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作者 | 龚兴朝 编辑 | 王以沫 极狐车型主力供货 8月14日，小马智行与Uber官宣扩大合作，计划在欧洲5座城市部署超过2000辆Robotaxi，主力车型将采用北汽蓝谷极狐阿尔法T5 Robotaxi。 这是国内L4自动驾驶规模化出海的重要里程碑，但欧洲复杂的监管环境、商业化成本以及行业竞争，仍是横亘在产业化前方的现实考验。 出海新局 双方合作脉络清晰可溯。2025年底，小马智行与北汽蓝谷基于极狐阿尔法T5联合打造第七代Robotaxi，并启动前装量产工作。 2026年1月，双方合作进一步升级至2.0阶段，围绕L4车型量产、商业化运营和全球市场拓展持续协同。 截至目前，极狐阿尔法T5 Robotaxi累计量产下线近千辆，已经在北京、深圳城区开展常态化运营，并积累了大量复杂路况下的实际运营数据。 此次欧洲布局，将以克罗地亚萨格勒布现有商业化Robotaxi项目为基础，进一步拓展至另外4座欧洲城市。当地用户未来可直接通过Uber应用呼叫自动驾驶车辆。 从合作模式来看，各方分工较为清晰：小马智行负责输出成熟的L4级自动驾驶系统，Uber提供全球流量入口、订单体系和混合运力网络，本地合作伙伴则负责车队运营与维护。 除欧洲市场外，双方还计划继续推进中东地区Robotaxi落地，进一步拓展中国自动驾驶技术的海外应用版图。 放眼行业，欧洲长期缺少大规模商业化Robotaxi车队。此次规划部署超过2000辆，成为中国自动驾驶方案在欧洲推进规模化落地的重要项目之一。 不过仍需客观看待，目前项目尚处于规划和推进阶段，车辆交付、城市准入、道路测试以及运营许可均需要时间，具体大规模载客运营时间表尚未明确。 多方博弈 此次海外项目串联起小马智行、Uber和北汽蓝谷三方主体，各自的战略诉求和经营现状，也将共同决定项目落地推进节奏。 对于小马智行而言，海外市场是突破国内激烈竞争、验证商业化模式

作者｜王云 编辑｜于清 创新转型仍待长期验证 8月13日，华森制药（002907.SZ）发布公告，控股子公司成都华森奥睿药业有限公司（简称：华森奥睿）收到NMPA下发的《药物临床试验批准通知书》，公司自主研发1.1类新药磷酸ORIC-1327滴眼液获准启动临床试验。 图片来源：华森制药公告 这款针对青光眼、高眼压症的1.1类新药，一次性获批6个规格开展研究，标志企业眼科创新管线实现突破。 从中成药企业向创新药转型，华森制药的长期价值仍需要临床数据持续检验。 新药落地 磷酸ORIC-1327滴眼液属于选择性小分子抑制剂，具备完全自主知识产权。 临床前动物试验依托新西兰兔、食蟹猴模型完成验证，数据显示该药物具备明确降眼压效果，同时眼部局部安全性表现优良，具备推进临床开发的基础。 该品种也是华森奥睿第二款进入临床阶段的1.1类创新药。截至目前，华森奥睿、华森英诺两家研发子公司合计手握三项1.1类新药临床批件，持续丰富创新管线储备。 青光眼属于全球首位不可逆性致盲眼病，高眼压是推动疾病进展的核心诱因。长期以来，国内青光眼药物临床治疗市场由前列腺素类似物占据主流份额，该类品种上市时间久、竞争充分。 伴随国内老龄化加剧，青光眼、高眼压症患者群体持续扩容，临床依旧需要机制新颖、耐受性更佳的降眼压药物，以满足长期持续用药需求，新机制小分子创新药存在明确的市场发展空间。 转型图景 依靠甘桔冰梅片、痛泻宁颗粒等中成药与仿制药起家的华森制药，近年来持续推进“创仿结合”的发展战略，发力创新药赛道，试图打破传统品种增长天花板。 华森制药通过控股华森奥睿补齐小分子创新药研发能力，管线布局横跨自免疾病、肿瘤、眼科等多个领域。 当前企业创新管线呈现多点布局特征，除本次刚获得临床批件的眼科新药之外，注射用盐酸ORIC-1940等品种稳步推进临床研究。 对于传统药企而言，创新转型是长期工程，1.1类新药普

