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图片图片免责声明：本文所刊载内容仅供参考，不作为预测、研究、宣传材料或投资建议。本文所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证和承诺这些数据、信息、资料等内容的原创性、真实性、准确性、时效性和完整性，亦不会为其承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。读者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述，前瞻性陈述具有一定不确定性。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。东方马拉松公司简介东方马拉松投资管理公司核心团队创建于2004年，是中国本土价值投资领域最早的探索者和实践者之一。公司是一家具有全球投研视野、服务全球投资人、将深度价值投资视为根本的平台型资产管理公司。经过二十多年投研体系的打磨和人才队伍的建设，造就了公司深厚坚实的投研底蕴与能力。公司已经形成了一套持续进化、特点鲜明的价值投资体系，并打造了教育背景、实业背景、国际化视野、金融从业及实战经验等多维复合型精英投研团队，目前拥有多策略、多产品和多位不同风格的投资经理矩阵，精准匹配全球投资人的个性化需求。三地办公：公司总部位于深圳，在上海、香港设立办公地点，公司股东于2008年在香港平行注册了资产管理公司，持有香港证监会资产管理类第九号牌照，分别管理大陆、香港和新加坡三类基金。 公司核心投资研究团队人员具备二十年以上的专业经验，为投资者提供长期的专业投资服务。

图片 作者：王攀峰 本文首发于：《证券市场周刊》，ID：hkcj2016 点击蓝字跳转查看：东方马拉松投资经理王攀峰：智行致远，共见“十五五”新价值 《证券市场周刊》创刊于1992年，由中国中信集团有限公司主管，中国证券市场研究设计中心（联办）主办，是中国资本市场极具影响力的标杆性证券媒体，曾是证监会唯一指定的信披刊物。 图片 随着结构性机会丰富的蛇年行情结束，一个更值得期待的马年行情已经开启。 2026年是“十五五”开局之年，自此，中国经济正式进入以全要素生产率提升为核心的阶段。资本市场不再仅仅是融资工具，更成为资源配置的精密引擎。 我们认为，未来的投资机遇将根植于两点：一是，产业升级的韧性：具备全球竞争力的中国制造正在向中国智造迈进，那些在细分领域拥有高技术壁垒、高现金流回报的龙头企业，将迎来价值重估。二是，资本市场制度红利：随着监管对股东回报（分红、回购）的持续强化，资本市场正从博弈型向配置型转型，这为价值投资提供了更肥沃的土壤。 从各行业2026年投资机会来看，我们看好医药、科技和先进制造三大方向。 首先是医药，医药行业的创新驱动与全球化竞争主线将更加清晰，我们将继续把具备全球竞争力的中国创新药企作为核心配置方向，重点聚焦已在ADC、双抗、减肥等前沿领域建立起深厚技术平台和出海成功案例的公司。 其次是科技板块，我们发现，在美股市场，其AI大模型正从单纯的工具向生态建设演进，变现能力逐渐加速。在港股和A股市场，科技板块主要聚焦AI硬件国产化的进展，我们积极看好2026年AI端侧产品的发力，可能会有更加成熟的产品出现，建议关注这方面的投资机会。总结起来就是，在海外市场，着眼于AI生态逐渐建立，重点关注原互联网生态型企业的竞争态势；在国内市场，重点关注AI端侧的落地情况。 第三是先进制造板块，其中，在人形机器人板块，我们认为，人形机器人产业将从“主题投资”向“业绩验证”

