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作者：高见 文：坤舆商业观察 充电宝，站上了安全风口。 从航班起火、校园禁用，到数十万台产品被召回、3C认证批量撤销，罗马仕、安克、倍思、绿联……这些耳熟能详的品牌在近期接连爆雷。原本为出行充电而生的随身设备，开始频繁出现在风险通报和事故新闻中。 但当人们将目光投向行业之殇时，有一个品牌似乎“躲过”了争议的核心。然而经过坤舆商业观察的调查发现——在京东、淘宝、拼多多三大电商平台上，小米品牌的官方旗舰店仍在打着“秒杀”“国补”的名头大规模销售多款3C认证已被撤销许久或暂停的充电宝产品累计销量多近千万台。 多数消费者并不知晓，眼前“正品热销”的背后，或许早已不合规。 01·多款产品3C证书撤销，仍挂“国补”标签热卖数百万台 据坤舆商业观察调查发现，小米多款移动电源产品，在3C证书被撤销或暂停的情况下，仍在京东、淘宝、拼多多等平台大量销售，且部分产品页面显示“可领取国家补贴”。 以京东平台的小米京东自营旗舰店为例，一款售价89元的“小米（MI）小米充电宝移动电源10000 自带线双向快充口袋版 灰蓝色”商品，页面明确标注型号为P15ZM，且显示“国补商品”，商品销量一栏显示为200万+。 该旗舰店客服在回应是否合规时表示：“我们是正品的，有3C认证。”但当进一步索要证书编号或文件时，客服无法提供相应证明材料。 （图源：小米京东自营旗舰店） 查询国家市场监督管理总局认证认可信息公共服务平台显示，上述产品型号P15ZM对应的3C认证证书编号为 CQC22001368599，制造商为江苏紫米电子技术有限公司（下称“紫米公司”）。该证书原本有效期至2027年11月23日，但其状态栏明确标注为“已撤销”，撤销时间为 2024年2月19日。 （图源：国家市场监督管理总局） 同一旗舰店销售的另一款售价75元的“10000 22.5W苹果20w 充电PD双向快充银色”充电宝，销量显示已超过700

作者：高见 “台风要来了，我还能去海南吗？” 李女士向智能客服发出询问时，距离她出发只剩三天。她预订的是旅游平台上的套餐行程，一旦起飞当天遇上恶劣天气，不仅可能滞留机场，还可能全额损失。 但她得到的第一句回复是：“亲，我们平台提供了很多热门旅游目的地的攻略，您可以先看看哦！” 她又问了一遍，客服跳转到订单页面；她再追问一遍，智能客服热情地介绍起景点。 “我不要你推荐什么攻略，我是问有没有台风应对方案。”李女士反复输入、尝试沟通，但始终像是对着一个听不懂话的机器说话。她终于在对话框打出“转人工”三个字，结果弹出一个新窗口：“请您验证订单编号、个人身份信息验证，并详细描述您的问题。” 她照做后，又被要求选择问题类型，再次等待系统“识别”。就这样，在“流程闭环”的缝隙中，李女士被困了足足二十多分钟，页面终于跳出“正在转接人工客服”。她以为快了。几秒钟后，弹出提示：“当前人工客服繁忙，预计等待时间30分钟以上。” “我崩溃了。”李女士回忆道，“那一刻，我真觉得客服不是在帮我，是在拖我时间。” 李女士无奈只能继续等待，期间多次询问进度，但客服每次都回复“请耐心等待”，没有任何实质性的解决方案。最终，她错过了调整行程或协商退款的时效，有了一次很不愉快的旅行体验。 李女士的故事并不特殊。相关数据显示，2024年，全国关于智能客服的投诉同比增长超过50%。而最常见的关键词，就是“转人工难”“答非所问”与“沟通无效”。 智能客服看起来智能：它反应迅速，不知疲倦，语气礼貌，甚至还能推荐相关商品。但它却像一个永远答错题的学生，只会重复自己学过的句式，对人类真实的情绪和语义“毫无感知”。在标准化之外，那些不被系统预设的问题——比如台风、改签、突发病情、情绪失控……它统统束手无策。 而当你试图绕过它、寻找一个“真人”，却发现那条路早已被“技术”封死。 01·“机器人客服，比你还要有耐心” 黄亦然是一

