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作者：高见 7月15日，坤舆商业观察发布《色情泛滥、侵权不止、增长焦虑，快手失速的代价》一文（下称“前文”有兴趣可以点击标题跳转原文阅读）。揭露快手平台内存在不少博主通过擦边涉黄直播、主页介绍等方式导流至快手群聊或者第三方色情软件进行诈骗等不法活动以及快手平台内的影视剪辑博主侵权搬运无版权作品，快手不仅不给予处罚限制还会进行推流的情况。 文章发布后，随即后台便收到了来自快手的官方投诉。投诉反馈称：文内如“治理失速、屡教不改、擦边直播是快手生态显性暗流、影视剪辑侵权构成隐蔽灰色链条”超出客观报道和评论范畴，带有明显的贬损意图，平台严格处置色情导流、侵权行为，文章提及的导流博主经核实均已被处置，文章多处涉及不实报道，严重损害快手商业信誉。 我们根据快手的反馈核查此前文中提及的相关情况以及账号博主。结果发现，涉及色情导流方面，粉丝量较小的博主确实被直接封禁账号，但粉丝量比较大的博主却没有任何实质性的处罚，情况依然存在。甚至多次举报快手方面都未给予有效处罚。 而影视侵权方面，此前文中提及的侵权博主未有任何处罚，侵权作品依然在线。并且快手还对坤舆商业观察搬运侵权上传的热门剧集进行了流量助推。 值得注意的是，快手在前文投诉举报中只提及了导流主播经核实均已被处置，并未对影视侵权博主的处置有任何提及。 根据实际情况来看，快手对待色情导流博主存在“抓小放大”的双重标准。除了前文中提到的案例，坤舆商业观察打开快手直播首页仍然发现存在色情导流的直播以及私信导流第三方色情软件的博主。而对与影视侵权博主存在“包庇行为”。 快手表示严格处置色情导流、侵权行为，前文发布揭露色情、侵权情况至今已经七天，未见有效处置。快手是否言行一致，可见一斑。 01·抓小放大,双重标准? 调查发现，前文中提到的通过访客记录以及私信导流至快手群聊进行第三方色情软件诈骗以及直播色情导流诈骗的博主“彤彤有秘密”“兔兔看”“青青

作者：高见 当你在携程上预订一间酒店、购买一张机票、报名一次跟团游时，可能很少注意到那些被默认勾选的选项、那些自动调整的价格、以及那些看似便捷的金融服务。但在光鲜亮丽的财报背后，有酒店商户在哀叹利润被榨干，有用户投诉“被收割”，还有个人数据在未经同意的情况下流向第三方。 这家净利率超过30%、毛利率高达81%的OTA巨头，正用一种隐秘而高效的方式维持它的增长曲线。而这一切，正逐渐成为信任危机的温床。 01·平台霸权下的商户困境 7月9日，据凤凰网报道，郑州多家酒店商户集体向市场监管部门举报携程集团平台未经授权擅自修改已上架房间价格，矛头直指其携程平台上的“调价助手”功能。商户反映，携程此前强制接入名为“调价助手”的工具，该工具在酒店未同意的情况下自动调整房价，且即便在后台选择关闭功能后，系统仍频繁“自动重启”。此事迅速引发舆论关注，郑州市市场监管局已当日立案调查，并前往涉事酒店实地走访，了解相关情况。 携程客服回应称该功能旨在帮助酒店动态响应市场行情、提升竞争力，并可申请关闭，但商户普遍反映关闭流程繁琐、功能难以彻底禁用，干扰正常经营。但多位商户表示，关闭流程繁琐且功能难以彻底禁用，令他们不得不被动接受平台的价格策略。 企世界管理有限公司执行董事李睿认为：这一风波揭示了携程在平台治理和商户协同机制上的结构性矛盾。一方面，作为全球领先的在线旅游平台，携程希望借助技术工具提升价格调控能力和平台转化率；另一方面，频繁且未经授权的价格调整破坏了酒店的定价逻辑和利润规划，增加了运营不确定性，削弱了商户对平台的信任。 从财务数据来看，携程的盈利能力在行业内长期处于领先地位。2024年，携程实现营业收入533亿元，同比增长19.78%；净利润达到172亿元，同比大幅增长72.2%。其中，住宿预订业务贡献营收216亿元，占比达到40%，同比增长25%。2025年第一季度，这一业务依然维持增