图片 图片 尊敬的投资人与合作伙伴： 值此辞旧迎新的美好时刻，我谨代表东方马拉松投资管理有限公司全体同仁，向您及家人致以最热烈、最诚挚的节日问候与祝福！祝您在新的一年里，龙马精神，鸿运当头！ 回首2025年，我们满怀感激与自豪。在您的信任与支持下，我们坚定推进 “开放式、平台化、国际化” 核心战略，打开了全新的发展格局。我们的平台更加开放，积极汇聚海内外智慧；我们的视野迈向全球，深入挖掘跨市场机遇；更重要的是，我们成功构建了多投资经理制度下的基金产品风格矩阵，使我们能更精准地理解并匹配每一位客户独特的风险偏好与收益目标，真正实现投资服务的个性化与精细化。 展望前路，我们信心如炬。2026年将是机遇涌动的一年，我们将继续以“东方智慧、马拉松毅力”，深耕产业研究，把握时代脉络，全力以赴为您资产的稳健增长与价值跃升保驾护航。 最后，再次感谢您一路以来的同行与托付。让我们携手共赴新程，共赢璀璨未来！ 东方马拉松投资管理有限公司 董事长 钟兆民 敬贺 2026年丙午马年 除夕 图片 图片 免责声明：本文所刊载内容仅供参考，不作为预测、研究、宣传材料或投资建议。本文所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证和承诺这些数据、信息、资料等内容的原创性、真实性、准确性、时效性和完整性，亦不会为其承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。读者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述，前瞻性陈述具有一定不确定性。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。 东方马拉松公司简介 东方马拉松投资管理公司核心团队创建于2004年，是中国本土价值投资领域最早的探索者和实践者之一。公司是一家具有全球投研视野、服务全球投资人、将深

图片 在今天的人工智能（AI）时代，机器正以指数级接手原本专属人脑的工作——从逻辑推理到演绎发挥，甚至包括产生“幻觉”。站在这个节点，让计算机恢复“电脑”（电子大脑）的本名，不仅更符合直觉，或许更接近科学的本质。 回溯上世纪四五十年代第一台计算机诞生之初，媒体惊呼其为 Electronic Brain（电子大脑）。当机器展现出复杂的计算与逻辑能力时，“计算器”一词显得单薄，人类本能地借用了最具解释力的隐喻：自身的大脑。然而，随着技术步入规模化应用，严密的工程逻辑要求机器必须可验证、可控制、可复制。过度的“拟人化”反而成了干扰，更具工具属性的“Computer（计算机）”顺理成章地取而代之，标志着技术走向了实战化与商业化。 历史总是螺旋上升。当下，大模型早已超越传统工具的范畴，演变为以人类认知为参照系的复杂学习系统：神经网络像敏锐的模仿高手，深度学习是不知疲倦的“卷王”，强化学习则像不断通关的游戏玩家。我们开始自然地用“记忆”、“幻觉”、“对齐”等词汇，去定义前沿软件应用与底层算力硬件交织出的模型行为。在这一阶段，重新拥抱“拟人化”，正是我们理解其能力边界、将其转化为智能生产力的必经之路。 纵观科技史，颠覆性技术的演进往往遵循一条铁律：先拟人化 → 再“去”拟人化 → 最终沉淀为时代的基础设施。 今天的大模型浪潮，正站在从“拟人化”狂欢走向“工程化”落地的关键分水岭。作为投资者，真正重要的不是盲从宏大叙事，而是冷静穿透底层逻辑，剔除市场噪音，精准判断技术所处的历史坐标。在这场波澜壮阔的科技革命中，我们愿以开放的思维，寻找那些真正具备核心壁垒的创新力量，共同迎接一个“电脑”与人脑并驾齐驱、重塑生产力边界的新时代。 图片 免责声明：本文所刊载内容仅供参考，不作为预测、研究、宣传材料或投资建议。本文所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证和

