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最近，看大家说得比较多的，是关于找钢的“百亿应收”和“高负债”问题，但实际上，市场存在一些误读。结合招股书及最新财报数据，可以从以下几个角度进行分析： 轻资产模式 vs“百亿应收款” 国内业务已完全轻资产化：找钢集团自2019年起逐步减少自营业务，2022年彻底剥离国内钢铁自营业务，转型为纯平台模式（联营+交易服务），仅收取佣金或服务费。 实际贸易应收款仅7697万元：根据财报，国内交易服务的贸易应收款规模极小（2024年数据），与平台近2000亿元的GMV（2024年1880亿元）相比微不足道，符合轻资产特征。 部分观点将预付卖家款82.5亿元和已收买家垫款85.2亿元混淆为“应收款”，这是对平台模式的不理解导致的，这两个数据的来源是： 预付卖家款82.5亿元：平台代买家预付给卖家的资金，属于短期周转性质，并非长期应收。 已收买家垫款85.2亿元：平台提前向买家收取的货款，确保交易履约。两者基本对冲，且买家垫款略高于预付卖家款，说明平台现金流管理稳健，并无实质性资金占用风险。 轻资产模式 vs.“高负债率” 判断是否是轻资产模式还有一个指标，是否有较高的负债率： 实际上找钢的有息负债极低（仅3.5亿元）：截至2024年三季度，找钢的有息负债仅为3.5亿元，现金及等价物4.36亿元，负债压力可控。 关于金融负债（68.2亿元）的真相： 因为公司过往股权融资是带有一些条款，审计师将其分类为金融负债，这部分有68.2亿元，这部分应该在上市后首期报表就会消失。再叠加上面提到的预售预付款，于是产生了高负债的假象。这部分负债无实际现金偿付压力：68.2亿元优先股将在上市后自动转为普通股，负债科目消失。非经营性负债与日常运营无关，不影响公司偿债能力。 剔除优先股后，找钢的实际资产负债率为80%左右，属于正常范围。 商业模式与增长潜力 如今，找钢的轻资产模式成效显著，两个指标可以印证：

这篇文章我也是在别的平台看到的。 作为一个老钢贸人，也算比较熟悉找钢，也用过胖猫物流，今天来跟大家说说钢贸行业的物流。不同于其他行业，一车钢的货值往往比较大，经常是十几二十万，所以对于安全性的要求就很高，找钢很早之前就在车上装了北斗，所以精准度会非常高，用找钢这类的货运平台，安全性会提升不少。还有一个好处是，因为互联网平台对于数据的匹配很精准，这样就会降低车辆的“空驶率”。对于很多货运司机来说，最害怕的就是“跑空车”，有时候为了不跑空，经常会在当地驻扎个一两天来等订单，但有了互联网平台就不一样了，司机赚钱就更快了，这也是为什么胖猫物流能发展起来的原因之一。 不过话说回来，其实找钢的胖猫物流的“一体化率”并不高，什么是一体化率，简单说，就是从交易转化来的物流订单数量。没记错的话，招股书显示的是不到10%左右。怎么看这个数字，一方面，说明交易订单的转化还有很大的成长空间，另外一方面，也说明了胖猫物流还有不少来自非平台交易的客户源。这样说明了，平板货运这个市场的规模还挺值得期待的。 听胖猫物流的人说，近期，他们签了一个国企订单，国企客户的特点是，价格可能没那么敏感，但非常重视业务合规、履约保障、性价比和售后保障，好处是会非常稳定。其实这也说明了找钢上市的价值，国企可以释放更多采购额度和业务给到上市公司，这就是一个很典型的例子。 现在，大家都在看找钢的钢铁交易，我就提供一个不同的思路，看看胖猫物流。对标满帮货运，2024年财报显示，满帮平台交易总额（GTV）达到2600亿元；注册司机数量突破350万，货主用户超过180万，业务覆盖全国339个地级市，足以看到市场的庞大。之前我跟东北的一个钢贸老板聊过，他说，其实在东三省的粮食主产区，很多司机可以去程拉钢材，回程拉粮食，（包装好的，合规）这样可以极大的提升他们的效率，也可以看到胖猫物流的成长空间，不仅限于钢材。 听说，这两天胖猫物流来

