社区

$中伟新材(02579)$11月13日镍最新价格为15052.0,与上一个交易日相比，涨跌幅为 0.33%。近期LME镍价的持续反弹，对中伟是直接的利好。作为核心原材料，镍价上涨将带来库存价值重估和产品价格传导的预期，直接增厚公司利润。经历了近一年的产业链去库存，下游电池厂的补库需求正在积聚。订单回暖的信号越来越明确，现在让我以折价这么多入中伟，果断放弃A股，跑来港股打新。[开心]

$禾赛(HSAI)$ $禾赛-W(02525)$ 禾赛这波调整把情绪杀透了，基本面没变，盈利、市占、订单都在，机器人线已兑现，躺平等修复。

港股上市后，均胜电子开了一个业务沟通会，介绍了一下公司业务的进展，尤其是机器人部件业务。蹭了一下会，整理了一些大家感兴趣的干货，看看均胜最新的业务动态。一句话，信息量巨大。 1、机器人部件贡献有望较大增长 均胜目前人形机器人配套部件已经很全，可配套头部总成、大小脑预控制器、电池包等约10个部件总成，而总价值量初步估算在5万 - 10万元人民币。手头已有多个机器人订单，虽目前量不大，但每月陆续出货，明年订单预计有更大进展。比如北美客户量产及国内智元、银河通用等客户量产可能带来较大增长。 此外，公司正在拓展其他潜在市场，相关信息尚属保密。 2、北美大客户，机器人获得至少超一半市场份额 ⽬前在北美⼤客户项⽬中，产品⽅向正从部件向总成升级，重点突破头部总成和轻量化的结构总成。已与客户交流，头部总成集成了OLED柔性显示、激光投影、可变氛围灯、多⾃由度转向等新功能。预计年底客户发包定点，V3版本年底设计定型，按最高100万套量产规模发包，头部总成目标价值量做到3000 - 4000美元。 同时均胜电子凭借品牌、全球布局和汽车HMI高端供应商底蕴，获得至少超一半市场份额，力争成为单一供应商。 3、机器人业务布局，下半年冲刺灵巧手方向 产品布局注重附加值高和核心产品。起初筹备零部件研发，如机器人全域控制器、能源管理模块等，后根据客户和市场趋势，年中或下半年向总成方向集成，9月推出AI头部总成、胸腔总成、轻量化机甲机身总成等产品，下半年往灵巧手方向布局。 目前灵巧手方面，已布置团队进行业务规划，从电机、传动机构到接触部分都在布局，同时正在与潜在客户洽谈。 4、国内客户，小鹏机器人头部拿下配合量产 最近很火的小鹏机器人，目前已经深入对接头部面罩产品，并且拿到图纸和3D数据。 智元这块，主要服务的是它的G2这款工业的轮式机器人。 同时在传感器套件上，像这个MU，鱼眼相机等等，都已经给客户送样进

10月底的极智嘉（Geek+），风光无两。新品全球首发，中国首秀，将“具身智能”从遥远的概念拉入商业化落地的现实，市场掌声雷动。 然而，与热烈的市场反响形成鲜明对比的，是其持续下探的股价：资本市场的K线图画出了一条冰冷的下行曲线。 利好出尽是利空？ 这种巨大的反差，让许多投资者陷入了困惑与恐慌。所以，问题的核心在于，这究竟是公司基本面出现了裂痕，还是市场在短期情绪的扰动下，制造了一个绝佳的黄金坑？ 我们要看清的第一个事实是，极智嘉此次发布的新品，并非简单的技术迭代，而是对“具身智能”商业化落地的一次精准定义。 通过集成具身智能模型与通用机械臂技术，极智嘉将无人仓储解决方案从上架、储存拓展至拣货环节，成为业内少数能够提供一站式全流程“真无人”拣选方案的机器人企业，标志着智能仓储领域实现了从“局部智能”向“全流程智能”的跨越。 因此，当耐克（Nike）、沃尔玛（Walmart）、西门子（Siemens）这些全球顶级的供应链玩家，用一份份续签的订单为极智嘉的产品力背书时，我们看到的不仅是一个机器人制造商，更是一个掌握了全球商业动脉效率密码的科技巨头。极智嘉在仓储领域积累的全球客户资源和业务网络，不仅让具身智能新品快速满足产业端的真实需求，更有望快速实现商业化落地。 而这次新品的成功，进一步巩固了它在全球智慧物流领域的绝对话语权。所以，基本面不仅没有问题，反而在加速强化其护城河。 那么问题的关键在于，市场究竟在交易什么？是短期的情绪，还是产业终局的入场券？ 正如查理·芒格所说：“宏观是我们必须接受的，微观才是我们能有所作为的。”宏观的股价波动，是市场情绪的宣泄；而微观的企业质变，才是价值投资的锚点。 股价为何下跌？答案清晰可见。 其一，部分早期风险投资机构的解禁退出。这本是资本周期律中再正常不过的一环，资金有其时间成本与退出诉求，但这与公司的基本面毫无关系。其二，也是更深层次的原因