作者｜章悦 编辑｜于清 双向BD再落一子，布局潜在第二曲线 8月13日，艾力斯（688578.SH）宣布引进一款潜在全球首创（First-in-Class）的MUC16 / NaPi2b双靶点四价ADC。 图片来源：艾力斯公众号 依托与ArriVent长期合作基础，公司进一步切入ADC赛道，瞄准卵巢癌、子宫内膜癌等妇科恶性肿瘤未满足临床需求。 从伏美替尼出海，到此次反向引进ADC资产，艾力斯与ArriVent的合作正从单一产品授权向双向管线合作延伸。 但一款尚未进入人体临床验证阶段的ADC，能否真正成长为伏美替尼之外的第二增长曲线，仍需要临床数据持续验证。 一款差异化双靶ADC 艾力斯与ArriVent BioPharma达成战略合作，获得AST12608/ARR-002在大中华区的独家研究、开发、生产、注册及商业化权益。 ARR-002采用2+2四价结构，可同时靶向MUC16和NaPi2b两个肿瘤抗原，并通过定点偶联连接vcMMAE载荷，DAR为4。ArriVent将卵巢癌和子宫内膜癌作为首批临床开发方向。 MUC16和NaPi2b在卵巢癌、子宫内膜癌等实体瘤中高表达，而在正常组织中表达有限，为双靶ADC设计提供了生物学基础。 双靶设计的核心逻辑，是同时识别两种肿瘤抗原，从而缓解单一靶点表达不足、肿瘤异质性和靶点逃逸带来的局限，并提升ADC内吞及载荷递送效率。 此前AACR披露的临床前研究显示，ARR-002能够分别结合两个靶点并同时实现双靶点结合，相比单靶点抗体表现出更强内吞；在OVCAR-3卵巢癌异种移植模型中，其体内疗效优于单靶点ADC。食蟹猴研究也显示出较好的临床前耐受性，提示其可能拥有更宽的治疗窗口。 2026年5月，AST12608/ARR-002获FDA IND放行。ArriVent计划于2026年下半年启动I期首次人体临床研究并完成首例患者给药。 因此

作者 | 王莉 编辑 | 魏樊曦 业绩成色待检验 业绩增长不多且还孱弱，但高管薪酬涨幅远高于业绩增速，而员工平均薪酬反而还下降。 难怪小股民开始“硬刚”银行，今年多家银行关于薪酬方面的决议遭到超过往年数量的股民反对票，无锡银行就在其中。 高管薪酬向上，员工薪酬向下 无锡银行2025年实现营业收入48.19亿元，同比增长1.98%，归属于上市公司股东的净利润23.09亿元，同比增长2.53%。进一步来看，该行利息净收入同比仅增0.21%，非利息净收入同比增6.72%，也就是说营收的增幅能过1%则是非利息净收入的推动。 推动非利息净收入增长的动力全然没有手续费及佣金的功劳，相反手续费及佣金净收入同比下降，推动非利息净收入增长的因素是投资收益，该行投资收益2025年同比增长25.51%。但用投资收益来作为业绩推手则面临不稳定情形，今年一季度，该行投资收益同比则是下降状态，代替投资收益发挥推动非息收入的角色是公允价值变动收益，同比由负转正，变动幅度达132.79%。这几个非息指标是否是收入“调节器”作用，因为数据获得性原因，目前不好下结论。 但可以看出2025年该行业绩实现增长的背后“日子”有些艰难。 先说主营收入，即利息净收入，实质上该行利息收入是下降的，利息净收入能增长是因为利息支出下降幅度高于利息收入，也就是说主营收入能力尚未恢复。主营收入艰难的背景下，只能在非利息收入上多做功夫了。 同时也正是因为主营收入能力未恢复，而高管薪酬则格外受到关注。 根据2025年报，该行高管薪酬基本都在百万级别以上，再进一步说，多数在150万以上，独董都有12万的薪酬。同时该行董事长和一位副行长的薪酬2025年较上年增长了65万以上，行长、首席合规官陈红梅薪酬增了30余万，且其薪酬最高，为192.37万元。其余三位副行长的薪酬增幅也在10%以上。 员工薪酬并未实现增长，反而连续三年下降，不过