图片 一、事件复盘 2026年2月28日，由于美伊第三轮核谈判彻底破裂，以色列出动近200架F-35隐身战机，在美军电子战支援下突入伊朗领空，对30多个核心目标发动首轮空袭。随后，美国总统特朗普宣布美军全面参战，目标为“摧毁伊朗导弹工业”。晚间，伊朗向以色列本土发射150余枚弹道导弹，同时袭击中东27个美军基地。 截至目前，美以打击目标覆盖伊朗总统府、最高领袖办公室、革命卫队总部、纳坦兹核设施等政权与军事核心。伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡，同时约40名高级官员被清除。伊朗方面至少201人死亡、747人受伤；以色列11人死亡、120余人受伤；美军确认3名士兵阵亡。黎巴嫩真主党、也门胡塞武装等伊朗盟友已宣布参战。 对这起国际重大事件的定性：我们认为全球国际秩序再一次遭受重大冲击，美国再次向全球表明国际法与契约不构成其对外军事行动的主要考虑因素，再次表明当今全球地缘关系已经进入丛林法则和基于实力地位的规则，对经济全球化、法治化、市场化带来重大挑战。 截至3月2日，冲突已持续88小时，美以联军仍在进行第4轮空袭，伊朗则持续用高超音速导弹等武器反击。中东局势已站在全面战争边缘，对全球能源安全与地缘政治产生深远影响。 二、对股票投资的影响 能源市场：推升油价，油运与油气板块直接受益  伊朗宣布全面封锁霍尔木兹海峡，国际油价应声暴涨。霍尔木兹海峡作为全球约20%海运石油的通道（日均运输量超2000万桶），其通行风险直接推升油价。事件发生后，布伦特原油期货价格在2026年2月27日收涨1.81美元至67.02美元/桶，2月28日暗盘交易中一度飙升13%至82.37美元/桶。若海峡持续封锁，油价或冲击100美元/桶。 伊朗原油出口占全球供应的4.5%（日均约330万桶），若出口中断，将抵消2026年全球原油过剩预期（IEA预计需求增长85万桶/日），进一步支撑油价。 霍尔木兹海

图片 我们是有20多年历史的老牌基金管理公司，历经岁月磨练，我们希望我们能有“老马识途”的智慧；我们几十年如一日，精心打造互补性的明星团队、齐心协力的英雄联盟，我们希望我们能酝酿出“万马奔腾”的磅礴气势。 我们回顾2025年的工作以及展望长远的未来，我们用“老马识途，万马奔腾”八个字来概括，这不仅包含了对马拉松团队过往经验积累的传承，也表明了对组织未来创造力的信心。 一、尽量让数据说话，但数据不能说明一切 查理·芒格说：“投资者最重要的品质是理性”，而数据是理性决策的基础与抓手。在投资实践中，我们强调尊重客观事实，依托财报、估值等量化指标构建投资判断的基础，避免经验驱动和主观臆测。不过，数据往往是对过去的映射，而投资是面向未来的决策。真正的阿尔法往往隐藏在数据之外的商业逻辑、人性洞察及对非线性创新的定性判断之中，投资需在数据的理性边界之上，再进行前瞻性的演绎与判断。因此，在方法论上，我们对待价值评判标准的态度是：“尽量让数据说话，但数据不能说明一切。” 这种辩证的方法论，不仅有助于我们在投资决策中实现定量与定性、短期与长期、理论与实践的有机统一，也贯穿在公司运行、投资管理和员工行为的全流程中。 二、 战略总纲：谋事、选人、适配 1、战略与措施 我们的经营战略定位，是坚定不移地推进“开放式、国际化、平台型”的战略，通过市场化机制激发活力，法治化手段保障规范，国际化视野拓展疆域，旨在打造一个海纳百川的资产管理平台。“一枝独秀不是春，百花齐放春满园”。历史早已证明，英雄可以赢得一时的辉煌，而平台才能成就长久的传奇。 2、谋事布局：将投资视为“工程学” 投资管理的 “难”，是由研究对象的复杂性、管理方法的局限性、理论实践的对立统一、由多学科构成的复杂学科难度等因素共同决定的。我们二十多年的经验证明，投资管理并非玄学，而与经营管理一样，是一门“实践的学问”和“工程学问题”，

