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导语：比尔·盖茨担心的不是机器会变成人，而是人来不及成为自己该成为的样子。 张帆/作者 砺石商业评论/出品 华盛顿州柯克兰，西雅图东侧一个富裕的湖畔郊区。这天天气好得近乎不真实：华氏八十多度，天空蓝得没有一丝杂色。从Gates Ventures的会议室望出去，脚下是码头边一排随湖水轻轻起伏的游艇，湖的另一边是勾勒出天际线的奥林匹克山脉。用《麻省理工科技评论》记者的话说，景色漂亮得令人心旷神怡，却又莫名让人有些不安——因为眼前的一切虽然平静，坐在他对面的那个人却一点也不平静。 70岁的比尔·盖茨坐在会议桌另一侧，身体在椅子上前后晃动，情绪明显有些激动。他越说越多，从恐怖主义、经济崩溃，一直谈到人类最终失去对AI系统的控制。这是2026年夏天，这位微软联合创始人刚刚发布了题为《我们现在对AI做出的选择至关重要》的公开长文，并接受了《麻省理工科技评论》的专访。用他自己的话说，他决定开始充当那个“刺耳的警报声”。 这个定位本身就足够反常。盖茨是过去五十年里技术创新最成功的受益者与旗手——13岁接触计算机就着迷于让机器变聪明，用软件缔造了微软帝国，如今又用科技财富对抗全球贫困与疾病。他一生几乎从不站在技术的对立面。年过七旬，他突然要当那个在宴会上拉响火警的人。 所以真正值得追问的不是“盖茨说了什么”，而是：一个最懂技术、最受益于技术的人，到底在担心什么？ 把比尔·盖茨公开信和专访对照着读，会发现他的担忧不是零散的观点，而是一个结构完整的判断体系——关于速度、关于门槛、关于人类社会还没准备好的那些事。 1 “为什么是现在”：五个已经越过的临界点 专访的第一个问题是“为什么是现在”。盖茨的回答出乎意料地直接：因为警戒线已经被越过了。 “无论是生物能力、网络攻击能力、心理和社会影响，还是对就业市场的破坏能力，甚至是AI的失控风险，我们都已经开始看到问题的迹象。”他说，“这么多年来，人们一直

导语：莫德纳市值一天增加445亿美元，源于其核心资产从“无法验证的假设”变成“可验证的资产”。确定性的增加，让市场用一天时间补完了过去四年因为不确定性而不愿意给出的定价。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 2026年8月19日，美股出现了医药股历史上罕见的一根K线，上市公司莫德纳（Moderna）收涨176.97%，股价从前一交易日的62.96美元拉到174.38美元，成交约1.87亿股，接近流通盘的一半；市值一天增加约445亿美元，从251亿美元升至696亿美元。这是本世纪标普500成分股最大的单日涨幅之一。 引发一切的，是当天莫德纳与默沙东联合公布的一份三期临床试验顶线结果。它点燃的远不止一家公司，默沙东同日上涨12.6%、创2009年3月以来最大单日涨幅，市值站上3755亿美元；礼来同创历史新高，成为人类历史上第一家市值突破1.2万亿美元的医药公司；纳斯达克生物科技指数大涨6.39%，创六年最大单日涨幅。第二天，中国资本市场接力，疫苗ETF封死涨停，三元基因开盘1分钟30%涨停，沃森生物、康希诺等逾20只医药股20%涨停，港股云顶新耀盘中一度暴涨近90%。 然后是所有人都预料到的第二幕，8月20日莫德纳收跌23.55%，中国医药行情被媒体称为“一日游”。但故事没有在这里结束，九天之后的8月28日，这条赛道迎来了两个方向相反的新事实，在莫德纳重新走强后，另一家同类公司BioNTech的同类疫苗却在同一天宣告失败。这一涨一跌之间，市场对mRNA癌症疫苗的理解，被切割得前所未有地清晰。 1 先看懂：这次成功的究竟是什么 引发一切的分子叫intismeran autogene（研发代号V940/mRNA-4157），是莫德纳与默沙东联合开发的“个体化新抗原疗法”。 它和大众理解的疫苗几乎相反：不预防疾病，而是治疗已经发生的癌症。其原理主要分为两步： 第一步是“画像”：患者手术切