老股民都知道，金嗓子靠喉宝打天下，但很多人没发现它的可怕之处——全国每10个咽喉不适的人就有3个选它！更绝的是，这玩意儿毛利率碾压99%的消费品！现在公司每年光靠老产品就能躺赚5亿，新推出的草本饮料又卡准了养生风口，上车就是老天爷喂饭吃 $金嗓子(06896)$

自2025年3月中旬以来，港股市场见证了一场传统中药股的逆袭神话：金嗓子（06896.HK）股价从3.2港元启动，短短两个月突破5.54港元历史高位，累计涨幅高达60%，市值逼近40亿港元。这一走势不仅跑赢恒生指数，更碾压同期创新药板块的波动曲线——当市场还在争论“创新药泡沫”时，资金已悄然涌入这家“喉片之王”。 可是，为何市场愿意为传统中药股“重新定价”？ 一、业绩爆发：从“单品神话”到盈利引擎升级 核心数据说话：2024年财报显示，金嗓子实现营收11.85亿元（同比+23.3%），净利润3.19亿元（同比+27.3%），毛利率高达75.46%，而拳头产品金嗓子喉片贡献10.95亿元销售额（占比92.4%），同比增长26.6%。这一数据背后，是公司大单品+渠道下沉”战略的胜利——喉片已覆盖全国90%以上药店，并出口至60个国家和地区，甚至在欧美主流药房占据一席之地。 对比同类企业，桂林三金（咽喉类竞品西瓜霜）2024年营收约20亿元（同比+15%），但净利润率仅为14%，远低于金嗓子的26.89%；另一巨头江中药业（健胃消食片为主）虽营收规模更大（超50亿元），但咽喉类产品市占率不足金嗓子的1/3。可见，金嗓子在细分市场的统治力已形成“护城河”。 二、分红“慷慨”与估值洼地：传统药企的“价值觉醒” 2024年，金嗓子宣布派发末期股息每股0.5港元，对应股息率超9%。这一比例在中药板块中堪称“豪横”——同期云南白药股息率约3%，片仔癀不足1%。真金白银的回馈直接刺激资金抢筹，尤其吸引注重稳定收益的险资和长线机构入场。 更关键的是估值逻辑的转变：截至5月15日，金嗓子动态市盈率仅11倍，而港股中药板块平均PE为18倍，A股龙头同仁堂PE达35倍。低估值+高分红+稳定增长的三重属性，使其成为避险资金眼中的“香饽饽”。 三、政策东风：中医药崛起的“时代红利” 2024年3月，国务

核心观点: 找钢集作为全球领先AI产业互联网龙头。工业原材料价格波动快，其询报价方式匹配价格的场景，十分适合运用 AI大模型。找钢集团以互联网、大数据为工具，逐步构建起售前售中售后各类数字化模块，并通过AI大模型实现询报价商机的自动匹配交易，为钢铁行业提供包括平台交易、物流、仓储加工、SaaS、AI和大数据等服务。 经过了10多年的发展，找钢集团已经成为全球最大的三方钢铁交易数字化平台，其交易吨量约**国三方线上钢铁交易总吨量的40%。此外公司AI大模型也在逐渐应用于其他非钢铁行业交易中。 2025年3月10日，公司成功在香港主板上市，上市之后公司有望在云服务、国际化发展以及非钢业务方面迎来全方面的发展。 公司业务稳步增长，盈利能力持续增强，规模效应逐步显现。2024年公司实现营收15.51亿元，同比增长32.7%，主要原因为公司抓住一带一路机遇，在阿联酋、马来西亚等地区国际交易业务收入大幅提升。2024年公司GMV为1880亿元，公司的交易总吨量达到5140万吨，2018-2024年公司交易吨量年化复合增长率36%。2024年公司实现毛利润4.26亿元，同比增长12.1%，经调整EBITDA(非国际财务报告准测计量指标)为712.9万元，同比增长56.1%,盈利力持续提升。 公司目前已经逐步建立起规模优势，随着业务的持续增长，公司平台盈利能力将越强，增值服务协同效应将越强，公司现金流将越好。 产业互联网赋能钢铁交易，新质生产力的新范式。国务院、工信部等部门多次发布政策鼓励产业互联网发展。国内传统的钢铁交易面临着采销流程不稳定、信息不透明、违约风险大等问题，而在线交易平台服务可以有效解决中间环节、增加上下游利润，有效解决行业痛点，推动传统产业转型升级并焕发生机。根据灼识咨询预测三方线上钢铁交易市场预计将以19.7%的复合年增长率从2023年的4869亿元增长到2028年的1

