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最近手机圈又热闹了： $小米集团-W(01810)$ 直接跳过16系列，推出小米17、小米17 Pro和小米17 Pro Max，比上代提前一个月发布，还全球首发第五代骁龙8至尊版。雷军直接放话：“小米17系列，全面对标iPhone，正面迎战！”意思很明确——小米已经不满足中端市场，这次要和 $苹果(AAPL)$ 在高端旗舰上同台竞技。小米总裁卢伟冰也给出了三款机型的明确定位：小米17是“史上最强标准旗舰，加量不加价”；小米17 Pro是“小尺寸科技影像旗舰”；小米17 Pro Max是“巅峰科技影像旗舰”。研发投入超1000亿人民币，未来五年加码至2000亿，高端无短板、软硬件深度融合、体验优先，小米的姿态就是：硬刚苹果，不怂。不过，苹果依然是全球高端市场的老大哥，品牌认同感强，从欧美到日本，用户习惯了iOS生态的稳定与安全；小米在国内及部分新兴市场用户心中，则代表性价比与创新精神，这也是小米敢挑战苹果的重要底气。可以说，这不是单纯比谁更贵，而是两种不同文化、不同生态的碰撞。网友们已经开始热议：有人说，“跳过16直接17，可以接受，但升级得真的够跨代才行”；有人则更直接：“倒要看看17到底有多强，是不是能直接把16扼杀在摇篮里。”市场份额方面，上周中国手机出货量榜单显示：**18%、vivo18%、OPPO16%、小米16%。虽然排第四，但小米这次显然瞄准的不只是同行，而是苹果。说到换机，我身边不少朋友更倾向换苹果，毕竟稳、用久了也放心。可小米这次迎战苹果的姿态，让人忍不住好奇：它能否真有机会撼动iPhone 17系列？所以问题来了，你会选哪边？继续稳妥走苹果路线，还是尝试小米17，体验一把硬刚iPhone的感觉

$Gemini Space Station, Inc.(GEMI)$ 上市这几天热度拉满，认购火爆得一塌糊涂。但说实话，比 IPO 更好看的，其实是创始人——Winklevoss 双胞胎兄弟和扎克伯格之间那段“爱恨情仇”。这段过往，要搁今天，妥妥就是“硅谷顶流版宫斗剧”。先来回顾：二十年前，哈佛校园里出现了三种人设——双胞胎兄弟，身高一米九，金发碧眼，划艇运动员，外形自带“美国青春偶像剧男主”滤镜；另一边，小扎，一个宅到极致的程序员，格子衬衫、拖鞋、不修边幅，活脱脱就是“图书馆最安静的那一角”。戏剧冲突一开始就拉满。电影社交网络 文克莱沃斯双胞胎 当时，双胞胎兄弟想搞个叫 HarvardConnection 的社交网站，找小扎来写代码。没想到剧情急转直下：小扎一边点头答应合作，一边偷偷在宿舍里捣鼓自己的 thefacebook。等2004 年，thefacebook.com 上线，瞬间席卷整个哈佛校园，并很快扩展到其他大学。等到 Winklevoss 兄弟反应过来时，他们的创意已经被另一家公司抢先实现，而且还火得一塌糊涂。电影社交网络 mark zuckerberg愤怒之下，兄弟俩将扎克伯格告上法庭，指控他违约、盗用创意和代码。这场官司持续多年，也成为硅谷最经典的知识产权之争。最终在 2008 年，双方达成和解：Winklevoss 兄弟获得了 6500 万美元赔偿（其中包括 Facebook 股份）。事实证明，这笔赔偿价值不菲——随着 Facebook 后来上市，那些股份的市值成倍增长。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 但兄弟俩并没有满足于做“胜诉的失败者”。他们把视线转向了新兴的加密货币

