价涨超1100%，突破3000亿元市值关卡。背后是THE MONSTERS·LABUBU成为全球现象级IP，让资本市场重新看到国产潮玩带来的无限想象。 无独有偶，2025年1月“中国版乐高”布鲁可在距首次递表仅8个月便顺利挂牌港交所，成为第二家港交所潮玩上市企业，未达半年股价涨超100%。 造富神话下，2025年5月，北京乐自天成文化发展有限公司（简称：52TOYS）冲击港股“潮玩第三股”，向港交所主板递交上市申请，花期和华泰国际担任联席保荐人。 按2024年GMV计算，52TOYS为第三大中国IP玩具公司，仅次于泡泡玛特、布鲁可。只是，相较屡创市值新高的泡泡玛特、布鲁可，市场对52TOYS的热情并不算高。 根据招股书披露，在递表当月52TOYS刚刚完成由万达电影子公司影时光、关联方儒意星辰投资的C+轮融资，融资金额为2326.80万元。 此次C+轮融资52TOYS的估值约为42.89亿元，相较2021年C轮融资约42.50亿元的估值几乎没有提升。 “中国第三”含金量有点低 对资本市场而言，盈利能力是评估企业价值的关键，但52TOYS的表现却不尽人意，连续亏损三年且亏损面逐年增大。 2022年至2024年，52TOYS的归母净利润分别为-170.4万元、-7193.4万元、-1.22 亿元，三年时间累计亏损近2亿元。 对此52TOYS在招股书中给出解释。在此前多轮融资中，52TOYS发行给多名投资方附带优先权股份，造成公司金融负债公允价值变动持续吞噬利润。2022年至2024年，按公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债分别为6.16亿元、7.07亿元、8.59亿元。 若扣除这一部分损益，期间公司经调整后净利润为-5675.4万元

作者：李新 出品：全球财说 在2025年中国汽车重庆论坛上，吉利公开支持长城汽车对比亚迪常压油箱排放问题的举报，这一行为使得自2023年起的常压油箱技术争议进一步升级。 此前，比亚迪回应称其常压油箱方案符合法规要求，并已切换至高压油箱方案。吉利的立场与比亚迪的回应形成鲜明对比，引起了业界的广泛关注。 这场罗生门事件也揭示了汽车行业技术路线选择的困惑、竞争环境的无序、对消费者权益的忽视，以及监管方面的难题，为行业敲响了需回归良性竞争与规范发展的警钟。 多年纷争的来龙去脉 6月7日，吉利控股集团高级副总裁杨学良的发言，宛如投入平静湖面的巨石，激起千层浪。 他公开力挺长城汽车董事长魏建军此前对比亚迪常压油箱的举报，直言 “常压油箱排放严重不达标事件” 是典型的违法犯罪案件，强调自长城举报至今已过去两年，必须有公开结论，绝不能不了了之。 杨学良还称赞魏建军是正直诚实的行业 “吹哨人”，并透露吉利通过拆车测试，得出的结论与长城举报内容完全一致。 2023年4月11日，长城汽车向生态环境部、国家市场监督管理总局、工业和信息化部递交举报材料，实名指控比亚迪秦PLUS DM - i、宋 PLUS DM - i两款车型采用低成本常压油箱，导致整车蒸发污染物排放不达标。 这一举报，在汽车行业掀起轩然大波，毕竟比亚迪作为国内新能源汽车领军企业，一举一动都备受瞩目。 彼时，比亚迪于次日迅速回应，发表声明指出长城送检车辆未完成国标要求的3000公里磨合，且车辆由长城购买、保管并送检，不符合国标要求的送检状态，检测报告无效。 比亚迪坚称其产品及检测完全符合国家标准，并已通过国家权威机构的认证。然而，长城汽车并不认可比亚迪的回应，双方各持己见，争议从技术探讨逐渐升级为激烈的言辞交锋。 直至杨学良在重庆论坛上的发言，打破了原有的对峙局面，吉利正式站到长城一方，使得这场原本复杂的争议愈发扑朔迷离，汽车行业内