近期，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，联合声明发布后，全球金融市场风险偏好急剧上扬，港股尾盘大幅拉升，恒生指数收盘大涨3%，恒生科技指数收盘大涨逾5%，二者均创下3月初以来最大涨幅。 随着市场情绪恢复正常，投资行为也回归正轨，港股市场上，有哪些标的值得被看到？ 今年一季度，港股新增51家上市申请，其中近四分之一为A股上市公司。截至2025年4月30日，剔除失效、撤回、被拒绝和被发回的拟上市公司后，还有149家公司（来自全球）在港交所排队IPO，内地企业超100家。 除了港股经常被提及的消费和科技赛道，有一个看上去不在主流赛道，身处产业互联网平台的找钢集团（6676.HK），虽然关注度不高，但经过近期观察，是一个性价比较高的港股资产。 找钢集团3月10日在港交所主板上市，据其招股说明书披露，是国内最大的三方钢铁交易平台，领先的产业互联网平台。集团以规模最大的工业品类——钢材为切入点，打造围绕工业和建筑业等产业用户的科技服务体系，团队规模超过1000人，以上海总部为核心辐射全国。 最近，找钢集团发布了上市后的第一次财报，公司2024年GMV为1880亿，交易吨量5141.8万吨。找钢集团2024年营业收入为15.5亿元，较上年同期的11.69亿元增长32.7%；毛利为4.3亿元，较上年同期的3.8亿元增长12.1%。 2024年持续经营业务亏损为6867万元，较上年同期的亏损4.7亿元收窄85.4%；经调整净亏损为5372万元，较上年同期的经调整净亏损8015万元收窄33%。从财务数据上看，即将实现规模化盈利。 当前估值低于可比公司平均水平 眼下（5月19日），找钢集团的股价为3.65港币，总市值在40亿元左右，结合市值/GMV 与 市值/收入（P/S）两个估值模型，并对比同类可比公司，找钢集团当前在资本市场的估值明显偏低： 1. 基于P/GMV估值模型 GMV反应了B

兆易创新的一纸公告，再次将这家存储芯片龙头推至资本市场的聚光灯下。 5月20日晚间，公司正式宣布拟发行H股并在香港联合交易所主板上市，这一动作被视为其全球化战略的关键一步。 而在同一天披露的2024年一季报中，兆易创新实现营收19.09亿元，同比增长17.33%；归母净利润2.35亿元，同比增长14.63%。在半导体行业仍处于弱复苏的背景下，这份成绩单既展现了公司的经营韧性，也为其港股上市提供了更具说服力的注脚。 赴港上市的“阳谋” 对于兆易创新而言，选择此时启动H股上市计划，显然不是一时兴起。从公司披露的公告来看，募集资金将用于“拓展国际化业务、提升研发实力、补充流动资金及优化资本结构”。这一表述看似常规，却暗含深意。近年来，全球半导体产业链的竞争已从技术、市场延伸至资本层面，尤其对于中国芯片企业来说，融资渠道的多元化直接关系到抗风险能力。A+H的双平台架构，不仅能帮助兆易创新接触更广泛的国际投资者，也为未来的海外并购或技术合作埋下伏笔。   值得注意的是，兆易创新在公告中特别强调“香港上市有助于提升公司国际品牌影响力”。这一表态与其近年来的业务布局高度吻合。作为NOR Flash领域的全球前三甲，兆易创新早已不再满足于国内市场。其车规级存储芯片已通过高通、英伟达等巨头的认证，打入国际 Tier1 供应链；DRAM 业务自研产品逐步放量，与长鑫存储的协同效应日益凸显。港股市场成熟的国际投资者基础，无疑将为这些全球化故事提供更广阔的舞台。   一季度业绩的“含金量” 14.57%的净利润增速，放在消费电子复苏乏力的当下，已属不易。拆解兆易创新的一季报，能清晰看到两条增长主线：一是存储芯片业务的温和回暖，二是MCU产品线的结构性突破。   存储芯片方面，尽管行业库存调整尚未完全结束，但NOR Flash的价格已趋于稳定，部分高端品类甚至出现供应紧

