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“本次IPO最大的亮点之一，是豪华的基石投资者阵容，公司已与6家产业龙头、国资平台、一线投资机构订立基石投资协议，合计认购5300万美元（约合4.13亿港元）的发售股份，按发行中间价计算，占本次全球发售股份的30%，占国际配售份额的33%。” 打新推荐指数：A（积极申购，常规参与） 2026年4月，科创板上市四年的创新药企迈威生物(688062.SH)正式启动港股招股，即将以“02493.HK”登陆港交所主板，完成“A+H”双资本平台布局，成为2026年港股创新药赛道又一只核心新股。 这家2017年成立的创新药企，用9年时间完成了从初创公司到全产业链制药企业的跨越：手握4款已商业化产品、10款在研候选药物，构建了从药物发现、临床开发到商业化生产的全链条能力；核心产品靶向Nectin-4的ADC药物9MW2821，成为国内同靶点第一梯队的创新品种；生物类似药迈利舒、迈卫健、君迈康接连出海获批，商业化与国际化双线突破。 2025年公司营收从1.996亿元跃升至6.587亿元，同比大增230%，净亏损同比收窄7.16%，在未盈利生物科技企业中展现出极强的经营韧性。 一边是ADC创新药赛道的广阔前景，全产业链能力与豪华产业资本基石阵容；另一边是持续的研发投入与尚未盈利的现状，创新药临床与商业化的不确定性。 本文将从公司发展历程、产品管线、财务表现、IPO发行结构、投资价值与潜在风险五大维度，通过多维度数据表格全面拆解这家A+H创新药企的成长逻辑与投资价值。 一、公司简介：九年深耕，全产业链创新药企的A+H新征程 迈威生物成立于2017年，总部位于上海，是一家以创新药物研发为核心、具备从药物发现至商业化销售全链条能力的中国生物制药企业。 公司聚焦肿瘤、自身免疫、年龄相关疾病等重大未满足临床需求领域，构建了生物类似药与创新药双轮驱动的产品矩阵，尤其在抗体偶联药物(ADC)、自身免疫疾病

4月17日，Manycore Tech（下称“群核科技”，00068.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为“杭州六小龙”中率先出线的玩家。 图源：群核科技公众号 群核科技本次全球发售共计1.61亿股H股，其中香港公开发售1606.2万股占10%，获1590.56倍认购，国际发售1.45亿股，占90%，获14.46倍认购。每股发售最高7.62港元，每手500股，所募款项净额约10.92亿港元。 本次IPO，群核科技拟将所得款项净额的约30%用于实施国际扩张策略；约20%用于增强现有产品的功能，并推出新产品及功能；约20%用于支持国内销售及市场推广活动，提升品牌知名度；约20%将用于投资核心技术及基础设施；约10%用作营运资金及一般企业用途。 挂牌当日，群核科技以20.7港元/股高开，较发行价涨171.65%；但开盘后持续下行。截至11时左右，群核科技报17.51港元/股，上涨129.79%，总市值297.69亿港元。 雪球截图 在4月16日的暗盘交易阶段，群核科技报收19.6港元/股，较招股价7.62港元/股涨157.22%。 另外，本次IPO群核科技共引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset Securities、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等9家基石投资者，合计认购5800万美元。 群核科技公告截图 群核科技是中国领先的云原生空间设计软件提供商，产品广泛应用于从住宅及办公楼到零售店及商业项目等业务场景。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司以23.2%的市场份额成为中国最大的提供商。群核科技也已扩展至具身人工智能训练及电子商务产品展示。 近年来，群核科技收入增长较为稳定，2023年至2025年营收分别为6.64亿元、7.55亿元、8.2亿元；同期毛利率也不断走高，分别达76.8%、 80.9%、82.2%。但目

