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赛力斯的财报表现符合预期，虽然目前从二级市场来看，可能没有达到大家心中的超预期。但如果长期关注这家公司就有理由相信，赛力斯的腾飞势如破竹，指日可待！！！ 一、2025年随着M8的上市，销量、营收、利润同步提升，营业收入增长15.75%，利润总额增长31.29%。营业收入利润率从5.45%提升至6.19%，净利润率从4.93%提升至5.31%。 图片 表注：摘自每月产销快报，仅统计赛力斯汽车（包含问界M9/M8/M7/M5车型） 图片 二、毛利率从去年第三季的27.06%，2025年上半年的28.93%，到第三季度毛利率的29.95%。单车盈利水平持续增强。 三、归属于上市公司股东的净利润呈现负增长，但莫慌，我们仔细看看财务数据，原来归母净利润下跌是受到2024年和2025年多轮公司股权架构调整影响。 其一，重庆赛力斯新能源汽车设计院有限公司在2024年11月12日前由重庆金康动力新能源有限公司控股，而赛力斯汽车在2025年8月19日前仅持有金康动力48.18%的股份。所以2024年因设计院所形成的亏损将由少数股东来分摊部分损益出去。（设计院净利润公开数据参考2024年半年报） 而2024年设计院并入赛力斯汽车后注销，2025年8月金康动力由赛力斯汽车全资持股。 在2025年赛力斯汽车引入的战略投资者包括工银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司等，赛力斯集团对赛力斯汽车的持股比例为93.63%.，归属于母公司股东的净利润要扣除少数股东损益，第三季度扣除1.88亿，同比2024年第三季度分摊-3.62亿（即反向增加归母净利润3.62亿）。     （数据均摘自公司官方公告的半年报或季报）     此消彼长之下，归母净利润下滑1.74%，完全可以理解。 四、销售费用、研发费用大幅增加，表明赛力斯汽车正在以积极拓展销售渠道

01 主线剧情并未下线 在许多热点领域，中国biotech正展示全球竞争力。例如MNC争相布局的KRAS G12D，刚刚结束的ESMO大会，为我们撕开了一个观察窗口。 具体而言，劲方医药的GFH375，在会上交出的答卷，足以冲击全球KRAS G12D抑制剂开发格局。 支撑这一判断的有两个关键。其一，在胰腺导管腺癌（PDAC）二线及以上治疗中，GFH375在59名可评估患者里实现了40.7%的客观缓解率（ORR），远高于当前标准治疗的化疗药物（6%-17%）。如下图所示，其已公布的样本数据最大，且ORR处于全球KRAS G12D靶向药的领先位置。在二线及以上人群中单药的领先疗效，也将为业已开展的GFH375、化疗一线PDAC联合疗法奠定基础。 和ASCO报告公布的23名PDAC患者样本数据相比，ESMO报告的样本量在一个季度内增长数倍，不仅展现了临床速度背后的患者需求、稳定疗效，且仍保持了稳定的ORR水准。对于存在高度未满足需求的“癌王”治疗，在开发周期不断内卷的全球竞速中，速度差+时间差+疗效优势，足以预示产品拥有BIC的实力和未来前景。 其二，尽管没有直接的头对头对比，但GFH375的入组患者当中的后线（三线及以上）比例显著偏高。一方面，95.5%的患者入组时已合并肿瘤转移（均为IV期），常见远处转移部位包括肝脏（78.8%）、肺部（28.8%）和腹膜（28.8%）；另一方面，68.2%的患者既往已接受过二线及以上治疗（以化疗为主），其中1/3患者还接受过免疫治疗。对于经多线治疗的患者，往往意味着更难治疗，而GFH375仍能展现优秀疗效，恰恰印证了突出的潜力。参考其他一线RAS抑制剂联合疗法的胰腺癌疗效数据，GFH375未来步入一线联合治疗的前景也更值得期待。 在10月27日劲方医药和合作伙伴Verastem Oncology举办的电话汇报会中，劲方医药展示的该研究二线和

当华大智造（688114.SH）宣布以总额不低于1.2亿美元的价格，将其CoolMPS测序技术授权给瑞士企业Swiss Rockets时，市场多数解读仍停留在“一笔可观的收入”层面。笔者认为，这笔交易的分量远不止于此——它作为中国高端科学仪器领域首例具规模的License-out交易，是一次里程碑式的突破，其背后是华大智造全球一流的研发创新实力再获国际市场验证，并“借船出海”撬动下游应用的潜在增量空间。 ​一、标杆意义：从“产品出海”到“规则出海”，首例交易的范式价值​ 长期以来，国产科学仪器的全球化路径多以“设备出口”为主，核心优势往往集中于成本与效率。华大智造此次CoolMPS技术的授权，彻底打破了这一模式。 这标志着中国科学仪器公司首次将一套完整的、具备底层创新的技术体系，以国际通行的许可规则，嵌入全球生物科技产业链的上游。这不仅是一次商业交易，更是一次“规则出海”。华大智造通过严谨的协议条款（如瑞士法为准据法、首付款不可退还、里程碑付款等），展示了其参与并驾驭全球知识产权博弈的能力。这为后续所有有志于全球市场的中国科学仪器公司提供了一个可复制的范本——出海，可以从学习国际规则，升级到运用国际规则。​​ ​二、内核验证：1.2亿美元定价，是对CoolMPS技术创新价值的“定价锚”​​ 交易的金额本身，就是对其技术价值的权威背书。CoolMPS技术并非边缘改良，而是一种区别于主流技术路线的底层创新。其采用抗体识别天然碱基，避免了传统技术因化学修饰带来的测序误差，在数据准确性和读长上具有独特优势。 而这笔交易的定价，并非空中楼阁。根据北方亚事的独立评估报告，CoolMPS相关无形资产估值达1.06亿美元。这份由第三方权威机构出具的评估，与最终1.2亿美元的交易对价高度吻合，以市场化的方式为华大智造自有CoolMPS技术的创新价值进行了公允“定价”。这强有力地驳斥了市场对其