2012 年破解钢铁行业产能过剩困局，到 2025 年港股上市后加速国际化布局，找钢集团的成长史与国家产业政策同频共振，民营经济促进法出台，找钢集团作为产业互联网的先行者，又是一次数字技术 + 钢铁产业的机会 $找钢集团-W(06676)$

3月21日，蔚来发布了2024年第四季度及全年财报显示：蔚来公司2024年四季度交付72,689台，创历史新高。2024年全年，蔚来公司共交付新车221,970台，同比增长38.7%。四季度营收197亿元，环比增长6%。四季度整车毛利率持续提升至13%，综合毛利率持续提升至12%，远超市场预期。同时，由于售后服务规模和盈利能力持续提升，其他销售实现季度毛利转正。全年营收657.3亿元，同比增长18.2%，再创新高。全年整车毛利率持续提升至12%，综合毛利率持续提升至近10%，保持行业领先。现金储备稳定维持420亿元。 2024年，蔚来通过技术创新和产品品质的提升，成功应对了激烈的市场竞争。尤其是在30万以上的高端纯电市场，蔚来品牌的市场占有率高达40%，稳居行业第一。乐道品牌的首款车型L60也在20-30万纯电SUV市场中杀入前三，进一步巩固了蔚来在中高端市场的地位。这些成绩的取得，离不开蔚来在研发上的持续投入。第四季度研发投入为36.4亿元。全年研发总投入为130.37亿元。今后，随着自研芯片、智能驾驶系统等技术的应用，蔚来有望在提升产品竞争力的同时优化成本结构，助推毛利率的进一步提升。 与此同时，蔚来在组织改革上的举措也为毛利率的提升提供了有力支撑。2025年，蔚来全面落地CBU（基本经营单元）经营机制，将公司业务模块划分为12个核心经营单元，涵盖研发、市场、生产等关键领域。每个经营单元都有明确的经营目标，并通过可量化的投入回报和经营结果进行评估。这种机制打破了原有的组织惯性，提升了全员的经营意识，确保了资源的高效配置和成本的有效控制。 随着2025年“四个大年”计划的全面推进，蔚来有望进入新的增长阶段。 $蔚来-SW(09866)$

一位知情人士透露，梅赛德斯-奔驰计划在全球市场推出搭载中国禾赛激光雷达传感器的智能驾驶汽车。这一决定标志着，外国汽车制造商首次在中国以外市场采用中国制造的激光雷达技术。 2025 年 3 月 9 日，梅赛德斯-奔驰三尖星标志在位于西班牙维多利亚的德国汽车品牌 Vito 面包车工厂上方旋转 此举正值全球贸易紧张局势加剧之际。美国政府正在加强对全球汽车制造商采用中国零部件和软件解决方案的限制，这给梅赛德斯的决定增添了额外考量因素。 德国汽车制造商在本国经济中占据重要地位，面对竞争压力，它们正努力提升市场竞争力。据知情人士透露，由于法律和地缘政治风险，梅赛德斯在做出这一决定前进行了数月的审慎评估。最终，梅赛德斯选择了禾赛，主要考虑到其较低的成本以及大规模生产能力。 梅赛德斯尚未就此事置评。 禾赛获得独家多年合作协议 禾赛的竞争对手包括美国的 Luminar。这家中国公司周一宣布，已与一家“领先的欧洲汽车制造商”签署了一项“独家多年”合作协议，为其供应激光雷达产品，但并未透露具体公司名称。 激光雷达通过激光扫描周围环境，生成 3D 图像，帮助车辆避障导航。这项技术已成为众多汽车制造商自动驾驶系统的重要组成部分。 禾赛首席财务官范先生周二在公司季度财报发布后的采访中表示，该合作是合作伙伴的商业决策，但拒绝透露具体公司名称。 “汽车制造商需要找到在性能和价格上能与禾赛产品匹敌的替代方案，但最终发现并没有，” 范先生说道。他补充称，欧洲制造商此前已将禾赛作为其在中国市场车型的激光雷达供应商。 全球扩张与激光雷达市场增长 为了满足不断增长的市场需求，禾赛正在扩建中国的两条生产线，今年年产能将超过 200 万台。范先生透露，公司还计划在海外设立生产线，并预计最早于明年投产，以降低关税和物流风险。不过，他未透露海外工厂的具体位置。 随着智能功能逐渐应用于更多价格亲民的车型，中国市场对激光雷达的