导语：《每周经典》是我们论推出的一个内容专栏，每周日都将由砺石商业评论创始人刘学辉先生亲自为读者推荐一本全球经典书籍。本周推荐的是亚当·斯密的《国富论》一书。 刘学辉/推荐 砺石商业评论/编辑 1776年3月9日，伦敦出版商威廉·斯特拉罕和托马斯·卡德尔发行了一部新书，书的全名为《国民财富的性质和原因研究》（An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations）。作者是一位五十二岁的苏格兰人，此前因《道德情操论》在学界有些名气，但从未有过畅销记录。出版社对首印的五百册并未抱太大期望。 这部书就是《国富论》，作者亚当·斯密。 两百四十年过去，它被公认为现代经济学的奠基之作。从马克思到凯恩斯，从哈耶克到弗里德曼，几乎所有经济思想流派都要在它面前表态从其中汲取智慧。它的核心判断——市场会自发协调、分工决定生产力、自利可以转化为公益——构成了资本主义文明的精神底座。 但《国富论》不是一本宣言，它是一部基于大量历史观察、数据分析和案例调查的学术著作。全书五卷，从劳动分工讲到资本积累，从经济史讲到重商主义批判，最后以财政税收收尾。亚当·斯密写它用了十年，修改用了余生。要理解它为什么能成为经济学“第一书”，需要一探它的具体内容。 1 劳动分工：别针工厂揭示的财富密码 《国富论》第一卷第一章第一句就是，“劳动生产力上最大的进步，以及运用劳动时所表现的更大的熟练、技巧和判断力，似乎都是分工的结果。” 斯密没有从抽象理论开场，而是讲了一个案例。 一个不引人注目的小生意——制针。斯密描述道，制针业把这个本来微不足道的行业分成了大约十八道不同工序：抽铁线、拉直、切截、削尖、磨头、装头、漂白、包装，每一道都由专门的工人完成。他参观过一个只有十个人的小作坊，那些人非常穷，设备也很简陋，但一天能造十二磅别针——每磅四千根以上，合计每

导语：比亚迪就像是一个弯了一次腰的巨人，然后以更稳健的姿态站了起来。它的对手们或许应该意识到，这个巨人的可怕之处，不在于它从不跌倒，而在于它每次跌倒后站起来的速度。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 2026年1月，比亚迪国内上险量同比暴跌62%，市场排名滑落到第四。这家过去四年一直是全球新能源汽车销冠的公司，第一次被竞争对手从王座上挤了下来。 那时候看空比亚迪几乎成了一种共识。理由很充分，价格战把单车利润从8800元打到6600元，智驾方案被嘲笑为“半成品”，汉唐L高端化折戟，竞争对手反扑，产品同质化严重。有分析文章说，比亚迪正在经历“成功者的困境”——规模还在，但引擎乏力了。 半年后，画面完全不同。 2026年7月，比亚迪销量41.9万辆。要知道，这是一个传统淡季，7月全国乘用车零售同比下降了近17%，整个行业都在收缩，比亚迪逆势增长了两成。海外单月卖出17.98万辆，同比增长124.3%，占总销量的比重首次突破四成。高端品牌方程豹、腾势、仰望合计月销超6万辆，同比增长约135%。方程豹单月销售41213辆，同比增长190.6%，平均成交均价超过22.3万元。大唐预售订单突破15万辆，第二代刀片电池让充电5分钟跑400公里成为现实。 这个势头在8月得到了延续。成都车展开幕首日，比亚迪连续第三年包下的9号馆里，大汉EV开启预售，第三代唐、海狮08、钛9完成全球首秀，方程S系列开启预订，腾势Z完成国内首秀——王朝、海洋、腾势、方程豹四个品牌在同一天全部拿出重磅新品，仰望则亮出高定新作。也是在这个月，比亚迪迎来了全球第1700万辆新能源整车下线。 从谷底到反弹，比亚迪用了半年。但真正值得关注的不是反弹本身，而是一家年销460万辆的企业如何在犯错之后迅速纠错——它靠的不是某一项技术的突破，而是一套从电池到芯片、从研发到制造、从产品到渠道的系统性能力。 1 电像加油一样快，意味着什