作者｜王云 编辑｜于清 全球化CDMO迎突破 8月12日，皓元医药（688131.SH）发布公告，全资子公司药源生物科技（启东）有限公司（简称：药源启东）以零缺陷通过美国FDA药品批准前检查（PAI），本次为公司制剂厂区首次接受美国FDA检查并顺利通过。 图片来源：皓元医药公告 零缺陷通过PAI核查，标志着其质量体系达到国际权威标准，为制剂业务进军美国市场扫清关键障碍，也折射出国内CXO出海的行业竞争新态势。 拿下国际合规通行证 在全球药品监管体系中，FDA批准前检查门槛极高，直接关联创新药在美国的申报上市进程。PAI重点核查数据完整性、工艺稳定性、偏差管理、全过程cGMP执行水平。 本次现场核查于6月下旬开展，针对非无菌药品生产商，核查范围覆盖口服固体制剂生产线。 药源启东制剂基地设有4个口服固体车间及3个半固体外用制剂车间，片剂、胶囊、软膏等剂型可覆盖创新药临床样品、商业化委托生产需求，该基地此前已通过欧盟QP远程GMP审计，以及NMPA药品注册和GMP二合一动态检查。 长期以来，不少国内药企原料药板块实现FDA认证，但制剂车间通过FDA现场PAI零缺陷核查案例相对稀缺。 此次突破补齐皓元医药制剂端海外合规短板，标志公司“原料药+制剂”一体化CDMO平台，具备面向美国Biotech、药企提供端到端CMC服务的硬件资质。 一体化CDMO再添壁垒 皓元医药自2006年成立，依托分子砌块业务起家，逐步延伸至中间体、原料药领域，通过收购搭建药源启东制剂平台，打造覆盖药物研发及生产“起始物料-中间体-原料药-制剂”全链条小分子CDMO能力。 公司服务全球一万余家客户，合作客户包含辉瑞、礼来等跨国药企，以及大量海内外创新生物技术公司，前端研发客户资源具备向后端CDMO转化潜力。 过去，皓元医药海外业务更多集中于原料药与早期研发试剂，制剂委托生产业务主要服务国内、东南亚及欧洲市场

作者 | 李新 编辑 | 陈肖冉 盈利增长模式换挡 8月12日盘后，浦发银行（600000.SH）披露2026年半年度业绩快报，营收、净利润延续双增态势，二季度经营动能环比明显回升。 不过，当前0.41倍市净率仍处股份行偏低区间，ROE能否重回上行通道，成为撬动估值修复的核心命题。 盈利质地剖析 2026年上半年，浦发银行实现营业收入937.77亿元，同比增长3.55%；归母净利润309.51亿元，同比增长4.08%。 截至2026年6月末，浦发银行资产总额10.41万亿元，同比增长3.21%；不良贷款率1.25%，同比减少0.01个百分点。 单看增速，4.08%的利润增速较2025年上半年10.19%的水平明显回落，但拆分季度数据可见经营动能正在边际改善。 经计算，2026年第二季度，浦发银行单季营收约472.04亿元，同比增长约5.8%；单季归母净利润约130.9亿元，同比增长约7.8%，较一季度1%左右的增速显著提升。 增速回落的背后，是盈利增长模式的换挡。2025年浦发银行归母净利润同比增长10.52%，连续两年保持双位数增长，核心驱动之一是资产质量改善带来的信用成本下降。 2025年，浦发银行不良贷款率降至1.26%，为近11年低位；拨备覆盖率升至200.72%，为近十年较优水平。随着风险压降空间收窄，利润增长正逐步转向依靠主营经营能力支撑。 资产质量的边际波动同样值得关注。2026年3月末，浦发银行不良贷款率曾降至1.23%，拨备覆盖率达204.79%；至2026年6月末，不良率回升至1.25%，拨备覆盖率回落至197.81%。 单季度波动尚不构成趋势反转，但也意味着不良率不会永久单边下行，后续房地产、零售条线的风险出清节奏仍需跟踪。 此外，可转债转股带来的股本扩张，正在短期摊薄股东回报。 2026年上半年，浦发银行基本每股收益0.89元同比下降10.10%

作者 | 龚兴朝 编辑 | 陈肖冉 AI设备大规模出货，算力红利持续释放 8月11日盘后，工业富联（601138.SH）披露2026半年报，营收、净利润双双刷新同期历史纪录，AI服务器相关业务爆发式增长。 作为全球AI服务器核心代工龙头，工业富联深度受益算力扩张周期，存货、汇兑、周期波动等隐患，成为市场持续争论的焦点。 盈利质量持续改善 2026年上半年，工业富联首次实现半年度营收突破5000亿大关，录得营业收入5578.61亿元，同比增长54.63%；归母净利润亦首次跨越200亿元门槛，达237.40亿元，同比增长95.99%。 然而，亮眼业绩未在二级市场激起正向涟漪。截至公告当日收盘，工业富联股价收报66.01元，下跌4.58%，总市值约1.31万亿元。 拆分季度数据，增长韧性清晰显现。 2026年一季度，工业富联营收2510.78亿元，归母净利润105.95亿元；二季度营收3067.83亿元，环比增长22.19%，归母净利润131.46亿元，环比增长24.08%，单季营收站上3000亿元关口。 值得注意的是，工业富联已连续四个季度归母净利润突破百亿元，百亿规模利润由阶段性红利转变为常态化经营成果。 核心指标凸显结构优化。2026年上半年，工业富联营收增速54.63%，净利润增速接近翻倍，利润增长显著跑赢营收增长。基本每股收益1.20元，同比增长96.72%；加权平均ROE同比提升5.72个百分点。 2026年一季度毛利率止住多年下滑态势，上半年毛利率稳步回升，同比增长0.55个百分点至7.15%，背后是高附加值AI算力产品持续替代低毛利传统代工业务。 市场层面，7月初业绩预告已经提前释放增长预期，利好提前消化，催生“落地兑现”的资金博弈。在高速增长之外，投资者开始重新评估景气持续性、估值匹配度，分歧逐步加大。 算力扛起增长主线 本轮业绩上行的核心驱动力，来自云计算板块