作者 | 城投君 6月23日，中诚信国际将蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司（以下简称“蒙自新城”）的主体信用等级由AA下调至AA-，评级展望调整为“稳定”。这一调整背后，原因为子公司划出导致职能弱化、偿债能力下降、资产质量差及或有负债风险上升等，此外还有公司深陷非标违约、限高消费、被执行人名单等一系列负面事件的叠加。 中诚信国际的评级下调绝非孤立事件，而是蒙自新城长期积累的信用风险持续发酵的结果。中诚信在公告中明确指出了五方面关键因素：多家子公司相继划出，职能定位有所弱化，业务可持续性下降；公司偿债能力弱化，仍面临很大的流动性压力；资产及权益规模下滑，且资产质量较差，净利润大幅下降；负面舆情衍生，公司履约能力不佳并对再融资能力形成较大冲击；或有负债风险上升。这些因素相互交织、彼此强化，共同构成了蒙自城投信用状况持续恶化的恶性循环。 泾河新城产发集团债务融资困境 蒙自新城由蒙自市财政局全资控股，是蒙自市重要的城市建设投资和国有资产运营主体，专注于蒙自市及周边区县的基建业务。据蒙自新城财报数据显示，公司2024年营业收入23.8亿元，同比涨2.36%；发行人营业成本21.8亿元，同比涨2.35%；净利润0.72亿元，同比下降46.8%，公司盈利能力有所下降；实现归母净利润0.73亿元，同比下降46.52%；筹资活动产生的现金流量净额为-3.58亿元，同比下降134.14%。 2024年蒙自新城公司总资产207.33亿元，净资产121.6亿元，总负债85.73亿元，负债率41.35%。 更令人担忧的是，蒙自新城货币资金余额仅为1.38亿元，一年内到期的非流动负债9.17亿元，其中包含一年内到期长期借款3.06亿元、一年内到期应付债券1.6亿元、一年内到期长期应付款0.18亿元、1年内到期的其他非流动负债4.33亿元。资金短缺导致公司无法按时支付多笔到期债务，相关诉讼已进入执行阶

作者 | 城投君 7月2日，绍兴高新技术产业开发区投资发展集团有限公司（以下简称绍兴高投）发布公告称，2025年06月30日，公司承兑的3张商业汇票发生逾期，共计478万元。截至2025年07月01日，以上票据均已结清。7月10日，绍兴高投被列入上海票据交易所披露的承兑人逾期名单。 绍兴高投成立于2005年，注册资本5亿元，公司主营业务有城市基础设施投资开发、营运和管理养护、土地开发投资、建设工程项目代建、建筑材料、物业管理等。由绍兴高新技术产业开发区控股集团有限公司83.654%控股，实控人为绍兴高新技术产业开发区管理委员会。 2024年绍兴高投总资产737.32亿元，年度营业收入17.86亿元，同比下降12.93%。其中基础设施建设6.89亿元，占比38.6%，土地开发5.48亿元，占比30.68%。营业成本13.21亿元。2024年度净利润2.18亿元，同比下降14.09%。 截止2024年末，绍兴高投负债合计448.65亿元，资产负债率60.85%，其中短期借款52.38亿元，一年内到期的非流动负债86.44亿元，长期借款132.86亿元，应付债券108.05亿元。合并报表范围内公司有息债务余额为379.48亿元，其中一年内到期有息债务86.35亿元。绍兴高投合并口径存续的公司信用类债券中，公司债券余额48亿元，企业债券余额21亿元，非金融企业债务融资工具余额60.30亿元，且共有21.80亿元公司信用类债券在 2025年5至12月内到期或回售偿付。 据企业年报显示，2024年期末绍兴高投存在逾期金额超过1000万元的有息债务或者公司信用类债券逾期情况。 截止2024年末，绍兴高投公司净资产288.68亿元。公司受限资产的账面价值（非受限价值） 合计442.58亿元，年末资产受限金额45.65亿元。 截止2024年末，绍兴高投公司存货345.06亿元，占总资产的46