8月19日， $小鹏汽车(XPEV)$ 公布了2025年第二季度财报。数据上看，小鹏交出了一份增速惊人的成绩单：营收182.7亿元，同比大涨125.3%，交付量首次突破10万辆大关，同比增长超过240%，净亏损也大幅收窄至4.8亿元，毛利率提升至17.3%，整车毛利率更是攀升到14.3%，盈利能力出现明显改善。表面上，这似乎是一份令人振奋的财报，但市场反应却冷淡，原因就在于这些数字并未达到预期。财报显示， $小鹏汽车-W(09868)$ Q2营收略低于市场183.8亿元的预估，净亏损虽然收窄但仍未盈利，最关键的是Q3展望明显保守。公司预计第三季度营收在196亿元至210亿元之间，而市场预期是210.6亿元；交付量预计在11.3万至11.8万辆，也低于市场给出的11.9万辆。这种“指引低于预期”的态度，让资本市场感受到的不再是爆发式的增长，而是管理层的谨慎。这背后折射出几个现实：一方面，小鹏的高增长有基数效应的推动，去年同期数据偏低，使得同比看起来格外亮眼；另一方面，新能源汽车行业的竞争正进入白热化，理想、小米、**等对手在价格战与新品迭代上不断施压，让小鹏的未来增长不确定性增加。加之宏观环境与补贴政策仍存在不确定，小鹏选择给出更保守的前瞻，避免“画大饼”带来后续兑现风险。对于投资者而言，小鹏的故事并未结束。交付量再创新高，毛利率持续改善，智能驾驶累计销量突破67万辆、覆盖224个城市，这些都说明公司正在从“亏损换规模”向“规模驱动盈利”转型。然而，财报透露出的现实是，即便增速再快，如果无法超越市场预期，资本市场就不会给予更高的溢价。因此，这份Q2财报更多像是一面镜子：它让人看到了小鹏在销量与盈利改善上的努力，也让人

$小鹏汽车-W(09868)$ 就要发Q2财报了，作为一个“老新势力”，$小鹏汽车(XPEV)$ 正站在一个很微妙的位置。一边是 $理想汽车(LI)$ 稳稳赚钱， $蔚来(NIO)$ 靠换电和新品牌扩张， $小米集团-W(01810)$ 刚入局就掀起粉丝狂潮；另一边，小鹏过去一年销量和股价双双翻身，终于被大家重新拿来和“头部”对比。问题是，在财报公布前，市场到底该怎么看小鹏？先看销量。7月小鹏卖了36,717辆，同比增长229%，连续九个月月销破3万，相比之下，蔚来7月只交付了2.1万辆，理想虽然还在3万辆以上，但同比已经下滑近40%；小米则是新势力里的最大变量，几分钟就能收几十万订单。再聊聊资本市场。小鹏的动态市销率目前2.8-3倍左右，低于理想和蔚来。如果Q2财报能交出营收同比增长35%、毛利率提升到14.5%的成绩单，同时把运营亏损收窄，市场是有机会重新估值溢价的。所以你认为这次小鹏的财报能超越其他新势力吗？

2025年的科技圈迎来了今年最火爆的一场IPO。浏览器里的设计神器 Figma 正式登陆纽交所，代码 “ $Figma(FIG)$ ”，首日定价33美元，总募资达12亿美元，市值直接冲上193亿美元！要知道，就在几天前，市场预测它上市估值大概在160亿美元左右，结果一看，买单的多得让人怀疑自己是不是进错了会场——据说本次IPO超额认购高达40倍！ 投资人是真不怕热，就怕抢不到票。Figma team这次Figma总共卖出了约3690万股，其中1247万是公司发行的新股，剩下2446万来自老股东转让（CEO Dylan Field一人就卖出了比公司还多的股份），甚至还预留了“绿鞋机制”供承销商超额认购。简单点说，这波大多数的钱其实是老股东们“变现走人”，但市场的热情依旧不减。Figma这家公司可不简单——2012年由 Dylan Field 和 Evan Wallace 创立，当时目标就是“把设计工具搬上浏览器”。别人还在用本地软件单机画图时，Figma已经实现了多人在线实时协作，简直就是设计界的 Google Docs。一开始很多人还质疑“用浏览器搞设计靠谱吗？” 结果没几年，谷歌、微软、Uber 等大厂全成了它的忠实用户。疫情时代一来，远程办公成为主流，Figma的需求直接起飞。到现在，它的月活用户已经达到1300万，而且其中很大一部分根本不是设计师——说明“让所有人都能参与设计”的愿景真的打动了更广泛的人群。而且，它的财务表现也超亮眼：2024全年营收达7.49亿美元，同比增长48%；2025年第一季度营收为2.28亿美元，净利润达4490万美元；毛利率高达88%，净收入留存率也有132%。看到这些数字，不难理解为什么连Adobe都忍不住在2022年砸下200亿美元想买它。只不过，这笔天价收购