图片 2025年度会议中，东方马拉松副总经理刘翎分享《系统化推进投研工作的优化升级》的主题演讲，以 “识人、研事、匹配” 为核心框架，系统阐述了对投研管理的深度思考与实践路径。 一、识人：寻找“同频者”，构筑共赢基石 团队建设的根本，在于“人”。首要任务是识别与凝聚理念同频、目标一致的伙伴。一个卓越的团队，并非个体的简单叠加，而是能力互补、高效协同的有机整体。单个研究员、单个投资经理都不是公司的核心竞争力，具备互补性又与时俱进的明星联盟才是关键。 更深层的共识在于：一个持续稳健的平台，若能持续为客户、员工、股东创造价值，就值得三方共同坚守。这份长期主义的共赢信念，是团队凝聚力和战斗力的基石。我们正致力于打造这样的平台，实现多方共赢！ 在AI时代下，我们不仅要对研究工具进行升级，更要对研究员的根本价值进行重新定位和塑造。我们研究员的能力要求从“六要素”迭代到“八要素”，如今已精细化至“十要素”。其中，提出关键问题的能力变得空前重要。当AI能够高效处理信息时，人的独特价值在于定义方向、洞察本质并做出最终的价值判断。 图片 二、 研事：建立科学分类的研究体系 面对纷繁复杂的市场与标的，“一刀切”的研究方法已然失效。我们致力于建立一套科学分类、精准覆盖的研究体系： 1、白马股与黑马股方法论：对于白马股，坚持 “定性（行业地位、管理层）+定量（财务数据、估值）” 的深度结合；对于黑马股，则更聚焦于定性（商业模式、成长潜力） 的敏锐判断，构建一套能够穿透高波动性与信息不对称性、直指公司价值本质的深度认知体系。 2、三维透视重点标的：对于重仓股，要求从横向（与市场观点的差异）、纵向（公司历史与治理风格）、垂直（公司经营深度） 三个维度进行立体式研究，实现对研究标的“定性的正确”和“定量的准确”的目标。 3、保持研究的金标准：所有投研产出必须恪守质量可靠、具备及时性和前瞻性三大核心标准。（

图片 2025年度会议中，东方马拉松总经理陆江川博士分享《最韧性、最专业、最智能马拉松》的主题演讲。陆博士为我们描绘了公司的发展蓝图：打造最韧性的马拉松、最专业的马拉松、最智能的马拉松！并强调实现这一目标需依靠三个核心要素：韧性、专业与智能。 一、最韧性马拉松：构建反脆弱的体系 在投资端实现多元与分散，做到不依赖单一内部员工、不依赖单一基金产品、不依赖单一投资标的。品牌资产既是最脆弱的资产，也是最强大的护城河。为此，我们实施双品牌战略。以客户真实需求为中心，资产管理本质是满足客户多样化需求，强调通过积极沟通理解客户，从而提升客户满意度。同时，在推动制度设计时，防止策略趋同与风格平庸化，让多元化成为可持续的体系。 二、最专业马拉松：深化硬实力与轮作机制 专业是投资的硬实力，其核心在于持续、动态的深度研究。在广泛覆盖的基础上，需聚焦最重要的几个赛道进行深度研究。研究工作永无止境，需随着公司、行业及市场环境的变化而不断“轮作”与更新。研究能力的三层次布局： 1、前瞻性研究（敏锐度）： 关注如商业航天、可控核聚变、量子计算等前沿领域，依靠投研团队的敏锐与好奇捕捉未来。 2、白马股深度研究（轮作）： 对重点公司进行“定性—聚焦—定量—跟踪”的循环研究，每个财报季必须更新，保持认知迭代。 3、黑马股研究（借力）： 提高研究效率，可借助外部深度研究（如券商报告）进行快速判断，关注市场逻辑与预期差。 三、最智能马拉松：让AI成为我们的“智能同事” AI是当前时代不可回避的变革力量，公司必须全面拥抱，AI不止于工具，更将转变为团队里的“智能同事”，成为研究协同的关键一环。融合金融数据、私域纪要、内部交流等垂类数据，构建通用模型无法替代的知识体系及数据壁垒。打造“投资经理+研究员+AI智能体”的矩阵式作战小组，将所有研究过程与知识沉淀在企业微信平台中，确保人员流动