作者：高见 即时零售的战场，正在被重新点燃。补贴、履约、全品类扩张，三大巨头在流量见顶的当下，试图用30分钟送达重新绑定用户心智。 但这场快速扩张的背后，资金消耗、供应链承压和新玩家的入局，正让胜负变得复杂。美团、阿里、京东，三家不同的打法，或许决定了这场持久战谁能撑到最后。 01·补贴加码，即时零售的战火重燃 7月5日，美团的服务器一度陷入短暂限流。用户在社交平台上分享着“满16减16”“0元购奶茶”的截图，这场覆盖全国主要城市的即时零售补贴大战，迅速将战场气氛推至白热化。当晚，美团即时零售单日订单量突破1.2亿单，其中餐饮订单占据超过1亿单，刷新平台历史最高纪录。 与此同时，淘宝闪购在同一天交出8000万单的成绩单，相较去年同期翻倍增长；7月8日，京东宣布启动“双百计划”，投入超过百亿元补贴，扶持更多品类标杆品牌销量突破百万。巨头们的密集出手，让本已硝烟弥漫的即时零售市场，再次成为互联网行业的焦点。 这不是2025年第一次爆发补贴大战。自春节后，阿里、美团、京东的高频补贴已经持续数月，并且补贴的规模和覆盖范围都在不断扩大。数据显示，淘宝闪购上线两个月便实现日订单突破6000万单，同比大幅增长179%；京东外卖在上线90天后，平台日均订单量已突破2500万单，吸引了近1700万新用户注册，同时唤醒了4100万180天以上未活跃用户。这些数据表面上看令人振奋，似乎即时零售正在成为流量和订单的新引擎。 根据《即时零售行业发展报告（2024）》数据，2023年中国即时零售市场规模达到6500亿元，同比增长28.89%；预计到2030年，该市场规模将超过2万亿元。与传统电商不同，即时零售主打“30分钟送达”，从餐饮、饮品扩展至生鲜、3C家电、日百等品类，覆盖了更广泛的消费场景。对于平台而言，高频低利的即时零售业务成为吸引用户每日打开APP的有效手段，一旦形成消费习惯，就有可能带动

作者：高见 重组胶原蛋白，这个曾被视为小众科研的名词，正成为医美行业新的流量入口。短短两年时间里，从华熙生物、巨子生物到锦波生物，国产厂商陆续端出了重组胶原蛋白产品，试图接替玻尿酸，成为新一代“利润引擎”。 但在光鲜的市场故事背后，技术路线、检测标准和监管走向的争议正在酝酿。国内企业普遍采用的微生物发酵路径，有专家指出“只能做出功能片段，距离全长人胶原蛋白还有技术鸿沟”。一场围绕检测方法的商战，已让巨子生物与华熙生物“唇枪舌战”。 现在，锦波生物加入了这场竞争。背靠农夫山泉创始人钟睒睒的资金与渠道，它能否在资本与技术的夹缝中找到属于自己的安全区，还是会成为又一个被“风口”裹挟的追风者？ 01·资本下注——锦波生物与钟睒睒的“医美盟约” 6月26日，北交所市值“领头羊”锦波生物发布了一纸公告，宣布引入养生堂作为战略投资者。这场交易总额高达34亿元，瞬间成为资本市场焦点。公告显示，交易分为两部分：一是锦波生物以278.72元/股的价格，向养生堂定向增发6.24%的股份，融资金额不超过20亿元；二是锦波生物实控人杨霞将其所持575.33万股（占公司总股本5%）转让给养生堂控制的杭州久视，转让价格为243.84元/股，合计金额约14.03亿元。交易完成后，钟睒睒将通过养生堂及其关联企业合计持有锦波生物10.58%的股份，成为第二大股东，仅次于杨霞（持股比例降至50.73%）。 这场交易不仅刷新了北交所现金定增规模历史纪录，还可能创造北交所实控人减持金额最大的新纪录。Wind数据显示，自2021年北交所开市以来，先前最大实控人减持记录为2023年海希通讯实控人周彤的4.18亿元，如今被锦波的14.03亿元大幅超越。 对锦波生物而言，这笔资金无疑是一场“及时雨”。截至2025年一季度，公司账面货币资金仅剩9.59亿元，而同一时期销售费用却同比增长56.73%至2.59亿元，营销开支激增