作者：高见 今年618，在淘宝天猫和顺丰达成“极速上门”合作的官宣中，菜鸟的名字没有出现。这个诞生于阿里、陪伴淘宝走过十余年电商战役的“嫡系”，在最关键的节点，竟然没能被“家人”选中。 一边是顺丰的次日达覆盖300城、履约高效；一边是菜鸟的“绕路快递”、投诉激增与人力波动。那个曾经全面负责淘天履约系统的菜鸟，如今却在服务体验、网络能力和组织稳定性上被严重质疑。 这不仅是一次618物流合作的“临时选择”，也是一次组织信任的撤回与业务协同体系的解构。淘天为什么放弃了菜鸟？菜鸟还能飞去哪？ 01·从嫡系到出局，菜鸟缺席618 6月5日，淘宝天猫官宣与顺丰达成合作，“极速上门”服务进入首期公测。这项服务主打“次日达”，首批覆盖全国300个城市，针对江浙沪皖、京津冀、珠三角三大经济圈及省内核心城市群，“次日达”服务实现跨省订单“今日发、明日达”的高效流转。 618大战在即，淘天这步棋却让行业哗然：作为阿里生态内的物流支柱，菜鸟在此次主场战役中竟然“缺席”。不仅没有成为主力配送方，在合作声明中未见一字提及。 从数据看，菜鸟的履约体系确实存在短板。旗下“菜鸟速递”是2023年才正式上线的品牌，前身为服务天猫超市的“丹鸟”，定位于对标顺丰的时效快递。但据弗若斯特沙利文报告，顺丰2023年在中国时效快递市场的份额高达63.9%，而在网络基础设施上，顺丰拥有379座分拣中心、12000条自有干线、29000个终端网点，以及80架货运飞机，形成“空地协同”的全国极速配送体系。 与此同时，京东物流也构成了强烈的对比参照。京东物流拥有覆盖全品类的“仓+配”一体化方案，具备从干线到末端的完整履约能力自建物流体系已深度覆盖全国，通过收购德邦、达达、跨越速运等不断拓宽履约能力边界。截至2024年6月30日，京东物流拥有近34万名自有配送等操作人员，运营超过1.9万个配送站及网点，覆盖中国33个省级行政区的

作者：观潮 编辑：高见 6月3日，蔚来发布2025年第一季度财报，情况不容乐观，净亏损68.91亿元，创下自上市以来最严重单季亏损记录；资产负债率升至92.55%，股东权益首次转负，账上现金只够再撑四个季度。 而距离蔚来创始人、董事长、CEO李斌此前明确喊出：“今年四季度，蔚来要盈利。”的这番话语时间已经所剩无几。 这是一次高调得近乎孤注一掷的宣告，也是一家创立十年、累计亏损超千亿的造车新势力，被现实倒逼出的最后背水一战。 盈利成了“必须”——不是因为蔚来看到了确定性，而是因为它已别无选择。新品牌尚未放量，现金流告急，竞品已拉开身位，蔚来想盈利，不只是挑战，更像是一种重新学会“经营”的自救。 01·一纸财报，暴露蔚来的盈利幻觉 2025年第一季度，蔚来营收120.35亿元，同比增长21.46%，汽车销售收入达99.39亿元，同比增长18.6%。表面看，这是一份“量增利升”的报表；但如果深入财务细节，就会发现：这是一份回光返照式的财报。 本季度蔚来净亏损高达68.91亿元，同比扩大31.06%，不仅创下自2018年以来最大季度亏损，也拉开了与行业竞对之间的“盈利鸿沟”。 更严峻的是资产结构。报告期末，蔚来资产负债率升至92.55%，股东权益首次转负——这意味着公司账面上所拥有的全部资产，已无法覆盖其应付债务。如果经营亏损持续，蔚来将成为首家“账面资不抵债”的中国头部造车新势力。 同时，现金流持续告急。截至一季度末，蔚来现金储备为260亿元，同比减少193亿元，环比减少159亿元。仅经营活动现金流就流出超100亿元。按照当前单季度60亿元以上的亏损节奏，这笔现金仅够再撑四个季度，撑不到2026年。 在销量层面，蔚来的“跌幅”同样不小。一季度交付新车42094辆，同比虽然增长40.07%，但环比却下降42.09%。蔚来品牌交付新车31,351台，乐道品牌交付新车8,743台，fi