2年前的冬天，一家名叫Horizon Sunrise的美国公司花了2500万美金，从希尔顿家族后人的手中全款买下了一幢位于洛杉矶高档社区的豪宅（链接：又一个内地富豪在海外买豪宅了）。这间公司的联络人叫施幼珍，她的另一个身份是娃哈哈老板娘、长公主的亲妈。图片Horizon Sunrise似乎是专门为买房而成立，母公司也叫这名，只不过注册地是英属维京群岛，那是一间专门打理宗老板海外资产的离岸公司，房子买下来2个月不到，宗老板就去世了。病榻上的他显然顾不上买卖房产，事实上这房是长公主买的，豪宅所在地贝莱尔拥有全洛城最好的学区，她那三个原本由叔叔一家照顾的孩子先后该上学了。没错长公主在美国曾有过一段婚姻，男方是华人律师，两人有个女儿，后来离了，早几年她代了对龙凤胎，但生父不详。坊间传闻长公主曾走政商联姻路线，公公是肩膀上有几颗小星星的制服大官，但那是扯淡，官家人不屑于娶商人之女，更何况她脾气大起来和男人无异。不知道长公主送孩子来读书时，是否会想起自己14岁赴美留学的岁月，那是1996年，对他们全家来说最很难忘的一年。图片那一年她和妈妈获得了美国社会福利号，并在3年后也就是99年全家获批绿卡，5年后她又换成了美国护照。爸爸则早她们4年就拿到了加州的社会福利号，那是1992年，娃哈哈向内部职工募资融资2.36亿元，组建杭州娃哈哈美食城并计划上市。但上市还没成，老板一家却先行赴美了。宗老板92年在加州开了间叫Wahaha (USA) Group Corp的公司，他担任总裁和注册代表。公司似乎就是为申绿卡所设，后续并无任何投资或业务行为，绿卡拿到不久它就注销了，注销签字的三位董事分别是宗老板、宗太和杜女士。杜女士的职位是公司秘书，但她同时也是国内娃哈哈的高管，巧的是她也在96年获得美国社会福利号，同年洛杉矶法院指定她为长公主在美的监护人。监护人只是杜女士的顺带工作，她在美国还有很多事要做，

$Circle Internet Corp.(CRCL)$ 昨日再大涨7%！当前盘前涨势仍未停，截止目前，crcl在上市后已涨超270%！[看涨] 涨到这个程度，各位虎友可能还是纠结要不要追高，看起来稳定币前景一片光明，然而特朗普又在催促美联储降息，如果真的降息了，那么crcl的日子可能没现在这么好过了。Circle主要通过以下方式运作：将用户兑换 USDC 时投入的美元储备，大量投资于短期美国国债和货币市场工具（如逆回购、商业票据等），赚取利息收益。简单来说，它就像一个超级大号的“货币基金”，用户拿 1 美元换 1 USDC，Circle 拿你的 1 美元去赚利息，USDC 本身则保持锚定。从运行方式来看，我们也能看出利率下行对crcl的风险：投资收益减少：Circle 的这些短期资产是与市场利率挂钩的。美联储加息时，短债利息高，Circle 就能赚更多。反之，一旦美联储降息，短期利率大跌，它持有的资产收益率也随之下滑，直接影响收入。利润高度依赖利差：Circle 不像银行一样可以放贷赚钱，它的利润几乎全靠利差（储备资金收益 - 运营成本）。利率一旦下行，这个利差可能会大幅压缩甚至消失。财报验证：例如在 2023 年利率高企时，Circle 就曾披露月赚超亿美元，但若回到 2020 年接近零利率的时期，利润几乎为零。举个简单例子：假设 Circle 手里有 300 亿美元储备：这中间的利润差距高达 5 倍，对于一个靠储备收益生存的公司，是致命的风险。此外风险不只是“赚得少”那么简单利润缩水 → 影响估值、融资能力市场信心动摇 → 资金可能流向收益结构更稳健的稳定币如 USDT合规压力上升 → 美监管层更倾向“真储备+稳定收益”的结构虽然稳定币的USDC 的“锚定”看似稳如泰山，但 Circle