7月2日，在百度AI Day开放日上，百度搜索宣布进行十年来最大改版，从搜索框、搜索结果页到搜索生态全面革新。 百度搜索框升级为「智能框」，支持超千字的文本输入，拍照、语音、视频等能力也全面加强，支持直接调取AI写作、AI作图等工具。「百看」功能升级，不仅支持图文、音视频混合输出内容，还接入智能体、真人服务等能力。「AI助手」加入视频通话，提升多模态输入、富媒体输出、一站式工作台及深度搜索能力。智能创作能力升级，一句话即可生成三分钟创意视频，支持分镜编辑，自定义画面内容。截至目前，百度搜索开放平台已接入1.8万+优质MCP，成为国内最大的AI生态。 从通用化到个性化、工具化到内容化，百度搜索主动求变 最直接的变化是经典的百度搜索框变大，成为「智能框」。原本只支持几十个字的搜索框，现在能放得下超千字的长文本，还可以上传文件，直接集成了AI写作、AI画图等功能。智能框的理解能力也大大提升。不论是旅游路线规划、方案撰写等创作类需求，还是「有一部外国电影讲的是一个黑人照顾一个残疾人，残疾人是一个富豪，电影名是什么，谁拍的」这种的模糊需求，都能找到答案。 此外，图片、视频、音频等多模态输入能力的增强。比如AI相机不仅能帮用户识图、解题、翻译等，还能完成更个性化的服务。比如随手拍一张风景图，它可以充当导游为用户讲解；家里的电器出现故障不知道怎么描述，拍一张即可排查检修；体检报告看不懂，拍一张就能分析解读。升级后的方言搜索能力也让习惯用方言的用户更轻松地获取答案。 搜索结果页也发生了重大变化，以前是给链接，现在直接搞定用户的需求。百度搜索全新升级了「百看」功能，不仅能图文、音视频并茂地直接输出结构化内容，，还会陆续接入智能体、真人等服务，把信息以最适配的形态送到用户面前。比如用户提问「最近有什么适合送礼的数码产品」，以前搜索会给出一堆链接，而现在不仅帮用户把信息分门别类整理好，甚至还能搜

2024年以来，在国家积极推进防范化解地方债务风险的进程中，诸多地区在化债工作上收获显著成果，多地相继官宣实现隐性债务清零。 如天津市财政局曾明确指出“全口径化债成效显著，非标、高息隐性债务全部出清”；江苏、广西等地也纷纷提出非标债务清零的具体时间表。而定融产品作为非标债务的重要类型，多地迎来集中清理。 然而，就在国家大力推进化债工作的关键时期，不少地方城投公司却依旧对非标债权融资青睐有加。 近期，马鞍山市横望农业发展有限公司就通过拍卖公司备案发行 “安徽横望债权资产”2025系列融资产品，这一现象值得关注。 非标定融成本高企，背离政策导向 “安徽横望债权资产”2025产品信息显示，其发行规模高达不超过5亿元，产品期限设定为24个月，业绩比较基准（年化）两年期达到7% ，认购起点为10万元，募集资金将用于补充公司流动资金。 事实上，该债权资产的底层资产为转让方马鞍山市横望农业发展有限公司对债务人马鞍市宁博投资发展有限责任公司共计7.5亿元的借款。而这款产品的实际融资成本年化率远不止7%，如果加上中介机构的各项费用，其综合融资成本不会低于10% ，与债券等标准化融资成本相比，明显偏高。 据华安固收数据显示，截至2024年1月31日，新纳入统计的定融产品收益率中枢约9.03% ，部分产品的实际成本更是突破14% ，远高于债券等标准化融资方式。在国家积极推动降低地方融资成本、优化债务结构的大背景下，如此高成本的融资方式，显然与政策导向相悖，不仅加重了地方债务负担，也不利于地方经济的可持续发展。 既然非标定融成本如此之高，为何部分城投公司仍对其情有独钟？ 从融资渠道角度分析，在监管政策日益趋严的当下，资质较弱的城投公司想要通过正规融资渠道获取资金，可谓困难重重。而定融产品恰恰对城投公司资质要求较低，资金使用监管相对宽松，灵活性高，这使得其成为部分城投公司在融资困境下的无奈之选。 不