作者｜章悦 编辑｜于清 打造超长给药周期差异化壁垒 8月10日，康诺亚-B（2162.HK）官宣自主研发的1类新药CM512注射液的II期临床试验圆满达到全部研究终点。作为全球首款IgG-like长效型TSLP x IL-13双阻断剂，该药物实现半年一次超长效给药，起效迅速且安全性优异，即将迈入III期临床，为国内千万级炎症患者带来全新治疗方案。 大幅优于安慰剂组 本次针对慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）的II期临床数据，彻底验证了CM512的核心临床价值。 根据康诺亚官方临床公告，该药物起效速度远超传统同类制剂，给药第4周即可快速缩小鼻息肉，同时显著改善鼻塞，并促进嗅觉功能恢复，快速解决患者核心病痛。 在核心疗效指标上，24周临床数据显示，CM512对鼻息肉评分（NPS）较基线变化显著优于对照组，同时明显减轻整体鼻窦腔炎症。安全性层面表现亮眼，药物抗药抗体（ADA）发生率极低，整体不良反应温和，与安慰剂组无显著差异，安全性风险可控，为长期慢病治疗筑牢基础。 此次试验正式敲定300mg、半年给药一次（Q24W）的作为III期临床试验用药方案。CRSwNP是典型慢性复发性炎症疾病，需要长期维持管理，而当前临床主流靶向药物多为每2-4周给药一次，高频注射极大降低患者治疗依从性。 CM512注射液超长给药周期，精准击中临床未满足需求，是极具竞争力的临床差异化优势。公开流行病学数据显示，我国CRSwNP患者规模约3800万，手术及常规药物复发率高，长效靶向新药具备巨大的临床替代空间。 稀缺双抗筑优势 2型炎症是鼻炎、哮喘、慢阻肺、特应性皮炎等多种慢性疾病的核心致病机制，TSLP与IL-13作为炎症通路的核心上下游靶点，双靶点协同抑制有望实现全方位控炎，疗效优于单靶点药物，是目前全球自免炎症领域的重要研发方向。 从全球赛道格局来看，该领域研发壁垒较高，据医药魔方NextPhar

创新药行情再起，葛兰重回前列

作者 | 丁一 编辑 | 魏樊曦 规模急速扩张背后... 管理规模增加近9000亿元，利润却少了两成多。 建信信托2025年的这组业绩反差还未被充分消化，项目投融资业务部执行总经理夏天又被通报接受监察调查。 8月7日，安徽纪检监察网发布消息，夏天涉嫌严重违法，经安徽省监委指定管辖，目前正接受合肥市监委监察调查。通报没有披露具体案由，建信信托也暂未公开说明事件是否涉及公司业务。 虽然夏天并非建信信托年报中披露的高级管理人员，但其所在的项目投融资业务部，长期处在信托公司连接资金与底层资产的前端。 这类业务以往通常被称为非标项目，主要服务于房地产、城投和工商企业融资，也是传统信托最赚钱、风险最容易积聚的领域之一。 目前，建信信托不再依赖房地产非标扩张，证券投资、资产服务信托和资产证券化逐步撑起超过2万亿元的管理规模，传统业务在公司年报中的存在感越来越低。 然而，夏天被查，不足百字的监察通报，又将这条已经退居幕后的业务线带回视野。 事涉非标业务关键岗位 在此次通报之前，公开渠道中几乎找不到夏天的完整履历。安徽纪检监察网披露的职务，是建信信托项目投融资业务部执行总经理。 项目投融资业务在信托行业通常被归入非标业务范畴，夏天也因此被外界称为建信信托非标业务负责人。虽然他不在建信信托年报披露的高级管理人员名单中，但执行总经理已经接近具体业务的决策和执行前端。 这类岗位通常负责带领团队承揽项目，接触融资方，组织尽职调查和交易方案设计，并推动项目进入内部审批。最终是否放款还要经过风险评审和公司决策，但融资方如何进入、交易结构如何搭建、抵押担保如何设置，前端业务团队拥有较大影响力。 非标项目单笔规模往往达到数亿元，融资方过去又集中于房地产、城投和大型工商企业。项目结构复杂、信息透明度有限，加上融资方与金融机构之间长期合作，业务资源和专业判断容易集中在少数负责人手中。夏天被查受到关注，关键正在于