祝贺东方马拉松团队所管理的东方马拉松战略价值基金（Eastern Marathon Strategic Value Fund）在Morgan Hedge™ 9979只基金排名中，3年期收益排名前10强！ 图片 注：数据来源于Morgan Hedge™，12/2025 请登录网站“© Morgan Hedge™ · HEDGEweb™”或“阅读全文”查看详情。 关于Morgan Hedge™ Morgan Hedge™专注于对冲基金及另类投资研究与分析，其自有数据库拥有超过8500多只基金及超过一百万的数据量。通过不断地增加新基金及投资经理数据，Morgan Hedge™始终与快速发展的对冲基金及另外投资行业保持同步。 图片 免责声明：本文所刊载内容仅供参考，不作为预测、研究、宣传材料或投资建议。本文所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证和承诺这些数据、信息、资料等内容的原创性、真实性、准确性、时效性和完整性，亦不会为其承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。读者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述，前瞻性陈述具有一定不确定性。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。 东方马拉松公司简介 东方马拉松投资管理公司核心团队创建于2004年，是中国本土价值投资领域最早的探索者和实践者之一。公司是一家具有全球投研视野、服务全球投资人、将深度价值投资视为根本的平台型资产管理公司。 经过二十多年投研体系的打磨和人才队伍的建设，造就了公司深厚坚实的投研底蕴与能力。公司已经形成了一套持续进化、特点鲜明的价值投资体系，并打造了教育背景、实业背景、国际化视野、金融从业及实战经验等多维复合型精英投研团队，目

图片 尊敬的投资人及合作伙伴：新年好！ 我携东方马拉松投资管理公司全体同仁，衷心祝愿您及家人新年快乐，马年马到成功！ 今年请允许我们用较长的篇幅，用四部分内容向您汇报投资管理相关工作： 1、回顾我们二十多年的投资探索之路； 2、研究和投资管理的新举措； 3、我们采用的四种投资策略； 4、2025年回顾及未来投资展望。 二十多年来，虽然我们历经磨难，但我们更加明确了方向、更加优化了方法，内心更坚定了、行动更勇毅了。 三、我们会采用的四种投资策略：高分红价值股票、高波动周期股票、高成长股票、高科技股票 1、高分红价值股票：购买高分红低估值成熟公司，紧拥抱股东回报改善的（低估）核心资产。特征为高股息－低估值－稳定成长，如能源股、大宗有色、垄断地位的电信运营商、家用电器和部分消费股。国家鼓励长期资金入市，特别是央行设立专项再贷款鼓励企业回购股票，低估值、高股息标的会受益于长期资金的买入修复估值。例如，我们看好的某家用电器公司是中国家电行业的领军者，以其稳定的现金流和持续的高比例分红政策，成为典型的高分红价值股，此外，公司还积极推动国际化战略，通过海外并购和自有品牌建设，加强在欧美及新兴市场的布局，进一步巩固了其全球市场地位，提升了国际竞争力，这种出海策略不仅有助于分散市场风险，还能捕捉到不同地区经济发展的红利，从而为投资者提供更稳健的回报。 2、高弹性的周期股票：购买处于低位的高波动的周期股，高波动的周期股要买得足够便宜。周期股除了跟踪价格走势外，要研究价格中枢的变动趋势，尽量用价格中枢测算公司的盈利中枢，思考安全边际。当前我们持续看好煤炭板块，从中长期看，煤炭仍是中国能源安全的压舱石，国内煤炭大格局下，发改委目标是保持煤炭价格在合理区间波动，沿海地区的煤矿在枯竭，中国未来的能源安全大后方是（煤炭新增供应）新疆和内蒙古，长逻辑看，未来煤炭中枢会逐步抬升，中间随着供需扰动偶有波动，但