热知识：有重大知识产权争议的公司，上市进程可能被暂停或终止，即使上市了，产品疑似抄袭，就问问你们敢不敢买[笑哭]

10月28日，家庭护理龙头圣贝拉与北京和睦家京北妇儿医院推出联合护理套餐。 本次的联合套餐，是北京和睦家在孕产养护领域与圣贝拉集团达成的一次深度专业协作，旨在共同探索医疗级孕产照护新模式。合作依托北京和睦家专业的医疗技术和圣贝拉集团定制化康养月子专业服务，旨在呈现出以“专业品质保障”为核心的闭环式照护，精准触达新生妈妈对“安全+专业”双重信赖的需求。本次合作也标志着圣贝拉集团与北京和睦家正式达成合作，成为其在月子中心领域的重要合作伙伴。 “1+3”孕产养护闭环背后的专业接力 圣贝拉集团与和睦家医疗本次推出的联合套餐名为“1+3孕产养护计划”，是基于新一代母婴家庭对‘医疗安全+专业养护’的升级需求所打造的顶配养护服务。 其中“1”是指在产后，也就是医养服务的前7天，由和睦家提供医疗级产后修复，依靠其“儿科/康复科/营养科/中医科”等遵循国际标准的多学科专业诊疗，每位用户可获得医疗团队综合诊疗以及护理团队24小时的全天候守护，用专业确保用户安心丝滑度过脆弱敏感期。和睦家医养体系已经过众多临床验证，获得客户高度认可。 而“3”是指新生妈妈在北京和睦家完成医疗级修复后，也就是医养服务的后21天，由圣贝拉集团提供定制化的康养月子，用户按自身需求可选择匹配以活力为核心的“小贝拉”、以愈疗为核心的“艾屿”、以高奢为核心的“圣贝拉”等不同的护理模式，从“医”“养”“护”“食”“愈”的五维体系为新生与母亲提供全面照护。 “1+3 孕产养护计划” 以 “7 天医疗守护 + 21 天定制康养” 的无缝衔接，将北京和睦家的专业医疗资源与圣贝拉的精细化照护体系深度融合。它既用多科专家团队与全天候守护筑牢母婴安全底线，又以多品牌、五维化的定制服务满足不同家庭的个性化需求，真正实现了 “医疗安全” 与 “专业养护” 的双重升级。 强强联合，携手专业集团巩固服务护城河 圣贝拉集团成立于2017年，始终致力

赛力斯香港招股据悉将于下周开始接受认购。 $赛力斯(601127)$ $赛力斯(09927)$

劲方医药宣布GFH375联合疗法治疗KRAS G12D突变晚期实体瘤的Ib/II期试验首例患者在北京大学肿瘤医院完成入组。此项研究（GFH375X1202）于9月获得国家药品监督管理局临床试验批准，该研究包含GFH375（口服KRAS G12D抑制剂）联合西妥昔单抗或化疗两项联合疗法；其中GFH375联合化疗方案为一线胰腺导管腺癌（PDAC）治疗方案。 “不可成药”抗癌靶点再突破 沙利文数据显示G12D突变亚型在KRAS突变中占比最高（近30%），2025年全球KRAS G12D突变新发患者预计接近138万；同时，科研文献显示近四成胰腺癌患者存在KRAS G12D突变，未满足临床需求巨大，预计2025年全球胰腺癌药物市场规模将增至数十亿。胰腺癌当前标准治疗非常有限且效果不佳。化疗作为主流方案，其疗效已触及瓶颈，例如，对于局部晚期患者，吉西他滨联合白蛋白紫杉醇方案的中位总生存期仅能延长半年左右。免疫疗法等其他治疗途径也因胰腺癌独特的肿瘤微环境而屡屡受挫，响应率极低。 GFH375单药疗法于2024年6月获批进入I/II期试验，GFH375/VS-7375今年已获得FDA快速通道资格认定，可用于一线及后线治疗局部晚期、转移性KRAS G12D突变型PDAC患者。根据刚刚结束的ESMO会议口头报告，GFH375单药试验中59例晚期及后线患者（近70%为3线及以上）接受首剂GFH375治疗距数据截止日至少4个月、并接受至少一次治疗后评估：客观缓解率为40.7%，疾病控制率为96.7%，中位无进展生存期为5.52个月，4个月总生存率为92.2%。  港股18A近年来募资之冠 已达成多项BD授权 劲方医药为IPO阶段首个拥有上市产品及授权收入的18A板块新药企业。氟泽雷塞为国内首个、全球第三个上市的KRAS G12C抑制剂，劲方在氟泽雷塞开发经验的基础上已完成多靶点、多分子形