自 3 月份首次公开募股以来， $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 的估值急剧飙升，凸显了投资者对其捕捉新兴人工智能势头的能力的信心不断增强。然而，其不断膨胀的倍数正面临与潜在基本面压力的不断扩大的背离，主要供应商和投资者 Nvidia 的最新收益结果证实了这一点。虽然 Nvidia 的最新财报重申了对 AI 计算的强劲需求，但它也凸显了以最佳定价加速转向更快的升级和更短的硬件货币化周期。因此，这增加了加速过时的风险，破坏了 CoreWeave 当前的折旧假设，并使其面临不利于其底线的潜在调整。我们认为，再加上营运资金动态恶化的迹象，该公司可能需要额外的外部融资，这会给利润率带来增量资本成本压力。总而言之，快速的 GPU 创新周期与 CoreWeave 的扩展货币化假设之间日益脱节，再加上其不断恶化的营运资金动态，凸显了脆弱的运营模式。这与该股当前水平的高溢价形成鲜明对比，尤其是在 CoreWeave 的基本面越来越多地受到快速发展、资本密集和竞争激烈的商业环境的需求的影响下。

摘要 $英伟达(NVDA)$ 的强势表现再次验证了它为何是我纳斯达克 High-Alpha Black Swan 投资组合中的核心标的。尽管我的现金持仓会因宏观环境而调整，但该组合自成立以来的表现已超越纳斯达克 100 指数。当前 NVDA 的估值虽高，但凭借其市场主导地位，有能力在市场波动中保持稳定，并在过热时期逢高减持。考虑到地缘政治不确定性及与资本开支相关的收入波动，投资组合的灵活性与下行保护尤为关键。Nvidia 走势回顾自我上次分析以来，Nvidia股价已上涨 55%。市场情绪持续高涨，我的投资组合整体表现强劲，远超 QQQ 指数。英伟达作为我最大持仓，在最近低位加仓后收益显著。目前我并未进一步加码，而是等待更理想的估值水平，并计划在 2026 年可能出现的繁荣周期中逐步减仓、增加现金储备。年底我将发布完整投资组合表现复盘，这是我在规避“黑天鹅”风险同时追求高 Alpha 的核心策略。Q1 业绩前瞻：AI 霸主继续领跑2025 财年，Nvidia 数据中心收入同比暴增 142%，至 1152 亿美元，充分体现其在 AI 计算领域的统治地位。第四季度 Blackwell 架构的推出带来了高达 110 亿美元的营收，创下公司历史新高。支撑 Nvidia 技术护城河的是 CUDA 平台，目前拥有约 600 万开发者用户，显著提高客户转移成本。Nvidia 还与所有主要云服务商（AWS、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle 以及新晋的 CoreWeave）达成合作，成为 AI 训练与推理的行业标准。除了数据中心业务，Nvidia 正积极拓展汽车 AI 市场。该领域有望于 2027 年达成年营收 100 亿美元目标，目前季度收入已达 5.7 亿美元，得益于与丰田

总结现在关于 $联合健康(UNH)$ 的一切都感觉完全混乱，所以我决定解释发生了什么，为什么它很重要，以及投资者最担心的问题是什么。由于所有因素，该股同时下跌了 50% 以上：首席执行官意外离职、美国司法部的调查谈判、Medicare Advantage 计划定价错误以及严重的政治压力。估值处于历史低位，盈利能力指标仍然强劲，股息安全。股票看起来很便宜，但这并不意味着它是安全的。这可能是一个难得的机会，也可能是更深层次重置的开始。如果你持有，请考虑暂时留下来;如果没有，请等待更清晰的信息。UnitedHealthcare 总部位于美国明尼苏达州明尼通卡介绍 $联合健康(UNH)$ 是过去一周最热门的股票。围绕这家公司的新闻和发展数量如此之多，很难跟踪和理解实际发生的事情。感觉我们好像有几十个活动部件，它们彼此不依赖，但它们对于了解公司和股票走势方向都非常重要。该股在一个月内下跌了 50% 以上，许多分析师声称这是“逢低买入”的情况。与此同时，该公司显然正在经历一个非常困难和复杂的时期。你们所有人可能都听说过 CEO 下台，那个指导意见被撤下，有关于法律调查的谈判，医疗保险的商业环境看起来非常不稳定。我花了整个周末阅读互联网上能找到的关于 UnitedHealth 的每一条新闻。这项研究让我最早可以追溯到 2022 年。我阅读了 Seeking Alpha 同事之前的十几篇分析，它们都是独一无二的，也很有趣。亲爱的读者，我阅读并分析了您在文章下的所有评论，我在这里不是为了给您我的观点，而是为了澄清一些并回答最新出现的问题。如果我想包括所有要讨论的内容，我本可以写一篇长十倍的文章，但我只想包括我认为对这家公司的未来最重要的要