$思格新能(06656)$ 思格新能源短期有波动，但成长逻辑与基本面无虞，回调把握优质标的布局机会，长期持有

2025年的智能机器人赛道，堪称一半海水，一半火焰。 一边是行业融资热潮不减，全年中国机器人行业融资逼近900亿元，资本依旧疯狂涌入；另一边却是绝大多数企业深陷“增收不增利”的死局，烧钱换规模、盈利遥遥无期，成了行业绕不开的魔咒。 就在这片普遍亏损的阴霾下，极智嘉（Geek+）杀出重围，交出了一份炸裂市场的成绩单：全年营收31.71亿元，同比大涨31.6%，净利润4382万元，毛利率攀升至35.5%，一举成为港股TOB端智能机器人领域唯一实现盈利的企业。 要知道，在同质化竞争激烈、价格战频发的TOB机器人赛道，盈利二字重若千钧。极智嘉究竟靠什么打破行业宿命，走出独属于自己的盈利之路？深度拆解它的盈利模式与真实标杆案例，藏着整个智能仓储机器人行业的破局答案。 一、行业冰火两重天：融资千亿，却难赚一分钱 过去几年，智能机器人无疑是科技赛道的热门风口，尤其是仓储自主移动机器人（AMR），乘着物流自动化、智能制造的东风，迎来爆发式增长。 但繁荣的表象下，是全行业的盈利困境。 大量企业拿着巨额融资，盲目扩张产能、大打价格战，一味追求营收规模，却忽略了利润转化，最终陷入“营收越高、亏损越大”的恶性循环。技术研发投入打水漂、海外拓展受阻、商业模式单一，成为悬在众多机器人企业头顶的三把利剑。 而极智嘉，却成为了那个特例。 不止实现盈利，它还手握多项行业第一：连续7年拿下全球自主移动机器人市占率榜首、仓储自动化领域市占率全球第一、累计部署机器人高达7.2万台，覆盖40+国家、950家客户（80家世界500强），用实打实的业绩，证明了TOB机器人并非只烧钱不赚钱。 二、三大核心王牌，撑起极智嘉独家盈利逻辑 1. 技术壁垒打底，手握高溢价定价权 在科技行业，核心技术永远是盈利的根基。 极智嘉能跳出价格战泥潭，靠的是过硬的技术实力带来的溢价能力。多年持续深耕研发，让它的产品摆脱了低端同质化竞争，无

打新，核心看两点：谁来站台，谁来护航。这两个因素足够硬，其他的自然就有了底气。 华勤技术本次IPO的基石阵容堪称豪华——国际长线资本、产业资本与险资悉数到位。17家基石投资者合计认购约2.90亿美元（约22.73亿港元），覆盖发售股份近50%，叠加锚定投资40%份额，机构合计持有本次发行90%的股份，这在近期A+H股发行中极为少见。 国际资管巨头JPMAMAPL、UBSAMSingapore领衔站台，国内顶级机构高毅资产、泰康人寿、光大理财等紧随其后。这类资金向来追求确定性，行动节奏偏慢、持股周期偏长，在这个节点大额锁仓，态度已经明确。 这传递出两个明确的市场信号：一是产业链资金对公司在智能产品制造领域的话语权表示真金白银的认可；二是高达2.9亿美元的基石认购，将锁定全球发售中相当大比例的股份，而且锁仓期至少6个月，说明市场认可华勤技术的长期投资价值。 保荐人方面，中金公司联席美银证券（BofASECURITIES）也是黄金组合。中金近一年也是百分百胜率，2025年港股IPO保荐市占率断层第一。美银证券这边虽然平时低调，但在国际配售端的人脉和资源那是顶级的。港股IPO想要稳，国际长线基金的认购质量至关重要，这两家联手，既有国内的监管优势，又有国际的配售能力，相当于给这次IPO上了”双保险“。 其中中国国际金融香港证券有限公司： 2025年11月10日，乐舒适，开盘涨幅+33.51%，收盘涨幅+25.95% 2025年10月15日，轩竹生物-Ｂ，开盘涨幅+153.97%，收盘涨幅+126.72% 2023年09月26日，途虎－Ｗ，开盘涨幅+0.00%，收盘涨幅+5.36% 2024年09月17日，美的集团，开盘涨幅+8.03%，收盘涨幅+7.85% 相近行业新股首日上市情况： 2017年07月13日，鸿腾精密，主板上市，最新市值577.73亿，开盘涨幅+6.30%，收盘涨幅+

“20年前，我是站在维港边眺望远方的年轻学生；15年前，我是一位在杭州民宅里熬夜编程的创业者；今天，我站在世界互联网大会亚太峰会的舞台上分享群核科技的故事。” 4月13日，2026年世界互联网大会亚太峰会在香港开幕，作为这一轮AI浪潮中的新起之秀，群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌在开幕式现场讲述自己的经历。 一同在香港亮相的，还有“杭州六小龙”强脑科技创始人兼CEO韩璧丞。媒体公开报道显示，这两家企业目前都在紧锣密鼓地筹备登陆香港资本市场。群核科技拟于4月17日在港交所挂牌，届时将成为“杭州六小龙”第一股。 这是世界互联网大会亚太峰会第二次在香港召开。借助峰会，香港对外展示其连接国际市场、中国国内市场的“国际科创枢纽”形象。香港特区政府创新科技及工业局局长孙东向南都记者谈到，香港将发挥“超级联系人”和“超级增值人”的作用，助力更多企业抓住机遇走出去。 让AI能够在真实空间中行动、创造、服务 在开幕式现场，黄晓煌讲了一个关于“桥”的故事：20年前，他作为香港科技大学的一名交换学生，第一次来到香港。站在维港之畔，他第一次意识到，香港是一座跨越地域、连接着不同的理念、能带他通往更广阔世界的桥梁。 15年前，黄晓煌离开英伟达回国创业后，也一直将香港视为连接中国与世界的重要桥头堡：借助香港国际金融中心的独特优势，让全球资本认识到中国在空间智能领域的创新力量。同时在科研层面，通过与香港科技大学等相关院校在顶尖人才培养和前沿技术探索上深度合作，探索空间智能技术的未来。 在商业层面，黄晓煌说，群核科技的产品在香港本地有数以万计的设计师在使用。全球范围内，其产品技术已拓展至200多个国家和地区，未来希望借助香港让更多中国企业走向全球市场。 黄晓煌也期许，他所创办的群核科技也能成为另一座桥梁——基于空间智能的底座，连接物理世界与数字世界。 “群核科技成立之初，很多人把我们理解成一家空间设计软件