导语：无论大模型领域未来进化到什么阶段，真实价值创造才是决定企业成败的关键。 路言/作者  砺石商业评论/出品 1 巨头的军备竞赛 2026年上半年，全球大模型行业上演着一场前所未有的资本竞赛。谷歌、微软、亚马逊与Meta四家公司年度AI资本支出合计接近7500亿美元，而去年这个数字的实际支出是4558亿美元。算力集群越建越大，参数规模越堆越高，模型评测榜单的分数以月为单位刷新。 这是一场典型的巨头生意。当训练一个前沿模型的成本动辄数十亿美元，当算力成为最稀缺的战略资源，能够在通用大模型牌桌上的玩家屈指可数。但硬币的另一面是，巨额投入换来的通用能力，在真实场景中的性价比并不突出。一个能写诗、能解题、能编程的通用大模型，距离在一家医院、一所学校、一条产线上真正创造价值，中间还有较大距离。 大模型时代，需要更多元化的探索。8月20日，中国知名AI科技公司科大讯飞发布了2026年上半年财务报告。从这份财报中，我们能看到科大讯飞正在走着一条与参数竞赛截然不同的路径，其基于国产算力打造自主可控的大模型底座，在底座之上构建教育、医疗、语音等专业模型，再让这些专业模型在真实场景中深度落地，最终形成了一套“通用底座-行业知识-场景反馈”相互咬合的完整闭环。 大模型产业的竞争，正在从通用能力的比拼，转向专业能力、应用效果与模型性价比的综合较量。在这条新赛道上，科大讯飞提供了一种值得行业借鉴的新范式。 2 科大讯飞的差异化解法 要想理解科大讯飞的路线选择，首先需要我们看清当前中国人工智能领域所面临的约束条件。 无论在公司财报中，还是在公司核心高管参加的业绩解读会议上，科大讯飞都坦诚，当前国产算力相较英伟达H200尚存在明显差距，尤其是在智能体强化学习训练阶段的采样推理效率更是相差近5倍。在算力军备竞赛的既定框架下，这是一个难以逾越的硬约束，企业拿不到最顶尖的芯片，就训练不出参数规模最

导语：一个对几十万投资者都能系统造假的人，未必会对二十年前的自己诚实。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 2026年8月20日，深圳市中级人民法院宣判：许家印，数罪并罚，无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。八项罪名，包括非法吸收公众存款、集资诈骗，到欺诈发行证券、与职务侵占等等，一一念过。同案获刑还有56人，包括他的两个儿子。恒大集团被判罚金88.2亿元，恒大地产被判罚金70亿元。 从2017年胡润百富榜上的中国首富，到2026年的无期徒刑，不到九年。他留下的是2.4万亿元债务、约160万套待交付的房子、410亿元无法兑付的理财产品，以及一份足以写进中国商业史教材的判决书。 这大概是中国有史以来代价最惨重的一个商业案例，不是因为金额最大，而是因为它他把一个人能犯的几乎所有商业错误，在一个最有利的时代里，以一种最彻底的方式，全部犯了一遍。它的价值在于，当一个新的繁荣期到来时，人们能够从其所犯下的错误中收获一些教训。 1 被成功者讲述的往事 许家印的公众形象，建立在一套广为流传的早年叙事上。 1958年，他出生在河南太康县聚台岗村，幼年丧母，靠奶奶带大，高中住校吃发霉的窝窝头，1978年考进武汉钢铁学院。1982年分配到河南舞阳钢铁公司，从车间主任助理做到车间主任。1992年南下深圳，进入中达贸易公司做业务员，1994年被派往广州操盘房地产，为公司赚了两亿多利润。 这套叙事里有两个关键情节。第一个，在舞钢期间，他未经批准变卖公司废旧物资，钱全部给到职工搞福利，“一分没有进自己口袋”，因此被开除。第二个，在广州替老板赚了两亿多，自己月薪只有三千多，要求加薪被拒，于是决定创业。 这两个情节需要说明来源，它们都出自许家印本人及其成功之后的讲述，没有独立的第三方证据。一个值得注意的规律是，历史往往由成功者来定义。一个人功成名就之后，他讲述的往事会被媒体反复引用，逐渐变成“事