作者：观潮 编辑：高见 泡泡玛特，正在构建一套可量产的“上瘾系统”。 不是靠故事打动人，也不是靠渠道赢市场，它用盲盒概率、限定机制、明星晒图与社交传播，将用户的情绪驱动转化为高频复购。产品不讲世界观，但人人都能在其中找到自我表达。 Labubu的走红，只是系统跑通的信号灯。真正让泡泡玛特脱离“盲盒厂商”标签的，是它开始像平台一样运营用户情绪，像互联网产品一样制造沉浸循环。 在内容稀缺、注意力昂贵的当下，它卖的不是IP，是一个让人不断上头的“身份感回路”。 这套回路，能复制几次？能撑多久？比情绪红利更难的问题，才刚开始浮现。 01·上头，是被设计的 4月24日，泡泡玛特推出Labubu第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列。发售当日，门店排队、线上秒空，首批盲盒迅速售罄，部分中签用户在二级市场转卖，价格直接翻倍。Labubu成为泡泡玛特IP体系中的现象级爆款，其所在的The Monsters系列，在2024年实现30亿元营收，同比大涨726.6%。 这不是一次偶发性的社交热潮，而是泡泡玛特“制造上瘾体验”能力的集中体现。通过限量发售、概率机制、社交炫耀与身份筛选，Labubu的成功更像是一个标准化运转的“情绪上钩模型”。 首先是低门槛参与。产品定价多在59–99元之间，远低于潮牌或奢侈品，却能带来“明星同款”的消费满足感。Lisa、贝克汉姆、蕾哈娜等在社交媒体晒出Labubu挂饰，使其迅速成为Z世代的“潮流凭证”。而平台算法则加速内容扩散，一张晒图，或一个开箱视频，就可能获得可观的社交回报。 其次是抽奖机制驱动的复购逻辑。Labubu产品以盲盒形式销售，通过设置隐藏款与不透明包装机制，引导用户多次购买以获取稀有款式。有数据显示，Labubu马卡龙系列隐藏款在二级市场溢价达877%，Vans联名款更涨至原价1284%。在这种机制下，用户并不是“收藏者”，而更像“投注者”。 更重要的

作者：高见 拼多多的高增长周期，正在退场。 5月27日，拼多多交出了一份难以让市场满意的答卷：2025年一季度营收同比增长10%，利润却近乎腰斩——归母净利润147亿元，同比下降47%；非美会计准则下利润169亿元，下降幅度同样高达45%。而与此同时，销售与市场费用飙升至334亿元，同比激增43%。财报发布当晚，拼多多美股盘前暴跌超20%，收盘仍跌超13%。 更关键的是，拼多多再次出现营收利润“双miss”，营收增速创近年新低，利润表现低于市场普遍预期。拼多多正在从原本的行业“增长奇迹”走入一个无法用“爆发”定义的新阶段。 它不再讲增长故事了，也没有试图用AI或全球化来制造想象力。它选择的是另外一条路——压低变现率、主动让利商家、加码产业带建设、投流不求回报，用“制度”替代“利润”，试图建立一种新型平台秩序。 但问题是：平台真的能靠牺牲短期收益来换取长期结构优势吗？流量红利已退场，跨境遭遇政策收紧，国补政策对它不利，商家活跃度能否维持、结构效率是否兑现、平台控制力是否成立，这一切都远没有答案。 拼多多并不是“不知道怎么赚钱”，它只是选择了不再用过去的方式赚钱。但这场赌注，终究不是一家公司能单方面定义结果的。 01·利润暴跌背后，主动放弃了“能赚钱的方式” 拼多多的利润不是消失了，而是它主动关掉了几条最能挣钱的通道。 2025年第一季度，拼多多总营收957亿元，同比增长10%。看起来增长尚存，但这是近三年来最弱的一个季度。更刺眼的是利润端：营业利润160.86亿元，同比下降38%；归母净利润147.42亿元，同比下降47%。平台还在增长，但它的赚钱能力几乎被腰斩。 站在财务逻辑上，这份报表不算失控——广告收入487亿元，同比增长15%，说明商家投放还在继续；拼多多跨境电商Temu虽然受到关税影响放缓扩张节奏，但交易服务收入依然达470亿元，同比增长6%。拼多多不是卖不动了，而