今天港股盘中，HashKey HLDGS（03887.HK）迎来强势拉升，股价一度触及4.59港元，较上一交易日收盘价4.30港元大涨6.74%，成交量明显放大，市场资金抢筹迹象明显。作为港股"虚拟资产第一股"，hashkey的这次反弹是否意味着估值修复行情的开启？从基本面与政策面来看，答案或许是肯定的。 核心逻辑一：政策红利加速释放，稳定币赛道直接受益 香港《稳定币条例》已于2025年8月正式生效，金管局此前曾表态争取于2026年3月发放首批稳定币发行人牌照，但截至3月底实际尚未落地，目前仍在推进中。作为香港本地最大的合规虚拟资产交易平台，HashKey已具备完整的交易、托管及结算基础设施，一旦稳定币业务合规化落地，公司有望率先接入稳定币交易对及托管服务，打开全新收入增长点。与此同时，香港财政司已将数字资产列为2025/2026课税年度可获税务宽减的合格投资，政策环境持续向好。 核心逻辑二：绝对龙头地位稳固，机构业务爆发在即 根据摩根大通1月发布的首次覆盖报告，HashKey 2024年在香港本地市场份额高达75%，在品牌信誉、合规能力及产品覆盖方面具备显著先发优势。摩通预计，2024至2027年香港机构资金流入数字资产规模将以85%的年复合增长率高速增长，而机构业务将成为HashKey未来增长的最关键驱动力，预计公司2026年收入增速将达80%。 结语 HashKey当前市值约104.5亿至124.5亿港元（各数据源存在差异，以官方公告为准），作为亚洲合规数字资产基础设施的核心运营商，其长期价值远未被市场充分定价。随着香港虚拟资产监管框架日趋完善、稳定币业务即将合规化（待首批牌照落地），以及机构资金加速入场，03887.HK的每一次回调或许都是长线布局的良机。短期关注4.60港元阻力位突破情况，中期看至摩通目标价区间。

新能源浪潮轰轰烈烈，国产高端车型终于把BBA拉下神坛。但行业的另一面，价格战杀得血流成河，多数车企深陷低价厮杀，利润都快被榨干了。 可就在这样的内卷大背景里，赛力斯走出了一条完全不同的路。 看了眼最新的财报数据：2025年营收1650.5亿元，归母净利润59.6亿元，连续两年盈利；经营现金流289.1亿元，账上资金储备充裕到令人羡慕。最关键的是，新能源毛利率干到了28.8%——这个数字，比比亚迪、特斯拉、小鹏、理想、蔚来都高。 赛力斯凭什么？ 答案就一句话：125亿，砸出来的。 125亿研发，没有白花的钱 先看数字。2024年研发投入70.53亿元，2025年猛增至125.1亿元，同比增长77.4%。在新势力里排名第一，增速断层领先。研发人员9019人，占员工总数41.1%，累计授权专利8046件。这个研发密度，已经把一家车企硬生生做成了技术科技型企业。 问题是——钱花哪儿了？ 魔方技术平台2.0，这是拉高毛利的核心底牌。多动力兼容、全品类覆盖，研发周期大幅缩短、生产成本持续下探。超级增程，赛力斯从2016年就开始布局，第五代增程系统热效率达44.8%，油电转换率3.65kWh/L，直接反超理想，市占率37.5%登顶行业第一。还有智能安全、汽车产业大脑等，每一个方向都指向核心竞争力。 更关键的是，赛力斯已经跑通了“高研发→高技术→高毛利→高盈利→再高研发”的正向循环。每一辆问界M8、M9卖出去，都在为研发贡献弹药。这种靠自身造血支撑高研发的模式，和那些卖车亏出血、靠融资续命的对手，完全不在一个维度。 高端市场已经变天 说了那么多技术，最终还是要看市场。 2025年，问界累计交付超42万辆，登顶中国豪华品牌榜首。M9全年交付超11万辆，连续两年稳居50万级销冠；M8全年交付超15万辆，40万级销量第一。问界品牌均价突破38万元，全面赶超BBA。 更震撼的是用户结构——62%的