导语：真正的技术突破，属于那些不为果实而种树、只为种树而种树的人。而王兴兴，恰好就是这样一个人。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 2026年8月19日上午9点25分，上海证券交易所。宇树科技（688836）敲钟开盘，发行价150.80元，开盘即报1100元，暴涨629.44%。盘中市值一度突破4449亿元。978万人申购，中签率仅0.018%。这是A股“人形机器人第一股”。 敲钟的人为宇树科技创始人王兴兴，1990年出生，浙江余姚人。按收盘价计算，他的身家约1335亿元，成为“90后首富”。 站在聚光灯下的王兴兴，表情平静，没有微笑——和大多数敲钟时喜形于色的企业家形成鲜明反差。有媒体报道，他看上去像被拉来当实习生凑数的。但这不是刻意耍酷，而是他一贯的样子：低调到近乎木讷，只有在聊到机器人时，才会两眼放光。 为什么是王兴兴？这个问题值得认真追问。因为机器人是公认的硬科技最难赛道之一，全球玩家非富即贵——特斯拉的马斯克、波士顿动力的数十年积累、Figure AI的390亿美元估值。而王兴兴，一个本科毕业于浙江理工大学、硕士调剂到上海大学、考研英语只考了28分的普通年轻人，凭什么走到全球第一？ 答案不在“显赫背景”里——因为他根本没有，而是藏在他的一些特质里。 1 从0到1：一个用零花钱造机器人的大学生 王兴兴对机器人的痴迷从童年就开始了。10岁那年，他在电视上看到波士顿动力的机器人，被“点燃了”。中学时代，他自制微型涡轮喷气发动机，用水泥地磨零件。小学时把四驱赛车的电机拆开重新绕线圈，就为了让转速更快。这些事不是“兴趣班”教出来的，是一个小孩发自本能在动手。 2009年，他考入浙江理工大学机电专业——一所普通的省属大学，不在任何“名校”名单上。大一寒假，他用不到200元的物料，一块Arduino板、十个9克舵机、装修剩下的铝合金板、一把老式钢锯，纯手工画图、切割、打磨，做出了

导语：一家好公司主要有两个核心标准：一个是在基本盘业务上拥有深厚的护城河，一个是在新的增长曲线上具备广阔的可能性。而君乐宝两者兼得。 路言/作者 砺石商业评论/出品 2026年8月20日，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称君乐宝）向港交所递交了更新财务审计数据的招股说明书，这是继今年1月19日首次递交后的关键一步。根据港交所主板上市规则，这次更新被视为原申请的延续，意味着君乐宝的上市进程又向前推进了一步。 申报招股书披露的数据，勾勒出一家健康而富有生机的企业：2026年上半年主营业务收入106.1亿元，同比增长10.3%；经调整净利润7.45亿元，同比增长12.7%。其中，作为公司基本盘的低温液奶收入49.3亿元，同比增长25.2%；低温液奶中的鲜奶收入20.4亿元，同比大增55.4%，更是增长惊人。 在乳业这个增长放缓、竞争白热化的行业里，这样的成绩单堪称亮眼。但比“亮眼”更值得关注的，是这份成绩单背后的结构，恰好契合了判断一家好公司的两个标准。一个是在基本盘业务上拥有深厚的护城河，一个是在新的增长曲线上具备广阔的可能性。而君乐宝两者兼得。 而更深的层次在于，表面的业绩数字，终究是过去的结果；真正决定一家企业能否持续兑现增长的，是数字背后那个看不见的能力体系。研发能力、品类创新、产品创新、供应链、质量管理、企业文化与管理层的领导力，这些决定了一家企业的系统性竞争力，也决定了它未来的确定性。君乐宝的系统性能力，将有望带来其未来成长的确定性。 1 业务基本盘与未来增长曲线 判断一家企业是否优秀，首先要看它在赖以生存的基本盘上，有没有别人难以撼动的壁垒。 君乐宝的基本盘，是低温液态奶。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年中国市场零售额计，君乐宝乳业位居中国乳企第三名；而在低温液奶这个细分领域，君乐宝以15.6%的市场占有率登顶全国第一，这是它最深的护城河所在。 低温液奶是一条