作者：高见 “这段数据你查过吗？” “没有，是AI写的，看起来没问题。” 赶在交稿日期截止的编辑周子衡看来，那段话“逻辑通顺、语气专业、甚至连百分比都标得刚刚好”，结果却是凭空捏造；电商客服王萌的团队，因为AI生成了一段“模板式话术”，误发了不适用的退货规则，客户拿着截图投诉，平台只能赔钱认栽；职业讲师蔡倩第一次用AI起草课件，就在直播中被学员问住，才发现那组“情绪价值”数据，AI“编得像真的”；而一位产品经理更早意识到问题，他自己就做AI产品，但他制定了团队使用准则：AI生成的段落，不能直接决定任何事情。 这不是某种“AI作恶”的故事。这是一组关于AI幻觉的职场众生相。 豆包、文心一言、DeepSeek、元宝……这些国产AI工具，正在大规模进入职场内容流里。我们以为它们是工具，其实它们更像是一种“说得太像真的语气”，让每个使用者都可能在不经意间交出判断力。 在这场由幻觉构成的信任测试中，没有绝对安全的人。 有人把AI当思路发散，也有人开始给AI的每一句话贴标签；有人被它坑过一次，就再也不让它写结论；有人在全权托付之后，才意识到——AI不会替你背锅，幻觉也不会标红。 坤舆商业观察记录了几个用AI写东西的人。他们不是专家，不是极客，只是每一个普通工作日里，和你我一样，把“复制”“粘贴”“交稿”按下去的人。 他们遇见了AI，也开始重新理解什么叫“自己负责”。 01·“那段引用是AI编的，我都没检查”｜新媒体编辑 周子衡是一家互联网科技内容平台的编辑。日常就是不停写稿、改稿、配图、校对，节奏快、压力大，最怕出错，也最怕拖稿。 一年前，他开始习惯性地用豆包帮自己“提速”。 有一次，他在赶一篇关于消费电子的行业稿，写到一半临时需要补一段“市场份额的变化趋势”。他输入指令，让AI帮他写一个关于“2024年中国智能手机市场结构变化”的分析段。 AI很快给出了一段数据看起来很清楚的内容——

作者：高见 美团终于等来一份“能喘口气”的财报。 5月26日，美团发布2025年一季度财报，营收866亿元，同比增长18.1%，经调整净利润109亿元，同比增长46.2%，核心本地商业的经营利润率突破21%。在“东团大战”打得天昏地暗的背景下，这样的数字多少显得“有点不真实”——至少，美团没有乱了阵脚，甚至还跑得挺稳。 但美团CEO王兴显然不愿被这份漂亮报表“安抚”。在财报电话会上，他罕见强硬，直言美团将“不惜一切代价赢得这场竞争”，并毫不避讳地点出对手的系统故障、高退款率等“致命弱点”。语言像战书，态度也像。 财报、话术、气氛，都透出一种微妙的“不对称感”：一边是利润超预期的数据线，另一边是创始人掷地有声的竞争宣言；一边是平台在监管施压后迎来“补贴退潮”的窗口期，另一边却是美团在国内打、在海外布局、在AI上同时押注的“三线作战”。 这场竞争中，美团没有退让的余地，国内战场上，京东、饿了么、淘宝闪购正“反向围剿”；国际化赛道里，沙特站稳了脚跟，巴西刚刚点火；而在AI这条充满不确定性的赛道里，美团的“袋鼠参谋”和“龙猫大模型”也已经上了路。 对美团来说，“喘口气”从来不是休息，而是深吸一口气，继续往前冲。 01·利润在线，竞争未停 2025年第一季度，美团挡住了来自对手的第一轮冲击。 京东、饿了么、淘宝闪购三路夹击，几乎在同时期点燃了中国外卖行业久违的战火。有人说这是一场“反围剿”，有人说是“东团大战”，但更本质的是，所有玩家都意识到：“到家”场景，已不再只是吃饭那么简单，而是通往即时零售大门的钥匙。 短短两个月，京东外卖日订单从500万飙升至2000万，淘宝闪购+饿了么联合日订单更是突破4000万，已经逼近美团当下的核心区间。饿了么的增长多来自淘宝导流，京东的战术则更像“拿钱砸市场”：百亿补贴、首页入口、物流侧联动。一边是巨头的新意志，一边是平台的老根据地，美团的“防守战”