作者：高见 文：坤舆商业观察 充电宝，站上了安全风口。 从航班起火、校园禁用，到数十万台产品被召回、3C认证批量撤销，罗马仕、安克、倍思、绿联……这些耳熟能详的品牌在近期接连爆雷。原本为出行充电而生的随身设备，开始频繁出现在风险通报和事故新闻中。 但当人们将目光投向行业之殇时，有一个品牌似乎“躲过”了争议的核心。然而经过坤舆商业观察的调查发现——在京东、淘宝、拼多多三大电商平台上，小米品牌的官方旗舰店仍在打着“秒杀”“国补”的名头大规模销售多款3C认证已被撤销许久或暂停的充电宝产品累计销量多近千万台。 多数消费者并不知晓，眼前“正品热销”的背后，或许早已不合规。 01·多款产品3C证书撤销，仍挂“国补”标签热卖数百万台 据坤舆商业观察调查发现，小米多款移动电源产品，在3C证书被撤销或暂停的情况下，仍在京东、淘宝、拼多多等平台大量销售，且部分产品页面显示“可领取国家补贴”。 以京东平台的小米京东自营旗舰店为例，一款售价89元的“小米（MI）小米充电宝移动电源10000 自带线双向快充口袋版 灰蓝色”商品，页面明确标注型号为P15ZM，且显示“国补商品”，商品销量一栏显示为200万+。 该旗舰店客服在回应是否合规时表示：“我们是正品的，有3C认证。”但当进一步索要证书编号或文件时，客服无法提供相应证明材料。 （图源：小米京东自营旗舰店） 查询国家市场监督管理总局认证认可信息公共服务平台显示，上述产品型号P15ZM对应的3C认证证书编号为 CQC22001368599，制造商为江苏紫米电子技术有限公司（下称“紫米公司”）。该证书原本有效期至2027年11月23日，但其状态栏明确标注为“已撤销”，撤销时间为 2024年2月19日。 （图源：国家市场监督管理总局） 同一旗舰店销售的另一款售价75元的“10000 22.5W苹果20w 充电PD双向快充银色”充电宝，销量显示已超过700

作者：高见 “台风要来了，我还能去海南吗？” 李女士向智能客服发出询问时，距离她出发只剩三天。她预订的是旅游平台上的套餐行程，一旦起飞当天遇上恶劣天气，不仅可能滞留机场，还可能全额损失。 但她得到的第一句回复是：“亲，我们平台提供了很多热门旅游目的地的攻略，您可以先看看哦！” 她又问了一遍，客服跳转到订单页面；她再追问一遍，智能客服热情地介绍起景点。 “我不要你推荐什么攻略，我是问有没有台风应对方案。”李女士反复输入、尝试沟通，但始终像是对着一个听不懂话的机器说话。她终于在对话框打出“转人工”三个字，结果弹出一个新窗口：“请您验证订单编号、个人身份信息验证，并详细描述您的问题。” 她照做后，又被要求选择问题类型，再次等待系统“识别”。就这样，在“流程闭环”的缝隙中，李女士被困了足足二十多分钟，页面终于跳出“正在转接人工客服”。她以为快了。几秒钟后，弹出提示：“当前人工客服繁忙，预计等待时间30分钟以上。” “我崩溃了。”李女士回忆道，“那一刻，我真觉得客服不是在帮我，是在拖我时间。” 李女士无奈只能继续等待，期间多次询问进度，但客服每次都回复“请耐心等待”，没有任何实质性的解决方案。最终，她错过了调整行程或协商退款的时效，有了一次很不愉快的旅行体验。 李女士的故事并不特殊。相关数据显示，2024年，全国关于智能客服的投诉同比增长超过50%。而最常见的关键词，就是“转人工难”“答非所问”与“沟通无效”。 智能客服看起来智能：它反应迅速，不知疲倦，语气礼貌，甚至还能推荐相关商品。但它却像一个永远答错题的学生，只会重复自己学过的句式，对人类真实的情绪和语义“毫无感知”。在标准化之外，那些不被系统预设的问题——比如台风、改签、突发病情、情绪失控……它统统束手无策。 而当你试图绕过它、寻找一个“真人”，却发现那条路早已被“技术”封死。 01·“机器人客服，比你还要有耐心” 黄亦然是一