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随著美国总统特朗普在4月2日公布最新一轮关税政策，全球贸易紧张局势不断升级，关税重手出击，比任何的大行估计的都高。越南是美国持扶工业代替国也要加至46%的关税，东南亚除了新加坡10%之外，全部大加关税。苹果正面临历上最复杂的多重压力，中国、印度及越南都中招，苹果$苹果(AAPL)$  利润率被压缩连跌2天到188元。 1,关税重出击 VIX大升 专家也指出，美关税政策预计将提高日常用品的价格，经济陷入衰退的可能性也在增加，股市在太多不确定性因素之下大跌。 本周，纳斯达克指数$NQ100指数主连 2506(NQmain)$  跌超10%，大跌超1700点；标普500指数跌逾9%，大跌超500点；道琼斯工业指数跌逾7%，大跌超3200点。本周美股总市值蒸发约6.29万亿美元。七大巨头本周市值蒸发约15536亿美元。 vix升45以上 1997年来第12次 衡量市场波动性的VIX$VIX波动率主连 2504(VIXmain)$  指数收45.31，是新冠疫情以来的新高。周四大市还好，周五 市场恐慌情绪急剧升温，传统的防御性板块，如必需消费品和公用事业也开始下跌，就连股神的BRK也大跌6.5%。 VIX大升至45，大家要全沽股票吗？后市的历史数据是如何的呢？ 2,大市超卖 VIX爆升后大多反弹? 美银指出，当VIX在一周内飙升至45点以上时，随后13周、26周、39周和52周，标普500指数往往能够实现较高的回报率。研究发现自1997年以来，VIX曾1

Celestica Inc.，天弘科技(CLS)$天弘科技(CLS)$   专注于为通信、云计算、数据中心、工业、航空航太与国防、医疗等领域提供设计、制造和硬体平台服务。公司通过两大业务部门提供产品和服务﹐连接与云解决方案（CCS） 和 先进技术解决方案（ATS）。 CCS 公司数据中心用的网路交换机（networking switch）等产品，受益于数据中心设备升级至 800G 和 400G 的需求，预计 2025 年第一季度收入将增长 80%。 为数据中心客户提供定制化的网路连接方案，而非零散的配件销售。尽管 2025 年第一季度收入预计同比下降 40%，但下半年在算力升级的推动下，收入将加速增长。 ATS 为航空航太和国防领域提供高精度的硬体和供应链解决方案。包括工业自动化设备和医疗技术产品的设计与制造。涵盖半导体、显示器和机器人设备业务7。 上调25年营收 第四季度 CCS 收入同比增长 30%，显示出强劲的增长势头。管理层将 2025 年 CCS 部门的收入增长预期从低双位数上调至中双位数，显示出对通信和云计算市场的乐观预期。 CLS 新签了两份 2026 年的大单，其中一份是与现有超大规模数据中心的新合约，这将为公司未来业绩提供强劲支撑。 CCS 业务的增长主要受益于全球数据中心和云计算市场的扩张，尤其是 AI 和机器学习（ML）算力需求的爆发。随著更多企业加速数位化转型，CLS 的网路连接和云解决方案将继续受益于这一趋势。 分析 数据中心网路设备的升级是行业的大趋势，尤其是 AI 和高性能计算（HPC）的普及，推动了对更高带宽和更低延迟的需求。CLS 能够抓住这一机会，表明其在高端网路设备市场具有较强的竞争