作者：高见 从“鲜生”到“险生”，盒马正在经历它最难堪的一年。 5月中旬，南京盒马被曝猕猴桃膨大剂超标登上热搜，然而盒马今年以来已经因为食品安全问题多次被点名。安徽的香梨、湖州的多宝鱼、长沙的螺丝椒……从水果到蛋品、从水产到蔬菜，涉及范围之广、频次之密集，令人生疑。 作为曾经的新零售标杆，盒马面临的不只是一次“质量失误”，而是整个体系的信任坍塌。从标榜“高端生鲜”的城市人购物优选，到如今接连塌房的负面案例主角，盒马的“鲜”字标签，还撑得住吗？ 01·“鲜生”还是“险生”？盒马食安频发已成系统性隐患 5月13日，南京市江宁区市场监管局发布食品安全通报：盒马第九分公司销售的即食绿心猕猴桃被检出膨大剂氯吡脲超标，含量为0.085mg/kg，远超国家标准限值0.05mg/kg。5月8日，山东潍坊盒马的一款“无抗鲜鸡蛋”因兽药残留超标被曝光，登上热搜——成分中检测出的地美硝唑、甲氧苄啶，原本是用于禽类抗寄生虫治疗的药品。 两起事故前后相隔不足一个月，更令人担忧的是，这并非个别“倒霉门店”的偶发事故。 据不完全统计，仅2025年1月至5月，盒马已经被各地监管部门点名通报至少四次以上食品安全问题，涉及门店遍布上海、潍坊、合肥、湖州、长沙等多个城市，产品则涵盖水果、蛋类、蔬菜、水产，堪称“全品类塌陷”。 其中包括： 4月21日，上海盒马网络科技有限公司被查处发现，该公司在网店平台上销售东北产的稻米油宣传网页中自行标注了“非转基因”的标签，这一宣传内容违反了相关的法律法规规定，被处以5万元的罚款，并责令改正。 4月25日，湖州市市场监督管理局发布食品安全监督抽检信息通告（2025年第5期），杭州盒马网络科技有限公司德清银泰城分公司销售的多宝鱼，甲硝唑不符合食品安全国家标准规定。 5月13日，长沙县市场监管部门通报食品抽检不合格公示，此前根据国家食品安全监督抽检，属于长沙盒马网络科技有限公司星

商票多次发生逾期 据上海票据交易所票据信息披露平台显示，莒南城投累积逾期发生额4.13亿元，逾期余额5万元，披露日期为8月31日。换而言之，此前，莒南城投已有数亿票据出现了逾期，有5万元仍未还清。 图片 事实上，这并非莒南城投今年首次逾期。4月莒南城投还发布公告称：“2023年10月01日至2024年03月31日，我公司承兑的26张商业汇票发生逾期，共计34935421.00元。但以上票据均已结清，公司不存在信用风险。”上海票据交易所票据信息披露平台发布的《截至2024年8月31日承兑人逾期名单》显示，莒南城投共逾期7次，今年5月这一数据还是5次。 图片 另有投资人在网上爆料，2023年4月18号购买的临沂国鑫基础设施建设有限公司理财产品，于2024年4月17号到期至今没有兑付。根据此理财产品的债务票据显示，相关资金用于莒南县妇幼保健计划生育服务中心项目建设（有红头文件审批）。据了解，该项目正是莒南城投自建项目。 还款能力受到质疑 分析莒南城投的经营情况，公司已经债务承压。 从负债情况来看，莒南城投在2024年将面临显著的集中还款压力。2023年，其外部融资带来的总债务达49.55亿，负债率高达56.93％。负债以银行借款（含短期、一年内到期长期及长期借款）为主，共32.05亿，辅以融资租赁款14.16亿，其中近六成需一年内偿还。此外，还有1.53亿债券将于2024年9月到期。 2023年莒南城投年报显示，其总资产216.17亿元，净利润0.9亿元，经营现金流/营业收入-0.63％，存在资金流动困难。从莒南城投的各类贷款来看，现存投资的9家企业中，有2家企业股份已被质押贷款，其中1家为莒南城投的独资企业。 此外，莒南城投存在多笔对外担保被列为关注类或不良类。截至2023年末，莒南城投对外担保余额为29.74亿元，占当期所有者权益的31.94%，均未设置反担保措施。 莒南城投