导语：将梁文锋的组织哲学串起来，会看到一个完整的闭环：他不追求眼前的商业回报，所以能给员工最大的自由；自由探索带来真正的创造力，创造力夯实了技术的代际优势，技术优势最终转化为商业回报。用自由换创造，用创造换未来。这是梁文锋思维模式里最完整、最自洽的一环。 陈凯/作者 砺石商业评论/出品 2026年5月20日，一场3小时44分钟的投资者闭门会在杭州举行。外界知道这场会议的存在，靠的是一份42页的录音转写稿——它先在投资人小圈子里流传，随后被公开，又因为内容太过“出格”而引爆了舆论。 梁文锋在这场会上说的话，几乎每一句都在挑战中国科技界的主流逻辑。他说“DeepSeek只有一条主线，就是AGI，其他都是策略”；他说“你越克制，就越有可能做成这件事”；他说“不想成为下一个字节或腾讯，不以商业化为目标”；他说“如果你的愿景是拿得多，你就先输了”。最后他甚至说：“我喜欢的叙事是‘一群平凡的人做出了不平凡的事’。” 这份会议纪要，可能是理解梁文锋思维模式最重要、最完整、也最及时的一份公开文本。因为它诞生于一个特殊时刻：几天前，DeepSeek刚完成了中国AI史上最大规模的单轮融资——约510亿元，投后估值约4000亿元，腾讯、宁德时代、网易、京东、国家人工智能基金悉数入局。在这样一场“钱多到烫手”的资本盛宴上，梁文锋向台下掏出真金白银的投资人反复强调的，不是增长、不是变现、不是回报，而是克制。 把这份2026年的思想与2023年、2024年他仅有的两次深度专访放在一起看，一个惊人的事实浮现出来：三年过去，中国AI格局天翻地覆，但梁文锋的核心判断几乎没变，只是被磨得更锋利了。这种“三年不动摇”本身，就是他的思维模式最与众不同的地方。 1 克制是一种战略：对细枝末节机会的主动放弃 梁文锋思维模式的第一个关键词，是“克制”。而这个“克制”不是保守，恰恰是一种更深层的进取。 2026年闭门会上

导语：船票上的五个印章已经盖齐，腾讯已经完成登船，船也正式启动。接下来值得我们期待的是，这艘AI时代的船最终将通向何方。 张帆/作者 砺石商业评论/出品 8月12日晚上，腾讯发布了2026年第二季度财报。第二天开盘，股价跌了3.29%，盘中一度跌超4%。 这份让股价下跌的财报，其实并不难看——单季收入2047.85亿元，同比增长11%，历史上首次突破2000亿元；Non-IFRS净利润684亿元，同比增长9%。真正让市场不安的，是两个数字：自由现金流-138亿元，上市以来首次转负；资本开支527.84亿元，同比暴涨176%，比市场预期的321亿元整整多出六成。 投行们当晚就出现了分裂。花旗把目标价上调到765港元，说“核心业务韧性凸显，AI应用成效显现”；摩根士丹利把目标价砍掉15%，担忧“2026下半年到2027年盈利可能陷入持平”。一家公司，一份财报，765对550，相差215港元的分歧。 分歧的焦点只有一个：腾讯正在花的这笔巨款，究竟是买到了AI时代的船票，还是在为一艘可能永远不会来的船建造码头？要回答这个问题，需要把这份财报翻开来，一句一句地读。 1 一笔钱，两种算法 业绩电话会上，腾讯总裁刘炽平做的第一件事，是告诉投资者一种新的算法。 他把腾讯的业务切成了两块：一块是成熟主业——游戏、广告、社交、金融科技，增长稳健，自身能产生充沛的自由现金流；另一块是AI原生业务——自研大模型、全新的AI应用、配套的算力基础设施，属于一次性集中投入。 按第一种算法，腾讯这份财报“很难看”：Non-IFRS经营利润756亿元，同比只增长9%，经营利润率从上季度的38.5%滑落到37%；自由现金流直接转负。 按第二种算法，画面完全不同：剔除AI新产品的亏损影响后，Non-IFRS经营利润约861亿元，同比增长19%。AI业务一个季度亏掉约105亿元（上季度88亿元），把集团利润增速拉