记得美林时钟曾经告诉我们，在经济周期不同阶段，总有一些资产会脱颖而出。当经济步入存量时代，那些能够持续产生稳定现金流、并且愿意与股东分享成长红利的企业，往往成为资金避风港。富森美（002818）作为区域家居卖场龙头，正是这样一个值得深度跟踪的标的。 今天，就结合最新财报，和大家聊聊我对富森美的几点观察。 盈利能力依然强劲，现金流大幅改善 根据最新披露的2025年三季报，富森美前三季度实现归母净利润4.77亿元，尽管同比有所下降，但仔细拆解财报后发现，公司依然保持着相当强劲的盈利能力。 最引人注目的是其净利率——高达52.72%，同比还提升了1.67个百分点。在当前消费复苏缓慢的大环境下，能维持如此之高的盈利水平，实属不易。 更值得关注的是现金流表现。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达到10.19亿元，同比大幅增长15.44%。每股经营性现金流为1.36元，同样同比增长15.44%。 现金流是企业的血液，经营性现金流的改善，往往预示着公司主营业务的造血能力正在增强，这比单纯的利润数字更能反映企业的真实健康状况。 财务结构稳健，业务根基稳固 富森美一直以来让我放心的一点，就是其极为稳健的财务结构。 三季报显示，公司的付息债务比例仅为0.21%，这意味着债务偿付压力几乎可以忽略不计。与此同时，速动比率达到1.83，短期偿债能力出色。 在资产质量方面，尽管总资产有所减少，但仔细分析结构会发现，公司交易性金融资产反而增加了37.14%，这表明公司在积极调整资产配置，提高资金使用效率。 从业务层面看，富森美的核心基本盘依然稳固。公司是国内专业从事装饰建材、家居的卖场运营商和泛家居平台服务商，自营卖场规模超过125万平方米。 战略转型稳步推进，创新业态值得期待 面对市场环境变化，公司正积极推进三大战略： 一是大市场战略。通过分级定价招商政策、品牌优化和深度运营，持续巩固卖场经营。