希捷科技$希捷科技(STX)$  在2025财年第一季度的业绩表现强劲，收入和每股收益均超出分析师预期。2025财年第一季度收入21.7亿美元，同比增长49%。非GAAP每股收益为1.58美元，达到指引区间的高端。毛利率达33.3%，显著改善。希捷预计2025财年第二季度收入为23亿美元，上下浮动1.5亿美元。公司将继续专注于大容量存储和HAMR技术，推动未来增长。公告发布后，希捷股价在盘后交易中上涨3.67%，收于102美元。 存储行业相关的个股表现良好，西部数据与希捷科技同为存储行业的重要参与者，其股价通常会受到希捷业绩的影响。根据最新消息，西部数据$西部数据(WDC)$  在2024财年Q3的营收为34.57亿美元，同比增长23%。希捷的强劲业绩可能会带动WDC的股价上涨。 美光科技$美光科技(MU)$  是存储晶片领域的另一家重要公司，其股价也受到希捷业绩的带动。美光预计2024财年HBM收入将达到数亿美元，并在2025财年实现数十亿美元的收入。此外，美光的股价在未来几个季度可能会因人工智慧相关需求的增长而继续上升。 SK海力士近期NAND减产消息，相信Q1 存储价格回稳，美光、WDC及STX股价造好，大家不妨多加留意。

Marvell Technology$迈威尔科技(MRVL)$  是一家全球领先的半导体公司，因为ASIC 在AI上大获成功，MRVL的股价大涨83%。公司专注于为数据中心、企业网路、汽车、通信和消费电子等领域提供定制晶片和连接解决方案。 重心转向AI领域大获成功 近年来，Marvell逐渐将重心转向人工智慧领域，凭借其深厚的技术背景和不断扩展的产品线，正朝著行业领军者的目标稳步前行。Marvell的数据中心业务是其核心增长支柱，2025财年第三季度，数据中心业务占总收入的73%，同比增长98%。 Marvell的增长潜力主要集中在AI和数据中心领域。公司预计2026财年AI相关收入将超过25亿美元，并计划通过与亚马逊$亚马逊(AMZN)$  等大客户的战略合作进一步巩固其市场地位。 此外，Marvell在技术创新方面也取得了显著进展，例如推出业界首款3纳米1.6T DSP，并加速800G PAM DSP的生产。 其他领域表现 数据中心：全球第三大以太网控制器供应商。 汽车：全球最大的车载资讯娱乐半导体供应商之一。 财务表现 Marvell的财务表现强劲，近年来收入和利润持续增长。2025财年第三季度，公司报告营收15.2亿美元，同比增长6.9%，超出市场预期。尽管数据中心业务表现强劲，不过其他终端市场仍面临挑战。 竞争方面 Marvell的主要竞争对手包括博通$博通(AVGO)$  、AMD、英特尔（INTC）和英伟达

上周笔者低位捞了不少美股，今周都有反弹不少。特朗普上台了，下周会有新总统行情吧。周五中美两国领导人通话资讯，港股更是大升，夜期更是一度站上2万点。未来市场走势仍需关注特朗普政府的政策走向，不过估计关税可能跟之前传媒传出来的一样，全球统一关税，然后特朗普慢慢跟几个重要国家谈。笔者估计今年上半年港股还是乐观的，双方谈判不会一次半次就搞定，到了年底开始明朗化后，港股会变得困难多了。 美股方面，新总统上台会有一波狂欢行情。纳指看图上升至下降轨，估计回调一点，储力上涨。最近连表现很差的ASML都上涨，周末荷兰政府配合不再公布销售去中国大陆任何数据，做生意赚钱才是最重要的，大家可以留意。 纳指突破 1,特斯拉上看800? 笔者之前有写，特斯拉$特斯拉(TSLA)$  可能在特朗普上台前后会升上500元左右，已经被骂死了。摩利把特斯拉的目标价上调到430元，最牛可以看600-800元，因为机器人、FSD、robetaxi，还有马斯克相关的企业xAI及火箭等业务帮助。 最近的结果是特斯拉下跌去380附近，又反弹上来，周五在440元有阻力。后市笔者还是看涨，马斯克已经是一字并肩王存在，特斯拉就不能用普通的基本面去看待。笔者看图炒作就可以了，这一周有可能上去460-480，可能不小心就上去500元了。 2,比特币狂欢 有传闻指，特朗普宣誓就职后好大机会把比特币$CME比特币主连 2501(BTCmain)$  当储备，比特币自97000美元附近直线拉升至突破105000美元。周五，比特币相关的个股也爆升，包括coinbase、MSTR以及MARA等矿工股。 特朗普在其社交帐号