作者：潘妍 出品：全球财说 2024年末，头顶“国货高端美妆第一股”光环的毛戈平结束8年IPO长跑，如愿登陆港交所，半年内股价涨超130%，市值更是拔得国产美妆品牌榜首，与泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金并称为“港股消费品F4”。 新消费狂欢下，作为“以油养肤”概念开创者，上海林清轩生物科技股份有限公司（简称：林清轩）于近期向港交所主板提交上市申请。 翻阅林清轩的招股书，提及“高端”一词超150次，而超80%的毛利率在中国化妆品上市企中仅次于毛戈平。这些数据的背后，显然是林清轩冲击“国货高端护肤第一股”的决心。 高毛利自然吸引资本青睐，纷纷赶在林清轩IPO前上车。 2024年8月，林清轩在3年未获外部融资后，获雅戈尔集团领投的B+轮融资，雅戈尔由此成为其第四大股东。 2025年5月，林清轩实施IPO前最后一次股权转让，星翰启承、上海凯辉创美、厦门沃美达从创始人孙来春及其他股东手中收购合计148.48万股股份，总代价额为2.26亿元，其中孙来春套现超2000万元。 此次股权转让完成后，创始人孙来春直接及间接合计持股约79.27%，仍为公司第一大股东。此外，雅戈尔持股4.49%，碧桂园创投持股3.95%、吴晓波旗下头头是道持股3.59%，凯辉基金持股2.75%等。 只是，资本市场的看好，却难掩消费主义的瑕疵。纵使资本钟爱高毛利率企业，但站在消费者角度，难以形成与高溢价匹配的品牌认知，仍需高昂的营销成本驱动销售。 一瓶精华油难以跻身国际前列 2024年，珀莱雅集团成为国产美妆品牌首家破百亿企业，随即喊出“十年冲进国际美妆前十”。但早在多年前，林清轩创始人孙来春便公开表示，要成为世界五大化妆品集团之一。 宏伟志向背后是打破国货美妆高端市场空白的野心。“欧洲有欧莱雅，美国有雅诗兰黛，日本有个资生堂，中国亦不可缺席。” 根据2024年全球美妆集团规模排行来看，前四甲年销售额均超千亿元规模，

作者：尹柏 出品：全球财说 回看历史，推动社会跃迁的核心引擎始终是科技创新，而每一次的技术突破均对经济格局与资本叙事进行重构。如今，全球正站在AI革命的临界点，以DeepSeek为代表的国产大模型，凭借低成本、高性能的领先优势，推动全球AI竞争进入“多极化”格局。 这一突破同时也催化了资本市场的价值重估，即中国科技资产的估值折价，正在经历一场由自信重构、逻辑重塑、资本再定价的三维觉醒。这也并非简单重估，而是技术突破、政策红利与资本流动的三重共振。 恒生科技指数，汇聚中国科技龙头企业，不仅成为中国资产的“风向标”，更以低估值、高成长的双重禀赋，吸引全球目光。随着多只成份股先后发布高于市场预期的2025Q1财报，恒生科技指数的成长性或更加明确。 长城恒生科技指数型证券投资基金（QDII）（A类：024148，C类：024149），便以恒生科技指数为跟踪标的，为普通投资者提供一键布局中国科技资产的绝佳机会。 代表中国实力：汇聚科技龙头，AI赋能提速 恒生科技指数作为恒生指数系列中的旗舰+核心指数，由30家市值最大的香港上市科技企业组成。 目前，恒生科技指数的成份股主要集中于恒生一级行业中的非必需性消费（54.3%）及资讯科技业（40.7%），多数属于互联网科技平台型公司、新消费等领域，是中国科技核心资产集群的重要代表之一，且多数未在A股上市，也因此与A股科技资产形成鲜明的差异化和互补性。 同时，这些科技龙头公司都在深度参与AI产业链的上中下游，从云到端覆盖了AI芯片、云厂商、大模型、AI端侧、AI应用等热门领域。 由于“科技含量”较高，恒生科技指数成份股也展现出强劲的成长性。以2024年全年业绩看，Wind数据显示，30只成份股营业收入增速中位数达11.29%，归属净利润增速中位数为32.94%，平均净利润达172亿元。 整体增速同样可观，指数成份股2024年营业收入整体增速为1