$极智嘉-W(02590)$

文章来源：Colin读机器人财报 之前写过一篇优必选的中报文章，大意是说： 那篇文章是在9月6日发的，正赶上优必选哐哐哐对外公告签订大订单，股价也是噌噌噌往上涨的时间段。不可避免地引来了一些批评，说分析太浅，或者说我酸之类的。 今天，扫了一遍极智嘉的中报，这才是标准的好看的中报嘛！ 一虚一实，对比还挺明显的。 关于优必选的讨论，感兴趣的朋友可以去翻以前的文章。虽说最近股价涨得多，但我的疑问目前还是在的，等3季报或年报的时候再进一步去验证吧。今天这篇文章主要来聊聊，为什么说极智嘉的中报好看？而且它用了一条龙的数据来证明自己好看呢？ 1.极智嘉公布了自己的订单金额。这个是业务数据，可披露，也可以不披露。一般敢于去披露的，都不会太难看。极智嘉增长30.1%，不错。 2.光订单额增长，收入不增长，难免就会让人怀疑订单的真实性。目前，人形机器人企业竞相公布大额订单，到底有多少是实打实能够有真金白银流入的，有多少是噱头，大家心里其实是有疑问的。极智嘉收入增长31.0%，几乎和订单增长一致，还是非常合理的。 3.收入涨上去了，但如果毛利率下来了，那就说明企业可能是靠降价促销来拉动收入的，咱就得评估下它这收入增长能不能持续，划不划算？但如果像极智嘉这样，收入增长的同时，毛利率也在同步上升，那就是极好的了。 根据中报，极智嘉海外地区业务的收入占总收入的79.5%，而海外地区的毛利率由同期的40.8%提升至46.2%，所以导致整体毛利率增长了3个百分点。 毛利率上涨，说明要么企业降本的能力强了；要么产品能卖得上价，客户愿意花钱买你的产品和服务，都是好事。 4.净亏损同比收窄91.3%，净亏损率4.7%，说明盈利拐点临近。在资本市场上，高科技企业由亏转盈是一个非常重要的里程碑时点，标志着企业自身的造血能力得到证实。根据中报，极智嘉经调整EBITDA已经转正了，扭亏为盈不远了。 看完利润表，我们再

在投资世界里，长期主义这个词经常被提及，但真正践行并等到花开的企业并不多。蔚来用十年的坚守，为我们演绎了一场关于长期主义的生动课程。 $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO)$ 坚持纯电路线：等来拐点 在增程式路线火热的那几年，蔚来坚持纯电路线像是个“孤勇者”。但李斌的判断正在被市场验证：“纯电技术带来的体验收益大于加电不便带来的体验损失。” 据中汽协数据，今年前八个月，国内纯电动汽车的销量同比增长46.1%，远超混动汽车22.8%的同比增速。这意味着市场正在加速向纯电过渡，蔚来坚守的纯电路线开始迎来行业拐点。 李斌曾说：“时间正在逐渐证明我们的坚持是正确的。”随着纯电拐点到来，蔚来有机会把十年技术积累换成市场胜势。 充换电网络：从负重前行到核心竞争力 蔚来坚持充换电基础设施建设，至今已建成3500多座换电站覆盖全国超1000个区县，高速公路换电站联通全国550城，编织了一张“9纵11横”的巨大补能网络。 这在早期被许多人视为沉重的负担，如今却成为蔚来独特的护城河。这张巨大的补能网络不仅解决了用户痛点，更构成了蔚品牌差异化竞争优势的重要组成部分。这是扎实的基本功，也是一家硬核制造业公司独属的浪漫情怀。 核心技术自研：厚积薄发的典型路径 蔚来十年投入超600亿巨资，从平台、电池延伸至整车操作系统、智能底盘、自研芯片等底层技术。这些投入在短期内看不到回报，曾引发诸多质疑。但现在，这些技术积累正在转化为用户体验的提升和产品的优势。 李斌对此有个生动的比喻：“虽然这颗种子种下来，可能需要10年才能长出果实。”如今，蔚来自研的5纳米智能驾驶芯片神玑NX9031上车后，可降低单车成本约1万元；智能硬件接口标准化使单车线缆、

最搞笑的是，蔚来2022年就向SEC提交了完整说明，监管此后零动作。GIC现在跳出来“代表投资者”，时间卡得真巧——恰逢蔚来欧洲扩张、阿尔卑斯子品牌预热。司马昭之心，路人皆知。基本面无瑕疵，11月交付冲刺2万，股价反弹只是时间问题$蔚来(NIO)$  $蔚来-SW(09866)$  

$大洋集团(01991)$ 面对全球AI经济爆发与香港虚拟资产新政机遇，港股大洋集团（1991.HK）正式启动向“数字宇宙”的Web4.0战略跃迁。集团以AI数字人为引擎、现实资产代币化（RWA）为燃料，重点布局教育、游戏、大健康三大黄金赛道，致力于构建一个数据驱动、自我进化的智能价值网络，成为传统企业数字化转型的标杆。