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上周跟笔者预料差不多，唯特斯拉没有拉上去，在400元边上落。周五美国12月非农就业人数增长大超预期，失业率意外下降，体现了劳动力市场的韧性。1月再减息的机会已经等于零，25年减的预期已经减到1次多一点，市场预期全年减0.28%。美股回调至大选之前，市场等待特朗普上台，看其政策才作布署。 非农大超预期 周五公布美国12月新增就业人数25.6万，远超市场预期的16.5万，也高于11月21.2万个。与此同时，失业率从11月的4.2%降至4.1%。早前，有分析师预期失业率会去4.4%，今次数据出来大超预期。 不过，12月的平均时薪环比增0.3%，增速再次放缓，加上换工的人数减少。资深记者Nick Timiraos发文告知，1月减息大门已经关上。美国通胀率停留在2.5%至3%之间的风险已经增加，华尔街预期25年只减1次息。摩通仍然估计今年会减息2次，巴克莱就预期减息1次。 因为非农大超预期，周五美股三大指数跌超过1.5%，其中半导体股也重创，SOXX跌2.39%，当中AMD大跌4%以上。 AMD不断被下调 这周，AMD$美国超微公司(AMD)$  先被汇丰下调评级，再被高盛目标价由175元减到129元，降幅为 26%。市场越来越担心，基于 Arm 的客制化 CPU 的崛起，加上加速运算领域的竞争强度，将影响 AMD 相对于同业的营收成长，对 AMD 的营运支出构成上行压力。 AMD在PC界大获成功，处理器在 2024 年第 4 季度总订单销量占比达到 55%，四年来首次超越英特尔。可惜的是PC市场复苏很慢，AMD的AI晶片发展缓慢，跟NVDA有代差。 同时，AMD也跟NVDA一样推出AI迷你机，获悉 AMD Ryzen AI Max+ 395 处理器采用 16核32线程，在AI方面

Applied Digital $APPLIED DIGITAL CORP(APLD)$  设计、建置和营运数位基础设施，为客户提供解决方案。虽然该公司历来专注于托管加密货币挖矿资料中心，但它一直在扩大其产品范围，现在营运 3 个部门。Applied Digital这些资料中心专门用于使用先进的基础设施支援AI和机器学习工作负载。这个 HPC市场可能今年最看好的，AI龙头大哥微软宣传将投入800亿美元建AI数据中心。APLD将是爆发的一年？ APLD的优势 Applied Digital与 Nvidia ( NVDA ) 的密切关系及其在达科他州的战略位置，可以为希望扩大资料中心足迹的超大规模企业提供显著的优势。根据最新的13F文件，英伟达拥有该公司 771.6万股，占比14.7% 的股份。 Applied Digital的106 MW设施在北达科他州的Jamestown和180 MW设施在北达科他州的Ellendale均处于满负荷运营状态。 未来展望 APLD计划在北达科他州的Ellendale建设一个初始的100 MW HPC数据中心，预计将于2025年下半年全面启动。此外，公司还计划将园区额外扩建300兆瓦，预计在2027年中期或公司2027财年末左右全面启动。北达科他州的电力是美国最便宜的，因为其发电量比用电量多 50%，APLD发展有成本优势。 HPC数据中心 Ellendale园区计划最终总容量达到400 MW。此外，公司还在积极行销其他三个园区，总容量为1.4 GW。 假设每个MW的运营收入为100万美元，则100 MW数据中心的年收入为1亿美元，300 MW数据中心的年收入为3亿美元。因此，数据中心托管部分的总收入预计为4亿美元。 云服务部分 Appli