最近流传出的李斌内部讲话，没有停留在情绪鼓舞的层面，而是直接切入核心——“四季度盈利是必须实现的一件事”。这份罕见的强硬姿态，结合其勾勒出的具体路径，让我感觉蔚来的经营思路正在发生一次深刻的转向：从过去注重市场扩张与生态布局的“战略性投入期”，正式迈入追求健康、可持续的“内生性增长期”。 盈利的辩证法：增长是矛，效率是盾 市场一度认为，蔚来的盈利只能通过“节流”，即大幅削减在研发和用户服务上的“战略性投入”来实现。李斌此次明确否定了这一路径，他强调“是靠多卖车实现盈利，而不是仅靠砍费用”。这并非一句场面话，而是揭示了本次盈利冲刺的核心逻辑：以“开源”为主导，以“提效”为支撑。 李斌将这一目标拆解为三项具体行动：做好重点车型营销、供应链保供与降本、按时交付高质量软件版本。“四季度就是踏踏实实卖车，踏踏实实把降本措施落实到位，踏踏实实把用户体验搞好。” “重点车型营销”是引擎：全新ES8和乐道L90的大卖，证明了蔚来产品矩阵在细分市场具备强大的吸引力，盈利的关键在于将这些关注度有效转化为实实在在的交付量和营收。 “供应链保供降本”是毛利基石：随着销量规模爬升和供应链管理的深化，单车成本的下降将直接推动毛利率的改善。这是从“会造车”到“会赚钱造车”的必经之路。 “高质量软件交付”是提升效率：蔚来的辅助驾驶是解放精力，减少事故，在辅助驾驶安全方面，事故率比去年同期降低了至少15%。软件体验的优化，直接关系到产品竞争力和用户粘性。 这三者构成了一个正向循环：好产品吸引用户→规模化与降本提升毛利→软件与服务强化体验→反哺品牌与销量。李斌要的，正是这样一个健康的、具备自我造血能力的盈利模型。 投资视角的再审视，体系化能力是真正的护城河 如果说盈利是短期目标，那么李斌花费大量篇幅阐述的“体系能力”与“三年经营计划”，则是在重构蔚来的内在价值。 “三年经营计划”和深化CBU（全员经营机制），

10月16日，光伏硅料企业协鑫科技（03800.HK）发布自愿公告，披露公司光伏材料业务在2025年第三季度实现扭亏为盈。 根据公告，协鑫科技期内光伏材料业务录得利润约9.6亿元，去年同期则亏损18.1亿元。该公司期内利润中，包含出售一家联营公司税后收益约6.4亿元。 公告数据显示，2025年第三季度，公司颗粒硅平均外部含税售价为42.12元/公斤，较第二季度的32.93元/公斤上升。同时，颗粒硅的平均生产现金成本（含研发成本）进一步下降至24.16元/公斤，较第一季度的27.07元/公斤继续下探。 $协鑫科技(03800)$

近期引发市场波动的 GIC 起诉事件，本质是 2022 年灰熊做空报告的 “二次发酵”，并非基于新证据的实质性指控。从司法进程看，纽约南区联邦法院已于 10 月初裁定该案暂停审理，需等待 2019 年启动的集体诉讼结果落地 —— 这一程序性安排意味着，未来 6-12 个月内不会产生影响公司经营的判决结果，短期扰动已明确可控。​ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ 回溯争议核心，GIC 质疑的 BaaS 模式收入确认与蔚能控制权问题，早在 2022 年 8 月就经第三方国际律所（富而德律师事务所）与法证会计师事务所（毕马威）独立调查验证：电池销售给蔚能时，所有权、风险已完成转移，完全符合《企业会计准则第 14 号》中收入确认的 “五步法” 要求；而蔚来对蔚能 19.84% 的持股比例，不仅未达到 50% 以上的控制标准，且蔚能董事会 5 席中蔚来仅占 1 席，业务独立性已通过连续三年的第三方审计确认。需要注意的是，GIC 选择在蔚来股价较年内高点回调 28% 后提起诉讼，更可能是基于投资损失的追偿策略，而非对公司价值的否定。​ 累计换电超8000万次，规模效应搭起护城河 剥离短期诉讼噪音，蔚来最核心的价值支撑之一仍是不可复制的换电生态。数据显示，目前蔚来用户50%以上的电量补充通过换电完成，累计换电次数已突破8000万次，日均服务接近10万次。截至 2025 年 9月底，蔚来全国累计建成换电站3513座，配合4759座充电站，形成超过8200个补能节点的服务网络，接入第三方充电桩超123万根，其在换电基础设施上的领先优势明显。以第四代换电站为例，其2分24秒的极速换电能力超越传统燃油车加油效率，而车电分离