思格新能源（以下简称”思格”）冲刺港股IPO，正成为资本市场关注的焦点。这不仅是港股新能源赛道又一重磅IPO，更标志着分布式储能行业从”硬件销售”向”智慧能源服务”跃迁的关键信号。 根据弗若斯特沙利文的资料，思格是全球可堆叠分布式光储一体机解决方案的绝对领导者，2024年以28.6%的市场份额位居全球第一。 五合一重构产品形态，软硬一体筑护城河 传统光储行业长期面临一个结构性痛点：逆变器、储能电池、充电模块、能源管理系统（EMS）、电池管理系统（BMS）各自为政，系统安装复杂、兼容性差、运维成本高。 思格的核心破局点在于SigenStor——全球首款将逆变器、储能变流器（PCS）、储能电池、直流快充模块及能源管理系统五合一高度集成的分布式光储一体机。这不是简单的硬件堆叠，而是基于统一架构的系统级重构。设备数量锐减，系统结构极简，浮插端子设计实现”即插即用”，安装效率大幅提升。 更重要的是，这种软硬件一体化设计为AI深度嵌入提供了底层架构。与行业普遍采用”硬件厂商+第三方软件”模式不同，思格实现了EMS、BMS及FE高速通信体系的全面自研，使系统具备毫秒级响应与高频数据传输能力。这构成了思格的第一道护城河：硬件是骨骼，软件是血液，AI是决策大脑。 模块化可堆叠架构则是另一项开创性设计。系统可像积木般自由扩展，用户无需一次性过度投资，而是根据用能需求逐步扩容。这种设计显著降低了分销商库存压力与安装商学习成本，使思格能够快速复制渠道体系。截至2025年12月31日，思格新能源已与85个国家和地区的172家分销商建立合作网络，拥有17600+家注册安装商。 AI in All：从“设备智能”到“决策智能”的跃迁 AI在能源领域的应用长期停留在监控报警层面。思格的差异化在于，它让AI进入了能源调度决策的核心。 在瑞典等实施小时级动态电价的市场，传统储能系统采用“低充高放”的简单策略，

Hashkey今天盘中股价涨幅3%，为什么？有人说是补涨，但在我看来却是市场的反应滞后，才刚刚看懂这份财报。 潮水退去，才知道谁在裸泳；监管落地，才看清谁手里有真家伙。 这话放在今天的虚拟资产行业，再贴切不过。HashKey Holdings刚发的2025年报，没那么多花里胡哨的故事，就是一份实打实的"成绩单"——年收入7.23亿港元稳住基本盘，净亏损10.84亿港元同比收窄8.8%。 数据不会骗人。这份财报最值钱的地方，是让我们看到了一家合规龙头的"抗周期"能力。 亏损在收窄，收入要爆发 很多人一看"还在亏10个亿"就摇头。别急，看趋势。 华创证券的测算很清晰：2026-2028年收入端要起飞——三年翻三倍。公司正在从"烧钱换增长"转向"规模出利润"的临界点。 毛利率从73.9%降到56.5%，有人担心。但这事儿得这么看：交易毛利率41%确实低了，但换来的是机构客户爆发。这叫"以价换量"，锁定的都是大资金、长周期的专业玩家，比散户高频交易稳定得多。 散户在撤退，机构在疯狂入场 交易服务贡献了5.23亿港元收入，占比72.3%。但结构已经天翻地覆。 香港本地交易量5300亿港元，同比暴增72%，占总交易量近九成。总交易量5908亿港元，因零售收缩同比微降7.5%。这说明什么？HashKey把香港这个大本营吃透了，本土优势在强化，不是那种飘着的外来户。 更重要的是客户结构： Hashkey的销售模式由散户转向机构。Omnibus账户就是门槛，能进来的都是大体量资金。虽然总交易量微降7.5%，但客户质量上了不止一个台阶。 香港市占率75%，亚洲最大在岸平台。截至2025年末，平台总资产规模达184亿港元，同比增长60.5%。这个地位意味着，只要香港虚拟资产政策有红利，HashKey吃到的永远是最大那块蛋糕。 RWA和质押：短期吃亏，长期吃肉 链上服务收入0.83亿港元，同比下滑