周五美股大反弹，纳指上升最多达1.67%，笔者早前买特斯拉周五大反弹8%，可惜买早了一点结果是痛苦的。我早前预期市场一波回调，因为有养老基金再平衡，加上cta策略的沽盘。不过也要知道，美股仍在大牛市中，没有这么快深度回调的，特朗普上台的首100天相信仍会高歌猛进。 1,特斯拉见底? 夹淡仓上500？ 特斯拉$特斯拉(TSLA)$  Q4交付量49.6万，低市场预期，年交付第一次出现下跌情况，造成其股票大跌。市场预计Cybertruck四季度的交付量可能仅为9000-12000辆，年度销量在3.5万-5万辆区间，完全是大大不及预期。 展望2025年，市场预计特斯拉全球销量大约200万辆。不过无论特斯拉卖车比早前预期少了10万，相信影响其股价只是很短暂的。马斯克抱紧特朗普后，4年政策上的得益巨大，在自动驾驶，人型机器人都是特斯拉未来增长的动力。笔者已经不会想model Q便宜车，因为加大量又会影响毛利，不如新的领域更有发梦的空间。 周五多间大行分析师齐齐帮特斯拉发声，上调其目标价，特斯拉即将推出的新产品及其在电动车、自动驾驶/AI、能源存储和机器人领域的增长潜力令其保持乐观。笔者认为20号特朗普上台后，特斯拉已经有可能在短期内升上去500元的新高。 2,CES2025 晶片股回升 一年一度的 CES 国际消费电子展将会在1月7号拉开帷幕，各大厂商都在摩拳擦掌。当中大家焦点首位肯是黄仁勋，他会带来什么惊喜呢？ 市场预料黄仁勋将会宣布全新GeForce RTX 50系列GPU及AI相关运算产品，及车用、机器人相关技术最新进度。 另外，CES现场将会看到不少主打AI应用的新科技，包括AI PC、机器人、以及整合生成式AI的汽车应用的产品出现。 NVDA

博通‌$博通(AVGO)$  ‌股价在周五收盘时大涨逾24%，市值首次突破万亿美元，创下公司单日最佳表现。这一增长使得博通成为全球第十二家、美国第九家市值达到1万亿美元的上市公司，也是继英伟达和台积电之后，第三家市值突破1万亿美元的半导体公司。 为什么博通营收少预期一点点，但是股价却大涨2成多呢？市场看到什么了？ASIC的前景又如何呢？ 业绩表现一般 AI相关亮眼 博通在2024财年第四季度实现营收140.5亿美元，同比增长51.2%，符合市场预期（141亿美元）。净利润为43.24亿美元，同比大幅提升。 收入增长主要来自于AI业务的增长和VMware的并表。VMware的并表给公司本季度带来了约40亿美元的收入增量，AI收入本季度同比实现了翻倍的增长。网路业务和VMware的业务收入占比分别达到32%和27%。 VMware业务收入实现37-38亿美元，同比明显增长，主要是定价方式转变带来。随著订阅SaaS客户占比的提升，VMware有望继续增长。其他原有软件业务并未出现明显的增长。 半导体解决方案业务本季度营收82.3亿美元，同比增长12.3%，好于市场预期（80.5亿美元）。AI业务收入达到37亿美元，同比增长150%，主要是谷歌等客户的出货带动，好过公司早前指引。AI收入从上一财年的38亿美元增长到122亿美元，占半导体收入的41%。营收结构性角度看，存储和无线业务有所回暖，宽频和工业及其他业务仍有较明显的下滑。 博通的业绩指引 2025财年第一季度预期收入146亿美元左右，符合市场预期（146.4亿美元）。看看下季指引比市场预期低了一点，但是股价却大涨2成多呢？市场看到什么了？ 分析师普遍认为博通近期业绩缓解了市场对短期表现的担忧，而公司关于AI晶片的长期规划则进一步激发